百和興業-KY（8404）：紡織輔料巨擘，乘風高機能市場的轉型之路

公司概要與發展歷程

公司簡介

百和興業股份有限公司（Paiho Shineth-KY，股票代號：8404）成立於 2006 年，為台灣黏扣帶與織帶領導廠商百和股份有限公司（股票代號：9938）旗下，專注於中國及海外市場的投資控股公司。公司以成衣、鞋類及運動用品的輔料製造為核心，主要產品涵蓋黏扣帶（魔鬼氈）、織帶（鞋帶）、鬆緊帶、經編網布及3C 產品週邊配件，憑藉優異的研發能力與品質，深獲全球知名品牌信賴。

百和興業-KY 的主要營運實體位於中國，包括江蘇無錫的江蘇百宏複合材料科技股份有限公司與廣東的東莞百宏實業有限公司，並透過越南百宏公司積極拓展東南亞版圖。公司於 2011 年 5 月 18 日在台灣證券交易所掛牌上市，確立其在全球輔料市場的重要地位。

發展沿革

百和興業-KY 的發展歷程，體現了從傳統輔料製造商，邁向高附加價值材料供應商的成功轉型。

• 2006-2010 年：奠基與擴張
  公司成立初期，專注於服務中國大陸的廣大市場。2008 年，公司洞察市場趨勢，開始提供 3C 產品週邊配件，成功切入電子消費品供應鏈，成為多家國際電子大廠的合格供應商，為營運注入多元動能。

• 2011-2017 年：資本市場與全球布局
  2011 年在台灣掛牌上市，是公司發展的重要里程碑。為配合品牌客戶的全球供應鏈策略，公司於 2016 年成立越南百宏有限公司，開始將生產重心轉移至東南亞，並於 2017 年完成廠房建置，購置針織經編緹花設備，為日後高毛利產品的成長奠定基礎。

• 2018-至今：技術升級與永續經營
  近年來，公司持續投入技術創新，開發出具備輕量、高彈性與高透氣性的經編網布，成功打入全球頂尖運動品牌供應鏈。同時，公司積極推動永續發展，旗下中國及越南廠區陸續取得全球回收標準（GRS 4.0）認證及 ESG A 級評價，展現其對環境與社會責任的承諾。

核心業務與產品系統

主要產品線分析

百和興業-KY 提供一站式的輔料解決方案，產品線完整且應用廣泛，主要可分為以下四大類：

圖(1)主要產品說明（資料來源：百和興業-KY公司網站）

傳統輔料產品

此類別為公司的基石業務，包括黏扣帶、織帶（鞋帶）與鬆緊帶。公司憑藉數十年的製造經驗與技術積累，提供品質穩定且多樣化的產品，廣泛應用於鞋類、成衣、袋包及醫療器材等領域。

經編緹花網布

此為公司近年最重要的成長引擎與高毛利產品。該網布具備輕量化、高彈性、高透氣性等優異性能，符合當前運動鞋追求機能與舒適的趨勢，深受 ON Running、ASICS、HOKA 等國際跑鞋品牌青睞，已成為公司營收與獲利的核心貢獻來源。

射出鉤與 3C 配件

公司運用其在塑膠射出成型的技術，開發出射出鉤及 3C 產品週邊配件。射出鉤應用於國防軍工產品，如防彈背心；3C 配件則包括智能手錶錶帶、VR 穿戴裝置配件等，成功切入 Apple、HP 等科技大廠供應鏈，展現公司跨領域整合的實力。

其他特殊產品

包含緹花網布、特殊功能性織帶等，應用於車用、醫療及工業等高附加價值市場，是公司未來發展的潛力業務。

圖(2)產品未來研發方向（資料來源：百和興業-KY公司網站）

產品應用領域

圖(3)主要產品應用-1（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(4)主要產品應用-2（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(5)主要產品應用-3（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(6)主要產品應用-4（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(7)主要產品應用-5（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(8)主要產品應用-6（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(9)主要產品應用-7（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(10)主要產品應用-8（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(11)主要產品應用-9（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(12)主要產品應用-10（資料來源：百和興業-KY公司網站）

營運與市場分析

營收結構分析

根據 2024 年上半年的財報數據，百和興業-KY 的產品組合已成功轉型，高毛利的經編緹花網布營收占比顯著提升，與傳統織帶業務並駕齊驅，成為拉動公司成長的雙引擎。

• 緹花網布：營收貢獻 10.68 億元，占比 32.7%，為最大營收來源，突顯其在高階運動市場的成功。
• 織帶[鞋帶]：營收 10.39 億元，占比 31.8%，維持穩健貢獻。
• 黏扣帶與鬆緊帶：合計占比約 24.5%，提供穩定的現金流。
• 射出鉤：占比 8.1%，在利基市場占有一席之地。

財務績效表現

經歷 2023 年客戶庫存調整的低谷後，百和興業-KY 的營運自 2024 年底顯著回溫。2025 年第一季合併營收達 19.40 億元，年增 26.6%；稅後淨利 2.07 億元，年增 206.1%，每股稅後純益（EPS）達 0.52 元，創下近七季新高。2025 年前五個月累計合併營收年增 17.7%，稅後純益逾 3 億元，EPS 0.75 元，顯示營運重返強勁成長軌道。

毛利率方面，受惠於高毛利產品比重提升及製程優化，2024 年第三季毛利率已回升至 39.6%，2024 年 7-8 月更達 41.3%，重返疫情前的高水準。

全球市場與客戶分析

百和興業-KY 的銷售市場遍及全球，主要客戶為國際知名品牌，其中歐美品牌訂單占比約 70%，突顯其產品品質深獲高標準市場的認可。

主要客戶群體涵蓋運動、3C 及成衣領域的領導企業，客戶結構穩定且多元，降低了對單一客戶或市場的依賴風險。

圖(13)主要客戶（資料來源：百和興業-KY公司網站）

• 運動品牌：Adidas、ON Running、ASICS、HOKA、Under Armour、Nike、Reebok、New Balance、PUMA、李寧、安踏等。
• 3C 品牌：Apple、HP、聯想、宏碁、華碩等。
• 鞋/成衣代工廠：寶成、豐泰、廣碩、申洲國際等。

其中，ON Running 為經編網布最大客戶，其訂單的強勁增長是公司近年業績攀升的重要推手。

生產布局與擴廠計畫

全球生產基地

為因應全球供應鏈重組及客戶分散生產的要求，百和興業-KY 採行全球化產能布局策略，在中國及東南亞均設有重要生產據點。

• 中國廠區（無錫、東莞）：為集團初期的生產核心，目前仍負責黏扣帶、織帶等成熟產品的製造，約占總產能 60% – 70%。
• 越南百宏廠：是公司近年擴產的重心，專注於生產高附加價值的經編網布，產能占比已提升至 30% – 40%，並持續擴充。
• 印尼新廠：為公司最新的海外布局，預計 2025 年底前可全面投產，將進一步強化在東南亞的供應能力。

圖(14)主要營運廠區-1（資料來源：百和興業-KY公司網站）

圖(15)主要營運廠區-2（資料來源：百和興業-KY公司網站）

重大擴廠計畫

面對強勁的訂單需求，公司正積極進行產能擴充，以支撐未來成長。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力分析

圖(16)競爭優勢（資料來源：百和興業-KY公司網站）

• 技術創新與專利壁壘：公司在中國大陸及越南擁有超過 200 項發明與新型專利，尤其在經編網布的整合製程上具備領先技術，拉開與競爭者的差距。

• 高附加價值產品組合：成功從傳統輔料轉向高毛利的經編網布與 3C 配件，產品組合持續優化，提升整體獲利能力。

• 穩固的國際品牌客戶關係：與 Adidas、ON Running 等一線品牌建立長期穩固的合作關係，訂單穩定性高，並能參與前期共同開發，掌握市場趨勢。

• 全球化生產布局：在中國、越南、印尼的多地生產基地，能彈性應對關稅政策變化與客戶需求，提供具韌性的供應鏈服務。

• 一站式整合解決方案：提供從輔料到主料的多元產品，滿足客戶一次購足的需求，並透過網路營銷平台提供整合服務，增加客戶黏著度。

圖(17)研發成果（資料來源：百和興業-KY公司網站）

市場競爭態勢

在紡織輔料領域，百和興業-KY 的主要競爭對手包括國內的聯合耐隆（1404）、裕和（1411）及金洲（4417）等。然而，公司憑藉其在高階經編網布市場的技術領先地位及全球品牌客戶群，成功建立差異化優勢，市場競爭力突出。

近期重大事件與發展

• 2025.06：董事長鄭國烟看好 2025 年製鞋業前景，預期公司業績將有兩位數成長，本業營運有望創新高。並指出美國對等關稅政策有利於具備一條龍生產優勢的越南廠。

• 2025.05：受 Nike 宣布調漲部分鞋款價格消息激勵，市場看好供應鏈廠商受惠。公司總經理及副總等內部人逢低增加持股，展現對公司經營的信心。

• 2025.04：公司公布 3 月及第一季財報，營收與獲利表現亮眼，營運重返成長軌道。

• 2025.01-03：受惠於 Adidas 等客戶訂單動能延續，以及打入潮鞋供應鏈，法人與外資持續看好並加碼持股。

• 2024.12：公司公告 11 月營收年增 33.36%，全年營收預期虧轉盈，成長動能明確。

• 2024.09：董事會決議發行上限 12 億元新台幣的有擔保可轉換公司債，用於償還銀行借款及充實營運資金，優化財務結構。

未來展望與發展策略

短中期發展策略（1-2 年）

• 深化經編網布業務：持續擴大經編網布產能，鞏固在 ON Running、ASICS 等核心客戶的市佔率，並開發更多元的高機能性網布產品。

• 推動東南亞產能：加速越南二期廠與印尼新廠的投產進度，目標在 2026 年將東南亞產能提升 50%，以應對品牌客戶訂單轉移。

• 優化財務結構：善用發行可轉債所得資金，降低利息負擔，提升資金運用效率，以應對美元利率維持高檔的挑戰。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 拓展新應用領域：除了深耕運動鞋服市場，將持續拓展產品在醫療、車用、國防及 3C 穿戴裝置等高附加價值領域的應用。

• 強化永續供應鏈：持續投入環保材料研發與綠色製程，提升 ESG 評級，滿足國際品牌對供應鏈永續性的嚴格要求。

• 數位轉型與整合服務：佈局網路營銷平台，整合集團資源，為客戶提供從設計、材料到生產的整合解決方案，提升整體服務價值。

重點整理

• 營運重返高速成長：2025 年第一季獲利年增逾兩倍，全年營收預期雙位數成長，營運谷底已過。

• 經編網布為核心動能：高毛利的經編網布營收占比已達 1/3，受惠於 ON Running 等品牌客戶強勁需求，成長前景明確。

• 全球產能擴充積極：越南、印尼新產能將於 2025 年底陸續開出，2026 年產能預計大增 50%，為長期成長奠定基礎。

• 客戶結構穩固多元：深耕 Adidas、Nike 等一線運動品牌及 Apple 等科技巨頭，訂單能見度高，風險分散。

• 財務結構持續優化：透過發行可轉債改善財務體質，雖面臨美元利息壓力，但本業強勁的現金流提供有力支撐。

參考資料說明

公司官方文件

1. 百和興業股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運概況、產品結構、競爭優勢及未來展望。

研究報告

1. 優分析產業研究報告。報告提供百和興業-KY 在功能性紡織品市場的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
2. 理財寶個股分析報告。該報告深入分析百和興業-KY 的財務表現、法人籌碼動向及市場評價。

新聞報導

1. MoneyDJ 理財網專題報導。詳述百和興業-KY 的客戶群、產品應用、產能布局及市場競爭態勢。
2. 鉅亨網財經新聞。針對百和興業-KY 的近期營收、法人看法及重大訊息提供即時且完整的資訊。
3. 經濟日報產業動態報導。報導詳述百和興業-KY 在越南設廠、擴產計畫及應對全球供應鏈變化的策略。