弘帆（8433）：全球美容美髮用品領導者，多元佈局迎接市場新挑戰

公司概要與發展歷程

公司基本資料

弘帆股份有限公司（BON FAME CO., LTD.，股票代號：8433.TWO）成立於 1985 年 3 月 28 日，總部位於台北市內湖區，是一家專業從事流行飾品設計、生產與銷售的貿易商。公司實收資本額約新台幣 5.38 億元，由董事長兼總經理朱鵬飛先生領導，並於 2012 年 12 月 19 日 在台灣櫃檯買賣中心（TPEx）正式掛牌上櫃。弘帆以其超過 39 年的產業經驗，在全球美容美髮用品供應鏈中扮演著關鍵角色，提供從設計、研發、生產到銷售的一站式服務。

圖(1)弘帆位於浙江的電商總部（資料來源：弘帆公司網站）

發展軌跡：從貿易商到整合供應商

弘帆的發展歷程展現了台灣傳統貿易商轉型的成功軌跡：

• 奠基期（1985-1995 年）：公司成立初期專注於流行髮飾的貿易業務，逐步建立起國際客戶網絡，並將產品線擴展至梳鏡、修容工具等相關品項。

• 中國佈局（1995-2010 年）：為提升成本競爭力，弘帆於 1995 年起將生產重心逐步轉移至中國大陸，在廣東東莞投資興建佔地廣達 12 萬平方米的普世工業園區，實現了供應鏈的垂直整合。

• 多元化與品牌化（2011 年至今）：

  • 2011 年：公司股票公開發行並登錄興櫃交易。同年，推出自有品牌「KIREI 綺麗生活館」，正式進軍中國大陸內需市場，陸續於天津、北京等主要城市設立連鎖專營店。

  • 2012 年：於櫃買中心掛牌上櫃，進入資本市場。

  • 2016 年：透過併購芳協公司與昱匯公司，強化歐洲市場通路佈局及產品線。

  • 近年發展：持續推動生產基地的自動化升級以降低製造成本，積極拓展電商通路與促銷禮贈品市場，並加強自有品牌「AVIVA」在美容美髮電器領域的產品開發與市場推廣。同時，啟動越南生產基地擴建，分散地緣政治風險並尋求新的成本優勢。

主要業務範疇分析

核心產品線：飾品為主，電器增長

弘帆的產品線豐富多元，涵蓋了美容美髮及個人護理的多個領域，主要可分為以下幾類：

• 流行髮飾：佔營收主體，包含各式髮夾、髮箍、髮帶、髮圈等，緊跟時尚潮流。

• 梳鏡系列：各式功能與造型的梳子、鏡子，以及梳鏡禮品組合。

• 流行珠寶：項鍊、耳環、手鍊、戒指等時尚配件。

• 包袋製品：各式手提包、化妝包、收納袋等。

• 美妝用品與工具：修容工具組、沐浴用品、化妝刷具等。

• 美容美髮電器：以自有品牌「AVIVA」銷售，產品包括直髮器、捲髮器、吹風機、充電式髮捲、LED 化妝鏡等。

• 其他品項：近年新增業務，包含網路電商通路的促銷禮贈品、生活日用品、居家用品、創意商品、甚至跨足健康食品與護膚化妝保養品等。

公司產品品項超過 1 至 2 萬種，透過結合基本款（約 60%）與流行款（約 40%）的策略，在追求時尚創新的同時，也確保了穩定的營收基礎。

圖(2)弘帆多元的產品經營品項（資料來源：弘帆公司網站）

圖(2)弘帆多元的產品經營品項（資料來源：弘帆公司網站）

研發創新實力

弘帆高度重視產品的設計與研發，將其視為核心競爭力之一。

• 設計團隊：擁有超過 30 人的專業設計開發團隊，密切關注全球流行趨勢，每年可開發超過 3,000 款新產品，能夠快速響應市場變化及客戶需求，設計週期可縮短至 45 天內。

• 工程研發：配置 10 多位工程研發人員，專注於產品功能性改進、新材料應用及生產製程優化，特別是在美容電器領域的技術提升。

• 專利佈局：已累計取得超過 50 項各類專利，並有 2 項發明專利正在申請中。部分產品應用了防過敏金屬塗層、防靜電梳齒等專利技術，提升產品附加價值。

• 技術認證：榮獲中國國家高新科技企業認證，美容電器產品亦符合 CE、FCC 等國際安全規範。

圖(4)弘帆的設計與研發能力是其重要競爭優勢（資料來源：弘帆公司網站）

營收結構與比重分析

產品營收結構

根據 2023 年的財務數據，弘帆的產品營收結構如下：

數據顯示，飾品類產品（包含髮飾、梳鏡、珠寶、包袋等）仍是公司最主要的營收來源，佔比高達 90%。美容美髮電器產品在自有品牌 AVIVA 的推動下，營收佔比穩定在 6% 左右，是公司積極拓展的增長點。其他收入（主要為廠房租金收入等）約佔 4%。

近期財務表現

營收趨勢

• 2024 年：全年合併營收達新台幣 36.09 億元，較 2023 年成長 4.15%。第四季營收為 9.69 億元，季增 4.23%，但年減 6.33%。

• 2025 年第一季：累計營收為 7.73 億元，年增 6%，顯示在傳統淡季仍維持成長動能，主要受惠於越南廠新產能的挹注。其中，2 月營收 1.91 億元（年增 30.6%），3 月營收 2.38 億元（月增 24.87%，年減 8.93%，主因去年同期基期較高）。

獲利能力分析

• 毛利率：近年毛利率維持在 26%-28% 之間，優於部分同業。2024 年前三季毛利率為 26.68%，較 2023 年同期的 28.09% 略有下滑，可能受原物料成本波動及產品組合變化影響。越南廠在地製造策略有助於降低運費，對毛利率有正面助益。

• 營業利益率：2024 年前三季營業利益率為 13.87%，低於 2023 年同期的 15.97%，主要因營業費用率略為上升（由 12.12% 升至 12.8%）。

• 稅後淨利與 EPS：

  • 2024 年：全年稅後淨利達 5.24 億元（推估值，基於 EPS 9.84 元計算），每股盈餘（EPS）為 9.84 元，連續第二年 EPS 超過 9 元。第四季稅後淨利 1.7 億元，季增 128%，年增 75.5%，單季 EPS 達 3.14 元。

  • 2024 年前三季：稅後淨利為 3.57 億元，略低於 2023 年同期的 3.93 億元，EPS 為 6.7 元（2023 同期為 7.53 元）。

  • 2023 年：全年營收 36.66 億元（年增 16.7%），稅後純益 4.89 億元，EPS 9.35 元。獲利微幅下滑主要受租金收益減少影響。

現金流量概況

• 2024 年前三季：

  • 營業活動淨現金流入 2.80 億元，較去年同期 4.38 億元減少，需關注應收帳款及存貨管理。

  • 投資活動現金淨流出 2.62 億元，顯示公司持續投入資本支出，可能用於越南廠擴建及自動化設備。

  • 籌資活動淨現金流入 164 萬元，相較去年同期大幅減少，顯示籌資活動相對保守，或以發行 CB 為主。

• 庫存管理：庫存週轉率維持在每年 4-5 次水準，顯示接單生產（BTO）與安全庫存並行的模式有效控制庫存風險。

客戶群體與占比分析

主要客戶群體

弘帆的客戶遍布全球，主要透過中間商間接供應給國際知名的零售通路商、時尚品牌、藥妝連鎖及折扣商店。核心客戶群包括：

• 大型零售商：Wal-Mart（美國、歐洲、亞洲通路）、Target、Costco

• 藥妝連鎖：Walgreens、CVS、Watsons（屈臣氏）、Boots

• 時尚品牌：Forever 21、Primark、Accessorize、Next、ZARA、H&M

• 折扣商店：Dollar Tree、Dollar General、Five Below

• 其他：Carrefour（家樂福）、Goody 等。

公司採取 B2B 的營運模式，目標終端消費族群主要為 15-35 歲的女性。近年來，隨著電商業務的拓展，也開始服務電商平台客戶，提供促銷禮贈品。

由於客戶結構因素，前五大客戶營收佔比推估約在 50%-60% 之間，其中 Wal-Mart 單一客戶可能佔 20% 左右，存在一定的客戶集中度風險。然而，公司與主要客戶大多擁有超過 20 年的長期合作關係，憑藉優異的設計、客製化服務能力及穩定的品質，建立了高度的客戶黏著度與轉換成本障礙。

價值鏈定位與上下游關係

弘帆在美容美髮用品的產業價值鏈中，扮演著整合設計、製造與銷售的關鍵角色。

• 上游：主要為原物料供應商及零組件製造商。

  • 原物料：塑料（ABS、PP）、尼龍毛針、金屬（鋅合金等）、布料、化妝品原料、包裝材料等。塑膠粒價格波動對成本有較大影響。

  • 零組件：美容電器的電熱元件、馬達、IC 等。

  • 自有產能：弘帆透過子公司東莞普世飾品公司及其他生產基地，掌握部分關鍵製程（如模具開發、塑膠射出、電鍍、噴漆、組裝），實現垂直整合。

  • 供應商管理：採取分散採購策略，對關鍵零件建立雙源供應，並開發東南亞包材供應商以降低成本。

• 中游（弘帆）：

  • 核心能力：產品設計與開發、供應鏈管理、生產製造（含自有及外包）、品質控管、全球運營與銷售。

  • 營運模式：以 OEM/ODM 為主，搭配自有品牌（AVIVA, KIREI）銷售。

• 下游：

  • 主要通路：大型零售商、藥妝連鎖、時尚品牌、折扣商店、電商平台。

  • 銷售模式：主要透過中間商（貿易商）出貨給終端通路，近年也加強與電商平台的直接合作。

  • 終端消費者：全球追求時尚與個人護理的消費者，尤以年輕女性為主。

營業範圍與地區布局

全球銷售網絡

弘帆的銷售網絡遍及全球五大洲，外銷佔比超過 90%。根據 2023 年數據，主要銷售區域分布如下：

• 美洲市場：佔比 48%，為公司最大的營收來源，主要客戶為美國的大型零售商與折扣商店。

• 歐洲市場：佔比 40%，透過併購芳協公司強化了當地通路，是重要的成長市場。

• 亞洲市場：佔比 7%，包含中國大陸內銷（透過綺麗生活館）及東南亞、日韓等市場。

• 其他地區：佔比 5%，涵蓋大洋洲及其他新興市場。

公司近年積極拓展新興市場，包括俄羅斯、中東及東南亞等地，推動在地製造與銷售策略，以期降低運費成本並提升市場滲透率。

圖(5)弘帆採取全球化與在地化並行的銷售策略（資料來源：弘帆公司網站）

生產基地布局

為彈性應對全球市場需求並分散風險，弘帆採取多元化的生產基地佈局策略：

• 台灣台北：企業總部，負責集團的財務、股務、營運指揮及決策中心。

• 中國東莞：普世工業園區為最主要的生產與研發基地，負責設計研發、模具開發、電器產品生產、供應鏈管理等核心功能。近年積極導入自動化設備。佔集團總產能推估約 70%-80%。

• 中國河南：專注於塑膠梳鏡、髮飾等勞力相對密集的產品量產。

• 越南：近年重點發展的生產基地，主要生產電器、手工髮飾、塑膠五金、電子及手工車縫相關產品。目標是分散地緣政治風險、利用當地成本優勢，並就近供應東南亞市場。2024 年底預計有兩個新項目可入廠生產，2025 年產能佔比目標提升至 15%-20%。

• 中國浙江：設立電商總部，負責線上線下整合採購與銷售業務，特別是針對中國內需市場及電商禮贈品業務。

• 中國青島：作為飾品、配件、珠寶的採購中心，整合北方供應鏈資源。

此外，公司亦透過轉投資東莞美麗之星電子科技公司強化電器產能。

圖(6)弘帆持續投資生產設備以提升效率（資料來源：弘帆公司網站）

圖(7)東莞廠積極導入自動化生產線（資料來源：弘帆公司網站）

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

弘帆能在競爭激烈的全球美容美髮用品市場中脫穎而出，主要憑藉以下核心競爭力：

1. 卓越設計與快速反應能力：擁有大型設計團隊，對流行趨勢高度敏感，能迅速將概念轉化為商品，滿足快時尚需求。

2. 垂直整合供應鏈：從設計、模具開發、生產製造到成品組裝，高度整合的供應鏈有效提升效率、控制成本及確保品質。

3. 規模化生產與成本優勢：透過中國及越南的生產基地佈局，結合自動化生產，實現規模經濟，提供具價格競爭力的產品。

4. 穩固的全球客戶網絡：與國際頂尖零售商和品牌建立長期穩定的合作關係，深入了解客戶需求，提供客製化服務。

5. 多元化產品組合：豐富的產品線涵蓋多個品類，能滿足不同通路和消費者的需求，並有效分散單一產品風險。

6. 持續的技術創新：在材料應用、產品功能及製程技術上不斷投入研發，並透過專利佈局建立技術壁壘。

7. 品牌經營經驗：透過自有品牌 AVIVA 和 KIREI 的經營，積累品牌行銷與通路管理經驗，有助於提升產品價值。

產業地位與競爭態勢

弘帆在全球流行飾品（特別是髮飾）供應鏈中，憑藉其設計、製造整合能力與客戶關係，穩居領導廠商之一。

• 主要競爭對手：

  • 國際大型貿易商/供應商：如利豐（Li & Fung）、香港同興集團等，在供應鏈管理及全球網絡方面具備優勢，但產品線更廣泛。

  • 國內同業：如志邦企業等，在特定產品或市場可能形成競爭。

  • 其他相關領域廠商：如通路商寶雅（POYA）、美妝品牌廠、或專注於美容電器的廠商（如超眾、雙鴻等雖非直接競爭，但在通路資源上可能重疊）。

• 市場區隔：弘帆主要聚焦於中價位、流行性強的飾品與美容工具市場，與高端精品品牌或純低價製造商有所區隔。

• 競爭關鍵：除了價格，設計創新速度、品質穩定性、交貨彈性及符合環保法規是維持競爭力的重要因素。

儘管市場競爭激烈，弘帆憑藉其深耕產業近 40 年的經驗與上述競爭優勢，持續鞏固其市場地位。

近期重大事件分析

重大營運計畫

弘帆近年積極推動多項營運計畫以應對市場變化並尋求成長：

• 越南廠擴建與投產：此為近年最重要的策略佈局。目標是分散對中國單一製造基地的依賴，降低地緣政治風險與潛在關稅衝擊，並利用越南的成本優勢。越南新廠預計於 2024 年底逐步完工，將有新項目陸續投產。此舉有助於提升在地製造比重，降低運費，對毛利率有正面貢獻。

• 新興市場開發：持續加強對中國大陸、俄羅斯、中東、東南亞等新興市場的開拓力道。透過設立當地營運據點或與當地夥伴合作，推動在地化銷售策略。

• 新產品線與項目合作：

  • 持續強化美容美髮電器（如 LED 鏡子、充電式髮捲）及電商促銷禮贈品的開發與銷售。

  • 正與中國一家咖啡機上市櫃公司洽談合資計畫。

  • 未來也考慮跨足掃地機器人、兒童智慧手錶、智能寵物用品等新領域，尋求多角化經營機會。

籌資活動

為支應營運擴張及資本支出需求，弘帆近年主要透過發行可轉換公司債（CB）進行籌資：

• 弘帆二（84332）：已發行，主要用於短期營運週轉及支應越南廠初期投入。

• 弘帆三（84333）：計劃發行 4 億元無擔保可轉債，為近年較大的籌資案，主要目的為支應後續產能擴充及營運資金需求。2025 年 5 月 3 日公告將轉換價格自 106.10 元下調至 97.80 元，以提高市場吸引力。此舉可能對原股東造成約 7.5% 的股權稀釋。

公司近年未有大規模現金增資計畫，顯示其傾向使用債務融資工具。

股利政策

弘帆維持穩定且相對優厚的股利政策，積極回饋股東：

• 2024 年度股利：董事會決議配發現金股利 6.5 元，配息率約 66%（以 EPS 9.84 元計算），以 2025 年 3 月股價計算，現金殖利率達 7% 以上。

• 歷史配息：近五年現金股利殖利率表現優異，但填息狀況需持續觀察（歷史填息機率約 50%）。

• 股利調整：2025 年 4 月 10 日公告微幅調整現金股利配息率，但維持每股 6.5 元的總配發金額不變，除息交易日訂於 4 月 25 日。

穩定的股利政策有助於吸引長期投資者。

未來發展策略展望

短中期發展策略

未來 1-3 年，弘帆將聚焦於以下策略重點：

1. 深化越南製造佈局：加速越南廠產能開出與效率提升，實現生產基地風險分散與成本優化。

2. 拓展新興市場份額：加強在中國、東南亞、中東等地的市場滲透，尋找新的營收增長點。

3. 強化電器與利基產品：持續投入美容美髮電器研發，提升自有品牌 AVIVA 的市場能見度；拓展電商禮贈品、智能寵物用品等新業務。

4. 提升自動化程度：持續在東莞及越南廠導入自動化設備，提高生產效率，降低人力成本佔比。

5. 優化電商通路經營：強化線上銷售渠道，包括與大型電商平台合作及自有電商營運。

長期成長動能

弘帆的長期成長潛力來自於：

• 全球美容美髮市場穩定增長：消費者對個人形象及生活品質要求提升，帶動相關產品需求。

• 快時尚與個人化趨勢：飾品、配件的汰換速度加快，客製化、個性化需求增加，有利於設計導向的供應商。

• 新興市場消費力崛起：亞洲、中東等地區中產階級擴增，帶來龐大消費潛力。

• 供應鏈移轉趨勢下的機會：憑藉越南佈局，可望承接部分從中國移出的訂單。

• 多角化經營的潛力：若新拓展的業務（如智能寵物用品）成功，可望開創新的成長曲線。

面臨挑戰與風險

儘管前景看好，弘帆仍需應對以下挑戰與風險：

• 宏觀經濟不確定性：全球通膨、升息壓力可能抑制歐美等主要市場的非必需品消費力道。

• 匯率波動風險：公司營收以美元為主，新台幣升值將對毛利率及獲利造成壓力。

• 原物料價格波動：塑膠、金屬等原物料價格變動直接影響生產成本。

• 地緣政治與關稅風險：中美貿易關係緊張，可能導致關稅成本增加；中國大陸生產基地仍面臨潛在風險。

• 市場競爭加劇：來自國際及當地同業的競爭壓力持續存在，尤其在價格與設計方面。

• 客戶集中度風險：對少數大型客戶依賴度較高，客戶訂單變化可能對營運產生較大影響。

• ESG 法規趨嚴：歐盟碳關稅（CBAM）、環保法規等要求日益嚴格，公司需投入資源應對。

• 越南廠管理挑戰：新廠的產能爬坡、效率提升、勞工管理及文化融合均需時間磨合。

重點整理

• 產業領導者：弘帆是全球美容美髮用品（尤其髮飾）供應鏈的領導廠商，擁有近 40 年產業經驗。

• 多元產品與設計力：產品線廣泛，設計能力強，能快速回應市場潮流。飾品佔營收 90%，電器產品具成長潛力。

• 全球佈局與客戶穩固：銷售網絡遍及全球，美洲與歐洲為主要市場。與國際大型零售商關係穩固。

• 越南擴產策略：積極佈局越南生產基地，以分散風險、降低成本，為中期重要成長動能。

• 財務表現穩健：近年營收與獲利穩定，EPS 連續兩年超過 9 元，股利政策優厚。

• 成長動能：來自新興市場開拓、電器產品增長、越南廠效益及潛在新業務拓展。

• 主要風險：需關注宏觀經濟變化、匯率波動、關稅影響、客戶集中度及越南廠營運成效。

• 未來觀察重點：越南廠量產進度、美元匯率走勢、新產品線貢獻及 ESG 應對策略。

參考資料說明

公司官方文件

1. 弘帆股份有限公司法人說明會簡報 (2024.12)

本研究參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、財務數據、未來佈局等資訊。

1. 弘帆股份有限公司官方網站 (http://www.bonfame.com/zh-tw/)

本研究參考公司官網提供的公司簡介、產品資訊、生產基地、研發技術、新聞公告等資訊。

1. 弘帆股份有限公司公開發行說明書及歷年財務報告

參考公開資訊觀測站發布的財報及公開說明書，取得歷史沿革、股權結構、詳細財務數據及籌資計畫等資訊。

研究報告

1. MoneyDJ理財網 – 財經百科 – 弘帆 (8433)

參考該網站提供的公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、上下游關係等基礎資訊。

1. 富邦證券產業研究報告 (2024.12)

參考該券商對弘帆在美容美髮及自動化領域的專業分析及未來發展評估。

1. 統一證券投資研究報告 (2024.12)

參考該券商對弘帆產品組合、市場布局及競爭優勢的深入分析。

1. Vocus 方格子 – 弘帆三 (84333) CB 轉債籌碼分析 (2024.05)

參考此篇文章關於弘帆可轉債發行、競拍狀況及市場反應的分析。

新聞報導

1. 鉅亨網 (Cnyes) – 弘帆相關新聞及公告 (2024-2025)

參考鉅亨網發布的弘帆營收公告、股利決策、可轉債轉換價調整等即時新聞。

1. 經濟日報 – 弘帆相關報導 (2024-2025)

參考經濟日報對弘帆營運策略、市場發展及未來展望的專題分析。

1. 工商時報 – 弘帆相關報導 (2024-2025)

參考工商時報關於弘帆越南廠進度、營運展望等產業動態報導。

1. 中時新聞網 – 弘帆相關報導 (2024)

參考中時新聞網關於弘帆營運表現及未來展望的深度報導。

1. 財經 M 平方 (CMoney) – 弘帆相關新聞與討論 (2024-2025)

參考 CMoney 平台彙整的弘帆營收快訊、法人報告摘要及網友討論。

網路資訊

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 弘帆 (8433.TWO)

參考 Yahoo 股市提供的公司概況、股價資訊、營收、財報、股利等數據。

1. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 個股 – 弘帆 (8433)

參考 Goodinfo 提供的詳細營收、獲利、股利、籌碼等分析數據。

1. HiStock 嗨投資 – 個股 – 弘帆 (8433)

參考 HiStock 提供的公司基本資料、股價走勢等資訊。

1. Statementdog 財報狗 – 弘帆 (8433)

參考財報狗提供的月營收、財報數據視覺化圖表及分析。

1. Winvest 雲投資 – 弘帆 (8433)

參考雲投資彙整的公司評論、新聞及分析資料。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告、新聞報導及網站資訊。部分數據（如產能占比、客戶占比）基於公開資訊與產業常態進行合理推估。