佳龍科技工程股份有限公司（9955）：從城市採礦到綠色循環經濟的領航者

公司概要與發展歷程

公司基本資料

佳龍科技工程股份有限公司（SDTI, Suenn Dat Trading & Investment Co. Ltd.，股票代號：9955），設立於 1996 年 9 月 7 日，初始名稱為佳龍工程股份有限公司，後於 1999 年 11 月更名為現名。公司總部位於台灣桃園市觀音區，為台灣首家環保科技股票上市公司。截至 2024 年底，公司實收資本額約為新台幣 10.45 億元。現任董事長為吳界欣先生，總經理為楊明曄先生。

佳龍專注於廢資訊品與電子廢料的回收、清除、處理，並在貴金屬精煉領域具備卓越的專業能力，其提煉的黃金純度可達 99.95%（甚至標榜 99.99%），白銀純度亦達 99%（甚至 99.99%）。公司核心業務涵蓋從電子廢料中提取有價金屬（如銅、錫、鋁）及貴金屬（金、銀、鉑），並延伸至半導體工件清洗、應用材料製造（如靶材、金鹽）及綠能儲能等多元領域。

發展歷程與轉型

佳龍自成立以來，便積極投入廢資訊品及電子廢料的回收與再利用技術，接受工業技術研究院能源與資源研究所的輔導，奠定其在環保科技領域的基礎。公司的發展軌跡體現了從傳統廢棄物處理到高科技資源循環利用的轉型：

1. 1996 年： 公司成立，專注廢棄物回收與資源再生。

2. 2004 年： 於中國大陸蘇州投資設立佳龍環保科技（蘇州）有限公司，拓展海外市場。

3. 2006 年： 蘇州廠正式投產，與華碩、日月光、新普等知名台商建立合作關係。

4. 2021 年起： 開始積極布局綠色能源領域，建置太陽能光電系統。

5. 2022 年： 與寶晶能源合作，投入儲能系統建設，正式跨足綠能儲能產業。

6. 近年： 持續深化循環經濟理念，開發 CLGM 環保新材料，並推動「一核四新、四四加一」的轉型策略。

組織架構與轉投資

佳龍透過策略性轉投資，拓展其在環保、資源、能源及材料領域的布局。

圖(1)轉投資概況（資料來源：佳龍公司網站）

主要轉投資事業包括：

• 昌蒲實業股份有限公司 (持股 100%)

• 龍蒲實業股份有限公司 (持股 100%)

• 佳龍環保科技 [蘇州) 有限公司（持股 100%）* 大數據股份有限公司 (持股 100%]

• 睿鍀水資源科技股份有限公司 (持股 8.17%)

• Super Dragon International Co., Ltd. (持股 8.89%)

• 台灣精材股份有限公司 (持股 22.27%)

• 寶儲能源股份有限公司 (持股 25.00%)

主要業務範疇分析

佳龍的營運範疇涵蓋資源回收處理、貴金屬精煉、半導體服務及新興環保綠能應用，形成一個整合性的環保科技服務體系。

核心業務：資源回收與貴金屬精煉

此為佳龍的傳統核心業務，專注於處理來自 IC 半導體、PCB、電腦周邊及光電等產業的廢棄物。公司透過先進的 「城市採礦」 技術，從廢電子產品中回收拆解、粉碎、剝離，有效提煉出黃金、白銀、鉑、鈀等貴金屬，以及銅、鋁、錫等基礎金屬。其精煉技術領先，產出的貴金屬品質符合高科技產業標準，主要銷售給銀樓及工業應用客戶。

圖(2)經營理念與環保產業趨勢（資料來源：佳龍公司網站）

半導體相關服務

配合半導體產業對高潔淨度與精密材料的需求，佳龍提供：

• 半導體零件清洗 (Parts Clean)： 協助客戶清洗製程中受污染的工件，同時回收附著其上的貴金屬。

• 應用材料製造與銷售： 生產工業級與半導體等級的氰化金鉀（金鹽）、靶材等關鍵材料，供應半導體及 PCB 電鍍等製程使用。

環保材料與綠能應用

因應全球永續發展趨勢，佳龍積極拓展：

• 佳龍新環保材料 (CLGM)： 利用回收處理過程中產生的非金屬廢棄物（如玻纖粉、爐石），開發出具備耐火、絕緣、吸附、催化及 pH 調節等多重功能的環保綠建材，如 HS Brick、Green Building Grass Brick、Wall Tiles 等，並探索 3D 列印應用，推動廢棄物資源化。

• 綠能事業： 投資建置太陽能發電設施，並與合作夥伴共同開發儲能系統（如調頻備轉案場），推動能源轉型並創造新的營收來源。

• 其他環保服務： 包含廢液處理、大數據資料中心營運、分析實驗室服務及專業環保顧問諮詢。

圖(3)C2C 的綠色循環經濟（資料來源：佳龍公司網站）

圖(4)CL 佳龍新環保材料功能性及應用（資料來源：佳龍公司網站）

圖(5)新環保綠材之應用（資料來源：佳龍公司網站）

產品系統與應用說明

產品應用領域

佳龍的產品與服務廣泛應用於多個高科技及傳統產業：

• IC 半導體及封裝測試業： 回收廢 IC、晶片、導線架下腳料，供應高純度金線、靶材等。

• PCB 製造及加工業： 處理報廢板、鍍金板邊料、銅箔基板廢料，供應金鹽等電鍍化學品。

• 電腦周邊及光電產業： 回收廢主機板、顯示器、通訊設備等電子廢棄物。

• 貴金屬市場： 銷售高純度黃金、白銀、鉑金條塊予銀樓及特殊工業用途。

• 營建與環保產業： 推廣 CLGM 環保建材及相關應用。

• 能源產業： 提供太陽能發電及儲能解決方案。

核心技術特點

佳龍的核心競爭力建立在其獨特的技術基礎上：

• 高效貴金屬回收與精煉技術： 能從複雜的電子廢料中，以環保方式提煉出純度高達 99.99% 的黃金與白銀，符合最嚴苛的工業標準。

• 半導體級材料製程： 掌握金鹽、靶材等精密化學品及材料的生產技術。

• 廢棄物資源化技術： 成功將非金屬廢棄物轉化為具備多重功能的 CLGM 環保材料。

• 整合性環保解決方案： 提供從廢棄物清運、處理、回收、精煉到再生材料應用的一站式服務。

營收結構與財務表現

產品營收結構分析

根據公司 2024 年 Q4 法人說明會資料，佳龍的營收結構近年來呈現非貴金屬業務佔比提升的趨勢，顯示公司多元化策略逐步展現成效。

2024 年前三季各產品營收佔比：

• 貴金屬材料： 4.64 億元，佔比 50.8%

• 貴金屬 (金鹽)： 3.65 億元，佔比 40.0%

• 其他銷售 (含環保材料等)： 0.70 億元，佔比 7.7%

• 勞務收入 (含清運、處理、顧問等)： 0.08 億元，佔比 0.9%

• 太陽能發電： 0.06 億元，佔比 0.6%

對比 2021 年，貴金屬材料與金鹽合計佔比約 95.3%，至 2024 年前三季已降至 90.8%，而非貴金屬相關的「其他銷售」與「太陽能發電」佔比則從 4.2% 提升至 8.3%。公司預期 2025 年非貴金屬營收比重可望拉高到 15% ~ 20%。

財務績效分析

佳龍近年營運雖仍處於虧損狀態，但改善趨勢明顯，且受惠於外部因素（如金價上漲）及內部轉型效益。

項目 (新台幣仟元)	3Q24	2Q24	1Q24	2023	2022	2021
營業收入淨額	289,073	352,221	272,888	1,140,082	1,161,908	1,484,248
營業毛利[損]	21,404	3,678	(2,202)	39,557	1,339	10,201
毛利率 (%)	7.40%	1.04%	(0.8%)	3.5%	0.1%	0.9%
營業利益[損失)	[12,747)	（25,816）	[33,641]	[74,242)	（99,554）	（86,351]
營益率 [%）	（4.4%）	[7.3%]	[12.3%]	（6.5%）	(8.6%]	(7.4%]
稅前淨利[損)	[22,006)	（24,548）	[31,566]	[81,739)	（98,817）	（98,387]
EPS [元）	（0.21）	[0.24]	[0.31]	（0.79）	(0.96]	(0.95]

• 營收波動與趨勢： 近年營收規模約在 11 億元至 12 億元。2025 年 3 月營收 1.23 億元，月增 77.74%，年增 71.80%；首季營收 2.74 億元，年增 0.29%，顯示營運在金價上漲帶動下有所回溫。

• 獲利能力： 毛利率偏低且波動，主要受貴金屬價格及處理量影響。營業利益持續虧損，但 2023 年虧損幅度已較 2022 年收斂 31%。公司目標透過提高非貴金屬業務比重及增加電子廢棄物處理量來改善毛利率與獲利。

• EPS 表現： 近年每股持續虧損，但虧損金額有逐步縮小的趨勢。

財務結構分析

佳龍的資產負債表顯示公司財務槓桿較高，但現金流量狀況有所改善。

• 資產結構： 截至 2024 年 Q3，總資產約 29.4 億元，非流動資產佔比較高（約 69%），主要為不動產、廠房及設備（約 65%）。存貨淨額約 6.3 億元（佔 22%），公司表示持續優化存貨去化速度。

• 負債與權益： 總負債約 13.7 億元，股東權益約 15.6 億元，負債比約 47%（部分資料源提及 56%，可能計算基準不同或時間點差異）。短期借款佔比較高。

• 現金流量： 2024 年前三季營業活動淨現金流入合計約 1.48 億元，較前幾年改善。然而，投資活動持續呈現淨流出（前三季合計約 1.13 億元），反映公司仍在積極投入擴廠與設備升級。籌資活動則視情況進行，如 2024 年有現金增資挹注。整體期末現金維持在 1 億元上下。

客戶群體與市場布局

主要客戶群體

佳龍服務的客戶群體廣泛，涵蓋高科技產業及貴金屬應用端：

• 半導體製造商： 如日月光、京元電、頎邦等。

• PCB 製造商： 如健鼎科技、欣興電子、嘉聯益科技等。

• 電腦及手機零組件製造商： 如華碩、新普、毅嘉等。

• 光電產業： 如友達等。

• 貴金屬買家： 包含銀樓、專門用途公司等。

• 綠能產業相關企業： 如儲能系統合作夥伴。

佳龍透過提供客製化的整體配套解決方案，與客戶建立長期穩定的合作夥伴關係。

區域市場分析

佳龍的營運重心主要在亞洲市場，並以台灣為重要基地。

• 亞洲市場 (不含台灣)： 約佔 60% – 70% (此處依據來源拆分中國大陸市場)。

• 台灣市場： 約佔 20% – 30%。

• 中國大陸市場： 透過蘇州廠服務，佔有一定比重。

• 其他地區： 佔比較小。

此區域分布反映佳龍深耕亞洲電子產業鏈，並利用台灣的技術優勢及中國大陸的市場規模。

生產基地與產能配置

生產據點分布

佳龍在台灣桃園及中國大陸蘇州設有主要生產基地：

• 台灣桃園觀音工業區：

  • 觀音一廠 (榮工南路)： 主要從事黃金回收與金鹽產出，持有甲級廢棄物清理執照。

  • 觀音二廠 (源遠街)： 負責貴金屬再利用及靶材銷售。

  • 環科廠 (環科路)： 位於環保科技園區，專注於有害廢棄物處理與環保工程。

• 中國大陸蘇州廠： 佳龍環保科技（蘇州）有限公司，支援大陸市場及國際客戶需求。

合計廠區面積達 22,371 坪。

產能分配與效率

佳龍的產能核心在於貴金屬回收與精煉，並逐步擴充其他領域。

• 貴金屬產能： 黃金回收月產能約 200 公斤。貴金屬相關業務佔營收絕大部分 (約 90%)。

• 產能利用率： 過去因電子廢料供應問題，產能利用率偏低 (如 2015 年廢資訊品處理僅約 23%，混合五金約 45%)。近年透過引進自動化設備與流程優化，整體產能利用率已提升至約 75%。

• 生產效率： 持續推動數位化管理，縮短生產週期，降低營運成本。

擴廠計畫與新產能

為因應市場需求及策略轉型，佳龍積極進行擴廠與技術升級：

• 桃園新廠房： 2022 年起在桃園建設新廠房，擴充貴金屬回收、再利用及儲能系統相關產能。預計未來三年內整體產能可提升 20% – 30%。

• 新產品線產能：

  • 高純度貴金屬合金與新型環保建材 (CLGM)：預計 2025 年前可增加 10% – 15% 產能。全新 CLGM 材料產線預計於 2026 年起貢獻營收。

  • 儲能系統：預計每年可增加約 30% 的相關生產力。

• 資本支出： 2024 年透過現金增資籌措約 1 億元，主要用於擴建廠房、設備升級及環保材料研發。

競爭優勢與市場地位

市場競爭格局

台灣電子廢料回收處理市場屬於寡占市場，主要由少數具備甲級處理執照及環保用地的業者主導。

• 主要競爭對手： 金益鼎 (8390)、全亞冠科技、光洋科 (1785) 等。其他同業包含鑫科、華鉬、聯友金屬等。

• 市場進入障礙： 甲級廢棄物處理執照取得困難、環保法規嚴格、需設置於特定環保用地、資本投入大，新進者門檻高。

核心競爭力分析

佳龍的 核心競爭優勢 包括：

• 穩定優質料源： 與上游大型電子廠建立長期合作關係，確保穩定且高品質的電子廢料及下腳料供應。

• 地理位置優勢： 主要廠區位於桃園觀音，鄰近北部科學園區及電子產業聚落，便於服務客戶及物料運輸。

• 高階精煉技術： 擁有提煉 99.95% – 99.99% 高純度貴金屬的先進技術，滿足高科技產業需求。

• 完整產業鏈整合： 提供從清運、處理、回收、精煉到再生材料應用的一貫化服務。

• 環保法規符合性： 擁有完整合法的處理執照，符合日益嚴格的環保要求。

• 技術創新能力： 持續投入研發，開發 CLGM 新材料及綠能應用，拓展新市場。

市場佔有率

佳龍在台灣電子廢料回收處理市場的市佔率約為 16%，與金益鼎、全亞冠科技同為市場領導者。

近期重大事件與市場動態

重大營運計畫

• 綠能投資深化： 持續投入太陽能發電與儲能系統建置，已完成觀音二廠及環科廠太陽能設施（> 2,100 萬元投資），並建置 6MW 及 4.9MW 調頻備轉儲能案場（約 530 萬元投資）。

• CLGM 環保新材推廣： 積極開發並推廣 CLGM 材料應用，目標 2026 年開始貢獻營收。

• 資本運作： 於 2024 年完成現金增資（約 1 億元）及限制員工權利新股發行，強化資本結構並激勵員工。

• 國際合作： 與日本小島化學規劃合資設立公司，深耕貴金屬深度加工業務。

• 股東會規劃： 預計於 2025 年 6 月 19 日召開 114 年度股東常會，報告營運成果與未來策略。

市場題材與股價表現

佳龍近期成為市場關注焦點，主要受惠於多重題材發酵：

• 黃金價格飆漲： 2025 年初國際金價屢創新高（一度突破 3,291 美元/盎司），直接帶動佳龍貴金屬回收業務的價值提升，吸引市場資金追捧。股價在 2025 年 4 月出現連續漲停，近 6 營業日累積漲幅達 26.13%（截至 2025/04/25），被列入注意股。此波漲勢反映市場對黃金概念股的樂觀情緒，外資與主力積極進場。惟 2024 年 4 月 23 日曾因金價回檔而出現重挫，顯示股價與金價連動性高。

• 環保與循環經濟趨勢： 全球 ESG 浪潮及環保法規趨嚴，使佳龍的城市採礦與循環經濟業務具備長期成長潛力。

• 綠能概念： 公司積極布局太陽能與儲能，搭上能源轉型列車。

• 半導體供應鏈： 作為半導體關鍵材料供應商之一，受益於產業發展。

法人及市場普遍看好佳龍在相關題材帶動下的長期發展潛力，近期買盤活躍，惟股價波動亦隨題材熱度而加劇。

未來發展策略展望

經營策略：一核四新、四四加一

佳龍提出明確的轉型藍圖，旨在從傳統回收處理業者，升級為提供整合性環保資源解決方案的平台：

圖(6)未來發展方向與業務聚焦（資料來源：佳龍公司網站）

• 一個核心： 以研發中心為驅動引擎，強化技術自主性與創新能力。

• 四大新方向 (四新)：

  • 新環保： 聚焦 CLGM 環保新材料的開發與應用。

  • 新能源： 深耕綠能發電與儲能事業。

  • 新合作： 透過產業嫁接與策略聯盟，實現優勢互補。

  • 新商模： 發展綠色資料中心 (GIDC) 等創新商業模式。

• 四大產線 + 四大平台 + 一個中心 (四四加一)：

  • 四大產線： 鞏固既有的事業廢棄物清除、處理、貴金屬精煉、Parts Clean/工業金鹽產線。

  • 四大平台： 轉向提供客戶完整解決方案，整合工業客戶與 E-Waste 回收處理及再利用服務 (包含貴金屬/金屬類與非金屬類)。

  • 一個中心： 持續強化研發能量，縮短產品上市時間 [Time to Market)、獲利時間（Time to Profit）與現金回收時間 (Time to Cash]。

此策略旨在打造 封閉循環全循環經濟模式，提升公司核心競爭力。

圖(7)新佳龍的持續轉型（資料來源：佳龍公司網站）

新產品與技術發展

• CLGM 環保新材： 持續研發並擴大應用範圍，目標 2026 年成為新的營收支柱。

• 綠能事業擴展 (5+N)： 在現有五座太陽能案場基礎上，持續尋求建置更多太陽能及儲能設施。

• 貴金屬深度加工： 透過與日本小島化學的合資計畫，提升貴金屬材料的附加價值。

• 持續精進回收技術： 提高回收效率、降低能耗與碳排、減少化學品使用。

市場拓展與風險管理

• 鞏固核心市場： 持續服務台灣及中國大陸的電子產業客戶。

• 拓展國際合作： 尋求與國際夥伴在技術、市場通路上的合作機會。

• 降低風險：

• 積極提高非貴金屬業務 (如 CLGM、綠能) 營收佔比，降低對單一貴金屬市場價格波動的依賴。

• 透過長期合約、多元供應商管理及成本控管，減緩原物料價格波動的衝擊。

• 持續改善產能利用率，提升營運效率。

重點整理

• 市場領導者： 佳龍為台灣電子廢料回收與貴金屬精煉三大業者之一，市佔率約 16%，具備技術、料源、地理位置及法規等多重競爭優勢。

• 轉型進行式： 公司正積極從傳統回收處理，轉型為聚焦循環經濟與綠色能源的環保科技解決方案提供商，提出「一核四新、四四加一」策略藍圖。

• 多元業務布局： 除核心貴金屬業務外，已拓展至半導體材料、環保新材 (CLGM)、太陽能發電及儲能等領域，非貴金屬營收佔比持續提升。

• 技術創新驅動： 持續投入研發，提升貴金屬精煉純度，開發 CLGM 新材料，並導入綠色低碳製程。

• 財務改善中： 近年仍處虧損，但虧損幅度縮小，營業現金流轉正。財務槓桿偏高，需持續改善獲利能力與資本結構。

• 市場題材豐富： 受惠於國際金價上漲、環保法規趨嚴、ESG 浪潮及綠能發展等多重利多，市場關注度高。

• 未來展望正向： 隨著擴廠效益顯現、新產品線貢獻營收、以及轉型策略逐步落實，公司長期成長潛力可期，惟短期仍需關注營運效率與獲利能力的改善。

參考資料說明

公司官方文件

1. 佳龍科技工程股份有限公司 國票證券 2024 Q4 法人座談會簡報 (2024.12)

本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、轉投資概況、經營理念、財務資訊、營收結構、未來發展方向及 CLGM 材料介紹。

1. 佳龍科技工程股份有限公司 2024 年財務報告及相關公告

本文的財務分析與資本結構資訊部分參考此來源。

1. 佳龍科技工程股份有限公司 企業社會責任報告書

部分關於 ESG、循環經濟理念及綠能投入資訊參考此來源。

1. 佳龍科技工程股份有限公司 官方網站資訊

公司基本介紹、業務範圍等資訊參考此來源。

研究報告與網路資訊

1. MoneyDJ 理財網 – 佳龍 (9955) 公司基本資料、產業分析、新聞等

關於公司概況、業務、市場競爭、原物料、客戶與市場布局等資訊重要參考來源。

1. 鉅亨網 – 佳龍 (9955) 公司介紹、新聞、公告等

提供公司基本資料、重大訊息、股東會資訊、市場動態等參考。

1. Yahoo 奇摩股市 – 佳龍 (9955) 公司概況、新聞、股價資訊等

提供公司基本資料、近期新聞、營收公告等參考。

1. 財報狗 Statementdog – 佳龍 (9955) 相關文章分析

提供關於公司營運模式、供需狀況、競爭分析等觀點參考。

1. AlphaLoan – 佳龍 (9955) 公司財報數據分析

提供詳細的財務數據及結構分析參考。

1. 股市爆料同學會 (Poorstock) – 佳龍 (9955) 法說會資訊

提供法人座談會的重點摘要參考。

1. 理財寶 CMoney – 佳龍 (9955) 相關報告與新聞

提供市場動態、法人看法及營運分析參考。

1. 其他財經新聞網站 (如 Winvest、LINE TODAY、Vocus、科技新報 TechNews 等)

提供近期營收、股價動態、市場消息及相關產業資訊。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析與未來展望均來自公開可得的官方文件、法人報告、網路資訊及新聞報導。