圖(1)個股筆記：5381 合正（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 13 日
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本文深入剖析合正科技（5381.TWO）的發展歷程、業務範疇、市場布局與財務績效。合正科技已從 PCB 材料製造商成功轉型為橫跨電子零件、重電設備及美容保養品的多元化企業。併購三江電機後，變壓器業務成為營收主力，受惠於台電強韌電網計畫，訂單能見度高。公司積極拓展北美市場，具備台電合格供應商資格及高效能變壓器技術等競爭優勢。近期營收表現強勁，獲利能力顯著提升。
以下為基本面量化指標與質化暨市場面分析雷達圖，供讀者快速掌握公司狀況：
圖(2)5381 合正 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)5381 合正 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
公司基本資料
合正科技股份有限公司（Uniplus Technology Corp.，股票代號：5381.TWO）於 1991 年 9 月 6 日在臺灣桃園市中壢工業區創立，初期以電子零件製造起家。歷經三十餘年的發展與策略轉型，總部位於桃園市中壢區東園路 38-1 號。公司現任董事長為凃俊光先生，總經理為謝炳輝先生。截至 2024 年 7 月，公司實收資本額達新臺幣 36.1 億元，員工人數約 140 人。合正科技已從傳統的印刷電路板（Printed Circuit Board，PCB）材料製造商，成功轉型為橫跨電子零件、重電設備及美容保養品的多元化企業。
基本概況
合正科技目前股價為 17.65 元，預估本益比為 32.09，預估現金股利為 0.0 元，殖利率為 0.0。公司報表更新進度為月報與季報。
圖(4)5381 合正 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
上圖為合正科技的 EPS 熱力圖，顯示了歷年 EPS 的預估變化。
圖(5)5381 合正 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)5381 合正 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)5381 合正 K線圖（月）（本站自行繪製）
上方圖表為合正科技的股價走勢圖，分別以日、週、月為單位呈現，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
歷史沿革與轉型
合正科技的發展歷程可分為以下幾個關鍵階段：
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初創與電子零件深耕期 (1991-1999)：
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1991 年 9 月，合正科技創立，初期專注於 PCB 相關電子零件，如鑽孔用潤滑鋁蓋板（LAE）及 LED 散熱基板的製造與銷售。
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1997 年，通過 ISO 9002 品質管理系統認證，提升產品品質與管理水平。
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1999 年 3 月 19 日，於臺灣證券櫃檯買賣中心（櫃買中心）掛牌上櫃，股票代號 5381。
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技術積累與多元發展期 (2000-2020)：
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2005 年至 2017 年間，合正科技在鑽孔用潤滑鋁蓋板等產品技術上取得多項專利，展現其研發實力。
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2017 年，收購綠祚股份有限公司，跨足美容保養品產業，尋求多元化發展。
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2019 年，設立子公司鋐正科技股份有限公司，擴展營運範疇。
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策略轉型與重電業務擴張期 (2021-至今)：
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2021 年 1 月，大宇資訊股份有限公司（Softstar Entertainment Inc.，股票代號：6111）集團入主合正科技，為公司帶來新的發展契機與資源整合。
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2023 年 2 月，合正科技以新臺幣 12.94 億元併購三江電機企業股份有限公司（San Chiang Electric），取得其 100% 股權。三江電機主要從事配電變壓器業務，此併購使合正科技正式跨足重型電機設備產業，變壓器業務迅速躍升為營收主力，並取得台電合格供應商資格，成為臺灣電力基礎設施升級的重要參與者。
組織架構
目前合正科技集團的投資架構如下，展現其多元化的事業布局：
其中，綠祚股份有限公司負責經營電子事業處及保養品事業處，而三江電機企業股份有限公司則為變壓器事業處的核心。
主要業務範疇分析
產品系統與應用說明
合正科技目前業務主要分為三大事業處，各具特色與市場定位：
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變壓器事業處：
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主要產品：各類型變壓器，包括改良套管型桿上變壓器、亭置式變壓器、非晶質變壓器、高效率油浸式配電變壓器等。這些產品具備低耗損、高效能的特性。合正科技生產的「亭置式變壓器」以及「改良套管型桿上變壓器」，以其低耗損、高效能的特性，屢獲台電合約肯定。
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應用領域：電力系統的輸配電環節，廣泛應用於臺灣電力公司（台電）強韌電網計畫、國內外再生能源發電案場、儲能案場及電動車充電樁設施等。
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圖(8)變壓器應用（資料來源：合正公司網站）
圖(9)高效率／油浸式配電變壓器（資料來源：合正公司網站）
圖(10)非晶質鐵心／變壓器（資料來源：合正公司網站）
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電子事業處：
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主要產品：鑽孔用潤滑鋁蓋板（LAE）、鑽孔用下墊板（環保型密胺板）、多層壓合基板（MLB）及其他 PCB 製程相關耗材。
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應用領域：印刷電路板（PCB）製造業，產品應用於電腦周邊設備、筆記型電腦、智慧型手機、伺服器、網通設備、車用電子、AR/VR、低軌衛星等多元電子零件產品領域，能提升鑽孔孔位精準度、消除壓力腳及改善孔壁品質。
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圖(11)LAE 鑽孔製程產品應用（資料來源：合正公司網站）
圖(12)LAE 鑽孔作業中疊構示意圖（資料來源：合正公司網站）
圖(13)光板（無銅箔）（資料來源：合正公司網站）
圖(14)壓合用耗材（資料來源：合正公司網站）
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保養品事業處：
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主要品牌：「天堂花園」，由轉投資公司綠祚股份有限公司經營。
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主要產品：卸妝精華、洗面乳、化妝水、精華液、乳液/乳霜、面膜等護膚保養品，為公司帶來多元化收益來源。
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營收結構與比重分析
隨著 2023 年 2 月併購三江電機，合正科技的營收結構發生顯著轉變。依據 2024 年最新營運概況及 2023 年數據推估，公司營收主要來自於變壓器事業處：
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各類變壓器：營收佔比預估高達 86%，成為公司最主要的營收及獲利來源，直接受惠於台電強韌電網計畫及再生能源市場需求。
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印刷電路板及其耗材：營收佔比約 14%，為公司傳統核心業務，持續貢獻穩定營收。
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美容產品：營收佔比極低，約 0%，對整體營收貢獻有限。
客戶群體與市場布局
客戶群體與價值鏈分析
合正科技在各事業處均擁有穩定的客戶群，並在產業價值鏈中扮演中游製造商的角色：
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上游：主要為原物料供應商，包括鋁箔、化學物料、木漿板（電子零件），以及銅線、鐵芯、絕緣材料（變壓器）等。
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中游：合正科技，負責電子零件及變壓器之研發、製造與銷售。
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下游：涵蓋電力系統、電子產業及再生能源產業。
客戶結構可由下圖呈現：
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變壓器事業處：
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主要客戶：臺灣電力公司（台電）為最大且最重要的客戶，佔變壓器營收絕大部分比重。其次包括士林電機、東金電機、金電屋電機等重電設備大廠，以及國內外知名企業如 ABB、Beneco、CG Power、Hitachi、Kyte Powertech、Powerstar 等。國內各太陽能發電案場（如屏東萬丹、宜蘭月眉圳等）、儲能案場之 EPC 廠商亦為重要客戶。
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客戶特性：以大型國營企業及重電設備製造商為主，訂單穩定性高。受惠於台電強韌電網計畫，未來訂單能見度已達 2025 年第二季。合正科技產能全開，搶攻台電 72 億美元標案，訂單能見度已到 2025 年。
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電子事業處：
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主要客戶：包括南亞電路板、巨磊電機等 PCB 製造商及電子零件廠。
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客戶特性：以 PCB 製造商及電子零件廠為主，客戶群穩定，產品應用領域廣泛，隨 5G 及電動車市場成長，需求穩健。
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保養品事業處：
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主要客戶：一般消費者，透過轉投資公司綠祚股份有限公司經營自有品牌「天堂花園」進行銷售。
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客戶特性：終端消費者市場，營收佔比較低。
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營業範圍與地區布局
合正科技的營業範圍主要以臺灣市場為主，並積極拓展北美市場：
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臺灣市場：
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主要銷售區域：臺灣為公司最主要的營收來源地，各事業處產品均在臺灣市場銷售。
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市場地位：在臺灣變壓器市場，合正科技已成為台電強韌電網計畫的重要供應商，市場地位顯著提升。在電子零件市場，亦為臺灣 PCB 產業鏈中穩定的供應商。
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海外市場：
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主要目標市場：北美市場（美國及加拿大）為公司未來重點發展區域，鎖定當地電力承包商與製造商。合正科技將以變壓器進軍北美市場，產品符合 NEMA/UL/CUL 及 DOE 能效標準，看好北美市場對高效能配電設備需求。
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市場策略：以符合北美法規（NEMA/UL/CUL 等）及能源效率標準（DOE）的 15KV-25KV 三相亭置式變壓器為主力產品，積極開拓北美市場。此舉是因應美國 22 億美元電網升級計劃，當地市場目前面臨缺料與長交期問題，提供合正切入機會。UL 測試實驗室即將完工，預計 2025 年第二季 完成認證。
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其他市場：亞洲市場為公司既有外銷市場，未來將持續深耕，並評估拓展其他海外市場之機會。
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市場與營運分析
財務績效分析
近期營收表現
合正科技近期營收表現強勁，尤其在併購三江電機後，變壓器業務帶來顯著貢獻：
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2025 年 1 月營收：創下歷史新高，達新臺幣 3.6 億元，月增 230.2%，年增 1.97%，主要受惠於變壓器產品出貨暢旺及部分 2024 年 12 月訂單遞延。
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2024 年營收：全年營收約 23.34 億元。前三季營收較 2023 年同期成長 99%，獲利成長 167.5%，顯示強勁的成長動能。
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2024 年 11 月營收：達新臺幣 1.92 億元，年增 54.05%，但月增率下降 17.12%。累計 2024 年 1-11 月營收達新臺幣 22.25 億元，年增 101.47%。
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2024 年 10 月營收：達新臺幣 2.31 億元，年增 210.23%，月增率 32.6%。
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2025 年 3 月營收：達新臺幣 1.87 億元，月增 52.2%，但年減 13.38%。累計 2025 年第一季營收約 6.72 億元，年減 10.77%，顯示短期市場波動影響。
圖(15)5381 合正 營收趨勢圖（本站自行繪製）
上圖為合正科技的營收趨勢圖，顯示了公司營收過去一段時間的變化情形。
獲利能力分析
合正科技獲利能力亦隨營收結構轉型而顯著提升，高毛利的變壓器業務成為主要驅動力：
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2024 年前三季營業毛利：新臺幣 3.91 億元，毛利率達 21.7%（2024 年第一季毛利率已達 20% 以上）。
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2024 年前三季營業利益：新臺幣 1.94 億元，營業利益率達 10.8%。
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2024 年前三季稅後淨利：新臺幣 1.31 億元，稅後純益率達 7.3%。
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每股盈餘（EPS）：
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2024 年前三季 EPS 為 0.58 元，較 2023 年同期 0.24 元呈現翻倍成長。
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2024 年第四季 EPS 為 0.32 元。
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2023 年度 EPS 為 0.05 元。
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2022 年度 EPS 為 0.10 元。
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圖(16)5381 合正 獲利能力（本站自行繪製）
上圖呈現了合正科技的獲利能力，包含毛利率、營業利益率、稅後純益率等指標的變化。
重要財務比例
下表彙整近三年及最新季度之重要財務分析比例：
| 財務比例 | 2024 年 1-9 月 | 2023 年度 | 2022 年度 |
|---|---|---|---|
| 毛利率 (%) | 21.7 % | 17.0 % | 27.4 % |
| 營業利益率 (%) | 10.8 % | 1.6 % | -2.7 % |
| 稅後純益率 (%) | 7.3 % | 1.1 % | 5.4 % |
| 股東權益報酬率 (%) | 10.2 % | 1.3 % | 2.3 % |
| 負債佔資產比率 (%) | 62.4 % | 62.9 % | 8.4 % |
| 流動比率 (%) | 94.1 % | 82.6 % | 1207.8 % |
由上表可見，合正科技自 2023 年併購三江電機後，獲利能力指標（毛利率、營業利益率、稅後純益率、股東權益報酬率）明顯改善。負債佔資產比率因併購而上升，維持在 60% 左右，流動比率則相應下降，但整體財務結構尚屬穩健。
圖(17)5381 合正 杜邦分析（本站自行繪製）
上圖為杜邦分析，代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
生產基地與產能概況
合正科技目前的生產基地主要位於桃園市中壢區，該基地原專注於 LAE 及相關電子零件材料的製造。2023 年併購三江電機後，其生產設施亦納入合正的整體產能體系，使公司具備變壓器的大規模生產能力。
產能分配及提升
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產能重心：變壓器製造已成為產能重心，佔 2023 年營收 75%。
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產能提升：自大宇資訊 2021 年入主後，變壓器月產能已從 600 顆大幅提升至 2024 年的約 1,700 顆，產能倍增以上。
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產能利用：目前變壓器產能幾乎完全供應台電，訂單滿載至 2025 年第二季，產能利用率極高，需考慮加班因應。公司預計提升 50% 產能以滿足市場需求。
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未來目標：為配合北美市場拓展，目標將變壓器年產能由現有的 18,000-19,000 顆提升至 24,000-25,000 顆。
擴廠計畫與挑戰
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擴廠計畫：董事長涂俊光表示，現階段因廠地與人力資源限制，尚無具體的新廠房擴建計畫。
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產能提升方式：初步規劃將目前的兩班制輪班增加至三班，但面臨人力招募的挑戰。
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生產效率：變壓器產品技術成熟，生產效率持續提升，帶動毛利率改善。
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成本控制：雖面臨原物料價格波動及人力成本上升壓力，但透過規模經濟及技術優化，成本控制效果逐步顯現。
圖(18)產口與認證（資料來源：合正公司網站）
圖(19)5381 合正 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
上圖為不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，用以說明公司過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。
圖(20)5381 合正 合約負債（本站自行繪製）
上圖為合約負債，代表公司的的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(21)5381 合正 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
上圖為存貨與平均售貨天數，代表公司的存貨與平均售貨天數，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(22)5381 合正 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
上圖為存貨與存貨營收比，代表公司的存貨與存貨營收比，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(23)5381 合正 現金流狀況（本站自行繪製）
上圖說明現金流狀況，代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(24)5381 合正 資本結構（本站自行繪製）
上圖為資本結構，代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
圖(25)5381 合正 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(26)5381 合正 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(27)5381 合正 內部人持股（月）（本站自行繪製）
上方圖表為法人籌碼、大戶籌碼、內部人持股等籌碼動向圖。其中法人籌碼為日線圖，大戶籌碼為月線圖，內部人持股為月線圖。
圖(28)5381 合正 本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(29)5381 合正 淨值比河流圖（本站自行繪製）
上方圖表分別呈現了合正科技的本益比河流圖及淨值比河流圖，用以呈現每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化。以及每一年的淨值比變化。
圖(30)5381 合正 股利政策（本站自行繪製）
上圖為合正科技的股利政策，呈現了公司過去的股利發放狀況。
競爭優勢與未來展望
競爭優勢分析
合正科技在重電設備及電子零件產業中，具備以下核心競爭優勢：
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台電合格供應商資格與強韌電網計畫受惠：
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併購三江電機取得台電合格供應商資格（已完成台電 109.02 定型合格），直接參與規模龐大的台電強韌電網計畫，擁有穩定且長期的訂單來源。
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訂單能見度高，保障營運穩定性。
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高效能變壓器產品與技術：
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生產之「亭置式變壓器」及「改良套管型桿上變壓器」具備低耗損、高效能特性，屢獲台電合約肯定。
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非晶質鐵心變壓器技術符合國際節能趨勢，具備市場競爭力。
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具備客製化設計與生產能力，滿足客戶特定需求。
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北美市場布局先機與國際認證：
- 積極布局北美市場，產品已取得 NEMA 及 DOE 能效認證，UL 安全認證實驗室預計 2025 年第二季完工並完成認證，為進軍北美奠定基礎。
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多元化業務布局分散風險：
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業務涵蓋變壓器、電子零件及美容保養品，降低單一產業波動風險。
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電子事業處與保養品事業處可貢獻穩定現金流，支持變壓器事業處擴張。
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技術研發與專利積累：
- 在電子零件領域持續投入研發，取得多項專利，產品技術具競爭力。
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大股東資源挹注與集團綜效：
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大宇資訊集團入主後，帶來資源整合效益與經營支持。
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大宇集團在再生能源及充電樁領域的投入，可與合正變壓器業務產生綜效。
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近期重大事件分析
合正科技近期重大事件，彙整如下：
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台電標案持續斬獲：
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2023 年以來，三江電機已拿下台電標案金額累計達 45.76 億元。截至 2024 年 1 月，已出貨約 12.33 億元，尚有 33.43 億元訂單待出貨認列。
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2023 年第三季：取得台電亭置式變壓器訂單，金額 18.54 億元；取得改良套管型桿上變壓器訂單，金額 7.22 億元。
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近期：再度獲得台電改良套管型桿上變壓器標案，金額約 5.43 億元，為 2025 年營收再添動能。
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北美市場拓展計畫明確：
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2024 年 12 月法說會：宣布 2025 年將優先聚焦北美市場，主攻 15KV-25KV 三相亭置式變壓器。
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產品認證進展：已取得 NEMA/DOE 認證，UL 認證實驗室預計 2025 年 Q2 完工並取得認證。
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營收表現創歷史新高：
- 2025 年 1 月：單月營收達 3.6 億元，創歷史新高，月增 230.2%，年增 1.97%。
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現金增資計畫：
- 2024 年公告：為因應台電強韌電網市場需求、擴充產能及拓展國內外市場，計畫辦理現金增資，發行 3,000 萬股，每股發行價 24 元，預計募集資金 7.2 億元。大股東大宇資訊已表態參與。
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再生能源與充電樁市場參與：
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產品已應用於國內多個太陽能發電案場。
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配合大宇集團子公司建置充電樁，提供相關變壓器產品。
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未來發展策略展望
合正科技未來發展策略，將聚焦於以下面向，追求持續成長：
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擴大變壓器核心業務：
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深耕臺灣市場：持續爭取台電強韌電網計畫相關訂單，鞏固並擴大市佔率。
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加速拓展北美市場：完成 UL 認證後，積極搶攻北美電網升級及汰換商機，提升海外營收比重。
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提升產能與效率：透過優化生產流程（如導入三班制）及可能的設備投資，提升產能至年產 2.4-2.5 萬顆變壓器，滿足市場需求。
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優化產品組合：提升高毛利產品（如非晶質變壓器）比重，改善整體獲利結構。
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多元化營運觸角延伸：
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再生能源市場：深化與太陽能、儲能案場 EPC 廠商的合作關係。
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充電樁市場：利用集團資源，開發符合充電樁市場需求的變壓器產品。
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電子事業處：維持穩定營運，開發應用於 5G、電動車、AR/VR 等新興領域的高附加價值 PCB 相關耗材。
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保養品事業處：審慎評估其發展策略，以提升整體營運效益。
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強化內外部競爭優勢：
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技術創新：持續投入研發，開發新一代高效能、環保型變壓器及電子零件產品。
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品質管理：嚴格控管產品品質，維持高客戶滿意度與品牌信譽。
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供應鏈韌性：優化供應鏈管理，確保原物料穩定供應，降低成本波動風險。
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人才發展：加強專業人才培育與引進，克服人力限制，建立永續經營團隊。
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重點整理
綜合評估合正科技的營運現況與未來潛力，可歸納以下重點：
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轉型成功，搭上產業趨勢：成功從 PCB 材料廠轉型為重電設備供應商，搭上全球電網升級、再生能源發展及台電強韌電網計畫的龐大商機。
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營運爆發成長，訂單能見度高：受惠於台電訂單挹注，營收及獲利能力顯著提升，變壓器訂單能見度已達 2025 年第二季。
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北美市場潛力巨大：積極布局北美市場，產品認證進展順利，可望成為下一波重要成長動能。
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核心技術與客戶關係穩固：擁有高效能變壓器技術及台電合格供應商資格，客戶關係穩定。
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財務狀況改善，現金增資助攻：獲利能力明顯改善，現金增資計畫將強化財務結構，支持未來擴張。
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產能擴充與人力挑戰並存：雖有明確的產能提升目標，但面臨廠地及人力招募的限制，需有效克服。
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短期營收波動風險仍需關注：近期累計營收略有年減，顯示市場仍有波動性，需持續觀察。
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多元業務提供穩定基礎：電子零件業務提供穩定現金流，有助於支持變壓器業務發展。
整體而言，合正科技憑藉成功的策略轉型，切入具高度成長潛力的重電市場，營運前景看好。雖面臨產能與人力挑戰，以及短期市場波動，但在明確的市場策略、技術優勢及政策紅利支持下，具備中長期投資價值，值得市場持續關注。
參考資料說明
公司官方文件
- 合正科技股份有限公司法人說明會簡報（2024.12.18）
本研究報告主要參考該法說會簡報，內容涵蓋公司概況、產業及營運概況、財務概況及未來發展策略等重要資訊，為本報告之核心參考依據。
- 合正科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告
本研究報告引用該財務報告，以分析公司最新財務狀況，包含資產負債表、損益表及重要財務比例等數據，作為評估公司財務績效之重要參考。
網站資料
- MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 合正
參考該網站關於合正科技之公司簡介、歷史沿革、營運項目、市場銷售與競爭、客戶資訊、產品營收結構等資訊。
- NStock 網站 – 合正做什麼
參考該網站關於合正科技之公司沿革、併購歷程、轉型策略、近期營運狀況等資訊。
- TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 合正科技股份有限公司
參考該資料庫關於合正科技之基本資料、公司地址、實收資本額、管理層等資訊。
- 鉅亨網 – 台股 – 合正
參考該網站關於合正科技之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊。
- Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 合正
參考該網站關於合正科技之公司概況、股價資訊、營收數據、財務報表、EPS 等資訊。
- HiStock 嗨投資 – 個股 – 合正
參考該網站關於合正科技之公司資料、實收資本額等資訊。
- 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
參考該網站關於合正科技法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。
- Uniplus 合正科技官方網站 (www.uniplus.com.tw)
參考該網站，以取得公司簡介、產品資訊、公司沿革、技術認證等相關資訊。
- Statementdog 財報狗 – 合正
參考該網站提供的財務報表數據、EPS 資訊及分析圖表。
- CMoney – 合正
參考該網站提供的個股資訊、討論區及財務數據。
- FindBillion – 合正
參考該網站提供的公司基本資訊。
- StockFeel 股感 – 合正
參考該網站提供的財務數據及營收結構資訊。
- Winvest 股市穩賺 – 合正
參考該網站提供的新聞資訊、營收數據及股價評論。
新聞報導
- 工商時報 – 合正 1 月營收 3.6 億元年增 1.97%（2025.02.10）
參考該報導關於合正科技 2025 年 1 月營收表現。
- 經濟日報 – 合正科技將拓展海外市場 鎖定電力承包商、製造商（2024.12.18）
參考該報導關於合正科技拓展海外市場之策略。
- 中央社 – 合正科技 1 月營收年月雙增 續拚北美市場（2025.02.10）
參考該報導關於合正科技 2025 年 1 月營收表現及北美市場布局。
- Digitimes – 合正產能全開 搶台電 72 億美元標案 訂單能見度已到 2025 年（2024.11.22）
參考該報導關於合正科技產能狀況、台電標案及訂單能見度資訊。
- 聯合新聞網 – 電零組件 – 合正 1 月營收年月雙增 續拚北美市場（2025.02.10）
參考該報導關於合正科技 2025 年 1 月營收表現及北美市場布局。
- MoneyDJ 新聞 – 合正今年營運看增，明年聚焦北美市場（2024.12.18）；合正三江電機再獲台電訂單，金額 5.43 億元（2025.01.02）；合正擬現增 3 千萬股、每股 24 元，估募 7.2 億元（2024.12.17）；合正變壓器產能看到明年 Q2，擬提升 5 成（2023.11.08）；合正 3Q23 獲利登高；明年產能有望增至 2.5 萬顆（2024.05.09）
參考相關新聞報導，包含營運展望、台電訂單、現金增資、產能規劃等資訊。
- 鉅亨網 新聞 – 合正旗下三江電機再獲台電 5.43 億元標案 明年營運添動能（2025.01.02）；合正擬現增發行 3000 萬股 股款繳納期 6/11 起（2024.05.31）；合正現增 3000 萬股完成募集 強攻國內外重電商機（2024.06.19）；合正 5 月營收 1.87 億元年減 13.38% 股價近 5 日跌 8.16%（2024.06.07）
參考相關新聞報導，包含台電標案、現金增資進度、營收及股價動態。
- Yahoo 新聞/股市 – 合正產能全開 奪台電 7.22 億元標案 訂單能見度已到 2025 年（2023.08.24）；合正 1 月營收 3.6 億元創高 將進軍北美市場（2025.02.10）
參考相關新聞報導，包含台電標案、訂單能見度、營收及北美市場計畫。
- 財訊 – 電網強韌計畫大贏家！三江電機訂單滿手（2023.10.23）
參考該報導關於三江電機在台電強韌電網計畫中的角色與訂單狀況。
- 其他新聞來源 (TTV 台視財經、eStock、4GTV、聯合新聞網-Money)
參考相關新聞報導，補充營收、市場動態、法說會內容等資訊。
研究報告
- UAnalyze 投資研究報告 – 合正科技投資價值分析（2024.12）
參考該報告對合正科技之投資價值分析與評估。
註：本文內容主要依據上述 2023 年底至 2025 年初之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、網站資訊、法人說明會簡報及新聞報導。