關中股份有限公司（8941）：深耕戶外休閒，聚焦永續創新

圖(1)個股筆記：8941 關中（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 16 日

免責聲明

請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。

快速總覽

本篇文章深入分析關中股份有限公司（Grand Hall Enterprise Co., Ltd.，股票代號：8941）的公司概況、核心業務、市場表現與未來展望。關中從傳統製造代工轉向品牌經營與永續發展，並積極投入ESG，核心產品為戶外瓦斯烤肉爐與安全閥，營收高度集中於美國市場。公司積極推動技術創新，特別是節能的Turbo E 電烤爐，並將於2025年啟動永續發展轉型。近期營收受到疫情紅利消退與庫存去化影響，但隨著市場回溫與新品推出，未來發展審慎樂觀。公司股利政策穩定，長期回饋股東。以下為關中的基本面量化指標與質化暨市場面分析雷達圖，方便讀者快速掌握公司狀況。

圖(2)8941 關中 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)8941 關中 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司簡介

關中股份有限公司（Grand Hall Enterprise Co., Ltd.，股票代號：8941），一家在戶外瓦斯烤肉爐及瓦斯器材製造領域耕耘多年的企業，近年來積極調整經營策略，從傳統的製造與代工，逐步轉向品牌經營、通路整合與永續發展的多元化布局。本文將深入分析關中的公司概況、核心業務、市場表現及未來展望，並探討其競爭優勢。

公司基本概況

在深入了解關中的營運細節前，讓我們先對其基本面有個初步認識。
關中目前的股價為58.3元，預估本益比為12.25倍，預估現金股利為2.63元，殖利率約為4.6%。對於關中的股票分析，投資者可參考本益比、殖利率等指標。

圖(4)8941 關中 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

從EPS熱力圖可看出，法人預估關中未來幾年的EPS將呈現穩定的態勢。

圖(5)8941 關中 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)8941 關中 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)8941 關中 K線圖（月）（本站自行繪製）

從股價走勢圖來看，關中的股價在過去一段時間呈現震盪走勢，日線、週線、月線圖分別呈現不同時間週期的股價波動。投資者可藉此進行投資分析。

公司治理與內部控制

關中建立了完善的公司治理架構，董事會由董事長洪文照及多位具備專業背景的董事與獨立董事組成。公司設有稽核室，負責績效檢討、內部稽核及內控成效查核，並成立審計委員會，監督財務報表的真實性與內部控制制度的有效執行。內部稽核人員的任免與考評均由董事會核定，確保其獨立性與專業性。公司定期進行風險評估，並根據評估結果調整內部控制設計，以保障公司營運安全與合規性。

主要業務範疇與營運模式

關中早期以戶外瓦斯烤肉爐及相關瓦斯器材的代工（OEM）業務為主，並曾經營自有品牌「Eternal」。然而，自 2015 年起，公司退出美國市場的自有品牌經營，轉向爭取全球代工訂單，同時加強亞洲市場的推廣。此策略調整成功地逐步縮減了過去的虧損。

目前，關中的營運模式強調「製造─品牌─通路」的垂直整合，掌握戶外烤肉爐產品從設計研發到量產的關鍵技術。公司不僅提供OEM委託代工、ODM委託設計服務，也積極經營自有品牌「Grand Hall」，並透過自有通路「Barbeques Galore」在特定市場進行銷售。

核心產品線

關中的產品組合多元，主要涵蓋以下幾個面向：

圖(8)產品目錄（資料來源：關中公司網站）

1. 戶外瓦斯烤肉爐：為公司的核心產品之一，主要銷售至北美、歐洲及澳洲等市場，應用於家庭庭院、渡假中心等戶外休閒場所。關中在此領域擁有超過 46 年的設計與製造經驗。

2. 瓦斯烤肉爐：因應市場趨勢，關中持續開發更多樣化的烤肉爐產品。

3. 瓦斯桶開關（安全閥）：關中是全球前三大專業合格安全閥業者。此類產品是瓦斯桶的安全控制裝置，具備自動關閉功能，能防止瓦斯過量灌裝，並在火災發生時自動關閉，安全性高。

4. 節能熱水器：此產品線強調節能效益，確保熱水供應的恆溫恆量，主要應用於住宅熱水系統。2023 年，熱水器事業部門已分割予子公司昇頎實業，以強化專業分工。

5. 創新產品：

6. 全新電烤爐（Turbo E）：為公司近年重點推廣的新品，主打節能減碳，其能耗僅為傳統瓦斯烤肉爐的四分之一，預計能為家庭用戶每年節省可觀的能源費用。根據公司法說會的資訊，此產品符合現有全球節能減碳需求，且便利各式家庭使用，估計一年可為家庭省下200～300美元。

7. OvenPlus：一款全新多功能披薩烤肉爐。

圖(9)CROSSRAY 紅外線烹飪科技（資料來源：關中公司網站）

圖(10)蝴蝶燃燒器複合烹飪系統（資料來源：關中公司網站）

圖(11)開關與高壓閥（資料來源：關中公司網站）

圖(12)戶外暖爐升溫技術（資料來源：關中公司網站）

圖(13)裝飾火焰與燃燒專利（資料來源：關中公司網站）

產品技術與競爭優勢

關中在產品研發與技術創新方面持續投入，以維持其市場競爭力。

技術特點

• 紅外線烹飪科技（CROSSRAY）：提升烹飪效率與燃燒潔淨度，提供更佳的烹飪體驗。
• 陶瓷紅外線加溫技術：實現乾淨燃燒，符合環保標準。
• 安全閥技術：自動關閉功能有效防止瓦斯洩漏，保障用戶安全。
• 公司擁有多項專利技術，產品的安全性與品質獲得了包括美國Walmart、Sam’s Club、Barbeques Galore等國際通路商的肯定。

競爭優勢

• 技術創新與產品品質：超過四十六年的設計製造經驗，持續推出專利技術產品。
• 完整產品線與多元經營模式：涵蓋烤肉爐、安全閥及熱水器，並結合OEM、ODM及OBM經營，靈活應對市場。
• 穩固的國際客戶關係：與美國Worthington Cylinder Corp.、Ferrellgas Partners等大型客戶建立長期合作。
• 市場布局與品牌經營：深耕北美、歐洲及澳洲市場，並透過自有品牌「Grand Hall」及通路「Barbeques Galore」提升市場能見度。
• 高效率生產與成本控制：成熟的製造技術與嚴格的品質管控，確保產品競爭力。

籌碼分析

圖(14)8941 關中 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(15)8941 關中 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(16)8941 關中 內部人持股（月）（本站自行繪製）

觀察關中的籌碼動向，法人籌碼、大戶籌碼與內部人持股的變化，可作為評估市場對公司信心的參考指標。投資者可依據法人籌碼等資訊，進行股票分析與投資分析。

營收結構與市場分析

產品營收占比

根據公司法說會資料，近三年及 2024 年前三季的業務營收比重如下：

• 戶外烤肉爐：

  • 2021 年：47%

  • 2022 年：51%

  • 2023 年：49%

  • 2024 年前三季：44%

• 安全閥：

  • 2021 年：50%

  • 2022 年：45%

  • 2023 年：49%

  • 2024 年前三季：53%

• 其他：

  • 2021 年：3%

  • 2022 年：4%

  • 2023 年：2%

  • 2024 年前三季：3%

從數據中可見，戶外烤肉爐與安全閥是關中最主要的營收來源，兩者合計佔比長期超過九成。在 2024 年前三季，安全閥的營收比重略有提升。

區域市場分析

關中的產品以外銷為主，主要銷售市場高度集中。

• 美國市場：

  • 2021 年：95%

  • 2022 年：94%

  • 2023 年：97%

  • 2024 年前三季：97%

• 其他市場：

  • 2021 年：5%

  • 2022 年：6%

  • 2023 年：3%

  • 2024 年前三季：3%

美國市場是關中最重要的營收貢獻區域，近三年及 2024 年前三季的營收佔比均達到 94% 至 97%。

主要客戶群

關中的主要客戶包括：

• 瓦斯桶開關（安全閥）：美國大型瓦斯桶製造商Worthington Cylinder Corp. (WWC)為其長期重要客戶，合作關係超過 30 年。其他客戶包含Ferrellgas Partners、Bismar、Blue Rhino、Cyl-Tec、Primus等國際知名企業。
• 戶外瓦斯烤肉爐：主要銷售通路包含量販店、居家修繕店（約佔 70% 銷售）、百貨公司、五金行及倉儲批發賣場等。

上下游關係與原物料

• 上游供應商：戶外瓦斯烤肉爐的關鍵零組件之一為瓦斯桶開關，此部分由關友公司供應。其他五金材料與機械零件則來自國內外供應商。
• 原物料影響：瓦斯桶開關及金屬原料的價格波動會直接影響生產成本。近年全球供應鏈緊張及通膨因素導致原物料成本波動加劇，公司持續透過供應鏈管理與成本控管來減緩衝擊。目前，關友公司能穩定供應瓦斯桶開關相關零組件。公司也積極發展綠色供應鏈，降低對環境的影響。

生產與營運概況

生產基地與產能

關中的主要生產基地位於台灣台中，負責戶外瓦斯烤肉爐及安全閥等產品的製造。公司目前並無明確的大型擴廠計畫，主要策略是透過提升現有生產基地的產能利用率、優化製程及設備升級來滿足市場需求。產能分配上，戶外瓦斯烤肉爐與安全閥兩大產品線的產能佔比大致相當。

營運成果與財務表現

圖(17)8941 關中 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(18)8941 關中 淨值比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖與淨值比河流圖分別呈現了公司歷年的本益比與淨值比變化，可做為評估股價合理性的參考。投資者可藉由本益比等數據，進行基本面分析。

近期營收表現

圖(19)8941 關中 營收趨勢圖（本站自行繪製）

從營收趨勢圖可看出，關中近期的營收有所波動。
根據公司法說會的資訊，受到先前疫情紅利消失及美國市場庫存去化影響，2024 年營收預計較前一年度減少近 14%。但公司也表示，2024 年起去化結束，整體美國市場將主打新品電烤爐TurboE，有望成為營收新動能。

• 2024 年：受到先前疫情紅利消失及美國市場庫存去化影響，2024 年營收預計較前一年度減少近 14%。

• 2025 年：

  • 2025 年 3 月合併營收達 3.01 億元，月增 49.88%，年增 53.99%，主要受惠於瓦斯桶開關客戶急單出貨。
  • 2025 年 4 月合併營收為 2.7 億元，月減 10.39%，但年增 3.9%。
  • 2025 年前四個月累計營收約 9.77 億元，年增約 7.73%。

關鍵財務數據

圖(20)8941 關中 獲利能力（本站自行繪製）

圖(21)8941 關中 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

圖(22)8941 關中 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)8941 關中 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(24)8941 關中 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

圖(25)8941 關中 現金流狀況（本站自行繪製）

圖(26)8941 關中 杜邦分析（本站自行繪製）

圖(27)8941 關中 資本結構（本站自行繪製）

從上表及各項財務指標圖表可見，公司ROE及ROA在2022年達到近年高峰，隨後維持在相對高檔水平。負債比在2023年及2024年前三季呈現下降趨勢，顯示營運體質持續優化。這些財務數據有助於進行財務分析。

股利政策

圖(28)8941 關中 股利政策（本站自行繪製）

關中長期維持穩定的股利政策，積極回饋股東。投資者可參考股利政策，評估投資價值。

註：現金殖利率以董事會通過股利政策公告當日收盤價計算。

公司的股利配發率長期維持在 80% 以上，2024 上半年度更超過 90%，顯示公司樂於與股東共享經營成果。

近期重大事件與未來發展策略

近期重大計畫

• 產品創新：積極推動紅外線烹飪技術與陶瓷紅外線加溫技術應用於烤肉爐產品，提升效能與環保表現。
• 組織調整：2023 年將熱水器事業部門分割予子公司昇頎實業，以強化專業分工與決策效率。
• 融資計畫：2023 年 11 月董事會決議發行國內第二次無擔保轉換公司債，顯示公司有利用可轉債進行資金籌措的規劃。目前無最新現金增資計畫。

未來發展策略與永續藍圖

關中將 2025 年訂為永續發展起始年，營運目標從過去的 EPS 最大化轉向追求 EPS + ESG 的永續綜合價值最大化。公司也積極推動AI轉型，提升經營效率。

長短期營運計畫綱要

1. 業務發展：

   • 積極推廣新能源產品，如電烤爐 Turbo E。
   • 開發高附加價值的產品。
   • 建立新的經銷體系，持續深化北美、歐洲、澳洲市場，並拓展亞洲新興市場。

   • 營運管理：

   • 導入 ERP（企業資源規劃系統）以提升管理效率。

   • 推動 AI 轉型，應用於營運及決策。

   • 投資與融資：

   • 投資營運所需的不動產，以達到抗通膨、降低營運成本及減少碳排放的多重效益。

   • 確保足夠的短期營運銀行額度。

   • 稅務規劃：

   • 計畫於 2025 年將美國子公司累積虧損約 4300 萬美元移轉回台灣進行稅務扣抵，預估可產生約 860 萬美元的累積利益（節省稅額）。

市場展望與挑戰

• 利多因素：

  • 全球戶外休閒生活風潮持續，帶動烤肉爐需求。
  • 消費者對安全、高效能產品的偏好。
  • Turbo E 電烤爐符合全球節能減碳趨勢，有望成為新的營收動能。
  • 美國市場庫存去化結束，需求有望回溫。

  • 利空/挑戰因素：

  • 全球經濟波動與通膨壓力導致原物料成本上升。

  • 國際貿易環境的不確定性與匯率波動風險。
  • 產業競爭依然激烈。
  • 市場需求可能存在季節性波動。

機構法人普遍對關中基本面持正面看法，認為其業績成長動能穩健，在戶外烤肉爐及安全閥市場具備競爭優勢。投資者可關注其法人籌碼變化。

重點整理

• 公司治理穩健：關中擁有完善的治理架構與內控機制，重視風險管理。
• 核心業務明確：聚焦戶外瓦斯烤肉爐與安全閥，兩者營收貢獻佔絕大部分。
• 市場高度集中：美國市場為最主要營收來源，佔比高達 97%。
• 技術創新驅動：持續投入紅外線技術、節能技術（如Turbo E 電烤爐）及安全閥技術的研發。CROSSRAY 紅外線烹飪科技是其技術優勢之一。
• 財務體質優化：近年ROE、ROA維持高檔，負債比下降，股利政策穩定且配發率高。
• 永續發展轉型：自 2025 年起，將 ESG 納入核心營運目標，追求永續綜合價值。
• 未來展望審慎樂觀：雖然面臨原物料成本及全球經濟不確定性等挑戰，但隨著美國市場庫存去化結束、新產品（特別是Turbo E）的推出，以及對永續發展的投入，公司未來發展仍具潛力。同時，公司也應關注風險評估，確保永續經營。

參考資料說明

公司官方文件

1. 關中股份有限公司 2023 年第四季法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的公司永續發展藍圖、核心產品介紹、市場概況、營運成果及未來營運計畫。