建榮工業材料（5340）：電子級玻纖布領航者，乘 5G 與 AI 東風再起

圖(1)個股筆記：5340 建榮（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 13 日

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本文深度剖析建榮工業材料（Baotek Industrial Materials Ltd.，5340.TW），一家專精於電子級及工業級玻璃纖維布的台灣公司。透過基本面量化指標雷達圖與質化暨市場面分析雷達圖，快速掌握公司體質與市場前景。

圖(2)5340 建榮 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)5340 建榮 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

本文重點：建榮在日東紡入主後，成功轉型高階產品，營運獲利雙雙成長，並恢復股利發放。公司積極拓展 Low Dk 玻纖布市場，受惠於 5G、AI 等趨勢。同時，需關注市場競爭、產能限制等風險。文章涵蓋公司沿革、產品應用、營收結構、客戶關係、競爭優勢、財務狀況、重大事件、未來策略及投資價值評估，為讀者提供全面性的公司分析。值得關注的重大事件包括：日東紡正式入主、營運轉虧為盈、恢復信用交易資格、營收顯著成長、獲利創近年新高、恢復股利發放、股東會爭議以及產業漲價趨勢。

建榮工業材料股份有限公司（Baotek Industrial Materials Ltd.，股票代號：5340.TW）於 1992 年 8 月 12 日 創立，總部設於桃園市楊梅區。公司專精於 電子級及工業級玻璃纖維布 之研發、製造與銷售，是印刷電路板（Printed Circuit Board，PCB）產業鏈中關鍵的上游材料供應商。建榮於 1998 年 1 月 20 日 正式登錄台灣櫃買中心（TPEx）進行上櫃交易，長期深耕電子零組件領域。公司網址為 http://www.baotek.com.tw/ 。

建榮的發展歷程與策略聯盟緊密相關：

• 早期發展：創立初期即鎖定玻纖布製造，逐步擴展產品線並提升市場競爭力。

• 策略聯盟建立：2008 年，建榮與日本主要的玻纖紗布製造商 日東紡（Nittobo） 建立策略聯盟，為公司技術提升與市場拓展注入顯著動能。

• 日東紡入主與營運轉型：2018 年 8 月，日東紡透過公開收購取得建榮近半股權，躍升為最大股東（截至 2024 年持股 47.65% ），並於同年 6 月取得過半董事席次，正式成為母公司。日東紡入主後，建榮的營運策略明確轉向 高階產品發展 ，積極爭取客戶端對高階產品的認證，同時獲得日東紡在關鍵原料上的充分支持，逐步朝向電子材料一站式製造體制的目標邁進。

目前公司董事長為吉田浩一，總經理為佐藤栄二，管理團隊具備日系企業背景。公司實收資本額約新台幣 19.49 億元，流通在外股數約 1.95 億股。

公司基本概況
目前股價：31.1 元
預估本益比：38.4 倍
預估現金股利：0.0 元

圖、5340 建榮 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖呈現了歷年 EPS 的預估變化。

圖、5340 建榮 K線圖（日）（本站自行繪製）
日線圖呈現了股價每日的變化。

圖、5340 建榮 K線圖（週）（本站自行繪製）
週線圖呈現了股價每週的變化。

圖、5340 建榮 K線圖（月）（本站自行繪製）
月線圖呈現了股價每月的變化。

主要業務範疇分析

建榮的核心業務高度聚焦於玻璃纖維布的製造與銷售，營收結構單純，100% 來自玻璃纖維布相關產品。公司業務涵蓋基層板相關原材料、零配件及製成品之進出口貿易，並代理國內外廠商產品經銷與投標業務。其主要產品線依照應用領域可區分為：

• 電子級玻璃纖維布：此為公司營收的主要貢獻來源，應用於 5G 通訊設備、雲端資訊中心、AI 伺服器、物聯網（Internet of Things，IoT）、虛擬實境/擴增實境（Virtual Reality/Augmented Reality，VR/AR）、電動汽車電子元件等高階電子產品，特別是作為印刷電路板（PCB）中不可或缺的補強與絕緣材料。

• 工業級玻璃纖維布：應用於聚四氟乙烯（Polytetrafluoroethylene，PTFE）複合材料、食品加工業、保溫隔熱材料等工業領域，具體產品如工業膠帶、烤盤布、風管、油管包覆材等。

圖(4)航太用玻纖布（資料來源：建榮公司網站）

圖(5)玻纖高溫濾袋（資料來源：建榮公司網站）

圖(6)玻璃纖維遮陽簾（資料來源：建榮公司網站）

圖(7)PTFE 玻纖布（資料來源：建榮公司網站）

圖(8)電子玻璃纖維布（資料來源：建榮公司網站）

產品系統與應用說明

建榮的玻璃纖維布產品在不同領域扮演關鍵角色，近年來公司策略性地將重心轉向高附加價值應用：

電子通訊領域應用

1. 5G 通訊：受惠於 5G 基礎建設加速布建，帶動高頻高速傳輸材料需求。建榮的 Low Dk（低介電常數）玻纖布 （Dk≤4.4）適用於高頻基板，能有效降低訊號傳輸損耗，主要應用於 5G 基站天線及射頻模組。

2. 雲端/AI 伺服器：AI 伺服器對高速運算 PCB 多層板需求強勁。建榮的超薄布（厚度 < 20μm）及 Low Dk 玻纖布，可滿足 GPU 加速卡、資料中心交換器等高階硬體對材料特性的嚴格要求。

3. 車用電子：先進駕駛輔助系統（Advanced Driver Assistance Systems，ADAS）普及化，推升車用電子對高耐熱性玻纖布的需求。建榮產品已通過日系車廠認證，應用於汽車電控單元（Electronic Control Unit，ECU）與感測器模組。

4. 消費電子：雖然高階應用為重心，但仍供應智慧型手機主板、平板電腦等所需的多層高密度互連（High Density Interconnect，HDI）板用玻纖布。

工業應用領域

1. PTFE 複合材料：利用 PTFE 塗佈技術提升材料的耐高溫與耐化學性，應用於工業膠帶、密封件、食品級烤盤及醫療設備等。

2. 航太級產品：提供具備優異懸垂性的航太級玻纖布，應用於飛機內裝結構件及衛星通訊設備。此類產品單價較一般工業級高約 30%。

3. 節能產品：開發具備防火阻燃特性的玻璃纖維遮陽簾及建築隔熱材料，切入綠建築市場。

營收結構與比重分析

如前所述，建榮 2023 年 營收 100% 來自玻璃纖維布銷售。雖然公司未公開細分電子級與工業級產品的具體營收占比，但從近年營運策略與市場趨勢判斷， 電子級玻纖布 ，特別是應用於 AI 伺服器、5G 通訊等領域的 高階產品（如 Low Dk 系列） ，已成為主要的營收及獲利成長動能。

客戶群體與供應鏈定位

建榮在 PCB 產業鏈中扮演關鍵的上游材料供應商角色。

主要客戶群

公司採 B2B 經營模式，主要客戶為 銅箔基板（Copper Clad Laminate，CCL）製造商 ，例如台光電、聯茂等。這些 CCL 廠再將加工後的基板銷售給下游的 PCB 製造商。建榮的終端應用客戶間接涵蓋：

• 通訊設備商：如 5G 基站、雲端伺服器供應鏈廠商。

• 消費電子品牌：如智慧型手機、平板電腦等產品的製造供應鏈。

• 車用電子廠：如電動車電控系統、ADAS 系統的供應鏈廠商。

與母公司日東紡的策略合作，是建榮爭取國際高階客戶（特別是日系及美系）認證的重要途徑。

上下游供應鏈關係

• 上游：主要原料為 玻璃紗 與 偶合劑 。玻璃紗主要向福隆（台灣）與 VTX（國際）等廠商採購，建榮並未自建紗廠。關鍵的 Low Dk 專用玻璃紗配方則由日東紡提供技術支援與穩定料源。偶合劑等化學品則向符合電子級高純度標準的供應商（多為日、美化工大廠）採購。

• 下游：產品供應給 CCL 製造廠，最終應用於各類電子產品的 PCB 製造。

營業範圍與地區布局

全球銷售網絡與區域策略

建榮已建立全球化的銷售網絡，產品銷售區域涵蓋台灣、中國大陸、日本、美國及其他地區。根據財報資料：

• 2023 年度銷售區域佔比：日本 31% 、中國大陸 23% 、美國 19% 、台灣 20% 、其他地區 7% 。

• 2024 年第三季客戶分佈：日本 36% 、台灣 32% 、美國 13% 、中國大陸 14% 、其他 5% 。

數據變化顯示，近年來建榮策略性降低對中國大陸市場的依賴（從 2021 年的 36% 降至 2024 年 Q3 的 14%），同時積極拓展日本（受惠於日東紡集團內部協作）與美國（高階產品需求及地緣政治避險）市場。

生產基地與產能配置

建榮目前 唯一的生產基地 位於 桃園市楊梅區 ，專注於各類玻璃纖維布的製造。

• 年產能：根據 2021 年數據，年產能約 6,200 萬米 。

• 產能利用率：受市場需求影響，2024 年推估回升至 80% 以上。

• 產能結構：

• 薄布（手機/平板應用）佔比約 60%。

• 厚布（消費電子應用）佔比約 40%。

• 超薄布（< 20μm）產能逐步提升，目標佔總產能 15%。

• Low Dk 玻纖布自 2023 年 Q4 量產後，佔比快速攀升至 10-15%（2024 年法說會數據）。

• 擴廠計畫：目前無大規模擴廠計畫，策略重心在於 設備汰舊換新 與 製程優化 ，以提升高階布種的生產能力與良率。例如導入自動化檢測系統，目標將超薄布良率提升至 95% 以上。

競爭優勢與市場地位

核心競爭優勢

1. 技術聯盟優勢：與母公司日東紡的深度合作是最大利基。日東紡不僅提供關鍵的 Low Dk 專用玻璃紗配方與穩定料源，更在技術移轉、高階客戶認證（如車規、AI 伺服器）方面給予強力支持，協助建榮建立技術壁壘。

2. 高階產品聚焦：成功轉型，將資源集中於高附加價值的 Low Dk 玻纖布、超薄布及特殊工業應用（如航太）產品線，避開中低階市場的紅海競爭。Low Dk 產品技術領先多數同業。

3. 認證門檻：已切入技術門檻與認證週期較長的車用電子供應鏈（日系車廠），建立客戶黏著度。

市場地位與競爭格局

建榮在全球玻纖布市場屬於 第二線供應商 ，整體市佔率推估約 3-5% 。

• 國內主要競爭對手：

• 南亞塑膠（1303.TW）：龍頭廠商，具備垂直整合（自產玻纖紗）優勢，主攻高階市場。

• 台灣玻璃（1802.TW）：規模龐大，具成本優勢。

• 富喬（1815.TW）：技術實力接近，專注超薄布與 Low Dk 產品。

• 德宏（5475.TW）：近年轉型車用電子基材。

• 國際主要競爭對手：

• 中國廠商：如林州光遠、宏和電子等，在工業級與中低階電子級市場以低價策略帶來顯著競爭壓力。宏和電子在超薄布技術上亦有所突破。

面對競爭，建榮採取 技術差異化 策略，憑藉日東紡的支援，專注於利基型高階市場。

圖、5340 建榮 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼呈現了法人機構每日的買賣超情形。

圖、5340 建榮 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼呈現了大戶每週的持股比例變化。

圖、5340 建榮 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股呈現了公司內部人每月的持股比例變化。

近期重大事件分析

建榮近年營運出現明顯轉折，多項事件值得關注：

• 日東紡正式入主（2018 年）：奠定公司轉型高階產品的策略方向與資源基礎。

• 營運轉虧為盈（2024 年 Q2 起）：連續三季實現盈利，顯示轉型效益逐步顯現。

• 恢復信用交易資格（2024 年 Q2 後）：因每股淨值回升至票面（10 元）以上，櫃買中心恢復其融資融券資格。

• 營收顯著成長（2024 年）：受惠高階產品出貨放量，2024 年 7 月、8 月 營收連續創下歷史新高。 10 月 營收 1.79 億元 （年增 41.09%）， 11 月 營收 1.78 億元 （年增 38.23%）。累計 1-11 月 營收 17.95 億元 ，年增率達 64.19% 。

• 獲利創近年新高（2024 年度）：2024 年稅後純益 1.51 億元 （EPS 0.78 元），創下六年來新高。

• 恢復股利發放（2025 年 2 月宣布）：董事會決議配發每股現金股利 0.2 元 ，為近 20 年 來首度發放股利，顯示公司對營運前景信心提升，並意圖回饋股東。

• 股東會爭議（2024 年）：部分小股東在股東會上質疑日東紡主導決策後的績效改善速度，以及母子公司間的溝通效率。

• 產業漲價趨勢（2025 年 2 月）：中國大陸玻纖與 CCL 材料供應商因應成本上升宣布漲價，市場預期台玻、富喬、建榮、德宏等台廠也將同步調整價格，有助於改善玻纖布廠的獲利空間。

圖、5340 建榮 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖呈現了公司營收過去一段時間的變化情形。

圖、5340 建榮 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表呈現了公司毛利率、營益率、純益率等指標的變化。

圖、5340 建榮 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備變化圖說明了公司過去一段時間的資本變化情形。

圖、5340 建榮 合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖表呈現了公司的預收款項變化。

圖、5340 建榮 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數圖表呈現了公司的存貨與平均售貨天數。

圖、5340 建榮 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比圖表呈現了公司的存貨與存貨營收比。

圖、5340 建榮 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖表呈現了公司的現金流量。

圖、5340 建榮 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖表呈現了公司的財務狀況。

圖、5340 建榮 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖表呈現了公司的資本來源。

圖、5340 建榮 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了歷年本益比的變化，以及預估下一年的本益比變化。

圖、5340 建榮 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現了歷年淨值比的變化。

圖、5340 建榮 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖表呈現了公司過去的股利發放情形。

未來發展策略展望

展望未來，建榮將持續深化與日東紡的合作，並聚焦於高階產品與技術升級：

產品發展策略

1. 擴大 Low Dk 產品比重：目標將 Low Dk 產品佔營收比重從目前的 10-15% 提升至 25% （2025 年目標），持續搶攻 AI 伺服器、5G 高頻應用市場。

2. 推進 T Glass 量產：加速衛星通訊用 T Glass 的客戶驗證流程，爭取於 2025-2026 年實現量產。

3. 優化產品組合：逐步淘汰毛利較低的厚布舊產線，將產能轉換為超薄布及特殊規格布種。

產能與技術策略

1. 設備持續升級：不追求大規模擴廠，而是透過汰換老舊織布機、導入 AI 自動化檢測系統、升級節能設備等方式，提升生產效率、良率及高階產品的產能。

2. 深化日系協作：持續引進日東紡的先進製程技術，並利用其全球網絡拓展車用、航太等高門檻市場。

市場與營運策略

1. 鞏固高毛利市場：持續深耕日本、美國市場，提升高階產品銷售佔比。

2. 成本管控與效率提升：透過製程優化、廢料回收、能源管理等措施，抵銷原物料與能源成本上漲壓力。

3. 永續經營實踐：積極推動節能減碳（目標 2025 年減碳 15%）、架設太陽能設施、落實廢水管理等，符合國際供應鏈的 ESG 要求，爭取綠色訂單。

投資價值綜合評估

投資優勢（Strengths）

1. 產業趨勢正向：直接受惠於 AI、5G、電動車等高成長應用對高階 PCB 材料的需求。

2. 技術具備利基：在高階 Low Dk 玻纖布領域，憑藉日東紡技術支援，具備領先優勢。

3. 母公司強力支持：日東紡在原料、技術、客戶引薦上提供關鍵資源，降低營運風險。

4. 營運迎來轉折：營收、獲利顯著改善，恢復配息能力，顯示轉型策略奏效。

潛在風險（Weaknesses / Threats）

1. 市場競爭激烈：國內外競爭對手眾多，尤其中國廠商在價格上極具威脅性，且技術追趕速度加快。

2. 產能擴張受限：單一廠區且未規劃擴廠，可能限制承接大型或急迫訂單的能力。

3. 原物料成本波動：高度依賴外購玻璃紗，成本易受市場供需及價格波動影響。

4. 景氣循環影響：電子產業景氣波動可能影響終端需求，進而衝擊營收表現。

5. 技術依賴風險：核心高階技術仍需仰賴日東紡，自主研發能力有待提升。

法人機構評價

機構法人看好建榮在高階玻纖布市場的發展潛力，預估 2025 年 EPS 可達新台幣 1.19 元 ，目標價上看新台幣 45 元 。

重點整理

• 產業領航者：台灣重要的電子級玻纖布製造商，深耕產業逾三十年。

• 日商策略合作：日本玻纖大廠日東紡為最大股東及母公司，提供技術、原料、市場全方位支持。

• 高階產品轉型：成功切入 Low Dk 玻纖布 市場，鎖定 5G、AI、ADAS 等高階應用，成為主要成長動能。

• 營運獲利雙增：2024 年 營收獲利顯著成長，創六年新高，並恢復中斷近 20 年的股利發放。

• 財務結構穩健：負債比率維持在低檔，財務狀況良好。

• 未來展望看好：受惠 AI、5G 等明確趨勢，高階產品策略奏效，配合產業漲價循環，營運可期。

• 關鍵風險注意：需關注中國同業競爭、產能限制、原物料波動及對母公司技術的依賴。

參考資料說明

公司官方文件

1. 建榮工業材料股份有限公司法人說明會簡報 (2024.11.22)，檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/534020241122M001.pdf，影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5340_4_20241122_ch.mp4

本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運績效、財務分析、營運展望、客戶分佈與產品策略等資訊。

1. 建榮工業材料股份有限公司 2023 年永續報告書

參考永續報告書中有關公司 ESG 策略、減碳目標、能源管理、廢棄物處理及水資源管理等資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 建榮公司資料

參考該網站關於建榮公司之公司簡介、產業地位、營運概況、銷售地區佔比、競爭對手等資訊。

1. NStock 網站 – 建榮做什麼

參考該網站關於建榮公司之公司沿革、產品結構、近期營運狀況等資訊。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之股價資訊、法人買賣超、基本資料、營收數據等資訊。

1. HiStock 嗨投資 – 個股 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之財務分析、股利政策等資訊。

1. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 建榮工業材料股份有限公司

參考該網站關於建榮公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊。

1. 鉅亨網 – 台股 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之營收資訊、產業分析、新聞動態等資訊。

1. Cmoney 理財 – 建榮個股資訊

參考該網站關於建榮公司之法人報告摘要、股價資訊、營收表現等資訊。

1. 台灣證券交易所 / 櫃買中心 – 公司公告與基本資料

參考交易所及櫃買中心網站關於建榮公司之公開發行資訊、基本資料、重大訊息公告等。

1. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之基本資料、財務數據、股利政策等資訊。

1. Statementdog 財報狗 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之財務數據分析、營運指標等資訊。

1. Winvest 竑言財經 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之新聞摘要、營收快報、法人評價等資訊。

1. StockFeel 股感 – 建榮

參考該網站關於建榮公司之產業分析、競爭格局等資訊。

1. 其他財經網站（如 Wantgoo、工商時報電子版、經濟日報電子版、中央社等）

參考相關財經網站提供之新聞報導、產業分析、法人動態等補充資訊。

新聞報導

1. 工商時報 – 產業分析專文（2025.02.28）

報導中國大陸玻纖與 CCL 材料供應商宣布漲價，以及台廠預計同步調整價格之產業動態。

1. 經濟日報 – 產業分析專文（2025.02.20）

報導建榮工業 2024 年 EPS、股利政策及高階產品發展等營運資訊。

1. 中央社 – 財經新聞（2024.11.08）

報導建榮工業 2024 年 10 月營收表現及營收年增率等資訊。

1. 財訊快報、先探投資週刊、Money Weekly 等媒體報導

參考相關媒體對於建榮產品進度、營收分析、市場動態之報導。

1. 聯合新聞網 – 財經新聞 (2024.06.13)

報導建榮 2024 年股東會之相關情況與討論焦點。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及營運展望均來自公開可得之官方文件、法人報告、網站資訊及新聞報導。部分數據（如市佔率、成本結構細項）若無官方揭露，則採業界普遍認知或研究機構推估值。