個股筆記：2609 陽明

圖(1)個股筆記：2609 陽明（圖片素材取至個股官網）

更新日期：2024 年 11 月 17 日

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公司概要

陽明海運股份有限公司（2609.TW）成立於 1972 年 12 月，前身為招商局，屬國營事業，於 1996 年 2 月民營化。目前，陽明海運已發展為涵蓋內陸運輸、碼頭裝卸、投資及國際物流的海運集團。

公司在全球貨櫃運輸服務業者中排名前十，為國內第二大貨櫃航商，並透過與日本、韓國等知名船公司聯營合作，擴展服務範圍。

2016 年 5 月，陽明海運與德國赫伯羅特（Hapag-Lloyd）等同業簽署備忘錄，並與其他航運公司成立新海運聯盟「THE Alliance」，成員包括赫伯羅特（Hapag-Lloyd）、日本 Ocean Network Express（ONE）與現代商船（HMM）。「THE Alliance」於 2017 年 4 月正式運作，為全球第三大聯盟，佔全球運能約 20%，僅次於 2M 與 Ocean Alliance。

根據 Alphaliner 統計，截至 2023 年 10 月，陽明海運在全球航商運力排名第九。

營業項目與產品結構

陽明海運的營業項目包括貨櫃航運、散裝航運、碼頭事業及物流事業。根據 2024 年上半年數據，營收比重如下：

• 貨櫃航運事業：約佔 93.9%
• 物流事業（好好物流）：約佔 4.1%
• 散裝航運事業（光明海運）：約佔 1.9%
• 碼頭事業：約佔 0.1%

在貨櫃航運方面，主要從事遠洋及近洋貨櫃運輸。

產品與競爭條件

公司的主要成本為船隻，主要向台船下單，其他還包括燃油、人事、港口費、貨物裝卸費等。燃油價格變動對公司影響甚大。按成本比重：集貨船/內陸/裝卸佔比 35%，港埠及運河費成本約佔 6%，船艙租成本約佔 20%，燃油成本佔 17%。

產能狀況與生產能力

截至 2023 年 11 月，陽明海運擁有船舶 94 艘，其中自有船舶 51 艘，租賃船舶 43 艘，運能合計 70.7 萬 TEU（20 呎標準貨櫃）。

2018 年 8 月，陽明海運與台船簽訂 10 艘 2,800 TEU 級全貨櫃輪新船建造合約，預計於 2020 年第二季至 2021 年第二季陸續竣工並交船。

2021 年，共有 15 艘新船交船，包括 4 艘 2,800 箱船舶與 11 艘 1.1 萬箱船舶。

2022 年，共有 5 艘 1.1 萬箱船舶新船交船。

市場銷售與競爭

銷售狀況

陽明海運經營的全貨櫃輪航線包括亞洲/北美東岸、亞洲/北美西岸、亞洲/中南美西岸、亞洲/南美東岸、亞洲/西北歐、亞洲/地中海、亞洲/紅海、亞洲/印度次大陸、亞洲/中東、亞洲/澳洲、北美東岸/西北歐、北美東岸/地中海、印度次大陸/西北歐及地中海、歐洲、亞洲區間等定期航線；並代營運操作 2 艘台灣電力公司專業運煤船。

2024 年上半年，各航線運費收入佔比如下：
– 美國線（含美東、美西航線）：38%
– 歐洲線（含西北歐、地中海、越大西洋、歐地幹線）：37%
– 亞洲遠洋線（含中東、南美、紅海、澳洲、南亞）：16%
– 亞洲近洋線：9%

2019 年 10 月，陽明海運新增東印度往返西北歐快線（IEX 航線），提供印度東部與南部往返地中海與西北歐的快速航線。

2021 年第二季起，陽明海運與 THE Alliance 聯營夥伴共同運營 30 條涵蓋所有東西向航路之航線服務（包含二組鐘擺航線），航線服務範圍覆蓋超過 76 個亞洲、南亞、西北歐、地中海、北美及中東紅海地區港口。

2022 年 3 月起，陽明海運新增大陸往返澳洲快線航運。

國內外競爭廠商

國內主要競爭者為長榮、萬海，國外競爭者包括日本的 MOL、NYK，馬士基航運（Maersk）、達飛輪船（CMA-CGM）、東方海外國際、中國遠洋（COSCO）、赫伯羅特（Hapag-Lloyd）、現代商船（HMM）等知名航商。

財務相關

轉投資公司

陽明海運的其他事業包括散裝事業、港口事業及物流事業。

散裝事業由子公司光明海運（2639）經營，採長租策略，主要客戶為台電、日本川崎等大客戶。

港口事業主要投資高明貨櫃碼頭。

物流事業則投資好好國際物流股份有限公司，主要經營海空運貨物承攬、倉儲配送等。

子公司

光明海運成立於 1990 年，主要經營以巴拿馬極限型船為主的散裝事業，擁有 18 艘船，提供全球主要鋼廠、電廠服務。

高明貨櫃碼頭公司

• 成立與背景：高明貨櫃碼頭公司成立於 2007 年，於同年與高雄港務局簽訂「高雄港洲際貨櫃中心第一期計畫興建及營運契約」。
• 營運狀況：第一期工程的 2 座碼頭已於 2011 年 1 月正式啟用，第二期工程的 2 座碼頭於 2014 年 9 月開放營運。
• 股權調整：2012 年，美國 Ports America 取得陽明釋出的高明貨櫃碼頭 10% 股權。2013 年 11 月，公司再釋出 12.5% 股份予日本郵船及其子公司，並因此取得約 2,693.6 萬美元的處分利益。

好好國際物流

• 業務範圍：成立於 1999 年，布局於高雄港自由貿易港區，主營業務涵蓋海空運貨物承攬、倉儲配送及自由貿易港區增值服務。此外，公司在中國多地（如上海、深圳、廈門、青島及香港）設有辦公室，並與長江航運合資成立「長明國際物流」。
• 近期併購：2015 年 10 月，完成對保加利亞 ECU Line 的收購，並更名為 YES Logistics Bulgaria EOOD。此外，公司還開設了自有電子商務平台「My Captain」。

駿明公司

• 成立與經營內容：成立於 1998 年，主要提供陽明海運在台灣的貨櫃陸運服務，包括船邊、碼頭間移櫃及戶對戶運櫃業務，範圍涵蓋高雄、基隆及台中港口。

國際布局

• 西班牙子公司：2016 年 6 月，陽明海運成立西班牙子公司 Yang Ming (Spain), S.L.，以深耕當地市場並連結全球航線網絡，進一步擴大歐洲運輸服務範圍。

策略聯盟

• 航空合作：2015 年 11 月，與中華航空簽署合作意向書，拓展物流轉運與電子商務領域。隨後於 12 月，再與中華郵政達成合作協議，共同發展海空運、郵運及倉儲配送業務。
• 區域航線拓展：2016 年 3 月，與泰國宏海箱運集團（RCL）簽署合作意向書，計劃以泰國作為東南亞運營中心。

最新發展與未來展望

近期業績表現

• 2024 年第 3 季業績：陽明海運合併營收達 728.38 億元，稅後淨利 283.67 億元，年增 911%，創單季歷史新高。前三季累計合併營收為 1,692.29 億元，稅後淨利達 516.34 億元，EPS 為 14.79 元。
• 第 4 季預測：市場競爭壓力預期增加，雖美東罷工結束，但農曆年前的出貨潮仍需觀察。

2025 年市場預期

• 全球經濟成長：預測 2025 年全球經濟成長率為 3.2%，但新船交付高峰將進一步影響運力供需平衡。
• 挑戰因素：陽明海運強調需關注通膨、地緣政治風險及貿易保護主義對市場的不利影響。

戰略應對措施

• 航線優化：2025 年起，將推出新航線及合作模式，提升全球服務覆蓋與效率。
• 聯盟合作：與韓新遠洋（HMM）及海洋網聯（ONE）組成 Premier Alliance，自 2025 年 2 月起生效，涵蓋亞洲至歐洲的多條直航航線及換艙合作，增強市場競爭力。

參考資料來源

資料來源：陽明公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。

公司網址：https://www.yangming.com/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/260920240925M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2609_23_20240925_ch.mp4

基本概況

股價：72.5
預估本益比：3.71
預估殖利率：2.83%
預估現金股利：2.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(2)2609 陽明 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(3)2609 陽明 K線圖（日）

圖(4)2609 陽明 K線圖（週）

圖(5)2609 陽明 K線圖（月）

日報表

圖(6)2609 陽明 法人籌碼

週報表

圖(7)2609 陽明 大戶籌碼

月報表

圖(8)2609 陽明 內部人持股

圖(9)2609 陽明 本益比河流圖

圖(10)2609 陽明 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(11)2609 陽明 營收狀況

圖(12)2609 陽明 獲利能力

圖(13)2609 陽明 合約負債

圖(14)2609 陽明 存貨與平均售貨天數

圖(15)2609 陽明 存貨與存貨營收比

圖(16)2609 陽明 現金流狀況

圖(17)2609 陽明 杜邦分析

圖(18)2609 陽明 資本結構

年報表

圖(19)2609 陽明 股利政策