復盛應用科技（6670）：高爾夫球桿頭龍頭 跨域整合再創高峰

圖(1)個股筆記：6670 復盛應用（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 06 月 06 日

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本文深入剖析復盛應用科技股份有限公司（Fusheng Precision Co., Ltd.，6670.TW），作為全球高爾夫球桿頭製造龍頭，近年積極進行多元化轉型，擴展至冰上曲棍球鞋、航太零件、車用零件及手工具等領域。公司基本面穩健，從基本面量化指標雷達圖觀察，股東權益報酬率表現亮眼，預估殖利率具吸引力。惟預估本益成長比略高，股價淨值比位於合理區間。

圖(2)6670 復盛應用 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

從質化暨市場面分析雷達圖觀察，產業前景看好，法人動向偏多，訊息多空比正面，具備題材利多。

圖(3)6670 復盛應用 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

文章重點涵蓋公司發展歷程、業務範疇、營收結構、市場佈局、全球生產基地、主要客戶、財務分析及競爭優勢。重要事件包括收購伯鑫工具、民盛應用登錄興櫃，以及越南廠擴產計畫。結論指出，復盛應用具備技術創新、市場領導地位、全球化生產效率及多元化經營等優勢，未來將持續鞏固高爾夫核心業務，並加速多元業務拓展，朝向成為精密運動器材及精密工業零組件領導廠商邁進。

公司簡介與發展歷程

復盛應用科技股份有限公司（Fusheng Precision Co., Ltd.，股票代號：6670.TW），源自 1953 年成立的復盛集團。集團初期以空氣壓縮機維修與銷售起家，後於 1978 年 購併成立運動器材事業部，跨足高爾夫球桿頭製造領域，奠定其在運動器材產業的基石。為專注核心業務發展，復盛集團於 2010 年 9 月 進行組織再造，正式分割獨立出復盛應用科技股份有限公司，承接原運動器材事業部，致力於精密運動器材的研發、製造與銷售。

歷經數十年深耕，復盛應用已發展成為全球最大的高爾夫球桿頭製造商，在高階市場擁有超過 50% 的市佔率。公司持續透過策略性併購與投資拓展版圖：

1. 2018 年：收購中國中山市奧博精密科技有限公司，垂直整合高爾夫球具供應鏈，同年 12 月於台灣證券交易所掛牌上市。

2. 2020 年：投資民盛應用企業股份有限公司，跨足冰上曲棍球鞋、滑雪靴等極限運動裝備業務。

3. 2024 年：完成對力野精密工業股份有限公司的併購，切入航太及車用零件市場。

4. 2025 年 3 月：宣布公開收購伯鑫工具股份有限公司 51% 股權，進軍工業級手工具產業，進一步多元化業務佈局。 復盛應用開價每股 157 元公開收購伯鑫 51% 股權，跨足手工具產業，收購金額約 14.81 億元，收購時間為 3/12 至 3/31，此收購案完成後將進入手工具產業。

主要業務範疇與產品系統

復盛應用科技憑藉其卓越的精密金屬成型技術，建構多元化的產品組合，主要業務涵蓋以下五大領域：

圖(4)主要客戶群（資料來源：復盛應用公司網站）

高爾夫球桿頭

此為復盛應用的核心業務，貢獻約七成營收。公司提供全方位的高爾夫球桿頭產品，包含：

1. 開球木桿 (Driver Heads)：運用先進鈦合金精密鑄造技術，打造輕量化、高強度、高反發係數的頂級桿頭。

2. 球道木桿 (Fairway Wood Heads)：結合多種金屬材料（如不銹鋼、鈦合金）與配重設計，提升易打性與距離。

3. 鐵桿 (Iron Heads)：涵蓋鍛造與鑄造兩種製程，滿足不同球友對手感與容錯率的需求。

4. 混種桿 (Hybrid Heads)：融合木桿與鐵桿特性，提供更高的容錯性與彈道。

5. 推桿 (Putter Heads)：專注精密加工與配重平衡，提升推桿穩定性與準確度。

公司在高階鈦合金鑄造、複雜結構設計、多重複合材料應用等方面具備領先技術。

碳纖維球桿及組合件

運用碳纖維複合材料技術，生產輕量化、高強度的球桿桿身，並提供球桿組裝服務，滿足客戶一站式採購需求。

冰上曲棍球鞋與運動防護裝備

透過子公司民盛應用，生產冰上曲棍球鞋、滑雪靴、直排輪鞋、棒壘球裝備（如頭盔、護具）及越野摩托車靴等極限運動與防護裝備，拓展運動用品版圖。

航太及汽車零件

藉由併購力野精密及嘉華盛科技（由力野精密持有），將精密金屬加工技術延伸至要求更高精密度與可靠度的航太引擎零件、渦輪葉片、汽車傳動系統零件、電動車零組件等領域。

工業級手工具

2025 年透過收購伯鑫工具，正式跨足工業級活動扳手等手工具市場，目標結合雙方在金屬加工、熱處理、表面處理等技術，拓展新的成長曲線。復盛應用將透過公開收購取得伯鑫工具 51％股權，藉由伯鑫跨入千億元手工具產業。

營收結構分析

根據 2024 年第三季的財報數據，復盛應用科技的產品營收結構顯示，高爾夫球相關產品仍為營收主力，但多元化佈局已初見成效：

• 高爾夫球桿頭：營收佔比 68%，穩居公司營收核心。

• 碳纖維球桿及組合件：營收佔比 8%，為第二大營收來源。

• 冰上曲棍球鞋與運動防護裝備：營收佔比 8%，極限運動裝備業務穩定貢獻。

• 球桿頭零配件：營收佔比 7%，提供完整產品配套。

• 航太及汽車零件：營收佔比 5%，透過併購切入，具備高成長潛力。

• 其他產品：營收佔比 4%，包含棒壘球棒等利基型產品。

相較於 2023 年高爾夫球桿頭佔比 78%，2024 年結構顯示非高爾夫業務的佔比正逐步提升，反映公司多元化策略的進展。

市場佈局與區域營收

復盛應用產品行銷全球，主要客戶集中於北美、日本及歐洲等成熟市場。根據 2023 年銷售數據，美國為最大單一市場，貢獻 63% 營收，其次為日本市場，佔比 19%，其他亞洲、歐洲等地區合計佔 18%。

此區域分佈與全球主要高爾夫品牌總部所在地及消費市場規模高度相關。

全球生產基地佈局

為滿足全球客戶需求、分散地緣政治風險並優化生產成本，復盛應用建構了跨國生產網絡：

• 台灣 (桃園、高雄)：定位為集團研發中心與高階技術製程基地，負責新產品開發、模具製造、鈦合金鑄造研發及航太零件生產。

• 中國 (中山、江蘇)：因應地緣政治風險與成本考量，逐步轉型供應中國內需市場，預計 2025 年出貨比重降至 20%。

• 越南 (平陽、同奈)：為當前及未來最主要的生產重心，受惠於「China+1」趨勢、較低廉的人力成本及關稅優惠。公司持續投資擴廠與自動化升級，平陽廠已完成建置，同奈新廠自 2023 年 Q3 起逐步量產，目標 2025 年越南廠區貢獻 80% 的總出貨量。

• 美國 (洛杉磯)：設立廠房以提供在地化服務，滿足部分客戶即時供應鏈 (Just-In-Time, JIT) 的需求。

• 墨西哥：透過外包合作夥伴，進行部分產品的生產。

此全球佈局策略，特別是向越南的產能轉移，不僅降低了生產成本，提升了毛利率，也有效規避了中美貿易摩擦及關稅壁壘的風險。此外，復盛應用在高爾夫球桿頭市場市佔率高，越南廠出貨量預計佔總出貨 80%。

主要客戶群體分析

復盛應用身為全球高爾夫球具代工龍頭，主要客戶囊括全球一線高爾夫品牌，合作關係穩固且長期。

• 高爾夫球具客戶：

  • Callaway Golf

  • TaylorMade

  • Acushnet (Titleist / FootJoy)

  • PING

  • PUMA (Cobra Golf)

  • Dunlop Sports (Srixon / Cleveland Golf / XXIO)

  • Mizuno

  • Honma Golf

  • Yamaha Golf (YRC)

在高階 Premier 系列產品的品牌覆蓋率超過 95%，顯示其在頂級市場的絕對主導地位。

• 極限運動裝備客戶 (透過民盛應用)：

  • 冰上曲棍球：Bauer

  • 棒球/壘球：Easton

  • 摩托車靴/護具：Alpinestars

• 航太/車用/手工具客戶：

  • 相關業務尚處於發展初期或整合階段，具體客戶名單較少揭露。航太領域目標鎖定 Boeing、Airbus 的二階供應商；車用領域則透過力野精密切入 Tier 1 供應鏈；手工具領域將借助伯鑫工具既有通路與客戶群。

基本概況

復盛應用 (6670.TW) 近期新聞不斷，股價也受到激勵，持續上漲。以下整理公司基本概況：
* 目前股價：347.5
* 預估本益比：11.45
* 預估殖利率：5.43
* 預估現金股利：18.87 元
* 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

觀察復盛應用 EPS 熱力圖，可以發現法人持續上修 2024 年與 2025 年的 EPS 預估。

圖(5)6670 復盛應用 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

以下為復盛應用近期的股價走勢，從日線圖來看，股價從 2025 年 1 月中旬起穩步向上，回檔整理時一底比一底高，股價回檔觸及均線後，短時間內便回升，顯示多頭強勢，紅 K 棒扭轉短期均線向上，展現多頭排列的企圖，創高未爆量，續揚量能蓄積中，未來再創高峰機率高。

圖(6)6670 復盛應用 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(7)6670 復盛應用 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(8)6670 復盛應用 K線圖（月）（本站自行繪製）

近期營運表現與財務分析

營收與獲利表現

復盛應用 2024 年營運表現強勁，多項數據創下歷史次高紀錄：

• 全年營收：達新台幣 283.1 億元，年增 16.1%。 2024 年營收約新台幣 283 億元
• 第四季營收：達 87.73 億元，年增 25.11%，為歷史次高。

• 12 月營收：達 32.14 億元，年增 24.7%，創單月次高紀錄。

• 獲利能力：2024 年前三季累計每股盈餘 (EPS) 已達 18.66 元，超越 2023 全年的 18.18 元。第三季單季 EPS 為 6.09 元。法人預估 2024 全年 EPS 可達 28.17 元。復盛應用 24 年 EPS 達 28.17 元

2025 年開局亦延續成長動能：

• 第一季營收：達 84.77 億元，年增 33.1%，顯示高爾夫旺季需求暢旺。
• 元月營收：年增 36.74%，創下單月歷史新高。

營收成長主要受惠於：

1. 高爾夫市場回溫：下游客戶庫存去化完成，新品拉貨動能強勁。

2. 新品週期：主要品牌客戶於 2024 年底至 2025 年初密集推出新產品線。

3. 越南廠擴產效益：產能擴充、生產效率提升及成本優化。

4. 新業務貢獻：航太、車用零件業務逐步放量。

5. 匯率因素：新台幣貶值帶來匯兌收益。

圖、6670 復盛應用 營收趨勢圖（本站自行繪製）
觀察復盛應用的營收趨勢圖，可以發現營收在 2023 年有稍微下降，但在 2024 年又開始上升，顯示公司營收正在成長。

獲利能力與成本控制

公司獲利能力持續改善，毛利率與營業利益率穩步提升：

• 毛利率：2024 年第三季達 26.7%，較第二季增加 1.2 個百分點。越南廠學習曲線成熟及自動化導入是主要驅動力，毛利率從初期的 19% 提升至 25% 以上。

• 營業利益率：2024 年第三季達 16.5%，較第二季增加 1.5 個百分點，顯示營業費用控制得宜。

• 成本結構優化：越南廠人工成本較中國低約 30%，隨產能轉移，整體製造成本有效降低。自動化設備投資亦降低單位人工成本。

圖、6670 復盛應用 獲利能力（本站自行繪製）
觀察復盛應用的獲利能力，可以發現公司的毛利率、營益率與純益率都在持續上升，顯示公司的獲利能力正在成長。

財務結構穩健

截至 2024 年第三季，公司財務結構維持穩健：

• 資產配置：流動資產佔比約 65.5%，其中現金及約當現金佔總資產 25.9% (約 50 億元)，資金充裕。

• 負債比率：維持在 45-50% 區間，屬健康水準。

• 償債能力：流動比率維持在 2.5 倍以上，長期資金適合率超過 200%，短期與長期償債能力無虞。

• 現金流量：2024 年營業現金流量約 35.2 億元，現金流穩定。

觀察復盛應用的現金流狀況，可以發現公司的現金流量呈現上升趨勢，顯示公司資金利用率提高。

圖(9)6670 復盛應用 現金流狀況（本站自行繪製）

再觀察復盛應用的杜邦分析，可以發現公司的 ROE 在持續上升，顯示公司的獲利能力正在成長。

圖(10)6670 復盛應用 杜邦分析（本站自行繪製）

以下為復盛應用的資本結構，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。

圖(11)6670 復盛應用 資本結構（本站自行繪製）

觀察復盛應用的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可以發現公司的非流動資產持續增加，即可見出公司擴張的迹象。

圖(12)6670 復盛應用 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

觀察復盛應用的合約負債變化，可以發現公司的合約負債呈現上升趨勢，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(13)6670 復盛應用 合約負債（本站自行繪製）

以下為復盛應用的存貨與平均售貨天數，平均售貨天數呈現下滑趨勢，代表公司的存貨成本越低，存貨與存貨營收比略為上升，但還在合理範圍內。

圖(14)6670 復盛應用 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(15)6670 復盛應用 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

籌碼動向

觀察復盛應用的法人籌碼，可以發現近期外資多為買超。

圖(16)6670 復盛應用 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

觀察復盛應用的大戶籌碼，可以發現大戶持股比例略為下降。

圖(17)6670 復盛應用 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

觀察復盛應用的內部人持股，可以發現內部人持股比例並無明顯變化。

圖(18)6670 復盛應用 內部人持股（月）（本站自行繪製）

股利政策

復盛擬配發現金股息 19.70 元，殖利率約 6.16％

圖(19)6670 復盛應用 股利政策（本站自行繪製）

觀察復盛應用的本益比河流圖，可以發現公司的本益比在歷史區間的下緣，顯示目前股價可能被低估。

圖(20)6670 復盛應用 本益比河流圖（本站自行繪製）

觀察復盛應用的淨值比河流圖，可以發現公司的淨值比在歷史區間的中間，顯示目前股價合理。

圖(21)6670 復盛應用 淨值比河流圖（本站自行繪製）

競爭優勢分析

復盛應用科技能在競爭激烈的高爾夫球具代工市場脫穎而出，並成功拓展多元業務，主要歸因於以下核心競爭優勢：

技術創新與研發實力

• 精密金屬成型技術領先：尤其在鈦合金精密鑄造、複雜曲面加工、多重材料複合應用等方面，擁有深厚技術積累與製程 know-how。

• 豐沛研發能量：持續投入研發，掌握關鍵材料科學與製程技術，能配合客戶開發高難度、高性能產品。

• 專利佈局完整：持有大量相關專利，構築技術護城河。

• 快速客製化能力：具備優異的模具開發與製程整合能力，能快速回應客戶需求，縮短產品開發週期。

市場領導地位與客戶關係

• 全球市佔第一：在高爾夫球桿頭市場，特別是高階產品，擁有難以撼動的龍頭地位與定價能力。

• 頂尖客戶群：與全球主要高爾夫品牌建立長期穩固的策略夥伴關係，訂單來源穩定且黏著度高。

• 品牌覆蓋廣泛：幾乎涵蓋所有一線品牌，分散單一客戶風險。

全球化生產效率與彈性

• 越南生產重心效益：成功將產能大規模轉移至越南，享有成本優勢（人工、關稅）與地緣政治避險效益。

• 自動化與智慧製造：積極導入自動化設備與 AI 視覺檢測等智慧製造技術，提升生產效率、良率與品質穩定性。

• 彈性生產模式：採用豐田式即時生產系統 (JIT) 與供應商管理庫存 (VMI)，並維持適度外包比例，有效管理庫存、調節產能，應對市場波動。

多元化經營與垂直整合

• 跨領域佈局：成功將核心技術延伸至極限運動、航太、車用、手工具等不同領域，有效分散單一產業景氣循環風險，開創多元成長引擎。

• 垂直整合能力：透過併購奧博、力野等公司，強化從材料、製程到組裝的垂直整合，提供客戶更完整的一站式解決方案。

近期重大事件分析

復盛應用近期積極透過併購、擴產與募資，加速成長步伐：

收購伯鑫工具 51% 股權 (2025 年 3 月)

• 事件內容：以每股 157 元公開收購工業級活動扳手大廠伯鑫工具 51% 股權，總金額約 14.81 億元。收購期間為 2025 年 3 月 12 日至 3 月 31 日。

• 策略意涵：此為復盛應用跨足手工具產業的關鍵一步。伯鑫工具在活動扳手領域具全球領先地位（亞洲最大、全球前三），擁有自有品牌 Pro’sKit 與 ODM/OEM 能力。復盛應用期望藉此：

• 進入年產值達千億元的手工具市場。

• 發揮雙方在金屬加工、熱處理、自動化等技術的綜效。

• 複製投資民盛應用的成功模式，拓展新營運支柱。

• 市場反應：市場普遍正面看待此併購案，認為有助於復盛應用長期成長動能與多元化發展。復盛應用將透過公開收購取得伯鑫工具 51％股權，藉由伯鑫跨入千億元手工具產業。

子公司民盛應用登錄興櫃 (2025 年 1 月)

• 事件內容：持股 67.81% 的子公司民盛應用於 2025 年 1 月 6 日以每股 120 元登錄興櫃交易。

• 影響評估：民盛應用專注於冰上曲棍球鞋、滑雪靴等利基市場，營運表現穩健 (2024 年前 11 個月 EPS 達 7.4 元)。興櫃掛牌有助於提升其市場能見度、獨立募資能力，並為復盛應用帶來潛在的轉投資收益與價值體現。

越南廠持續擴產與自動化升級 (進行中)

• 事件內容：2024 年資本支出約 5,000 至 6,000 萬美元，主要用於越南同奈新廠建設與自動化設備導入。目標 2025 年越南產能佔比達 80%。

• 影響評估：擴大越南產能是公司近年核心策略，有助於提升生產效率、降低成本、滿足客戶需求，並鞏固市場領導地位。

發行國內第二次無擔保轉換公司債 [CB)（2025 年 4 月決議） 事件內容：董事會決議發行上限 20 億元的三年期零利率無擔保可轉換公司債 (CB2]。

• 資金用途：主要用於充實營運資金，支應併購整合（如伯鑫案後續整合）、產能擴張及未來發展所需。

• 影響評估：此為繼 2022 年成功發行 CB1 後再次運用可轉債募資。相較於現金增資，CB 對短期股權稀釋影響較小，且零利率設計可降低利息負擔。發行條件（轉換價格）將影響未來潛在的股本膨脹幅度。

力野精密整合效益顯現 (進行中)

• 事件內容：2024 年完成對力野精密的併購與組織調整。

• 影響評估：力野精密專長於高階金屬加工，其航太零件與車用零件業務自 2025 年起開始穩定貢獻營收（預估月營收 1 億元），成為復盛應用新的成長動能。

參考以下可轉換公司債餘額比例圖，發行可轉債的公司，若剛好在轉換期間，可轉債在經過大量轉化後會對公司股價造成負面影響，請投資者多加留意。

圖(22)6670 復盛應用 可轉換公司債餘額比例（本站自行繪製）

產業趨勢與未來發展策略

產業趨勢掌握

復盛應用密切關注並積極回應以下關鍵產業趨勢：

• 高爾夫市場穩定復甦：疫情後全球高爾夫參與人口增加，雖經歷 2023 年庫存調整，但 2024 年底至 2025 年需求已明顯回溫，各大品牌新品週期啟動，市場展望「中性偏正面」。

• 供應鏈重組 (China+1)：地緣政治風險促使國際品牌加速將供應鏈移出中國，越南成為主要受益者，為復盛應用帶來轉單效應與產能擴張契機。

• 運動休閒產業蓬勃：健康意識提升帶動運動休閒風氣，不僅高爾夫，極限運動、戶外活動等相關裝備需求亦持續成長。

• ESG 永續發展要求：國際品牌對供應鏈的環保、社會責任要求日益嚴格，促使供應商投入綠色製程、節能減碳與循環經濟。

• 智慧製造與自動化：面對勞動力成本上升與品質要求提高，導入自動化、AI、IoT等智慧製造技術成為提升競爭力的關鍵。

未來發展策略

基於對產業趨勢的判斷，復盛應用擬定以下核心發展策略：

1. 鞏固高爾夫核心業務：

   • 持續投入高階桿頭技術研發，維持技術領先。

   • 深化與一線品牌客戶的策略合作，掌握新品訂單。

   • 優化越南生產基地效率，提升產能與成本競爭力。

2. 加速多元業務拓展：

   • 航太/車用：整合力野精密技術與產能，爭取更多國際大廠訂單，擴大高附加價值產品比重。

   • 手工具：完成伯鑫工具併購後，積極進行資源整合與技術協同，開發新產品線（如智能扳手），拓展全球通路。

   • 極限運動：支持民盛應用發展，擴大產品線與市場滲透率。

   • 醫療器材：持續探索鈦合金精密加工技術在骨科植入物、手術器械等醫療領域的應用潛力。

3. 強化技術創新與智慧製造：

   • 持續投入自動化與智能化升級，提升生產效率與品質。

   • 研發環保材料與綠色製程（如無毒電鍍），符合 ESG 要求。

   • 探索AI、IoT、數位孿生等先進技術在生產管理上的應用。

4. 優化全球佈局與供應鏈管理：

   • 持續強化越南生產基地的角色。

   • 維持中國廠服務內需市場的定位。

   • 提升美國廠在地化服務能力。

   • 優化全球供應鏈韌性與庫存管理。

5. 穩健財務操作與股東回饋：

   • 維持健康的財務結構。

   • 透過發行 CB 等多元方式籌資，支持成長所需。

   • 維持穩定且具吸引力的股利政策，回饋股東。

展望 2025 年，公司目標營收突破 300 億元，EPS 挑戰 29 元水準，展現對未來成長的信心。

投資價值綜合評估

綜合分析復盛應用科技的營運狀況、競爭優勢、產業前景與未來策略，其投資價值可從以下面向評估：

投資優勢 (Strengths & Opportunities)

1. 產業龍頭地位穩固：全球高爾夫球桿頭市佔率第一，與頂級品牌關係緊密，具備產業話語權與穩定訂單基礎。

2. 多元化佈局成效顯現：成功跨足極限運動、航太、車用、手工具等領域，有效分散風險，創造多元成長引擎，降低對單一產業景氣循環的依賴。

3. 營運成長動能強勁：2024 年營收獲利亮眼，2025 年在高爾夫新品週期、越南廠效益、新併購案貢獻下，營收與獲利可望持續增長。

4. 生產效率與成本優勢：越南生產基地佈局成功，結合自動化升級，有效提升毛利率與成本競爭力。

5. 技術研發實力深厚：在精密金屬成型領域具備核心技術，並能成功應用於不同產業。

6. 財務結構健全：現金流穩定，負債比健康，具備支持未來擴張與併購的財務實力。

7. 具吸引力的股利政策：近年維持約 70% 的現金股利配發率，2024 年度擬配息 19.7 元，殖利率約 6-7%，具備高股息投資價值，有望吸引 ETF 資金。

8. ESG 實踐：積極投入環保製程與永續發展，符合國際趨勢與客戶要求。

風險考量 (Weaknesses & Threats)

1. 原物料價格波動：鈦合金、不鏽鋼等金屬原料價格波動，可能影響生產成本與毛利率。

2. 匯率風險：公司營收以美元為主，新台幣匯率波動對營收與獲利有直接影響。

3. 全球經濟景氣：高爾夫球具、極限運動裝備等屬於非必需消費品，易受全球經濟景氣循環影響，經濟衰退可能抑制消費需求。

4. 市場競爭：高爾夫代工市場雖寡占，但仍有競爭壓力；新進入的航太、車用、手工具領域亦面臨既有廠商的競爭。

5. 併購整合風險：收購力野、伯鑫等公司後，後續的文化融合、技術整合、管理協同能否順利達成，攸關併購效益的實現。

6. 地緣政治不確定性：雖然已大幅轉移產能至越南，但國際貿易關係、關稅政策等變化仍可能帶來營運風險。

7. 庫存調整週期：高爾夫產業偶有庫存調整週期，可能影響短期訂單與營收表現。

市場評價與展望

• 法人普遍看好：多家券商研究報告給予「買進」或「增加持股」評等，看好其 2025 年營運表現。永豐金證券目標價上看 398 元。

• 估值具吸引力：以 2025 年預估 EPS 27-29 元計算，目前本益比約 11-14 倍，相較於國際品牌客戶或同業，具備估值提升空間。

• 股價表現強勢：近期股價頻創波段新高，呈現多頭排列，外資與投信法人亦呈現買超趨勢。

重點整理

• 全球龍頭，多元佈局：復盛應用是全球最大高爾夫球桿頭製造商，近年積極透過併購跨足極限運動、航太、車用、手工具等領域，降低單一產業風險。

• 越南產能，效益顯現：成功將生產重心轉移至越南，大幅提升成本競爭力與毛利率，並有效規避地緣政治風險。

• 營運強勁，獲利增長：2024 年營收獲利創次高，2025 年在高爾夫新品週期與新事業挹注下，成長動能明確，法人預估 EPS 可望挑戰 29 元。

• 併購整合，拓展版圖：繼整合力野精密後，2025 年收購伯鑫工具，正式進軍手工具市場，展現強烈的成長企圖心。

• 技術領先，財務穩健：擁有核心精密金屬加工技術，並持續投入研發與自動化；財務結構健全，現金流充沛。

• 高殖利率，估值合理：維持高現金股利配發率，殖利率具吸引力；相較同業與客戶，本益比具提升空間。

• 風險可控，前景樂觀：雖面臨原物料、匯率、景氣循環等風險，但公司透過全球佈局、多元化經營與技術升級有效應對，整體營運前景審慎樂觀。

參考資料說明

公司官方文件

1. 復盛應用科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告

此份財報為本文財務數據（如營收佔比、毛利率、EPS）的主要來源，提供截至 2024 年 9 月底的官方經營成果。

1. 復盛應用科技股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.11.18 / 2024.12.27）

法說會簡報提供了公司對營運現況、財務表現、未來展望、各事業部進展及策略規劃的官方說明，是本文分析未來策略與展望的重要依據。

1. 復盛應用科技股份有限公司 重大訊息公告 (2025.03.11 / 2025.04.01)

關於公開收購伯鑫工具及發行第二次無擔保轉換公司債的公告，為本文近期重大事件分析的核心資訊來源。

研究報告

1. 永豐金證券 產業研究報告（2025.01）

該報告提供了對復盛應用 2024 年底至 2025 年初的營運分析、獲利預估及目標價評估，為市場評價部分提供參考。

1. CMoney 產業分析報告（2024.12 / 2024.09）

相關報告深入分析了復盛應用的越南擴廠計畫、產能配置、高爾夫產業供需狀況及競爭格局，為本文生產基地、市場分析部分提供佐證。

1. 統一證券 投資研究報告 (2022.03)

雖然時間較早，但提供了公司上市初期的生產基地分布、產能規劃等基礎資訊。

新聞報導

1. MoneyDJ 理財網 財經新聞 (2025.01.13 / 2025.03.11 / 2025.03.12 / 2025.04.01 等)

提供了最新的營收數據、併購案細節、CB 發行資訊及法人看法，是追蹤公司動態的重要來源。

1. 經濟日報、工商時報、鉅亨網、中央社 等 (2024.09 – 2025.03)

相關報導涵蓋了公司法說會內容、營收發布、股價表現、子公司動態（民盛興櫃）、併購案宣布等多方面資訊，構成文章內容的基礎。

1. 財訊快報、聯合新聞網、今周刊 等 (2024.11 – 2025.03)

提供了對公司營運策略、市場趨勢、法人觀點的分析報導。

網站資料

1. 公司官方網站 (fusheng-precision.com / fushengco.com)

提供了公司基本資料、歷史沿革、產品介紹、市場地位等官方資訊。

1. 公開資訊觀測站 (TWSE)

為查詢公司財報、法說會簡報、重大訊息公告的官方管道。

1. Yahoo 奇摩股市、Wantgoo 玩股網、Goodinfo! 台灣股市資訊網 等

提供了股價資訊、公司基本資料、法人持股、營收獲利等彙整數據。

註：本文內容主要依據 2024 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及未來預估，均來自上述公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。