個股筆記：1307 三芳

圖(1)個股筆記：1307 三芳（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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三芳化學：全球 PU 合成皮革領導者，多元佈局驅動成長

三芳化學工業股份有限公司（San Fang Chemical Industry Co., Ltd.，股票代號：1307.TW）創立於 1973 年 6 月 16 日，以塑膠加工起家，而後轉型為 全球最大的 PU 合成皮革生產商，市佔率超過四成。公司總部位於台灣高雄市仁武區，營運總部亦設於台灣，全球生產據點則擴及台灣、中國、越南與印尼等地。三芳以其卓越的生產規模與技術，成為運動鞋材領域的關鍵供應商，並積極拓展成衣膜與半導體材料等多元應用，致力於成為更環保、更安全、功能性更強大的材料製造服務商。

圖(2)公司概況（資料來源：三芳公司網站）

公司沿革與發展

三芳的發展歷程可謂一部台灣傳統產業轉型升級的縮影，從塑膠加工廠蛻變為全球合成皮革巨擘，並持續開拓新興領域，展現其不斷創新的企業精神。

草創與轉型 (1973-1985)

公司於 1973 年成立，初期以塑膠加工為主業。隨後，三芳洞察市場趨勢，轉型投入 PU 合成皮革的生產，並迅速在鞋材、衣料、運動用品等領域佔據一席之地。1985 年 11 月，三芳股票於台灣證券交易所掛牌上市，為公司發展奠定穩固基礎。

多元發展與技術深耕 (2006-2019)

進入 21 世紀，三芳積極拓展多元業務。2006 年 1 月，成立子公司貝達先進材料，專注於高精密度研磨拋光墊片的研發與製造，跨足半導體產業耗材領域。2010 年，跨足環保超細纖維 PU 合成皮革，成功打入汽車皮椅材料市場，並陸續獲得台灣及中國汽車製造商採用。為整合資源，2019 年 8 月，貝達先進與福控精密合併，強化研發與生產綜效。

持續創新與永續發展 (2020-至今)

近年來，三芳持續深耕核心技術，並積極響應全球環保趨勢，致力於開發永續環保鞋材。公司設定 2025 年環保目標，並推出回收再生纖維、先進薄膜與水性無溶劑人工皮革等新材料，吸引國際品牌導入下一代減碳材料產品應用，展現其對環境永續的承諾。

圖(3)減碳人造革（資料來源：三芳公司網站）

產品系統與應用領域

三芳的產品線以 PU 合成皮革 為核心，並積極拓展 成衣膜 與 拋光研磨墊 等多元應用，產品應用領域廣泛。

PU 合成皮革

PU 合成皮革 為三芳的核心產品，營收佔比超過九成，主要應用於 鞋材 領域，供應全球各大運動品牌。三芳的 PU 合成皮革以其優異的品質與多樣化的表面變化，深受設計師青睞。此外，PU 合成皮革亦應用於 家具 與 汽車內飾 等領域，提供舒適耐用的材料解決方案。

圖(4)運動鞋材（資料來源：三芳公司網站）

圖(5)回收棉（資料來源：三芳公司網站）

圖(6)生質成份人造皮（資料來源：三芳公司網站）

圖(7)真皮化材料（資料來源：三芳公司網站）

圖(8)No Sew 材料（資料來源：三芳公司網站）

圖(9)運動用品（資料來源：三芳公司網站）

成衣膜

成衣膜 為三芳積極開發的新產品線，應用於 熱熔膠條、防水透濕膜、熱轉印 等領域。三芳的成衣膜主打 環保 TPO 材料，具備獨特性與市場潛力，可望在市場對環保材料需求日益增長的趨勢下，迎來快速成長。公司預期成衣膜業務在 2025 年將實現營收翻倍。

圖(10)防水透濕膜（資料來源：三芳公司網站）

圖(11)節水染色紗線（資料來源：三芳公司網站）

圖(12)功能性材料（資料來源：三芳公司網站）

圖(13)成衣熱熔膠（資料來源：三芳公司網站）

拋光研磨墊

拋光研磨墊 由子公司貝達先進材料生產，主要應用於 半導體產業。貝達先進材料專注於 CMP 研磨拋光墊的研發與製造，產品毛利率高達 45%。受惠於中國大陸半導體產業自主化趨勢，貝達先進的拋光研磨墊在中國市場需求強勁，預計 2025 年營收亦將翻倍成長。

圖(14)創新趨勢—流行（資料來源：三芳公司網站）

圖(15)NOBLE 特殊珠光搭配紋理（資料來源：三芳公司網站）

市場布局與客戶結構

全球生產基地與銷售區域

三芳的生產基地遍布全球，涵蓋 台灣、中國、越南 與 印尼 等地，形成完善的生產網絡。其中，越南 為三芳最大的生產基地，產能佔總營收的 53%。銷售區域則以 亞洲市場 為主，約佔營收的 87%。

主要客戶群體

三芳與全球多家知名運動品牌建立長期穩定的合作關係，主要客戶 包括：

1. Nike

2. Adidas

3. Puma

4. New Balance

5. ASICS

6. On Running

7. Hoka

8. Decathlon

其中，Nike 為三芳最大的單一客戶，營收佔比高達 45%。透過與國際品牌大廠的緊密合作，三芳得以掌握市場脈動，並確保穩定的訂單來源。

營收結構與財務表現

產品營收佔比

根據最新資訊，三芳的產品營收結構以 PU 合成皮革 為主，佔比超過九成。其他產品 (包含家具、汽車內飾等應用) 佔比較小。新興產品 如成衣膜與半導體耗材，目前營收佔比仍低，但具備高度成長潛力。

區域營收佔比

三芳的區域營收分佈以 越南 為首，佔總營收的 53%，其次為 印尼 佔 23%，中國大陸 佔 15%，台灣 則佔 11%。此區域營收結構反映三芳全球生產基地的佈局，以及亞洲市場的重要性。

近期營收表現

2025 年 1 月，三芳營收達 959,988 仟元，月增率達 18.79%，顯示營收動能強勁回升。儘管與去年同期相比營收略微下降 3.92%，但整體而言，三芳營收已呈現復甦態勢。

獲利能力分析

2024 年前三季，三芳獲利表現亮眼，EPS 達 2.76 元，法人預估全年 EPS 可達 3.5 元左右。2024 年前三季獲利年增 66%，顯示公司獲利能力顯著提升。毛利率方面，受惠於原物料價格趨穩，三芳毛利率已達近七年最佳水平，顯示成本控制成效良好。

生產基地與產能布局

全球生產基地概況

三芳在全球布局 四大生產基地，分別位於：

1. 台灣：主要生產高科技及高附加價值產品。

2. 越南：產能規模最大，擁有 4 條濕式 PU 產線與 10 條乾式 PU 產線，月產能達 220 萬碼。

3. 印尼：擁有 4 條乾式 PU 產線，月產能 100 萬碼，並計畫擴增產線。

4. 中國大陸：擁有 4 條乾式 PU 產線，月產能 70 萬碼，具備大宗生產能力。

產能擴充計畫

為滿足市場需求，三芳積極擴充產能。印尼廠二期擴建計畫 正在進行中，預計新增 四條乾式 PU 產線，滿產能後印尼廠產線將達八條。第一條新增產線預計於 2025 年第一季達到滿載，可望貢獻單季營收 5,000 萬元。此外，公司已購入印尼二期土地，預計於 2024 年第四季開始建設。

圖(16)印尼廠第二期建廠（資料來源：三芳公司網站）

競爭優勢與市場地位

產業領導地位

三芳為 全球最大的 PU 合成皮革生產商，市佔率超過四成，穩居產業領導地位。公司與全球知名運動品牌建立長期合作關係，擁有穩定的客戶基礎與市場需求。

技術創新與研發實力

三芳在 PU 合成皮革的研發與生產技術上具備領先優勢，尤其在 耐用性、加工性能 與 低成本 方面表現突出。公司持續投入研發創新，開發 環保材料 與 高機能性產品，以滿足市場對永續發展與產品差異化的需求。

成本效益與供應鏈管理

三芳透過 有效的成本管理 與 原物料調配，維持高品質與低成本的競爭優勢。公司在全球布局生產基地，並與多家供應商建立長期合作關係，確保原物料供應穩定，提升供應鏈韌性。

新興市場與產品拓展

三芳積極拓展 新興市場，如越南與印尼等東南亞國家，並成功切入 On Running 與 Hoka 等新興品牌供應鏈，開拓營收成長新動能。此外，公司積極發展 成衣膜 與 半導體材料 等新產品線，實現業務多元化，降低營運風險。

未來發展與展望

短期營運展望

法人機構預期三芳 2025 年營收將維持 3-5% 以上的成長，主要動能來自於 鞋材需求穩健增長 與 海外產能擴充。印尼廠二期擴產 預計於 2025 年第一季貢獻營收，為公司營運注入新活力。

長期發展策略

三芳的長期發展策略聚焦於 業務多元化 與 高值化產品開發。公司將持續拓展 成衣膜 與 半導體材料 等新產品線，並積極開發 環保材料 與 高機能性產品，以提升產品附加價值，擴大市場應用領域。

投資價值評估

以 2025 年預估 EPS 計算，三芳目前本益比約為 12 倍，處於歷史區間下緣，具備 投資吸引力。考量公司在全球 PU 合成皮革市場的領導地位、穩健的財務表現、以及在新興領域的成長潛力，三芳具備 長期投資價值。

重點整理

1. 全球 PU 合成皮革龍頭：市佔率逾四成，產業領導地位穩固。

2. 多元業務布局：積極拓展成衣膜、半導體材料等新興領域，驅動營收成長。

3. 穩健財務表現：獲利能力提升，毛利率達近七年最佳水平。

4. 產能擴充進行中：印尼廠二期擴建，可望挹注營收新動能。

5. 長期投資價值浮現：本益比處於歷史區間下緣，具備投資吸引力。

參考資料說明

網站資料

1. UAnalyze 產業分析報告 (2025.02.25)
   本研究主要參考 UAnalyze 網站對三芳的產業分析報告，內容涵蓋公司營運概況、產品結構分析、市場布局及未來展望等資訊。

2. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 三芳
   本研究參考 MoneyDJ 理財網財經百科中關於三芳的公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭等資訊，以建立對公司之初步認識。

3. NStock 網站 – 三芳做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於三芳的公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

4. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 三芳
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於三芳之個股資訊，包括公司概況、股價資訊、營收資訊等，以了解公司股價表現與營收狀況。

5. HiStock 嗨投資 – 個股 – 三芳
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於三芳之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

6. 工商時報產業新聞 (2025.02.21)
   本研究參考工商時報關於三芳的產業新聞報導，內容涵蓋公司營收表現、子公司營運動能、市場需求及未來展望等資訊。

7. 經濟日報產業新聞 (2025.02.22)
   本研究參考經濟日報關於三芳的產業新聞報導，內容涵蓋公司營收表現、客戶需求、新興應用及未來展望等資訊。

8. 中央社新聞 (2025.02.12)
   本研究參考中央社關於三芳的產業新聞報導，內容涵蓋公司股價表現、權證交易、利基布局及獲利展望等資訊。

9. 鉅亨網產業新聞 (2025.01.22)
   本研究參考鉅亨網關於三芳的產業新聞報導，內容涵蓋公司獲利表現、轉投資子公司營運狀況及未來展望等資訊。

10. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 三芳化學工業股份有限公司
    本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於三芳公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第四季及 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：三芳公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.sanfang.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/130720240912M001.pdf

法說會影音連結：https://reurl.cc/E6VNZR

基本概況

股價：45.3
預估本益比：12.68
預估殖利率：6.09%
預估現金股利：2.79元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(17)1307 三芳 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(18)1307 三芳 K線圖（日）

圖(19)1307 三芳 K線圖（週）

圖(20)1307 三芳 K線圖（月）

日報表

圖(21)1307 三芳 法人籌碼

週報表

圖(22)1307 三芳 大戶籌碼

月報表

圖(23)1307 三芳 內部人持股

圖(24)1307 三芳 本益比河流圖

圖(25)1307 三芳 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(26)1307 三芳 營收狀況

圖(27)1307 三芳 獲利能力

圖(28)1307 三芳 合約負債

圖(29)1307 三芳 存貨與平均售貨天數

圖(30)1307 三芳 存貨與存貨營收比

圖(31)1307 三芳 現金流狀況

圖(32)1307 三芳 杜邦分析

圖(33)1307 三芳 資本結構

年報表

圖(34)1307 三芳 股利政策