動力科技（6591）：AI 浪潮下的散熱解決方案領導者

公司概要與發展歷程

公司基本資料

動力科技股份有限公司（Sun Max Tech Limited，簡稱動力-KY）於 2013 年 11 月 28 日為登錄台灣證券交易所上市交易而重組設立，其集團營運主體可追溯至 1998 年成立的 SUN MAX。公司總部位於新北市中和區建一路 166 號，由創辦人暨董事長許文昉先生領導。動力-KY 專注於直流散熱風扇的設計、製造與銷售，是全球高效能散熱解決方案的關鍵供應商。

公司產品廣泛應用於泛電競（Gaming Entertainment）、車載電子（Automotive）、工控／物聯網（Industries / IoT）、智能家電、電信／資料儲存、新能源及醫療設備等多個高增長領域。動力-KY 以其在電競散熱風扇市場的領先技術與市場份額聞名，特別是在高階顯卡散熱應用方面，已穩居領導地位。在產業價值鏈中，動力-KY 扮演中游關鍵零組件製造商的角色，為下游各大品牌及系統整合商提供核心散熱模組。

發展歷程分析

動力-KY 的發展歷程展現其持續創新與市場擴張的軌跡：

• 1998 年：集團前身 SUN MAX 成立，奠定散熱技術基礎。
• 2003 年：東莞動利電子有限公司成立，擴展中國大陸生產基地。
• 2013 年：溙奕（江西）電子科技有限公司成立，進一步強化產能；同年 11 月 28 日，動力科技股份有限公司（開曼群島）為上市目的重組設立。
• 2016 年 11 月 30 日：股票於台灣興櫃市場開始交易。
• 2017 年 10 月：經台灣證券交易所核准上市。
• 2017 年 12 月 28 日：正式於台灣證券交易所掛牌上市（股票代號：6591.TW）。
• 2019 年：購置台北辦公室，強化台灣營運總部功能。
• 2022 年：購置台北廠辦，擴充研發與試產能力。
• 2024 年：新能量科技股份有限公司成立，作為集團台灣營運母公司。
• 2025 年：因應車用市場需求及全球供應鏈布局，董事會決議於泰國設立子公司，拓展車用風扇生產基地。

圖(1)發展歷程（資料來源：動力科技公司網站）

組織規模概況

動力-KY 擁有完整的全球營運與生產網絡，其組織架構如下：

圖(2)組織架構（資料來源：動力科技公司網站）

營運與生產據點詳細資訊（截至 2024 年 Q3）：

公司名稱	營運地點	面積 (m²)	研發人員	員工總數
動力科技股份有限公司	營運總部 (新北市)	5,000	30	70
東莞動利電子有限公司	廣東東莞廠	25,000	20	300
溙奕[江西]電子科技有限公司	江西吉安廠	74,000	30	650

公司研發團隊持續擴充，致力於散熱技術的創新。生產基地的產能分配主要集中於電競相關散熱風扇，約佔總產能 90% 以上，其餘產能則分配給車用、工控、網通及家電等利基型產品。

主要業務範疇分析

產品系統與應用說明

動力-KY 擁有超過 26 年的風扇和散熱解決方案工程設計、開發和生產經驗，產品線涵蓋從 20x10mm 到 172x51mm 的多種規格直流散熱風扇，包括軸流扇、離心扇等。

主要產品應用領域

• 泛電競散熱：為公司核心業務，應用於高階顯卡（VGA）、電競個人電腦（PC）、電競筆記型電腦（NB）、電源供應器（PSU）及電競機殼等。
• 車用電子散熱：新興增長領域，應用於座椅通風風扇、車用音響風扇、電池冷卻系統、LED 車燈散熱、行車電腦（ECU）及先進駕駛輔助系統（ADAS）等。
• 工控／伺服器／網通散熱：應用於工業電腦（IPC）、伺服器、5G 基地台、資料中心、交換器等網通設備。
• 智能家電及其他散熱：應用於空氣清淨機、投影機、LED 照明等消費性電子產品。

圖(3)產品供應鏈及應用（資料來源：動力科技公司網站）

圖(4)產品類型（資料來源：動力科技公司網站）

公司憑藉其在散熱領域的專業技術，提供客戶客製化解決方案，滿足不同應用場景對高效能、低噪音、高可靠度的嚴苛要求。

圖(5)車用風扇應用（資料來源：動力科技公司網站）

技術優勢分析

動力-KY 的競爭力奠基於其深厚的技術積累與持續的研發投入。

核心技術掌握

公司掌握風扇設計的五大核心技術：

• 散熱技術 (Thermal)：優化熱傳導與熱對流效率。
• 熱流分析 (Fluid Dynamics)：透過模擬與實驗改善風流路徑與風量風壓。
• 噪音控制 (Noise)：開發低噪音扇葉與馬達設計，提升使用者體驗。
• 電子工程 (Electronics)：高效能馬達驅動與控制電路設計。
• 機構設計 (Mechanical)：精密模具開發與結構優化，確保產品耐用性與安裝便利性。

圖(6)垂直附加價值（資料來源：動力科技公司網站）

研發實力與創新

• 研發設備：擁有 CNC 機台、3D 列印機、動平衡機、大型／中型／小型風洞測試機及散熱測試機等先進研發與測試設備。
• 客製化服務：能根據客戶特定需求，提供從設計、模擬、打樣到量產的全方位客製化服務。
• 專利技術：擁有多項專利技術，例如 IP68 防水防塵技術，提升產品在嚴苛環境下的可靠性。
• 垂直整合：高度垂直整合的生產流程，從產品設計、模具開發、塑膠射出、馬達繞線、SMT 加工到成品組裝測試，均在廠内完成，確保品質控管與快速反應能力。

圖(7)製程設備（自動化設備）（資料來源：動力科技公司網站）

圖(8)研發實力-1（資料來源：動力科技公司網站）

圖(9)研發實力-2（資料來源：動力科技公司網站）

圖(10)研發實力-3（資料來源：動力科技公司網站）

此研發實力使動力-KY 能持續推出符合市場趨勢的高效能散熱產品，尤其在機構有限空間內實現高度散熱效率方面，具備顯著的產品差異化優勢。

營收結構與市場布局

營收結構分析

產品營收分析

根據公司 2024 年第三季法說會資料，以及近期市場資訊，動力-KY 的產品營收結構如下：

• 一般散熱 & PC：包含傳統 PC、NB 及部分顯卡散熱，2024 年 Q3 佔比 87.8%。隨著高階顯卡及電競 PC 需求增長，此部分與泛電競類別有高度重疊，整體電競相關應用佔公司營收約 90%。
• 泛電競：專指高階電競周邊及系統，2024 年 Q3 佔比 5.3%。
• 車載：為重點發展領域，2024 年 Q3 營收佔比已達 3.8%，並持續增長。
• 網通／其他：包含 5G 基地台、伺服器等，2024 年 Q3 佔比 2.5%。
• 工控／家電：2024 年 Q3 佔比 0.6%。

公司目標在 2025 年將非電競產品（主要為車用、工控、伺服器）營收佔比提升至高個位數，甚至雙位數百分比，以實現營收來源多元化。

財務績效分析

近期營運表現 (2024 Q1-Q3 vs 2023 Q1-Q3)：

• 營業收入：2024 年前三季為新台幣 9.87 億元，較去年同期 10.39 億元減少 5.0%。
• 營業毛利：2024 年前三季為 2.63 億元（毛利率 26.7%），較去年同期 2.93 億元（毛利率 28.2%）減少 10.2%。
• 營業淨利：2024 年前三季為 0.65 億元（營益率 6.6%），較去年同期 0.84 億元（營益率 8.1%）減少 22.7%。
• 本期淨利：2024 年前三季為 0.93 億元，較去年同期 0.98 億元減少 5.2%。
• 每股盈餘 (EPS)：2024 年前三季為 2.53 元，去年同期為 2.83 元。

2025 年第一季表現亮眼：

• 2025 年第一季合併營收達新台幣 4.36 億元，季增 57.71%，年增 41.56%，創下 11 季以來新高。
• 稅後淨利 6,450.2 萬元，每股盈餘 (EPS) 1.71 元，創 12 季以來新高，年增率高達 152.27%。此強勁增長主要受惠於 NVIDIA 新一代顯卡上市及電競客戶新品備貨需求。
• 2025 年 4 月合併營收 1.92 億元，年增 44.86%，創歷年同期新高。

股利政策：
公司近年股利發放率約 5 至 6 成，2023 年度 EPS 3.21 元，擬配發現金股利 2.4 元，股利發放率達 81%，現金殖利率（以 2025 年 3 月 10 日收盤價 53.6 元計）約 4.47%。

區域市場分析

市場布局分析

動力-KY 的主要銷售市場與其客戶群體分布密切相關：

• 中國大陸及亞洲市場：為公司主要生產基地所在地，同時也是重要的銷售市場，涵蓋大量電競硬體製造商及工控、家電品牌。
• 北美市場：由於全球主要 GPU 大廠如 NVIDIA 及眾多電競品牌總部位於北美，此區域為高階顯卡散熱風扇的重要出海口。
• 歐洲及其他地區：隨著車用電子業務的拓展及 5G 伺服器散熱需求的增加，公司逐步擴大在歐洲及東南亞市場的業務。

目前公司未單獨揭露各區域市場的營收佔比，但可預期亞洲（含中國大陸）及北美市場為其主要營收貢獻來源。

生產基地與產能分配

動力-KY 目前擁有三大主要生產據點：

• 東莞動利電子有限公司（廣東東莞）：重要生產基地，負責多種風扇產品製造。
• 溙奕（江西）電子科技有限公司（江西吉安）：主力生產基地，產能規模較大。
• 泰國新廠（計劃中）：於 2025 年董事會通過設立泰國子公司，投資金額不超過 2 億泰銖，將購置土地廠房，主要用於擴增車用風扇產能及提升全球供應鏈韌性。

圖(11)營運佈局（資料來源：動力科技公司網站）

產能分配方面，電競相關散熱風扇仍佔據絕大部分（約 90%），其餘則分配給車用、工控、網通等利基型產品。泰國新廠建成後，將有助於優化產能結構，提升非電競產品的生產比重。

客戶群體與競爭態勢

客戶群體分析

動力-KY 採ODM（原始設計製造商）模式運作，主要客戶群體涵蓋全球頂尖的科技品牌與製造商：

• GPU 大廠：最核心客戶為 NVIDIA（輝達），動力-KY 是其 RTX 50 系列高階顯卡散熱風扇的主要供應商。
• 電競品牌與製造商：服務眾多國際知名的電競 PC、電競筆電、顯卡、電源供應器及機殼品牌。
• 車用電子廠商：已通過多家歐系一線車廠 Tier 1 供應商認證，逐步擴大合作。
• 伺服器及網通設備商：為資料中心、5G 基地台等提供散熱解決方案。
• 工控及家電品牌：提供特定規格的散熱風扇。

公司強調技術創新與客製化設計，與客戶建立長期穩固的合作關係。

競爭態勢分析

散熱風扇市場競爭激烈，動力-KY 面臨來自國際大廠及區域性專業廠商的競爭。

主要競爭對手

• 國際大廠：如 Delta Electronics（台達電子）、Nidec（日本電產）等，這些企業擁有全面的散熱解決方案及廣泛的全球市場覆蓋。
• 區域及專業廠商：部分專注於特定應用領域（如車用或工業控制）的中小型廠商。

市場地位與競爭優勢

• 市場佔有率：在高階電競顯卡散熱風扇市場，動力-KY 擁有領先地位，市佔率預估超過 30%。
• 技術領先與客製化能力：專注於高效能、低噪音設計，並擁有 IP68 防水防塵等關鍵技術。快速的設計開發與打樣能力，滿足客戶高度客製化需求。
• 關鍵客戶合作：與 NVIDIA 等頂尖客戶的緊密合作關係，確保了在高階市場的穩定訂單來源。
• 產能彈性與全球布局：中國大陸東莞、江西廠區提供穩健產能，規劃中的泰國新廠將進一步提升全球供應鏈韌性與產能彈性。
• 多元化市場拓展：除穩固電競市場外，積極拓展車用、伺服器及工控等高毛利潛力市場，有助於分散營運風險，開創新的增長曲線。

圖(12)泛電競市場發展（資料來源：動力科技公司網站）

近期重大事件與未來展望

近期重大事件分析

泰國設廠計畫

• 2025 年 4 月：董事會通過設立泰國子公司，授權董事長在泰國尋覓生產基地，預計投資不超過 2 億泰銖（約新台幣 1.94 億元）購置土地廠房。
• 目的：提高生產供應韌性，因應美中貿易摩擦等地緣政治風險，並擴增車用風扇產能，拓展海外車用客戶業務。

資本市場運作

• 2025 年 5 月 9 日：董事會決議辦理現金增資及發行可轉換公司債。
  • 現金增資：上限 350 萬股，每股面額 10 元。
  • 無擔保可轉換公司債：發行國內第四次無擔保可轉換公司債，總額上限 2.51 億元。
• 目的：募集資金主要用於擴增泰國生產基地，強化資本結構，支持未來產能擴充與研發投入。

營運表現強勁

• 2025 年第一季：受惠於 NVIDIA RTX 50 系列新顯卡上市及電競客戶新品拉貨，營收 4.36 億元（年增 41.56%），EPS 1.71 元（年增 152.27%），創多項季度新高。
• 2025 年 4 月：營收 1.92 億元（年增 44.86%），續創歷年同期新高。

未來發展策略

短期發展計畫（1-2 年）

• 鞏固電競市場領導地位：持續配合 NVIDIA RTX 50 系列及未來新產品，提供高效能散熱解決方案，滿足電競換機潮需求。積極開發 RTX 5060、5070 等中階顯卡風扇市場。
• 加速泰國廠建置與投產：力求泰國新廠在 1-2 年內完成建置並投入生產，初期聚焦車用散熱風扇。
• 提升生產效率與產能稼動率：精進生產製程與訂單交期管理，滿足客戶熱絡的訂單需求。
• 深化客戶關係：與現有主要客戶保持緊密合作，共同開發新一代產品。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 多元化市場拓展：
  • 車用電子：目標將車用散熱產品營收佔比提升至 20% 以上，涵蓋電池冷卻、LED 車燈、ADAS 及座艙娛樂系統等。
  • 伺服器／資料中心：切入 AI 伺服器高階散熱風扇產品，目前已有多項產品完成認證試產，預期逐步放量。
  • 工控／5G 通訊：持續開發工控設備及 5G 基地台等利基型散熱風扇業務，歐洲、台灣地區工控訂單已逐步回溫。
• 技術持續創新：投入研發資源於更高散熱效率、更低噪音、更高可靠性（如 IP68）及智能化散熱技術。
• 全球供應鏈優化：透過多區生產基地（中國大陸、泰國）布局，提升供應鏈韌性與成本競爭力。
• ESG 實踐：持續推動節能減碳措施（如光伏發電），落實企業社會責任。

圖(13)產業發展趨勢（資料來源：動力科技公司網站）

公司預期 2025 年在高階顯卡與車用電子雙成長引擎驅動下，全年獲利有望挑戰每股 5 元。

重點整理

• 技術領先：動力-KY 在高階電競顯卡散熱風扇市場具備技術優勢，並掌握 IP68 等關鍵專利。
• 核心客戶穩固：與 NVIDIA 等國際大廠合作緊密，RTX 50 系列顯卡為主要成長動能。
• 多元化布局：積極拓展車用電子、伺服器、工控等利基市場，泰國設廠計畫為重要一步，有助於分散風險並開創第二成長曲線。
• 營運表現強勁：2025 年第一季營收與獲利均創佳績，顯示市場需求旺盛。
• 財務規劃積極：透過現金增資與發行可轉債籌措資金，支持產能擴充與海外布局。
• 產業前景看好：AI、高效能運算、5G 及車用電子等趨勢持續推升對高效散熱解決方案的需求。
• 潛在風險：需關注全球晶片供應狀況、原物料價格波動、匯率風險及國際貿易政策（如美國關稅）變化。

整體而言，動力-KY 憑藉其技術實力、穩固的客戶關係以及前瞻性的市場布局，在散熱產業的持續增長趨勢下，具備良好的發展潛力。

參考資料說明

公司官方文件

1. 動力科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.07）。本研究主要參考法說會簡報的公司概況、財務數據、產品應用、競爭優勢及市場展望。
2. 動力科技股份有限公司公開資訊觀測站公告（2024-2025）。包含董事會決議（如泰國設廠、現增、可轉債）、每月營收公告等。

研究報告與新聞報導

1. 鉅亨網產業分析及新聞報導（2024-2025）。提供公司營運展望、法人看法及市場動態。
2. MoneyDJ 理財網新聞報導及個股資訊（2024-2025）。涵蓋公司財務數據、擴廠計畫、新產品進展及法人觀點。
3. 經濟日報、工商時報等財經媒體新聞報導（2024-2025）。提供市場趨勢、公司策略及營運表現分析。
4. 優分析產業資料庫（2025）。提供公司營運分析及法人預期。
5. CMoney 相關財經資訊及新聞（2025）。提供營收數據及市場解讀。
6. Yahoo 股市、非凡新聞、台視新聞等媒體平台（2024-2025）。提供公司簡介、新聞動態及市場反應。