個股筆記：3013 晟銘電

圖(1)個股筆記：3013 晟銘電（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 02 月 17 日

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晟銘電子：乘 AI 伺服器東風，營收再創新猷

晟銘電子科技股份有限公司（UNEEC Technologies Corp.，股票代號：3013.TW）創立於 1976 年，以沖壓模具製造起家，而後轉型深耕資訊產業，現已成為全球伺服器機殼及電腦機殼製造之領導廠商。晟銘電以優異的 OEM/ODM 服務著稱，為全球知名電腦大廠提供高品質之產品與服務，並於 1999 年掛牌上市，營運總部設立於台灣內湖，生產基地則擴及中國東莞、寧波及泰國等地。

發展歷程

晟銘電之發展歷程可大致分為四個階段：

1. 早期發展 (1976-1985)：公司草創初期，以沖壓模具製造為核心業務。
2. 跨入資訊產業與擴張 (1985-2000)：1985 年，晟銘電跨足電腦準系統生產，爾後專注於電腦機箱及伺服器外殼，積極拓展國際市場，並獲得惠普、IBM 等國際大廠獎項肯定。
3. 金屬粉末射出成形技術 (MIM) 的開發 (2002-2016)：2002 年，晟銘電投入 MIM 技術研發與製造，此技術成為公司核心事業之一，並深獲國際品牌客戶信賴。
4. 近期發展 (2017-至今)：近年來，晟銘電積極拓展液冷散熱產品線，並於泰國投資設廠，強化全球供應鏈韌性與競爭力。

核心業務分析

產品系統與應用

晟銘電專注於電腦機殼及伺服器外殼之 OEM/ODM 製造，產品線涵蓋電腦機殼、伺服器機殼及 MIM 零組件三大類別。近年來，為滿足市場對高效能伺服器散熱解決方案之需求，晟銘電亦積極投入液冷散熱技術之研發與產品開發。

在產品應用領域方面，晟銘電之產品廣泛應用於桌上型電腦、伺服器及 AI 伺服器等領域，終端客戶涵蓋雲端服務供應商 (CSP)、企業客戶及一般消費者。

圖(2)產品應用-OEM（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(3)產品應用-OEM（nVidia GB200）（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(4)通用伺服器機箱設計（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(5)ODM／Clone 產品（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(6)nVidia／Intel Platform（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(7)機櫃型號比較表（資料來源：晟銘電公司網站）

技術優勢分析

晟銘電在產業中之技術優勢，可歸納為以下幾點：

1. OEM/ODM 服務能力：晟銘電具備客製化設計與生產能力，能快速回應客戶需求，提供高品質之產品與服務。
2. MIM 技術：晟銘電掌握 MIM 核心技術，可生產精密金屬零組件，應用於多樣產品領域。
3. 液冷散熱技術：晟銘電積極投入液冷散熱技術研發，已推出液冷機櫃、Sidecar 液冷散熱模組等產品，搶佔 AI 伺服器散熱市場先機。

市場與營運分析

營收結構分析

依據 2023 年營收結構，晟銘電營收主要來自電腦及伺服器機殼，佔比高達 94%，模具營收則佔 6%。近年來，受惠於 AI 伺服器市場快速成長，晟銘電 AI 伺服器相關營收佔比亦逐年提升，2024 年前三季已達 40%。

客戶群體與銷售區域

晟銘電客戶群體廣泛，包含：

• 台系大廠：廣達、緯穎、技嘉、英業達等
• 中國大陸廠商：中科曙光、華為、浪潮
• 北美 CSP 大廠：Meta、惠普、IBM 等

在銷售區域方面，晟銘電產品主要銷售至台灣、美國、日本及中國等地，其中又以歐美與中國市場需求為主。

生產基地與產能

晟銘電生產基地布局全球，包含：

圖(8)營運據點（資料來源：晟銘電公司網站）

• 台灣中壢廠：專注於研發與客製化服務
• 中國東莞廠：主要生產基地
• 中國寧波廠：重要生產基地
• 泰國廠：新增產能，預計 2025 年第一季正式量產

泰國新廠預計將貢獻集團 20%-30% 之新增產能，有助於提升整體供應能力，並滿足日益增長之市場需求。

競爭優勢與市場地位

競爭態勢分析

晟銘電在伺服器機殼產業之主要競爭對手包含：

1. 迎廣 (6117.TW)
2. 勤誠 (8210.TW)
3. 營邦 (3693.TW)

面對同業競爭，晟銘電之競爭優勢在於：

1. 技術領先：於液冷散熱技術領域具備領先優勢，能滿足 AI 伺服器高散熱需求。
2. 客戶基礎穩固：與 Meta、廣達、緯穎等指標性客戶建立長期合作關係。
3. 全球化布局：生產基地遍布台灣、中國及泰國，可有效分散風險，並就近服務客戶。

市場地位與優勢

晟銘電為全球伺服器機殼領導廠商之一，在 AI 伺服器機殼領域更具備領先地位，為 Meta 等大型 CSP 之重要供應商。受惠於 AI 伺服器市場快速成長，晟銘電營收與獲利可望持續提升。

近期營運與重大事件

最新營收表現

晟銘電 2024 年營收表現亮眼，12 月營收達新台幣 10.63 億元，創下歷史新高，年增率高達 118.69%。2024 全年累計營收達新台幣 94.09 億元，較 2023 年大幅成長 45.58%。營收之強勁成長，主要受惠於 AI 伺服器需求爆發，以及 GB200 機櫃等高附加價值產品出貨放量。

重大發展與擴張計畫

1. GB200 機櫃量產出貨：晟銘電 GB200 Sidecar 液冷機櫃已進入量產階段，預計 2025 年第一季開始大量出貨，可望挹注營收強勁成長動能。
2. 泰國新廠即將投產：晟銘電泰國新廠預計於 2024 年底試產，2025 年第一季正式量產，屆時將大幅提升公司整體產能，並強化全球供應鏈布局。
3. 液冷技術領先：晟銘電持續精進液冷散熱技術，與 嘉澤、高力等大廠合作，搶攻 GB200 水冷散熱商機，並積極開發 GB300 等新平台之散熱解決方案。

圖(9)GB200 液冷解決方案（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(10)液冷解決方案開發（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(11)沉浸式液冷解決方案（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(12)冷卻架關鍵零件（資料來源：晟銘電公司網站）

圖(13)液冷機房機櫃組裝（資料來源：晟銘電公司網站）

未來發展策略展望

短期發展策略

1. 擴大 AI 伺服器機櫃出貨：掌握 GB200 晶片放量之市場契機，擴大 AI 伺服器機櫃出貨量，搶佔市場佔有率。
2. 加速泰國新廠量產： 2025 年第一季泰國廠進入量產，快速提升產能，滿足客戶需求。
3. 深化液冷技術布局：持續投入液冷散熱技術研發，擴大液冷產品線，提升產品附加價值。

長期發展藍圖

1. 擴展系統整合業務：由機殼製造商轉型為系統整合方案供應商，提供客戶更完整之解決方案。
2. 多元產品線布局：除伺服器機殼外，積極拓展 5G 基地台機殼、戶外機櫃等新產品線，分散營運風險。
3. 全球化營運：持續擴大全球生產基地布局，就近服務全球客戶，並提升全球市場佔有率。

投資價值綜合評估

投資優勢

1. AI 伺服器市場領先地位：掌握 AI 伺服器機殼市場先機，受惠產業高成長趨勢。
2. GB200 機櫃出貨動能強勁：GB200 Sidecar 液冷機櫃進入量產，可望挹注營收爆發性成長。
3. 液冷散熱技術優勢：掌握液冷散熱關鍵技術，具備高技術門檻與競爭優勢。
4. 泰國新廠產能挹注：泰國新廠投產在即，可望大幅提升產能，並降低生產成本。
5. 法人機構樂觀看待：多家法人機構看好晟銘電未來營運展望，並調高目標價。

風險提示

1. 產業競爭風險：伺服器機殼產業競爭激烈，恐影響毛利率表現。
2. 原物料價格波動風險：鋼材等原物料價格波動，可能影響公司營運成本。
3. 匯率波動風險：外銷佔比較高，匯率波動將影響營收表現。

投資建議

綜合以上分析，晟銘電受惠於 AI 伺服器市場之強勁成長動能，以及 GB200 機櫃量產出貨之挹注，未來營收與獲利可望持續成長。法人機構亦普遍看好其後市表現，建議投資人可持續關注其營運狀況與股價表現。

重點整理

• AI 伺服器領航者：晟銘電為 AI 伺服器機殼領導廠商，掌握市場先機。
• GB200 機櫃挹注強勁動能：GB200 Sidecar 液冷機櫃量產出貨，可望推升營收爆發。
• 液冷技術構築競爭壁壘：液冷散熱技術領先同業，掌握高階市場入場券。
• 泰國新廠擴充產能：泰國新廠投產在即，有助於提升產能並降低成本。
• 法人機構一致看好：多家法人機構樂觀看待晟銘電未來發展，並給予正面評價。

參考資料說明

公司官方文件

1. 晟銘電子科技股份有限公司法人說明會簡報（2024.12.27）
   本研究主要參考晟銘電子法說會簡報，內容涵蓋公司營運據點、營運成果、產品與服務、新產品與新技術、未來展望等資訊，為本研究之重要參考依據。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 晟銘電
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於晟銘電之公司簡介、財務數據、相關新聞等資訊，作為公司基本面分析之佐證資料。

2. UAnalyze – 晟銘電
   本研究參考 UAnalyze 網站關於晟銘電之產業分析文章，內容包含公司客戶、銷售區域、產品應用、原物料分析、生產基地與產能、競爭對手分析、重大計畫與發展、以及與主流題材之關聯性分析，為本研究產業分析之重要參考來源。

註：本文內容主要依據上述 2024 年 12 月及 2025 年 1 月之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：晟銘電公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.uneec.com

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/301320241017M001.pdf

基本概況

股價：129.5
預估本益比：37.18
預估殖利率：0.75%
預估現金股利：0.97元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(14)3013 晟銘電 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(15)3013 晟銘電 K線圖（日）

圖(16)3013 晟銘電 K線圖（週）

圖(17)3013 晟銘電 K線圖（月）

日報表

圖(18)3013 晟銘電 法人籌碼

週報表

圖(19)3013 晟銘電 大戶籌碼

月報表

圖(20)3013 晟銘電 內部人持股

圖(21)3013 晟銘電 本益比河流圖

圖(22)3013 晟銘電 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(23)3013 晟銘電 營收狀況

圖(24)3013 晟銘電 獲利能力

圖(25)3013 晟銘電 合約負債

圖(26)3013 晟銘電 存貨與平均售貨天數

圖(27)3013 晟銘電 存貨與存貨營收比

圖(28)3013 晟銘電 現金流狀況

圖(29)3013 晟銘電 杜邦分析

圖(30)3013 晟銘電 資本結構

年報表

圖(31)3013 晟銘電 股利政策