堡達實業（3537）：電子零件代理先驅，邁向綠能與生技多元化新局

圖(1)個股筆記：3537 堡達（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 29 日

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堡達實業（股票代號：3537）成立於 1987 年，初期以代理日本松下電子零組件為核心業務，作為 Panasonic 代理商深耕市場。經過三十餘年的發展，已成功於 2000 年上櫃，並積極朝堡達多元化經營轉型。目前，公司除了深耕電子零組件代理業務，更積極拓展自有品牌 PODAK 的 CO2 熱泵，此綠能節能產品具備高效優勢，並跨足高潛力的生技醫療自動化設備領域，形成三大核心業務支柱。

近期重大事件與營運亮點包括：

• AI 應用動能強勁：AI 伺服器所需高階被動元件（包含高階固態電容）佔堡達營收 20 % 至 30 %，預期 2025 年相關營收將大幅成長 15 %，有效提升公司毛利率及被動元件營收表現。

• CO2 熱泵外銷元年：自有品牌 PODAK CO2 熱泵產品已取得 UL、ETL 及 CE 等國際認證，將 2025 年定位為 PODAK 熱泵外銷元年，主攻美國與歐洲市場，展現綠能節能產品的國際化企圖心。

• 生技醫療設備啟動：與日本松下及 SINFONIA 合作，正式引進 CellQualiaTM 智慧細胞處理系統，此為先進的幹細胞自動培養及細胞治療設備，已進駐台北生技園區共同實驗室，預期 2025 年開始貢獻營收，中長期目標佔整體營收 30 %，有望成為台灣生技自動化國家隊成員。

• 財務表現穩健成長：2024 年全年堡達 EPS 達 3.67 元，較 2023 年成長 32 %，2025 年 4 月合併堡達營收更創近 37 個月新高，累計堡達營收亦顯著成長，顯示堡達財務狀況穩健，獲利能力與營收動能皆表現強勁。

• 積極庫存去化與佈局新據點：堡達有效管理庫存水位，並評估在越南設立服務據點以擴展市場。

未來堡達發展策略將持續鞏固核心電子零件業務，加速 CO2 熱泵與生技醫療自動化設備的市場滲透與技術深化，並透過合作製造模式提升附加價值，朝向營收結構多元化及全球市場拓展的目標邁進。

圖(2)3537 堡達 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)3537 堡達 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料（必要段落）

堡達實業股份有限公司（PODAK CO., LTD.，股票代號：3537）成立於 1987 年 8 月，初期實收資本額為新台幣 200 萬元，主要業務為代理日本松下（Panasonic）產業電子零組件，是重要的 Panasonic 代理商。經過逾三十年的發展，堡達已成為松下在台灣及中國大陸市場的重要合作夥伴，專注於提供高品質的主動與被動電子零件的電子零組件代理服務。

公司總部位於台北市中山區，並於 2000 年 1 月在櫃台買賣中心上櫃掛牌。截至 2022 年 11 月，公司資本額擴增至新台幣 5.36 億元，員工人數約 79 人（台灣 51 人，海外 28 人）。堡達不僅在電子零件代理領域深耕，近年更積極拓展自有品牌 PODAK 的 CO2 熱泵，這項綠能節能產品顯示其對環保的投入，並跨足 生技醫療自動化設備 領域，展現強勁的堡達多元化經營企圖心。

發展歷程分析

堡達的發展歷程清晰地展現其從專注代理到多元化經營的轉變：

• 1987 年 8 月：堡達實業成立，開始代理日本松下產業電子零組件。

• 1998 年 7 月：正式提出上櫃申請。

• 2000 年 1 月：於櫃台買賣中心上櫃掛牌，股票代號 3537。

• 2003 年起：積極拓展中國大陸市場，陸續設立普達柯國際貿易（上海）有限公司、堡達（香港）有限公司及惠陽國際有限公司，並在上海、深圳、香港、蘇州、昆山設立分公司及辦事處。

• 2010 年代：透過多次現金增資及盈餘轉增資，資本額逐步擴大。

• 2017 年起：投入 CO2 熱泵產品的研發與市場推廣。

• 2020 年：與天荷生技合作成立堡達天荷生技，正式進入細胞治療及自動化生物原料生產設備領域，強化生技醫療自動化設備布局。

• 2022 年：

  • 與松下產業科技合作發表幹細胞自動培養設備，為日本松下在境外首套自動化設備。
  • 6 月，全功能幹細胞自動培養裝置進駐長庚大學創新育成中心實驗室進行測試驗證。
  • 11 月，宣布引進日本 SINFONIA 的 CellQualiaTM 智慧細胞處理系統，並於 10 月進駐台北生技園區共同實驗室，正式啟動在台灣的業務。

• 近年：持續深化電子零組件代理業務，同時加速推動綠能節能產品、醫療生技及環保節能產品的堡達多元化經營，以提升整體毛利率與營運韌性。

組織規模概況

堡達實業在全球的營運網絡涵蓋台灣及中國大陸主要工業城市，以提供客戶即時的服務與技術支援。

• 台灣地區：設有台北總公司及高雄辦事處。

• 中國大陸地區：

  • 華東地區：上海、蘇州、昆山
  • 華中地區：成都
  • 華南地區：香港、深圳

此區域布局使堡達能夠緊密配合客戶的生產基地，提供高效的供應鏈服務。

主要業務範疇分析

堡達實業的業務範疇已從單純的電子零件代理，擴展至綠能節能產品與生技醫療自動化設備領域，形成三大核心業務支柱，這也體現了堡達多元化經營的發展。

電子零組件代理業務

此為堡達的傳統核心業務，主要代理日本松下（Panasonic）的各式電子零組件，作為 Panasonic 代理商，涵蓋主動元件與被動元件。此外，亦代理指月電機（Shizuki Electric）的電容器（包括高階固態電容）、NACHI 那智不二越的工業機器人相關部品，以及 DNT 日本塗料等，持續深耕電子零組件代理市場。

• 松下電子零組件：包括鋁質電解電容、積層陶瓷電容（MLCC）、塑膠電容、高分子電容（SP-Cap、POS-cap，特別是高階固態電容）、電感、電阻、雷射發光二極體（Laser Diode）、各類感知器、電池、繼電器、連接器、熱敏電阻及開關等。

• 松下自動化關聯部品：馬達、控制器、感測器、安全繼電器等。

圖(4)主要產品（資料來源：堡達實業公司網站）

圖(5)電容產品特色（資料來源：堡達實業公司網站）

綠能節能產品業務

因應全球環保與節能趨勢，堡達推出自有品牌 PODAK 的 CO2 熱泵系統，這項綠能節能產品受到市場高度關注。此產品線強調環保冷媒、高能源效率及廣泛的 CO2 熱泵應用潛力。

• 產品優勢：PODAK CO2 熱泵使用 CO2 環保冷媒（ODP=0），較傳統熱泵節能 1/2 以上，環境適用性廣（高山、寒流仍可高效運作），出水溫度可達 90℃ 以上，採用義大利 DOLIN 壓縮機，壽命長達十年以上。

• 應用實績：

  • 陽明山天籟溫泉飯店泡湯區不鏽鋼客製版。
  • 滙豐汽車 SUM 烤漆房熱風烘乾方案。
  • 板橋國際企業大樓、上海汽車板金塗裝廠、民宿、小型工廠、旅宿業及食品加工等。

生技醫療自動化設備業務

此為堡達近年積極投入的新興領域，專注於細胞治療及自動化生物原料生產相關設備，尤其是在再生醫學自動化及幹細胞自動培養方面。

• 核心產品：與日本松下及 SINFONIA 合作，引進全功能幹細胞自動培養裝置（如 CellQualiaTM 智慧細胞處理系統），為幹細胞培養自動化提供解決方案。

• 技術特點：實現幹細胞培養自動化、標準化與封閉式無菌操作，能即時監測細胞品質，大幅降低人為操作誤差與污染風險，提升幹細胞培養的穩定性、安全性與治療效果，同時節省人力與時間成本。

• 發展策略：除了整機販賣，未來規劃機器租賃以及代工培養（CDMO）等商業模式，期望成為台灣生技自動化國家隊的一員，這也是堡達發展策略的重點之一。

產品系統與應用說明

電子零組件產品應用

堡達代理的電子零組件應用範圍廣泛，主要集中於資訊、通訊及工業領域，展現其在電子零組件代理市場的深度。

• 筆記型電腦（NB）及桌上型電腦（PC）：為主要應用市場，特別是高階固態電容（SP-Cap、POS-cap）等產品。

• 網通設備及伺服器：對高品質電容、電感及連接器等有穩定需求。

• 工業電腦（IPC）及工控設備：需要高可靠性的電子元件及自動化部品。

• 繪圖卡（Graphic Card）

• 電視（TV）及顯示器（Monitor）

• 汽車電子

• 工廠自動化（FA）零件

圖(6)產品應用（資料來源：堡達實業公司網站）

CO2 熱泵產品應用

PODAK CO2 熱泵系統以其高效節能與高溫出水特性，適用於多種商業及工業場景，展現多元的 CO2 熱泵應用潛力。

• 旅宿業：飯店、溫泉會館的熱水供應。

• 工業製程：食品加工廠的熱水需求、汽車烤漆房的熱風烘乾。

• 建築節能：大型建物的冷熱設備整合。

• 其他：員工宿舍、學校、醫院等需要大量穩定熱水供應的場所。

圖(7)CO2 熱泵安裝實績（資料來源：堡達實業公司網站）

生技自動化設備應用

主要應用於再生醫學自動化與細胞治療領域：

• 幹細胞培養：提供標準化、自動化的幹細胞製備，確保品質一致性，為幹細胞自動培養的關鍵。

• 細胞治療研發：協助生技公司及研究機構進行細胞相關研究與產品開發，透過先進的細胞治療設備。

• 外泌體生產：提供高效的細胞培養解決方案，支援外泌體等衍生產品的製備。

圖(8)幹細胞自動培養設備（資料來源：堡達實業公司網站）

營收結構與比重分析

堡達實業的業務範疇已從單純的電子零件代理，擴展至綠能節能產品與生技醫療自動化設備領域，形成三大核心業務支柱。

產品營收結構

根據公司揭露資訊，堡達的營收主力仍為被動元件代理業務，這也影響了堡達營收的整體結構。

• 被動元件：被動元件營收佔比約 98 %，包括各類電容器（鋁質電解電容、MLCC、高分子電容，尤其是高階固態電容）、電感、電阻等。

• 主動元件：營收佔比約 1 %，包括二極體、電晶體、IC、電池、繼電器、馬達、連接器等。

• 其他產品：營收佔比約 1 %，涵蓋 CO2 熱泵、生技醫療自動化設備及其他代理產品（如 Iwasaki 精密模具、Nihon Iter 主動元件、APPRO 監控系統等）。

公司積極推動 CO2 熱泵及生技醫療自動化設備等高毛利產品，期望未來能逐步提升其營收佔比，優化整體獲利結構。

財務績效分析

近期營運表現

堡達近年營運表現穩健，並在新業務帶動下呈現成長趨勢，尤其堡達營收方面有顯著提升：

• 2024 年第四季：堡達 EPS 達 0.88 元，季增 214 %、年增 8700 %。

• 2024 年全年：堡達 EPS 為 3.67 元，較 2023 年的 2.78 元成長 32 %。

• 2024 年第三季：堡達 EPS 達 2.79 元，已超越 2023 年全年的 2.78 元，顯示業績顯著回升。

• 2025 年 4 月：合併堡達營收達 3.02 億元，月增 22.96 %，年增 46.87 %，創近 37 個月以來新高。

• 2025 年前 4 月：累計堡達營收約 9.89 億元，年增 6.93 %。

相關數據突顯公司獲利能力顯著提升，且營收動能強勁。

下圖為堡達歷年每股盈餘（堡達 EPS）熱力圖，呈現了各年度堡達 EPS 的表現。

圖(9)3537 堡達 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

下圖為堡達近期的營收趨勢圖，顯示堡達營收在過去一段時間的變化情形。

圖(10)3537 堡達 營收趨勢圖（本站自行繪製）

獲利能力與經營效率

下圖為堡達的獲利能力趨勢圖，包含毛利率、營益率、純益率等指標的變化，呈現堡達財務狀況在不同期間的獲利表現。

圖(11)3537 堡達 獲利能力（本站自行繪製）

公司曾以去化堡達庫存為首要目標，預期 2023 年第一季庫存觸頂並開始下降，顯示公司積極管理營運效率。

下圖為堡達存貨與平均售貨天數的變化，反映堡達庫存管理效率。

圖(12)3537 堡達 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

下圖為堡達存貨與存貨營收比的變化，顯示堡達庫存水位與堡達營收之間的關係。

圖(13)3537 堡達 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

資產負債與現金流量

下圖為堡達不動產、廠房、設備及待出售非流動資產的資本變化圖，顯示堡達財務狀況中長期資產的投資與變動趨勢。若此項目佔比不斷增加，可視為公司擴張的領先指標。

圖(14)3537 堡達 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

下圖為堡達合約負債的變化，合約負債代表公司預收的款項，其變化越高暗示公司未來潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(15)3537 堡達 合約負債（本站自行繪製）

下圖為堡達的現金流狀況，呈現堡達財務狀況中資金的流入與流出情形。現金流量越高，代表公司資金利用率越高，資金流向越好。

圖(16)3537 堡達 現金流狀況（本站自行繪製）

下圖為堡達的杜邦分析，透過拆解股東權益報酬率（ROE），呈現公司的堡達財務狀況與獲利能力。

圖(17)3537 堡達 杜邦分析（本站自行繪製）

下圖為堡達的資本結構，代表公司的資本來源組成，反映堡達財務狀況中資金配置的健康程度。

圖(18)3537 堡達 資本結構（本站自行繪製）

配息政策

公司過往維持穩定的堡達股利政策，回饋股東。

下圖為堡達的股利政策，展示了歷年的堡達股利發放情況。

圖(19)3537 堡達 股利政策（本站自行繪製）

客戶群體與占比分析

主要客戶群體

堡達的客戶群主要集中在台灣及中國大陸的電子製造服務（EMS）大廠及品牌商。

• 主要客戶：堡達的主要客戶包括 仁寶 客戶、微星 客戶、研華 客戶 等知名廠商。

  • 仁寶集團（Compal）：台灣 NB 代工大廠，為堡達最大客戶。
  • 微星（MSI）
  • 友達（AUO）
  • 群創（Innolux）
  • 研華（Advantech）

• 客戶產業佔比（參考 2022 年法說會資料）：

  • 筆記型電腦（Note PC）：50 %
  • 伺服器（Server）：11 %
  • 個人電腦（PC）、工業電腦（iPC）：11 %
  • 網通設備（NETCOM）：10 %
  • 繪圖卡（Graphic Card）：8 %
  • 電視（TV）、顯示器（Monitor）：3 %
  • 工廠自動化零件（FA parts）：2 %
  • 其他：5 %

價值鏈定位

堡達在電子產業價值鏈中主要扮演 專業電子零組件代理商與通路商 的角色。

• 上游：主要為日本松下（Panasonic）及指月電機、NACHI 等國際品牌原廠，堡達作為 Panasonic 代理商，依賴穩定的原廠供應鏈。

• 下游：產品銷售給 NB、網通、伺服器、工業電腦等領域的製造商及品牌廠。在新興業務方面，CO2 熱泵的下游客戶擴及飯店、工廠、商業建築等；生技醫療自動化設備則面向生技公司、醫療院所與研究單位。

堡達透過提供完整的零組件解決方案、技術支援及在地化服務，在價值鏈中創造價值。

營業範圍與地區布局

區域營收分布

堡達的銷售市場高度集中於亞洲，特別是中國大陸地區。

• 中國大陸：營收佔比約 90 %。

• 台灣：營收佔比約 10 %。

公司持續評估在越南等亞太其他國家設立服務據點的可能性，以因應客戶需求與市場拓展，特別是越南服務據點的設立。

全球據點

堡達在全球的營運與服務據點如下：

• 台灣：台北（總公司）、高雄。

• 中國大陸：

  • 華東地區：上海、蘇州、昆山。
  • 華中地區：成都。
  • 華南地區：香港、深圳。

圖(20)台灣、中國大陸據點（資料來源：堡達實業公司網站）

相關據點的設立，旨在強化區域客戶服務、技術支援及市場滲透。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

堡達的核心競爭力體現在以下幾個方面，也構成了堡達競爭優勢的基礎：

• 長期穩固的供應商關係：與日本松下電子零組件供應商合作逾三十年，擁有深厚的品牌信任與穩定的貨源。

• 完整的產品線：堡達電子零組件代理種類繁多，能提供客戶一站式採購服務。

• 深厚的客戶基礎：與 仁寶 客戶、微星 客戶 等大型電子製造商建立長期穩固的合作關係。

• 專業的技術服務能力：不僅提供產品，更具備場地勘察、安裝調試、技術支援及後勤維護等系統整合能力，尤其在新興的 CO2 熱泵與生技醫療自動化設備業務上。

• 積極的多元化布局：跨足綠能節能產品與生技醫療自動化設備等高成長潛力市場，這也是堡達多元化經營的策略，有助於提升毛利率與分散經營風險。

• 靈活的市場應變能力：密切關注市場趨勢，如 AI 應用帶來的高階零組件（特別是高階固態電容，例如 AI 伺服器被動元件）需求，並積極調整產品組合與服務策略。

市場競爭地位

• 電子零組件代理市場：在台灣及中國大陸市場，堡達是松下電子零組件（尤其是 SP-Cap、POS-cap 等高分子高階固態電容）的主要電子零組件代理商之一，在 NB 應用領域具有較高的市場滲透率。主要競爭對手包括禾伸堂等其他電子零組件代理商，堡達在此市場保持領先的堡達市場地位。

• CO2 熱泵市場：此為新興市場，堡達以自有品牌 PODAK 切入 CO2 熱泵領域，憑藉產品的環保與節能特性，以及高溫出水等技術優勢，在特定應用領域（如飯店、工業製程）建立口碑。

• 生技自動化設備市場：引進日本先進的生技醫療自動化設備，鎖定細胞治療設備與再生醫學自動化領域，市場尚處於發展初期，堡達憑藉與國際大廠的合作，具備先行者潛力。

近期重大事件分析

CO2 熱泵產品外銷拓展

堡達自 2017 年投入 CO2 熱泵研發，近年積極推動國際市場。

• 2024 年 10 月及 2025 年 2 月：參加德國及美國空調制冷制熱大展，獲得市場熱烈迴響。

• 2025 年被定位為 PODAK 熱泵外銷元年，產品已取得 UL、ETL 及 CE 等國際認證，首要目標市場為美國與歐洲。

相關計畫顯示公司對綠能節能產品的重視及國際化的決心。

生技自動化設備業務啟動

堡達在生技領域的布局取得重要進展。

• 2024 年 11 月 12 日：堡達宣布在台灣正式啟動日本 SINFONIA 的 CellQualiaTM 智慧細胞處理系統業務，該生技醫療自動化設備已於 2024 年 10 月進駐台北生技園區共同實驗室，提升生技醫療產業研發能力。

• 2024 年 11 月 12 日：堡達董事長陳家裕表示，公司致力於幹細胞培養自動化技術的優化，引進 Panasonic 幹細胞自動培養系統及 SINFONIA 授權，旨在推動從貿易代理轉型為合作製造，期望成為生技自動化國家隊成員。

• 2024 年 11 月 12 日：SINFONIA 與 Cyto-Facto 執行長川真田伸已成功驗證 CellQualiaTM 系統，這項幹細胞自動培養設備能在製備大規模幹細胞時維持質量一致性，提供穩定、安全、無菌的培養環境，即時監測細胞品質，顯著降低人為操作誤差與風險，提升細胞治療設備的應用效果。

• 2024 年 11 月 13 日：董事長陳家裕預期，生技事業可望於 2025 年開始挹注堡達營收，並挑戰中長期營收佔整體營收 30 % 的目標。

此舉標誌著堡達從傳統電子零組件代理向高附加價值生技領域轉型邁出堅實一步。

AI 應用帶動營運成長

AI 產業的蓬勃發展為堡達帶來新的營運契機。

• 營收貢獻：目前 AI 相關應用（主要為 AI 伺服器所需的高階固態電容等 AI 伺服器被動元件）約佔堡達總堡達營收的 20 % 至 30 %。AI 伺服器使用的固態電容價值是一般伺服器的兩倍以上。

• 成長預期：

  • 2024 年 12 月 19 日：堡達預期 2025 年 AI 相關應用堡達營收可望較 2024 年大幅成長約 15 %。
  • 2024 年 11 月 13 日：陳家裕預期，雖然非 AI 應用表現疲弱，整體營運預計持平，但 AI 應用成長有望抵銷其影響。

AI 業務的成長有效提升公司整體毛利率。

庫存去化與景氣展望

• 2022 年下半年：公司首要目標為去化堡達庫存，預期最快於 2023 年第一季庫存觸頂並開始往下。

• 2023 年中以前：產業景氣仍保守，主要以去化堡達庫存為主。

市場應變與區域評估

• 2024 年 11 月 12 日：陳家裕提到，儘管 2025 年 PC 市場狀況保守，但 AI 應用的成長可望抵銷其影響。

• 2024 年 11 月 12 日：公司正評估在越南設立服務據點的可能性，以因應客戶需求與市場拓展，這也包含規劃設立越南服務據點。

未來發展策略展望

短期發展計畫（1-2 年）

• 鞏固電子零件核心業務：持續深化與松下電子零組件等供應商的合作，滿足 AI 伺服器、NB 及網通設備等市場對高品質零組件的需求，尤其在 AI 應用帶動下提升高階固態電容等 AI 伺服器被動元件的佔比。

• 加速 CO2 熱泵市場滲透：擴大國內外銷售，特別是美國與歐洲市場的拓展，爭取更多指標性安裝實績，將 2025 年定為 PODAK 熱泵外銷元年。

• 推動生技設備初期市場：加強與生技公司、醫療院所的合作，推廣 CellQualiaTM 智慧細胞處理系統等幹細胞自動培養及生技醫療自動化設備，建立市場口碑，並爭取在 2025 年為公司貢獻營收。

• 營運管理優化：持續強化堡達庫存管理與現金流控制，維持健康的堡達財務狀況。評估在越南設立服務據點，以應對區域市場變化。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 多元化營收結構：目標提升 CO2 熱泵及生技醫療自動化設備在高毛利產品線的堡達營收佔比，期望生技業務能達到整體營收的 30 %，這也是堡達多元化經營的目標。

• 技術深化與合作製造：在生技領域，從貿易代理逐步轉型至合作製造，提升技術自主性與附加價值，爭取成為再生醫學自動化領域的生技自動化國家隊成員。

• 全球市場拓展：持續擴大 CO2 熱泵的國際銷售網絡，並尋求生技醫療自動化設備在海外市場的機會。

• 永續經營：將 ESG 理念融入企業營運，推廣綠能節能產品，善盡企業社會責任。

投資價值綜合評估

公司基本概況

截至目前（資料時間點），堡達實業的預估財務指標如下，這也是評估 3537 基本面的重要參考：

• 目前股價：48.5 元
• 預估堡達本益比：12.44 倍
• 預估堡達殖利率：5.95 %
• 預估堡達現金股利：2.86 元
• 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

這些數據提供了公司當前的市場估值與股利回報潛力，也顯示了堡達投資價值的考量。

投資亮點

• 穩固的核心代理業務：作為松下電子零組件的長期合作夥伴，在電子零組件代理市場擁有穩定客戶群與營收來源。

• 掌握 AI 成長趨勢：AI 伺服器等應用帶動高階被動元件（如高階固態電容）需求，目前佔堡達總營收 20 % 至 30 %，為公司營運注入成長動能並提升毛利率及被動元件營收。預估 2025 年 AI 相關營收將成長 15 %。

• 綠能產品前景看好：自有品牌 PODAK CO2 熱泵這項綠能節能產品符合全球淨零碳排趨勢，產品已獲國際認證，國內外市場潛力巨大，並將 2025 年定為 PODAK 熱泵外銷元年。

• 生技領域高成長潛力：切入細胞治療設備與再生醫學自動化藍海市場，技術具前瞻性，與國際大廠合作引進 CellQualiaTM 智慧細胞處理系統這類生技醫療自動化設備與幹細胞自動培養解決方案，若成功推展，有望於 2025 年貢獻營收，並成為重要獲利引擎，中長期目標佔比達 30 %。

• 堡達財務狀況穩健：近年堡達營收與獲利能力持續提升，現金流管理得宜，堡達股利政策穩定。

風險考量

• 全球經濟不確定性：通膨、升息及地緣政治風險可能影響終端電子產品需求。

• 供應鏈波動：原物料價格波動及國際貿易政策（如美國對中國關稅）可能影響成本與供應。

• 新業務拓展挑戰：CO2 熱泵及生技醫療自動化設備市場尚在開拓期，面臨市場教育、競爭及法規等挑戰，特別是生技領域的法規與驗證週期較長。

• 對單一供應商依賴度：核心業務高度依賴松下電子零組件，供應商策略調整可能影響堡達。

股價走勢與籌碼動向

下圖為堡達的股價日線圖，顯示每日堡達股價走勢的變化。

圖(21)3537 堡達 K線圖（日）（本站自行繪製）

下圖為堡達的股價週線圖，顯示每週堡達股價走勢的變化。

圖(22)3537 堡達 K線圖（週）（本站自行繪製）

下圖為堡達的股價月線圖，顯示每月堡達股價走勢的變化。

圖(23)3537 堡達 K線圖（月）（本站自行繪製）

下圖為堡達的本益比河流圖，用以呈現歷年堡達本益比的變化趨勢，並預估未來的本益比區間。

圖(24)3537 堡達 本益比河流圖（本站自行繪製）

下圖為堡達的淨值比河流圖，呈現歷年淨值比的變化情形。

圖(25)3537 堡達 淨值比河流圖（本站自行繪製）

下圖為堡達的法人籌碼（日線），顯示堡達法人籌碼在每日交易中的持股變動趨勢。

圖(26)3537 堡達 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

下圖為堡達的大戶籌碼（週線），顯示大戶在每週持股的變化情形。

圖(27)3537 堡達 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

下圖為堡達的內部人持股（月線），反映公司內部人員在每月持股的變化。

圖(28)3537 堡達 內部人持股（月）（本站自行繪製）

重點整理

• 堡達實業以代理 日本松下電子零組件 為核心，近年積極拓展 自有品牌 PODAK CO2 熱泵 及 生技醫療自動化設備 兩大新興業務。

• 2023 年堡達營收結構中，被動元件營收佔比高達 98 %，但公司力求透過新業務優化獲利結構。

• AI 應用為當前重要成長動能，其中 AI 伺服器被動元件佔堡達營收 20 % 至 30 %，預期 2025 年相關營收成長 15 %。

• CO2 熱泵產品已取得多國認證，2025 年為 PODAK 熱泵外銷元年，主攻歐美市場。

• 生技醫療自動化設備（如 CellQualiaTM 智慧細胞處理系統，主要用於細胞治療設備）已在台啟動業務，目標中長期營收佔比達 30 %。

• 主要客戶包括 仁寶 客戶、微星 客戶、研華 客戶 等電子大廠；銷售市場以 中國大陸（90 %） 為主。

• 公司堡達財務狀況表現穩健，2024 年堡達 EPS 達 3.67 元，2025 年 4 月堡達營收創高。

• 未來堡達發展策略將持續深化核心業務，並加速綠能節能產品與生技醫療自動化設備領域的市場拓展與技術升級。

參考資料說明

資料來源

• 堡達公司網站：http://www.podak.com.tw/

• 法說資料：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/353720221115M001.pptx

• 法說會影音連結：https://www.tpex.org.tw/web/about/news/media/media_gallery.php?l=zh-tw

• 券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司官方文件

1. 堡達實業股份有限公司 2022 年法人說明會簡報（2022.11.16）。本研究參考該簡報關於公司簡介、產品介紹、客戶結構、營運據點及初步轉型計畫。

2. 堡達實業股份有限公司公開說明書（2009, 2010）。參考公司早期發展、產品線及市場布局。

3. 堡達實業股份有限公司官方網站及重大訊息公告（2024-2025）。參考公司最新產品資訊、發展動態及財務數據。

研究報告與新聞報導

1. MoneyDJ理財網「堡達實業股份有限公司」專頁（2024.07.08 更新）。參考公司基本資料、產品結構、客戶群及市場概況。
2. 經濟日報相關報導（2024-2025）。包括 CO2 熱泵產品介紹、AI 應用展望、生技設備進展等。
3. 環球生技月刊相關報導（2024）。參考生技自動化設備的技術特點與市場潛力。
4. 策略風知識新聞網相關報導（2024）。分析公司多角化經營策略與各業務板塊發展。
5. Yahoo奇摩股市、鉅亨網等財經平台（2024-2025）。參考公司最新營收、股價資訊及法人看法。
6. CMoney 等財經資訊平台（2024-2025）。參考公司財務數據、法人報告摘要及市場動態。
7. winvest.tw 等投資資訊網站（2025）。參考公司最新營收數據及業績分析。