圖(1)個股筆記：2375 凱美（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
被動元件凱美電機的全球布局與創新轉型
凱美電機股份有限公司創立於 1978 年 9 月 11 日，為國巨集團旗下專業的電子零組件製造商。公司於 1998 年 8 月 29 日在台灣證券交易所掛牌上市，股票代碼 2375。總部位於新北市，核定資本額為新台幣 10.87 億元，現有員工超過 2,100 人。
凱美以品質管理獲得業界肯定，已取得 IATF-16949、AEC-Q200、VDA6.3 等國際認證，並通過 QC080000、ESG/RBA Compliance 等環境與社會責任標準認證。
營運範疇與產品分布
凱美的產品組合包含三大主要類別：鋁質電解電容器、電阻器及風扇產品。2024 年前三季的營收結構中，電阻產品占 46%，電容產品占 44%，風扇產品占 10%。公司產品銷售遍及全球，其中中國大陸市場占 65%，日韓市場占 11%，歐非中東地區占 8%，台灣本土市場占 7%，東協市場占 6%，美洲市場占 3%。
圖(2)電容產品（資料來源：凱美公司網站）
產品應用與市場分布
在終端應用領域，工業控制及智慧電網應用約占 20%，汽車電子及代工服務約占 19%，消費電子及代工製造約占 14%，不斷電系統與通訊設備約占 13%。其他應用包括專業音頻設備、遊戲電競產品、醫療設備等領域。
產能配置與生產效率
因應全球供應鏈重組趨勢，凱美積極調整生產基地布局。馬來西亞廠已成為東南亞最大的晶片電阻製造基地，月產能達 300 億顆，廠內電阻產能占比提升至 80%。目前電容及風扇產品的產能利用率維持在 80% 水準，電阻產品的產能利用率約為 50%。
企業永續發展
凱美重視企業社會責任，積極實踐 ESG 政策。2023 年度碳排放盤查顯示，公司全年總排放量為 8,633 公噸 CO2e，其中間接溫室氣體排放占 70%（6,017 公噸），產品使用相關的間接排放占 25%（2,189 公噸），直接排放占 3%（227 公噸），運輸相關排放占 2%（200 公噸）。
競爭優勢與核心能力
技術與品質優勢
凱美在高階被動元件領域具備深厚的技術實力，特別在電源管理和訊號處理應用方面擁有競爭優勢。公司持續投入研發資源，開發高性能、高可靠性的產品，以滿足消費電子、工業設備、通訊設備等領域的嚴格要求。
全球布局與供應鏈整合
作為國巨集團成員，凱美善用集團資源優勢，在採購、生產和市場開發等方面發揮綜效。公司通過產能全球化布局，有效因應貿易戰等外部風險，並建立完整的供應鏈管理體系。
近期表現與未來展望
2024年營運成果
2024 年前三季營收達新台幣 39.97 億元，每股稅後純益 3.48 元，已超越 2023 年全年水準。第三季單季營收為 13.80 億元，毛利率維持在 19.81%。雖然第四季可能受到政經環境和年底盤點影響而略為下滑，但整體營運表現仍屬穩健。
未來發展策略
凱美對 2025 年市場前景持審慎樂觀態度。公司預期 AI 應用將持續推動高階被動元件需求成長，並計劃透過以下策略強化市場競爭力：
- 持續投入高階被動元件研發，提升產品附加價值
- 積極布局 AI 相關應用市場
- 優化馬來西亞廠產能配置，強化東南亞供應鏈優勢
- 提升現有產能利用效率，優化成本結構
隨著產能利用率提升和高階產品比重增加，凱美預期 2025 年營運表現將優於 2024 年，並持續在電子零組件產業保持穩健的成長動能。
超級電容技術與應用發展
凱美在超級電容器領域投入深厚，此類產品結合了電容器的高功率密度及電池的高能量密度特性。公司開發的超級電容器產品具備快速充放電、使用壽命長且循環次數高等優勢，廣泛應用於多個領域。
應用領域拓展
在交通運輸領域，凱美的超級電容器主要應用於電動車輛的再生制動系統，協助回收煞車能量並提供加速助力。在電力系統方面，超級電容器用於電網負載平衡和可再生能源儲存，有效提升電網穩定性。
在消費電子市場，凱美的超級電容技術為智慧型手機、平板電腦等設備提供快速充電解決方案。工業應用方面，超級電容器在自動化設備和機械系統中扮演關鍵角色，提供穩定且高效的能源管理方案。
市場發展策略
凱美積極拓展超級電容器的應用範疇，除了鞏固在國內市場的地位外，也致力開拓國際市場。公司與多家大型企業建立策略合作關係，共同開發新應用領域。隨著綠能產業蓬勃發展，凱美的超級電容技術在儲能應用市場的發展潛力備受關注。
參考資料說明
公司官方文件
-
凱美電機股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.27）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、營運概況及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。 -
凱美電機 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併損益表、營收結構、產品類別占比等關鍵財務數據。 -
凱美電機高雄旺詮廠碳足跡年度碳排量盤查報告（2023）
此報告詳細說明凱美電機在環境永續發展方面的具體措施及碳排放數據。
產業研究報告
-
元大投顧產業分析報告（2024.11.30）
該報告分析凱美電機在被動元件產業的市場定位、競爭優勢及未來展望，為本文提供重要的產業視角。 -
國票證券研究報告（2024.11.28）
研究報告針對凱美電機在 AI 應用及產能布局方面提供專業分析，並對公司未來發展進行評估。
新聞報導
-
工商時報產業分析（2024.11.28）
報導詳述凱美電機在馬來西亞廠產能調整及新產品布局方面的最新進展。 -
經濟日報專題報導（2024.11.27）
針對凱美電機的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。 -
電子時報產業新聞（2023.Q4）
提供凱美電機在東南亞廠區擴產及產能配置的詳細報導。
企業社會責任文件
-
ESG 永續報告書（2023）
此報告詳細說明凱美電機在環境保護、社會責任及公司治理方面的具體作為。 -
RBA 責任商業聯盟準則遵循報告（2024）
說明凱美電機在企業社會責任方面的承諾與實踐。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。特別強調本研究著重於 2023 年第四季至 2024 年第四季的最新資訊，以確保分析的時效性與準確性。
參考資料來源
資料來源：凱美公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://jamicon.teapo.com/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/237520241127M001.pdf
基本概況
股價：68.3
預估本益比：18.61
預估殖利率：1.96%
預估現金股利：1.34元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)2375 凱美 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)2375 凱美 K線圖（日）
圖(5)2375 凱美 K線圖（週）
圖(6)2375 凱美 K線圖（月）
日報表
圖(7)2375 凱美 法人籌碼
週報表
圖(8)2375 凱美 大戶籌碼
月報表
圖(9)2375 凱美 內部人持股
圖(10)2375 凱美 本益比河流圖
圖(11)2375 凱美 淨值比河流圖
新聞筆記
讓金山電持股 Note right of 2025.01.14: →凱美出清金山電持股約2.33萬張，持股比例約18
.06% Note right of 2025.01.14: →處分利益約9041萬元，將直接調整保留盈餘 Note right of 2025.01.14: →凱美投資金山電七年，原欲合作增加市場份額 Note right of 2025.01.14: →因雙方產品客群不同，凱美擬調整策略收回資金 Note right of 2025.01.14: ↑凱美將專注本業，強化核心技術及企業競爭力 Note right of 2025.01.14: →凱美累計釋出金山電股票約23,548仟股，處分價
款約9.44億元 Note right of 2025.01.14: →處分利益將調整保留盈餘，不影響本期損益
44億元 Note right of 2025.01.13: →凱美處分利益約8733萬元，因投資策略調整所致 Note right of 2025.01.13: →凱美原欲與金山電合作，擴大市場份額與採購議價能力 Note right of 2025.01.13: →因雙方產品客群不同，凱美調整策略收回資金 Note right of 2025.01.13: ↑凱美將收回資金，用於擴充本業及強化核心技術 Note right of 2025.01.13: →凱美自 12M24 起累計釋出金山電股票約2.3
5萬張 Note right of 2025.01.13: →2.33萬張持股於今日以鉅額交易方式轉讓 Note right of 2025.01.13: →處分股票價值變動將直接調整保留盈餘，不影響本期損
益
.4%，電容表現亮眼
停，BBU概念股表現強勢
停
隨著新產品及需求增長，稼動率有望提升 Note right of 2024.11.30: →凱美看好AI伺服器需求，將刺激高階被動元件市場，
推動ASP及特殊品需求增長
，逆轉過去昆山、大馬廠六四比的產能分布 Note right of 2024.11.28: ↑AI應用推動被動元件需求，凱美預期 25 年稼動
率優於 24 年 ，並將積極參與AI領域 Note right of 2024.11.28: →凱美預計 25 年 新產品和需求增長將帶動營運，
對 25 年持審慎樂觀態度 Note right of 2024.11.28: →凱美 24 年 前三季每股稅後純益3.48元，獲
利已超過 23 年 24 年，晶片電阻稼動率達50
%
遲至 25 年 推出而略受影響 Note right of 2024.11.27: →AI應用推動PC電源需求增長，凱美將推廣特殊品，
持續布局高階被動元件產品 Note right of 2024.11.27: →凱美在馬來西亞的電阻產能占比升至80%，以應對貿
易戰及供應鏈調整需求 Note right of 2024.11.27: →凱美維持電阻、風扇與電容稼動率，並表示 25 年
無擴產計畫 Note right of 2024.11.27: →前3季市場應用比重中，中國大陸占比65%，電容與
電阻產品營收占比各約44%與46% Note right of 2024.11.27: ↓凱美預計 4Q24 因政經因素不穩與 12M24
客戶盤點，營收將較 3Q24 下滑，但AI新機種
將帶動 25 年營運回升 Note right of 2024.11.27: →凱美前三季每股盈餘達3.48元，優於 23 年同
期，主因本業獲利提升，但業外獲利減少 Note right of 2024.11.27: →25 年AI需求預期將帶動PC與電源產業增長，凱
美看好高階被動元件需求將推動營運成長 Note right of 2024.11.27: →為應對中美貿易戰，凱美加速將產能移轉至馬來西亞，
並將電阻產能比重提升至80%
大晶片電阻廠，未來不排除加入鋁電產能，China+
1趨勢成形，迫使供應鏈戰線延長 Note right of 4Q23: ↑馬來西亞廠月產能已達300億顆，為東南亞最大晶片
電阻廠，以厚膜電組為產能主力，公司積極將產能重心轉
向東南亞 Note right of 4Q23: ↑未來逐步將晶片電阻前段產能整合至馬來西亞，月產能
將逾300億顆，可滿足來自東協、印度的訂單需求 Note right of 4Q23: ↑馬來西亞廠稼動率約50％，未來將依照客戶需求，不
排除在馬來西亞廠擴建鋁電前段或後段產能 Note right of 4Q23: →該廠現在以厚膜電阻為產能主力，產品廣泛應用於PC
、手機、車用、工控等各類終端裝置 Note right of 4Q23: →雖然被動元件庫存水位已降，不過客戶展望謹慎，因此
現階段多以短單為主，預估 4Q23 營收季減3％～
5％ Note right of 4Q23: →營收估季減3-5% 24 年重返成長 Note right of 4Q23: →電阻約 5 成、電容及風扇則則都是 8 成。產品
營收比重上，電阻佔 48%、電容 42%、風扇 9
% Note right of 4Q23: →以銷售地區來看，中港澳 65%、台灣 7%、亞洲
(除大中華區)15%、歐洲 11%、美洲 3% Note right of 4Q23: →產業營收比重方面，電腦 / 消費品 20%、電網
/ 電力與能源 15%、專業音頻 12%、行動裝
置 6% Note right of 4Q23: →網路通信 6%、工控 / 醫療 6%、遊戲電競
1%、汽車 / 電動車 5%、代理商 28% Note right of 4Q23: →業績季減5％以內 Note right of 4Q23: →現階段多以短單為主，4Q23 受到 10M23
工作天數減少、12M23 盤點因素影響，預估 4Q
23 營收季減3～5％ Note right of 4Q23: →營收占比來看，電阻約占48％，電容、風扇分占42
％、9％ Note right of 4Q23: →終端應用區分，目前代理商占比約28％；電腦與消費
品占比約20％；電網電力與能源占比約15％；專業音
頻占比約12％
深度分析
季報表
圖(12)2375 凱美 營收狀況
圖(13)2375 凱美 獲利能力
圖(14)2375 凱美 合約負債
圖(15)2375 凱美 存貨與平均售貨天數
圖(16)2375 凱美 存貨與存貨營收比
圖(17)2375 凱美 現金流狀況
圖(18)2375 凱美 杜邦分析
圖(19)2375 凱美 資本結構
年報表
圖(20)2375 凱美 股利政策