圖(1)個股筆記：4137 麗豐-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 12 日
主要業務
公司概要與發展歷程
麗豐股份有限公司（CHLITINA HOLDING LIMITED，股票代號：4137）為亞洲知名的美容連鎖龍頭企業，於 2012 年在英屬開曼群島設立投資控股公司。公司專注於美容護膚產品、護理套組的研發、製造與銷售，並以「克麗緹娜」（CHLITINA）品牌經營專業美容連鎖加盟店。自 1989 年由創辦人陳武剛博士於台灣創立以來，麗豐-KY 憑藉 pH5.5 弱酸性護膚觀念奠定市場基礎，並於 1997 年成功進軍中國大陸市場，建立龐大的加盟體系。2013 年，公司正式於台灣證券交易所掛牌上市，成為台股首家連鎖美容上市公司。
隨著市場環境變遷與科技發展，麗豐-KY 於 2023 年至 2024 年間完成世代交替，由趙承佑接任董事長，原董事長陳碧華轉任首席產品顧問。新任經營團隊積極推動「科技美業」轉型，結合 AI 技術與大數據進行精準護膚，帶領集團朝向年輕化與國際化發展。
圖(2)集團事業體架構（資料來源：麗豐-KY 公司網站）
品牌布局與通路策略
麗豐集團已發展為擁有多元事業體的綜合性美容健康集團，涵蓋美容連鎖加盟、全通路零售、醫學美容及抗衰老等領域。旗下主要運營四大品牌通路：
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克麗緹娜（CHLITINA）：集團主力品牌，定位為中高階美容連鎖加盟通路，全球擁有逾 4,000 家門市，為公司營收核心來源。
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RnD 璦緹（新美力）：專注於美甲美睫服務的連鎖加盟通路，並結合電商平台銷售。
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雅樸麗德（雅璞醫美）：經營自營醫美及抗衰老診所，提供專業醫療美容與術後修復服務。
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CHLITINA HOME SPA：專注於居家護理市場，拓展電商及零售渠道。
圖(3)四大品牌通路（資料來源：麗豐-KY 公司網站）
核心產品與技術護城河
麗豐-KY 的產品結構以「護膚品」為核心，並輔以健康食品及美容儀器，形成完整的「科技美業」生態圈。產品線涵蓋臉部護理、身體護理、芳香產品及專業護理套組。公司具備強大的自主研發能力，在上海設有研發中心，並與法國、德國等國際知名實驗室合作，開發專利成分如「月見草亮顏因子」與「小分子抗老胜肽技術」。
公司的技術護城河體現在三大核心壁壘：
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生化配方技術：堅持 pH5.5 弱酸性與醫美修復配方，產品溫和且效能明確。
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AI 科技與大數據賦能：領先業界導入 AI 皮膚檢測系統，將美容服務從感性推銷轉化為理性數據診斷，實現精準護膚。
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垂直整合的生產與品質控管：擁有上海松江現代化生產基地，從配方研發到成品填充皆自主完成，確保品質一致性並維持高毛利率。
圖(4)主營通路克麗緹娜連鎖加盟店（資料來源：麗豐-KY 公司網站）
營收結構
產品營收比重分析
麗豐-KY 的營收高度集中於高毛利的美容護膚產品。根據 2025 年至 2026 年的營運數據，產品營收結構呈現穩定的分佈態勢。
美容護膚產品佔比高達 90% 至 95%，為公司最主要的收入來源，包含加盟店進貨與居家護理產品。加盟權利金與管理費佔比約 3% 至 5%，而醫美服務、電商平台及健康食品等其他項目佔比約 2% 至 5%。由於全數為自有品牌且具備規模經濟，麗豐-KY 的毛利率長期維持在 80% 以上，展現極強的獲利能力。
區域市場分布
麗豐-KY 的市場重心高度集中於大中華地區，其中中國大陸為絕對核心市場。
中國大陸市場貢獻約 90% 至 95% 的營收，加盟店遍佈各省市，為品牌影響力最強的區域。台灣市場佔比約 3% 至 5%，主要作為研發與形象展示中心。東南亞及香港等其他區域佔比約 1% 至 2%，目前處於品牌擴張初期，具備長期增長潛力。
圖(5)加盟店與直營店分布（資料來源：麗豐-KY 公司網站）
生產基地與產能配置
麗豐-KY 採取「自研自產自銷」的垂直整合模式，生產基地高度集中於中國大陸。上海松江廠為核心生產基地，承擔超過 95% 的產能，負責供應全球加盟店所需的護膚品與美容耗材。公司近期並無大規模擴廠計畫，而是專注於現有生產基地的自動化與智慧化升級，透過優化生產流程提升潛在產能，以應對高價值產品的需求增長。
客戶結構與上下游關係
麗豐-KY 的主要客戶為廣大的加盟商，構成典型的 B2B2C 商業模式。
公司向上游國際知名化學原料大廠採購核心活性成分，透過自有工廠生產後，將產品銷售給下游逾 4,000 家加盟店。此封閉式供應鏈有效確保了產品品質，並將利潤最大化保留於集團內部。
重大事件
經營團隊交棒與 AI 轉型啟動
2026 年 5 月，麗豐-KY 完成重要的人事布局，由趙承佑正式接任董事長，負責集團整體戰略規劃，原董事長陳碧華卸任後轉任首席產品顧問。新經營團隊確立 2026 年為集團「AI 元年」，全面啟動 AI 智慧美業與新品牌策略。公司導入 AI 皮膚檢測分析系統、AI 產品助理與 AI 按摩機器人，將傳統依賴人工經驗的美容服務升級為數據驅動的精準護理。此舉不僅提升了服務標準化程度，更明顯帶動了單店客單價與回購率的成長。
財務績效與高股利政策
面對中國大陸消費動能疲弱的總體環境，麗豐-KY 展現了強韌的營運體質。2025 年全年稅後純益達 5.9 億元，年增 24%，每股盈餘（EPS）為 7.13 元。2025 年第四季單季營業利益率顯著攀升至 21%，較前一年度同期提升 7 個百分點。2026 年第一季營運持續增溫，EPS 達 1.41 元，年增 107%；前四月合併營收達 3.49 億元，年增 4%。
基於充沛的自由現金流，公司董事會於 2026 年 5 月決議配發每股 10 元現金股利，配發率高達 140%。以決議時股價估算，現金殖利率高達約 9.8%，使麗豐-KY 躋身台股高殖利率前十強名單，突顯其穩健的財務結構與回饋股東的誠意。
品牌行銷與通路優化
在品牌經營方面，麗豐-KY 於 2025 年底簽約知名藝人劉詩詩為全球品牌代言人，進一步強化克麗緹娜的高端品牌形象。同時，公司積極推動 O2O（線上線下融合）經營模式，透過美團、抖音等平台提供加盟店代營運服務。2026 年前兩個月，線上核銷美容票券達 5.5 萬張，年成長約 20%，有效提升了線上曝光與來客轉換率。
此外，中國美容產業正經歷洗牌期，整體美容院閉店率高達 37%，而麗豐-KY 體系加盟店閉店率僅約 11%，優於業界平均水準。公司趁勢清理低效店鋪，雖然加盟店數量淨減少近一成，但單店客單價、消費頻率與回購率皆顯著改善，營運輔導方向成功從「規模擴張」轉向「單店體質提升」。
未來展望
雙核驅動與展店計畫
展望 2026 年及未來，麗豐-KY 將以「產品力 × 數位營運力」作為成長雙引擎。公司計畫推出口服美容機能飲品，擴大健康食品產品線，並持續推廣高毛利的再生醫學級產品。在通路策略上，公司將全面啟動高品質展店計畫，目標新增 500 家門市，並加速布局港澳與東南亞市場，以降低對單一市場的依賴。
新任董事長趙承佑指出，集團通路重置價值高達 160 億元。透過深化加盟體系賦能與品牌升級，預期 2026 年單店採購金額將逐步成長，營收與獲利皆有望挑戰雙位數成長。法人預估，受惠於高端產品回購率提升及費用控管效益顯現，2026 年 EPS 有望達到 8.53 元。
圖(6)CHLITINA 的新未來產品、通路雙核心發展（資料來源：麗豐-KY 公司網站）
潛在風險與挑戰
儘管營運前景審慎樂觀，麗豐-KY 仍面臨數項潛在風險。首先是中國大陸宏觀經濟與消費降級的壓力，若內需復甦力道不如預期，可能影響加盟商的進貨意願。其次，輕醫美診所的快速普及與線上功能性護膚品牌（如薇諾娜）的強勢崛起，正不斷瓜分傳統美容院的客群，公司必須加速數位轉型與醫美布局以維持競爭力。最後，營收高度集中於人民幣計價市場，匯率波動將直接影響財報表現。
圖(7)克麗緹娜業務拓展方向及重點（資料來源：麗豐-KY 公司網站）
投資價值綜合評估
麗豐-KY 具備 80% 以上的高毛利率、逾 4,000 家門市的通路護城河，以及領先業界的 AI 科技賦能能力。公司目前的營運狀態已進入「價值鞏固期」，透過精準護膚、醫美導流與大健康產品延伸，持續優化獲利結構。在財務體質極度穩健且具備高殖利率保護下，若 AI 檢測系統能持續轉化為實質產品銷量，且加盟店淨增加數展現延續性，麗豐-KY 將有望迎來新一波的評價重估，具備長線投資價值。
參考資料
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麗豐-KY 2025 年至 2026 年法人說明會簡報。本研究參考法說會簡報的財務數據、集團架構、品牌通路、市場分布、AI 轉型策略及未來展望。
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麗豐-KY 2025 年年度及 2026 年第一季財務報告。本文財務分析依據此份財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。
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麗豐-KY 董事會決議公告（2026.05）。參考關於 2025 年度股利分配（每股現金 10 元）、高階人事異動及資本支出等決議內容。
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國內券商產業研究報告（2026.06）。報告分析麗豐-KY 在導入 AI 美容顧問系統後的單店營業額提升效益，以及對 2026 年獲利的預估。
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法人投資評估報告（2025.12）。探討中國美容產業洗牌效應對麗豐-KY 加盟體系的影響，以及新零售轉型對營益率的挹注。
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財經媒體專題報導（2026.05 – 2026.06）。報導詳述麗豐-KY 股東會決議、新任董事長趙承佑的戰略規劃、AI 智慧化布局及高殖利率表現。
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產業動態新聞（2026.02 – 2026.03）。針對麗豐-KY 營收翻倍成長、劉詩詩代言效益、O2O 票券核銷成長及超額配息政策提供完整分析。
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品牌獲獎資訊（2025.12 – 2026.02）。克麗緹娜榮獲「品牌強國·年度影響力企業」及九度蟬聯「台灣最佳國際品牌」等相關報導。
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