個股筆記：2609 陽明

圖(1)個股筆記：2609 陽明（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 26 日

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深入解析陽明海運：全球第九大貨櫃航商的競爭優勢與未來藍圖

陽明海運股份有限公司成立於 1972 年 12 月,前身為招商局,原為國營企業,於 1996 年 2 月完成民營化。公司定位為國際海運集團,業務涵蓋內陸運輸、碼頭裝卸、投資及國際物流等領域。

在全球航運產業中,陽明海運排名前十,為國內第二大貨櫃航商。根據 Alphaliner 最新統計,截至 2023 年 10 月,陽明海運在全球航商運力排名第九,市占率約 2.3%。2017 年 4 月正式加入「THE Alliance」航運聯盟,與德國赫伯羅特、日本 Ocean Network Express 及韓國現代商船等航商合作,該聯盟為全球第三大聯盟,佔全球運能約 20%。

主要業務與營收結構

陽明海運的營業項目包括貨櫃航運、散裝航運、碼頭事業及物流事業。2024 年上半年各事業群營收比重方面,貨櫃航運事業約佔 93.9%、物流事業(好好物流)約佔 4.1%、散裝航運事業(光明海運)約佔 1.9%、碼頭事業約佔 0.1%。這些數據顯示公司主要收入仍來自貨櫃航運業務。

營運網絡與服務航線

陽明海運的營運網絡遍布全球,擁有 238 個代理行,經營 91 條週航線服務。主要航線包括亞洲/北美東岸、亞洲/北美西岸、亞洲/中南美西岸、亞洲/南美東岸、亞洲/西北歐、亞洲/地中海、亞洲/紅海、亞洲/印度次大陸、亞洲/中東、亞洲/澳洲、北美東岸/西北歐、北美東岸/地中海等定期航線。

2024 年上半年各航線運費收入占比分析顯示,美國線(含美東、美西航線)占 38%,歐洲線(含西北歐、地中海、越大西洋、歐地幹線)占 37%,亞洲遠洋線(含中東、南美、紅海、澳洲、南亞)占 16%,亞洲近洋線占 9%。

船隊資源與生產能力

截至 2024 年,陽明海運總船舶數已達 94 艘,其中自有船舶 61 艘(占比 65%),租賃船舶 33 艘(占比 35%),總運能達 70.7 萬 TEU。為強化競爭力,公司積極擴充自有船隊,從 2018 年起陸續與台船簽訂新船建造合約,包括 10 艘 2,800 TEU 級新船、2021 年交付 15 艘新船(含 4 艘 2,800 箱及 11 艘 1.1 萬箱)、2022 年再交付 5 艘 1.1 萬箱新船。

成本結構分析

公司的主要成本包含多個項目,其中集貨船/內陸/裝卸費用占 35%、船艙租賃成本占 20%、燃油成本占 17%、空調及棧儲費占 11%、港埠及運河費占 6%、其他成本占 11%。這些成本項目直接影響公司的獲利能力。

競爭優勢與市場地位

陽明海運在全球航運業擁有多項競爭優勢,包括完整的航線網絡、龐大的船隊規模、策略聯盟合作、多元化業務布局以及積極的數位轉型。這些優勢使公司在國際航運市場上保持穩固地位。

在競爭對手方面,國內主要有長榮、萬海,國際上則包括 MOL、NYK、馬士基航運、達飛輪船、東方海外國際、中國遠洋、赫伯羅特、現代商船等知名航商。

未來發展策略

陽明海運未來發展策略主要聚焦於以下方向：

航線優化：
2025 年起推出新航線及合作模式,計畫啟動印度至歐洲的印度洋快線(ISE),以連接印度、斯里蘭卡、巴基斯坦與西北歐市場。同時透過 Premier Alliance 聯盟合作擴大服務網絡,預期整體航線數與港口覆蓋率皆有所提升。

綠色航運：
– 船舶陸續加裝岸電設施(AMP),減少靠港時空污排放
– 透過船體及推進系統優化減少油耗
– 採用生質燃料,預計可減少船舶燃料全生命周期碳排放量達 20%
– 投入 5 艘 LNG 雙燃料貨櫃船建造

數位轉型：
– 參與國發會 5G+ 低軌衛星測試專案
– 推出 LINE CHATBOT、電子小提單等數位服務
– 建置智慧船舶戰情室
– 計畫於 2025 年起逐步推廣電子提單

近期營運展望

在近期營運表現上，陽明海運在 2024 年第三季繳出亮眼成績，合併營收達 728.38 億元，稅後淨利更創下 283.67 億元的佳績，較去年同期大幅成長 911%。前三季累計合併營收已達 1,692.29 億元，每股盈餘來到 14.79 元，顯示公司營運動能持續增強。

展望未來市場發展，國際貨幣基金組織(IMF)預測 2025 年全球經濟成長率將達 3.2%，但新船交付高峰可能影響運力供需平衡。航運專家預期，運力供需差距將從 2024 年的 8% 逐步縮小至約 4%，顯示市場供需將趨於穩定。然而，全球經濟增長動能減弱、通貨膨脹壓力以及地緣政治風險等外部因素，仍為未來市場發展帶來不確定性。

目前市場特別關注紅海危機的發展，這項地緣政治議題不僅影響航運路線的規劃，也為全球供應鏈帶來新的挑戰。同時，美國東岸碼頭的勞資談判進展也是市場觀察重點，這些不確定因素都可能影響航運市場的穩定性。面對這些挑戰，陽明海運採取積極應對策略，包括優化航線規劃、加強營運效率、推動環保節能以及加速數位轉型，期望在變動的市場環境中維持競爭優勢，持續為股東創造價值。

縱觀整體市場情勢，雖然外部環境存在諸多變數，但陽明海運憑藉完善的全球航線布局、穩健的財務結構以及持續優化的營運策略，已為未來的挑戰做好準備。公司將持續關注市場動態，靈活調整經營策略，以確保在競爭激烈的國際航運市場中保持領先地位。

參考資料說明

公司官方文件

1. 陽明海運股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.09.25）
   本研究主要參考此份法說會簡報的營運數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。簡報提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 陽明海運 2024 年第三季合併財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、營業費用、稅後淨利等關鍵財務指標。

研究報告與統計資料

1. Alphaliner TOP 100 全球航運公司排名統計報告（2024.09）
   本報告提供全球貨櫃航運公司運能排名及市占率分析，為本文在產業地位分析方面的重要參考。

2. Drewry、Clarksons、Alphaliner 航運產業分析（2024.08）
   三家專業航運研究機構提供的產業供需預測報告，對本文的產業分析提供重要參考依據。

3. IMF、OECD、World Bank 全球經濟展望報告（2024.07-08）
   國際貨幣基金組織等機構的經濟預測報告，為本文提供全球經濟發展趨勢分析。

永續發展文件

1. 陽明海運環境永續發展報告（2024）
   此報告詳細說明陽明海運在綠色航運、環境永續發展方面的具體措施與目標。

新聞報導

1. 經濟日報專題報導（2024.12.24-26）
   針對陽明海運的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。

2. 鉅亨網產業分析（2024.12.20-23）
   報導詳述陽明海運在船隊擴充、新航線開發方面的最新進展。

3. 產業新聞彙整（2024.09-12）
   包含陽明海運營運動態、市場分析及產業趨勢等相關新聞報導。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。內容著重於最新資訊，以確保分析的時效性與參考價值。

參考資料來源

資料來源：陽明公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.yangming.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/260920241224M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2609_24_20241224_ch.mp4

基本概況

股價：77.9
預估本益比：5.16
預估殖利率：9.44%
預估現金股利：7.35元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(2)2609 陽明 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(3)2609 陽明 K線圖（日）

圖(4)2609 陽明 K線圖（週）

圖(5)2609 陽明 K線圖（月）

日報表

圖(6)2609 陽明 法人籌碼

週報表

圖(7)2609 陽明 大戶籌碼

月報表

圖(8)2609 陽明 內部人持股

圖(9)2609 陽明 本益比河流圖

圖(10)2609 陽明 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(11)2609 陽明 營收狀況

圖(12)2609 陽明 獲利能力

圖(13)2609 陽明 合約負債

圖(14)2609 陽明 存貨與平均售貨天數

圖(15)2609 陽明 存貨與存貨營收比

圖(16)2609 陽明 現金流狀況

圖(17)2609 陽明 杜邦分析

圖(18)2609 陽明 資本結構

年報表

圖(19)2609 陽明 股利政策