圖(1)個股筆記：4961 天鈺（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 12 日
主要業務
天鈺科技股份有限公司（Fitipower Integrated Technology Inc.，股票代號：4961）作為鴻海集團旗下重要的 IC 設計公司，正處於企業生命週期的關鍵轉型時刻。過去市場將其定位為傳統的面板驅動 IC（DDI）供應商，股價波動高度連動面板景氣循環。然而，隨著公司在電子紙驅動 IC（EPD Driver）與電源管理 IC（PMIC）的深耕，加上邊緣運算（Edge AI）晶片的量產，天鈺已成功將非傳統驅動 IC 的營收比重拉升。特別是在全球零售業數位化轉型的浪潮下，天鈺憑藉與元太科技的深度結盟，成為彩色電子貨架標籤（ESL）換機潮的主要受惠者，展現出與傳統 DDI 廠截然不同的成長動能。
天鈺科技成立於 1995 年 7 月，總部位於新竹科學園區。公司初期以小尺寸 LCD 驅動 IC 起家，隨後透過併購與集團資源整合，逐步壯大為全方位的類比與混合訊號 IC 設計公司。2006 年合併宏鑫半導體，取得大尺寸 LCD 驅動 IC 與電源管理 IC 技術；2010 年代整合宣鈦科技，進一步強化產品線。2018 年 10 月於台灣證交所掛牌上市。面對面板產業的紅海競爭，天鈺積極轉型，鎖定電子紙、車用電子與 AIoT 領域。2025 年起，公司更加確立「非驅動 IC 營收過半」的戰略目標，致力於擺脫單一產業循環的風險。
天鈺科技採取 Fabless（無晶圓廠）經營模式，專注於晶片設計與銷售。其產品組合展現了高度的互補性，能為客戶提供「顯示 + 電源」的一站式解決方案（Total Solution）。核心業務涵蓋三大支柱：
1. 顯示器驅動 IC（Display Driver IC, DDI）
這是天鈺的營收基石，涵蓋大尺寸（電視）、中尺寸（筆電、平板）及小尺寸（手機、穿戴）應用。近年策略轉向高附加價值產品，如 OLED 驅動 IC、高刷新率（120Hz+）電競面板驅動，以及整合觸控功能的 TDDI。傳統 LCD 面板驅動 IC 已進入成熟競爭階段，價格競爭激烈。市場目前的成長動能主要來自於 OLED 滲透率提升（從旗艦機下放到中階手機）以及車用面板的需求擴張。
2. 電源管理 IC（Power Management IC, PMIC）
提供各類電子產品所需的電壓轉換與穩壓方案。近期亮點在於 DDR5 電源管理晶片的開發，以及針對車載顯示器的高壓電源解決方案，成功切入伺服器與車用市場。隨著電子產品對功耗要求日益嚴苛，PMIC 的需求量持續增加。雖然消費性電子需求平穩，但伺服器、資料中心與車用電子對高效能電源管理的需求依然強勁。
3. 行動裝置與新應用 IC（Mobile & Others）
此類別為目前成長最快的區塊，包含：
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電子紙驅動 IC：應用於電子書閱讀器與電子貨架標籤（ESL），市佔率全球領先。
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Edge AI 晶片：結合影像與語音辨識，應用於智慧家電。第一代 AIoT 晶片正式進入規模量產，專注於家電市場。
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馬達驅動 IC：應用於音圈馬達（VCM）與散熱風扇。
在競爭激烈的 IC 設計產業中，天鈺並非單純依靠規模競爭，而是透過幾項關鍵技術的深耕與集團資源的整合，建立起其獨特的技術護城河。天鈺在電子紙領域的技術處於全球領先地位，其特別之處在於精準波形（Waveform）控制，能確保電子紙在翻頁時不留殘影，且色彩過渡自然。隨著電子紙從黑白轉向多色甚至全彩，天鈺是少數能提供高整合度、低功耗彩色驅動 IC 的廠商。天鈺擅長將電源管理與顯示驅動整合在一起，在中小型尺寸產品中，能將驅動 IC、觸控 IC 與電源管理 IC 整合進單一晶片，不僅縮小了電路板空間，也降低了系統總功耗。
營收結構
天鈺的營收結構已出現質變，高毛利的利基型產品佔比顯著提升。根據近期財報數據與法說會資料，其營收分布呈現出非驅動 IC 佔比持續攀升的趨勢。
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顯示驅動 IC：佔比約 40% 至 45%，涵蓋大尺寸與中尺寸，是傳統核心業務。雖然營收佔比仍高，但公司主動降低對傳統大尺寸面板的依賴，轉向 OLED 與高刷新率產品以維持競爭力。
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電源管理 IC：佔比約 25% 至 30%，包含 DC-DC 轉換器、LDO 等，應用於網通、消費電子及工業。
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電子紙與利基型 IC：佔比約 20% 至 25%，為成長引擎。包括電子書、電子貨架標籤（ESL）驅動晶片。
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Mobile IC 與其他：佔比約 10% 至 15%，涵蓋手機顯示驅動、Edge AI 晶片、感測器 IC 等新興領域。
天鈺目前的戰略是「驅動與非驅動並進」。過去天鈺高度依賴大尺寸面板驅動 IC，容易受面板報價波動影響。現在透過電子紙與電源管理 IC 的雙成長引擎，營收結構更趨穩健。非驅動 IC 佔比已逼近 50%，這對 IC 設計公司而言是體質改善的重要指標，有助於在半導體景氣波動中保持獲利韌性。
天鈺的銷售區域高度集中於亞洲製造中心，但在終端應用上則遍及全球。
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中國大陸 (含香港)：佔比約 65% 至 75%，最主要的銷售地，包含當地面板廠採購及台商在當地的組裝廠。
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台灣市場：佔比約 15% 至 20%，供應給國內面板大廠及筆電、網通設備原始設計製造商 (ODM)。
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其他地區：佔比約 5% 至 10%，包含韓國、日本及歐美市場的零星直接出貨。
天鈺在半導體產業鏈中扮演關鍵的中游設計角色，利用鴻海集團的垂直整合優勢，建立起穩固的生態系。
天鈺的客戶結構可分為「面板廠」與「利基應用合作夥伴」兩大類。面板廠包含群創光電、友達光電、京東方與華星光電。利基應用方面，天鈺是元太在電子紙驅動 IC 領域最緊密的戰略合作夥伴，共同供應給 Amazon 以及全球各大電子貨架標籤系統商。天鈺的客戶策略採取「穩住大廠、深耕龍頭」。在大尺寸產品上緊跟鴻海集團與中國一線面板廠；在利基產品上，則與電子紙龍頭元太科技深度綁定。這種結構讓天鈺在市場波動時，能確保基本盤的穩定，同時享受高成長市場的紅利。
重大事件
天鈺近期經歷了多項重大事件，涵蓋財務操作、產品突破與市場動態，突顯公司轉型成效與營運韌性。
1. 營運表現優於預期與獲利上修
2026 年第一季，天鈺獲利大幅優於預期，非驅動 IC 佔比顯著提升，Edge AI 與電子紙產品貢獻強勁。受惠於二手翻新機市場需求，2026 年上半年顯示器驅動 IC 銷售預期將超乎預期。驅動 IC 業者表示售後市場價格調漲順利，可有效轉嫁生產成本。受記憶體產能排擠效應影響，公司將調漲部分產品售價，預期毛利率可望獲得改善。法人機構紛紛上修天鈺 2026 年 EPS 預估至 11.28 元至 11.29 元區間，並調升投資評等至買進，目標價上看 202 元至 203 元。
2. 實施庫藏股與高配息政策
天鈺於 2026 年 1 月 5 日宣布買回 1,500 張庫藏股，價格區間為 94.5 至 216 元，實施期間為 1 月 6 日至 3 月 5 日。此舉顯示管理層對公司未來展望充滿信心，並意在維護股東權益，股價隨即正面反應，公告後股價強彈漲停。此外，公司於 2026 年 4 月公布擬配發 2025 年度每股現金股利 7.72 元，盈餘配發率達八成，以當時收盤價計算，現金殖利率高達 5.18%，展現高配息政策。
3. ETF 成分股調整
2025 年底，天鈺遭部分高股息 ETF（如 00929、00940）剔除成分股。這雖然造成短期的籌碼面波動，但也清洗了浮額，使籌碼歸宿更為穩定。隨著基本面好轉，低基期股成為資金避風港，天鈺憑藉 EPS 穩健、本益比低於 20 倍的優勢，展現強勁的抗跌性與補漲動能。
4. 電子紙與 ESL 換機潮爆發
隨著 Walmart 等零售巨頭加速導入四色電子標籤，天鈺作為主要驅動 IC 供應商，迎來長週期的訂單成長。新一代 EPD IC 於 2026 年第二季放量，電子書市占率達 90%，彩色電子紙技術領先並積極投入 ESL 市場。天鈺更獲選為元太 2025 年度優良供應商，並獲得元太永續成長獎，表彰其在與元太共創永續產品的成果。
5. Edge AI 晶片量產與轉型進展
天鈺第一代 AIoT 晶片正式進入規模量產，專注於家電市場。Edge AI 晶片進入規模化加速期，聚焦智能家電與生物辨識，AI 營收佔比逐漸拉高。轉型成效顯著，非驅動 IC 佔比升至 45.8%，目標在 3 至 5 年內營收占比過半。
未來展望
展望未來，天鈺制定了明確的成長藍圖，從「驅動」邁向「系統整合」，並在多個高潛力領域積極佈局。
1. 掌握電子紙彩色化換機紅利
電子紙市場正經歷從「黑白」轉向「彩色」的技術革命。天鈺作為元太科技的核心夥伴，將直接受益於全球零售業大規模更換彩色電子貨架標籤（ESL）的趨勢。彩色驅動 IC 的平均售價與毛利率均高於傳統產品，這將是未來 2 至 3 年最重要的成長引擎。天鈺將全力提升 12 吋晶圓產能的利用率，以滿足彩色 ESL 驅動 IC 的爆發性需求。預期 ESL 相關營收佔比將持續擴大，成為推升毛利率的主要動力。
2. 深化 Edge AI 與新興技術佈局
天鈺積極研發針對 AI PC 規格設計的高階電源管理晶片（PMIC）。這些產品要求更精準的電壓控制與更低的功耗，是天鈺提升技術層級的關鍵戰役。Edge AI 家電產品採通用模組形式，可應用於冰箱、電風扇等不同家電，解決 AIoT 標準化痛點。預期 Edge AI 晶片營收貢獻將於 2026 年逐步成長，實現「非驅動 IC」營收過半的目標。
3. 車用市場與 OLED 驅動 IC 滲透
隨著鴻海集團積極佈局電動車（MIH 平台），天鈺在車用顯示驅動與車用電源管理 IC 的滲透率將逐步提升。車規產品具備生命週期長、利潤穩定的特性，有助於天鈺擺脫消費性電子景氣循環的劇烈波動。多項產品已通過車規認證（AEC-Q100），預計將逐步貢獻營收。同時，天鈺投入大量研發預算開發手機 OLED 驅動 IC，若能成功打入非集團客戶供應鏈，將證明其具備挑戰一線大廠的技術實力。法人預估 2027 年受惠 AMOLED 產品動能，EPS 可達 13.9 元。
4. 產能優化與成本控管
天鈺目前的重點在於製程轉移，積極將原本在 8 吋晶圓生產的產品轉移至 12 吋晶圓生產。12 吋晶圓的單片產出量遠高於 8 吋，這等同於在不增加代工訂單次數的情況下，實質性地倍增產能並降低單位成本。面對中國本土半導體崛起的價格戰，天鈺加速產品結構調整，轉向高階或利基市場，以降低傳統業務毛利率被壓縮的風險。董事長釋出正向前景，預期 2026 年下半年營運表現將優於上半年，並透過調漲售價反映成本，緩解毛利率疑慮。
天鈺已成功從傳統顯示晶片廠轉型為電子紙驅動與混合訊號 IC 領航者，未來成長關鍵在於彩色電子紙的普及速度以及車用、OLED、Edge AI 產品的貢獻佔比。只要能維持與元太的深度綁定並發揮鴻海集團的垂直整合優勢，天鈺在半導體利基市場中仍具備極強的競爭力。
參考資料
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天鈺科技股份有限公司 2026 年第一季法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的產品營收結構、庫存狀況及未來營運展望。
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天鈺科技 2025 年及 2026 年第一季財務報告。本文財務數據與毛利率分析主要依據此份財報。
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國內外券商產業研究報告（2026.05）。分析電子紙市場趨勢、天鈺在 ESL 領域的競爭優勢，以及上修 2026 年 EPS 預估至 11.28 元之評估。
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財經媒體專題報導（2026.01-2026.05）。涵蓋天鈺庫藏股實施、ETF 成分股調整、北美零售市場電子標籤導入進度，以及驅動 IC 報價調漲之市場動態。
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公開資訊觀測站重大訊息。參考天鈺關於庫藏股買回、股利分派及營收公告之官方資訊。
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