加高 (8182) 4.2分[價值]→殖利率護體，股價淨值背離 (05/22)

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綜合評分：4.2 | 收盤價：41.35 (05/22 更新)

簡要概述：總體來看，加高在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 目前的亮點在於，擁有具備話題性的利多題材；同時，市場似乎過度悲觀；此外，具備不錯的收息優勢。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。

核心亮點

1. 預估殖利率分數 4 分，具備優良股息殖利率吸引力：加高預估殖利率為 5.32%，此一高於 5% 的水平，使其成為具吸引力的高股息標的。
2. 股價淨值比分數 4 分，顯示股價處於歷史相對低檔：加高目前股價淨值比 1.11，位於其歷史股價淨值比區間的中下緣位置，暗示價值浮現。
3. 題材利多分數 4 分，題材性因素為股價短期波動的參考之一，不宜過度解讀：加高所涉及的市場題材性因素是影響其短期股價波動的眾多因素之一，投資人不宜將其視為唯一的或決定性的因素。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，反映市場情緒可能過熱，存在泡沫化疑慮：加高目前本益比 197.89 倍，如此高的估值水平可能暗示市場情緒對該股過於亢奮，甚至不排除存在一定的估值泡沫化風險。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：加高預估本益成長比 197.89，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
3. 股東權益報酬率分數 2 分，內生增長動力有限，需依賴外部因素或轉型：加高股東權益報酬率 0.18%，偏低的水平意味著公司依靠自身盈利進行再投資以驅動內生增長的能力較為有限，未來發展可能更依賴外部融資或重大經營轉型。
4. 產業前景分數 1 分，預期未來發展空間有限，缺乏長期投資吸引力：綜合判斷，頻率元件-石英振盪器在未來一段時間內預計發展空間非常有限，甚至可能進一步萎縮，對 加高 的長期投資吸引力構成重大負面影響。
5. 業績成長性分數 1 分，內生增長能力嚴重不足，公司價值持續流失：-77.64% 的預估盈餘年增長率，清晰地反映了 加高 在產品、市場或管理上內生增長能力的嚴重匱乏，公司價值可能正在持續流失。

綜合評分對照表

圖(1)8182 加高 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.2

圖(2)8182 加高 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.3

圖(3)8182 加高 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：加高的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備小幅折舊。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)8182 加高 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：加高的現金流數據主要呈現穩定下降趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表流動性持續下降。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)8182 加高 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：加高的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)8182 加高 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：加高的存貨與存貨營收比數據主要呈現強烈上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表資金大量沉澱於存貨，營運風險劇增。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)8182 加高 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：加高的三率能力數據主要呈現劇烈下降趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表成本失控嚴重影響。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)8182 加高 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：加高的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營收表現持平。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)8182 加高 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：加高的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）

圖(10)8182 加高 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：加高的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)8182 加高 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：加高的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表未來盈利預期大幅惡化或股價泡沫化，顯著推升遠期P/E水平。
（判斷依據：本益比河流圖直觀展示公司目前股價相對於未來一年（或特定期間）盈利預期的估值水平。）

圖(12)8182 加高 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：加高的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)8182 加高 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介

加高電子股份有限公司（Harmony Electronics Corp.，股票代號：8182.TWO）成立於 1976 年，總部位於台灣高雄市大寮區，是一家專注於高精密頻率控制元件及聲學感測元件研發、製造與銷售的企業。公司自創立以來，即與全球石英元件領導廠商之一的日本株式會社大真空（DAISHINKU CORP.; KDS）建立深厚的策略聯盟關係，透過技術引進、產品代理及共同開發，奠定了在業界的技術領先地位。

經過逾四十年的發展，加高電子不僅在傳統石英晶體、石英振盪器領域持續深耕，更積極拓展至微機電系統（Micro-Electro-Mechanical Systems，MEMS）麥克風等新興聲學感測領域，致力於提供客戶全方位的頻率控制與聲學解決方案。

公司發展重要里程碑

加高電子的發展歷程，見證了台灣電子零組件產業的成長與變革：

• 1976 年：公司成立，初期專注於石英晶體及石英振盪器的研發與生產。
• 策略聯盟：自成立以來，即與日本大真空（KDS）建立策略合作夥伴關係，引進先進技術並代理其產品。
• 2004 年：透過合併台灣大真空，正式取得日本大真空產品在台灣的代理權，擴充了如溫度補償石英振盪器（Temperature Compensated Crystal Oscillator，TCXO）、電壓控制石英振盪器（Voltage Controlled Crystal Oscillator，VCXO）、壓控式溫度補償石英振盪器（Voltage Controlled Temperature Compensated Crystal Oscillator，VC-TCXO）及音叉式石英晶體等高階產品線，強化在行動通訊市場的競爭力。
• 2008 年：前瞻性投入半導體製程的 MEMS 麥克風技術研發。
• 2014 年：MEMS 麥克風產品開始穩定出貨，成功切入聲學感測元件市場，成為客戶信賴的代工夥伴。
• 技術創新：長期致力於石英晶體及振盪器的小型化產品開發，陸續量產 2.0mm × 1.6mm、1.6mm × 1.2mm 等微型化規格，並持續向 1.2mm × 1.0mm 及 1.0mm × 0.8mm 等更小尺寸推進，以滿足行動裝置輕薄短小的設計趨勢。
• 全球布局：除台灣高雄總廠外，陸續在中國大陸東莞及深圳設立生產據點。為應對全球供應鏈重組及市場需求，於泰國設立生產基地，其中泰國第二廠已規劃於 2025 年進入量產階段，專注於石英振盪器產品的生產，進一步強化全球供應鏈的韌性與彈性。

組織規模與生產據點

加高電子在全球擁有策略性的生產布局，以滿足不同區域客戶的需求並分散營運風險：

• 台灣高雄廠：作為集團總部及主要的研發與生產中心，負責核心技術開發及高階產品製造。
• 中國大陸東莞廠：重要的生產基地之一，支援大規模量產需求。
• 泰國廠：東南亞生產據點，強化區域供應能力，並配合客戶供應鏈移轉趨勢。
  • 泰國第二生產基地：投資 5 億元 新台幣建置，預計 2025 年開始量產，主要生產石英振盪器產品，將顯著提升公司整體產能。

圖(14)集團子公司（資料來源：加高電子公司網站）

核心業務分析

加高電子的核心業務圍繞在頻率控制元件與聲學感測元件的研發、製造與銷售，憑藉深厚的技術積累與不斷創新的精神，提供市場高品質、高效能的產品。

產品系統與應用領域

加高電子的產品線完整，廣泛應用於資訊、通訊、消費性電子、汽車電子、醫療設備、工業控制、物聯網（IoT）及雲端數據中心等多個高科技領域。

主要產品線

公司產品主要可分為以下幾大類：

• 石英晶體諧振器（Crystal Resonators）：提供基礎的頻率訊號源，為各式電子產品不可或缺的元件。
• 石英晶體振盪器（Crystal Oscillators）：整合石英晶體與振盪電路，提供更穩定的頻率輸出。
  • 一般石英振盪器（SPXO）
  • 溫度補償石英振盪器（TCXO）
  • 電壓控制石英振盪器（VCXO）
  • 壓控式溫度補償石英振盪器（VC-TCXO）
  • 恆溫控制石英振盪器（Oven Controlled Crystal Oscillator，OCXO）
• 音叉式石英晶體（Tuning Fork Crystals）：主要應用於計時及低功耗場景。
• MEMS 元器件：
  • MEMS 麥克風：應用於智慧型手機、筆記型電腦、穿戴裝置、智慧音箱等語音輸入裝置。
  • MEMS 揚聲器（開發中）
• 其他：包含石英濾波器（Crystal Filters）、陶瓷共振器（Ceramic Resonators）及壓力計等聲學感測元件。

圖(15)主要產品（資料來源：加高電子公司網站）

產品應用範疇

技術優勢與創新

加高電子擁有深厚的技術底蘊，並持續投入研發創新，以維持市場競爭力。根據 2024 年 Q3 法人說明會資料，公司的核心技術能力包括：

• 先進的黃光微影製程：實現尺寸精確度、優良的電極形狀控制，並解決上下貼合問題，應用於超高頻晶體、微型化感測元件、MEMS 光達（LiDAR）及壓力感測器。
• 隠形切割技術：掌握正反面切割技術，突破 600~700μm 切割瓶頸，克服 SOI 與 PI 膜切割不穩定問題，並解決植球背切不平整的挑戰。
• 多功能感測元件搭載技術：包含磁性元件搭載（正負極性定位）、BLT=100um 技術突破、覆晶封裝（Flip-Chip）及噴錫塗佈等，應用於 MEMS 揚聲器及氣體感測器。
• 多種感測器整合封裝技術：掌握金錫封裝、陶瓷封裝製程、多層次基板封裝及管狀金屬殼搭載封裝等技術，應用於血壓感測器、骨傳導感應器、CMOS 模組及 MEMS 聲學模組。
• 自有晶片切割技術：實現上游石英晶片的垂直整合，有效掌控原料來源、品質及成本。
• 小型化技術：持續引領產品微型化趨勢，滿足終端產品輕薄短小的設計需求。
• 專利布局：截至 2024 年 Q3，以 Harmony 為名在全球擁有 16 項有效專利，包含發明專利 10 項、實用專利 6 項。

圖(16)生產技術能力-1（資料來源：加高電子公司網站）

圖(17)生產技術能力-2（資料來源：加高電子公司網站）

市場與營運分析

營收結構分析

產品營收結構

根據 2024 年上半年數據，加高電子的產品營收結構如下：

與 2023 年上半年相比，MEMS 元器件的營收佔比從 9% 提升至 14%，顯示公司在新興聲學感測市場的拓展取得成效。傳統的音叉及晶體諧振器佔比略有下降，而振盪器及 OEM/ODM 業務則維持相對穩定的比重。

財務績效分析

根據 2024 年 Q2 財務報告（與去年同期比較）：

2024 年上半年累計營收達 14.06 億元，年增長 15%；稅後純益 1.45 億元，年增長高達 295%，每股盈餘為 1.35 元。
2025 年第一季（1 至 3 月）累計營收約 6.91 億元，較去年同期微幅成長 0.82%。
2025 年 4 月合併營收為 2.25 億元，年減 1.34%。
2025 年 3 月單月營收 2.53 億元，月增 20.44%，年增 8.06%。
2025 年 2 月營收 2.78 億元，月減 6.66%，年減 7.57%。
整體而言，公司在 2024 年呈現強勁的獲利增長，毛利率與營業利益率均有顯著提升。進入 2025 年，營收表現則相對平穩。

區域市場分析

區域營收分布

根據 2024 年上半年數據，加高電子的銷售區域分布如下：

與 2023 年上半年相比，對日本市場的出貨佔比從 20% 提升至 23%，東南亞市場也從 6% 提升至 7%。相對地，中國市場的佔比從 49% 下降至 47%，台灣市場也略有下降。此變化反映了公司在全球市場布局的動態調整，以及對新興市場的積極拓展。

應用市場分布

根據 2024 年上半年數據，產品終端應用市場分布：

• 消費性電子產品：佔 57% (年增長 1%)
• 工業應用 [含車用、醫療、家庭網路)：佔 23%（年營收成長率維持） 數據通訊 [含無線連接、模組、路由器、基地台]：佔 19%（年營收成長率維持） 系統級應用 (含伺服器、儲存裝置]：佔 2% (年增長 1%)

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

加高電子的主要客戶群體為全球及區域的電子製造服務（EMS）廠商、原廠委託設計製造（ODM）廠商及品牌終端設備製造商。公司主要以 OEM/ODM 模式提供客製化的頻率元件與聲學感測元件解決方案。

價值鏈定位與上下游關係

• 上游：主要原料包括石英晶片、基座、上蓋、IC 晶片及晶棒等。部分石英晶片透過公司自有的切割技術生產，實現一定程度的垂直整合。基座與上蓋等封裝材料主要向日本採購。
• 中游：加高電子扮演關鍵的頻率元件與聲學感測元件設計、製造與封裝測試角色。
• 下游：產品廣泛應用於通訊設備、消費性電子、車用電子、醫療器材、工業控制、物聯網裝置及雲端伺服器等多元電子產品。

原物料成本受國際市場行情及匯率（尤其是日圓）波動影響。公司透過供應商管理、替代料導入及生產製程優化等方式，力求穩定成本結構。石英元件產業整體供需近年來趨於平衡。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

加高電子在競爭激烈的頻率元件市場中，建立了多方面的競爭優勢：

1. 策略聯盟與技術引進：與日本大真空（KDS）長期緊密的策略合作關係，使其能持續引進先進技術並代理高階產品（如 VC-TCXO、音叉式石英晶體），擴大產品組合的廣度與深度。
2. 產品小型化領導技術：在石英元件微型化方面具備領先技術，能滿足終端產品輕薄短小的設計趨勢，提升產品附加價值。
3. 垂直整合能力：掌握上游石英晶片的自主切割技術，有助於確保原料品質、穩定供應及成本控制。
4. 多元化產品線：產品涵蓋石英晶體、各式振盪器、音叉晶體及新興的 MEMS 麥克風等，能滿足不同應用領域客戶的一站式採購需求。
5. 全球化生產布局：在台灣、中國大陸及泰國均設有生產基地，能彈性調配產能，分散地緣政治風險，並就近服務全球客戶。泰國第二廠的擴建將進一步強化此優勢。
6. 聲學感測新動能：成功切入 MEMS 麥克風市場，並與鈺太（6679）等廠商策略合作（加高負責製造），開創新的成長曲線。
7. ESG 永續實踐：積極推動環境保護、社會責任及公司治理（ESG）。根據 2024 年 Q3 法說會資訊，公司已通過 ISO 14064-1:2018 溫室氣體排放查證、加入 ECOVADIS 全球供應鏈持續評鑑平台、通過 ISO 14067:2018 產品碳足跡標準驗證，並發布 2023 年永續發展報告書。這些努力有助於提升企業形象與長期價值。

市場競爭地位

全球石英元件市場競爭者眾多，主要可分為：

• 國際大廠：如日本的 Epson Toyocom、NDK（Nihon Dempa Kogyo）、Kyocera，以及紐西蘭的 Rakon TEW 等，在高階技術和全球市佔率方面具有領先地位。
• 台灣同業：如晶技（TXC）、希華（Siward）、泰藝電子（Taitien）、台嘉碩（TST）及安碁科技（AKER）等。其中，晶技為台灣市場的領導廠商。
• 中國大陸廠商：近年來在標準型產品領域快速崛起，並逐步向中高階市場滲透。

加高電子在台灣石英元件市場約佔 5% 至 10% 的市場份額，屬於中型規模廠商。透過與日本大真空的合作，使其在高階產品市場仍保有一定的競爭力。

個股質化分析

近期重大事件分析

• 泰國擴產進度：泰國第二生產基地投資 5 億元新台幣，原預計 2024 年第四季進入量產，根據最新法人說明會資料，預計將於 2025 年正式量產，此舉將有利於掌握 EMS 廠供應鏈重組及東南亞市場的商機。
• 財務操作：自 2023 年第三季起至 2024 年第一季，公司陸續處分轉投資之鈺太科技股票 620 張，實現獲利約 2.04 億元，該處分利益主要列入股東權益項下。截至 2024 年第一季，加高仍持有鈺太科技股權 580 張。
• 人事異動：2025 年 3 月，公司資安主管黃欽郎因個人生涯規劃辭職。
• 董事會決議：2025 年 5 月 7 日，公司公告董事會重要決議事項，主要涉及公司營運策略調整及相關計畫推動。
• 營運表現波動：公司在 2024 年展現強勁的獲利增長，但進入 2025 年後，單月營收互有增減，整體呈現溫和成長或持平的態勢。

個股新聞筆記彙整

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  2025.10.23： 2Q25 營收13.82億元（年減2%），營業淨利0.58億元（年減66%）
  
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  2025.10.23：台幣急速升值造成收入減少，本期淨利為-0.22億元，每股虧損-0.29元
  
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  2025.10.23：現金及流動資產減少，主因償還約2億元借款
  
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  2025.10.23：產能幾乎滿載，但獲利仍受匯率影響
  
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  2025.10.23：看好數據通訊及車用市場，WiFi 7為成長動能
  
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  2025.10.23： 25 年 營收結構：消費性電子55%、數據通訊23%、工業應用21%
  
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  2025.10.20：產品尺寸縮小至1.2×1.0mm，未來將推進1.0×0.8mm規格
  
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  2025.10.20：導入半導體微影蝕刻技術，提升微型晶片精度與穩定性
  
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  2025.07.26：南寶舉辦研討會，聚焦高頻材料、光學膠及半導體用膠等關鍵電子材料
  
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  2025.07.26：南寶展現跨足電子與半導體領域的決心與技術量能，擴大電子應用耕耘
  
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  2025.07.26：南寶董事長表示，目前半導體和其他電子領域用膠營收佔整體營收約1％～2％
  
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  2025.07.26：因應5G／6G通訊、AI等新興技術發展，市場對高頻材料需求提升，南寶將投入技術創新與產品研發
  
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  2025.07.26：南寶推動「NextGen」策略，聚焦重點產業龍頭客戶，共同開發下一代產品，已運用在鞋材、半導體、木工等領域
  
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  2025.07.26：南寶期盼透過增加高毛利創新產品比重，更穩定達成股東權益報酬率（ROE）達20％以上長期目標
  
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  2025.07.26：展望 30 年 後6G部署，需要大量超低訊號損耗的高階材料，有望帶動新一波材料升級
  
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  2025.07.26：南寶展示光學與半導體用膠材的多樣化高階應用，可用於協助克服顯示器與半導體封裝所面臨的挑戰
  
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  2025.07.26：南寶開發出滿足低模數、抗翹曲與抗靜電等多重條件的膠材，協助客戶因應未來產品設計挑戰
  
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  2025.05.14：石英元件大廠大真空為台灣加高(8182)的最大股東，持股約50%
  
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  2025.02.21： 24 年資本支出以建置泰國二廠為主，25 年將進入量產
  
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  2025.02.21： 1M25 營收2.78億元，月減6.66%、年減7.57%
  
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  2025.01.29：川普2.0登場，頻率元件廠新供應鏈往印馬及日本都成焦點，加高電子泰國第二生產基地進入量產
  
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  2025.01.12：加高、台嘉碩、安碁 24 年 營收皆為年增，而泰藝為年減
  
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  2024.08.30：加高 1H24 營收達14.06億元，年增15％，稅後純益1.45億元，增幅295％
  
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  2024.08.05：加高電子 1H24 稅後純益大增2.95倍，每股純益為1.35元
  
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  2024.08.05：加高電子泰國新生產基地將進入量產，預計帶來更多商機
  
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  1Q24 汽車技術和設計正面臨一系列變化，未來趨勢包含電動車、車聯網或AI駕駛等，都將持續推動石英元件與微機電系統（MEMS）元件成長
  
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  1Q24 單獨以先進駕駛輔助系統（ADAS）應用來看，石英晶體這四年的年均複合成長率（CAGR）高達6.9％
  
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  1Q24 加高在汽車的應用包括ADAS、胎壓偵測系統（TPMS）、安全防護、車用娛樂系統等
  
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  1Q24 加高泰國二廠迎接景氣復甦
  
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  1Q24 積極看好全球供應鏈洗牌帶來的新商機，加高在泰國投資 5 億元另設立的第二生產基地預計 4Q24 進入量產，將更有利於商機的掌握
  
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  1Q24 加高在 3Q23 起至日前陸續處分轉投資鈺太科技股票 620 張，獲利 2.04 億元，而目前加高手中仍持有鈺太科技股權 580 張
  
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  1Q24 因鈺太科技爲加高的長期投資，此一處分利益主要列入股東權益項下，並不列入損益表
  
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  1Q24 華新義大利子公司 CAS 將在歐洲成為一站式不銹鋼與鎳基合金製造廠
  
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  4Q23 加高爲台灣石英元件業界唯一在東南亞設廠的廠商，同時，在泰國投資 5 億元另設立的第二生產基地也即將進入量產階段，將更有利於商機的掌握
  
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  4Q23 加高掌握EMS廠供應鏈重組商機 投資5億元泰國新廠將量產
  
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  4Q23 加高爲台灣石英元件業界唯一在東南亞設廠的廠商
  
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  4Q23 泰國投資 5 億元另設立的第二生產基地也即將進入量產階段，將更有利於商機的掌握
  
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  4Q23 加高電子的廠區涵蓋台灣的高雄、中國大陸的東莞及泰國
  
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  4Q23 加高營運審慎樂觀 泰國第2工廠 24 年啟動
  
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  4Q23 24 年營運保守仍相對樂觀，訂單能見度看到 1Q24 ，泰國第2工廠將於 24 年啟動
  
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  4Q23 到 23 年 9M23 底，大真空持有加高股權比重25.29%，中國信託商業銀行受託保管株式會社大真空投資專戶占比25.17%
  
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  1H23 消費電子占加高整體業績比重68%，數據通訊占比14%，汽車、醫療、能源等工業占比17%，系統占比1%
  

產業面深入分析

產業-1 頻率元件-石英振盪器產業面數據分析

頻率元件-石英振盪器產業數據組成：希華（2484）、晶技（3042）、台嘉碩（3221）、台興（3426）、安碁（6174）、印鉐（8080）、加高（8182）、泰藝（8289）

頻率元件-石英振盪器產業基本面

圖(18)頻率元件-石英振盪器 營收成長率（本站自行繪製）

圖(19)頻率元件-石英振盪器 合約負債（本站自行繪製）

圖(20)頻率元件-石英振盪器 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

頻率元件-石英振盪器產業籌碼面及技術面

圖(21)頻率元件-石英振盪器 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(22)頻率元件-石英振盪器 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(23)頻率元件-石英振盪器 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

頻率元件產業新聞筆記彙整

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  4Q23 頻率元件廠估業績恢復成長 資訊及汽車應用增長是重點
  
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  4Q23 24 年 由於資訊電子伺服器、AI PC 及車載應用需求的出現，雖然 ASP 仍在走跌中
  
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  4Q23 希華指出，24 年 頻率元件市場價格下滑的壓力仍大，23 年 頻率元件價格較 22 年 呈現低雙位數百分比的下滑
  
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  4Q23 頻率元件市場產品價格的下滑態勢，張佑安指出，24 年價格下滑的壓力仍大
  
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  4Q23 頻率元件廠看 4Q23 營收將季減
  
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  3Q23 石英元件廠產能利用率提升中
  
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  頻率元件業在 2Q23 來自 NB 及網通客戶出現庫存回補，短單及急單的頻率也逐漸增多，產能利用率走揚，對於業績展望已逐步上修
  
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  2Q23 預估 2023 年全球汽車出貨成長 4-5%，北美市場甚至成長 6%，看好電動車對於頻率元件每部車達 65-180 顆的需求
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：加高的日線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。日線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表成交量放大配合價格上攻，上漲空間打開。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(24)8182 加高 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：加高的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(25)8182 加高 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：加高的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）與中長期均線形成死亡交叉並向下發散，長期熊市特徵明顯。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(26)8182 加高 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：加高的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資賣超金額不大，股價面臨輕微壓力。
  （判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。）
• 投信籌碼：加高的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信持股水位穩定，等待明確信號。
  （判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。）
• 自營商籌碼：加高的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商進出頻繁但總量變化小，短線交易為主。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(27)8182 加高 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：加高的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：持有1000張以上大戶的人數變化，是觀察個股籌碼集中度的重要參考指標。）
• 400 張大戶持股變動：加高的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(28)8182 加高 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析加高的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(29)8182 加高 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短期發展計畫 (1-2 年)

• 產能擴充：確保泰國第二生產基地於 2025 年順利量產，提升石英振盪器等產品的總體產能與供應彈性。
• 產品優化：持續推進石英元件的小型化、高精度化，並擴大 MEMS 麥克風的市場滲透率。
• 市場深耕：鞏固在消費性電子、數據通訊領域的市場份額，同時加強在車用電子、醫療設備等高成長潛力市場的客戶開發。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

• 技術領先：持續投入研發資源，尤其是在高頻、高穩定度石英元件及新一代 MEMS 感測技術。
• 新興應用拓展：積極評估並切入如人工智慧（AI）相關硬體、元宇宙（Metaverse）裝置、低軌道衛星通訊等新興應用領域對頻率元件的需求。目前公司認為 AI 相關產品除伺服器外，邊緣 AI 尚未進入快速成長階段，但石英元件應用廣泛，未來 AI 擴大應用將帶動相關產品需求。
• 全球供應鏈優化：因應國際情勢變化，持續優化全球生產及供應鏈布局，降低營運風險，提升客戶服務效率。
• ESG 深化：將永續發展理念更深入地融入企業營運的各個環節，創造企業與社會的共享價值。

產業趨勢展望

根據法人說明會資料，相關應用市場未來幾年均呈現樂觀的成長態勢：

• 整體頻率元件市場預計 2024 年至 2030 年的複合年均成長率（CAGR）為 7.3%。
• 電動車市場預計 2024 年至 2034 年的 CAGR 高達 25%。
• 行動醫療設備市場 2022 年至 2032 年的 CAGR 約 21.2%。
• 雲端微服務市場 2024 年至 2034 年的 CAGR 約 17.8%；分散式雲端市場 CAGR 約 10.3% (或 21.2%，法說會圖示數據有歧異)。
• 先進駕駛輔助系統（ADAS）應用的石英晶體需求，近四年 CAGR 亦達 6.9%。

圖(30)2024年至2034年電動車及電動客運市場（資料來源：加高電子公司網站）

圖(31)2022年~2032年 行動醫療設備市場展望（資料來源：加高電子公司網站）

圖(32)2024 至 2034 年雲端微服務/分散式雲端市場（資料來源：加高電子公司網站）

公司表示，隨著庫存調節進入尾聲，且車用、醫療及雲端需求帶動，訂單表現佳，產量提升，對未來營運持樂觀看法。

投資價值綜合評估

機構法人觀點

近期機構法人對加高電子的報告與評價，整體偏向正面。主要肯定其在石英晶體及高精度振盪器領域的技術積累，以及在 MEMS 麥克風等新產品線的發展潛力。2024 年公司獲利能力顯著提升，帶動市場信心。儘管 2025 年初營收動能略有波動，但法人普遍認為，在 5G 通訊、物聯網、車用電子等長期趨勢帶動下，公司營運仍具備成長空間。

大環境影響評估

當前全球科技產業發展趨勢對加高電子整體而言偏向利多：

1. 多元市場需求強勁：電動車、行動醫療設備、雲端服務、5G 基礎建設、物聯網裝置及智慧穿戴等領域，對高精度、小型化頻率元件及聲學感測元件的需求持續增長。
2. 技術創新驅動：新興科技應用不斷推陳出新，對頻率元件的規格要求亦日益嚴苛，有利於具備技術研發能力的廠商。
3. 供應鏈重組趨勢：全球供應鏈的區域化、多元化趨勢，為在東南亞（如泰國）設有生產基地的加高電子帶來新的發展機遇。
4. ESG 意識提升：企業對永續發展的重視程度提高，加高在 ESG 方面的投入有助於提升其在供應鏈中的評價及投資吸引力。

潛在風險因素

1. 原物料價格與匯率波動：石英晶片、貴金屬等原物料價格波動，以及日圓等主要採購貨幣的匯率變動，可能對公司成本及毛利率造成影響。
2. 市場競爭加劇：全球石英元件市場競爭激烈，不僅面臨國際大廠的技術壓力，亦需應對中國大陸廠商在價格上的挑戰。
3. 終端需求不確定性：消費性電子市場易受總體經濟景氣影響，需求波動可能對公司營運帶來不確定性。
4. 技術快速迭代：電子零組件技術更新迅速，公司需持續投入研發以避免技術落後風險。

重點整理

• 技術與產品多元：加高電子在石英晶體、振盪器及新興的 MEMS 麥克風領域均有布局，並持續推動產品小型化與高精度化。
• 策略聯盟穩固：與日本大真空的長期合作，為公司帶來技術與市場的雙重優勢。
• 全球布局擴張：泰國第二生產基地的即將量產，將進一步提升公司的全球產能與供應彈性。
• 新興市場潛力：車用電子、醫療設備、雲端運算等高成長市場為公司未來帶來重要發展機遇。
• 財務表現改善：2024 年獲利能力顯著提升，雖 2025 年初營收動能稍緩，但整體營運基礎穩健。
• 永續經營承諾：積極投入 ESG 相關認證與實踐，符合全球企業發展趨勢。

加高電子憑藉其在頻率元件領域的技術積累、多元化產品組合及前瞻性的全球布局，在快速變遷的電子產業中持續尋求成長。未來能否成功把握新興市場機遇，並有效應對市場競爭與潛在風險，將是其持續創造價值的關鍵。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/818220240827M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/8182_4_20240828_ch.mp4

公司官方文件

1. 加高電子股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.08.28）。本研究主要參考法說會簡報的 ESG 倡議、產業展望、銷售實績、技術與服務說明、財務績效數據及未來展望。該簡報由公司經營團隊主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
2. 加高電子股份有限公司歷年財務報告及公開資訊觀測站公告。本文的財務分析與近期重大事件部分依據相關財報與公告。

研究報告與新聞報導

1. MoneyDJ理財網《加高電子股份有限公司公司簡介與歷史沿革》、《加高電子股份有限公司》、《加高：車用、醫療、雲端帶動，H2樂觀看待》、《加高與鈺太合作及市場展望》、《加高訂單能見度與未來展望》、《加高資安主管黃欽郎辭任》。
2. Yahoo股市《加高[8182)公司基本資料》、《Daishinku加持＋跨足車電及智慧家庭，加高（8182）獲利大躍進》、《公告-加高2025年4月合併營收2.25億元年增-1.34%》、《加高(8182]營收表》。
3. Anue鉅亨《加高公司簡介》、《石英元件產業趨勢與競爭分析》、《加高電子產品與市場布局》、《加高:公告本公司董事會重大決議事項》、《加高4月營收2.25億元年減1.34%》。
4. 財報狗《8182 體質振盪的加高電子》、《加高[8182]2025年3月營收年增8.06%》、《加高[8182]月營收與法人籌碼分析》、《加高每月營收趨勢》。
5. 104人力銀行《加高電子股份有限公司公司介紹》。
6. StockFeel 股感《加高公司業務與競爭分析》、《加高公司介紹與競爭優勢》。
7. CMoney《加高[8182]產品營收與市場布局分析》、《加高電子產業與市場競爭狀況》、《加高2024年第三季營收及獲利》。
8. LINE TODAY《加高訂單能見度與產能布局》。
9. Goodinfo《加高[8182]個股市況總覽》。
10. 雲投資《加高2025年3月營收與累計營收分析》、《加高2025年3月營收2.53億元，年增8.06%》。
11. 頭條新聞《加高[8182]公司總覽》。
12. TradingView《重大資訊公告檔-加高》。
13. PoorStock 稀有股《加高電子2024Q3法人說明會重點》。

註：本文內容主要依據截至 2025 年 5 月所獲得的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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