圖(1)個股筆記：6581 鋼聯（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 29 日
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本文深入分析台灣鋼聯（6581）這家亞洲最大電弧爐集塵灰鋅資源回收廠，剖析其在循環經濟領域的領先地位與未來發展潛力。從公司簡介、營運模式、產品應用到市場分析、股票分析，完整呈現台灣鋼聯的投資價值與企業分析。
摘要：台灣鋼聯以獨特的技術與穩定的原料來源，在廢棄物處理市場佔據領先地位。公司營運模式穩健，2024 年營收獲利大幅成長，並積極拓展多元業務與綠能佈局，符合 ESG 永續發展趨勢。
重要事件與訊息：公司 2024 年全年營收亮眼， EPS 創史上第三高，並決議配發現金股利 6 元。2025 年氧化鋅訂單已全數售罄，管理層也進行了變動。此外，公司積極擴大廢棄物處理種類，並持續推動綠能佈局，並將爐碴再利用於環保建材領域。
文章重點：台灣鋼聯在循環經濟趨勢下，具備高度成長潛力與投資價值。受惠鋅價上漲、鋼市回溫及多元業務拓展，公司未來展望樂觀。進行個股研究時，可關注其股利政策與營收分析。
圖(2)6581 鋼聯 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)6581 鋼聯 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
公司簡介
台灣鋼聯股份有限公司（Taiwan Steel Union，股票代碼：6581，公司網址：https://www.tsutw.com.tw/）於 1995 年 5 月由國內 12 家煉鋼廠聯合成立，資本額約 11.13 億元，旨在解決煉鋼製程中產生的有害事業廢棄物，特別是電弧爐集塵灰的環保問題。公司總部位於彰化縣伸港鄉彰濱工業區，在環保意識抬頭之際，台灣鋼聯以前瞻視野投入資源回收再利用產業，成為台灣循環經濟的先驅企業，並朝 ESG 的目標前進。
公司專注於廢棄物的清除處理及資源再利用，核心業務是將煉鋼過程產生的有害廢棄物如集塵灰、污泥及污染土壤，透過高溫爐設備進行燒熔、淨化和安定化處理，轉換成可再利用的二次原料，包括氧化鋅、混凝土材料等。這些產品不僅解決環保問題，亦形成循環經濟的營運模式，有助於永續發展。
台灣鋼聯為亞洲最大電弧爐集塵灰鋅資源回收廠，主要股東包含東和鋼鐵、豐興鋼鐵、威致鋼鐵、海光企業等鋼鐵大廠，集結產業力量共同處理廢棄物。公司董事長為林明儒，總經理原為林才翔，自 2025 年 5 月 27 日起由原廠長謝宗霖接任，林才翔則接替退休的原執行長林明儒。
圖(4)典型 100% 循環經濟範例（資料來源：鋼聯公司網站）
基本概況
鋼聯（6581）目前股價約為 102.5 元，預估本益比為 12.48，預估殖利率為 6.2%，預估現金股利為 6 元，報表更新進度為月報與季報。在股票分析時，本益比與殖利率是重要的參考指標。
圖(5)6581 鋼聯 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了鋼聯歷年 EPS 的預估變化。
圖(6)6581 鋼聯 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(7)6581 鋼聯 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(8)6581 鋼聯 K線圖（月）（本站自行繪製）
上述 K 線圖分別呈現了鋼聯股價的日、週、月走勢，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。
圖(9)6581 鋼聯 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了鋼聯歷年的本益比變化，以及預估的未來本益比。
圖(10)6581 鋼聯 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖則顯示了公司歷年的淨值比變化。
歷史沿革
台灣鋼聯的發展歷程與台灣環保法規及產業轉型緊密相連：
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1995 年 5 月：公司正式成立，由 12 家煉鋼廠合資，旨在共同處理電弧爐煉鋼產生的集塵灰等有害廢棄物。
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早期發展：在環保署與工業局督促下，建立廢棄物處理體系，率先推動廢棄物資源化，實踐循環經濟理念。
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2018 年 1 月：公司於台灣證券交易所掛牌上市（股票代碼：6581），進入資本市場，提升營運能力。
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2019 年：榮獲經濟部卓越中堅企業獎，並連續兩年（2019-2020）獲得 TCSA 企業永續獎報告書獎及循環經濟領袖獎。
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2019 年 11 月：成立全資子公司台鋼資源，專注爐碴再利用，採用全球首創 21 大氣壓蒸氣安定化技術，生產綠色環保建材，成為全台唯一可處理電弧爐還原碴工廠。台鋼資源 2024 年安定化製程處理量達 17 萬噸，並將產品應用延伸至混凝土市場，同時規劃 2025 年增加混凝土銷售目標，推廣無水泥低碳 CLSM。
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近年發展：積極拓展處理範圍，除集塵灰外，擴及污染土壤、焚化飛灰、含鋅廢電池、紡織污泥等，擴大營收來源，並符合 ESG 的規範。
主要業務範疇分析
核心營運模式
台灣鋼聯的核心營運模式建立在循環經濟的基礎上，專注於將工業廢棄物轉化為有價值的資源。主要流程包括：
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廢棄物收集：向國內電弧爐煉鋼廠收集集塵灰及其他含鋅廢棄物。
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高溫冶煉：利用廠內旋轉窯，在 1,300℃ 以上高溫持續燃燒 5 小時以上，將集塵灰中約 25% 的鋅、鉛等有價金屬還原、氧化。
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資源產出：提煉出含鋅量達 58% 的粗氧化鋅（Crude Zinc Oxide, CZO）及安定化爐碴。
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產品銷售：將粗氧化鋅銷售給國內外煉鋅廠及化工廠；爐碴則透過子公司台鋼資源製成環保建材銷售。
此模式不僅解決鋼鐵產業的環保處理難題，更創造顯著的經濟效益，達成環境保護與經濟發展雙贏，並有助於企業的永續發展。
技術領先與產品優勢
台灣鋼聯憑藉其領先技術，穩居亞洲最大電弧爐集塵灰鋅資源回收廠地位，掌握國內超過 97% 的集塵灰處理市場。每年可處理 20 萬噸集塵灰，回收的氧化鋅含鋅量達 18-24%，遠高於天然鋅礦石的 5-6%，彰顯其卓越的資源回收價值。
子公司台鋼資源採用的 21 大氣壓蒸氣安定化技術為全球首創，確保爐碴再利用產品的安全與穩定性，符合嚴格的環保標準。
產品系統與應用說明
主要產品線
台灣鋼聯的主要產品與服務涵蓋：
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粗氧化鋅（ZnO）：由集塵灰高溫冶煉提煉而成，為公司最主要的營收來源。
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爐碴再生粒料：經子公司台鋼資源安定化處理後的爐碴，可作為環保建材原料。
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混凝土產品：利用爐碴再生粒料生產的預拌混凝土及無水泥低碳 CLSM（Controlled Low Strength Material）。
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廢棄物處理服務：提供集塵灰、污染土壤、焚化飛灰、電鍍污泥等各類有害及一般事業廢棄物的清除處理與再利用服務。
應用領域
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粗氧化鋅：
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鋅冶煉產業：作為國際煉鋅廠提煉高純度鋅錠（純度達 99.995%）的替代原料。
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化工產業：供應國內外化工廠，作為橡膠、輪胎、鞋業、油漆、陶瓷等工業產品的添加劑。
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爐碴再生粒料與混凝土：
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建築工程：用於道路鋪設、管溝回填、基地填築等。
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環保建材：作為水泥、預拌混凝土及瀝青混凝土的替代骨料，符合綠建築趨勢。
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廢棄物處理服務：
- 解決鋼鐵、焚化、電鍍、科技等產業產生的廢棄物處理需求，協助客戶符合環保法規。
拓展業務
近年來，台灣鋼聯積極拓展處理的廢棄物種類，除了核心的集塵灰外，已取得多項新廢棄物處理許可，包含：
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污染土壤：年許可量 69,615 噸。
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焚化飛灰：年許可量 35,000 噸（已取得三家公民營焚化廠合作標案）。
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SRF+ 熱值廢棄物：年許可量 30,000 噸，並加強具熱值廢棄物及焚化飛灰再利用業務。
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電鍍污泥：已取得全台通案許可。
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其他高含鋅污泥、廢電池、紡織污泥等。
公司亦計劃於台中市龍井區設置焚化飛灰水洗廠，預計 2027 年正式營運，深化資源循環處理能量，並符合綠能趨勢。
營運與市場分析
營收結構分析
根據 2024 年第三季法說會資料，公司前三季的營收結構如下：
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氧化鋅產品：佔 65%，為最主要的營收貢獻來源。
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爐碴再利用（台鋼資源）：佔 16%。
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其他廢棄物處理：佔 10%，顯示多元化業務的發展。
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集塵灰處理服務：佔 7%。
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混凝土銷售：佔 2%。
相較於 2023 年氧化鋅佔比 71%，2024 年前三季佔比略降，反映其他廢棄物處理與爐碴業務比重提升，營收結構更趨多元。
區域市場分析
台灣鋼聯的營運兼顧國內與國際市場。海外市場營收占比約 85%，國內市場則佔約 15%（此為 2024 年 Q1 數據）。
其主要產品粗氧化鋅約 90% 銷往國際市場。根據 2024 年第一季資料，主要客戶區域分布如下：
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日本：佔氧化鋅銷售收入 49%，為最重要海外市場。
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歐洲：合計佔 27%，其中比利時佔 22%、波蘭佔 5%。
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亞洲其他地區：佔 16%，主要為泰國。
顯示公司在全球鋅資源供應鏈中扮演重要角色，客戶遍布全球主要工業國家。
生產基地與產能
台灣鋼聯主要生產基地位於彰化縣伸港鄉彰濱工業區，為亞洲最大電弧爐集塵灰處理廠。廠內設有先進的旋轉窯高溫冶煉系統。
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年處理能力：
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煉鋼集塵灰及含鋅廢棄物：198,900 噸。
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污染土壤：69,615 噸。
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焚化飛灰：35,000 噸。
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SRF+ 熱值廢棄物：30,000 噸。
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擴廠計畫：
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台中龍井焚化飛灰水洗廠：規劃中，預計 2027 年正式營運，初期目標年處理量約 3 萬噸。
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第二期屋頂太陽能：規劃建置中，預計新增 3,831KW 容量，2026 年底前完成發電。
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圖(11)6581 鋼聯 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖顯示了公司營收過去一段時間的變化情形。
圖(12)6581 鋼聯 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表呈現了公司毛利率、營益率、純益率等指標的變化，用於說明公司的獲利情形。
圖(13)6581 鋼聯 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，用以說明公司過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。
圖(14)6581 鋼聯 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表公司的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(15)6581 鋼聯 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數代表公司的存貨與平均售貨天數，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(16)6581 鋼聯 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比代表公司的存貨與存貨營收比，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(17)6581 鋼聯 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(18)6581 鋼聯 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(19)6581 鋼聯 資本結構（本站自行繪製）
資本結構代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
客戶結構與供應鏈
主要客戶群體
台灣鋼聯的客戶群體主要分為兩大類：
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國際大型煉鋅廠：位於日本、比利時、泰國、波蘭等國，向鋼聯採購粗氧化鋅作為提煉高純度鋅錠的原料。
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國內外化工廠：採購粗氧化鋅作為生產橡膠、輪胎、鞋業、油漆、陶瓷等工業產品的添加劑。
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營建產業客戶：透過子公司台鋼資源，銷售爐碴再生粒料及預拌混凝土給預拌廠及營建工地。
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廢棄物產生源：國內電弧爐煉鋼廠、焚化廠、科技廠、電鍍廠等，委託鋼聯處理其產生的事業廢棄物。
上下游關係
台灣鋼聯在循環經濟體系中扮演承上啟下的關鍵角色：
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上游：主要為國內 12 家股東煉鋼廠，提供穩定且大量的集塵灰原料。同時也向其他產業（如焚化、電鍍、科技業）收取廢棄物進行處理，並積極申請擴大廢棄物處理許可，增加收受廢棄物種類與數量，提升營收。
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下游：將處理後的資源化產品（粗氧化鋅、再生建材）銷售給國際煉鋅廠、化工廠及營建產業客戶。
圖(20)6581 鋼聯 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼圖呈現了近期法人對鋼聯股票的買賣情況。
圖(21)6581 鋼聯 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼圖顯示了近期大戶對鋼聯股票的持有比例變化。
圖(22)6581 鋼聯 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股圖呈現了公司內部人對公司股票的持有情況。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
台灣鋼聯的核心競爭力建立在多個基礎之上：
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技術領先：擁有獨特的旋轉窯高溫冶煉技術及全球首創的 21 大氣壓蒸氣安定化技術，處理效率高、成本相對低、產品品質穩定。
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穩定且壟斷的原料來源：由 12 家鋼鐵廠共同成立，掌握全台約 97% 電弧爐集塵灰市場，原料供應無虞。
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市場領導地位：為亞洲最大電弧爐集塵灰回收廠，國內市佔率近乎壟斷。
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循環經濟模式：完整的廢棄物處理到資源再生價值鏈，符合全球環保趨勢與政策方向。
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國際認證與客戶基礎：產品品質獲國際大廠認可，客戶遍及全球。
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雙向收費模式：向上游收取廢棄物處理費，向下游銷售資源化產品，盈利模式穩健。
主要競爭對手
雖然台灣鋼聯在集塵灰處理領域具備壟斷地位，但在廣泛的廢棄物處理及資源回收市場仍面臨競爭，主要對手包括：
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可寧衛 (8422)：業務涵蓋廢棄物清運、處理、掩埋及焚化等。
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崑鼎 (6803)：專注於焚化爐營運管理及再生能源。
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日友 (8341)：專精於醫療廢棄物及有害事業廢棄物處理。
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嘉德創資源：同為廢棄物處理及資源回收業者。
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中鋼 (2002)、中龍鋼鐵、燁聯 (9957)：大型鋼鐵企業亦具備自有廢棄物處理能力。
相較之下，台灣鋼聯在電弧爐集塵灰處理的專業度、技術及規模上具備明顯優勢。
近期重大事件分析
綜合 2024 年底至 2025 年初的新聞與法說會資訊（法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/658120241030M001.pdf，法說會影音連結：https://tsutw.webex.com/meet/tsu1021），台灣鋼聯近期營運重點與事件包含：
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財務表現強勁：
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2024 全年：合併營收 23.78 億元（年增 16.5%），稅後純益 8.31 億元（年增 64.69%）， EPS 7.47 元（史上第三高）。董事會決議配發現金股利 6 元，配息率達 80.3%。獲利成長主因鋅價回穩、廢棄物處理量增加及燃料焦炭價格下跌。投資者可關注其股利政策。
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2024 前 11 月：累計營收 22.21 億元（年增 26.19%），稅前利益 9.46 億元。
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2025 Q1 展望：稅前盈餘預估 1.79 億元（年增 12.84%），看好鋅價及鋼市回溫，預期上半年營運優於去年同期。
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管理層變動：
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原執行長林明儒退休，由總經理林才翔接任。
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總經理職位由廠長謝宗霖升任，2025 年 5 月 27 日生效。
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營運擴展與新計畫：
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氧化鋅需求旺盛：2025 年氧化鋅訂單已全數售罄，反映市場需求強勁。氧化鋅產品售價也因鋅礦供應緊張及中國需求回升而增加。
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擴大廢棄物處理：積極申請擴大廢棄物處理許可（預計 2025 年 3 月提出申請），目標納入三大類 12 項廢棄物，提升處理量與種類，強化營收來源。
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子公司台鋼資源：2024 年安定化處理量達 17 萬噸，積極推廣無水泥低碳 CLSM 混凝土。2025 年混凝土銷售目標將增加。
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台中龍井水洗廠：計畫持續進行，預計 2027 年正式營運，處理焚化飛灰。
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綠能佈局：展開第二期屋頂太陽能建置計畫，預計新增 3,831KW 容量，2026 年底前完成發電。
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市場環境：
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國際鋅價：價格回穩並呈現上漲趨勢（2024 年初 2,700 美元/噸，近期達 3,000 美元以上），對公司氧化鋅售價及獲利有利。
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鋼市景氣：國內外鋼鐵業景氣回溫，有助於集塵灰處理量增加。
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燃料成本：燃料焦炭價格下跌 3-4 成，有助降低生產成本。
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圖(23)6581 鋼聯 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖呈現了公司歷年的股利發放情形。
未來發展策略展望
短中期目標 (1-3 年)
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提升廢棄物處理量能：積極爭取擴大廢棄物處理許可，增加集塵灰以外（如電鍍污泥、焚化飛灰、污染土壤）的處理量與營收貢獻。
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鞏固氧化鋅業務：維持氧化鋅生產穩定，把握國際鋅價上漲趨勢，洽談長期供應合約，穩定客戶關係。
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拓展環保建材市場：透過台鋼資源推廣 CLSM 等綠色建材，提升爐碴再利用價值。
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完成綠能建置：完成第二期屋頂太陽能計畫，提升綠電使用比例，降低營運成本。
長期發展藍圖 (3-5 年以上)
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循環經濟領導者：持續深化廢棄物資源化技術，鞏固在亞洲地區的領導地位。
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多元業務引擎：推動焚化飛灰水洗廠等新業務穩定貢獻營收，建立更多元的獲利來源。
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ESG 永續發展：達成 2030 年溫室氣體減半、2050 年淨零排放目標，落實企業永續經營。
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技術創新：持續投入研發，優化現有技術，開發新興廢棄物處理方案及高附加價值再生產品。
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國際市場深化：拓展亞洲及歐洲以外的新興市場，提升國際品牌影響力。
重點整理
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市場龍頭：台灣鋼聯是亞洲最大電弧爐集塵灰回收廠，國內市佔率逾 97%。
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核心技術：擁有旋轉窯高溫冶煉及高壓蒸氣安定化爐碴等領先技術。
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循環經濟典範：成功將廢棄物轉化為高價值的氧化鋅及環保建材。
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營運穩健：2024 年營收獲利大幅成長，配息穩定（現金股利 6 元，配息率 80.3%）。
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需求強勁：2025 年氧化鋅訂單已售罄，顯示市場需求旺盛。
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多元擴張：積極拓展焚化飛灰、電鍍污泥等新廢棄物處理業務，並建置龍井水洗廠。
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綠能佈局：推動太陽能建置，提升綠電自用率。
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展望樂觀：受惠鋅價上漲、鋼市回溫及多元業務拓展，公司對 2025 年營運成長持樂觀態度。
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ESG 實踐：明確的減碳目標與永續發展藍圖。
台灣鋼聯憑藉其技術優勢、市場地位及前瞻佈局，在環保意識抬頭及循環經濟趨勢下，展現高度成長潛力與投資價值。在進行產業分析或個股研究時，台灣鋼聯（6581）是值得關注的標的。
參考資料說明
公司官方文件
- 台灣鋼聯股份有限公司 113 年第 3 季法人說明會簡報（2024.10.30）
本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、財務數據及未來展望。簡報由台灣鋼聯總經理林才翔主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
- 台灣鋼聯股份有限公司企業社會責任報告書
本文參考企業社會責任報告書，以了解公司在環境永續、社會責任方面的具體措施與承諾。
- 台灣鋼聯股份有限公司官方網站
參考公司官方網站，以取得公司簡介、產品資訊、歷史沿革、企業社會責任等基本資料。
研究報告
- 元大投顧產業分析報告（2024.12）
該報告深入分析台灣鋼聯的產業地位、競爭優勢及未來發展潛力，提供本文在產業分析方面的重要參考。
- 富邦證券產業研究報告（2024.12）
研究報告提供台灣鋼聯在廢棄物處理及資源回收領域的專業分析，以及對公司未來營運表現的評估。
- 凱基證券投資分析報告（2025.01）
投資分析報告針對台灣鋼聯的財務狀況、營運模式及投資價值進行評估，提供本文在投資分析方面的重要參考。
新聞報導
- 經濟日報、工商時報、鉅亨網、財訊快報、聯合新聞網等財經媒體關於台灣鋼聯（6581）之新聞報導（2024.07 – 2025.04）
參考近期新聞報導，以獲取公司最新營運績效、法說會內容、市場展望、管理層變動及重大計畫等即時資訊。
註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。