凱美 (2375) 4.2分[價值]→賣在淨值之下，市場多方力挺 (04/24)

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綜合評分：4.2 | 收盤價：80.6 (04/24 更新)

簡要概述：總體來看，凱美在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 從正面因素來看，這是一個絕對便宜的買點。不僅如此，分析師看法轉趨樂觀。更重要的是，保留盈餘以再投資，有助於推升長期的股東權益。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。

最新重點新聞摘要

2026.04.20

1. 需求火熱電阻廠啖利多，AI訂單旺凱美子公司喊漲
2. 800V架構帶動金屬板電阻需求成長，凱美、國巨與大毅有望分食商機
3. 大中華區凱美交期已達十八周以上，高階規格需求導致供需缺口持續擴大
4. 旗下旺詮調漲金屬板電阻價20%至30%，為 26 年第二次漲價並即日起生效
5. 旺詮產能自 25 年起滿載具難替代地位，凱美目前正謹慎評估擴廠計畫

2026.04.21

1. AI 訂單旺盛，子公司調漲產品價格，被動元件電阻廠迎來利多

2026.04.13

1. 3M26 營收呈現年月雙增，今日股價強勢攻達漲停

核心亮點

1. 股價淨值比分數 5 分，股價遠低於歷史常態，具強大修復動能：凱美股價淨值比 0.89 (遠低於 1)，若顯著低於其歷史常態，則具備強勁的價值回歸與價格重估潛力。
2. 訊息多空比分數 4 分，若配合基本面改善，則正面效應更為顯著：如果 凱美的正面消息面能與公司實際基本面的持續改善相印證，則其對投資信心的正面效應將更為顯著且持久。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，顯示潛在買點不佳，需等待估值回落：凱美預估本益比 26.17 倍，位於近五年估值波動的頂部或極限區域，從價值角度看，並非理想的潛在買入時點，宜耐心等待估值回歸合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：凱美預估本益成長比 26.17，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
3. 股東權益報酬率分數 2 分，經營績效未達理想水平，投資需考量機會成本：凱美股東權益報酬率 4.11%，顯示其經營績效尚未達到市場普遍認可的理想水平，投資者需仔細考量將資金投於此處的機會成本。
4. 預估殖利率分數 2 分，除非有其他突出優勢，否則偏低殖利率較難獲市場青睞：凱美預估殖利率 1.86%，除非公司在成長性、技術壁壘或市場地位等方面具有其他非常突出的競爭優勢，否則僅憑此殖利率水平較難獲得市場的廣泛青睞。
5. 業績成長性分數 2 分，盈利前景不明朗，其持續盈利能力和未來發展前景均令人擔憂：凱美 -11.77% 的預估盈餘年增長，使得其未來的盈利前景顯得較為不明朗，其持續盈利能力和未來發展前景均令人擔憂。
6. 法人動向分數 2 分，法人賣盤對股價短期表現或構成一定阻力：在 凱美 的籌碼結構中，三大法人的賣出行為，可能對股價的短期上漲構成一定的阻力，增加了突破的難度。
7. 題材利多分數 2 分，負面因素具持續性，需嚴密監控後續發展：凱美面臨的負面議題具有中短期持續性特徵，建議投資人密切追蹤後續發展動向。

綜合評分對照表

圖(1)2375 凱美 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.1

圖(2)2375 凱美 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.2

圖(3)2375 凱美 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：凱美的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備小幅折舊。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)2375 凱美 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：凱美的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)2375 凱美 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：凱美的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)2375 凱美 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：凱美的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨水平與營收規模保持同步或相對穩定。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)2375 凱美 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：凱美的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：三率（毛利率、營益率、純益率）的變動趨勢及其相互關係，能揭示企業在成本控制、營運管理及整體盈利策略上的變化。）

圖(8)2375 凱美 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：凱美的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表營收爆炸性增長。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)2375 凱美 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：凱美的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）

圖(10)2375 凱美 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：凱美的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)2375 凱美 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：凱美的本益比河流圖數據主要呈現穩定上升趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表未來盈利預期轉弱或股價漲勢過快，導致遠期P/E溫和走高。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）

圖(12)2375 凱美 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：凱美的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：當股價（月K線收盤價）位於河流圖的下緣或以下時，表示P/B比處於歷史低位，可能意味著股價相對其帳面價值被低估。）

圖(13)2375 凱美 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

凱美電機股份有限公司（JAMICON Corporation）成立於 1978 年，初期以鋁質電解電容器起家，經過四十多年的發展與轉型，現已成為國巨集團（Yageo Group）旗下不可或缺的被動元件大廠。公司於 1998 年在台灣證券交易所掛牌上市，股票代號 2375。透過近年來的併購與集團資源整合，凱美已從單一的電容器製造商，蛻變為橫跨電容器、電阻器及散熱風扇三大領域的綜合零組件供應商。

轉型軌跡與里程碑

凱美的發展史堪稱台灣被動元件產業整合的縮影。2019 年，凱美與國巨集團旗下的智寶電子完成合併，並更名為「凱美電機」，整合了雙方在鋁質電解電容的技術與通路。2021 年更是關鍵轉折點，凱美併購了旺詮（RALEC），將產品線延伸至晶片電阻，正式確立了「電容 + 電阻 + 風扇」的三大營運支柱。

組織規模與全球佈局

截至 2026 年初，凱美員工總數超過 2,100 人，總部位於新北市。公司在生產佈局上採取「兩岸分工、南向佈局」的策略，主要生產基地位於中國的東莞、蘇州及雲南，以及馬來西亞。其中，馬來西亞廠已成為東南亞最大的晶片電阻製造基地，月產能達 300 億顆，顯示公司在分散地緣政治風險上的積極作為。

核心業務與產品系統分析

凱美的產品組合極具戰略意義，透過「電、熱、阻」三位一體的佈局，能夠為客戶提供一站式的電源與散熱解決方案。

圖(14)電容產品（資料來源：凱美公司網站）

三大產品線詳解

1. 晶片電阻（Resistors）：

源自併購旺詮後的技術核心，產品涵蓋厚膜電阻、薄膜電阻及車用金屬板微電阻。特別是在抗硫化與車規領域，凱美具備與國際大廠競爭的實力。

1. 鋁質電解電容器（Capacitors）：

以自有品牌 JAMICON 與 TEAPO 行銷全球。技術重點在於固態電容與混合型電容的開發，這類產品具備低阻抗（Low ESR）與耐高溫特性，是 AI 伺服器電源模組的關鍵元件。

1. 散熱風扇（Fans）：

雖然營收佔比相對較低，但成長潛力驚人。凱美專注於高靜壓、高轉速的伺服器風扇開發，直接對應 AI 運算中心的高散熱需求。

營收結構分析

根據 2024 年至 2025 年初的營運數據，凱美的營收結構呈現多元化分佈，電阻與電容為兩大獲利引擎：

市場佈局與營運分析

全球銷售版圖

凱美身為國巨集團成員，享有集團遍佈全球的銷售通路優勢。雖然生產基地集中於亞洲，但產品終端應用遍及全球。

中國大陸仍是最大的營收來源，佔比約 65%，主要供應當地的電子代工聚落。然而，隨著供應鏈移轉，東協市場與歐美市場的比重正逐步提升，特別是在高階工控與車用產品的推動下，外銷比例維持在 93% 的高水位。

供應鏈與客戶結構

凱美在產業鏈中扮演關鍵的中游製造角色，其上下游關係緊密：

主要客戶涵蓋全球一線電源大廠（如台達電、光寶）及電子代工廠（如鴻海）。透過國巨集團的通路，凱美更能直接切入歐美車廠與工控大廠的供應鏈，這是單一被動元件廠難以複製的競爭優勢。

生產策略與產能配置

雲南與馬來西亞的雙軌佈局

面對全球供應鏈重組與成本壓力，凱美採取了極具戰略性的產能配置計畫：

1. 雲南昭通廠的成本革命：

電阻生產屬高耗能製程，凱美將產能大規模移往電力成本較低的雲南昭通。此舉預計可節省 30% 至 50% 的電力成本，大幅提升標準型產品的價格競爭力，築起成本護城河。

1. 馬來西亞廠的擴產：

為因應客戶「China+1」的要求，凱美積極擴充馬來西亞廠產能，目前該廠已佔公司電阻產能的 80%。這不僅分散了地緣政治風險，也成為爭取歐美高階訂單的重要籌碼。

個股質化分析

財務績效與近期重大事件

財務表現概況

凱美近年來財務體質穩健，負債比率維持在 30% 至 40% 的健康水準。2024 年前三季每股盈餘（EPS）達 3.48 元，已超越 2023 年全年表現，顯示公司已走出庫存調整的谷底。

2025-2026 重大事件分析

近期發生的幾項重大事件，深刻影響了凱美的營運前景：

1. 處分金山電持股（2025 年 1 月）：

凱美全數出清持有約 7 年的金山電（8042）股票，交易金額達 9.44 億元。此舉顯示公司策略轉向專注本業，回收的資金將用於馬來西亞廠的自動化升級與新技術研發。

1. 晶片電阻漲價潮（2026 年 1 月）：

受惠於白銀等貴金屬價格飆漲及工資成本上升，國巨與華新科於 2026 年初帶頭調漲晶片電阻價格。凱美作為主要供應商之一，直接受惠於此波漲價效應，預期將顯著推升 2026 年第一季的營收與毛利。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力分析

凱美在激烈的市場競爭中，擁有三大護城河：

1. 集團資源綜效：

背靠國巨集團，凱美享有強大的聯合採購議價能力（如鋁箔、貴金屬漿料），並能共享全球 62 個銷售據點，大幅降低營運成本與拓展市場的難度。

1. 完整產品組合：

具備「電容儲能、電阻限流、風扇散熱」的一站式解決方案能力。在 AI 伺服器等複雜應用中，凱美能提供協同設計服務，增加客戶黏著度。

1. 技術認證壁壘：

已取得 IATF 16949、AEC-Q200 等嚴苛的車規認證。這類認證耗時長、門檻高，一旦進入供應鏈，競爭對手難以輕易取代。

競爭對手比較

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.20：需求火熱電阻廠啖利多，AI訂單旺凱美子公司喊漲
  
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  2026.04.20：800V架構帶動金屬板電阻需求成長，凱美、國巨與大毅有望分食商機
  
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  2026.04.20：大中華區凱美交期已達十八周以上，高階規格需求導致供需缺口持續擴大
  
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  2026.04.20：旗下旺詮調漲金屬板電阻價20%至30%，為 26 年第二次漲價並即日起生效
  
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  2026.04.20：旺詮產能自 25 年起滿載具難替代地位，凱美目前正謹慎評估擴廠計畫
  
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  2026.04.21：AI 訂單旺盛，子公司調漲產品價格，被動元件電阻廠迎來利多
  
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  2026.04.13： 3M26 營收呈現年月雙增，今日股價強勢攻達漲停
  
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  2026.03.23：日廠調漲電感價格且AI、車用需求驅動，被動元件供需結構轉佳，凱美營運有望回溫
  
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  2026.03.24：股東會紀念品提供洗衣球或洗衣精等清潔用品，今日為最後買進日
  
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  2026.03.17：日本村田及三星電機傳 4M26 起調漲報價，主因銀價上漲與AI、EV需求激增帶動成本
  
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  2026.03.17：受被動元件漲價題材激勵，族群近九成個股開紅盤，凱美盤中出現顯著漲幅
  
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  2026.03.09：被動元件全倒！凱美盤中一度重挫跌停，跌幅達9.47%，族群共15檔重挫逾8%
  
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  2026.02.23：村田點頭考慮漲價，國巨、華新科急亮燈，被動元件雙雄原地升天，凱美等多檔個股漲幅逾半根停板
  
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  2026.02.23：市場預期MLCC漲價效應將擴散至台廠，帶動凱美等被動元件相關股走強
  
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  2026.02.09：AI應用超旺，凱美、禾伸堂齊站近三年半高點
  
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  2026.02.09：凱美 1M26 合併營收5.4億元，年增26.1%，創 6M22 以來高點
  
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  2026.02.09：凱美電容產品年增26.9%，風扇產品年增1.2%，電阻產品年增32.8%
  
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  2026.02.12：晶片電阻廠 1M26 營收登高，凱美寫下42～45個月新高
  
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  2026.02.05：天二科技跟進國巨、華新科，調漲厚膜電阻價格10％～20％
  
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  2026.02.05：天二科技不採統一調整，將依各客戶及產品項目個別討論
  
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  2026.02.05：天二科技的班底來自凱美旗下旺詮，24 年 入股麗智電子擴大產能
  
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  2026.02.05：國巨、華新科啟動第一輪調漲後，大陸通路商的訂單轉向天二
  
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  2026.02.05：天二科技的稼動率逐步進入滿載，並將產能轉向電子五哥
  
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  2026.02.05：漲價及設備折舊到期，法人預期天二 26 年營收可望續創高，預期成長15％
  
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  2026.01.25：鐘崑禎選股挑入凱美
  
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  2026.01.25：AI伺服器與AI PC出貨量大增，被動元件需求爆發性成長
  
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  2026.01.25：被動元件族群經過庫存調整，庫存天數已降至歷史低檔
  
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  2026.01.25：村田製作所與國巨釋出產能利用率回升訊息，市場預期被動元件將漲價
  
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  2026.01.24：晶片電阻漲價帶動相關類股股價飆升，國巨、凱美、大毅等都將成為受益者
  
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  2026.01.23：法人指出，白銀價格持續上漲，凱美等主要晶片電阻廠將受益於這波漲勢
  
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  2026.01.23：受惠於漲價題材，凱美股價也上漲
  
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  2026.01.23：被動元件族群集體疲弱，凱美股價下跌超過3%
  
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  2026.01.22：兩大龍頭帶頭漲價，電阻族群全面點火，華新科亮燈、國巨漲逾8%
  
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  2026.01.22：晶片電阻漲勢欲罷不能，大哥國巨、二哥華新科全開槍，2M26 齊步漲
  
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  2026.01.22：華新科傳出將針對電阻產品調漲，為繼國巨後第二家，將自2026.02.01起，針對0201至1206全阻值範圍電阻產品漲價
  
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  2026.01.22：國巨宣布自2026.02.01起，針對RC0402、RC0603、RC0805、RC1206等系列產品調整價格
  
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  2026.01.22：人力、電力及貴金屬原物料成本上升，電阻漲聲不斷，國巨、華新科帶頭喊漲，漲價效應可望擴散至其他電阻廠商
  
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  2026.01.22：中國 25 年有數家中小型電阻廠減產，有利平穩市場價格
  
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  2026.01.22：光頡股價同步亮燈漲停，凱美、天二科技、大毅盤中也有逾5%漲幅
  
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  2026.01.22：國巨、凱美、大毅、華新科等電阻廠將受益於價格推升
  
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  2026.01.22：漲價帶動股價飆升，華新科直奔漲停，國巨續飆漲逾7％，其他電阻廠如凱美、大毅、光頡、天二也跟進上漲
  
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  2026.01.22：法人指出白銀價格持續狂飆，電阻廠這波漲勢欲罷不能，法人預期電阻一哥及二哥的漲勢只是初升段，後市看漲
  
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  2026.01.22：漲價原因為人力、電力、原物料成本上升，核心金屬原料銀、鈀、釕、錫、銅價格波動壓力大
  
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  2026.01.21：被動元件倒一片！國巨、鈞寶、華容慘跌，盤中僅2小兵堅守紅盤…1檔逆勢漲停
  
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  2026.01.21：台股受美股拖累大跌，被動元件族群普遍下跌
  
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  2026.01.21：國巨下跌2.94%，凱美跌幅0.48%，年程、華容、鈞寶、金山電、蜜望實均下跌
  
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  2026.01.19：國巨*帶頭喊漲，漲價效益有望均霑，被動元件盤中股價齊開趴
  
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  2026.01.19：台灣電阻供應商包含國巨*旗下凱美
  
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  2026.01.16：全友、華通、凱美等21檔個股，因多重原因列為注意股
  
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  2026.01.16：被動元件龍頭調漲報價，凱美強漲6%
  
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  2026.01.16：被動元件漲幅逾5%的個股包含華容、年程、凱美、天二科技
  
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  2026.01.12：被動元件概念股中，天二科技、鈺鎧、艾華、大毅、雲嘉南、凱美漲幅達3%
  
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  2025.12.31：被動元件最近也開始有上攻的現象，如國巨、凱美股價皆有上漲
  
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  2025.12.23：凱美跌1.52%，被動元件走勢疲軟承壓較重
  
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  2025.12.23：被動元件跌幅前三名為興勤、立敦、凱美
  
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  2025.12.12：被動元件龍頭國巨開高震盪收漲，但族群盤面普遍下跌，國巨旗下凱美下跌
  
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  2025.12.15：被動元件指標股國巨翻黑，旗下凱美走勢疲弱
  
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  2025.12.11：陸資晶片電阻廠啟動大減產，晶片電阻廠迎低價反轉利多
  
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  2025.12.11：主要晶片電阻廠商包括國巨、華新科、大毅、凱美、天二、光頡等
  
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  2025.12.05：被動元件噴了又熄火！指標股國巨、華新科難撐盤 「這檔」重挫逾4%成最大苦主
  
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  2025.12.05：凱美開低走高，終場收漲逾1%至95.1元
  
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  2025.12.02：白銀飆漲，電感族群如凱美等被視為白銀需求連動受惠股
  
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  2025.12.02：被動元件一片慘綠！國巨、華新科、蜜望實同步下挫
  
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  2025.12.02：凱美跌幅逾2%，收在90.5元
  
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  2025.12.02：貴金屬狂飆，概念股跟著嗨，台灣電感廠如凱美等與白銀相關
  
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  2025.11.26：被動元件慘綠一片！僅1檔小兵靠業績逆襲…漲逾半根 3Q25 EPS轉盈季增飆816%
  
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  2025.11.26：被動元件族群疲弱，凱美等股皆呈現下跌
  
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  2025.11.21：台股大跌900點，電子股全面潰逃，國巨、凱美展現強勢抗跌
  
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  2025.11.21：被動元件族群逆勢上漲，國巨旗下凱美股價上漲
  
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  2025.11.23：謝逸文資金輪動，選入凱美
  
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  2025.11.23：台股崩跌，凱美股價走疲，終結連2漲，當沖率高達80.76%，成為當日韭菜王
  
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  2025.11.23：凱美 3Q25 營收14.35億元，EPS為1.35元
  
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  2025.11.20：陸廠漲價助價格穩定，有助於產業價格穩定
  
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  2025.11.20：日系鋁電廠產能轉進AI伺服器，台廠可望收割日廠退出消費性電子的邊際效應
  
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  2025.11.20： 1H25 對等關稅導致提前拉貨，使第三、四季動能趨緩，預期持平至微幅衰退
  
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  2025.11.20：原物料價格上漲造成成本壓力，凱美會審慎評估是否漲價
  
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  2025.11.20：美系CSP廠的AI伺服器供應鏈以台廠為主，中國內需市場台廠仍可受惠
  
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  2025.11.19：網友曬對帳單，持有凱美等9檔個股，帳面虧損高達11萬元
  
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  2025.11.19：網友建議認賠殺出凱美等持股，改買ETF
  
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  2025.11.18：凱美上漲0.1%，蓄力再攻百元大關
  
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  2025.11.18：被動元件概念股中，立誠、雷科、凱美跌幅較大
  
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  2025.11.18：市場關注國巨集團凱美挑戰百元大關
  
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  2025.11.18：記憶體飆太快要小心！「指標雙雄」近 2025.11.90 爆衝逾240%被盯 被動元件凱美、鈞寶同入列18檔注意股
  
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  2025.11.18：凱美、鈞寶因需求升溫帶動股價飆漲
  
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  2025.11.18：凱美、鈞寶因當沖比率偏高、成交量爆量被盯上
  
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  2025.11.17：凱美主力產品應用領域成長高，日線連四紅
  
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  2025.11.17：被動元件股鈞寶、密望實、凱美、信昌電逆勢上漲
  
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  2025.11.17：台玻、裕隆、凱美等個股，因累積收盤價跌幅/漲幅過高等因素，均遭列注意股
  
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  2025.11.14：群聯、南亞科高檔震盪，被動元件類股逆勢上漲
  
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  2025.11.14：分析師看好國巨集團，可留意國巨及凱美
  
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  2025.11.14：投資人可觀察國巨走勢，作為選擇凱美的參考依據
  
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  2025.11.15：熱門股／被動元件熱潮，18檔訊號強勢股點名凱美
  
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  2025.11.15：AI熱潮使被動元件成剛性需求，AI伺服器對高階被動元件需求大增，交期拉長
  
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  2025.11.15：GB200/GB300的主板、加速器及電源周邊採用鉭質電容設計，MLCC則使用大尺寸、高容量規格產品
  
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  2025.11.15：AI伺服器的GPU模組電容用量大增，較傳統伺服器主板提升10倍，GB200則再增10倍
  
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  2025.11.15：受供需趨緊、材料成本上揚影響，國巨旗下基美已調漲鉭質電容報價，且預期漲勢將擴及中低階產品
  
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  2025.11.14：凱美近六日累積週轉率為50.01%，被列為注意股
  

產業面深入分析

產業-1 被動元件-鋁質電容產業面數據分析

被動元件-鋁質電容產業數據組成：凱美（2375）、立隆電（2472）、金山電（8042）、印鉐（8080）

被動元件-鋁質電容產業基本面

圖(15)被動元件-鋁質電容 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)被動元件-鋁質電容 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)被動元件-鋁質電容 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

被動元件-鋁質電容產業籌碼面及技術面

圖(18)被動元件-鋁質電容 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)被動元件-鋁質電容 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)被動元件-鋁質電容 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 被動元件-鋁箔產業面數據分析

被動元件-鋁箔產業數據組成：凱美（2375）

被動元件-鋁箔產業基本面

圖(21)被動元件-鋁箔 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)被動元件-鋁箔 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)被動元件-鋁箔 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

被動元件-鋁箔產業籌碼面及技術面

圖(24)被動元件-鋁箔 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)被動元件-鋁箔 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)被動元件-鋁箔 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

被動元件產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：TLVR 電感具備高速暫態響應，成為 GPU/CPU 供電主流，帶動高階電感產品需求
  
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  2026.04.21：台灣廠商三集瑞-KY、台慶科、佳邦積極布局 AI 伺服器電源市場，切入高階電感供應鏈
  
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  2026.04.14：村田調漲MLCC價格15-35%，帶動大毅等受惠族群獲利結構回溫
  
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  2026.04.19：太陽誘電全面漲價，需觀察 CPU 需求作為催化劑，並留意村田、TDK 等國際大廠走勢
  
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  2026.04.19：操作建議採右側交易，觀察股價創新高後是否能站穩突破，若無摔回則趨勢成立
  
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  2026.04.19：被動元件產業，Agentic AI 推升 CPU 與 ASIC 需求，引爆鋁電容等底層元件緊俏，終端 ODM 廠面臨漲價
  
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  2026.04.16：太陽誘電宣布 5M26 起全面調漲 MLCC、電感等產品價格，具指標意義，有利被動元件族群續漲
  
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  2026.04.16：CCL 三雄 4M26 報價齊升；太陽誘電帶動被動元件全線漲價
  
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  2026.04.14：供電架構由 AC 轉向 800VDC 高壓直流配電，帶動 1kV 至 2kV 大尺寸 MLCC 需求同步成長
  
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  2026.04.14：電容由標準品轉向系統規格件，規格、單價與驗證門檻同步抬升，產業結構趨向樂觀
  
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  2026.04.14：看好 AI 伺服器推升 48V 系統採用率，導入 100V 高容 MLCC 並強化高紋波電流處理能力
  
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  2026.04.14：高壓 MLCC 於資料中心 PSU 角色關鍵，630V 以上產品用於濾波，Class 1 C0G 用於低損耗轉換
  
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  2026.04.14：超級電容（Supercapacitor）AI 工作負載具瞬時擾動特徵，超級電容可用於吸收浪湧、穩定電壓並降低 UPS 瞬態壓力
  
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  2026.04.14：受惠環節包含活性炭、電解液、鋁箔及單體模組，對應毫秒級功率緩衝與峰值吸收需求
  
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  2026.04.14：AI 伺服器功耗激增帶動電力架構升級，NVIDIA 推動 800VDC 架構，大幅拉升電容規格需求
  
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  2026.04.14：48V 供電系統普及，帶動 100V 以上高容 MLCC 需求，AI 伺服器用量較一般機種增加 10 至 15 倍
  
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  2026.04.14：技術門檻拉高，具備高壓設計、材料控制及軟終端（Soft termination）技術之廠商將優先受惠
  
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  2026.04.14：國巨領軍大漲帶動族群全面爆發，金山電、禾伸堂等多檔漲停，成為盤面最強勢輪動族群
  
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  2026.04.12：機櫃功率由 40kW 飆升至 150kW 以上，帶動 NP0 MLCC 用量由 2 千顆翻倍至 5 千顆
  
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  2026.04.12：電源架構轉向 LLC 諧振，NP0 憑藉低損耗與高穩定性成為主流，取代傳統 X7R 電容
  
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  2026.04.06：Vera Rubin 用量增加疊加鋁價噴出，鋁電、鉭電有缺貨機會，漲價題材有利族群表現
  
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  2026.04.06：若鋁電缺貨，市場可能轉向 MLCC 或 TLVR 電感作為替代方案，需觀察戰爭對原物料影響
  
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  2026.03.24：被動元件出現供需與成本雙重推動力，銀價飆漲使電感、電阻廠具定價力，高階 MLCC 預計 26 年 供不應求
  
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  2026.03.19：日商村田將調漲電感報價，惟法人指轉單效應有限
  
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  2026.03.18：村田製作所與三星電機預計 4M26 調漲 MLCC 價格，AI 需求強勁導致高階產能滿載
  
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  2026.03.18：龍頭華新科及低基期興勤、大毅具短線操作空間，惟股市處高檔，對漲價效應不宜過度期待
  
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  2026.03.17：村田4/1起調漲電感價格，被動元件漲聲確立，台廠股價同慶
  
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  2026.03.17：村田因銀價漲幅過大調漲磁珠與電感價，受消息激勵，光頡等股價同步勁揚
  
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  2026.03.17：日本村田及三星電機傳 4M26 起調漲報價，主因銀價上漲與AI、EV需求激增帶動成本
  
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  2026.03.17：受被動元件漲價題材激勵，族群近九成個股開紅盤，凱美盤中出現顯著漲幅
  
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  2026.03.18：被動元件產業龍頭廠喊漲，國巨、臺慶科、三集瑞、佳邦等台廠有望跟進漲價或迎來轉單效應
  
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  2026.03.18：供應鏈傳出電感產品調價消息，帶動整體被動元件族群受惠，市場關注台廠後續報價動向
  
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  2026.03.18：全球 MLCC 龍頭發出通知函，針對部分電感相關產品調整價格，引發市場漲價預期
  
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  2026.03.17：村田製作所（Murata）宣布 2026.04.01 起全面調漲四大類產品價格，主因銀價漲幅過大已超過成本吸收能力
  
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  2026.03.17：工業、AI 設備及電動車對銀需求激增導致供應困難，調漲電感等產品價格確立漲聲
  
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  2026.03.11：AI 伺服器需求帶動 MLCC 與電感用量翻倍，日韓大廠產能滿載且擴產保守
  
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  2026.03.11：銀、銅成本飆漲，2M26 起電阻、電感漲價 15~20%，26 年 續為賣方市場
  
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  2026.03.02：產業循環持續向上，AI 生態系建設帶動電信與基礎設施需求，歐洲工業市場亦見復甦
  
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  2026.03.02：醫療、航太、衛星及軍工應用維持成長，高階產品需求強勁支撐產能利用率與報價調升
  
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  2026.03.02：日系大廠產能轉向 AI 與車用高階 MLCC，排擠中低階產能，引發類似 HBM 的利基型漲價潮
  
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  2026.03.02：AI 應用推升 TLVR 電感與高階 MLCC 需求，單顆 ASP 顯著提升，帶動台廠轉單與漲價預期
  
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  2026.03.01：陸資電感龍頭已先行調漲價格，與日系大廠漲價潮共同引爆被動元件產業超級大循環
  
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  2026.03.01：傳 3M26 上旬調漲電感價格，首輪漲幅倍數起跳，涵蓋磁珠、功率及 RF 電感
  
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  2026.03.01：AI 需求塞爆產能引發排擠效應，日廠調漲具挑選訂單用意，台廠轉單效應可期
  
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  2026.03.01：被動元件中小型股轉強，日系大廠調漲鉭電容與電阻價格，中低階產品有望迎來轉單與漲價潮
  
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  2026.02.25：被動元件沒力了？國巨法說前平盤下震盪，分析師：漲多回檔
  
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  2026.02.25：國巨法說會前股價降溫，族群氣焰也消減
  
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  2026.02.25：日韓龍頭大廠喊漲MLCC，被動元件族群受惠漲價預期
  
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  2026.02.27：目前族群喜好度不高，僅國巨、華新科等指標大股走強，中小型標的表現疲弱
  
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  2026.02.24：村田製作所考慮調高先進MLCC價格，日、韓大廠稼動率滿載，可能排擠中低階MLCC產能，華新科有望受惠
  
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  2026.02.24：MLCC龍頭村田喊漲，激勵全球MLCC股大漲，國巨、華新科、禾伸堂、信昌電市值大增215億元
  
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  2026.02.23：村田點頭考慮漲價，國巨、華新科急亮燈，被動元件雙雄原地升天，凱美等多檔個股漲幅逾半根停板
  
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  2026.02.23：市場預期MLCC漲價效應將擴散至台廠，帶動凱美等被動元件相關股走強
  
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  2026.02.25：受日廠村田製作所大漲逾 10% 帶動，產業基本面與股價走勢預期表現樂觀
  
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  2026.02.23：AI 伺服器帶動 MLCC 供不應求，村田擬調漲價格，產能利用率接近滿載，漲勢估持續三年
  
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  2026.02.11：漲價發酵，勤凱等15檔個股元月營收改寫歷史新高
  
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  2026.02.11：隨MLCC等四大被動元件廠主力產品線全數漲價，市場看好相關廠商後市業績發展
  
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  2026.02.12：晶片電阻廠 1M26 營收登高，華新科寫下42～45個月新高
  
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  2026.02.12：華新科跟進國巨、大毅發出晶片電阻漲價通知，2026.02.01 生效
  
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  2026.02.12：人力、電力及營運成本持續攀升，是漲價原因之一
  
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  2026.02.12：厚膜電阻生產所需之核心貴金屬原料價格持續走高且大幅度波動
  
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  2026.02.04：被動元件價漲聲又響起，國巨、華新科現貨及合約價有望上揚
  
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  2026.02.04：中國大陸通路端已陸續上調MLCC現貨價，調幅上看兩成，業界評估國巨、華新科現貨價有望跟進調升，後續合約價也將漲價
  
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  2026.02.04：鉭電容、晶片電阻、磁珠、MLCC等四大被動元件廠主力產品線全數漲價
  
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  2026.02.04：業界看好挹注相關廠商後市可期
  
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  2026.02.04：雲端服務供應商將鉭電容導入高單價AI伺服器，導致市場供需快速失衡
  
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  2026.02.04：國巨集團旗下基美，25 年和 26 年已針對伺服器用大尺寸聚合物鉭電容展開第二波漲價，漲幅達二至三成
  
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  2026.02.04：隨鉭電容交期拉長、價格快速上揚，系統設計端開始重新配置被動元件組合，MLCC用量因此顯著增加
  
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  2026.02.04：AI伺服器與加速卡因運算密度高、功耗大，對電源品質要求嚴格，使單機MLCC使用顆數遠高於一般伺服器
  
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  2026.02.04：部分原本採用鉭電容的電源模組，已改以「鉭電搭配MLCC」設計策略
  
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  2026.02.04：目前大陸MLCC通路商已感受到急單湧現，部分中高容值、車規與工規等級產品現貨報價率先調漲一至二成
  
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  2026.02.04：法人分析，在AI長期需求支撐下，MLCC不再只是補漲角色，而是結構性需求擴張
  
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  2026.02.05：MLCC 產業（TrendForce）實體 AI 與伺服器需求爆發，帶動高階 MLCC 訂單暢旺，日韓大廠稼動率維持 80% 以上
  
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  2026.02.05：村田（Murata）受惠 AI 訂單，預估首季高階 MLCC 訂單季增 20% 至 25%，產線持續滿載
  
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  2026.02.05：手機與筆電需求疲弱且無春節備貨潮，台陸系廠稼動率僅 60% 至 70%，面臨成本與庫存挑戰
  
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  2026.02.05：金屬原料漲價推升磁珠與電阻報價，MLCC 報價持穩，但 AI 需求磁吸效應恐導致消費端缺料
  
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  2026.01.27：漲價潮燒向被動元件，被動元件產業歷經庫存去化後，供需結構逐步回穩，本波漲價主因並非需求失衡，而是供給端成本快速墊高
  
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  2026.01.27：主流電容、電阻與磁性元件報價已調升，AI伺服器、車用電子等升級，帶動被動元件結構性需求轉強
  
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  2026.01.27：漲價潮燒向被動元件，主流電容、電阻與磁性元件報價已出現8～30%不等的調升幅度
  
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  2026.01.27：記憶體、面板、貴金屬接連漲價，被動元件也受影響，產業歷經庫存去化後，供需結構逐步回穩
  
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  2026.01.27：華新科公告自2026.02.01起，針對晶片電阻進行價格調整，龍頭廠國巨已率先調漲電阻產品價格，晶片電阻廠大毅亦向客戶發出漲價通知
  
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  2026.01.27：本波漲價主因並非需求失衡，而是供給端成本快速墊高，電阻與電容製程所需的貴金屬原料價格，近一年漲勢猛烈
  
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  2026.01.27：台廠主攻被動元件的生產，上游材料開發多依賴日系供應商，目前市況穩定，並未出現缺料情形
  
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  2026.01.27：AI伺服器、車用電子等升級，帶動被動元件結構性需求轉強，輝達GB200一台用上3萬顆MLCC，是挖礦機的10倍，手機的30倍
  
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  2026.01.27：日系大廠將產能集中於車用與超高階規格，台廠補位標準品市場，國巨產品線齊全，華新科以MLCC與電阻為主
  
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  2026.01.27：禾伸堂聚焦高壓、高容MLCC，信昌電主攻車用電容，興勤為保護元件大廠，鈺邦專攻導電高分子固態電容
  
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  2026.01.27：被動元件已從單純的景氣循環股，進化成結構性需求，電子產品規格升級，對被動元件的需求只會增加
  
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  2026.01.27：AI相關應用僅占整體被動元件市場約一至兩成，具備高階MLCC、鉭質電容或車規產品線的廠商，較能轉嫁成本壓力
  
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  2026.01.26：被動元件漲價蔓延，繼國巨喊漲後，華新科等台灣晶片電阻廠跟進
  
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  2026.01.26：台灣晶片電阻廠市占率高居全球7至8成，龍頭喊漲後，厚聲、華新科、大毅相繼跟進
  
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  2026.01.24：華新科近期對客戶發出漲價通知，將從 2026.02.01 起調升所有晶片電阻產品線報價
  
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  2026.01.24：業界預期，華新科此次調整幅度不會低於國巨水準
  
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  2026.01.24：華新科近期調升晶片電阻產品線報價，晶片電阻漲價帶動大毅等相關類股股價飆升
  
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  2026.01.26：漲價潮蔓延，大毅已發出調漲通知，產業供需趨緊帶動報價上揚
  
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  2026.01.26：三星 NAND 傳 1Q26 漲價 1 倍，車用 DRAM 缺貨告急，旺宏、欣銓等營運看旺
  
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  2026.01.26：被動元件漲價蔓延，大毅發出調漲通知，華新科等景氣循環股吸引資金
  
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  2026.01.23：法人指出，白銀價格持續上漲，凱美等主要晶片電阻廠將受益於這波漲勢
  
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  2026.01.23：村田製作所（Murata）看好基板內嵌型電容發展，能更靠近負載處供電，滿足 AI 運算瞬間高電力需求
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：凱美的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）

圖(27)2375 凱美 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：凱美的週線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線級別短期均線（如5週、10週線）黃金交叉，中期買盤積極介入。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）

圖(28)2375 凱美 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：凱美的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）

圖(29)2375 凱美 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：凱美的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資對該股暫持中性看法，籌碼無顯著變動。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：凱美的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：凱美的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(30)2375 凱美 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：凱美的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：凱美的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(31)2375 凱美 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析凱美的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(32)2375 凱美 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

雙引擎驅動成長

展望未來，凱美的成長動能將聚焦於兩大核心領域：

1. AI 伺服器與散熱商機：

隨著 AI 晶片功耗大增，對高階固態電容與高靜壓風扇的需求呈現爆發式成長。凱美正積極爭取美系雲端服務商（CSP）的認證，目標是將 AI 相關產品營收佔比提升至雙位數。

1. 車用電子滲透率提升：

電動車對被動元件的用量是傳統燃油車的 5 倍以上。凱美透過旺詮的車規電阻與自有的高壓電容，持續深化在車載充電器（OBC）與電池管理系統（BMS）的佈局。

潛在風險評估

投資人在看好凱美轉型的同時，也需留意以下風險：

• 原物料價格波動：鋁價與銀價的劇烈波動將直接影響毛利率，需觀察公司轉嫁成本的能力。

• 地緣政治風險：雖然已佈局馬來西亞，但中國產能佔比仍高，需持續關注供應鏈移轉的進度。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/237520241127M001.pdf

公司官方文件

1. 凱美電機股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.27）。本研究主要參考法說會簡報的產品營收結構、區域分佈及未來產能規劃。

2. 凱美電機 2024 年第三季合併財務報告。本文的財務數據分析，包含 EPS、毛利率及負債比率，皆依據此份財報。

3. 凱美電機重大訊息公告（2025.01.13）。關於處分金山電子股份之詳細資訊與資金用途說明。

產業研究報告

1. 元大投顧產業分析報告（2024.11）。該報告深入分析凱美在 AI 伺服器供應鏈的角色及與國巨集團的綜效。

2. 國票證券研究報告（2024.11）。針對被動元件產業庫存循環及凱美雲南廠成本優勢提供專業評估。

新聞報導

1. 經濟日報專題報導（2026.01.22）。報導國巨與華新科帶頭調漲電阻價格，以及凱美受惠於白銀價格上漲的產業動態。

2. 工商時報產業分析（2025.11.28）。詳述凱美馬來西亞廠擴產進度及全球產能配置策略。

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