建榮工業材料（5340）：電子級玻纖布領航者，乘 5G 與 AI 東風再起

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建榮工業材料（5340）：電子級玻纖布領航者，乘 5G 與 AI 東風再起

公司概要與發展歷程

建榮工業材料股份有限公司（Baotek Industrial Materials Ltd.，股票代號：5340.TW）於 1992 年 8 月 12 日 創立，總部設於桃園市楊梅區。公司專精於電子級及工業級玻璃纖維布之研發、製造與銷售，是印刷電路板（Printed Circuit Board，PCB）產業鏈中關鍵的上游材料供應商。建榮於 1998 年 1 月 20 日 正式登錄台灣櫃買中心（TPEx）進行上櫃交易，長期深耕電子零組件領域。

建榮的發展歷程與策略聯盟緊密相關：

  • 早期發展：創立初期即鎖定玻纖布製造，逐步擴展產品線並提升市場競爭力。

  • 策略聯盟建立：2008 年，建榮與日本主要的玻纖紗布製造商日東紡（Nittobo）建立策略聯盟，為公司技術提升與市場拓展注入顯著動能。

  • 日東紡入主與營運轉型：2018 年 8 月，日東紡透過公開收購取得建榮近半股權，躍升為最大股東（截至 2024 年持股 47.65%），並於同年 6 月取得過半董事席次，正式成為母公司。日東紡入主後，建榮的營運策略明確轉向高階產品發展，積極爭取客戶端對高階產品的認證，同時獲得日東紡在關鍵原料上的充分支持，逐步朝向電子材料一站式製造體制的目標邁進。

目前公司董事長為吉田浩一，總經理為佐藤栄二，管理團隊具備日系企業背景。公司實收資本額約新台幣 19.49 億元，流通在外股數約 1.95 億股。

主要業務範疇分析

建榮的核心業務高度聚焦於玻璃纖維布的製造與銷售，營收結構單純，100% 來自玻璃纖維布相關產品。公司業務涵蓋基層板相關原材料、零配件及製成品之進出口貿易，並代理國內外廠商產品經銷與投標業務。其主要產品線依照應用領域可區分為：

  • 電子級玻璃纖維布：此為公司營收的主要貢獻來源，應用於 5G 通訊設備、雲端資訊中心、AI 伺服器、物聯網（IoT）、虛擬實境/擴增實境（VR/AR）、電動汽車電子元件等高階電子產品，特別是作為印刷電路板（PCB）中不可或缺的補強與絕緣材料。

  • 工業級玻璃纖維布：應用於聚四氟乙烯（Polytetrafluoroethylene，PTFE）複合材料、食品加工業、保溫隔熱材料等工業領域，具體產品如工業膠帶、烤盤布、風管、油管包覆材等。

建榮航太用玻纖布

圖(1)航太用玻纖布（資料來源：建榮公司網站）

建榮玻纖高溫濾袋

圖(2)玻纖高溫濾袋（資料來源：建榮公司網站）

建榮玻璃纖維遮陽簾

圖(3)玻璃纖維遮陽簾（資料來源：建榮公司網站）

建榮 PTFE 玻纖布

圖(4)PTFE 玻纖布（資料來源：建榮公司網站）

建榮電子玻璃纖維布

圖(5)電子玻璃纖維布（資料來源：建榮公司網站）

產品系統與應用說明

建榮的玻璃纖維布產品在不同領域扮演關鍵角色，近年來公司策略性地將重心轉向高附加價值應用：

電子通訊領域應用

  1. 5G 通訊：受惠於 5G 基礎建設加速布建，帶動高頻高速傳輸材料需求。建榮的Low Dk（低介電常數）玻纖布（Dk≤4.4）適用於高頻基板，能有效降低訊號傳輸損耗，主要應用於 5G 基站天線及射頻模組。

  2. 雲端/AI 伺服器：AI 伺服器對高速運算 PCB 多層板需求強勁。建榮的超薄布（厚度 < 20μm）及 Low Dk 玻纖布，可滿足 GPU 加速卡、資料中心交換器等高階硬體對材料特性的嚴格要求。

  3. 車用電子：先進駕駛輔助系統（Advanced Driver Assistance Systems，ADAS）普及化，推升車用電子對高耐熱性玻纖布的需求。建榮產品已通過日系車廠認證，應用於汽車電控單元（ECU）與感測器模組。

  4. 消費電子：雖然高階應用為重心，但仍供應智慧型手機主板、平板電腦等所需的多層高密度互連（High Density Interconnect，HDI）板用玻纖布。

工業應用領域

  1. PTFE 複合材料：利用 PTFE 塗佈技術提升材料的耐高溫與耐化學性，應用於工業膠帶、密封件、食品級烤盤及醫療設備等。

  2. 航太級產品：提供具備優異懸垂性的航太級玻纖布，應用於飛機內裝結構件及衛星通訊設備。此類產品單價較一般工業級高約 30%。

  3. 節能產品：開發具備防火阻燃特性的玻璃纖維遮陽簾及建築隔熱材料，切入綠建築市場。

營收結構與比重分析

如前所述，建榮 2023 年 營收 100% 來自玻璃纖維布銷售。雖然公司未公開細分電子級與工業級產品的具體營收占比，但從近年營運策略與市場趨勢判斷，電子級玻纖布，特別是應用於 AI 伺服器、5G 通訊等領域的高階產品（如 Low Dk 系列），已成為主要的營收及獲利成長動能。

pie title 2024年第三季客戶分佈 "台灣" : 32 "中國" : 14 "日本" : 36 "美國" : 13 "其他" : 5

pie title 2023年度銷售地區佔比 "台灣" : 20 "中國" : 23 "日本" : 31 "美國" : 19 "其他" : 7

客戶群體與供應鏈定位

建榮在 PCB 產業鏈中扮演關鍵的上游材料供應商角色。

主要客戶群

公司採 B2B 經營模式，主要客戶為銅箔基板（Copper Clad Laminate，CCL）製造商，例如台光電、聯茂等。這些 CCL 廠再將加工後的基板銷售給下游的 PCB 製造商。建榮的終端應用客戶間接涵蓋：

  • 通訊設備商：如 5G 基站、雲端伺服器供應鏈廠商。

  • 消費電子品牌：如智慧型手機、平板電腦等產品的製造供應鏈。

  • 車用電子廠：如電動車電控系統、ADAS 系統的供應鏈廠商。

與母公司日東紡的策略合作，是建榮爭取國際高階客戶（特別是日系及美系）認證的重要途徑。

上下游供應鏈關係

  • 上游：主要原料為玻璃紗與偶合劑。玻璃紗主要向福隆（台灣）與 VTX（國際）等廠商採購，建榮並未自建紗廠。關鍵的 Low Dk 專用玻璃紗配方則由日東紡提供技術支援與穩定料源。偶合劑等化學品則向符合電子級高純度標準的供應商（多為日、美化工大廠）採購。

  • 下游：產品供應給 CCL 製造廠，最終應用於各類電子產品的 PCB 製造。

營業範圍與地區布局

全球銷售網絡與區域策略

建榮已建立全球化的銷售網絡，產品銷售區域涵蓋台灣、中國大陸、日本、美國及其他地區。根據財報資料：

  • 2023 年度銷售區域佔比：日本 31%、中國大陸 23%、美國 19%、台灣 20%、其他地區 7%。

  • 2024 年第三季客戶分佈：日本 36%、台灣 32%、美國 13%、中國大陸 14%、其他 5%。

數據變化顯示，近年來建榮策略性降低對中國大陸市場的依賴（從 2021 年的 36% 降至 2024 年 Q3 的 14%），同時積極拓展日本（受惠於日東紡集團內部協作）與美國（高階產品需求及地緣政治避險）市場。

生產基地與產能配置

建榮目前唯一的生產基地位於桃園市楊梅區，專注於各類玻璃纖維布的製造。

  • 年產能：根據 2021 年數據，年產能約 6,200 萬米。

  • 產能利用率：受市場需求影響，2024 年推估回升至 80% 以上。

  • 產能結構：

    • 薄布（手機/平板應用）佔比約 60%。

    • 厚布（消費電子應用）佔比約 40%。

    • 超薄布（< 20μm）產能逐步提升，目標佔總產能 15%。

    • Low Dk 玻纖布自 2023 年 Q4 量產後，佔比快速攀升至 10-15%（2024 年法說會數據）。

  • 擴廠計畫：目前無大規模擴廠計畫，策略重心在於設備汰舊換新與製程優化，以提升高階布種的生產能力與良率。例如導入自動化檢測系統，目標將超薄布良率提升至 95% 以上。

競爭優勢與市場地位

核心競爭優勢

  1. 技術聯盟優勢：與母公司日東紡的深度合作是最大利基。日東紡不僅提供關鍵的 Low Dk 專用玻璃紗配方與穩定料源，更在技術移轉、高階客戶認證（如車規、AI 伺服器）方面給予強力支持，協助建榮建立技術壁壘。

  2. 高階產品聚焦：成功轉型，將資源集中於高附加價值的 Low Dk 玻纖布、超薄布及特殊工業應用（如航太）產品線，避開中低階市場的紅海競爭。Low Dk 產品技術領先多數同業。

  3. 認證門檻：已切入技術門檻與認證週期較長的車用電子供應鏈（日系車廠），建立客戶黏著度。

市場地位與競爭格局

建榮在全球玻纖布市場屬於第二線供應商，整體市佔率推估約 3-5%。

  • 國內主要競爭對手：

    • 南亞塑膠（1303.TW）：龍頭廠商，具備垂直整合（自產玻纖紗）優勢，主攻高階市場。

    • 台灣玻璃（1802.TW）：規模龐大，具成本優勢。

    • 富喬（1815.TW）：技術實力接近，專注超薄布與 Low Dk 產品。

    • 德宏（5475.TW）：近年轉型車用電子基材。

  • 國際主要競爭對手：

    • 中國廠商：如林州光遠、宏和電子等，在工業級與中低階電子級市場以低價策略帶來顯著競爭壓力。宏和電子在超薄布技術上亦有所突破。

面對競爭，建榮採取技術差異化策略，憑藉日東紡的支援，專注於利基型高階市場。

近期重大事件分析

建榮近年營運出現明顯轉折，多項事件值得關注：

  • 日東紡正式入主（2018 年）：奠定公司轉型高階產品的策略方向與資源基礎。

  • 營運轉虧為盈（2024 年 Q2 起）：連續三季實現盈利，顯示轉型效益逐步顯現。

  • 恢復信用交易資格（2024 年 Q2 後）：因每股淨值回升至票面（10 元）以上，櫃買中心恢復其融資融券資格。

  • 營收顯著成長（2024 年）：受惠高階產品出貨放量，2024 年 7 月、8 月營收連續創下歷史新高。10 月營收 1.79 億元（年增 41.09%），11 月營收 1.78 億元（年增 38.23%）。累計 1-11 月營收 17.95 億元，年增率達 64.19%。

  • 獲利創近年新高（2024 年度）：2024 年稅後純益 1.51 億元（EPS 0.78 元），創下六年來新高。

  • 恢復股利發放（2025 年 2 月宣布）：董事會決議配發每股現金股利 0.2 元，為近 20 年來首度發放股利，顯示公司對營運前景信心提升，並意圖回饋股東。

  • 股東會爭議（2024 年）：部分小股東在股東會上質疑日東紡主導決策後的績效改善速度，以及母子公司間的溝通效率。

  • 產業漲價趨勢（2025 年 2 月）：中國大陸玻纖與 CCL 材料供應商因應成本上升宣布漲價，市場預期台玻、富喬、建榮、德宏等台廠也將同步調整價格，有助於改善玻纖布廠的獲利空間。

未來發展策略展望

展望未來，建榮將持續深化與日東紡的合作，並聚焦於高階產品與技術升級：

產品發展策略

  1. 擴大 Low Dk 產品比重：目標將 Low Dk 產品佔營收比重從目前的 10-15% 提升至 25%（2025 年目標），持續搶攻 AI 伺服器、5G 高頻應用市場。

  2. 推進 T Glass 量產：加速衛星通訊用 T Glass 的客戶驗證流程，爭取於 2025-2026 年實現量產。

  3. 優化產品組合：逐步淘汰毛利較低的厚布舊產線，將產能轉換為超薄布及特殊規格布種。

產能與技術策略

  1. 設備持續升級：不追求大規模擴廠，而是透過汰換老舊織布機、導入 AI 自動化檢測系統、升級節能設備等方式，提升生產效率、良率及高階產品的產能。

  2. 深化日系協作：持續引進日東紡的先進製程技術，並利用其全球網絡拓展車用、航太等高門檻市場。

市場與營運策略

  1. 鞏固高毛利市場：持續深耕日本、美國市場，提升高階產品銷售佔比。

  2. 成本管控與效率提升：透過製程優化、廢料回收、能源管理等措施，抵銷原物料與能源成本上漲壓力。

  3. 永續經營實踐：積極推動節能減碳（目標 2025 年減碳 15%）、架設太陽能設施、落實廢水管理等，符合國際供應鏈的 ESG 要求，爭取綠色訂單。

投資價值綜合評估

投資優勢（Strengths）

  1. 產業趨勢正向：直接受惠於 AI、5G、電動車等高成長應用對高階 PCB 材料的需求。

  2. 技術具備利基：在高階 Low Dk 玻纖布領域，憑藉日東紡技術支援，具備領先優勢。

  3. 母公司強力支持：日東紡在原料、技術、客戶引薦上提供關鍵資源，降低營運風險。

  4. 營運迎來轉折：營收、獲利顯著改善，恢復配息能力，顯示轉型策略奏效。

潛在風險（Weaknesses / Threats）

  1. 市場競爭激烈：國內外競爭對手眾多，尤其中國廠商在價格上極具威脅性，且技術追趕速度加快。

  2. 產能擴張受限：單一廠區且未規劃擴廠，可能限制承接大型或急迫訂單的能力。

  3. 原物料成本波動：高度依賴外購玻璃紗，成本易受市場供需及價格波動影響。

  4. 景氣循環影響：電子產業景氣波動可能影響終端需求，進而衝擊營收表現。

  5. 技術依賴風險：核心高階技術仍需仰賴日東紡，自主研發能力有待提升。

法人機構評價

機構法人看好建榮在高階玻纖布市場的發展潛力，預估 2025 年 EPS 可達新台幣 1.19 元，目標價上看新台幣 45 元。

重點整理

  • 產業領航者：台灣重要的電子級玻纖布製造商，深耕產業逾三十年。

  • 日商策略合作：日本玻纖大廠日東紡為最大股東及母公司，提供技術、原料、市場全方位支持。

  • 高階產品轉型：成功切入 Low Dk 玻纖布 市場，鎖定 5G、AI、ADAS 等高階應用，成為主要成長動能。

  • 營運獲利雙增：2024 年營收獲利顯著成長，創六年新高，並恢復中斷近 20 年的股利發放。

  • 財務結構穩健：負債比率維持在低檔，財務狀況良好。

  • 未來展望看好：受惠 AI、5G 等明確趨勢，高階產品策略奏效，配合產業漲價循環，營運可期。

  • 關鍵風險注意：需關注中國同業競爭、產能限制、原物料波動及對母公司技術的依賴。

參考資料說明

公司官方文件

  1. 建榮工業材料股份有限公司法人說明會簡報 (2024.11.22)

本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運績效、財務分析、營運展望、客戶分佈與產品策略等資訊。

  1. 建榮工業材料股份有限公司 2023 年永續報告書

參考永續報告書中有關公司 ESG 策略、減碳目標、能源管理、廢棄物處理及水資源管理等資訊。

網站資料

  1. MoneyDJ 理財網 – 建榮公司資料

參考該網站關於建榮公司之公司簡介、產業地位、營運概況、銷售區域佔比、競爭對手等資訊。

  1. NStock 網站 – 建榮做什麼

參考該網站關於建榮公司之公司沿革、產品結構、近期營運狀況等資訊。

  1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之股價資訊、法人買賣超、基本資料、營收數據等資訊。

  1. HiStock 嗨投資 – 個股 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之財務分析、股利政策等資訊。

  1. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 建榮工業材料股份有限公司

參考該網站關於建榮公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊。

  1. 鉅亨網 – 台股 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之營收資訊、產業分析、新聞動態等資訊。

  1. Cmoney 理財 – 建榮個股資訊

參考該網站關於建榮公司之法人報告摘要、股價資訊、營收表現等資訊。

  1. 台灣證券交易所 / 櫃買中心 – 公司公告與基本資料

參考交易所及櫃買中心網站關於建榮公司之公開發行資訊、基本資料、重大訊息公告等。

  1. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之基本資料、財務數據、股利政策等資訊。

  1. Statementdog 財報狗 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之財務數據分析、營運指標等資訊。

  1. Winvest 竑言財經 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之新聞摘要、營收快報、法人評價等資訊。

  1. StockFeel 股感 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之產業分析、競爭格局等資訊。

  1. 其他財經網站（如 Wantgoo、工商時報電子版、經濟日報電子版、中央社等）

參考相關財經網站提供之新聞報導、產業分析、法人動態等補充資訊。

新聞報導

  1. 工商時報 – 產業分析專文（2025.02.28）

報導中國大陸玻纖與 CCL 材料供應商宣布漲價，以及台廠預計同步調整價格之產業動態。

  1. 經濟日報 – 產業分析專文（2025.02.20）

報導建榮工業 2024 年 EPS、股利政策及高階產品發展等營運資訊。

  1. 中央社 – 財經新聞（2024.11.08）

報導建榮工業 2024 年 10 月營收表現及營收年增率等資訊。

  1. 財訊快報、先探投資週刊、Money Weekly 等媒體報導

參考相關媒體對於建榮產品進度、營收分析、市場動態之報導。

  1. 聯合新聞網 – 財經新聞 (2024.06.13)

報導建榮 2024 年股東會之相關情況與討論焦點。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及營運展望均來自公開可得之官方文件、法人報告、網站資訊及新聞報導。部分數據（如市佔率、成本結構細項）若無官方揭露，則採業界普遍認知或研究機構推估值。