達興材料（5234）：特用化學材料的領航者，半導體佈局迎來成長新動能

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達興材料（5234）：特用化學材料的領航者，半導體佈局迎來成長新動能

公司概要與發展歷程

公司基本資料

達興材料股份有限公司（Daxin Materials Corp.），股票代號 5234，於 2006 年 7 月 12 日由友達光電（AUO）旗下康利投資與長興化工（Eternal Chemical）共同合資創立，為台灣首家特用化學材料設計公司（Design House）。公司於 2012 年 7 月 16 日在台灣證券交易所掛牌上市。總部設立於台中市西屯區中部科學工業園區，實收資本額約新台幣 10.27 億元（截至 2024 年上半年）。達興材料專注於光電產業及半導體產業所需化學材料的研發、設計與製造，致力於成為特用化學材料領域的領導者。

達興材料的成立，是友達光電與長興化工策略合作的成果。長興化工雖為台灣歷史悠久的化工企業，但在打入面板供應鏈時面臨挑戰。透過與友達光電合資成立達興材料，不僅能借助友達的產業地位，更能結合長興化工深厚的化學材料技術，共同開拓市場。公司經營願景是成為世界頂尖的材料創新者（To Be a Leading Company for Materials Innovations）。

發展歷程分析

達興材料的發展歷程展現其從顯示器材料逐步拓展至半導體材料的策略轉型：

  • 2006 年 7 月 12 日：達興材料股份有限公司正式成立，定位為特用化學材料 Design House。

  • 2012 年 7 月 16 日：於台灣證券交易所掛牌上市。

  • 持續擴張：深耕 TFT-LCD 材料市場，逐步將產品線擴展至太陽能、LED、觸控面板，近年更積極拓展半導體材料領域。

  • 技術深耕：持續強化研發能力，注重基礎科學與多元人才培養，提升材料自主研發能力。

組織規模概況

達興材料員工人數約 431 人，其中研發人員佔半數以上，碩博士學位者佔 53%，突顯公司高度重視研發創新。公司經營團隊由董事長林正一博士與總經理郭宗鑫先生領軍，具備深厚的產業經驗與專業知識，帶領達興材料在競爭激烈的特用化學材料市場中穩健成長。

主要業務範疇分析

達興材料的業務範疇涵蓋顯示器材料、半導體材料、關鍵原材料及其他特用精細化學材料。過往以顯示器產業相關材料為主要營收來源，但近年來，公司積極拓展半導體材料業務，營收佔比顯著提升，並展現強勁的成長動能。

產品系統與應用說明

達興材料提供多元化的特用化學材料，產品應用領域廣泛，主要可分為三大系統：

達興材料主要產品

圖(1)主要產品（資料來源：達興材料公司網站）

顯示器材料

顯示器材料為達興材料的核心業務，產品線完整，涵蓋 LCD 面板 Array、Cell、Color Filter 製程中所需的直接永久材及間接製程材，包括：

  • 光阻：彩色光阻、黑色光阻、感光間隙材料等，應用於 LCD 彩色濾光片及薄膜電晶體陣列製程。

  • 配向膜：提供液晶分子均勻排列，為 LCD 顯示器關鍵材料。達興材料在此領域為全球第三大供應商。

  • 液晶材料：包含自配向型液晶，適用於窄邊框、無邊框及撓曲顯示器。

  • 蝕刻液：用於 LCD 製程中圖案化，具備高純度及客製化特性。

  • 光學膠（OCR）：應用於 LCD 面板貼合及觸控面板，提供優異光學特性及黏著性。

  • 保護層（POC）：介電絕緣保護層，應用於觸控面板與可撓式顯示器。

  • 濕式化學品：LCD 製程中使用的各類清洗、顯影、剝離等濕式化學品。

達興材料顯示器材料

圖(2)顯示器材料（資料來源：達興材料公司網站）

半導體材料

半導體材料為達興材料近年來積極發展的重點業務，產品應用於晶圓製程及封裝製程，包括：

  • 有機離型層（Laser Release Layer）：應用於先進封裝製程（如 Fan-out），協助晶片從載板上剝離，已成功量產交付客戶。

  • 剝離液（Stripper）：用於半導體製程中光阻去除，具備高純度及低金屬離子特性。

  • 高純度溶劑：應用於半導體製程清洗，滿足嚴苛的純度要求。

  • 蝕刻液：用於半導體晶圓蝕刻，具備高選擇比及精準控制特性。

  • 特用保護膠材：應用於半導體製程中晶圓保護，防止製程損傷。

  • 介電材料：液態感光性介電材料，用於多層重分布線路（RDL）間介電絕緣。

  • 晶棒接著膠：應用於半導體晶圓製造。

達興材料半導體材料

圖(3)半導體材料（資料來源：達興材料公司網站）

關鍵原材料

關鍵原材料為達興材料向上游產業鏈延伸的佈局，產品應用於綠能產業及化學相關應用之上游關鍵原料，部分具備自主研發與生產能力，包括：

  • 特用單體：如 CBDA 環丁烷二酸酐單體，為聚醯亞胺（PI）關鍵材料，用於 LCD 配向膜及高透光 PI 軟性基材。

  • 壓克力高分子：應用於塗料、接著劑等，具備多樣化功能性。

  • 鋰電池矽負極高分子：應用於鋰電池負極材料，提升電池效能與循環壽命。

  • 其他：高耐熱及高透明特性酸酐單體、醫療級高純度矽膠原料。

達興材料關鍵原材料

圖(4)關鍵原材料（資料來源：達興材料公司網站）

技術優勢分析

達興材料在特用化學材料領域具備多項技術優勢，為其市場競爭力的基石：

  1. 自主研發能力：重視基礎科學知識，結合材料自主研發、設備及製程技術，致力於材料的研發設計與製造。每年投入超過 5% 的營收於研發，擁有約 120 位研發人員。

  2. 客製化設計能力：具備客製化材料設計能力，可根據客戶需求快速開發符合其製程及產品特性的特用化學材料。

  3. 高純度化學品技術：掌握高純度化學品純化技術，可提供半導體及顯示器產業所需高純度溶劑、蝕刻液等關鍵材料。

  4. 配向膜技術：在液晶配向膜技術上取得突破，打破日廠壟斷，成功量產 PSA 配向膜，提供高透光率、均勻配向性、高電荷保持率及高耐熱性產品。

  5. 關鍵原材料自製：掌握部分關鍵原材料（如 CBDA）的自製能力，降低供應鏈風險。

  6. 先進材料技術：開發高解析度感光間隙材料、高阻抗黑色矩陣光阻、自配向型液晶、高抗刮介電絕緣保護層、先進封裝用有機離型層等，打破國際大廠壟斷。

  7. 專利佈局：積極進行專利佈局，建構技術護城河，確保市場競爭優勢。

  8. 儀器分析與檢測：設有先進儀器分析實驗室，提供材料物理及化學分析服務，協助客戶快速解決產品異常。

達興材料核心技術

圖(5)核心技術（資料來源：達興材料公司網站）

達興材料儀器分析委測

圖(6)儀器分析委測（資料來源：達興材料公司網站）

達興材料熱分析檢測服務

圖(7)熱分析檢測服務（資料來源：達興材料公司網站）

市場與營運分析

營收結構分析

達興材料的營收結構正經歷轉變，半導體材料營收快速成長，未來營收結構將朝向多元化發展。

產品營收比重

根據 2024 年第四季 法說會資料，達興材料的產品營收比重結構如下：

  • 顯示器材料：約佔總營收 88%

  • 半導體材料：約佔總營收 12% （2024 全年約 9%，Q4 已達 12.2%）

  • 關鍵原材料：佔比較低，通常與前兩者合併計算或歸入其他。

pie title 2024年 Q4 產品營收結構 "顯示器材料" : 88 "半導體材料" : 12

營收趨勢分析

  • 整體營收：2024 年上半年合併營收為新台幣 19.77 億元，較 2023 年同期減少 5.5%，主要受到顯示器產業景氣下滑影響。2025 年前 2 個月合併營收為 7.05 億元，年增 16.4%，顯示營運回溫。

  • 半導體材料營收：2024 全年半導體材料營收達新台幣 3.72 億元，較 2023 年倍增（年成長 95.6%），營收佔比從 2023 年約 4% 提升至 2024 年約 9%，2024 年第四季單季佔比更達 12.2%，展現強勁成長動能。

  • 顯示器材料營收：2024 全年顯示器材料營收年減 8%，主要受產業景氣放緩影響。公司透過縮減無競爭力產品線，優化產品組合。

  • 未來展望：公司預期 2025 年半導體材料營收將持續高速成長，可望有兩位數甚至三位數成長，成為推動公司營收成長的主要動能，單季營收佔比有機會挑戰 20%。顯示器材料營收在調整產品線及提升競爭力後，預期 2025 年可望重回正成長軌道。

區域市場分析

達興材料的客戶主要為全球一線面板廠及半導體製造商，銷售市場以亞洲為主。

客戶群體與區域分布

  • 主要客戶：友達光電、群創光電等一線面板廠；台積電等國內外半導體製造商。

  • 銷售區域：以亞洲市場為主，其中台灣市場佔比最高（約 60% 以上），中國大陸市場次之（約 20% – 30%），其他地區（日、韓、歐美）約佔 10%。主要考量客戶生產基地多集中於亞洲。

達興材料營業據點

圖(8)營業據點（資料來源：達興材料公司網站）

財務績效分析

近期財務表現

  • 2024 年 Q1：稅後純益 1.14 億元，年成長 16.32%，每股稅後純益 1.11 元。

  • 2024 年 Q2：合併營收為新台幣 10.28 億元，毛利率為 37.2%，稅後淨利為新台幣 1.44 億元，每股盈餘為新台幣 1.40 元。

  • 2024 年上半年：合併營收為新台幣 19.77 億元，毛利率為 36.3%，稅後淨利為新台幣 2.58 億元（年增 3.6%），每股盈餘為新台幣 2.51 元。

  • 2024 年 Q4：產品組合優化，毛利率維持穩定。

  • 2025 年 4 月董事會：決議擬配發現金股利 5 元，反映公司穩健獲利。

獲利能力分析

  • 毛利率：近兩年毛利率維持在 35% 以上水準，2024 年上半年為 36.3%，較 2023 年同期略為提升，顯示公司產品組合優化及成本控制成效良好。即使顯示器材料營收下滑，毛利率仍能維持。

  • 稅後淨利率：2024 年上半年稅後淨利率為 13.0%，獲利能力穩健。

現金流量狀況

  • 營業活動現金流量：2024 年上半年營業活動淨現金流入為新台幣 3.04 億元，顯示公司具備良好的現金創造能力。

  • 投資活動現金流量：2024 年上半年投資活動淨現金流出為新台幣 2.94 億元，主要為擴充產能及投資設備（如中港新廠）。

  • 自由現金流量：整體而言，達興材料現金流量狀況穩健，足以支應營運及投資所需，並維持高配息政策。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

達興材料的客戶群體主要集中在顯示器及半導體產業，客戶皆為產業領導廠商，與公司建立長期穩定的合作關係。

主要客戶類別

  • 顯示器面板廠：以友達光電、群創光電為首的一線面板廠，為達興材料顯示器材料的主要客戶。

  • 半導體製造商：包括台積電等大型半導體製造商，為達興材料半導體材料業務的重要合作夥伴。目前已與 4 家半導體大廠建立策略合作關係，2025 年預計再增加 1-2 家。

客戶集中度分析

達興材料最大客戶為友達光電，早期營收佔比較高（約 4-5 成）。隨著公司積極拓展半導體材料業務，並與多家半導體大廠建立合作關係，客戶集中度風險已逐步降低。

價值鏈定位

達興材料在產業價值鏈中定位於中游特用化學材料供應商，向上游整合部分關鍵原料自製，向下游服務顯示器面板廠及半導體製造商。

graph LR A[化學原料供應商] --> B[達興材料]; style B fill:#B8860B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff; B -- 自主研發/製造 --> C[顯示器面板廠]; B -- 自主研發/製造 --> D[半導體製造商]; style C fill:#CD5C5C,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff; style D fill:#668B8B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff; E[關鍵原料（如 CBDA）] -- 自製 --> B; style E fill:#DAA520,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff;

上下游關係與原物料

  • 上游：原物料主要包括多種化學單體、高純度溶劑、酸酐單體等。公司透過自主研發及技術合作，掌握關鍵材料配方及生產技術，並自製部分關鍵原材料（如 CBDA），降低對單一供應商的依賴，強化供應鏈穩定性及成本控制能力。原物料成本占生產成本重要比例，其價格波動會影響毛利率，但公司透過技術與自製能力部分緩解壓力。

  • 下游：與客戶建立長期穩定的合作關係，共同開發新材料及解決方案，提升客戶黏著度。產品多為客製化，深度整合客戶製程需求。

原物料市況與供需

  • 面板相關原料：2024 年需求較緩，供應相對充裕，供需偏鬆。

  • 半導體相關原料：隨半導體產業復甦及先進製程推進，需求快速增加，供應鏈逐漸趨緊，部分高端原料價格上升。

生產基地與產能規劃

達興材料持續擴展生產基地，特別聚焦半導體材料產能的提升。

生產基地布局與產能分配

  • 中科廠：設有兩條半導體材料配方生產線及一條合成生產線，為半導體材料核心生產基地。

  • 中港廠：LCD 一廠擁有兩條半導體配方生產線，負責面板及部分半導體材料生產。中港新廠（智慧化廠房）已完成建設。

  • 新竹及南部據點：設有研發中心及規劃中的生產設施。

現階段產能仍以面板材料為主，但半導體材料產能佔比正快速提升。

擴廠計畫與產能提升

  • 中港科技產業園區新廠：投資 13 億元擴建智慧化廠房，已完成建築，預計 2025 年第一季開始試產，第二季正式量產。此廠專注半導體材料，設有多條高潔淨度生產線，將顯著提升半導體產品產能。

  • 路竹廠（高雄）建置計畫：預計未來 1-2 年內啟動，將成為南部重要的半導體材料生產基地，完善產業鏈布局。

  • 新產品線產能：目前有超過 20 個半導體新產品專案正在開發，2025 年預計有 3-5 項新產品（涵蓋先進封裝、先進/成熟製程）加入量產，未來幾年將邁入快速成長期。

生產效率與成本

公司持續優化生產流程與品質管理（ISO-9001），強調高潔淨度環境，提升良率與效率。透過自製關鍵原料、優化產品組合及提升製程效率，有效控制生產成本。半導體材料高附加價值產品比例提升，有助改善整體毛利率。

競爭優勢與市場地位

競爭優勢分析

達興材料在特用化學材料市場具備多項競爭優勢：

  1. 技術領先：自主研發能力強，掌握多項關鍵技術（如配向膜、離型層）及專利，部分產品打破國際壟斷。

  2. 客製化能力：可快速開發符合客戶需求的客製化材料。

  3. 關鍵原料自製：掌握 CBDA 等關鍵原料，提升供應鏈韌性與成本效益。

  4. 供應鏈優勢：與國內面板大廠及半導體製造商（特別是台積電）建立穩固合作關係，切入重要供應鏈。

  5. 在地化優勢：深耕台灣市場，貼近客戶需求，提供即時服務。

  6. 輕資產經營模式：作為材料 Design House，專注研發設計，降低資本支出壓力。

  7. 高配息政策：長期維持高配息率（如 2025 年擬配 5 元），吸引長期投資人。

  8. 市場趨勢契合：積極轉型半導體材料，搭上半導體產業成長及國產化趨勢。

市場競爭地位

  • 顯示器材料：台灣最大面板相關化學品供應商之一，在 LCD 配向膜（全球第三）、光阻等產品市場佔有重要地位。

  • 半導體材料：市場佔有率正快速提升，尤其在先進封裝（如雷射離型層）及特定高階材料領域已取得領先地位，成為台積電供應鏈重要一環。

主要競爭對手

  • 顯示器材料：

    • 國內：翔耀（2438）、力特（3051）、威力盟（3080）、迎輝（3523）、友輝（4933）等。

    • 國際：日本 JSR、東京應化、Toray、Nissan Chemical；韓國 LG Chem、東進；美商杜邦、陶氏；德商默克等。

  • 半導體材料：

    • 國內：新應材（4749）、奇美實業等。

    • 國際：上述國際大廠在半導體領域亦是主要競爭者。

競爭對手如新應材等亦積極擴充半導體材料產能，市場競爭激烈。

近期重大事件分析

達興材料近期營運重心明顯轉向半導體材料，多項事件反映此趨勢：

  • 半導體材料營收倍增（2024）：全年營收 3.72 億元，年增 95.6%，營收佔比提升至 9%（Q4 達 12.2%），成為關鍵成長引擎。

  • 中港新廠即將投產（2025 Q2）：新廠專注半導體材料，將大幅擴充產能，滿足市場需求。

  • 法人說明會釋出樂觀展望（2025.02.26）：預期 2025 年半導體材料營收將實現兩位數甚至三位數成長，顯示器材料營收回穩。多項新產品將導入量產。

  • 策略合作深化：持續深化與台積電等 4 家半導體大廠的合作，2025 年預計再增 1-2 家。

  • 高股利政策（2025.04）：董事會決議擬配發現金股利 5 元，顯示對未來獲利信心。

  • 市場高度關注：因切入半導體先進製程供應鏈，成為熱門題材概念股，法人（如中信投顧）給予「增加持股」或「買進」評等，目標價上調。

未來發展策略展望

短期發展計畫（1 – 2 年）

  1. 擴大半導體材料營收：持續擴大半導體材料產品線，加速 3-5 項新產品量產導入，力求 2025 年半導體材料營收佔比持續提升（挑戰單季 20%）。

  2. 提升顯示器材料競爭力：優化產品組合，加速液晶配向膜等重點產品放量導入，提升品質及價格競爭力，預期 2025 年營收重回成長。

  3. 中港新廠順利投產：確保中港新廠於 2025 年第二季順利量產，擴充半導體材料產能。

  4. 強化與半導體大廠合作：深化與台積電等半導體大廠的策略合作，共同開發先進製程所需材料。

  5. 啟動路竹廠建廠：規劃於 1-2 年內啟動南部路竹廠建廠計畫。

中長期發展藍圖（3 – 5 年）

  1. 深耕半導體材料市場：持續投入半導體材料研發，拓展先進封裝、先進製程（2 奈米以下）及成熟製程領域產品線，目標成為半導體材料領導供應商。

  2. 拓展多元應用領域：延伸產品觸角至 MicroLED（巨量轉移材料）、綠能（新能源、電動車、儲能）、醫療、5G 通訊等多元應用領域，降低產業景氣波動影響。

  3. 全球市場佈局：積極拓展海外市場，特別是亞洲（日韓）及歐美市場，提升全球市場佔有率。

  4. 永續發展：積極推動 ESG 永續發展，落實節能減碳、廢溶劑回收、綠色製造，提升企業永續競爭力。

投資價值綜合評估

投資優勢

  1. 半導體材料業務爆發成長：半導體材料營收快速成長，成為公司營運新動能，未來成長潛力巨大。

  2. 技術領先優勢：在顯示器及半導體材料領域皆具備技術優勢，掌握關鍵技術及專利，部分產品具寡占或壟斷突破能力。

  3. 產業趨勢契合：受惠於半導體產業成長、先進製程推進及國產化趨勢，市場發展前景看好。

  4. 重要供應鏈地位：成功切入台積電等大廠供應鏈，合作關係穩固。

  5. 財務狀況穩健：獲利能力佳，毛利率穩定，現金流量充沛，具備穩健的財務體質。

  6. 高配息政策：長期維持高配息率，具備長期投資價值。

潛在風險

  1. 顯示器產業景氣波動：顯示器產業景氣仍具不確定性，可能影響公司短期營收表現。

  2. 客戶集中度風險：雖然已逐步分散，但顯示器領域客戶集中度仍相對較高。

  3. 市場競爭加劇：特用化學材料市場競爭激烈，國內外大廠環伺，需持續投入研發以維持競爭優勢。

  4. 原物料價格波動：化學原料價格波動可能影響公司生產成本及獲利能力。

  5. 新廠投產與新產品導入進度：擴廠與新品量產進度若不如預期，可能影響成長動能。

重點整理

  • 公司定位：台灣特用化學材料設計公司，由面板材料領導者轉型為半導體材料潛力股。

  • 營收結構：顯示器材料仍佔大宗（約 88%），但半導體材料（約 12%）快速成長，2025 年成長動能強勁。

  • 核心競爭力：技術領先（尤其配向膜、離型層）、關鍵原料自製、客製化能力、切入半導體大廠供應鏈。

  • 未來展望：半導體材料業務為主要成長引擎，中港新廠投產與多項新品導入將推升營收；顯示器材料營收預期回穩。

  • 投資亮點：受惠半導體趨勢、高成長潛力、穩健財務與高配息。

  • 關注風險：面板景氣、市場競爭、原物料波動、新品導入進度。

參考資料說明

公司官方文件

  1. 達興材料股份有限公司 法人說明會簡報（2024.08.15 及 2025.02.26）

本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、財務績效、營運成果、產品結構、市場展望、擴廠計畫及未來策略等資訊。該簡報由達興材料官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

  1. 達興材料股份有限公司 2023 年 ESG 報告書

本研究參考 ESG 報告書中有關公司永續發展、環境保護、社會責任及公司治理等資訊。

  1. 達興材料股份有限公司 官方網站

本研究參考達興材料官方網站的公司簡介、產品資訊、技術優勢及企業社會責任等資訊。

媒體報導

  1. 鉅亨網 新聞（2025.03.05）- 半導體新品放量，達興材料前 2 月營收 7.05 億元、年增 16.4 %。

  2. 經濟日報 報導（2025.02.26）- 達興材料跨足半導體材料成效顯著，雷射離型層已量產交付客戶。

  3. 工商時報 報導（2025.03.12）- 達興材料半導體營運增強 法人喊買。

  4. 聯合新聞網 報導（2025.02.26, 2025.04）- 關於法說會內容及股利政策。

  5. 中央社 新聞（2025.02.26）- 法說會重點整理。

  6. MoneyDJ 理財網 新聞與百科（日期涵蓋 2024-2025）- 公司基本資料、產品資訊、營運概況。

  7. Cnyes 鉅亨網 新聞（日期涵蓋 2024-2025）- 擴廠計畫、市場分析。

  8. Yahoo 奇摩股市 新聞（日期涵蓋 2024-2025）- 股價資訊、市場動態。

研究報告

  1. 中信投顧 研究報告（2025.03.12）- 達興材料 (5234) 投資評等報告。

  2. 群益投顧 研究報告（2025.01.15）- 達興材料[5234] 投資評等報告。

註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季至 2025 年第一、二季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。