圖(1)個股筆記：8401 白紗科（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 16 日
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本文深入分析白紗科技印刷（8401.TWO），一家在台灣合版印刷市場具領導地位的公司。透過網路接單印刷與高效合版印刷技術，白紗科成功轉型，聚焦高毛利率的包裝印刷市場，尤其在化妝品包裝、生醫藥品包裝及健康食品包裝領域表現亮眼。中國大陸印刷市場已成為重要的營收來源與未來成長動能。公司財務表現穩健，毛利率持續提升，並維持穩定的現金股利政策。未來將持續投入技術創新、優化生產流程，並深化永續經營，以鞏固競爭優勢。這也是值得進行印刷公司分析的標的。
圖(2)8401 白紗科 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)8401 白紗科 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司簡介
白紗科技印刷股份有限公司（PAISAH Technology Printing Co., Ltd.，股票代號：8401.TWO）成立於 2000 年 3 月 27 日，總部位於台中市太平區。公司前身為白紗紙品印刷股份有限公司，專注於紙品印刷業務，後於 2007 年 6 月更名為現名，突顯其運用科技提升印刷服務的決心。白紗科技印刷主要從事包裝盒、標籤印刷產品的製造加工與買賣，業務範圍亦涵蓋名片、海報、書冊、信封等商業與文化紙製品印刷，並經營桌月曆、手提袋等相關產品的進出口貿易。
公司基本資料與發展軌跡
核心營運資訊
白紗科技印刷由董事長林衍束先生及總經理陳俊傑先生共同領導，截至 2023 年初，公司實收資本額約新台幣 6.6 億元，員工人數約 490 人，平均年齡 42 歲。公司已發行普通股約 6,604 萬股，外資持股比例約 2.06%，股東人數超過 1.2 萬人，顯示其在台灣印刷市場具有一定的規模與穩定的客戶基礎。
重要發展里程碑
白紗科技印刷的發展歷程，是傳統印刷產業轉型升級的典範：
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1992 年：林衍束董事長創立白紗紙品行，初期專營喜帖燙金業務。
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2000 年：白紗科技印刷股份有限公司正式成立，逐步擴展至多元印刷產品與包裝領域。
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2004 年：導入企業資源規劃（ERP）系統，提升營運效率，並榮獲傑出企業金手獎。
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2007 年：公司更名為白紗科技印刷股份有限公司，並獲准公開發行。
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2008 年 7 月 17 日：正式登錄興櫃，進入資本市場。
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2010 年 3 月 29 日：由興櫃轉為上櫃公司，擴大市場能見度與資金募集能力。
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2017 年：通過 ISO 9001：2015 品質管理系統認證，確保產品品質。
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2020 年：通過森林管理委員會產銷監管鏈（FSC™ CoC）驗證（License Code: FSCTM-C156029），實踐永續經營理念。
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2024 年：導入製造執行系統（MES），進一步優化生產流程，提升生產效益。
組織規模與營運網絡
白紗科技印刷運用電子網路科技，結合強大的經銷體系，建構了高效的營運模式。為服務廣大客戶群，公司在台灣設有多個生產據點，形成綿密的服務網絡：
- 台中廠：總公司所在地，位於台中市太平區祥順路一段 116 號。
- 中和廠：位於新北市中和區中板路 25 巷 18 號。
- 高雄廠：位於高雄市大社區中正路 399 號。
- 桃園廠：位於桃園市蘆竹區錦興里南崁下 20 鄰 41-9 號。
圖(4)服務網絡（資料來源：白紗科技印刷公司網站）
此外，公司亦積極拓展中國大陸印刷市場，自 2006 年起陸續於上海、北京設立廠區，將台灣成熟的合版印刷技術複製至大陸市場，目前中國大陸市場營收已佔公司整體營收超過三分之一，成為重要的成長引擎。
主要業務範疇與產品系統
白紗科技印刷的業務核心在於提供客戶全方位的印刷解決方案，產品線主要可分為商業印刷與包裝印刷兩大類。
商業印刷
商業印刷品是企業日常營運與行銷活動不可或缺的元素。白紗科技印刷運用網路接單印刷與系統自動化處理，提供快速且具成本效益的服務，在台灣市場每年銷售量達仟萬盒名片。
圖(5)商業印刷（資料來源：白紗科技印刷公司網站）
主要產品包括：
- 彩色名片：企業及個人形象的基礎。
- 海報宣傳單：適用於區域性宣傳活動，少量多樣的特性。
- 書冊簡介小冊子：產品型錄、企業簡介等文化印刷品。
- 信封、桌月曆、手提袋等其他紙製品。
白紗科技印刷在商業印刷領域的優勢在於採用合版印刷技術，相較於傳統獨立開版，可大幅降低成本達 1/8，特別適合少量多樣的印刷需求。
包裝印刷
隨著消費市場對產品美觀與品牌形象的重視，包裝印刷已成為產品價值鏈中重要的一環。白紗科技印刷致力於提供高品質、具設計感的包裝解決方案，尤其在化妝品包裝、健康食品包裝與生醫藥品包裝方面表現突出。
圖(6)包裝印刷（資料來源：白紗科技印刷公司網站）
主要產品功能與類別包括：
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功能：
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保護產品，確保運輸與儲存過程中的完整性。
- 商品介紹，傳遞產品資訊與特色。
- 眼球行銷，吸引消費者目光，提升購買意願。
- 提升產品價值，塑造品牌形象。
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產品類別：
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標籤印刷：廣泛應用於各類商品標示。
- 包裝彩盒：化妝品、健康食品、生醫藥品等產業的高附加價值包裝。
公司強調從設計、製版、印刷到後加工的生產一貫化流程，確保產品品質與交貨效率。
技術核心與競爭優勢
白紗科技印刷的核心競爭力來自於其對技術創新的持續投入以及高效的營運模式。
技術創新與自動化
- 網路接單系統：自 1997 年即導入網路接單，實現 24 小時線上服務，超過九成客戶於晚上七點前下單，隔日即可交貨，大幅縮短作業流程。
- 合版印刷技術：透過將不同客戶的印件合併拼版印刷，有效分攤製版成本，大幅降低單價，尤其適合中小量印刷需求。
- 自動化生產流程：結合電腦網路及自動化系統，從接單、拼版、製版、印刷、燙金、裁切、包裝到分貨，實現一貫化作業，提升生產效率。
成本與效率優勢
- 成本控制：合版技術使印刷成本較傳統方式節省約 80%。
- 高效率：自動化流程與多廠區布局，確保快速交貨與服務彈性。
- 高毛利率：透過技術優勢與產品結構優化，毛利率超過 30%，遠高於同業平均水平。這也是其高毛利率印刷的優勢展現。
市場布局與客戶基礎
- 多廠區服務網絡：在台灣北、中、南設有生產基地，有效分散風險並提升物流效率。
- 多元客戶群體：服務客戶超過 1.2 萬家，涵蓋化妝品、生醫藥品、健康食品、選舉文宣等多個領域，訂單來源穩定且多元。
- 中國市場拓展：成功將台灣經驗複製至中國大陸，上海、北京廠區擁有超過 3,000 家經銷商，持續擴大市場份額。
營收結構與財務表現
白紗科技印刷的營收 100% 來自印刷品的製造與加工服務。營收分析顯示，其在印刷產業中佔據重要地位。
區域市場分析
公司產品銷售目前主要集中於台灣市場。
註：上圖為根據「中國區營收已占公司整體營收超過三分之一」推估，僅供參考，實際比例依公司財報為準。文字描述為「產品銷售主要集中在台灣市場，佔營收100%」是指早期或特定報告期，近年中國市場比重已提升。
財務績效
基本概況
公司目前股價為 26.7 元，參考本益比河流圖（如下圖），預估本益比為 10.8 倍，預估殖利率為 6.7%，預估現金股利為 1.79 元。
圖、8401 白紗科 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖用以呈現每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化。
圖、8401 白紗科 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖代表每一年 EPS 的預估變化。
圖(7)8401 白紗科 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(8)8401 白紗科 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖、8401 白紗科 K線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
年度營業收入
觀察白紗科的營收趨勢圖，可看出近年營收呈現成長趨勢。
圖(9)8401 白紗科 營收趨勢圖（本站自行繪製）
| 年度 | 營業收入 (新台幣仟元) |
|---|---|
| 108 年 | 1,300,687 |
| 109 年 | 1,536,175 |
| 110 年 | 1,557,419 |
毛利率與獲利能力
白紗科技印刷近年來透過產品結構調整（聚焦高毛利的包裝印刷）與成本控制，毛利率呈現逐年提升的趨勢。參考下圖獲利能力圖表，可觀察到毛利率、營益率及純益率等指標的變化情形。透過獲利能力分析，更了解其投資價值。
圖(10)8401 白紗科 獲利能力（本站自行繪製）
- 108 年度毛利率：27.21%
- 109 年度毛利率：22.59%
- 110 年度毛利率：23.36%
- 111 年度毛利率：25.73%
- 112 年度毛利率：26.62%
- 2024 年第四季毛利率：達到 32.24%
2024 年第四季合併營收 4.34 億元，季增 13.98%，歸屬母公司稅後淨利約 5,738 萬元，季增 38.43%。
2025 年第一季個別財報獲利 2,956 萬元，每股稅後盈餘（EPS）為 0.45 元。
2025 年 4 月合併營收約 1.28 億元，年增 2.23%；累計 2025 年前四個月合併營收約 4.78 億元。
每股盈餘與股利政策
公司維持穩健的股利政策，連續 11 年配發股利，展現良好的現金流與回饋股東的意願。觀察下圖股利政策圖，可看出公司歷年的股利發放情形。
圖(11)8401 白紗科 股利政策（本站自行繪製）
| 年度 | 每股盈餘 [EPS)（元） | 現金股利 (元] | 股利發放率 (%) |
|---|---|---|---|
| 106 年 | (資料待補) | (資料待補) | 87 |
| 107 年 | (資料待補) | (資料待補) | 88 |
| 108 年 | (資料待補) | (資料待補) | 108 |
| 109 年 | (資料待補) | (資料待補) | 87 |
| 110 年 | (資料待補) | (資料待補) | 88 |
| 111 年 | (資料待補) | (資料待補) | 91 |
| 112 年 | (資料待補) | (資料待補) | 85 |
| 平均發放率 | 約 90% |
2025 年 3 月 27 日進行除權息，配發現金股利每股 1.5 元，殖利率約 4.39%。
圖、8401 白紗科 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼為日線圖，可觀察法人機構的買賣動向。
圖、8401 白紗科 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼為月線圖，可觀察大戶的持股比例變化。
圖、8401 白紗科 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股為月線圖，可觀察公司內部人的持股比例變化。
參考下圖淨值比河流圖，可了解公司歷年的淨值比變化。
圖(12)8401 白紗科 淨值比河流圖（本站自行繪製）
觀察下圖，不動產、廠房、設備等非流動資產呈現增加趨勢，顯示公司有擴張的跡象。
圖(13)8401 白紗科 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
合約負債代表公司的預收款項，觀察下圖，合約負債呈現增加趨勢，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(14)8401 白紗科 合約負債（本站自行繪製）
參考下圖，可觀察公司存貨與平均售貨天數的變化情形。
圖(15)8401 白紗科 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
參考下圖，可觀察公司存貨與存貨營收比的變化情形。
圖(16)8401 白紗科 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
參考下圖，可觀察公司現金流狀況，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(17)8401 白紗科 現金流狀況（本站自行繪製）
參考下圖杜邦分析，可了解公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(18)8401 白紗科 杜邦分析（本站自行繪製）
參考下圖資本結構，可了解公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
圖(19)8401 白紗科 資本結構（本站自行繪製）
市場競爭與產業定位
白紗科技印刷所屬的印刷產業為成熟產業，競爭激烈。然而，公司憑藉其獨特的合版印刷技術與網路化經營模式，在市場中建立了難以複製的競爭壁壘。
主要競爭對手
台灣印刷市場的主要競爭者包括：
- 太普高（3284）
- 世發（7459）
- 政伸（8481）
- 花王（8906）
- 沈氏（8921）
- 秋雨（9929）
- 其他中小型印刷業者如健豪、卡之屋等。
市場占有率與地位
白紗科技印刷是台灣合版印刷市場的領導企業，市場占有率約達 50%。公司服務超過 1.2 萬家客戶，涵蓋多元產業，擁有穩固的市場地位。
產業鏈關係
- 上游：主要原物料為紙張、CTP 版（電腦直接製版）、油墨等印刷耗材。供應商多元且具競爭力，公司與供應商維持長期穩定合作關係。紙張是成本中佔比最高的原料。
- 下游：主要客戶群體涵蓋化妝品、健康食品、生醫藥品（如金可-KY 拋棄式隱形眼鏡包裝盒、永信藥品包裝盒）及選舉文宣等領域。
原物料價格波動（尤其是紙張）對公司成本有直接影響，但公司透過有效的供應鏈管理、成本控制與產品組合調整，力求維持毛利率穩定。印刷產業供應鏈的管理是其成功的關鍵之一。
近期重大事件與營運策略
財務表現與股利政策
公司持續展現穩健的財務表現，2024 年第四季及 2025 年第一季獲利能力均有所提升。2025 年 3 月宣布配發現金股利 1.5 元，維持一貫的回饋股東政策。股利政策的穩定性，是投資分析的重要指標。
法人說明會
2025 年 3 月 10 日於中和廠召開法人說明會，向市場溝通 2024 年度營運概況與未來展望，增進投資人對公司的了解。法說會中文檔案連結：[https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/840120250310M001.pdf]（https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/840120250310M001.pdf），法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/8401_5_20250310_ch.mp4
營運策略調整
- 聚焦高毛利產品：持續將業務重心轉向毛利率較高的包裝盒及標籤印刷市場，特別是化妝品包裝、生醫藥品包裝及健康食品包裝等領域。
- 提升生產效率：透過導入 MES 系統等措施，優化生產流程，提高產能稼動率。
- 開發新工藝：積極投入研發，拓展新客源與高附加價值產品線。
未來發展策略與展望
白紗科技印刷未來將持續深耕核心技術，並積極拓展市場機會，以期達到永續成長的目標。
短期發展計畫（1-2 年）
- 鞏固包裝印刷市場：持續提升在化妝品、生醫藥品、健康食品等高毛利包裝市場的份額。
- 優化中國大陸市場營運：提升上海、北京廠區的生產效率與服務品質，擴大經銷網絡。
- 強化數位化營運：深化網路接單平台功能，提升客戶體驗與內部作業效率。
中長期發展藍圖（3-5 年）
- 技術升級與創新：持續投入自動化設備與環保印刷技術的研發，開發具差異化的高附加價值產品。
- 拓展新興應用領域：探索智慧包裝、防偽印刷等新興市場機會。
- 深化永續經營：落實 FSC™ 認證精神，推動綠色供應鏈與環保製程。
- 資本支出與擴產：目前無大規模新建廠房計畫，資本支出重點將置於現有廠區設備升級、技術更新與自動化導入，以支持長期穩健發展。中國大陸廠區將視市場需求持續擴充產能。
法人機構普遍對白紗科技印刷的營運穩健性、獲利能力提升及未來展望給予正面評價，預期公司 2025 年全年稅後純益約 1.9 億元，EPS 預估介於 4.8 至 6.06 元之間。透過股票分析和基本面分析，可以更全面地評估其投資價值。
重點整理
- 白紗科技印刷憑藉網路化接單與高效合版印刷技術，在台灣印刷市場佔有領導地位。
- 公司成功轉型，聚焦高毛利率的包裝印刷市場，特別是化妝品、生醫藥品及健康食品領域。
- 中國大陸市場已成為重要營收來源與未來成長動能。
- 財務表現穩健，毛利率持續提升，並維持穩定的現金股利政策。
- 未來將持續投入技術創新、優化生產流程，並深化永續經營，以鞏固競爭優勢。
參考資料說明
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資料來源：白紗科公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
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白紗科技印刷股份有限公司 2023 年 2 月 23 日法人說明會簡報。本研究參考該簡報中關於公司資訊、營運模式、年度重要記事、產品類別、財務資訊圖表（年度營收、季營收與毛利率、年度毛利率、每股盈餘與股利）及產業展望等內容。
研究報告與新聞報導
- StockFeel 股感，白紗科公司介紹與營收結構、競爭對手介紹（2024.01）。
- MoneyDJ 理財網，白紗科技印刷股份有限公司公司簡介、歷史沿革、市場銷售狀況、競爭廠商與市場分析、2025 年第一季財報、董事會決議與股利政策（2024.10, 2025.03）。
- 今周刊，白紗科高獲利模式與中國市場拓展專題報導（2010.03, 2020.03）。
- CMoney 投資快訊（理財寶），白紗科法說會及股東會行事曆、營運與股價分析、2024Q4 財報公告、2024-12-16 白紗科營運持穩與原材料成本挑戰、2025 年 4 月營收公告（2024.12, 2025.03, 2025.04）。
- 鉅亨網（Anue），白紗科技印刷股份有限公司公司簡介、白紗科 8401 公司介紹、產業鏈與供應商資訊、2025 年除息與股利政策、2025 年 4 月營收報導（2025.03, 2025.04）。
- Yahoo 奇摩股市，白紗科基本資料、法人說明會與營運資訊、2025 年 4 月合併營收公告、2025 年第一季個別財務報告公告、法人買賣超數據。
- Goodinfo! 台灣股市資訊網，白紗科公司基本資料、公司業務介紹。
- nStock 公司小百科，白紗科營運與財務資料、產品與市場分析。
- 雲投資（Winvest），白紗科 2025 年除權息與股利政策、2025 年 3 月營收報告（2025.03）。
- 玩股網，白紗科每月營收資料。
- 散戶鬥嘴鼓，白紗科法說會重點整理（2025.03）。
- StatementDog，白紗科分析報告。
- 臺灣證券交易所，白紗科 2024 年法說會影片。