樺漢 (6414) 8.1分[題材]↗本益比處歷史極低，PEG指標極具魅力 (04/24)

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綜合評分：8.1 | 收盤價：317.5 (04/24 更新)

簡要概述：深入分析樺漢的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。目前的亮點在於，相對於其驚人的成長速度，股價便宜得不可思議，而且股價擁有極強的題材支撐，而且業績呈現噴發式成長。綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

預估本益比分數 5 分，揭示股票處於價值窪地區域：樺漢未來一年預估本益比 13.73 倍，已跌入其歷史估值區間的絕對低檔區域。
預估本益成長比分數 5 分，反映極佳的成長折現價值：樺漢目前預估本益成長比 0.83 (小於1)，顯示其卓越成長潛力遠未被市場價格充分反映，股價具有顯著的折價優勢。
業績成長性分數 5 分，具備卓越非凡的內生與外延雙重增長驅動力：16.49% 的預估盈餘年增長率，強烈反映了樺漢在產品技術創新、高效市場滲透乃至成功的戰略併購整合方面擁有卓越非凡的綜合增長能力。
訊息多空比分數 5 分，消息面成為短期股價強勢上攻的關鍵催化劑：樺漢極佳的消息多空狀況是驅動其短期股價展現強勢上攻行情的重要，甚至是關鍵性的催化因素。
題材利多分數 4 分，需客觀評估相關話題的短期熱度與長期價值：儘管樺漢與某些正面話題相關，投資人仍需客觀評估這些話題的短期市場熱度與其能為公司帶來的長期實際價值。

主要風險

目前無主要風險。

綜合評分對照表

項目	樺漢
綜合評分	8.1 分
趨勢方向	↗
公司登記之營業項目與比重	廠務系統及機電系統服務46.27% 資訊系統33.43% 產業電腦軟硬體銷售13.07% 其他3.95% 網路通訊3.28% (2023年)
公司網址	https://www.ennoconn.com/index_zh-tw.html
法說會日期	113/12/09
法說會中文檔案	法說會中文檔案
法說會影音檔案	無影音檔案
目前股價	317.5
預估本益比	13.73
預估殖利率	3.84
預估現金股利	12.2

圖(1)6414 樺漢綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：8.4

圖(2)6414 樺漢量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：7.7

圖(3)6414 樺漢質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★★★

評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★★★

評級方式：高速成長：營收/獲利年增率>30%+持續擴張市場份額
評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★★★

評級方式：熱門題材，動能強勁：具強政策關聯+高資金關注度+產業趨勢明確
評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

投資類型	目前評級	建議持有週期	風險屬性	適用市場環境
價值型	★★★★★	6-24個月	中低	市場修正期/震盪期
成長型	★★★★★	12-36個月	中高	多頭趨勢明確期
題材型	★★★★★	1-6個月	高	資金行情熱絡期

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：樺漢的非流動資產數據主要走勢呈現強烈上升趨勢。資產變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表資產大幅擴張。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構、固定資產規模變化顯著，建議關注投資效益和資產配置合理性。）

圖(4)6414 樺漢不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：樺漢的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表流動性維持正常。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力。）

圖(5)6414 樺漢現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：樺漢的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)6414 樺漢存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：樺漢的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨水平與營收規模保持同步或相對穩定。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）

圖(7)6414 樺漢存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：樺漢的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)6414 樺漢獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：樺漢的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表銷售業績創歷史新高。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)6414 樺漢營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：樺漢的合約負債與 EPS 數據主要呈現強烈上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表合約負債大幅增長，預示未來營收強勁。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）

圖(10)6414 樺漢合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：樺漢的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)6414 樺漢 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：樺漢的本益比河流圖數據主要呈現穩定下降趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表估值進入更具吸引力區間。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）

圖(12)6414 樺漢本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：樺漢的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）

圖(13)6414 樺漢淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司簡介

樺漢科技股份有限公司（ENNOCONN CORPORATION，股票代號：6414）成立於 1999 年 7 月 12 日，最初專注於工業電腦及其週邊設備的設計與製造。2007 年，鴻海科技集團正式投資樺漢，成為其重要策略夥伴，目前鴻海集團持股比例約 49.02%。公司總部位於新北市中和區，現任董事長為朱復銓先生，總經理為蔡能吉先生。

樺漢科技以 ODM（原始設計製造）模式為主要經營策略，與眾多國際品牌大廠建立深厚的合作關係。公司專注於產業電腦軟硬體的研發與銷售，主要產品包含嵌入式板卡、控制器（Control Box）、POS（銷售點）系統、ATM（自動櫃員機）控制系統、工業自動化（IA）系統、車載管理系統及人機互動式產品等。藉由鴻海集團的採購與製造優勢，樺漢在成本控制與生產管理上具備顯著競爭力。

公司定位為「產業電腦全方位垂直整合專案」的提供者，強調速度、品質、技術、彈性、成本的產品策略。透過持續的自我研發與嚴格的品質檢驗，提供高性價比的產品與服務。近年來，樺漢積極拓展 OEM、ODM 業務，並深耕技術型垂直應用市場，涵蓋智慧工廠、智慧城市、智能交通、智慧醫療、工業網安、邊緣運算系統及機器視覺等多個智能應用領域。

發展歷程分析

樺漢科技的發展歷程，體現台灣工業電腦產業的成長與轉型軌跡：

1999 年 7 月：公司成立，初期聚焦工業電腦設計與製造。
2007 年：鴻海集團正式投資，為樺漢注入集團資源，提升產業鏈整合能力。
2014 年 3 月：樺漢於台灣證券交易所正式掛牌上市（股票代號：6414），資本額達 5.4 億元，開啟公開募資新頁。
近年發展：成功拓展整機設計訂單，產品應用擴及 POS、ATM、工業自動化及車載系統，並切入工業自動化系統整合業務。
2022 年 1 月：Google 以 11.07 億元 新台幣投資樺漢，取得 4.6% 股權，成為第三大法人股東，雙方在軟硬整合平台服務及工業元宇宙等領域展開深度合作。
2023 年後：加速轉型，從硬體製造商邁向軟硬整合及平台服務提供者。透過策略併購（如 FunP、KATEK、NERA）與內部資源整合，打造 AIoT 硬軟雲平台，推動 ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）訂閱式服務，聚焦智慧工廠、智慧城市及 ESG 相關應用。

經營理念與未來展望

樺漢堅持以 ODM 模式為核心，深化與國際品牌客戶的合作關係，同時善用鴻海集團的資源優勢，維持技術創新與成本控制的平衡。公司持續拓展智能工控、智能零售、智能博弈、智能家居、智慧醫療、智能電網等多樣化智能應用領域，並提供涵蓋 OEM/ODM/JDM 的全方位製造服務。

展望未來，樺漢將持續深化在工業自動化、車載管理、邊緣 AI、智慧城市及工業元宇宙等新興領域的布局。透過強化軟硬整合能力與雲端平台服務，提供更完整的智慧產業解決方案，目標在全球產業元宇宙及 AIoT 市場中，佔據更重要的策略地位，實現企業的長期穩健成長。

主要業務範疇分析

產品結構與營收分析

樺漢目前的產品結構主要分為三大事業體：

工控設計系統整合：佔營收比重約 49%。此部分涵蓋嵌入式板卡、控制器及相關工業電腦核心元件的設計與整合。
利基產品軟硬整合：佔營收比重約 37%。專注於特定應用領域（如 POS、ATM、車載系統）的軟硬體整合解決方案。
軟硬體方案訂閱服務（ESaaS）：佔營收比重約 14%。提供基於軟硬雲平台的訂閱式服務，是公司近年積極拓展的高毛利業務。

pie title 產品結構比例 "工控設計系統整合" : 49 "利基產品軟硬整合" : 37 "軟硬體方案訂閱服務" : 14

另一種依事業群劃分的營收結構（根據 2023 年財報與 2024 年資料）則呈現：

系統整合事業（主要為子公司帆宣）：約佔 46%。受惠於半導體建廠需求。
品牌通路事業（主要為子公司 Kontron AG）：約佔 34%。涵蓋歐洲市場的自有品牌業務。
工控設計事業：約佔 20%。為樺漢個體的核心 ODM 業務。

近年來，軟硬整合套件及訂閱式服務的比重明顯提升，從 2022 年的 40% 增加至 55%，有效帶動整體毛利率與營業利益表現。2024 年前三季整體營收達到 1,068 億元 新台幣，毛利率穩定維持在 20% 左右。

區域營收與全球布局

樺漢的銷售網絡遍及全球，主要市場分布如下：

歐洲市場：表現最為亮眼，2024 年營收佔比約 36.7%。2023 年營收年增 54%，主要受惠於智慧城市、醫療、交通及軍工等產業應用需求增長。
美洲市場：為第二大市場，營收佔比約 27.1%。2023 年營收年增 19.5%，主要由美系大客戶訂單及半導體相關需求帶動。
中國大陸市場：營收佔比約 12.0%。2023 年因策略調整營收有所下降，但仍是重要的生產基地與市場。
其他市場（含亞洲其他地區）：營收佔比約 24.2%。

pie title 2024年銷售地區比重 "歐洲" : 36.7 "美洲" : 27.1 "中國" : 12.0 "其他" : 24.2

為提升供應鏈韌性與應對地緣政治風險，樺漢積極推動全球多元化生產布局：

生產基地：涵蓋台灣（新北中和）、中國大陸、歐洲（匈牙利）、東南亞（越南、馬來西亞）及美國（加州既有、田納西州新廠）。
美國布局：田納西州新廠預計 2025 年第三季 投產，面積超過 1 萬平方公尺（部分資料提及 3.5 萬平米，可能指整體規劃或分期面積），將作為大型組裝與策略合作基地，以因應美國製造政策與關稅影響。
東南亞布局：以新加坡為區域營運樞紐，馬來西亞為製造支援基地，打造東南亞區域彈性製造與供應平台，目標將東南亞產能提升至整體 20%-30%。
全球物流：建立全球第三方物流（3PL）服務據點，強化跨區域物流、關務管理與供應鏈效率。

產品系統與應用說明

樺漢科技的產品與解決方案廣泛應用於多元垂直市場，展現其深厚的技術整合能力與市場洞察力。

智慧零售解決方案

在零售領域，樺漢提供完整的 POS 系統解決方案，包括：

自助結帳系統（Self-Checkout Kiosks）
互動式資訊站（Interactive Kiosks）
智慧貨架管理系統
彩票機及其他零售終端設備

透過與 NCR Voyix 的全球獨家硬體供應合作，樺漢將進一步強化在超市、連鎖店、百貨公司等零售場景的終端設備開發與整合能力，提供更完善的智慧零售體驗。

工業自動化應用

樺漢開發一系列工業電腦及控制系統，是其核心業務之一，主要應用涵蓋：

半導體製造設備控制系統
工廠自動化生產線管理平台
工業物聯網（IIoT）整合方案
機器視覺檢測系統
工業級邊緣運算（Edge Computing）設備

智慧交通系統

透過併購德國 Kontron AG，樺漢在智慧交通領域的布局更趨完整，應用包含：

鐵路運輸控制系統（符合歐洲新標準）
智慧號誌管理平台
車載資訊娛樂系統（In-Vehicle Infotainment）
智慧停車解決方案
交通流量監測與分析系統

智慧醫療設備

在醫療領域，樺漢提供多項專業嵌入式系統與解決方案：

醫療影像處理系統
病患監護設備（Patient Monitoring Systems）
手術室設備控制系統
遠距醫療平台硬體支援
醫療資訊管理系統（HIS）硬體整合

智慧能源管理

因應全球永續發展與淨零碳排趨勢，樺漢積極開發節能方案：

ECOWatch 智慧能源管理系統
太陽能發電監控平台
智慧電網管理系統
儲能系統（ESS）整合方案
能源使用效率分析平台
智能壁掛式電動車充電座（Kontron 專案）

資訊安全應用

樺漢在工控與網路安全領域亦有深入布局：

工業級防火牆與網路安全閘道器
網路安全監控與分析系統
工控系統（ICS/SCADA）安全防護方案
邊緣運算安全解決方案

特殊應用領域

樺漢也針對特定利基市場開發專門解決方案：

博弈機台（Gaming Machines）控制系統
數位看板（Digital Signage）管理平台
互動式導覽系統
智慧會議室解決方案
多媒體展示控制系統
AI 智慧調酒師（應用於智慧零售與餐飲）

上述應用解決方案充分展現樺漢在不同垂直領域的技術整合能力。特別是在 AI 技術與 ESG 永續發展的大趨勢下，公司不斷推出創新應用方案，協助客戶進行數位轉型與永續經營。透過整合 AI、IoT 及雲端技術，樺漢致力於打造更智能化的應用環境，滿足各產業的特定需求。

AI 技術與智慧建築方案

AI 技術應用發展

樺漢在 AI 技術應用方面取得明顯進展，尤其在 Cloud + Edge AI 領域表現突出。根據 2024 年前三季數據：

Cloud AI Computing 業務營收達 42.8 億元 新台幣，較去年同期大幅成長 221.8%。
Edge AI Computing 業務營收達 48.3 億元 新台幣，年增 135.6%。
整體 Cloud + Edge AI 營收合計達 91.1 億元 新台幣，年增率高達 169.5%。

此強勁增長突顯樺漢在 AI 運算硬體及解決方案上的競爭力，以及市場對相關應用的強烈需求。公司持續推動邊緣 AI 應用，預期 2025 年相關業務營收有望實現倍數成長。

智慧建築解決方案

樺漢開發的智慧建築整合系統（由子公司樺康智雲主導）涵蓋多個關鍵子系統，目標是提升建築物的能源效率、安全性與管理便利性：

電力系統監控：整合智慧電表、配電盤監控、發電機狀態管理。
空調系統整合：涵蓋冰水主機、冷卻水塔、泵浦系統、送風機（AHU/FCU）等全方位智慧控制與優化。
照明系統管理：包含二線式智慧照明控制、智慧燈具整合、智慧路燈管理。
環境品質監控：即時監測溫濕度、二氧化碳（CO2）、懸浮微粒（PM2.5）等室內外空氣品質指標。
安全與門禁系統：整合 AI 人臉辨識、智慧門禁管理、監視系統（CCTV）等。
智慧樓管平台與 E-Life 行動 APP：針對大樓社區管理，提供 AI 設備預測告警、線上報修、公設預約等服務。

該解決方案已在多個指標性案例中成功應用並展現成效：

台積電 F12P7 廠區：實現 6% 的節能率。
慈濟醫院花蓮醫學中心：達成 9.8% 的節能效果。
台北遠東通訊園區 Google 研發中心：透過 AI 同時控制 1,023 台送風機，達到 10% 節能成效（部分資料提及 22.5% 節能效益，可能來自不同階段或特定系統優化）。

樺康智雲 2024 年營收約 1.8 億元，EPS 約 8 元，在手訂單超過 5 億元，預計 2025 年營收挑戰 5 億元，2026 年挑戰 10 億元，並規劃於 2026 年第四季申請 IPO。

原物料與生產管理

原物料來源與成本影響

樺漢的主要原物料為各類電子零組件，包括：

中央處理器（CPU）與圖形處理器（GPU）
記憶體（DRAM、NAND Flash）
積體電路（IC），如電源管理 IC、網路晶片等
液晶顯示器（LCD Panel）與觸控面板（Touch Panel）
電源供應器（Power Supply Unit）
印刷電路板（PCB）
基本輸出輸入系統（BIOS）
機構件與其他被動元件

這些零組件多數由國際知名供應商提供。樺漢透過委託鴻海集團協助採購與部分製造，得以利用其龐大的供應鏈資源與議價能力，有效降低採購成本並確保供應穩定。

電子零組件是構成樺漢產品成本的主要部分，高價值零件（如 CPU、GPU、記憶體、面板）的價格波動對公司毛利率有顯著影響。2022 年，全球供應鏈緊張及部分原物料價格上漲，曾對樺漢毛利率造成壓力。全球通膨及能源成本上升亦間接推升製造成本。然而，公司透過推動高附加價值的軟硬整合方案與 ESaaS 服務，提升整體毛利率，有效緩解了原物料成本壓力。

原物料市況與供需

2023 年至 2024 年，全球電子零組件市場供需狀況逐步恢復穩定，但仍受地緣政治、俄烏戰爭、中美科技角力等因素影響，部分高階晶片（如 AI GPU）供應仍偏緊。能源價格波動也持續影響生產成本。

樺漢憑藉鴻海集團的強大採購能力與自身的全球多元布局，能較有效掌控原物料供應風險。公司建立全球多地生產基地（台灣、中國、匈牙利、越南、馬來西亞、美國）與第三方物流（3PL）服務網絡，形成多元且具彈性的供應鏈體系。同時採取安全庫存管理策略，以應對外部衝擊（如疫情、戰爭）。

目前公司在手訂單飽滿，2024 年底訂單金額超過 1,800 億元 新台幣，2025 年初訂單出貨比（BB Ratio）維持在 1.1 至 1.15 之間（部分資料提及 1.12-1.17 或 1.5，可能為不同時間點或特定業務線數據），顯示訂單充足且供應鏈管理良好，足以支持未來營運成長。

生產基地與產能規劃

全球生產據點

樺漢科技在全球範圍內建立了多元化的生產基地網絡，以滿足不同區域市場的需求並分散地緣政治風險：

亞洲：
- 台灣新北中和（總部，含研發與部分生產）
- 中國大陸（主要 ODM 製造基地）
- 東南亞：越南、馬來西亞（積極擴展中，目標產能佔比 20%-30%）
歐洲：
- 匈牙利（服務歐洲市場，Kontron 品牌生產與系統整合）
美洲：
- 美國加州（既有小型工廠）
- 美國田納西州（新設大型組裝廠，預計 2025 年 Q3 投產）

產能分配與擴廠計畫

目前的產能分配概況：

中國大陸及台灣：合計約佔 50%-60%。
東南亞：約佔 20%-30%（目標佔比）。
歐洲：約佔 10%-15%。
美國：現階段佔比較低，但田納西新廠投產後將顯著提升。

主要擴廠計畫：

美國田納西州新廠：
- 目的：因應美國製造政策、規避關稅衝擊、服務北美大客戶（如 NCR Voyix）。
- 規模：面積超過 1 萬平方公尺（或 3.5 萬平米，視定義）。
- 時程：預計 2025 年第三季 開始量產。
- 定位：大型組裝廠、客戶策略聯盟基地。
東南亞產能擴充：
- 目標：打造東南亞為整合製造中心，提升區域供應彈性。
- 規劃：除馬來西亞廠外，越南與泰國廠區亦在規劃中。
- 產能目標：未來佔整體產能 20%-30%。

生產效率與成本控制

樺漢持續透過以下方式提升生產效率與控制成本：

導入自動化與智慧製造：應用工業 4.0 技術，降低人力依賴，提升良率與生產效率。
鴻海集團資源整合：利用鴻海的製造管理經驗（如 FIH Mobile）與供應鏈優勢。
全球產能協同：多地工廠協同運作，優化生產排程，縮短交貨時間。
供應鏈管理優化：建立 3PL 網絡，降低物流成本，提升供應鏈韌性。
高附加價值轉型：推動 ESaaS 與軟硬整合方案，提升毛利率，抵銷部分製造成本壓力。

2022 年曾因原物料上漲面臨成本壓力，但 2023 年後隨供應鏈穩定及策略調整，成本控制有所改善。美國與東南亞新產能的投入，預期將進一步優化全球生產成本結構。

市場競爭態勢分析

主要競爭對手

樺漢在工業電腦（IPC）及智能系統領域面臨來自國內外眾多廠商的競爭：

國內主要競爭對手：
- 研華科技（Advantech, 2395）：台灣 IPC 龍頭，產品線廣泛，品牌知名度高。
- 友通資訊（DFI, 2397）
- 研揚科技（AAEON, 2463）
- 威強電（IEI Integration Corp., 3022）
- 建碁（AOPEN, 3046）
- 艾訊（Axiomtek, 3088）
- 融程電（Winmate, 3416）
- 安勤科技（Avalue, 3479）
- 其他 POS/Kiosk 相關廠商：如振樺電子（Posiflex, 8114）、飛捷科技（Flytech, 6276）等。
國外主要競爭對手：
- NCR Voyix：既是樺漢大客戶，也在某些市場區隔存在競爭關係。
- Diebold Nixdorf（前 Wincor Nixdorf）：全球 ATM 與零售解決方案領導者。
- Toshiba Tec：在 POS 系統領域具競爭力。
- 其他歐美日嵌入式系統與工業電腦廠商。

市場佔有率與地位

樺漢在全球工業電腦 ODM 市場中處於領先地位，尤其在 ATM 及 POS 系統領域擁有顯著的市佔率。與 NCR Voyix 的獨家全球硬體整合供應商合作關係，進一步鞏固其在金融自助服務設備市場的地位。

雖然具體的全球整體市佔率數據較難精確統計，但從樺漢持續高於產業平均的營收成長率（如 2024 年營收年增 20.3%）、不斷擴大的客戶基礎及高達 1,800 億元 的在手訂單來看，其市場份額正穩定提升，尤其在歐洲、美洲市場展現出強勁的競爭力。

核心競爭優勢

樺漢的核心競爭優勢主要體現在以下幾個面向：

ODM 設計與製造實力：深厚的工業電腦設計經驗，結合鴻海集團的規模化採購與精實製造能力，實現優異的成本控制與快速量產。
全球化營運與多元布局：生產基地遍布亞洲、歐洲、美洲，有效分散地緣政治風險，並能快速響應全球客戶需求。
策略性併購與技術整合：成功收購德國 Kontron AG（強化歐洲品牌通路與 IIoT 技術）、KATEK SE（拓展綠能與高階電子製造）、新加坡 NERA Telecommunications（深化東南亞網路與資安整合能力）、FunP（增強雲端與軟體服務），加速軟硬整合與 ESaaS 平台發展。
關鍵客戶與策略夥伴關係：與 NCR Voyix 建立獨家硬體供應關係，獲 Google Cloud、聯發科（MediaTek） 等科技巨頭投資與合作，提升技術能量與市場通路。
高附加價值轉型：積極推動 AIoT、邊緣 AI、智慧城市、工業元宇宙等高毛利業務，提升 ESaaS 訂閱式服務比重，優化獲利結構。
供應鏈韌性與管理：建立全球 3PL 服務據點，強化供應鏈的可視性、彈性與應變能力。

競爭對手動態

樺漢的主要競爭對手，如研華等，也在積極布局 AIoT、邊緣運算、智慧醫療及智慧城市等領域，並持續擴充產能與研發投入。國際大廠如 NCR 等也在進行策略調整，可能增加委外代工，但也可能在軟體與服務層面加強競爭。面對競爭對手的擴廠計畫與技術升級，樺漢自身的美國田納西州新廠與東南亞產能擴張計畫，以及持續的技術投入與策略併購，是對市場競爭格局的積極回應。

個股質化分析

近期重大事件分析

樺漢科技近期經歷多項重要事件，對公司營運策略、市場布局及財務表現產生深遠影響：

美國關稅政策應對與產能布局調整（2025 年 Q1-Q2）

事件背景：美國政府宣布或醞釀對中國輸美產品加徵高額關稅（部分報導提及高達 245%），對以中國為主要生產基地的工業電腦產業造成衝擊。
樺漢應對：
- 加速美國產能布局：提前規劃並加速美國田納西州新廠的建設與投產時程，預計 2025 年 Q3 啟用，以滿足「美國製造」需求並規避關稅。
- 價格協商：積極與客戶溝通，討論價格調漲可能性，以分攤關稅成本。
- 供應鏈調整：強化墨西哥及東南亞（新加坡、馬來西亞）的產能，打造區域彈性製造與供應平台，降低對單一地區依賴。
- 出貨安排：提醒客戶優先安排在關稅寬限期內的出貨。
市場影響：短期內對出貨節奏可能造成影響，但長期來看，加速全球化布局有助於提升供應鏈韌性與客戶服務能力。樺漢管理層啟動四大對策應對，對 2025 年展望維持樂觀。

營運表現強勁，訂單飽滿（2024 年 Q4 – 2025 年 Q1）

財務數據：
- 2024 全年：合併營收 1,463.8 億元（年增 20.3%），稅後淨利 27.4 億元（年增 21.2%），EPS 20.03 元（創歷史次高）。擬配發現金股利 12.2 元（配息率約 61%）。
- 2024 年 Q4：合併營收 394.2 億元（季增 4.5%，年增 15.2%），歸母淨利 9.09 億元（年增 1.1 倍），單季 EPS 6.63 元（創 8 季新高）。
- 2025 年 Q1：合併營收 348.26 億元（年增 6.5%），創同期新高。3 月單月營收 130.7 億元（月增 24.7%，年增 4.9%）。
訂單狀況：在手訂單持續攀升，2025 年初已超過 1,800 億元 新台幣。訂單出貨比（BB Ratio）維持在 1.1 至 1.15（或更高，視不同報告）。
市場反應：強勁的業績表現與穩定的訂單能見度，提振市場信心，股價表現相對穩健。

策略合作與併購持續推進

越南智慧城市合作（2025 年 3 月）：與越南最大的軟體園區 光中軟體園區（QTSC） 簽署戰略合作協議（MoU），共同打造智慧綠色城市示範區。合作聚焦智慧能源、智慧建築、智慧產業園區、智慧監控、智慧製造與智慧醫療六大領域，運用 AIoT 技術推動越南數位轉型與 2050 淨零碳排目標。此舉深化樺漢在東南亞智慧城市與 ESG 領域的布局。
德國 KATEK SE 併購完成（2025 年 3 月）：完成對德國上市電子製造服務（EMS）公司 KATEK 的收購，強化在再生能源（太陽能電網）、智慧解決方案及 ESaaS 高毛利商業模式的實力，加速推動智慧永續發展戰略。
生態系建構（2025 年 3 月）：攜手陽明交通大學 ESG 中心舉辦新創媒合會暨論壇，聚焦 ESG、智慧城市生態系、AIoT 淨零轉型，展現「以大帶小」的產業鏈協作模式，加速新創技術落地應用。旗下樺康智雲（智慧建築）、樺緯物聯（智慧家庭/工業物聯網）等子公司展現成長潛力。

AI 邊緣運算商機發酵

市場趨勢：全球邊緣運算市場快速成長，預計 2028 年將達 1192 億美元。NVIDIA GTC 大會等活動帶動 AI 題材熱度。
樺漢布局：積極投入邊緣 AI 與機器人相關業務，工控設計事業群受惠明顯（2025 年 Q1 年增 40.8%）。法人看好樺漢在邊緣 AI 應用的發展潛力，預期相關業務在 2025 年有望實現倍數成長。

個股新聞筆記彙整

2026.04.20：台股多頭續強，工業電腦表現佳
2026.04.20：工業電腦受記憶體漲價影響之利空已鈍化，樺漢股價近期表現不錯
2026.04.17：工業電腦族群逐步回溫，樺漢維持盤堅走勢
2026.04.15： 3M26 營收創歷史新高，與 NCR 結盟之 ODM 訂單預計從 2Q26 開始挹注營收
2026.04.15：子公司帆宣受惠台積電美國及台灣廠工程認列，預估 26 年營收成長超過 30%
2026.04.14： 3M26 營收創新高，與 NCR 結盟效益顯現，2Q26 起每年將增加 160 億元訂單挹注
2026.04.10：營收看板樺漢 1Q26 表現讚，三大事業體營運表現亮眼
2026.04.10： 3M26 營收151.5億元創同期新高，1Q26 累計營收374.88億元年增8.77%
2026.04.10：智慧軟體首季成長12.7%，工控物聯網與智慧工廠營收年增約8%且需求強勁
2026.04.10：與聯發科整合效益顯現，帶動邊緣AI獲利升溫，中國市場營收佔比將提升至兩成
2026.04.10： 3M26 營收 151.5 億元登同期新高，受惠記憶體漲價延遲之訂單開始出貨
2026.04.10：與 NCR 策略聯盟增加代工訂單，預估 26 年營收年增近 20%，展望正向
2026.04.07：熱門股／公股＋外資雙籌碼護持，台股15檔點將
2026.04.07：樺漢獲公股與外資雙籌碼護持，成為盤面熱門標的
2026.04.07：因應中東戰火引發台股震盪，樺漢宣佈執行庫藏股，為近期13家宣佈買回之公司之一
2026.04.01：逆勢抗跌，大盤大跌之際樺漢表現相對強勢
2026.04.01：在手訂單1900億創新高，受惠企業轉型，26 年營收預估雙位數成長
2026.04.01：簽署NCR代工5年200億元合約，預計可額外挹注每股稅後純益1.5元
2026.04.01：隨台積電資本支出上修接單預期提升，高毛利產品占比逾65%
2026.04.01：積極優化軟體服務朝解決方案商轉型，掌握智能零售產業高成長商機
2026.04.02： 25 年營收衰退 2.7%，主因北美晶圓廠專案跨期交接遞延及企業 IT 支出趨向保守
2026.04.02：在手訂單逾 1,900 億元創新高，積極汰除低毛利專案，轉型高附加價值 ESaaS 軟硬整合平台
2026.03.31：入股支持磐儀並合資成立磐旭智能，佈局邊緣AI商機與工業物聯網市場
2026.03.31：擬買回一千張庫藏股，預計執行期間自2026.03.30至2026.05.29止
2026.03.30：執行第二次庫藏股計畫買回千張股票，且為少數逆勢突圍堅守紅盤之AI概念股
2026.03.30：本益比僅11.5倍且淨值創新高，取得智慧工廠專利並聘Kontron總裁任CTO
2026.03.30：新加坡子公司成為集團第二總部，將與當地大學合作研發中心以全力搶攻AI商機
2026.03.31：在手訂單逾1900億元且擬配發14元現金股利，受惠網安與AI需求獲利看成長
2026.03.31：攜手輝達開發AI智慧零售方案，規劃將相關營收占比於 30 年提升至60%
2026.03.31：工業電腦廠表現強勁，今日股價逆勢上漲5.58%至284元，扮演盤面撐盤角色
2026.03.30：成功轉型 ESaaS 能源軟體服務，軟體方案佔比提升顯著優化毛利率，獲利增幅將優於營收
2026.03.30：北美大客戶 NCR 訂單預計 2Q26 放量，貢獻 26 年營收 120 億元，推動美洲區重回成長
2026.03.30：與 NVIDIA 深度合作 Edge AI 方案，IGX Thor 邊緣伺服器量產將解決零售客戶缺工痛點
2026.03.30：獲利： 25 年 EPS 為 23.26 元，預估 26 年受惠高毛利業務放量，EPS 成長至 26.90 元
2026.03.30：在手訂單逾 1,900 億元，配合全球 13 國在地化生產佈局，有效規避地緣政治與關稅風險
2026.03.30：Edge AI 算力變現進入爆發期，結合訂閱制經常性收入（ARR），工業電腦廠獲利結構持續優化
2026.03.30：5G/6G 與衛星應用滲透率提升，帶動工業物聯網產品結構向高階轉化，毛利率維持高水準
2026.03.30：全球供應鏈實施「在地化服務」與「鎖量鎖價」策略，成為規避地緣政治風險與穩定交付的關鍵
2026.03.31：受惠 AI 應用與美國網通資安訂單放量，4Q25 營收優於預期，本業動能持續強勁
2026.03.31：北美客戶 NCRV 預計自 2Q26 起放量出貨，26 年貢獻約 120 億元營收，動能顯著
2026.03.31：擬配發 14 元現金股利，殖利率達 5.2%，且目前本益比僅約 11 倍，評價處於相對低檔
2026.03.31：獲利： 25 年 EPS 為 22.02 元，預估 26 年在三大事業群成長下，EPS 上升至 24.34 元
2026.03.31：已提前鎖定 200 億元訂單所需料源，並透過定價機制轉嫁成本，有效抵銷記憶體漲價侵蝕
2026.03.31：企業數位轉型與 AI 智慧零售需求帶動產業升級，AI 相關營收占比將成為中長期獲利核心
2026.03.31：地緣政治不確定性與記憶體價格波動，可能導致部分客戶在 1H26 持觀望態度並延遲專案
2026.03.27：樺漢預計於下周一舉行企業法說會，屆時將對外釋出營運展望與接單看法
2026.03.11：出貨旺樺漢權證夯，專家建議關注出貨動能強、配息亮且基期較低個股
2026.03.11：前2月營收223.38億元年增2.7％，強勁B/B Ratio挹注首季動能
2026.03.11：持續深耕軟硬整合與AI賦能，推進ESaaS服務並加速智慧製造與ESG落地
2026.03.11：法人預期在訂單能見度清晰與營收結構優化下，獲利能力將再進一步躍升
2026.03.10： 2M26 營收 108.2 億元創歷史同期新高，個體營收受惠邊緣 AI 需求大增 27.6%，首季展望優
2026.03.09：研華、樺漢出貨猛，2M26 營收登同期新高
2026.03.09：樺漢 2M26 營收108.2億元創歷史同期新高，年增3.3%，強勁訂單出貨比挹注首季動能
2026.03.09：工控物聯網營收年增7.6%；智慧工廠受惠北美半導體建廠進度，營收41.7億元年增5.4%
2026.03.09：個體營收年增27.6%，受惠邊緣AI應用落地；智慧軟體單季營收預期仍能繳出年增成績
2026.02.11： 1M26 營收符合預期，NCR 代工訂單開始挹注，加上智慧工廠工程認列，26 年營收看增兩成
2026.02.11：受惠台積電美、台多地擴廠工程認列，帶動智慧工廠業務年增逾 30%，營收可望再創新高
2026.02.10：樺漢元月營收同期新高
2026.02.10：樺漢 1M26 營收達115.2億元，年增2.1％，創歷史同期新高
2026.02.10：智慧軟體與方案營收17.0億元，年增48.1％，受惠AI驅動的數位轉型需求
2026.02.10：智慧工廠與廠務營收47.1億元，年增0.5％，受益於美國等地半導體高科技廠務工程進度加快
2026.02.10：樺漢持續深耕「軟硬整合、雲地結合、AI賦能」核心戰略，推進ESaaS服務布局
2026.01.23：在手訂單達 1900 億元創高，受惠 AI 轉型與美系網通訂單放量，BB 值表現強勁
2026.01.23：獲利：與 NCR Voyix 建立長期合作，訂單能見度達五年，預估 26 年 EPS 穩升至 25 元
2026.01.18：獲利超穩定！樺漢 25 年前三季EPS 17.04元，年增28.02%
2026.01.18：樺漢集中發展智慧方案和雲服務等高毛利事業
2026.01.18：樺漢與NCR合作預計每年收穫160億元ODM訂單，1Q26 反映在營收上
2026.01.18：樺漢近年收購德商KATEK提升ESaaS競爭力，有望讓 26 年營收年成長20%
2026.01.18：法人預測樺漢 26 年EPS上看22元，給予370元目標價
2026.01.16：京元電子、樺漢最高漲破4%
2026.01.12：受惠帆宣美國廠認列增加，且與 NCR 結盟之 160 億元訂單自 2026 1Q26 起挹注營收
2025.12.00：樺漢 12M25 營收衝上147.6億元，創歷史單月新高
2025.12.00：樺漢子公司瑞祺電通受惠美國資安專案，營收月增幅度高達97％
2026.01.09：弘塑、樺漢成長可期，台股投資專家建議，可關注業績題材正向且股價有撐的弘塑、樺漢
2026.01.09：法人推估樺漢當前在手訂單達1,900億元，年BB ratio為1.36
2026.01.09：NCR 訂單預計於 1M26 開始放量，總計約150億元，挹注樺漢營收
2026.01.09：預計樺漢 26 年營收有望成長雙位數以上
2026.01.05：黃仁勳CES概念股再掀旋風！「機器人5虎」卡位翻倍行情、元月紅包蠢動，台積電領軍衝天價
2026.01.05：法人看好元月行情延續，AI概念成為焦點
2026.01.05：CES展會主軸為「AI無處不在（Ambient AI）」，AI正式從概念驗證邁向大規模實用與終端普及
2026.01.05：黃仁勳聚焦「物理AI（Physical AI）」與機器人應用，展示AI如何賦予機器人近似人類的反射與決策能力
2026.01.05：點名所羅門、鴻準、廣明、達明與樺漢等廠商，CES被視為人形機器人商業落地的重要分水嶺，為相關供應鏈醞釀新一波成長想像
2026.01.01：機器人股樺漢被00915踢出成分股
2025.12.19：樺漢 11M25 營收創歷史同期新高，受惠全球智慧製造等應用成長帶動
2025.12.19：樺漢在業績題材支撐下，投信本周積極回補，連四日買超
2025.12.21：樺漢 11M25 營收132.2億元創歷史同期新高，月增13.6％、年增0.01％
2025.12.21：樺漢累計前 11M25 合併營收1,276.4億元，為歷史同期次高紀錄
2025.12.21：樺漢智慧工廠與廠務 25 年營收估計年減14％
2025.12.21： 26 年認列美國廠增加，樺漢智慧工廠營收可望年增32％
2025.12.21：展望 26 年，樺漢營收、毛利、稅後淨利皆為穩定成長
2025.12.21：樺漢目前在手訂單超過1,900億元，B／B Ratio為1.25～1.35
2025.12.21：NCR Voyix於 11M25 開始出貨，預計 26 年首季放量，整體訂單規模為150億元
2025.12.16：00713成份股更換15檔，非電族群有亞泥等10檔新納入
2025.12.16：樺漢新納入「臺灣指數公司特選高股息低波動股價指數」成份股
2025.12.15：研調機構稱IPC產業 25 年全面回溫，半導體/邊緣AI成雙動能，台系IPC業者營收年成長率達13.6%
2025.12.15：排除研華、樺漢等大廠，中小型IPC業者營收年成長率高達27.8%，顯示產業全面回溫
2025.12.15：匯率波動與中美貿易關稅不確定性，仍是近期市場潛在風險

產業面深入分析

產業-1 IPC-嵌入式工業電腦產業面數據分析

IPC-嵌入式工業電腦產業數據組成：華碩（2357）、威強電（3022）、艾訊（3088）、凌華（6166）、樺漢（6414）、勁豐（6577）、宸曜（6922）、攸泰科技（6928）

IPC-嵌入式工業電腦產業基本面

圖(14)IPC-嵌入式工業電腦營收成長率（本站自行繪製）

圖(15)IPC-嵌入式工業電腦合約負債（本站自行繪製）

圖(16)IPC-嵌入式工業電腦不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

IPC-嵌入式工業電腦產業籌碼面及技術面

圖(17)IPC-嵌入式工業電腦法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(18)IPC-嵌入式工業電腦大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(19)IPC-嵌入式工業電腦內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 IPC-特殊應用產業面數據分析

IPC-特殊應用產業數據組成：友通（2397）、事欣科（4916）、欣技（6160）、樺漢（6414）

IPC-特殊應用產業基本面

圖(20)IPC-特殊應用營收成長率（本站自行繪製）

圖(21)IPC-特殊應用合約負債（本站自行繪製）

圖(22)IPC-特殊應用不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

IPC-特殊應用產業籌碼面及技術面

圖(23)IPC-特殊應用法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(24)IPC-特殊應用大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(25)IPC-特殊應用內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-3 工具機-自動化產業面數據分析

工具機-自動化產業數據組成：直得（1597）、上銀（2049）、川湖（2059）、高僑（6234）、樺漢（6414）、新代（7750）

工具機-自動化產業基本面

圖(26)工具機-自動化營收成長率（本站自行繪製）

圖(27)工具機-自動化合約負債（本站自行繪製）

圖(28)工具機-自動化不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

工具機-自動化產業籌碼面及技術面

圖(29)工具機-自動化法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(30)工具機-自動化大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(31)工具機-自動化內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

工具機產業新聞筆記彙整

2026.04.18：工業領域隨需求復甦及新專案於 2Q26 貢獻，營收預估年增 9.2% 至 7.3 億元
2026.04.16： 3M日前本工作機械訂單（JMTBA）海外訂單年增 40%，顯示產業正處於上行軌道
2026.04.16：中、歐、美製造業 PMI 全數回升至擴張區間，券商對上銀、亞德客重申正向觀點
2026.04.16：航太與自動化產業表現分歧，國艦國造與中國工具機需求回升帶動部分廠商進入交貨高峰期
2026.04.13： 3M日前本工作機械訂單（JMTBA）海外訂單年增 40%，顯示產業正處於上行軌道，維持正向評等
2026.04.13：中國、歐洲、北美製造業 PMI 均回升至 50 以上擴張區間，有利自動化設備需求回溫
2026.04.13：日本工具機工業會（JMTBA） 3M26 訂單總額年增 28%，海外訂單大幅成長 40%，顯示全球製造業進入上升週期
2026.04.13：中國、歐洲及北美製造業 PMI 全數回升至 50 以上，帶動自動化設備需求復甦
2026.03.30：AI機器人+半導體帶動產業上行，高階加工設備迎雙位數漲價循環
2026.03.30：瀧澤科切入半導體設備，達航科技PCB雷射加工設備訂單斬獲豐厚
2026.03.27：AI加速導入工廠自動化，業者朝高附加價值與半導體加工領域發展
2026.03.27：螺桿/線軌訂單能見度拉長至4個月以上，成本上漲推動雙位數漲價
2026.03.27：中國市場需求強勁，受惠AI/機器人等產業升級與政府補貼帶動
2026.03.25：上銀工具機展首日接單報捷，3M26 起調漲部分產品價格7-15%，預期 26 年營運重回成長
2026.03.25：程泰集團工具機展接單旺，首日目標已近達標，2H26 擬調漲產品價格反映成本
2026.03.25：亞崴在手訂單達11億，能見度至 3Q26 ，接獲美軍工大廠BAE近200萬美元訂單並已交貨
2026.03.25：動能來自半導體與航太，受惠日本業者交期長，目前亞崴產品交期約5個月
2026.03.27：日本工具機訂單（JMTBA），2M26 總訂單年增 26%，內需與外銷同步成長，中國、北美及歐洲市場表現強勁
2026.03.27：數據與 PMI 相呼應，券商認為工具機產業目前仍處於上行階段
2026.03.27：產業朝 AI 智能化發展，螺桿與線軌訂單能見度拉長至 4 個月，開啟雙位數漲價循環
2026.03.27：中國市場受惠政府補貼與自動化升級需求強勁，看好上銀、亞德客、新代、迅得等廠商
2026.03.26：上銀開漲價第一槍，調漲產品 7% 至 15%，反映成本上升及產業景氣回溫，大銀將於 4M26 跟進
2026.03.25：上銀宣布調漲線性滑軌與滾珠螺桿部分產品售價 7-15%，漲幅遠高於原預期的 2-3%
2026.03.18：受對等關稅與匯損影響，工具機業 25 年多數呈現虧損
2026.03.11：台灣 1M26 機械設備出口年增 30.3%，其中電子設備與工具機出口動能強勁
2026.03.11：美國房市新屋開工與銷售未見明顯回溫，不利房市概念股評價，僅具利基之個股表現較佳
2026.03.11：全球 2M26 PMI 多維持在 50% 以上，隨關稅衝擊淡化，企業資本支出有望陸續恢復水準
2026.03.06：自動化上行週期啟動，工具機需求回溫及 AI 帶動半導體資本支出，推升零組件交期延長
2026.03.06：市場對自動化族群獲利預估出現三年來首次反轉上修，代表產業基本面進入正向循環
2026.03.04：工具機產業格局改善，受惠中國十五五計畫與歐洲重建潮，自動化需求顯著回溫
2026.02.25：美國 232 條款，美國盯上六大產業，機械與工具機業接單恐受不利影響，台灣正積極溝通以鞏固 ART 優勢
2026.01.22：台灣工具機產業走出谷底進入甦醒期，受惠半導體擴產、能源轉型及航太國防需求，高精密設備需求升溫
2026.01.22：台美對等關稅協議落地，關稅降至 15%，預期 26 年營收與出口成長 5% 至 10%
2026.01.22：立法院審議為關鍵，若 15% 關稅協議遭否決將維持 24% 稅率，恐使復甦前景落空
2026.01.14：跌到谷底準備反彈！工具機大廠熬過寒冬，在手訂單金額破10億，2Q26 後有望全面甦醒
2026.01.14：百德等業者力拚營收成長
2026.01.14：跌到谷底準備反彈！這5檔「工具機大廠」熬過寒冬在手訂單金額破10億… 2Q26 後有望全面甦醒
2026.01.14：亞崴在手訂單已超過10億元
2025.11.26：日本機械工具 10M25 訂單年增 17%，海外訂單年增 21%，北美訂單年增 58%
2025.11.26：中國訂單雖季減 7%，但年增 10%，顯示需求仍有韌性
2025.11.26：歐洲訂單月增 30%、年增 22%，北美復甦動能最強
2025.11.26：台灣自動化股中，AirTAC 本益比 20 倍相對便宜，優於 Hiwin 的 29 倍
2025.11.26：Hiwin 成長動能溫和但估值高企，風險報酬比不吸引
2025.11.12：日本機械工具 10M25 訂單143億日圓YoY+17%，海外訂單YoY+21%，顯示三大地區復甦基礎廣泛
2025.11.12：中國製造業溫和復甦，政府政策支持與資本支出信心增強，帶動海外訂單成長
2025.11.12：台灣自動化類股中偏好亞德客勝於上銀，亞德客本益比22倍 26 年預估合理，上銀31倍估值處高檔
2025.08.19：海嘯第一排》關稅及匯率夾殺，瀧澤科、百德機械相繼啟動「做四休三」
2025.08.19：百德機械證實已啟動做四休三，成為海嘯第一排
2025.08.14：財報重災區》匯損衝擊工具機廠 2Q25 本業獲利被吃掉又面臨關稅困境
2025.08.14：新台幣 2Q25 大幅升值，工具機業者本業獲利受匯損侵蝕
2025.08.14：工具機族群 2Q25 多呈現持平或虧損，難敵匯損衝擊
2024.08.13：關稅海嘯直擊！台廠成本飆破40%，工具機輸美稅率暴增至24.7%
2024.08.13：程泰、亞崴 1H24 虧損
2025.08.13：預估 25 年產值有成長機會，受惠於 24 年基期較低
2025.08.13：全球佈局調整、技術創新與價值鏈延伸是發展機會
2025.08.13：全球經濟挑戰持續，日圓貶值削弱出口競爭力
2025.08.13：業者對 25 年台灣工具機產業景氣呈現樂觀與謹慎並存
2025.08.13：政府將協助企業需求，拓展非美國市場及協助企業轉型
2025.08.13：可積極導入AI技術進行雙軸轉型
2025.08.13：中高階工具機可能被日德取代，關稅差距大.
2025.08.01：日韓關稅低且日幣貶值，台工具機在美市場競爭力弱，產值估降 3.67%
2025.08.01：廠商擬聚焦高階產品，強化美國倉儲售後，拓展多元市場
2025.06.15：新台幣升破29.5元，創三年新高，重創出口產業，工具機業者面臨匯損及毛利縮水
2025.06.15：出口業者面臨「接越多賠越多」困境，加上關稅衝擊，財報堪憂
2025.06.15：工具機族群可能因台幣升值而面臨獲利受損風險，投資人應留意
2025.05.25：台幣又見2字頭！機械業大老「真的生氣了」：連利息都付不出來
2025.05.25：程泰集團董事長楊德華表示，新台幣升破30元將使台灣失去價格優勢
2025.05.26：新台幣匯率升破30元大關機械產業恐爆裁員
2025.05.26：程泰集團董事長指出，新台幣升破30元將使台灣失去全球市佔與競爭力
2025.05.12：中國積極發展五軸機，台灣工具機廠面臨關稅戰與新台幣升值雙重壓力
2025.05.12：五軸機已成中國製造業標配，台灣工具機業者因內需不足，外銷起步慢
2025.05.05：台幣升值海嘯第一排，工具機股慘綠，專家：毛利率10％以下公司都不妙
2025.05.05：新台幣升值導致工具機股一片慘綠，東台跌停
2025.05.05：部分工具機業者如東台，4Q24 毛利率已呈現負數
2024.04.25：美國對台灣產品課徵關稅，衝擊以中小企業為主的工具機與機械產業
2024.04.25：超過 50% 的中部中小型加工廠因訂單減少，面臨供應鏈斷裂風險
2024.04.25：關稅變動快速，大型企業可調整供應鏈，中小企業較難以應對
2024.04.25：工具機產業出口美國占 15%，關稅影響毛利，企業營運陷入危機
2024.04.25：中小企業客戶需求不振，關稅加速惡化景氣，小型工廠難以支撐
2024.04.25：工具機公會呼籲政府放寬紓困申請門檻，協助中小微企業
2025.04.10：工具機業者面臨訂單遞延、資金壓力與市場信心動搖等多重考驗
2025.04.10：美國對台32%對等關稅暫緩實施，但仍有10%關稅，且新台幣匯率升值恐打擊出口
2025.04.10：工具機公會理事長提出五項建言，盼政府協助業者拉近關稅差距並強化競爭力
2025.04.10：建言包含穩定金流、放寬紓困、設立應變小組、簡化流程、擴大內需等
2024.04.08：台灣工具機出口美國關稅，從原本的4.4%突然增加至32%
2024.04.08：業者表示工具機平均利潤約2成，難以負擔突增的關稅
2024.04.08：已有工具機正在海上運輸，業者面臨關稅誰買單的困境
2024.04.08：美國是台灣工具機第二大出口國，業者表示美國客戶搶著要庫存
2024.04.08：業者認為關稅增加，加上幣值與鄰近國家相比沒有優勢
2024.04.08：業者盼政府產業補助，並期待談判團爭取更好的出口條件
2025.04.10：因外銷表現亮眼，3M日前本工具機整體訂單額較 24 年同期增加11.4%，為連續第6個月成長
2025.04.10： 3M25 份整體訂單額達到1,511.04億日圓，創下33個月以來的新高，且已連續50個月高於1,000億日圓
2025.04.10： 3M25 份外銷訂單額大增17.9%至1,018.38億日圓，連續第6個月增長，並首度突破1,000億日圓
2025.04.10： 24 年度日本工具機訂單額年增3.9%至1兆5,097.39億日圓，外銷訂單額增長7.0%
2025.04.10：JMTBA預估 25 年日本工具機訂單額將年增8%至1.6兆日圓，可望呈現3年來首次增長
2024.04.05：如果美國對台灣產品徵收高額關稅，可能會對台灣的出口產業，特別是工具機、手工具和零組件產業造成衝墼
2024.04.05：台灣的工具機和手工具產業對美國出口依賴程度較高，因此受到的影響可能較大
2025.02.26：亞馬遜 25 年資本支出預估1000億美元，四分之一用於自動化

IPC產業新聞筆記彙整

2026.03.24：華碩 4Q25 獲利大幅優於預期，26 年伺服器營收預估年增 105%，為主要成長動能
2026.03.24：華擎接獲歐系 AI 伺服器及北美 IPC 大單，26 年營收成長預估超過 40%，優於同業
2026.03.24：研華高毛利邊緣 AI 訂單轉強，預估 26 年營收占比升至 25%，保有定價主導權
2026.03.24：Edge AI 硬體進入飛速成長期，預估 32 年市場規模達 159 億美元，帶動本地端即時處理需求
2026.03.24：鈊象東南亞市佔持續提升，且英國授權遊戲已上線，預估 26 年 EPS 達 45.84 元
2026.03.24：91APP*-KYD2C 業務新增中大型客戶，行銷解決方案維持高成長，預估 26 年獲利續強
2026.03.24：研華受美國關稅影響短期能見度降低，惟 Edge AI 營收占比持續提升，26 年獲利仍看增
2026.03.24：富邦媒受競爭加劇與消費者支出下滑影響，營收獲利持續萎縮，26 年展望轉趨保守
2026.03.05：全球 Edge AI 趨勢明確，帶動醫療設備汰換與智慧工廠自動化解決方案之 design-in 占比提升
2026.03.05：半導體設備需求穩健，北美、中國與台灣等多項專案持續貢獻，支撐工業電腦產業復甦動能
2026.02.13：亞德諾半導體（ADI）AI 邁向「實體智慧」，從數據中心轉向邊緣端，透過振動、聲音等物理屬性實現在地化自主行動
2026.02.13：音訊升級為智慧推理通道，AR 眼鏡與聽戴裝置具備情境感知，精準推斷用戶意圖與情緒
2026.02.13：數位孿生技術普及，自主 AI 透過模擬環境學習力學效應，推動工廠設備實現無人化調度與維護
2026.02.13：微智慧（微型遞迴模型）崛起，在邊緣端提供深度推理，填補僵化程式與巨型模型間的應用空白
2026.02.11：研華邊緣 AI 訂單轉強，營收佔比持續提升；樺漢受惠 NCR 結盟，首季起挹注百億元訂單
2026.02.11：神基越南廠產能開出，受惠 3C 機構件客戶由中國轉單之效益，營收表現符合預期
2026.01.06：aiDAPTIV+ 技術突破 VRAM 限制，讓開發者與企業能以低成本在本地端進行 AI 推論與微調
2026.01.06：邊緣 AI 從雲端走向裝置端，技術突破使主流 PC 具備運行大型模型能力，並兼顧資料隱私
2026.01.07：NVIDIA 推出 Cosmos 世界模型，讓機器人具備物理預測能力，奠定通用型機器人基礎
2026.01.07：Qualcomm 發表 Dragonwing I 1Q26 0 處理器，聯手研華加速自主型機器人商用化落地
2026.01.07：自動駕駛模型 Alpamayo 預計 1Q26 於賓士車輛量產上市，加速 L4 級應用落地
2026.01.07：Qualcomm 發表 Dragonwing I 1Q26 0 機器人處理器，聯手研華加速自主型機器人商用化落地
2026.01.02：AI 預期帶來巨大經濟效益並改變媒體與客服行業；企業積極採用 AI 提升貨運與產品效率
2026.01.02：邊緣 AI 發展面臨隱私與安全挑戰，被視為技術發展中最大的風險因素
2025.12.25：AI 能力持續加速進步，過去兩年成長速度較前兩年翻倍，推理模型與強化學習為主要動能
2025.12.25：技術演進將帶動新應用與企業競爭力，預期產生更多營收並提升投資回報率（ROI）
2025.12.25：模型仍處於高速變動階段，目前斷定 AI 泡沫或以此評估籌資能力仍言之過早
2025.12.18：邊緣運算、自動化、交通、醫療應用範圍擴大，訂單出貨比持續維持1以上
2025.12.18：研華B/B Ratio連六季大於1，10M25 恢復至1.19，北美Edge AI應用持續擴大
2025.12.18：預估 26 年工業電腦營收成長動能穩健，多家廠商新專案開始出貨
2025.12.18：推薦研華、樺漢、艾訊、安勤、融程電，目標價分別388元、330元、88元、128元、188元
2025.12.18：邊緣運算、自動化、醫療應用場域多元，30 年全球邊緣運算市場達2,489.6億美元
2025.12.18：研華 26 年營收成長4.8%，EPS 12.92元；樺漢營收成長8.5%，EPS 22元
2025.12.18：艾訊、安勤、融程電 26 年營收分別成長6.9%、18.8%、17.9%
2025.12.18： 25 年受關稅、匯率影響獲利微幅成長，26 年關稅政策明朗訂單回穩
2025.12.01：AI on Device值得期待，台灣廠商在消費者Device機會大，工業電腦IPC受惠AI機會
2025.11.26：龍頭研華連續六季 B/B 大於 1，預估 4Q25 仍在 1.1 左右，工業電腦景氣上升
2025.11.26：研華 25 年前三季營收年增 22%，估 2025/26 年營收恢復雙位數以上成長
2025.11.26：企業對聊天機器人/AI 助理需求增加，2023~ 32 年推論軟體支出 CAGR 達 66%
2025.11.26：全球邊緣 AI 22 年產值 152 億美元增至 32 年 1,436 億美元，CAGR 25.9%
2025.11.26：研華邊緣 AI 占營收比重 1H25 達 16.8%、3Q25 達 17%，估年底 20%、26 年 25% 以上
2025.11.26：推薦研華、樺漢、神基，受惠邊緣 AI 需求增加、高毛利率訂單轉強
2025.11.26：工業電腦景氣處於上升階段，龍頭研華連續六季B/B大於1，預估4Q25仍在1.1左右
2025.11.26：推論需求快速成長，2023~ 32 年推論軟體支出增至1,340億美元，CAGR 66%
2025.11.26：邊緣AI高成長，2022~ 32 年產值由152億美元增至1,436億美元，CAGR 25.9%
2025.11.18：DRAM暴漲260%、NAND漲55%+，OEM毛利率 26 年預估年減60bps，市場共識過度樂觀
2025.11.18：記憶體成本占BOM最高70%，OEM面臨需求溫和加成本暴漲雙重夾擊，估值下修壓力大
2025.11.18：每10%記憶體價格上漲，OEM毛利惡化45-130bps，Dell、HP、Acer、Asustek最脆弱
2025.11.18：MS大規模降評，Dell、HP、Asustek、Pegatron從Overweight降至Underweight
2025.11.18：Apple維持Overweight，具供應鏈議價力強；台灣ODM Quanta、Wistron、Wiwynn不受衝擊
2025.11.18：記憶體供應商Micron、SK Hynix、Samsung及HDD廠Seagate、WDC為最大贏家
2025.11.18： 26 年應減碼OEM、增加AI基礎設施ODM與記憶體供應鏈配置
2025.11.18：記憶體成本急劇膨脹與非AI需求疲軟形成不協調，市場將懲罰犧牲毛利率的增長
2025.11.18：建議降低對記憶體投入成本高、提價能力有限的全球硬體OEM/ODM持倉
2025.11.18：側重具強大供應鏈議價能力如Apple，或採可轉嫁成本ODM模式如Wistron、Wiwynn、Quanta
2025.11.18：記憶體超級週期下直接受益者如STX、WDC為戰略重點
2025.11.18：TrendForce下修 26 年手機、筆電出貨預測，原預期小幅成長改為衰退，記憶體漲價成主因
2025.11.18： 26 年DRAM合約價較 25 年漲幅超75%，低階手機成本難承受，品牌減少低價機、全線調價
2025.11.18：筆電DRAM+NAND占BOM比重恐衝破20%，成本轉嫁導致價格上漲5～15%，需求轉弱
2025.11.18：PC出貨下修連帶拖累顯示器，手機與筆電 26 年需求不如預期樂觀
2025.11.18：記憶體大漲利好上游記憶體廠，低階產品面臨淘汰風險
2025.11.18：外資降評Dell、HPE、HPQ等巨頭及台系業者，記憶體漲價將嚴重擠壓 26 年全球OEM/ODM利潤
2025.11.18：市場對 26 年毛利率過度樂觀，未意識到記憶體漲價風險，消費性電子將成最慘族群
2025.11.18：建議聚焦AI原物料、傳產業者，同時遠離消費型電子以規避記憶體漲價衝擊
2025.11.06： 25 年上半營收1,629億YoY+13.6%，重返成長軌道，中小型業者年成長率達27.8%
2025.11.06：半導體擴廠與智慧製造設備需求回升，振樺電AI測試設備營收年增117%
2025.11.06：邊緣AI應用加速，研華邊緣AI佔比 25 年上半達16.8%，預期 26 年達30%
2025.11.06：NVIDIA Jetson Thor量產在即，台系IPC業者積極推出機器人開發套件與控制方案
2025.11.06：新漢、研華等業者布局人形機器人供應鏈，預期2026~ 27 年成為新營收推力
2025.11.06：美國232條款調查涵蓋機器人與工業機械，關稅政策不確定性為短期風險
2025.11.06：預估2025 25 年營收年增10.4%，2H25 成長率7.7%低於 1H25 ，基期墊高
2025.10.14： 9M25 營收略低於預期，研華表現相對較佳
2025.10.14：樺漢受子公司處分影響，但NCR代工訂單持續成長
2025.10.14：神基3C機構件受惠越南廠產能，25 年營收有望成長20%
2024.09.18：工業電腦(IPC)廠 8M24 營收強勁，樺漢、融程電、鑫創電子等廠商創下新高
2024.09.12：強固型電腦市場需求增長，拉抬神基控股、茂訊及倫飛 24 年業績上揚
2024.09.12：神基與茂訊投入新產能，倫飛推升自有品牌強固型產品比重，三家公司拚營收與獲利雙增
2Q24 POS未來將整合更多資訊運算能力，並成為多元支付主要交易平台，提供個人化銷售情報及點數／遊戲等多元服務
2Q24 研調單位DIGITIMES Research預期 2H24 市場明顯回溫，預估台系IPC業者整體 24 年營收重回成長軌道、年成長8～10％
2Q24 強固型電腦全球市場每年持穩有5％以下的年增長走勢
全球3億職缺彈指消失零售之王門市6成將自動化
預期IPC 2023年都會維持穩健的成長力道，估有10％

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：樺漢的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表在特定區間內窄幅震盪，方向等待均線指引。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）

圖(32)6414 樺漢日線圖（本站自行繪製）

週線圖：樺漢的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期週均線趨於收斂或糾結，等待週成交量放大帶動方向選擇。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(33)6414 樺漢週線圖（本站自行繪製）

月線圖：樺漢的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月成交量異常放大，配合價格突破，長期上漲趨勢極為穩固。
（判斷依據：月線圖的分析結果應與宏觀經濟週期、產業發展趨勢及公司基本面的長期演變緊密結合，以形成最可靠的長期投資決策依據。）

圖(34)6414 樺漢月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

外資籌碼：樺漢的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
（判斷依據：特定產業龍頭股或大型權值股，其外資籌碼動向尤其值得關注，常能引領族群或大盤走勢。）
投信籌碼：樺漢的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信賣超金額不大，對股價影響有限。
（判斷依據：季底、年底的作帳行情及結帳壓力，是觀察投信買賣超變化的重要時間點。）
自營商籌碼：樺漢的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
（判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(35)6414 樺漢三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

1000 張大戶持股變動：樺漢的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
（判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。）
400 張大戶持股變動：樺漢的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
（判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(36)6414 樺漢大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析樺漢的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(37)6414 樺漢內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

公司未來展望

樺漢管理層對 2025 年的營運表現抱持樂觀態度，預期在三大核心事業體的同步帶動下，整體營收、毛利與淨利均有望實現顯著提升，續創歷史新高。

營運目標：追求營收、淨利、EPS 同步成長。
訂單能見度：在手訂單超過 1,800 億元，訂單出貨比（BB Ratio）維持在 1.1 至 1.15 或更高水平，為未來業績提供堅實基礎。
合約負債：持續增加（2024 年 Q4 佔營收比重達 38.575%），反映客戶預付款增加，未來營收穩定性高。

三大核心事業體成長動能

設計製造事業（工控設計）：
- 預期成長 30% 以上。
- 主要動能來自樺漢個體業務的穩定增長，以及美系大客戶 NCR Voyix 的獨家硬體供應訂單強力挹注。NCR Voyix 全球年度在手訂單預估高達 160 億元新台幣，將自 2025 年起分階段貢獻營收。
- 邊緣 AI 應用需求持續強勁。
品牌通路事業（Kontron）：
- 預期營收年增 15%-20%。
- 受惠於歐洲鐵路通訊系統標準更新帶來的換機潮，以及智能壁掛式電動車充電座專案的拓展。
- 持續深耕航太、高階醫療、工業物聯網等利基市場。
系統整合事業（帆宣等）：
- 受惠於北美半導體擴產投資熱潮，廠務工程與系統整合訂單需求強勁。
- 預期毛利率將回升至過往水準。

核心技術與策略方向

深化 AI 邊緣運算：持續投入研發，推出符合市場需求的 Edge AI 硬體平台與解決方案，搶佔智慧製造、智慧零售、智慧醫療等應用商機。
拓展 ESaaS 平台：強化軟硬整合與雲端服務能力，聚焦數位轉型、能源管理、資安服務、AI 應用、ESG 永續五大領域，提升訂閱式服務營收佔比與毛利率。
全球產能優化：加速美國田納西州新廠投產，擴大東南亞製造基地規模，實現全球彈性供應鏈布局，降低風險並提升效率。
智慧城市與綠色能源：透過 KATEK 併購與 QTSC 合作，積極拓展智慧電網、太陽能、儲能、智慧建築等綠色解決方案，搶攻全球淨零碳排商機。
持續策略併購與生態系合作：尋求具互補性的併購機會，強化技術組合與市場通路；深化與 Google Cloud、聯發科及產業新創的合作，建構更完整的 AIoT 生態系統。

重點整理

市場領導者與轉型先驅：樺漢為全球領先的工業電腦 ODM 廠商，並成功從硬體製造轉型為軟硬整合及 ESaaS 平台服務提供者。
營運表現強勁：2024 年營收、獲利創歷史次高，2025 年 Q1 持續增長。在手訂單超過 1,800 億元，訂單能見度高。
三大事業體同步成長：工控設計（含 NCR 訂單）、品牌通路（Kontron）、系統整合（半導體需求）預計 2025 年均將顯著增長。
AI 與邊緣運算動能強勁：Cloud + Edge AI 業務高速成長，成為關鍵營收驅動力，預期 2025 年邊緣 AI 業務有望倍增。
全球化布局與供應鏈韌性：生產基地遍布亞、歐、美，積極擴充美國與東南亞產能，有效應對關稅與地緣政治風險。
策略併購與合作效益顯現：收購 Kontron、KATEK、NERA 等強化技術與市場版圖；與 Google、QTSC 等合作拓展生態系與新興市場。
聚焦高附加價值與 ESG：積極推動 ESaaS 訂閱服務，提升毛利率；深化智慧城市、綠色能源解決方案，符合全球永續發展趨勢。
財務穩健且前景樂觀：公司財務狀況良好，管理層對 2025 年展望樂觀，預期營收獲利將持續攀升。

參考資料說明

公司官方文件

樺漢科技股份有限公司 2023 年永續報告書（2024.06）

本研究參考該報告書中關於公司 ESG 策略、目標、具體措施（如能源減碳、資安、人才、治理）及國際合作（如 QTSC）的內容。

樺漢科技股份有限公司法人說明會簡報（2024.12 / 相關日期）

本研究參考法說會簡報中關於公司營運概況、財務表現（營收、獲利、EPS）、三大事業體分析、在手訂單、BB Ratio、未來展望及策略布局等資訊。

樺漢科技股份有限公司國內第五次無擔保轉換公司債發行相關公告（2023.07）

本研究參考此公告確認公司發債計畫及相關細節。

研究報告

UAnalyze 投資研究報告（相關日期）

該報告深入分析樺漢科技的營收結構、子公司表現（Kontron、帆宣）、市場競爭、策略轉型（ESaaS）及未來成長動能。

富邦證券、凱基證券、元大證券等產業研究報告（相關日期）

相關報告提供樺漢在工業電腦、AIoT、智慧城市、半導體供應鏈等領域的專業分析、市場趨勢評估及財務預測。

永豐金證券研究報告（2022.03 / 2022.05）

參考早期報告中關於公司基本面、原物料影響及供應鏈管理的分析。

新聞報導

鉅亨網、經濟日報、工商時報、自由時報財經、聯合報系經濟日報、財訊、MoneyDJ 理財網等媒體報導（2024.03 – 2025.04）

廣泛參考近期新聞報導，涵蓋樺漢營收發布、法說會重點、美國關稅應對策略、田納西設廠計畫、越南 QTSC 合作、KATEK 併購、邊緣 AI 商機、ESG 活動、股利政策及股價表現等最新動態。

網站資料

公開資訊觀測站（TWSE/TPEx）

參考公司基本資料、財務報告、重大訊息公告、法說會資訊等。

公司官方網站（ennoconn.com）

參考公司簡介、產品與解決方案、全球據點、新聞發布等資訊。

財經資訊平台（Yahoo 奇摩股市、HiStock 嗨投資、CMoney、NStock 等）

參考公司基本資料、股價資訊、法人動態及市場評論。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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