圖(1)個股筆記：8482 商億-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 06 月 05 日
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本文深入剖析商億全球控股有限公司（8482.TW）的營運概況、發展歷程、核心業務、市場地位與未來展望。商億 -KY 作為全球領先的客製化家具外包服務供應商，憑藉其垂直整合的商業模式、JIT生產系統、強大的客製化能力以及策略性的全球產能佈局，在高關稅環境下仍展現強勁的成長動能。公司積極拓展非美市場、擴充戶外家具產品線，並深化與主要客戶的合作關係，展現其在高端家具市場持續增長的潛力。近期重大事件包括併購柬埔寨家具廠 Homeyard Casual、美國關稅政策的影響與應對、以及庫藏股計畫。文章重點在於分析公司的競爭優勢、營運策略以及投資價值，同時也評估了潛在的風險與挑戰。
圖(2)8482 商億-KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)8482 商億-KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
商億全球控股有限公司（Shane Global Holding Inc.，股票代號：8482.TW）於 2014 年 9 月 30 日在英屬開曼群島註冊成立，並於 2018 年 8 月 15 日在台灣證券交易所掛牌上市。公司定位為全球領先的客製化家具外包服務供應商，專注於室內家具的設計、研發與製造，產品線涵蓋沙發、床具、餐椅等，主要服務中高價位市場。在家具產業價值鏈中，商億 -KY 扮演從設計、研發、製造到供應鏈管理的核心角色。
公司基本資料
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公司名稱：商億全球控股有限公司（Shane Global Holding Inc.）
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股票代號：8482.TW
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成立時間：2014 年 9 月 30 日
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上市日期：2018 年 8 月 15 日
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總部地點：英屬開曼群島
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經營團隊：董事長為謝智通
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全球市場定位：全球客製化家具外包服務領導者
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產業價值鏈角色：家具設計、研發、製造及供應鏈管理
公司基本概況
– 目前股價：68.1
– 預估本益比：14.6
– 預估殖利率：5.12
– 預估現金股利：3.49 元
– 報表更新進度：☑ 月報 □ 季報
從下方的股價走勢圖可看出，商億 -KY 的股價在過去一段時間呈現波動。
圖(4)8482 商億-KY K 線圖（日）（本站自行繪製）
圖(5)8482 商億-KY K 線圖（週）（本站自行繪製）
圖(6)8482 商億-KY K 線圖（月）（本站自行繪製）
下方的 EPS 熱力圖顯示，法人預估商億 -KY 未來幾年的 EPS 將呈現成長趨勢。
圖(7)8482 商億-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
發展歷程
商億 -KY 的發展歷程展現其逐步拓展全球版圖的策略：
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2014 年：商億全球控股有限公司成立，進行組織架構重組，為台灣證券交易所上市做準備。同年 12 月，發行新股取得 Shayne International Holdings Limited 100% 股權，完成組織重組。
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2016 年：子公司杭州珂圖家居有限公司在中國杭州開設旗艦店，拓展中國內銷市場，並開始推動自有品牌。
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2018 年：於台灣證券交易所正式掛牌上市（8 月 15 日）。同年，董事會決議併購泰國室內家具製造商 Tetrad International Co., Ltd. 100% 股權，並併購美國高端家具設計公司 Bobo Intriguing Objects, LLC 75% 股權，強化全球佈局。
組織規模概況
商億 -KY 透過旗下子公司商億（澳門離岸商業服務）有限公司及杭州樺桐家私集團有限公司等負責產品銷售與生產。生產基地主要位於中國大陸杭州（擁有五個家具生產廠區）及柬埔寨。目前全工廠單週產量可出口約 34 個貨櫃的客製化室內家具至全球市場。柬埔寨廠區近年產能持續擴大，成為服務美系客戶的重要據點。
核心業務分析
產品系統說明
商億 -KY 主要產品可分為兩大類別，鎖定中高價位市場：
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室內家具：營收佔比達 91%（2023 年數據），包含沙發、床具、餐椅等核心產品線。公司亦新增餐桌、櫥櫃等硬家具客製生產業務，成為新的成長動能。
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家具配件：營收佔比約 9%（2023 年數據），包含沙發套及其他相關配件。
圖(8)主要產品-1（資料來源：商億 -KY 公司網站）
圖(9)主要產品-2（資料來源：商億 -KY 公司網站）
公司產品主要使用牛皮與布料等高品質原物料，牛皮供應商來自義大利，布料供應商則來自美國，確保產品品質與市場競爭力。近年來，公司亦透過併購與內部開發，積極拓展戶外家具產品線，以補齊產品結構，提供客戶更完整的選擇。商億 -KY 將併購柬埔寨戶外家具 Homeyard Casual，完善產品線（2025/3/26 鉅亨網）。
應用領域分析
商億 -KY 產品主要應用於住宅與商業空間，並提供客製化家具外包服務，終端市場涵蓋：
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住宅家具：滿足家庭用戶對高品質室內家具的需求。
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商業空間：為辦公室、酒店、餐廳等商業場所提供家具配置方案。
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客製化需求：針對特定客戶提供量身訂製的家具設計與生產服務，此為公司核心競爭力所在。
圖(10)高附加價值服務 – 客製化訂單模式（資料來源：商億 -KY 公司網站）
圖(11)客製化選項（資料來源：商億 -KY 公司網站）
技術優勢分析
商億 -KY 的核心技術優勢在於其 高度垂直整合的商業模式 與 Just-In-Time (JIT) 生產系統。
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垂直整合：廠內自製率超過 90%，從開發設計到接單製造出貨採一條龍模式，有效掌控生產流程、成本與品質，並能為客戶節省成本。
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JIT 生產：實現 5-7 週的業界領先交期，快速響應市場需求變化。
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客製化能力：提供超過 800 種布料與 100 種皮料選擇，以及尺寸、海綿種類等多樣客製化選項，充分滿足消費者個性化需求。
圖(12)客製化訂單生產流程（資料來源：商億 -KY 公司網站）
市場與營運分析
營收結構分析
根據 2023 年數據，商億 -KY 的產品營收結構顯示室內家具為絕對主力：
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室內家具：營收佔比 91%，為公司營收主要來源。
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家具配件：營收佔比 9%。
公司正積極透過併購與內部開發擴展戶外家具產品線，未來營收結構可望更趨多元。
區域市場分析
2023 年，商億 -KY 的銷售區域比重以北美市場為主，展現其深耕該市場的成果：
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美國：營收佔比高達 82%，為最主要市場。
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歐洲、中國大陸：營收佔比皆為 5%。
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其他地區：營收佔比 8%，包含澳洲、中東、俄羅斯等新興市場。
公司主要客戶為北美大型家具集團與高端家具零售商，如 RH (Restoration Hardware) 和 William Sonoma。近年積極拓展非美系客戶，包括澳洲 Casa Blanco、俄羅斯及杜拜 Dantone 等，以分散市場風險。
財務績效分析
商億 -KY 近期財務表現呈現復甦態勢：
- 營收表現：2024 年 12 月合併營收達 3.95 億元，年增 22.91%，創 25 個月以來新高。2024 年全年累計營收 37.04 億元，年增 2.55%。2025 年第一季累計營收 8.47 億元，年增 11.03%（2025/4/11 鉅亨網）。從營收趨勢圖來看，公司的營收在 2024 年有明顯的回升。
圖(13)8482 商億-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）
- 獲利能力：2024 年毛利率 35.27%，淨利率 11.78%。2024 年上半年稅後淨利 2.24 億元，年增 27.27%，每股盈餘 (EPS) 2.09 元。2024 年全年 EPS 為 4.36 元。法人預估 2025 年毛利率有望提升至 34% 至 36% 區間（2025/3/14 經濟日報）。從下圖的獲利能力分析可看出，公司的毛利率、營益率和純益率在 2024 年均呈現上升趨勢。
圖(14)8482 商億-KY 獲利能力（本站自行繪製）
- 股利政策：近五年平均現金股利 5.05 元，現金殖利率約 6.16%。2024 年度擬配發現金股利 4.36 元，配發率達 100%，展現公司樂於將獲利回饋股東（2025/3/26 經濟日報）。公司近年的股利政策如下圖所示。
圖(15)8482 商億-KY 股利政策（本站自行繪製）
商億 -KY 的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產呈現逐年上升的趨勢，顯示公司持續擴張資本。
圖(16)8482 商億-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
此外，商億 -KY 的合約負債也呈現上升趨勢，代表公司未來的潛在訂單增加，成長動能強勁。
圖(17)8482 商億-KY 合約負債（本站自行繪製）
客戶結構與價值鏈分析
客戶群體分析
商億 -KY 主要客戶鎖定北美高端家具市場，客戶群體包含：
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大型家具零售集團：如 RH (Restoration Hardware)、William Sonoma 等，為主要營收來源。
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高端家具零售商：專注於高品質家具產品的零售通路。
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商業客戶：如飯店、餐廳等商業空間。
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非美系新客戶：積極拓展歐洲（如西班牙）、澳洲（Casa Blanco）、中東（杜拜 Dantone）、俄羅斯等市場客戶（2025/4/7 自由時報）。
圖(18)目標客群（資料來源：商億 -KY 公司網站）
客戶結構圖示如下：
圖(19)高端家具品牌 RH（資料來源：公司網站）
價值鏈定位
圖(20)家具零售客戶的價值主張（資料來源：商億 -KY 公司網站）
商億 -KY 在家具產業價值鏈中扮演 客製化家具外包服務供應商 的關鍵角色，提供從設計、採購、生產到物流的全方位服務，與上下游夥伴建立緊密合作關係。
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上游供應商：主要為義大利牛皮供應商與美國布料供應商，確保原物料品質。
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下游客戶：為北美大型家具集團與高端家具零售商，提供穩定銷售通路。公司透過一站式服務模式，強化客戶黏著度。
競爭優勢與市場地位
競爭優勢分析
商億 -KY 在高端家具市場中具備多項競爭優勢：
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客製化生產能力：快速響應客戶需求，提供高品質、高毛利客製化家具。
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垂直整合模式：有效控制生產流程、成本與品質，提升營運效率。
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JIT 生產系統：實現業界領先交期 (5-7 週)，提升客戶滿意度。
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價格優勢：產品價格相較美國本土競爭對手更具吸引力，且客製化模式提升議價能力。
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一站式服務：提供從設計到物流的全方位解決方案，深化客戶依賴性。
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多元生產基地：於中國與柬埔寨設廠，有效分散地緣政治與關稅風險，柬埔寨廠更具備成本與關稅優勢。商億柬埔寨廠吸引美國客戶轉單並加價鎖定產能，樂觀期待 2025 年的獲利展望（2025/1/15 經濟日報）。
市場競爭地位
商億 -KY 在全球客製化家具外包服務市場中佔據領先地位，主要競爭對手包含：
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敏華控股（Minghua Holdings）
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來思達（La-Z-Boy）
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FLEXSTEEL INDUSTRIES INC
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LA-Z-BOY INC
儘管競爭激烈，商億 -KY 憑藉其獨特的商業模式、客製化能力與多元生產基地策略，在市場中維持穩健成長，尤其在高關稅環境下，柬埔寨產能成為其重要競爭利器。
從下圖可看出，近期法人籌碼有增加的趨勢。
圖(21)8482 商億-KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
從下圖可看出，大戶籌碼近期也有增加的趨勢。
圖(22)8482 商億-KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
內部人持股比例相對穩定。
圖(23)8482 商億-KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）
下圖呈現商億 -KY 的本益比河流圖，可觀察其本益比的變化。
圖(24)8482 商億-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）
下圖呈現商億 -KY 的淨值比河流圖，可觀察其淨值比的變化。
圖(25)8482 商億-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）
商億 -KY 的存貨週轉率與平均售貨天數在近幾年皆相對穩定。
圖(26)8482 商億-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
商億 -KY 的存貨與存貨營收比在近幾年皆相對穩定。
圖(27)8482 商億-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
商億 -KY 的現金流狀況在 2024 年有明顯的改善。
圖(28)8482 商億-KY 現金流狀況（本站自行繪製）
商億 -KY 的杜邦分析顯示，公司的 ROE 在 2024 年有顯著提升。
圖(29)8482 商億-KY 杜邦分析（本站自行繪製）
商億 -KY 的資本結構相對穩定。
圖(30)8482 商億-KY 資本結構（本站自行繪製）
近期重大事件分析
商億 -KY 近期營運受多重因素影響，展現其應對市場變化的策略：
營運表現與市場拓展 (2024 Q4 – 2025 Q1)
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營收回暖：2024 年 12 月營收創 25 個月新高，2025 年第一季營收年增 11.03%，顯示營運走出谷底（2025/4/11 鉅亨網）。主要受惠於客戶庫存調整完成、積極拉貨及柬埔寨廠稼動率提升。
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獲利改善：2024 年 EPS 4.36 元，配息率 100%（2025/3/26 經濟日報）。2024 年上半年獲利年增 27.27%。法人看好 2025 年營收及毛利率雙雙成長（2025/3/14 經濟日報）。
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客戶追加訂單：美國主要客戶 RH 等積極加價追加訂單，並計畫擴大北美門市及撤出中國供應鏈，為商億帶來大量轉單機會（2025/3/14 經濟日報）。
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價格調漲：2025 年初起針對部分美系客戶陸續調漲報價雙位數百分比，以反映成本並提升毛利率（2025/3/14 經濟日報）。
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非美市場拓展：積極拓展歐洲、澳洲、中東、俄羅斯等新客戶，訂單呈現增長趨勢（2025/4/7 自由時報）。
產能擴充與併購計畫 (2025 Q1)
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併購 Homeyard Casual：2025 年 3 月宣布擬併購柬埔寨戶外家具廠 Homeyard Casual 51% 股權，年產能約 5,000 萬美元（2025/3/26 鉅亨網）。此舉旨在補齊戶外家具產品線，提供一站式服務，擴大生產規模並導入美國前十大品牌客戶。預計 2025 年中完成併購。
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柬埔寨產能提升：因應美系客戶轉單需求，柬埔寨廠稼動率大幅提升，並持續加班趕工（2025/3/11 經濟日報）。併購計畫將進一步提升產能利用率。商億 -KY 柬埔寨新廠滿載，擬年中併購 2 新廠，2025 年營收估雙位數成長（2025/2/17 經濟日報）。
美國關稅政策影響與應對 (2024 Q4 – 2025 Q2)
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轉單效應：美國對中國商品課徵高關稅，迫使美系品牌轉單至非中國地區，商億柬埔寨廠直接受惠，訂單顯著增加（2025/2/17 經濟日報）。
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柬埔寨關稅調整：2025 年 4 月傳出美國擬提高柬埔寨進口關稅至 49%，引發市場擔憂，導致股價短期波動（2025/4/11 鉅亨網）。
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公司回應與策略：
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強調生產高單價、高毛利客製化產品，受關稅衝擊相對有限，且客戶已支付訂金，目前生產出貨正常（2025/4/7 自由時報）。
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指出柬埔寨政府已宣布降低 19 類美國商品進口關稅，有助降低原物料成本（2025/4/7 自由時報）。
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與美系客戶協議將訂單拉長至 12 個月，增加原物料議價空間（2025/4/7 自由時報）。
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加速拓展非美系客戶，目標兩年內將營收比重調整至美系：非美系 70：30（2025/2/7 鉅亨網）。
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持續優化柬埔寨生產基地，爭取轉單並降低成本（2025/4/11 鉅亨網）。
庫藏股計畫 (2024 Q3)
- 2024 年 8 月宣布董事會通過庫藏股計畫，買回庫藏股，減資比率約 2.27%，維護股東權益（2024/8/28 鉅亨網）。
未來發展策略展望
短期發展計畫 (1-2 年)
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完成 Homeyard Casual 併購：預計 2025 年中完成，整合戶外家具產能，提升柬埔寨基地稼動率（2025/3/26 鉅亨網）。
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深化美系客戶合作：滿足 RH 等主要客戶因供應鏈調整帶來的轉單需求，鞏固合作關係（2025/3/14 經濟日報）。
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加速非美市場拓展：持續開拓歐洲（含烏克蘭重建商機）、日本、中東及澳洲等市場客戶，降低對單一市場依賴（2025/3/26 鉅亨網）。
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落實價格調整：完成對美系客戶的價格調漲，確保獲利能力（2025/3/14 經濟日報）。
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優化成本結構：利用柬埔寨成本優勢及與客戶長期訂單協議，降低原物料採購成本（2025/4/7 自由時報）。
中長期發展藍圖 (3-5 年)
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全球多元生產佈局：持續優化中國與柬埔寨生產基地分工，評估其他東南亞國家設廠可能性，打造更具彈性的全球供應鏈。
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產品線延伸與 OBM 轉型：在穩固室內家具基礎上，深化戶外家具市場，並評估發展自有品牌（OBM）的可行性，提升產品附加價值。
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技術創新與自動化：持續投入自動化生產設備、數位設計工具與數據分析應用，提升生產效率、縮短交期並強化客製化能力。
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拓展新應用領域：探索家具產品在新興商業空間、智慧家居等領域的應用機會。
圖(31)目標成為室內家具全方位服務供應商（資料來源：商億 -KY 公司網站）
投資價值綜合評估
商億 -KY 作為全球客製化家具外包服務領導者，具備以下投資價值：
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產業地位穩固：於高端客製化家具市場佔據領先地位，擁有穩定的客戶群與訂單來源，特別是與 RH 等大型品牌關係緊密。
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競爭優勢顯著：垂直整合、JIT 生產、強大客製化能力、價格優勢及多元生產基地（尤其柬埔寨廠的策略價值），構築高競爭壁壘。
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成長動能明確：受惠於美國關稅政策轉單效應、主要客戶擴張、新市場開拓（非美系）、產能擴充（柬埔寨併購）及產品線延伸（戶外家具），未來營運成長動能清晰。
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財務體質穩健：毛利率、淨利率維持相對高檔，且具備提升空間；股利政策大方（2024 年 100% 配發），現金流穩定。
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機構法人看好：近期營運表現回溫，併購與擴產計畫明確，獲多家機構法人正面評價與買入建議，市場預期 2025 年營收獲利將有雙位數增長（2025/2/8 鉅亨網）。
重點整理
商億-KY 憑藉其獨特的客製化、一條龍商業模式，以及策略性的全球產能佈局（特別是柬埔寨基地），成功應對了美中貿易摩擦與關稅挑戰，並將其轉化為成長契機。公司透過積極併購擴充產能與產品線，並加速拓展非美市場，展現強勁的經營韌性。穩固的客戶關係、優異的獲利能力及明確的成長策略，使商億-KY 在全球高端家具市場中具備持續增長的潛力。儘管短期可能受關稅政策變動影響，但公司已提出應對策略，長期發展前景依然看好，值得投資人持續關注。
參考資料說明
公司官方文件
- 商億全球控股有限公司法人說明會簡報（未註明日期）
本研究主要參考公司法說會簡報，內容涵蓋公司簡介、營運模式、競爭優勢、未來策略、財務表現及營收結構等重要資訊，為本文核心分析依據。
- 商億-KY 公司官方網站投資人關係專區
參考公司網站揭露之公司簡介、歷史沿革、產品資訊及投資人相關資訊，以補充文章基本面資料。
- 商億-KY 公開資訊觀測站公告（2024.08-2025.04）
參考期間內公司發布之重大訊息，如庫藏股計畫、營收公告、股利政策、併購意向等。
新聞報導
- 鉅亨網新聞 (包含 2025.01.02, 2025.02.07, 2025.02.08, 2025.03.11, 2025.03.26, 2025.04.07, 2025.04.11 等日期報導)
提供公司營運近況、產能動態、市場展望、關稅影響及法人看法等即時資訊。
- MoneyDJ 新聞 (包含 2023-2025 年相關報導)
提供公司基本資料、產品結構、營運模式、上下游關係、財務數據及市場分析。
- 經濟日報 (包含 2024.12.28, 2025.01.15, 2025.02.17, 2025.03.14, 2025.03.25, 2025.03.26, 2025.04.06, 2025.04.07, 2025.04.11 等日期報導)
提供營收數據、獲利預估、併購計畫細節、客戶動態及關稅政策影響分析。
- 聯合新聞網 / UDN Money (包含 2025.01.18, 2025.02.17, 2025.03.25 等日期報導)
提供股價表現、市場趨勢、併購效益分析及營運展望。
- Yahoo股市 / 新聞 (包含 2024.08.28, 2024.09.23, 2025.01.15, 2025.02.17, 2025.03.11, 2025.04.10 等日期報導)
提供公司公告摘要、營收表現、股價資訊及市場焦點。
- 自由時報 (包含 2025.04.07 報導)
提供關稅議題相關分析與公司應對策略。
- CMoney 新聞 / 網誌 (包含 2025.03.26 等日期報導)
提供法人觀點、目標價預估及投資策略分析。
投資研究報告
- UAnalyze 個股分析報告
提供產業地位、競爭優勢、客戶分析及經營模式深入探討。
- StatementDog 財報分析
提供財務數據視覺化分析及關鍵財務指標評估。
- StockFeel 股感個股資訊
提供公司基本面、新聞、財報及籌碼等綜合資訊。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年 4 月期間的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。