圖(1)個股筆記：1307 三芳（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
產業地位與營運總覽
在全球運動休閒產業的供應鏈中，三芳化學工業股份有限公司（San Fang Chemical Industry Co., Ltd.，股票代號：1307.TW）扮演著不可或缺的關鍵角色。作為全球最大的運動鞋材人工皮革製造商，三芳不僅是 Nike、Adidas、New Balance 等國際一線品牌的策略合作夥伴，更在近年透過技術轉型，成功跨足半導體耗材與環保成衣材料領域。隨著 2024 年至 2025 年間全球運動品牌庫存去化結束，加上巴黎奧運與後續賽事帶動的機能性需求，三芳憑藉其在印尼與越南的產能優勢，以及在 ESG 綠色材料的領先佈局，營運表現呈現強勁的成長動能。
公司發展歷程與核心競爭力
三芳化學成立於 1973 年，總部位於高雄，發展至今已逾 50 年。公司從早期的濕式合成皮生產，逐步演進為具備垂直整合能力的材料科學公司。其核心競爭力在於獨特的協同開發模式（Spec-in），即在品牌客戶設計新款產品初期便參與材料研發，這使得三芳能掌握規格制定權，築起極高的競爭門檻。
技術與專利佈局
三芳不只是一家加工廠，更具備自主研發PU 樹脂的能力，能從分子結構層面調整材料特性。其核心技術包括：
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微纖維技術（Microfiber）：模擬真皮結構，具備輕量、高強度特性，廣泛應用於高階足球鞋與機能鞋。
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環保製程技術：開發無溶劑（Solvent-free）、水性（Water-based）及生物基（Bio-based）材料，符合國際品牌嚴苛的減碳目標。
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回收再生技術：利用回收寶特瓶（rPET）與回收皮革纖維，打造全循環經濟產品。
主要業務範疇與產品結構
三芳的產品線以鞋材為核心，並積極拓展高附加價值的非鞋類應用。根據近期營運數據，其產品結構呈現高度集中但逐步多元化的趨勢。
營收結構分析
目前三芳的營收仍以運動鞋材為大宗，但新興應用如成衣膜與半導體材料成長迅速。
核心業務細節
- 鞋材應用：
佔營收比重約 90%。主要供應全球前五大運動品牌。隨著 2025 年品牌端需求回溫，加上印尼新產能開出，此區塊維持穩健增長。
- 成衣與薄膜材料：
主攻環保型熱塑性聚烯烴（TPO）薄膜，應用於戶外機能服飾。相較於傳統材料，TPO 更具環保優勢。此產品線自 2024 年第四季起成長明顯，法人預期 2025 年至 2026 年相關業績有望倍數成長，目標將營收佔比推升至 2%～3%。
- 半導體耗材：
透過子公司貝達先進材料佈局，專注於化學機械研磨（CMP）製程中的研磨墊（Polishing Pad）。受惠於中國半導體供應鏈自主化趨勢，貝達營運已於 2024 下半年至 2025 年間迎來轉機，預期將由虧轉盈，成為集團新的獲利小金雞。
全球生產基地與產能佈局
為因應地緣政治風險及品牌客戶「China + 1」的供應鏈策略，三芳已建構出以東南亞為核心的生產網絡。
產能配置策略
- 越南廠區：
目前為全球最大生產基地，產能佔比約 45%～50%。近期新增的 TPU 產線已順利量產，並預計在 2026 年上半年新增第二條產線，持續優化產品組合。
- 印尼廠區：
為集團未來的成長引擎。因應品牌商將訂單移往印尼的趨勢，三芳積極推動印尼二期擴廠計畫。新廠房已於 2024 年底完工，新增 4 條生產線，預計使整體產能增加 15% 至 20%。印尼廠的擴張不僅享有當地的人口紅利，更具備稅務優惠與自動化生產優勢。
- 台灣與中國：
台灣廠轉型為高階研發中心與車用材料生產基地；中國廠則聚焦內需市場與高階技術開發，產能佔比隨供應鏈南移而緩步調整。
財務績效與獲利能力分析
三芳近年來的財務表現展現出「獲利優於營收」的質變特徵，主要受惠於產品組合優化與成本控制得宜。
近期營運數據
根據 2024 年至 2025 年初的財務資訊，三芳繳出了亮眼的成績單：
| 項目 | 數據表現 | 說明 |
|---|---|---|
| 2024年EPS | 3.72 元 | 創下近年新高，年增率近 95%。 |
| 毛利率 | 約 30% | 受惠於原物料價格平穩及高毛利環保產品佔比提升。 |
| 股利政策 | 2.7 元 | 現金股利配發大方，殖利率約 5.2%，具備高殖利率題材。 |
| 2025年1月營收 | 10.58 億元 | 月增 18.79%，年增 13.11%，顯示淡季不淡。 |
獲利驅動因子
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成本結構改善：原物料（如 PU 樹脂原料）價格相對穩定，加上公司具備自主合成能力，有效緩解成本波動。
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匯兌與業外：雖然曾受匯率波動影響，但整體業外轉投資（如貝達）虧損收斂並轉盈，對獲利結構產生正面貢獻。
數位轉型與永續發展
面對全球供應鏈的數位化與綠色浪潮，三芳積極導入科技解決方案以提升競爭力。
數位供應鏈合作
於 2025 年 3 月，三芳宣布與 NTT DATA 展開策略合作，導入先進的倉儲管理系統（WMS）。此舉旨在：
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強化原物料管理與倉儲運作效率。
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提升供應鏈透明度與反應速度。
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落實碳足跡追蹤，滿足國際品牌對供應鏈永續性的數據要求。
綠色產品佈局
三芳與 巴斯夫（BASF）簽署合作備忘錄，共同開發符合全球回收標準（GRS）認證的 TPU 薄膜。這類產品不僅應用於鞋材，更延伸至成衣與其他工業應用，成為公司爭取高端訂單的綠色門票。
未來發展策略與展望
展望 2026 年，三芳的發展策略清晰明確，主要聚焦於三大成長動能：
短中期展望（1-2年）
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印尼產能紅利：隨著印尼二期新產能全數開出，將直接承接品牌商移轉的訂單，預期將帶動營收規模進一步擴大。
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新應用放量：成衣膜（TPO）與半導體研磨墊（CMP Pad）的營收貢獻將更為明顯，目標是將非鞋類營收佔比逐步拉升，優化獲利結構。
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獲利維持高檔：在產能利用率維持高檔且高毛利產品比重增加下，法人預期 EPS 有望維持在 3.5 元至 4 元的高水準。
長期競爭優勢
三芳憑藉著與品牌端的 Spec-in 協同開發能力、全球化的彈性生產佈局，以及在 ESG 材料上的技術領先，已構築起深厚的護城河。面對中國競爭對手（如安利股份）的追趕，三芳透過加速印尼佈局與跨足半導體高科技材料，成功拉開技術與市場區隔。
重點整理
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產業龍頭地位穩固：三芳在運動鞋材領域市佔率逾 40%，與 Nike、Adidas 等大廠關係緊密。
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獲利能力質變：毛利率站穩 30% 大關，2024 年 EPS 達 3.72 元，配息穩定，兼具成長與防禦屬性。
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雙引擎驅動成長：除了鞋材本業隨奧運效應復甦，半導體耗材（貝達）與成衣膜（TPO）成為新的成長雙引擎。
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全球佈局完善：印尼新廠擴建完成，精準對接供應鏈南移趨勢，產能優勢明顯。
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數位與綠色轉型：導入 NTT DATA 系統與開發 GRS 認證材料，符合未來產業 ESG 趨勢。
參考資料說明
公司官方文件
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三芳化學工業股份有限公司 2024 年及 2025 年法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的產能佈局、新產品開發進度（如成衣膜、半導體材料）及未來營運展望。
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三芳化學工業股份有限公司財務報告。本文的財務數據分析，包含營收、毛利率、EPS 及股利政策，皆依據公司公開之財務報表資訊。
研究報告
- 國內券商投顧產業研究報告（2025.09 – 2026.01）。報告深入分析三芳在印尼擴廠的效益、子公司貝達的轉盈契機，以及全球運動鞋材市場的供需狀況。
新聞報導
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財經媒體相關報導（2025.01 – 2026.02）。涵蓋三芳與 NTT DATA 的合作案、巴斯夫的綠色材料合作、以及月營收與股價動態的即時資訊。
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產業動態新聞。針對 Nike、Adidas 等主要客戶的財報表現與庫存狀況進行追蹤，以評估對三芳供應鏈的影響。
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