青雲國際科技（5386）：立足板卡與記憶體代理，多元佈局穩健前行

圖(1)個股筆記：5386 青雲（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 13 日

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青雲國際科技（5386.TWO）成立於1984年，從視聽產品起家，轉型為全球板卡市場先驅。目前以代理Micron記憶體及GIGABYTE板卡/伺服器為核心，並發展自有品牌Albatron。公司受益於AI、雲端運算、HPC、電競等熱門題材，營收呈現波動成長，獲利能力逐步改善，但需注意負債比率。近期重大事件包括私募增資計畫、營收劇烈波動、股價受題材帶動上漲等。本文深入分析青雲科技的公司概要、發展歷程、業務範疇、市場營運、競爭優勢、財務績效、未來策略，並整理近期新聞，提供投資參考。

圖(2)5386 青雲基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)5386 青雲質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

青雲國際科技股份有限公司（Albatron Technology Co., Ltd.，股票代號：5386.TWO）於 1984 年 6 月 26 日創立，總部位於台灣新北市中和區。公司初期以「青雲電器有限公司」為名，專注於視聽產品開發，後逐步轉型至電腦硬體領域，現已成為全球板卡市場的先趨者之一，並以自有品牌 Albatron 行銷全球。青雲科技於 1999 年 5 月 13 日在櫃買中心掛牌交易，目前實收資本額為新台幣 3.12 億元。

基本概況

青雲科技目前的股價為 63.8 元，預估本益比為 16.91，預估殖利率為 1.39%，預估現金股利為 0.89 元。報表更新進度包含月報與季報。

觀察青雲科技的 EPS 熱力圖，可見歷年 EPS 預估的變化情況。

圖(4)5386 青雲 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

以下分別為青雲科技的日、週、月 K 線圖，呈現公司股價在不同時間週期的走勢。

圖(5)5386 青雲 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)5386 青雲 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)5386 青雲 K線圖（月）（本站自行繪製）

發展軌跡：從視聽到板卡，再到多元代理

青雲科技的發展歷程，體現台灣電子產業的轉型縮影，可概分為四個主要階段：

視聽產品起家（1984 – 1990 年代初期）

公司由黃永發先生等八位視聽科技專業人士共同創辦，初始資本額新台幣 2,000 萬元。成立初期即展現研發實力，專注於高級視聽產品自主開發，推出多款彩色監視器與電視機。其中，32 吋高傳真彩色電視機為台灣首台自主開發的大尺寸電視，奠定公司在技術領域的基礎。

跨足電腦顯示器（1990 年代）

隨著個人電腦興起，青雲於 1990 年代切入電腦顯示器市場，並於 1991 年開始外銷 14 吋電腦顯示器。1993 年發表 37 吋 SVGA 顯示器，為當時台灣最大尺寸。1996 年更推出台灣第一台 29 吋「電腦電視」（MoniVision），持續引領市場。

進軍板卡產業與全球佈局（1990 年代末 – 2000 年代）

1997 年成立美國子公司，拓展海外市場，同年股票公開發行。1999 年正式於櫃買中心掛牌。2000 年 7 月更名為「青雲國際科技股份有限公司」，展現全球化企圖。2002 年成立資訊產品事業群，正式投入主機板及繪圖卡產業，以自有品牌 Albatron 行銷全球，成功轉型為電腦硬體製造商。

多角化經營與深耕代理市場（2000 年代至今）

近年來，青雲科技除自有品牌產品外，積極拓展代理業務。2010 年成為記憶體大廠 Micron 全系列產品（包含 Lexar 品牌）的台灣及亞太區一級專業代理商。2014 年再取得技嘉科技（GIGABYTE）相關產品代理權，大幅強化通路競爭力。公司業務擴及 DRAM/FLASH、觸控螢幕/模組、美容美甲光療機等多元產品，並與約 500 家經銷商建立合作關係，銷售網絡遍及全球。

主要業務範疇分析

青雲科技的核心業務涵蓋電腦硬體及其零組件的製造與買賣，以及資訊設備與週邊設備的加工製造。營運模式主要分為自有品牌產品的研發製造與代理銷售國際品牌產品兩大支柱。

產品系統與應用說明

青雲科技的產品線豐富多元，應用領域橫跨消費性、商用及工業市場，主要產品系統包括：

記憶體產品
- 包含DRAM記憶體模組及FLASH固態硬碟（SSD）。
- 主要代理品牌為 Micron 及 Crucial。
- 自有品牌 Albatron 亦銷售RAM/SSD產品。
- 應用於個人電腦、伺服器（提供RDIMM、LRDIMM、ECC UDIMM等規格，滿足虛擬化與雲端運算需求）、工業電腦及消費性電子產品。
- 為公司最主要的營收來源。

圖(8)Micron 及 Crucial 記憶體與 SSD 產品代理（資料來源：青雲公司網站）

板卡產品
- 包含主機板及顯示卡。
- 主要代理品牌為 GIGABYTE。
- 自有品牌 Albatron 亦有銷售。
- 應用於桌上型電腦、電競電腦及工作站等。

圖(9)GIGABYTE 全系列產品代理（資料來源：青雲公司網站）

伺服器
- 提供自有品牌 Albatron 伺服器產品。
- 代理銷售 技嘉伺服器/工作站產品。
- 應用於企業資料中心、雲端運算及高效能運算（HPC）等領域。
觸控螢幕及模組
- 採用 OTM（Optical Touch Module）光學多點觸控技術。
- 開發 PTC 投射式電容觸控模組及導電玻璃。
- 應用於工業控制（IPC）、POS系統、Kiosk自助服務機、Panel PC及數位廣告看板等。
其他週邊產品
- 包含螢幕、筆記型電腦、POS系統、Kiosk、Panel PC等。
- 主要代理品牌為 GIGABYTE 及 Acer。
利基型產品
- 智慧醫療居家照護輔具：跨足智慧醫療領域，開發台灣研發製造的相關產品。
- 美容美甲光療機：延伸至消費性電子領域的產品線。

技術優勢與特色分析

青雲科技在產品技術方面，積累了多年的研發經驗與市場實力，具備以下優勢與特色：

客製化能力

針對IPC工控板卡及特殊應用顯示卡等產品，提供高可靠性與客製化設計服務，滿足醫療、通訊、軍事、產業自動化等特殊應用領域的嚴苛需求。

觸控技術整合

掌握OTM光學多點觸控螢幕關鍵組件技術，並整合PTC投射式電容技術與導電玻璃，提升觸控螢幕的靈敏度、精準度與反應速度，適用於工業及商業互動設備。

資料加密系統

提供資料保全存取辨識認證加密運算技術，強化資料安全性，滿足企業及政府機構對於資訊安全防護的需求。

品牌代理綜效

與 Micron 及 GIGABYTE 等國際領導廠商建立長期穩固的合作關係，取得其全系列產品代理權，不僅確保產品品質與供貨穩定，更能藉助其品牌力與技術優勢，快速切入市場。

市場與營運分析

營收結構與比重分析

青雲科技的營收來源多元，但主要集中於記憶體產品。根據 2023 年度的產品營收結構分析：

記憶體產品：佔比高達 68%，為公司絕對的營收主力，反映代理 Micron 品牌的強勁動能。
伺服器：佔比 15%，受惠於雲端及 AI 需求，成為第二大營收來源。
板卡：佔比 11%，包含代理技嘉及自有品牌產品。
其他：佔比 6%，包含觸控模組、週邊產品及其他利基型產品。

pie title 2023 年產品營收結構 "記憶體產品" : 68 "伺服器" : 15 "板卡" : 11 "其他" : 6

營業範圍與地區佈局

青雲科技的銷售市場以台灣內銷為主，同時也積極拓展海外市場。根據 2023 年的區域營收分布：

內銷：佔比高達 76%，顯示深耕台灣市場的成果。
外銷：佔比 24%，代表海外市場仍具備相當的拓展空間。

pie title 2023 年區域營收分布 "內銷" : 76 "外銷" : 24

財務績效分析

營收表現：波動中見成長

青雲科技近年營收呈現波動成長的趨勢。以下為青雲科技的營收趨勢圖，可觀察到公司營收在過去一段時間的變化。

圖(11)5386 青雲營收趨勢圖（本站自行繪製）

近期表現（2025 年初）：營收波動性較大。2025 年 1 月營收達新台幣 4.86 億元，年增率高達 148.01%，主要受惠於記憶體模組訂單出貨暢旺。然而，2 月營收則下滑至新台幣 2.57 億元，月減 47.09%，年減 29%。累計 2025 年 1-2 月營收為新台幣 7.43 億元，年增 33.15%。3 月營收回升至 5.04 億元，年增 188.58%。
年度表現：整體呈現成長。2021 年營收 29.16 億元（年增 33%）。2022 年營收 29.93 億元（年增 2.6%），創下當時新高。2024 年全年營收約 44.4 億元，成長幅度明顯。

獲利能力：逐年改善

公司獲利能力逐步提升，但毛利率相對較低，顯示代理業務佔比較高的特性。下圖為青雲科技的獲利能力指標，包含毛利率、營益率與純益率，可藉此了解公司的獲利情形。

圖(12)5386 青雲獲利能力（本站自行繪製）

每股盈餘（EPS）：2023 年 EPS 為 2.28 元。2024 年 Q3 單季 EPS 為 0.38 元（季增 533%、年增 19%），累計前三季 EPS 為 1.48 元（年增 22%）。
毛利率與淨利率：2024 年營業毛利率約 5.8%，營業利益約 1.45 億元，稅前淨利約 1.3 億元，淨利約 1.03 億元。

財務結構：風險尚存，逐步改善

青雲科技的財務結構近年有所改善，但負債比率仍偏高，需持續關注。以下圖表分別呈現青雲科技的杜邦分析、資本結構，可藉此了解公司的財務狀況與資本配置。

圖(13)5386 青雲杜邦分析（本站自行繪製）

圖(14)5386 青雲資本結構（本站自行繪製）

資產負債：截至 2024 年底，資產總額約 26.8 億元（流動資產 20.7 億元），負債總計約 15.1 億元，權益總計約 6.1 億元。負債佔資產比率約 56%（相較 2021 年的 71.49% 已有改善），但仍屬偏高水平。財報狗健診結果顯示僅通過約 17% 的地雷股檢查項目，突顯財務風險需留意。

生產模式與效率

青雲主要採用委外代工生產模式，並無大規模自有生產基地。生產據點分布於台灣與中國大陸。

台灣：負責附加價值較高、彈性化的產品，如高階工控板卡、觸控模組，並承擔研發與品管核心。
中國大陸：負責量產規格化、成本敏感的產品，如記憶體模組、部分OEM產品。

此模式優點在於降低資本支出、提升產能彈性、利用代工廠規模經濟。公司透過嚴格的供應商管理、製程檢驗及庫存控管，維持生產效率與品質。生產成本易受原物料價格波動影響，公司透過訂單式採購及協力廠商統購策略來控管成本。目前未有大規模擴廠計畫，產能調整主要透過與代工夥伴協調。

客戶群體與價值鏈分析

客戶群體與占比分析

青雲科技的客戶群體多元，主要包括：

資訊產業製造大廠：為公司銷售額佔比超過 10% 的主要客戶群，顯示與產業鏈上游的穩固合作。
經銷商：合作經銷商約 500 家，構成重要的銷售通路網絡。
系統整合商：提供伺服器、工控等解決方案。
終端消費者/企業用戶：透過通路購買板卡、記憶體等產品。
工控設備廠商：採購客製化工控板卡及觸控模組。

客戶基礎穩固，且隨 AI、雲端、電競及工控市場發展，客戶需求有望持續擴大。

產業價值鏈定位

青雲在電子產業價值鏈中扮演品牌代理商與電腦硬體製造商的雙重角色。

上游：向國際大廠（如 Micron）採購記憶體晶片、向零組件供應商採購板卡元件等。
中游：
- 代理業務：代理銷售 Micron、GIGABYTE 等品牌產品。
- 自有品牌：以 Albatron 品牌設計、委外製造並銷售記憶體模組、板卡、伺服器、觸控模組等。
下游：透過廣大的經銷商網絡及直接銷售，將產品送達終端消費者、企業用戶及工業應用客戶。

graph TD A[上游元件供應商（Micron, 其他）] --> B[青雲科技]; C[品牌原廠（GIGABYTE）] --> B; B -- 自有品牌 Albatron 製造/銷售 --> D[經銷商]; B -- 代理品牌銷售 --> D; D --> E[終端消費者/企業用戶/工業客戶]; B --> E; style B fill:#B8860B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff; style A fill:#CD5C5C,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff; style C fill:#668B8B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff; style D fill:#DAA520,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff; style E fill:#B87333,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff;

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

青雲科技在競爭激烈的市場中，建立了多方面的競爭優勢：

強勢品牌代理：取得 Micron 及 GIGABYTE 等國際領導品牌的代理權，是其最重要的競爭壁壘，能快速切入高階市場並確保產品供應。
產品線多元化：橫跨記憶體、板卡、伺服器、觸控、週邊及利基型產品，有效分散營運風險，滿足不同客戶需求。
客製化服務能力：在IPC工控板卡、顯示卡及觸控模組領域，提供彈性的客製化設計與製造服務，滿足利基市場需求。
廣泛通路佈局：與數百家經銷商建立長期合作關係，形成綿密的銷售網絡，有助於產品推廣與市場滲透。
靈活生產模式：委外代工策略降低固定成本，提升產能調度彈性，能快速回應市場變化。

市場競爭地位

青雲科技在多個領域參與競爭：

記憶體模組市場：主要競爭對手為其他記憶體模組廠及通路商，青雲憑藉 Micron 代理權佔有優勢。
板卡市場：面對華碩、微星等一線品牌，青雲主要透過代理技嘉產品及自有品牌利基產品參與競爭。
伺服器市場：競爭對手包括品牌伺服器廠及白牌伺服器廠，青雲透過代理技嘉伺服器及自有品牌切入。
工控與觸控市場：面對研華、樺漢等專業工控廠商，青雲以客製化服務與觸控技術為區隔。

整體而言，青雲憑藉其代理優勢與多元化經營，在特定市場區隔（如高階記憶體代理、工控客製化）佔有一席之地，並與主流科技題材（AI、雲端、HPC）緊密連結，成為市場關注的電競概念股。

近期重大事件分析

近期影響青雲科技營運及股價的重大事件包括：

私募普通股增資計畫（2025 年 3 月）

董事會決議辦理上限 300 萬股的私募普通股增資。此舉顯示公司有資金需求，可能用於充實營運資金、償還債務或投入新業務發展，有助於改善偏高的負債結構，但也可能稀釋股權。

營收劇烈波動（2025 年 1-3 月）

單月營收年增率出現大幅波動（1 月 +148%，2 月 -29%，3 月 +188%）。雖然累計營收成長，但劇烈波動可能反映訂單集中出貨、客戶拉貨節奏不穩或市場需求變化快速，增加營運可預測性的難度。

股價受題材帶動上漲（2025 年 2-3 月）

受惠於 AI 伺服器、NVIDIA 新顯卡預期、熱門遊戲帶動顯示卡需求等題材，青雲股價多次出現顯著上漲。這反映市場高度認可其在相關供應鏈中的地位，但也可能使股價短期波動加劇。從法人籌碼、大戶籌碼、內部人持股等籌碼動向圖可觀察市場參與者的動態。

圖(15)5386 青雲法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(16)5386 青雲大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(17)5386 青雲內部人持股（月）（本站自行繪製）

官網遭受 DDoS 攻擊（2025 年 1 月）

官網系統遭受阻斷服務式攻擊，雖然公司表示無個資外洩，但此事件突顯企業面臨的網路安全風險日益升高，需持續強化資安防護能力。

AI伺服器記憶體出貨暢旺（2024 年 Q3-Q4）

先前報導指出，公司主要出貨美超微（Supermicro）的AI伺服器DDR5記憶體專案，帶動 2024 年下半年營收顯著成長，並創下歷史次高紀錄，印證其受惠AI趨勢的程度。

其他財務指標分析

以下圖表分別呈現青雲科技的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖(18)合約負債、存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比、現金流狀況，可藉此了解公司的資本支出、訂單狀況、存貨管理及現金流量。

圖(19)5386 青雲不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

圖(20)5386 青雲合約負債（本站自行繪製）

圖(21)5386 青雲存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(22)5386 青雲存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

圖(23)5386 青雲現金流狀況（本站自行繪製）

以下圖表呈現青雲科技的本益比河流圖(24)淨值比河流圖，可藉此了解公司的估值變化。

圖(25)5386 青雲本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(26)5386 青雲淨值比河流圖（本站自行繪製）

未來發展策略展望

展望未來，青雲科技將持續聚焦核心業務，並拓展新興機會，主要發展策略涵蓋：

短期發展計畫（1-2 年）

強化核心代理業務：持續深化與 Micron 及 GIGABYTE 的合作，爭取更廣泛的產品代理線，鞏固在高階記憶體、板卡及伺服器市場的代理地位。
優化庫存與營運效率：應對營收波動，加強供應鏈管理與庫存控制，提升營運資金週轉效率。
拓展經銷通路：除實體通路外，加強數位媒體行銷與電商平台合作，提升品牌曝光度與觸及範圍。
提升利基產品貢獻：增加工控板卡、光學觸控模組等較高毛利產品的銷售比重，改善整體獲利結構。

中長期發展藍圖（3-5 年）

拓展多元化產品線：評估引進新的代理品牌或開發自有品牌新產品線，例如持續深化智慧醫療居家照護輔具等領域，尋求新的成長引擎。
深耕高附加價值應用：聚焦 AI、HPC、雲端運算、工業物聯網（IIoT）等高成長應用領域，提供整合性解決方案。
強化研發與技術整合：維持研發投入，特別是在客製化設計、觸控技術及資料安全等方面，提升技術門檻與產品差異化。
探索國際市場機會：在穩固台灣市場基礎上，逐步拓展外銷市場，尋求海外合作夥伴或建立服務據點。
改善財務結構：透過盈餘轉增資、私募或其他融資方式，逐步降低負債比率，提升財務穩健度。

股利政策

以下為青雲科技的股利政策，可作為投資參考。

圖(27)5386 青雲股利政策（本站自行繪製）

重點整理

核心業務穩固：青雲科技以代理 Micron 記憶體與 GIGABYTE 板卡/伺服器為核心，並輔以自有品牌 Albatron，建立多元業務基礎。
受惠主流趨勢：產品線緊密連結 AI、雲端運算、HPC、電競等熱門題材，受惠於相關市場的高速成長。
營收波動性高：近年營收雖呈成長趨勢，但單月波動劇烈，顯示訂單能見度與出貨節奏較不穩定。
獲利能力改善：EPS 逐年提升，但毛利率受代理業務比重影響相對較低。
財務風險需注意：負債比率偏高，雖有改善但仍需持續關注其債務管理與現金流狀況。
競爭優勢明確：強勢品牌代理、產品多元化、客製化能力與通路是其主要競爭利器。
未來展望正向：持續強化代理、拓展利基市場、投入研發，並尋求改善財務結構，整體發展前景看好，但也伴隨市場波動與財務風險。

近期公司新聞

以下整理近期關於青雲科技的新聞：

2025.03.04：承啟、映泰、青雲、微星等台廠股價開高，惟台股走勢影響，僅承啟、青雲續揚收高
2025.02.18：受惠輝達 RTX 50 顯卡，青雲大漲半根
2025.02.18：青雲上漲 5.43%，來到 81.5 元
2025.02.18：DeepSeek、輝達一手掌握，拉漲半根
2025.02.06：青雲 1 月營收 4.86 億元，年增率 148.01%
2025.02.06：青雲 1 月營收月增率 5.31%
2025.02.06：最新股價 77.5 元，近 2025.02.05 上漲 1.84%
2025.02.06：三大法人近 2025.02.05 合計買超 91 張
2025.01.03：青雲官網遭受 DDoS 攻擊
2025.01.03：青雲官網系統遭受阻斷服務式攻擊，無個資外洩
2025.01.06：青雲 12 月營收年增率高達 216.04％
2025.01.06：青雲 2024 年累計營收年增率 124.82%
2024.12.05：青雲 11 月營收達 5.50 億元，年增 253.22%，月增 27.26%
2024.12.05：青雲 2024 年 1-11 月累計營收 39.77 億元，年增 117.54%
2024.10.27：青雲因 AI 需求及比特幣上漲，9 月營收創歷史次高
2024.10.08：青雲 9 月業績達 7.52 億元，年增 4.07 倍，創下歷史次高紀錄，前三季合併營收 29.95 億元，成長 1.1 倍
2024.10.08：青雲主要出貨美超微（Supermicro）的 AI 伺服器 DDR5 記憶體專案，股價在大盤重挫中仍漲停，達 99.8 元

參考資料說明

公司官方文件

青雲國際科技股份有限公司法人說明會簡報（2022.12.22）

本研究參考此份法說會簡報，了解公司概況、產品介紹、營運實績及當時的未來展望。簡報由公司發言人呂仰鎧先生報告。

青雲國際科技股份有限公司官方網站（albatron.com.tw）

參考公司網站獲取公司簡介、產品資訊、歷史沿革等基本資料。

青雲國際科技股份有限公司公開說明書/年報（2013, 2015, 2019 等）

參考歷年公開文件，了解公司詳細業務內容、生產規劃、技術發展等歷史資訊。

網站資料與新聞報導

MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 青雲

參考其公司簡介、營運項目、產業地位、經營模式等資訊。

Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 青雲

參考其公司基本資料、股價資訊、營收數據、股利政策等。

HiStock 嗨投資 – 個股 – 青雲

參考其公司資料、財務報表數據等。

TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 青雲國際科技

參考其公司基本資料驗證。

鉅亨網 – 台股 – 青雲

參考其公司簡介、經營團隊、新聞報導等。

NStock 網站 – 青雲做什麼

參考其公司沿革、經營策略、營運狀況分析。

財報狗 Statementdog – 個股分析 – 青雲

參考其財務數據分析、健診結果、法人報告摘要等。

雲投資 Winvest – 個股資訊與新聞 – 青雲

參考其近期營收、EPS 數據及相關新聞。

中時新聞網 / 工商時報 / 香港信報財經新聞 / 各大財經媒體

參考近期（2024-2025）關於青雲科技營收、股價、市場動態之新聞報導。

AlphaLoan – 公司財務數據 – 青雲

參考其整理的公司財務報表數據。

Vocus 方格子 – 相關文章

參考特定分析師或部落客對青雲科技的分析文章。

註：本文內容主要依據 2022 年底法人說明會簡報及截至 2025 年 3 月初的公開資訊、新聞報導及財經數據網站資料進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之資訊。