個股筆記：8438 昶昕

圖(1)個股筆記：8438 昶昕（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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昶昕實業：循環經濟的實踐者，深耕特用化學品與資源再生領域

昶昕實業股份有限公司（Evermore Chemical Industry Co., Ltd.，股票代號：8438）創立於 1974 年，並於 1989 年 10 月正式設立，總部位於桃園蘆竹。公司以印刷電路板（PCB）廢液處理起家，逐步發展成為台灣特用化學品及資源再生領域的領導企業，在市場佔有率超過 80%，是台灣主要的印刷電路板（PCB）廢液處理廠商。在總經理陳彥亨「順勢而為」的經營理念帶領下，公司秉持穩健踏實的策略，致力於技術創新，並深耕循環經濟，建立起獨特的市場競爭優勢。

公司沿革與發展

• 草創與設立：昶昕實業創立於 1974 年，並於 1989 年 10 月正式設立，初期專注於特用化學品的生產，供應電子產業。
• 廢液回收轉型：公司開始買回客戶使用自家產品後產生的特用化學廢水，進行回收再製成銅鹽產品，供應農、林、漁、牧、礦、工業等相關產業。
• 再生廠建立：1997 年，昶昕以液態樹脂萃取酸性及鹼性蝕銅廢液的方式，建立一年可生產 6 萬噸蝕刻液的再生廠，將廢液轉化為有價值的資源。
• 業務擴展：除了資源再生產品（如硫酸銅、氧化銅、氧化錫），昶昕也是 PCB 產業最大的蝕銅、剝錫化學品供應商，並開發棕化、化學銅、銅錫光澤劑、乾膜顯影、剝膜劑等產品。
• 上市與國際布局：昶昕於 2022 年 3 月 11 日正式掛牌上市，並在中國大陸（廣東廠、上海廠）、韓國、美國等地設立分公司，積極拓展國際市場。

經營模式

昶昕實業以循環經濟為核心，建立一套完整的產業生態系統。公司營運模式以資源再生與特用化學品製造為兩大主軸，並透過縝密的供應鏈管理，實現資源的最大化利用。

在上游供應方面，昶昕主要從電子業收集 PCB、封裝及半導體製程中產生的廢液，包含含銅廢液、含錫廢液、廢氫水及廢硫酸等化學廢棄物。這些原本可能造成環境負擔的廢棄物，在昶昕的處理系統中轉化為有價值的再生資源。

在製程轉化方面，昶昕運用專業化學處理技術，將廢液轉化為工業用化學品，主要產品包含硫酸銅、氧化銅及錫化合物等，不僅重返產業供應鏈，更創造可觀的經濟價值。同時，公司也生產線路成型用蝕刻液，供應給電子業客戶。

在下游市場方面，昶昕的產品主要服務兩大領域：一是回供電子產業所需的特用化學品，二是提供礦業及原料業所需的再生化學材料。此雙向市場策略不僅分散經營風險，也提高市場競爭力。

在經營策略方面，昶昕採取「順勢而為」的彈性策略，強調根據市場需求調整營運方向。在總經理陳彥亨的帶領下，公司不追求盲目創新，而是著重在既有技術的精進與市場機會的掌握，使公司能在市場變化中維持穩定成長。

主要業務與產品

昶昕的主要產品線包含：

1. 資源回收再生產品：
   主要針對工業廢液進行處理，將其轉化為可再利用的資源，特別是銅鹽等化學品的開發與銷售。此類產品不僅符合環保要求，同時有效降低生產成本。

2. 特用化學品：
   為電子業開發專業化學品，包含蝕刻液、剝錫液等，主要應用於 PCB 製程。這些產品具高度技術門檻，是公司的核心競爭力之一。

3. 綠色產品與設備：
   開發環保技術及相關設備，包含 AdBlue 觸媒轉化劑等產品，協助客戶提升能源使用效率，並降低環境影響。

產業布局與營運據點

昶昕實業建立完整的產業鏈布局，廠區配置涵蓋特用化學品生產、廢液處理及資源再生等多個領域。公司的生產基地包含：

特用化學品事業：
* 海湖一廠
* 昆山廠

圖(2)特用化學品（資料來源：昶昕公司網站）

再利用廠區：
* 蘆竹廠
* 大園廠
* 大園一廠
* 無錫芙蓉廠
* 無錫圓結廠
* 湖北仙桃廠

圖(3)回收廢液（資料來源：昶昕公司網站）

圖(4)再生產品（資料來源：昶昕公司網站）

其他重要設施：
* 處理廠：海湖二廠
* 倉儲中心：新竹倉儲、綠盟倉儲
* 貿易據點：主城公司、惠陽公司
* 運輸設備：擁有 56 輛運輸貨車的甲級廢棄物清除機構

市場布局與客戶群

昶昕的業務範圍從早期的電視螢幕製造，逐步擴展至手機、電玩及電腦等多元應用領域。主要客戶群包含 PCB 製造商、半導體公司及電子產品製造商。公司與多家知名台資及外資企業建立長期合作關係，這些客戶對環保技術的需求持續增加。

在市場分布方面，公司營收主要來自台灣市場，外銷比重約 85%，內銷比重約 15%。2024 年營收達 25.38 億元，較前一年度成長 10.63%，突顯市場拓展策略的成效。

營收結構與表現

昶昕的營運模式以循環經濟為核心，2023 年的營收結構如下：

• 回收再生產品：58.54%
• 其他產品：32.51%
• 特用化學品：8.96%

昶昕實業在 2024 年持續展現穩健的成長態勢。
* 營收表現：2024 全年營收達 25.38 億元，較前一年度增加 10.63%。
* 獲利能力：2024 年第二季合併營收創下 9.18 億元的佳績，較去年同期成長 16.3%；稅後純益更達到 0.54 億元，年增幅度高達 176.4%。
* 成長動能：公司持續優化產品結構、提升製程效率，並積極開拓市場，使營運表現維持正向成長動能。
* 單月表現：2024 年 12 月單月營收為 3.03 億元，月增 4.06%，年增 17.09%。

技術創新與環保投入

昶昕積極投入環保創新領域，開發多項綠色技術：

1. 循環再生技術：成功開發電子科技產業的銅、錫廢液循環再生解決方案，協助台灣 PCB 及半導體產業實現 ESG 目標。公司已導入再生能源，並從製程廢水中回收非金屬原料。
2. 創新回收技術：成功處理難以回收的物質，並將其轉製為工業原料，提高資源利用效率。
3. 新技術研發：
   • 玻璃基板蝕刻技術
   • 超細線路蝕刻技術
   • 綠色能源相關技術

未來發展策略

昶昕積極推動多項發展計畫：

1. 供應鏈重組：將產能轉移至東南亞，同時加強台灣的深加工能力。公司計畫在東南亞設立新廠，擴大生產規模並開拓國際市場。
2. 綠色轉型：持續取得環保相關認證，因應碳費、碳稅政策，並計劃運用碳稅優勢拓展海外市場。
3. 營運模式升級：從純製造轉型為製造與服務整合平台，提供更完整的解決方案。
4. 設備投資：推動綠能設備建置及儲能裝置投資，提升營運效率。

風險管理與因應

昶昕面對三大營運挑戰：

1. 國際銅價波動：公司採取靈活的經營策略，透過適時調整存貨策略，將價格波動轉化為獲利機會。同時注重毛利率管理、降低週轉庫存，並鼓勵客戶提早訂貨。
2. 產業景氣變化：因應下游需求不確定性，公司積極開發替代銅源，推動客戶多元化，並採取提前接單策略。
3. 海運風險管理：提前與船公司預訂較多貨櫃量，並與客戶保持密切溝通，確保出貨時程。

經營團隊

在總經理陳彥亨的帶領下，公司經歷了重要的轉型與成長階段。陳彥亨從基層做起，深入了解產業特性與市場需求，提出「順勢而為」的經營理念，強調創新必須建立在市場需求的基礎上，這種務實的經營策略使昶昕在市場競爭中保持領先地位。

重點整理

• 循環經濟模式領航者： 昶昕實業以循環經濟為核心，建立一套完整的產業生態系統，將廢液轉化為有價值的資源，不僅減少環境污染，也創造可觀的經濟價值。
• 技術創新優勢： 公司在特用化學品和廢液處理領域擁有先進技術，並不斷投入研發創新，以提高產品競爭力。
• 市場領導地位： 在 PCB 廢液處理市場中，昶昕實業的市佔率超過八成，是台灣市場的領導者。
• 營運表現穩健成長： 公司營收和獲利能力持續增長，顯示出穩健的經營狀況和良好的市場競爭力。
• 積極拓展多元應用： 除了 PCB 產業外，積極拓展半導體、石化、綠能等新興產業的應用市場。
• 重視 ESG 永續發展： 公司在節能減碳、綠色產品開發、環境保護等方面積極投入，致力於實現永續發展。
• 全球化布局： 積極拓展國際市場，並配合客戶在東南亞設廠的計畫，規劃成立在地化的公司或工廠，以提供即時的服務。
• 靈活應變策略： 採取「順勢而為」的彈性策略，根據市場需求調整營運方向，有效應對市場變化帶來的挑戰。

參考資料說明

公司官方文件

1. 昶昕實業股份有限公司 2024 年第三季財務報告。
2. 昶昕實業股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.11.06）。
3. 昶昕實業股份有限公司公開說明書。

研究報告

1. 元大投顧產業分析報告（2024.12）。
2. 富邦證券產業研究報告（2024.12）。
3. 凱基證券投資分析報告（2025.01）。
4. MoneyDJ 理財網-財經百科-昶昕實業。
5. NStock 網站-昶昕做什麼。

新聞報導

1. 經濟日報專題報導（2024.12.16）。
2. 工商時報產業分析（2024.10.23）。
3. 鉅亨網產業分析專文（2024.12.27）。
4. 今周刊產業分析（2024.11.06）。
5. 聯合新聞網新聞報導（2024.11.20）。
6. Ettoday 新聞雲（2024.02.11）。

其他網站資料

1. 臺灣證券交易所-法人說明會影音。
2. Persee 官方網站。
3. Goodinfo 台灣股市資訊網。
4. Yahoo 奇摩股市。
5. HiStock 嗨投資。
6. Line Today。
7. 財報狗。
8. Winvest 台灣投資網。
9. PChome 股市。

註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：昶昕公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.persee.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/843820241030M002.pptx

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/8438_6_20241106_ch.MP4

基本概況

股價：37.25
預估本益比：17.74
預估殖利率：4.16%
預估現金股利：1.55元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)8438 昶昕 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)8438 昶昕 K線圖（日）

圖(7)8438 昶昕 K線圖（週）

圖(8)8438 昶昕 K線圖（月）

日報表

圖(9)8438 昶昕 法人籌碼

週報表

圖(10)8438 昶昕 大戶籌碼

月報表

圖(11)8438 昶昕 內部人持股

圖(12)8438 昶昕 本益比河流圖

圖(13)8438 昶昕 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)8438 昶昕 營收狀況

圖(15)8438 昶昕 獲利能力

圖(16)8438 昶昕 合約負債

圖(17)8438 昶昕 存貨與平均售貨天數

圖(18)8438 昶昕 存貨與存貨營收比

圖(19)8438 昶昕 現金流狀況

圖(20)8438 昶昕 杜邦分析

圖(21)8438 昶昕 資本結構

年報表

圖(22)8438 昶昕 股利政策