圖(1)個股筆記：6728 上洋（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 20 日
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本文深度剖析上洋產業 (6728) 的公司概要、發展歷程、核心業務、財務表現、競爭優勢、近期事件及未來展望。上洋以商用洗衣設備起家，成功轉型為多元化服務企業，目前以空調家電事業群為營收主力。近年營收、獲利屢創新高，受惠於空調銷售暢旺、商用洗衣穩定成長及新事業群快速發展。公司積極拓展東南亞市場，並擁抱 ESG 趨勢。
從基本面量化指標雷達圖可看出，上洋在預估殖利率、股東權益報酬率等方面表現突出。
圖(2)6728 上洋 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
從質化暨市場面分析雷達圖可看出，法人動向和題材利多對上洋有利。
圖(3)6728 上洋 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
重要事件與重大訊息：
- 2024 年營收突破 35 億元，創歷史新高。
- 2025 年 Q1 營收 9.81 億元，年增 54%，續創單季新高。
- 空調業務受惠 AI 需求與能源效率新制，大幅成長。
- 「SeSA 洗衣吧」全台門市突破 200 間。
- 自有品牌「one-meter」2024 年銷售翻倍。
文章重點：
- 三大核心事業群：空調家電、商用洗衣、新發事業。
- 營收結構：空調家電為主力，新發事業具高成長潛力。
- 競爭優勢：強大服務網絡、優質品牌代理、多元化業務、技術整合與 ESG 整合。
- 未來展望：深耕核心業務、拓展國際市場、創新服務模式、深化永續經營。
公司概要與發展歷程
公司基本資料
上洋產業股份有限公司（Up Young Industries Corp.，股票代號：6728），初始於 1979 年以銷售商用洗烘衣機設備起家，並於同年簽訂日本三洋（SANYO）台灣地區商用洗衣設備代理銷售合約。公司正式於 2002 年 1 月 17 日核准設立，總部位於新北市五股區（新北產業園區）。目前資本額約新台幣 3.11 億元，員工人數約 450 人。更多資訊可參考上洋公司網站。
基本概況
在深入了解公司營運與發展之前，讓我們先快速掌握上洋產業的基本概況：
- 目前股價：156.5
- 預估本益比：10.13
- 預估殖利率：4.72
- 預估現金股利：7.38 元
- 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)6728 上洋 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
從上圖 EPS 熱力圖中，我們可以觀察到市場對於上洋產業未來幾年的每股盈餘（EPS）預估變化。
圖(5)6728 上洋 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)6728 上洋 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)6728 上洋 K線圖（月）（本站自行繪製）
上圖分別呈現上洋產業股價的日、週、月 K 線圖，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
發展軌跡與轉型
上洋產業的發展歷程展現其從專一代理商逐步轉型為多元化服務企業的策略路徑：
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奠基與代理擴張（1979 年 – 2013 年）：初期專注於商用洗衣設備代理，陸續取得美國 Maytag（1996 年）、比利時 Primus、美國優必洗 Huebsch（Alliance Laundry Systems）、日本東靜 TOSEI、日本 AQUA 等多個國際知名品牌的台灣代理權，奠定市場基礎。
-
多元化經營（2014 年 – 2019 年）：2014 年跨足家庭電器市場，代理家用洗烘衣機，並逐步擴展至冰箱、洗碗機、烤箱等廚房家電。2016 年取得三菱重工（Mitsubishi Heavy Industries）家用變頻空調台灣獨家代理權，2018 年引進商用變頻空調，2019 年再導入 VRF 變頻空調系列，空調業務版圖日益完整。
-
品牌創建與服務深化（2020 年 – 至今）：積極發展自有品牌與服務體系，創立自助洗衣連鎖品牌「SeSA 洗衣吧」，並於 2023 年推出高端精緻乾水洗品牌「RIV」及新創家電品牌「one-meter」，產品線延伸至生活小家電。同時，透過物聯網（IoT）技術提升服務效率，並於 2021 年成立泰國轉投資公司，拓展海外市場。公司於 2017 年榮獲「金商獎優良商人獎」，肯定其經營成效。
主要業務範疇分析
三大核心事業群
上洋產業的營運主要環繞三大核心事業群，各自聚焦不同市場區隔，共同驅動公司成長：
-
空調家電事業群：為目前營收主力，核心業務為代理銷售日本三菱重工空調的家用、商用及 VRF 空調系統，以及高效節能的離心式冰水機組。同時也包含代理其他品牌的家用電器及自有品牌「one-meter」生活家電的銷售。
-
商用洗衣事業群：承襲公司初始業務，代理銷售國際品牌的投幣式、刷卡式商用洗烘衣機及工業用乾水洗設備。提供從場地規劃、水電設計到設備安裝、維護的一站式服務。此事業群亦包含自有自助洗衣品牌「SeSA 洗衣吧」的連鎖加盟與直營管理。
-
新發事業群：專注於新創品牌的孵化與推廣，目前主力為自有家電品牌「one-meter」的產品開發、行銷與銷售，以及高端精緻乾水洗品牌「RIV」的營運。此事業群肩負探索新興市場機會與創新商業模式的任務。
產品與服務組合
產品系統與應用說明
商用洗衣設備與服務
上洋在此領域提供整合性解決方案。代理的品牌包括日本 AQUA（台灣獨家代理並擁東南亞總代理權）、美國優必洗 Huebsch 等。產品涵蓋投幣式、刷卡式商用洗烘衣機，以及工業用、商業用全自動乾水洗設備。服務不僅止於洗衣設備銷售，更延伸至洗衣場所的案場規劃、水電管線設計、市場分析及後續維護。自有品牌「SeSA 洗衣吧」透過連鎖加盟與直營模式，深入校園、社區及宿舍市場，並結合 IoT 技術實現智慧化管理。「SeSA 自助洗衣吧」全台展店已突破 200 間，2025 年 3 月宜蘭門市為全台規模最大。高端精緻乾水洗品牌「RIV」則鎖定精品衣物洗滌市場，已進駐多家百貨公司，繼 2023 年插旗新光三越 A4 後，2024 年 4 月也再進駐新光三越台北站前店，更是目前唯一進駐百貨店的洗衣品牌。
空調家電系統
作為日本三菱重工空調在台灣的獨家總代理，上洋提供從家用分離式、窗型冷氣，到商用 PAC 空調、VRF 多聯式空調系統，乃至大型離心式冰水機組的完整產品線。三菱重工空調以其重工業技術背景、高效節能（部分機種耗能節省約 65%）、採用 R32 或 HFO-1234yf 等環保冷媒、以及部分產品線（如冰水機）堅持日本製造（MIJ）為主要特色。上洋不僅銷售家電產品，更提供系統規劃、安裝施工及強調不委外的售後維修服務，滿足住宅、商辦、廠房及公共設施等多元應用需求。2025 年將推出運轉能效超越一級標準的新家用空調機型。2024 年 5 月受益消費者指名度提升，三菱重工空調躍升台灣熱門詢問品牌，2024 年也新拓展連鎖 3C 通路量販如全國電子、家樂福、特力屋等客戶。
新創家電品牌
自有品牌「one-meter」鎖定年輕消費族群與小家庭，開發具設計感與實用性的生活家電，產品包括電風扇、吸塵器、空氣炸鍋、料理鍋、電子衣櫥、玻璃氣炸鍋、折疊烘乾機等。透過線上線下通路銷售，並結合數位行銷，提升品牌能見度與市場滲透率，為公司在家電市場開創新的成長曲線。「one-meter」生活家電 2024 年銷售翻倍。
營收結構與比重分析
事業群營收貢獻
根據 2024 年前三季（Q1-Q3） 財務報表數據，上洋產業的營收結構呈現以空調家電為主力的多元化格局：
從上圖可見，空調家電事業群佔據了營收的大部分。
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空調家電事業群：營收約 19.71 億元，佔比 77.93%，較去年同期成長 28.1%，是公司最主要的營收來源。商用空調成長最強勁，取得台灣 AI 大廠空調整合專案訂單，已完成出貨。
-
商用洗衣事業群：營收約 4.61 億元，佔比 18.22%，較去年同期成長 8.0%，維持穩定增長。2025 年將積極拓展商業洗衣 B2B 市場，與五星級飯店等企業客戶合作，商用洗衣積極推動 B2B 市場，東南亞等海外市場將是中長期成長引擎。
-
新發事業群：營收約 0.92 億元，佔比 3.85%，較去年同期大幅成長 68.5%，顯示新品牌與業務具備高成長潛力。
客戶群體與市場布局
主要客戶類型
上洋的客戶基礎廣泛且多元，涵蓋：
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商用洗衣：大專院校宿舍、醫療院所、工廠（尤其是外籍移工宿舍）、飯店旅館、自助洗衣店加盟主。
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空調系統：建設公司（新建案）、企業用戶（商辦、廠房）、連鎖通路（餐飲、零售）、公共工程、一般消費者（透過經銷商與零售通路）。
-
家電產品：一般消費者（透過零售通路、電商平台）、企業採購。
區域市場分析
上洋的營運重心高度集中於台灣國內市場，佔整體營收約 99%。近年來，公司積極拓展海外市場，特別是東南亞地區，已在泰國、越南、菲律賓、印尼等地建立灘頭堡，主要推廣商用洗衣設備與自助洗衣解決方案。持續拓展東南亞市場商機，越南直營門市業績逐月成長，2025 年將持續展店；泰國市場採雙軌並行策略，開發直客並開拓優質經銷商，已有經銷商簽下逾百台訂單。
營運表現與財務分析
近期營運概況
上洋近年經營績效表現突出，展現強勁的成長動能。2024 年 全年合併營收達 35.11 億元，年增 28%，創下歷史新高紀錄。進入 2025 年，成長勢頭持續，第一季（Q1）合併營收達 9.81 億元，年增 54%，亦創下單季歷史新高。其中，2025 年 3 月單月營收 4.28 億元，年增 53.82%，同樣刷新單月歷史紀錄。營收成長主要受惠於空調銷售暢旺（包含家用與商用，特別是 AI 大廠訂單挹注）、商用洗衣業務穩定增長以及新事業群的快速發展。2025 年展望樂觀，美國市場評估延後。
圖(8)6728 上洋 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從上圖營收趨勢圖可見，上洋產業近年營收呈現穩健增長趨勢。
獲利能力分析
上洋的獲利能力維持穩健。2024 年營業淨利 3.95 億元（年增 31%），稅後淨利 3.04 億元（年增 29%），每股盈餘（EPS）達 11.71 元，連續四年賺逾一個股本。
圖(9)6728 上洋 獲利能力（本站自行繪製）
上圖呈現上洋產業的毛利率、營業利益率與稅後淨利率等獲利能力指標。
以下為 2024 年 Q1-Q3 損益表摘要：
| 項目 | 金額 (千元) | YoY 增長率 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 2,528,846 | 25.2% |
| 營業毛利 | 929,213 | 28.6% |
| 營業淨利 | 269,168 | 37.2% |
| 稅後淨利 | 204,241 | 33.1% |
| EPS (元) | 8.32 | 24.7% |
| 毛利率 (%) | 36.7% | 2.5% |
| 營業淨利率 (%) | 10.6% | 9.3% |
| 本期淨利率 (%) | 8.1% | 6.6% |
2024 年 Q3 單季損益表摘要：
| 項目 | 金額 (千元) | QoQ 增長率 | YoY 增長率 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 970,339 | 5.3% | 49.2% |
| 營業毛利 | 356,868 | 2.2% | 59.9% |
| 營業淨利 | 110,995 | 2.1% | 100.2% |
| 稅後淨利 | 86,413 | 6.1% | 102.0% |
| EPS (元) | 3.13 | -11.6% | 68.3% |
| 毛利率 (%) | 36.8% | -3.0% | 7.3% |
| 營業淨利率 (%) | 11.4% | -3.4% | 34.1% |
| 本期淨利率 (%) | 8.9% | 1.1% | 34.8% |
註：Q3 EPS QoQ 下滑可能受股本變動或其他非營業因素影響。
財務結構分析
截至 2024 年 Q3，上洋的財務結構保持穩健。
| 項目 | 金額 (千元) | 佔總資產比例 |
|---|---|---|
| 現金 | 198,772 | 6.1% |
| 應收票據及帳款 | 430,192 | 13.2% |
| 存貨 | 844,586 | 26.0% |
| 固定資產 | 1,404,527 | 43.2% |
| 資產總計 | 3,248,768 | 100.0% |
| 短期借款 | 65,000 | 2.0% |
| 其他應付款 | 155,319 | 4.8% |
| 長期借款 | 720,000 | 22.2% |
| 負債總計 | 1,400,409 | 43.1% |
| 權益總計 | 1,848,359 | 56.9% |
| 負債及權益總計 | 3,248,768 | 100.0% |
| 流動比率 (%) | 264% | |
| 速動比率 (%) | 108% |
公司流動性良好，負債比率維持在合理範圍。固定資產佔比較高，主要反映其商用洗衣設備租賃及自有品牌相關投資。公司於 2024 年 5 月辦理現金增資，進一步強化資本結構，支持未來業務發展。
圖(10)6728 上洋 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
上圖為不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的跡象，該指標為領先指標。
圖(11)6728 上洋 合約負債（本站自行繪製）
上圖為合約負債，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(12)6728 上洋 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
上圖呈現上洋產業的存貨與平均售貨天數。平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(13)6728 上洋 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
上圖為上洋產業的存貨與存貨營收比，可藉此了解公司的存貨管理效率。
圖(14)6728 上洋 現金流狀況（本站自行繪製）
上圖為現金流狀況，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(15)6728 上洋 杜邦分析（本站自行繪製）
上圖為杜邦分析，代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(16)6728 上洋 資本結構（本站自行繪製）
上圖為資本結構，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
上洋的核心競爭力體現在多個面向：
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強大服務網絡與能量：建立全台直營維修體系，強調不委外的售後服務，擁有充足的零件庫存與維修能力，特別是在商用市場形成關鍵優勢。
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優質品牌代理：獨家代理三菱重工空調，該品牌以技術領先、品質穩定著稱，市場指名度高。同時代理 AQUA、優必洗 Huebsch 等商用洗衣領導品牌。
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多元化業務組合：橫跨空調、家電、商用洗衣設備與服務，並創建自有品牌，有效分散風險，捕捉不同市場機會。
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技術整合與創新：將 IoT 技術導入洗衣與空調系統，提供智慧化解決方案，提升管理效率與使用者體驗。
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ESG 整合能力：提供符合節能減碳趨勢的高效空調產品（如 HFO 冷媒冰水機、CO2 熱泵熱水器）與整合方案，協助企業客戶達成永續目標，搶攻減碳商機，上洋攜手三菱重工，推空調節能整合方案。
市場競爭態勢
上洋在不同業務領域面對相異的競爭對手：
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自助洗衣：Dexter、全家、洗特樂、速喜樂等連鎖品牌或設備供應商。
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家電同業：三洋電、全國電、東元、憶聲、燦坤、聲寶等家電品牌或通路商。
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空調市場：大金、日立、松下等其他日系品牌，以及本土品牌。
儘管競爭激烈，上洋憑藉其服務能量、品牌優勢及多元化布局，在特定市場區隔（如商用洗衣、高端空調）建立起穩固的市場地位。
近期重大事件分析
上洋近期營運活躍，多項事件突顯其成長動能與策略方向：
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業績屢創新高：2024 年營收突破 35 億元，創歷史新高。2025 年 Q1 營收 9.81 億元，年增 54%，續創單季新高，顯示基本面強勁。
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空調業務表現亮眼：受惠於高溫氣候、房市回暖、AI 大廠等企業專案訂單以及 2025 年能源效率新制帶動的換機潮，家用與商用空調銷售大幅成長，成為營收主要推手。2025 年 1 月空調銷售年增 44.9%。
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商用洗衣拓展 B2B 市場：積極整合代理品牌（AQUA、優必洗）與自有服務網絡，鎖定五星級飯店、大型旅館、高級餐廳等企業客戶，開拓商業洗衣 B2B 市場。
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自有品牌成長加速：「SeSA 洗衣吧」全台門市突破 200 間，2025 年 3 月宜蘭開設全台最大門市。「RIV 精緻洗衣」進駐新光三越百貨，精品洗滌量佔比提升。「one-meter」生活家電 2024 年銷售翻倍。
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東南亞市場佈局深化：成功打入菲律賓、印尼自助洗衣市場，設立示範店。越南直營門市業績成長，泰國採直客與經銷雙軌策略，已有經銷商簽下百台訂單。
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ESG 方案推廣：攜手三菱重工推廣 HFO 冷媒冰水機、CO2 熱泵熱水器等環保節能產品與整合方案，協助企業客戶達成減碳目標，搶攻綠色商機。
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通路擴展與合作：空調產品打入全國電子、家樂福、特力屋等大型連鎖通路。與東海大學合作導入 IoT 智慧洗衣系統，拓展校園市場。
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新品發布與品牌活動：2024 年發表多款三菱重工 R32 冷媒空調新品。積極參展（如台北建材展），強化品牌形象。2025 年 Q1 推出新品牌「空氣美學事務所」與「Heart Picks」，探索新型態商業模式。
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資本運作：2024 年 5 月辦理現金增資，強化財務結構。2025 年 1 月董事會決議設立新的台灣子公司，投資 9000 萬元以擴大業務。
綜合來看，近期事件顯示上洋在核心業務（空調、商用洗衣）持續增長，同時積極拓展新品牌、新市場（B2B、東南亞）與新通路，並緊抓 ESG 趨勢，展現全方位發展企圖。
未來發展策略與展望
短中期發展重點
上洋未來幾年的發展策略聚焦於以下幾個方向：
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空調產品線強化與創新：持續引進三菱重工高效節能新品，包含 R32 冷媒 VRF 空調、家用「朝日系列-ZTLT」等。積極推廣冰水機業務，目標 2026 年佔營收比重達 5%，切入科技、食品、零售、百貨等高端市場。
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商用洗衣深化 B2B 與海外：擴大在飯店、餐飲等 B2B 市場的滲透率。持續拓展東南亞市場（越南、泰國、菲律賓、印尼），強化當地營運與經銷網絡。
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自有品牌加速成長：「SeSA 洗衣吧」維持雙位數展店目標。「RIV 精緻洗衣」目標 2024 年總店數達 15 間，持續提升在高端百貨的能見度。「one-meter」持續推出創新產品，拓展通路。
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全通路銷售整合：強化線上與線下（經銷、連鎖 3C、百貨）通路的整合與協同效應，提升品牌觸及率與銷售效率，延長空調等季節性產品的銷售週期。
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綠色解決方案領導地位：鞏固在高效節能空調與環保方案的市場地位，協助更多企業客戶實現 ESG 目標。
長期發展藍圖
著眼長遠發展，上洋規劃：
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鞏固核心業務領導力：持續深化與三菱重工等核心夥伴的關係，維持在高端空調與商用洗衣市場的領先地位。
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拓展國際市場版圖：除東南亞外，持續評估印度等其他潛力市場的進入機會。
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服務模式創新：利用 IoT 與大數據，開發更多元化、智慧化的服務模式，提升客戶黏著度。
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永續經營深化：將 ESG 理念更深入地融入企業營運各個環節，提升企業長期價值。
投資價值綜合評估
上洋產業憑藉其在商用洗衣領域的深厚根基，成功轉型並在空調家電市場取得顯著地位。其核心優勢在於強大的服務網絡、與國際領導品牌（特別是三菱重工）的緊密合作、多元化的業務組合以及對市場趨勢（如 ESG、智慧化）的敏銳把握。近年來營收與獲利呈現高速增長，財務結構穩健，且積極回饋股東（2024 年現金股利 8 元，配息率 68%）。
未來成長動能主要來自：[1) 節能空調換機潮與企業 ESG 需求；（2）商用洗衣 B2B 市場的開拓；[3] 自有品牌（SeSA、RIV、one-meter）的持續擴張；(4] 東南亞市場的潛力釋放。
然而，投資者仍須關注潛在風險，包括：[1) 對主要代理品牌（三菱重工）的依賴；[2] 家電市場的激烈競爭；（3）原物料價格波動與匯率變動對成本的影響；(4] 海外市場拓展的執行風險。
重點整理
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上洋產業（6728）從商用洗衣代理起家，已轉型為涵蓋空調家電、商用洗衣、新創品牌與服務的多元化企業。
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營運主力為空調家電事業群（佔比近 78%），代理三菱重工為核心；商用洗衣事業群（佔比約 18%）基礎穩固；新發事業群（佔比近 4%）成長迅速。
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2024 年營收 35.11 億元（年增 28%），EPS 11.71 元；2025 年 Q1 營收 9.81 億元（年增 54%），成長動能強勁。
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核心競爭力包含服務網絡、品牌代理、多元布局、技術整合（IoT）及 ESG 方案。
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近期營運亮點包括 AI 大廠訂單、B2B 市場拓展、自有品牌展店加速、東南亞市場突破及 ESG 產品推廣。
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未來策略聚焦於產品創新（高效空調/冰水機）、海外擴張（東南亞）、自有品牌成長及全通路整合。
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公司基本面穩健，成長前景看好，惟須注意市場競爭與外部經濟風險。
參考資料說明
公司官方文件
- 上洋產業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.12）
此簡報提供了公司最新的營運概況、各事業群的詳細表現、財務數據摘要以及對未來發展的官方展望，是分析公司基本面的核心資訊來源。
- 上洋產業股份有限公司 2024 年第三季財務報告
此份財報提供了詳細的損益表、資產負債表數據，是進行財務分析、評估獲利能力與財務結構的基礎。
- 上洋產業股份有限公司 2023 年企業社會責任報告書
此報告書闡述了上洋在環境保護、社會責任和公司治理（ESG）方面的策略、措施與成效，有助於理解公司的永續發展理念與實踐。
- 上洋產業股份有限公司 2024 年股東會年報
年報內容涵蓋公司治理、營運計畫、風險管理等面向，有助於了解公司的長期策略與經營理念。
研究報告
- 元大證券產業研究報告（2024.12）
該報告對上洋的多元業務、市場定位及未來成長潛力進行了深入分析，提供了產業觀點的參考。
- 富邦證券研究報告（2024.12）
此報告針對上洋的營運狀況、主要產品線競爭力及未來發展策略提供了專業評估。
- 凱基證券投資分析報告（2025.01）
該報告反映了機構法人對上洋的評價、目標價預估及投資建議，可了解市場對其價值的看法。
- 理財寶平台券商報告（2025.04）
此報告彙整了近期券商對上洋的EPS預估、目標價及投資評級，並分析了最新的營收數據與市場動態。
新聞報導
- 經濟日報、工商時報、鉅亨網、中時新聞網、聯合新聞網、中央社等媒體報導（2023.01 – 2025.04）
大量的新聞報導提供了上洋各項業務的即時動態、業績發布、新產品上市、市場拓展進度、合作案宣布以及參與產業活動（如建材展）等資訊，有助於追蹤公司的最新發展與市場反應。這些報導構成「近期重大事件分析」的主要內容來源。
產業活動
- 上洋產業股份有限公司 2024 年股東會
股東會資訊補充了年報內容，提供了經營層與股東溝通的細節。
- 上洋產業股份有限公司 2024 年法說會
法說會除簡報外，問答環節可能揭露更多營運細節與未來計畫。
- 上洋產業股份有限公司 2024 年三菱重工空調新品發表會
此活動直接展示了其代理核心產品線的最新進展與技術特點。
註：本文內容主要依據 2023 年至 2025 年 4 月期間的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及事件描述均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。