圖(1)個股筆記：1708 東鹼（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 13 日
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公司概要
東南實業股份有限公司（前稱東鹼股份有限公司）成立於 1957 年，總部位於台北市。公司主要從事純鹼、燒鹼、小蘇打、銨粉、硫酸鉀、鹽酸、磷酸二鈣、氯化鈣及液體氯化鈣的製造與批發業務，其中硫酸鉀與純鹼是核心產品，是台灣知名的鉀肥生產商。此外，公司亦涉足航運、餐飲及光學薄膜濾鏡等多元領域。2021 年 11 月，公司正式更名為「東南實業股份有限公司」。
營業項目與產品結構
2023 年，公司營收結構如下：
- 化工產品：56.54%
- 船舶運輸：29.94%
- 化工產品貿易：12.76%
- 餐飲：0.74%
化工製造產品包括硫酸鉀、鹽酸、液體氯化鈣等；化工貿易產品則涵蓋純鹼、小蘇打、無水硫酸鈉、氯化鉀及晒鹽等。
產品與競爭優勢
- 硫酸鉀：高硫、高鉀、低氯的高級鉀肥，適用於葡萄、柑橘、花卉、菸草及精緻作物（如溫室、水耕作物）等。
- 純鹼：分為重質與輕質。重質純鹼為玻璃的主要原料；輕質純鹼則應用於染整、清潔、化工及廢水處理等產業。公司重質純鹼主要從美國進口，輕質純鹼則來自中國大陸。
- 航運事業：專注於輕便型船舶，主要以期約方式營運。
原料來源與生產據點
化工產品的主要原料為氯化鉀與硫酸，生產工廠分布於宜蘭蘇澳、台中及彰化。
市場需求與銷售概況
2023 年內外銷比例如下：
- 製造-化工產品：內銷 14.16%，外銷 42.38%
- 貿易-化工產品：內銷 12.76%
- 船舶運輸：外銷 29.94%
- 餐飲：內銷 0.74%
化工產品外銷市場中，日本佔 23.15%，巴基斯坦佔 18.1%。航運業務主要面向新加坡（49.04%）及丹麥（41.21%）。
國內外競爭廠商分析
- 國內肥料競爭對手：台肥、福壽、興農、康普等。
- 國外鉀肥競爭者：Agrium、Bunge、Dupont、Mosaic 等。
- 國內鹼業競爭者：中華化學。
- 國外鹼業競爭者：比利時 Solvay、中國的三友化工、和邦股份、湖北宜化、山東海化等。
認證與技術優勢
公司通過 ISO 9001:2000/CNS 12681 認證，硫酸鉀產品亦獲得歐盟 REACH 認證。
財務狀況與投資項目
轉投資情況
- 東南航運：從事散裝航運業務，擁有多艘輕便型散裝貨輪，主要以計時出租方式營運。
- 東典光電：成立於 2000 年，專營光學薄膜濾鏡產品製造，於 2016 年 8 月 30 日在興櫃市場掛牌交易。
- 東允餐飲：成立於 2012 年，代理國外餐飲品牌並自創品牌，包括湯太郎、尚高韓家、允壽司、允星、允自慢等。2020 年推出「謙一名鍋」，並獲得米其林一星評價。
- 中國青島鹼業鉀肥科技有限公司：與青島鹼業合資成立，公司持有部分股權。
- SSC 分割案：2015 年 6 月，公告 SSC 子公司分割案，分割後發行 31 股，每股面額 1,000 美元。
最新財務表現與市場動態
營收與獲利概況
2024 年上半年，營收達 30.59 億元，年增 1.51%；營業利益 6.06 億元，稅後純益 4.91 億元，EPS 為 1.97 元。截至 2024 年 8 月，累計營收達 41.2 億元，9 月營收為 5.53 億元，年增 11.94%。
硫酸鉀市場動態
作為硫酸鉀的龍頭，受惠於價格上揚，2024 上半年 EPS 改善至 1.97 元，股價隨之上漲。公司積極投資航運及其他領域，預期未來租金上漲進一步提升獲利。
營運優化與發展策略
公司透過鉀肥產品的穩健增長及原料價格回檔，成功提振營運。同時出售光通訊廠股權增加資金靈活性。2024 年 7 月至 8 月，公司轉讓 4,500 張東典股票，持股比例降至約 17.7%。
2024 年，公司擁有 14 條硫酸鉀生產線，年產能達 14 萬噸，並計畫回收氯化鈣製程中的二氧化鈦氣體重建小蘇打生產線，開發圓形粒狀硫酸鉀以擴大市場銷售。
公司以輕便型船舶為主，共有 16 艘船舶，隨著硫酸鉀價格穩定，第一季營收 14.39 億元，營業毛利大幅改善。公司 98% 的硫酸鉀外銷，採取分散市場策略降低風險，目前 15 艘散裝貨輪全數投入營運，小蘇打年產能達 1.5 萬噸。
市場環境與未來展望
2023 年，公司受國際價格波動及地緣政治影響，尤其是鉀肥及航運價格波動。2024 年，隨著硫酸鉀需求回穩，公司將致力於挑戰逆境中的穩健經營，以靈活的銷售策略擴大市佔率。隨著國際貨櫃運費回落，預期航運業務將逐步回升。
此外，公司持續開發小蘇打生產線，以符合碳中和目標。這條新生產線於 2023 年中開始運作，透過優化製程降低碳排放，增強競爭力。
總體而言，2024 年，公司將穩步擴展各項業務，積極鞏固市場地位，在逆境中追求成長。
參考資料來源
資料來源：東鹼公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
公司網址：https://www.sesoda.com.tw/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/170820231218M001.pdf
基本概況
股價：43.5
預估本益比：9.62
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(2)1708 東鹼 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(3)1708 東鹼 K線圖（日）
圖(4)1708 東鹼 K線圖（週）
圖(5)1708 東鹼 K線圖（月）
日報表
圖(6)1708 東鹼 法人籌碼
週報表
圖(7)1708 東鹼 大戶籌碼
月報表
圖(8)1708 東鹼 內部人持股
圖(9)1708 東鹼 本益比河流圖
圖(10)1708 東鹼 淨值比河流圖
新聞筆記
達52.72億元，年增8.5% Note right of 2024.11.11: ↑公司硫酸鉀年產量為14萬噸，並計劃建置1.5萬噸
小蘇打產線 Note right of 2024.11.11: →短期內股價上漲趨勢明顯，若後續量能補充，將有機會
挑戰 8M24 高點 Note right of 2024.11.11: →前三季每股盈餘（EPS）為3.14元，顯示出穩定
的獲利能力
製化學品業務，以支撐營運成長 Note right of 2024.11.08: →東鹼 10M24 營收達5.92億元，較上月增5
.9％，年增30.91％，前 10M24 營收52
.72億元，年增8.51％
2億元，年增率高達30.91%，顯示出強勁的市場需
求
PS改善至1.97元，股價近期持續上漲 Note right of 2024.09.18: →東鹼還投資航運及其他領域，未來預期租金上漲將進一
步提升獲利
，年增11.94%；前 8M24 營收41.2億元
，年增4.14%
並出售光通訊廠股權增益
%；營業利益6.06億元，稅後純益4.91億元，E
PS 1.97元
08.14 間轉讓 4,500 張東典股票，轉讓後
持股降至約 17.7%
生產線；粒狀硫酸鉀也準備研發圓形粒狀硫酸鉀來擴大銷
售 Note right of 2Q24: →散裝船隊以輕便型船為主，有16艘船 Note right of 2Q24: →因硫酸鉀價格趨穩 ，買氣升溫，1Q24 營收14
.39億元、年減10.3％；營業毛利4.5億元，較
23 年同期的2,024.8萬元大幅改善 Note right of 2Q24: →因98％硫酸鉀為外銷，並以分散市場為主要策略，降
低單一市場變化衝擊。伴隨各項產品價格趨於穩定，將透
過靈活的採購策略與積極鞏固市占率的銷售策略 Note right of 2Q24: →東鹼硫酸鉀年產14萬噸，另有15艘輕便型散裝貨輪
全數營運中，並投入開發新自製化學品業務，建置年產1
.5萬噸小蘇打產線
輸需求會增加，有利營收占比近31％的船舶事業營運支
撐 Note right of 4Q23: ↑東鹼硫酸鉀年產14萬噸，另有15艘輕便型散裝貨輪
全數營運中，並投入開發新自製化學品業務，建置年產1
.5萬噸小蘇打產線 Note right of 4Q23: →因98％硫酸鉀為外銷，並以分散市場為主要策略，降
低單一市場變化衝擊 Note right of 4Q23: ↑價格回穩 買氣回升 Note right of 4Q23: ↑東鹼硫酸鉀年產14萬噸，另有15艘Handy s
ize輕便型散裝貨輪，全數營運中，並投入開發新自製
化學品業務，建置年產1.5萬噸小蘇打產線 Note right of 4Q23: ↓惟原物料價格回跌，高價庫存嚴重壓縮獲利空間。 4
Q23 漸轉虧為盈，但無法扭轉 23 年劣勢
體銷售帶來久違正向氣氛
形勢回穩，恢復採購硫酸鉀，支撐市場價格回穩，買氣回
升
深度分析
季報表
圖(11)1708 東鹼 營收狀況
圖(12)1708 東鹼 獲利能力
圖(13)1708 東鹼 合約負債
圖(14)1708 東鹼 存貨與平均售貨天數
圖(15)1708 東鹼 存貨與存貨營收比
圖(16)1708 東鹼 現金流狀況
圖(17)1708 東鹼 杜邦分析
圖(18)1708 東鹼 資本結構
年報表
圖(19)1708 東鹼 股利政策