寶齡富錦（1760）：新藥領航，多元布局，邁向全球生技新里程

圖(1)個股筆記：1760 寶齡富錦（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 16 日

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本文深入分析寶齡富錦（1760.TW）的業務、財務表現、市場策略及未來發展。寶齡富錦生技以腎臟病新藥拿百磷為核心，積極拓展醫美產品、保健及診斷事業。公司掌握關鍵原料藥檸檬酸鐵，並透過國際授權與自有通路布局全球市場。重點包含拿百磷的市場擴張、檸檬酸鐵產能提升、多元業務的發展策略，以及近期呼吸道三合一快篩飛確 Vstrip上市等。總體而言，寶齡富錦基本面穩健，未來發展成長動能可期。以下圖表呈現公司基本面健康狀況及市場前景：

圖(2)1760 寶齡富錦 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)1760 寶齡富錦 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

寶齡富錦生技股份有限公司（PBF Biomedical Co. , Ltd.，股票代號：1760.TW）成立於 1976 年 1 月 7 日，前身為寶齡製藥廠。歷經數次轉型與擴張，1984 年與富錦有限公司合併後更名為寶齡富錦製藥廠，並逐步發展為涵蓋藥品研發、生產、醫美產品、保健及診斷等多角化經營的生技製藥公司。公司總部位於台北市南港區南港軟體園區二期，秉持「Health, Sharing, and Care」的經營理念，專注提供創新的醫療保健解決方案。公司網址為 https://www.pbf.com.tw/。

寶齡富錦於 2018 年 1 月 23 日在台灣證券交易所掛牌上市，資本額約新台幣 8.57 億元。公司採用垂直整合營運模式，整合研發、製造、品牌行銷及通路，並持續推動業務多元化。目前在台灣設有總部、研發中心及符合 PIC/S GMP 國際標準的製造基地，並在中國設立子公司及生產基地，越南亦設有代表處，積極拓展全球市場。

基本概況

• 目前股價：67.3
• 預估本益比：54.7
• 預估殖利率：1.92
• 預估現金股利：1.29 元
• 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖、1760 寶齡富錦 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了歷年 EPS 的預估變化，可作為評估公司獲利能力的參考。

圖、1760 寶齡富錦 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖、1760 寶齡富錦 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖、1760 寶齡富錦 K線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖分別呈現了日、週、月的股價變化，可觀察公司股價的長期與短期趨勢。

圖(4)1760 寶齡富錦 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(5)1760 寶齡富錦 淨值比河流圖（本站自行繪製）

發展里程碑

1. 1976 年：寶齡製藥股份有限公司成立。

2. 1984 年：與富錦有限公司合併，成立寶齡富錦製藥廠，擴建廠房並建置 GMP 標準。

3. 1988 年：跨足醫美藥妝領域，拓展產品線。

4. 1999 年：引進腸溶衣（Enteric Coating）技術，提升藥品質量。

5. 2000 年：成為公開發行公司。

6. 2001 年：正式更名為寶齡富錦生技股份有限公司，投入腎臟病新藥 Nephoxil® 研發。

7. 2004 年：西藥廠通過衛生署 cGMP 第三階段確效，股票登錄興櫃交易。

8. 2005 年：與美國 Keryx Biopharmaceuticals 達成新藥歐美日授權合作。

9. 2007 年：將新藥授權給日本 JT 及其子公司 Torii。

10. 2009 年：化妝品廠通過台灣衛生署化妝品自願性 GMP 認證。

11. 2018 年：股票於台灣證券交易所正式上市。

12. 2020 年：收購原料藥廠正峰化學，實現檸檬酸鐵原料藥垂直整合。

核心業務分析

寶齡富錦以藥品研發為核心，結合製藥技術與創新能量，逐步拓展至醫美、保健及診斷領域，形成四大核心事業群，致力於維護生命尊嚴與生活品質。

創新醫療事業

此事業群以腎臟病新藥拿百磷®（Nephoxil®，主成分 Ferric Citrate 檸檬酸鐵）為核心。拿百磷是全球唯一可同時治療慢性腎臟病患者的高血磷症（Hyperphosphatemia）與缺鐵性貧血（Iron Deficiency Anemia, IDA）的雙效磷結合劑。其關鍵優勢在於不含鈣鹽，可有效降低血磷，同時補充鐵質，改善貧血狀況。

• 市場成就：

  1. 已取得美國 FDA、日本 PMDA、台灣 TFDA、韓國 MFDS 及歐洲 EMA 等多國藥證。

  2. 日本市場：2024 年銷售額達 5,888 百萬日圓，年成長 9%。合作夥伴 Torii 將 2024 年銷售目標上修至 8,180 百萬日圓。

  3. 美國市場：合作夥伴 Akebia Therapeutics 積極推廣，2024 年前三季營收達 1.077 億美元。雖 2025 年 3 月後將面臨學名藥競爭，但因具備製程專利及美國醫療保險綑綁支付（Bundle Payment）與過渡性藥物附加支付（TDAPA）等政策優勢，預期銷售衝擊有限。

  4. 韓國市場：已取得藥證，持續拓展市場。惟 2024 年 9 月，韓國授權夥伴 KKKR 擬終止 Nephoxil 合約，公司將尋找新的合作夥伴。

  5. 中國市場：已完成三期臨床試驗並達標，於 2022 年底遞交新藥上市查驗登記（NDA），預計 2025 年取得藥證。中國洗腎患者人數龐大，市場潛力可期。

  6. 歐洲市場：已送交歐洲藥品管理局（EMA）查驗登記，上市後可望挹注授權金收入。

  7. 東南亞市場：已在泰國取得藥證，並持續布局其他東南亞國家。

• 產品開發：持續開發新劑型（如 1000mg 錠片）及擴充適應症，以延長產品生命週期。

創新診斷事業

此事業群以自有品牌「飛確（Vstrip）」為主，專注於體外診斷試劑 IVD的研發與銷售。產品線涵蓋：

• 呼吸道病原檢測：流感、新冠病毒等。

• 腸胃道病原檢測：幽門螺旋桿菌等。

• 生物標記檢測。

• 性傳染病原檢測。

圖(6)飛確產品線（資料來源：寶齡富錦公司網站）

• 近期進展：

  1. 呼吸道三合一快篩試劑：結合流感 A/B 型及新冠病毒抗原檢測，已於 2025 年 1 月取得台灣衛福部醫療器材許可證，可望帶動診斷部門營收雙位數成長。近期因大 S 流感病逝事件，也可能帶動快篩試劑的需求。

  2. 海外市場拓展：計畫將檢驗試劑拓展至美國（ABCR 四合一檢測試劑）、東南亞市場等，持續申請產品認證。

  3. 產能提升：疫情期間快篩產能大幅提升，月產能達 300 萬劑。

創新醫美事業

針對快速成長的全球抗衰老市場，寶齡富錦以自有品牌「BDS 寶齡青春源」及專業製藥技術，開發醫療級美容保養品與醫材。

圖(7)創新醫美（資料來源：寶齡富錦公司網站）

• 主要發展方向：

  1. 臉部護理產品：運用獨特 API 穿透傳導技術，提升活性成分吸收。

  2. 頭髮修護系列。

  3. 抗衰老保養品與醫材：包含微針貼片、生長因子凍晶、皮下注射劑（玻尿酸、水光針、填充塑形劑）及埋線拉提醫材等。埋線拉提醫材已進入量產試製，預計取得相關證照後上市。

• 市場概況：台灣醫美市場規模龐大，2023 年達 600 億元，年成長率 11.8%，顯示市場潛力十足。

保健食品與其他事業

• 保健食品：提供維生素系列、助眠、消化、骨鈣平衡、視力保健、男女性機能保健等多元產品線，強調藥廠監製品質。

• 感染控制：提供醫療及長照環境使用的消毒產品，在台灣 90% 醫學中心指定使用，市佔率第一。

• 動物用產品：開發寵物保健相關藥品與產品，例如針對貓狗腎衰竭的液態降磷產品。

市場與營運分析

營收結構分析

寶齡富錦的營收來源多元，涵蓋藥品、醫美、保健、診斷及原料藥等領域。

註：此營收結構為歷史參考數據，實際佔比可能隨市場與產品策略調整而變動。
營收比重方面，檢驗試劑佔 37%、藥品佔 27%、食品佔 7%、化妝品佔 6%、原料藥佔 7%。

區域市場分析

公司產品銷售遍及全球，主要市場營收佔比如下（參考 2023 年數據）：

註：其他亞洲國家佔比較小，圖表以主要市場呈現。

• 台灣市場：營收佔比最高，約 70%，以藥品、醫美及保健產品為主。

• 美國市場：佔比約 22%，主要來自新藥拿百磷的授權銷售。

• 中國市場及港澳：佔比約 9%，以醫美及消毒產品為主，新藥上市後具成長潛力。4Q23 中國大陸近期爆發多種病原體，造成呼吸道疫情爆發，多地的門診、醫院內人滿為患，用藥需求暴增，子公司正峰化學也有生產相關原料藥，也有望受惠。

• 其他亞洲國家：包括日本、韓國、東南亞等，持續拓展中。

圖、1760 寶齡富錦 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖顯示了公司營收的變化情形，可觀察公司營收的成長動能。

圖、1760 寶齡富錦 獲利能力（本站自行繪製）
此圖表呈現了公司的獲利能力，包含毛利率、營益率及純益率等指標的變化。

最新財務分析表現

寶齡富錦 2024 年營運表現穩健，全年合併營收達新台幣 20.3 億元，年增 7.9%。毛利率 52.2%。稅後純益 1.25 億元，年增 62.3%，每股盈餘（EPS）為 1.45 元。董事會決議配發現金股利 1.8 元。

2025 年前三個月累計營收 4.82 億元，較去年同期成長。其中 2 月營收 2.44 億元，年增 6.81%，創近 15 個月新高。

• 研發投入：公司持續投入新藥研發，2024 年前三季研發費用達 1.88 億元，佔營業收入比重 12.5%，年增 7%，突顯對創新的重視。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

寶齡富錦的客戶基礎廣泛，涵蓋：

• 醫療院所與洗腎中心：為新藥拿百磷等處方藥的主要使用者。

• 醫美診所與機構：使用 BDS 品牌醫美產品藥妝產品。

• 藥局與藥品通路商：銷售一般藥品及保健食品。

• 經銷商與代理商：如台灣裕利藥品（拿百磷獨家經銷）、國際授權合作夥伴（Akebia, JT-Torii, Wego 等）。

• 一般消費者：透過藥局、電商平台購買保健食品與部分醫美產品。

價值鏈定位與整合

寶齡富錦在產業價值鏈中展現垂直整合的特色：

• 上游整合：透過 100% 持股子公司正峰化學，掌握核心原料藥檸檬酸鐵的生產，確保供應穩定與成本控制。

• 核心能力：擁有自主新藥研發能力、符合國際標準的生產基地及自有品牌經營經驗。

• 下游拓展：透過國際授權、國內經銷及多元銷售通路，將產品推向全球市場。

生產基地與產能提升規劃

寶齡富錦擁有符合國際標準的生產設施，並持續擴充產能以滿足市場需求。

主要生產基地

• 桃園平鎮廠：主要西藥製劑及部分醫美產品生產基地。

• 正峰化學製藥廠（桃園）：專注生產原料藥檸檬酸鐵。

• 中國珠海基地：醫美產品生產基地，服務中國市場。

產能提升規劃與擴廠計畫

• 原料藥檸檬酸鐵產能：

  1. 現有年產能約 17 噸，已接近飽和。

  2. 新廠擴建：投資逾 2 億元，已完成美國 DMF（Drug Master File）登記。

  3. 第一階段（2025-2026 年）：新廠預計 2024 年底通過 TFDA 核准後投產，年產能提升至 50 噸。

  4. 第二階段（2027 年）：年產能目標提升至 100 噸以上，成為全球主要檸檬酸鐵供應商之一。

  5. 營收貢獻：原料藥營收占比預計從 2025 年約 20% 提升至 2026 年達 50%。

• 醫美與診斷產能：珠海基地持續擴充醫美產品產線；快篩試劑產線已提升至月產 300 萬劑。

生產效率與成本控制

• 持續優化 PIC/S GMP 製程，導入自動化技術，提升生產效率。

• 透過垂直整合原料藥生產，降低成本波動風險，預期單位生產成本隨規模擴大而下降。

• 強化製程標準化與品質管控，確保產品品質。

圖、1760 寶齡富錦 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可觀察公司資本支出的變化。

競爭優勢與市場地位

寶齡富錦在激烈的生技製藥市場中，憑藉多項優勢建立競爭壁壘。

核心競爭力

1. 新藥研發實力：成功開發全球首創雙效腎臟病新藥拿百磷，並取得多國藥證。

2. 垂直整合供應鏈：掌握關鍵原料藥檸檬酸鐵生產，具備成本與供應優勢。

3. 多元化產品組合：業務橫跨藥品、醫美、保健、診斷，分散營運風險。

4. 國際市場布局：透過授權合作與自有通路，成功拓展美、日、歐、中國等主要市場。

5. 嚴謹的品質管理：符合 PIC/S GMP 國際標準，確保產品品質與安全。

6. 品牌經營能力：成功建立「BDS 寶齡青春源」及「飛確」等自有品牌。

市場競爭地位

• 感染控制：在台灣醫學中心消毒用品市場佔有率第一。

• 腎臟病新藥：拿百磷具備雙效、不含鈣等獨特優勢，在磷結合劑市場具備領導地位。

• 原料藥：檸檬酸鐵產能提升後，將成為全球領先供應商。

• 競爭對手：國內外大型製藥集團（如中化、杏輝、美時、Pfizer、Sanofi 等）及專注於特定領域的新藥公司（如國鼎、太景、智擎等）。

圖、1760 寶齡富錦 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼圖顯示了法人機構對公司股票的買賣情況，可作為投資分析參考。

圖、1760 寶齡富錦 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼圖呈現了大戶投資人對公司股票的持有比例變化。

圖、1760 寶齡富錦 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股圖反映了公司內部人士對公司未來發展前景的信心程度。

近期重大事件分析

• 2025 年 1 月：呼吸道三合一快篩試劑飛確取得台灣 TFDA 醫療器材許可證，拓展診斷業務。

• 2024 年底：原料藥檸檬酸鐵新廠預計通過 TFDA 核准並開始投產。

• 2024 年 12 月：檸檬酸鐵原料藥完成美國 DMF 登記，為進軍國際市場奠定基礎。

• 2024 年 11 月：公布前三季財務分析，獲利表現亮眼，EPS 1.07 元。拿百磷新劑型送交歐洲 EMA 查驗登記。

• 2024 年 9 月：韓國授權夥伴 KKKR 擬終止 Nephoxil 合約，公司將尋找新合作夥伴。

• 4Q23：中國市場爆發呼吸道疫情，帶動用藥需求，子公司正峰化學生產相關原料藥有望受惠。拿百磷中國 NDA 進入實質審查。

未來發展策略展望

寶齡富錦設定清晰的發展藍圖，目標在 2025-2030 年間實現持續成長。

圖(8)未來發展（資料來源：寶齡富錦公司網站）

短中期發展計畫（1-3 年）

1. 市場深化與拓展：

   • 鞏固美、日拿百磷市場，應對學名藥競爭。

   • 加速中國市場拿百磷藥證取得與上市推廣。

   • 拓展韓國、東南亞等新興市場。

2. 產能提升：確保檸檬酸鐵新廠 50 噸產能順利達標，滿足市場需求。

3. 產品線強化：

   • 推動拿百磷新劑型上市。

   • 加速飛確三合一快篩試劑市場推廣。

   • 推出埋線拉提等醫美產品新產品。

   • 開發寵物用降磷液劑產品。

中長期發展藍圖（3-5 年以上）

1. 全球領導地位：實現檸檬酸鐵 100 噸以上產能，成為全球領先供應商。

2. 研發創新驅動：

   • 預計推出 3 個新藥研發項目，專注利基市場。

   • 持續投入創新診斷與醫美技術開發。

3. 多元成長引擎：擴大原料藥外銷業務，提升醫美產品與保健品市場份額。

4. 永續經營：深化 ESG 實踐，提升企業長期價值。

圖、1760 寶齡富錦 合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖顯示了公司的預收款項變化，可觀察公司未來發展的潛在訂單。

圖、1760 寶齡富錦 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數圖，可了解公司存貨管理效率。

圖、1760 寶齡富錦 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比圖，可進一步分析公司存貨狀況。

圖、1760 寶齡富錦 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖，呈現公司現金流量的變化。

圖、1760 寶齡富錦 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖，可了解公司的財務分析狀況與獲利能力。

圖、1760 寶齡富錦 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖，呈現公司資本來源的組成。

圖、1760 寶齡富錦 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖，可了解公司過去的股利發放情況。

重點整理

• 核心產品強勁：腎臟病新藥拿百磷具全球獨特性，市場持續擴張，雖面臨學名藥挑戰，但影響預期有限。

• 垂直整合優勢：掌握關鍵原料藥檸檬酸鐵生產，產能提升計畫明確（2027 年達 100 噸），將成重要成長引擎。

• 多元業務布局：藥品、醫美、保健、診斷四大領域均衡發展，分散風險，創造多元營收來源。

• 國際市場拓展：成功布局美、日、歐、中國等主要市場，國際化策略清晰。

• 財務分析表現穩健：營收獲利持續成長，新藥研發投入穩定，股利政策回饋股東。

• 未來發展展望正向：法人普遍看好，預估業績穩健成長，新藥上市、產能提升及新品推出將挹注動能。

參考資料說明

公司官方文件

1. 寶齡富錦生技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.28）
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、事業體發展規劃及市場佈局。該簡報由總經理江宗明、創新醫療事業群協理莊瑞元等主管進行說明，提供最新且權威的公司營運資訊。
2. 寶齡富錦生技 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、研發投入及稅後淨利等關鍵數據。
3. 寶齡富錦生技 2023 年永續報告書
   此報告詳細說明公司在環境、社會及公司治理（ESG）方面的承諾與具體措施。

產業研究報告

1. DOPPS 日本透析數據調查報告（2023）
   該報告深入分析腎臟病患者用藥趨勢及市場變化，為本文在磷結合劑市場分析方面的重要參考依據。
2. 大和證券產業研究報告（2024）
   研究報告提供檸檬酸鐵在日本市場的專業分析及未來發展評估。報告指出 2024 年銷售目標上修至 8,180 百萬日圓。
3. 國內券商研究報告（包含 Cmoney 觀點）（2025.02-03）
   提供法人對公司營運預估、目標價及市場風險評估。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.12.26）
   報導詳述寶齡富錦在腎臟病新藥及原料藥方面的最新進展。
2. 經濟日報專題報導（2024.12.02）
   針對寶齡富錦的產能擴充計畫，提供完整分析與市場展望。
3. 鉅亨網、MoneyDJ 理財網、Yahoo 奇摩股市等財經媒體報導（2024-2025）
   提供公司最新營收、股價、重大訊息及法人動態等即時資訊。

市場調查報告

1. 台灣醫美市場調查（2023）
   提供台灣醫美市場規模、成長率及消費者行為分析，協助了解公司醫美事業發展潛力。
2. 全球腎臟病治療市場分析（2024）
   分析全球腎臟病患者數據及治療趨勢，提供市場規模及成長預測。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。不同數據來源可能存在時間差異，本文盡可能採用最新資料。