圖(1)個股筆記：6703 軒郁（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 12 日
主要業務
軒郁國際股份有限公司（Shiny Brands Co., Ltd.，股票代號：6703）成立於 2009 年 5 月 18 日，總部位於台北市松山區，為台灣首家以品牌電商模式於 2020 年 10 月 20 日成功上櫃的生技美妝企業。公司專注於美妝保養品及生技保健產品的研發、製造與銷售，在董事長胡蕙郁及總經理楊尚軒的領導下，秉持「真、善、美」的核心價值，以「讓世界因公司，生活變得更美好」為願景，致力於提供高品質產品與服務。
軒郁國際的發展歷程展現其對市場趨勢的敏銳洞察與持續創新的能力。從 2009 年啟動品牌電商布局開始，公司於 2010 年建立 SEXYLOOK 西西露品牌，首創台灣開架通路耳掛式雙拉提面膜。隨後於 2011 年成立亞太研發中心，並在 2013 年與 2016 年分別推出 LUDEYA 露緹雅與 MIRAE 未來美品牌，引領快時尚美妝趨勢。2018 年，公司跨足保健食品領域，推出 Simply 新普利酵素系列，將經營觸角從「外在美」延伸至「內在美」。2023 年，公司透過策略投資取得 阿原 YUAN 品牌經營權，強化天然有機保養市場的布局。
圖(2)品牌歷程（資料來源：軒郁公司網站）
核心業務與品牌矩陣
軒郁國際的核心業務聚焦於美妝保養與生技保健兩大領域，並積極布局永續發展相關品牌。公司以大數據行銷科技與生物科技為核心驅動力，成功打造多個市場區隔清晰的自有品牌。
在美妝保養領域，旗下品牌涵蓋不同市場定位與功效訴求。未來美 Mirae 專注於提供高效率的肌膚保養方案，針對醫美術後及快速保養需求，以「八分鐘面膜」聞名。美博士 Dr.may 強調專業科研背景，提供醫美級保養效果。露緹雅 Ludeya 定位於奢華保養，主打微臻技術與抗老，滿足高端消費族群需求。西西露 Sexylook 則針對年輕族群及不安定肌膚提供保養對策，定位為開架快時尚美妝。
圖(3)美容保養（資料來源：軒郁公司網站）
在生技保健領域，因應健康意識抬頭，軒郁積極拓展市場，並已成為公司重要的第二成長曲線。新普利 Simply 專注於酵素類保健食品的開發，主打夜酵素等機能性食品。美度 m2 主打韓系風格的窈窕與美麗機能補給品，專注於美體與膠原蛋白飲品。益比喜 Eatbliss 則針對學齡兒童與銀髮族群提供專屬保健方案。
圖(4)健康保健（資料來源：軒郁公司網站）
為響應全球永續趨勢，軒郁納入具環保理念的品牌。阿原 YUAN 強調有機、天然與在地關懷，強化公司在天然手工皂與有機保養領域的布局。碧海絲 Biosea 則以海洋友善為核心概念，開發環保洗沐產品。
產品技術與研發護城河
軒郁國際高度重視研發創新，成功取得多項發明專利成分，建構技術護城河。截至目前，公司已累計獲得 12 件發明專利、7 件新型專利及 1 件設計專利。公司自主開發的 FRSAB（法莎酚） 系列複方精油技術是其研發實力的重要體現，包含抗自由基、紓壓、美白及防曬等多種功效，並榮獲多國發明大獎。
軒郁的技術護城河並非單純的基礎科學研究，而是結合了專利配方開發、大數據研發導向與高效傳輸技術的綜合體。公司透過自有電商平台 iQueen 的大數據，精確掌握消費者對特定成分的興趣，並在流行爆發前夕完成研發與量產。這種「數據驅動研發」的閉環模式，極大地提升了產品的市場成功率。此外，公司擅長將複雜的生技技術轉化為易於使用的劑型，例如將高濃度的保養成分封裝在安瓶中，或開發出易於攜帶的膠原蛋白飲與果凍劑型，有效提升消費者的使用意願與體感效果。
供應鏈與生產模式
軒郁國際在生產策略上採取極具彈性的輕資產模式。公司不直接從事大規模製造，而是將資源集中於品牌管理、產品研發與終端通路控管。產品主要透過委外代工（OEM/ODM）方式生產，與台灣多家通過 ISO 22716 及 GMP 認證的專業美妝與生技工廠合作。這種虛擬工廠模式讓公司能根據市場需求，靈活調度產能，避免負擔沉重的廠房設備折舊成本。
在原物料採購方面，軒郁採取「全球採購、核心控管」的策略。核心生技原料（如專利酵素、玻尿酸、膠原蛋白等）由公司向全球知名生技原料供應商採購，再提供給代工廠進行生產，以防止配方外流。基礎化學原料與包材則通常由代工廠代為採購。儘管面臨原物料價格與匯率波動的影響，軒郁憑藉高附加價值的產品定價、規模採購優勢以及配方靈活性，展現了極佳的成本轉嫁與控管能力。
營收結構
軒郁國際的營收來源主要分為「自有電商平台銷售」與「產品類別銷售」兩個維度。透過精準的品牌定位與全通路布局，公司成功實現了營收的多元化與高成長。
產品營收組合
根據最新的營運數據分析，軒郁的營收結構已發生顯著位移，保健食品成為主要的獲利引擎。
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網路平台商品及保健食品：占比約 63%，主要來自自有電商平台 iQueen（愛女人購物網） 的銷售，以及 Simply 新普利、m2 美度等保健品牌的強勁貢獻。受惠於後疫情時代對健康的重視，保健食品具有高回購率，能穩定貢獻現金流。
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美妝保養品：占比約 37%，包含實體藥妝通路及海外經銷商的銷售。雖然是起家業務，但在市場飽和下，目前維持穩健貢獻，並轉向高毛利的機能性保養品。
區域市場分布
軒郁的銷售版圖呈現「深耕台灣、拓展全球」的格局。
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台灣市場：約占 85% 至 90%，為公司的核心市場。透過 iQueen 電商與實體藥妝店（如屈臣氏、康是美、寶雅）維持高市占率。
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海外市場：約占 10% 至 15%，積極拓展香港、新加坡、馬來西亞、越南、日本及北美等市場。2025 年海外營收成長超過 30%，預期 2026 年將維持 25% 至 35% 的高年增率，特別是越南與日本市場預計於 2026 年第二季起貢獻穩定業績。
圖(5)通路布局（資料來源：軒郁公司網站）
財務績效與營運表現
軒郁國際近年來的經營績效呈現顯著的成長，特別是在生技保健產品線爆發後。
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2025 年表現：全年每股盈餘（EPS）達 9.9 元，董事會決議派發每股股利 8.8 元（包含現金與股票股利），維持高配息政策。儘管較 2024 年的 10.16 元略有下滑，但仍連續多年獲利接近或超過一個股本，穩坐生技業獲利前段班。
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2026 年近期表現：2026 年第一季 EPS 為 1.87 元。2026 年 5 月單月營收達 3.08 億元，年增 16.78%；累計前五個月營收達 13.99 億元，年增 13.55%。顯示公司在新品上市與通路穩定貢獻下，整體營運持續朝穩定成長方向推進。
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獲利能力：毛利率長期維持在 60% 至 70% 的高水準，歸功於其強大的品牌溢價能力與直接面對消費者的電商模式。營業利益率在規模化效應下亦維持穩定。
重大事件
軒郁國際近期積極透過策略投資與跨界合作，深化產業鏈整合，並擴展集團在永續品牌與高科技生技領域的版圖。
策略投資遠東生技 (6886)
2024 年 12 月，軒郁國際宣布斥資 4,150 萬元參與遠東生技私募，認購 1,000 張普通股（每股 41.5 元），取得約 3.31% 股權。此次合作不僅是資本結合，更象徵雙方資源的深度整合。
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技術結合：合作重點為推動微藻外泌體技術的應用。微藻外泌體源自天然微藻，富含強大活性與修復因子，已在美容抗老領域取得多項實驗驗證。此技術結合外泌體的高效傳遞特性與微藻的天然來源，符合全球對環保與永續發展的重視。
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市場拓展：結合遠東生技的研發與製造優勢，以及軒郁國際的品牌經營與市場行銷經驗，雙方致力於開發高附加價值產品。2025 年 5 月，旗下保養品牌「未來美」與遠東生技合作推出新品，上市後反應熱烈。2025 年 6 月，遠東生技進一步推出具健康防護力的「Apogen 愛保清藻精蛋白口含錠」，深化微藻生技應用。
實施庫藏股計畫與股東回饋
面對 2024 年第三季因出國潮影響國內消費力道，導致單季 EPS 降至 1.1 元及股價波動，軒郁董事會決議於 2024 年 11 月 14 日至 2025 年 1 月 13 日實施庫藏股計畫，買回 20 萬股，價格範圍為 125 元至 250 元。此舉有效穩定市場信心，維護股東權益。同時，公司維持高配息政策，2025 年決議派發每股 8.8 元股利，展現公司對未來營運的信心與充沛的現金流。
競爭對手動態與市場競爭
軒郁的主要競爭對手多為具備自有工廠的生技大廠，如葡萄王（1707）與大江生醫（8436）。近期這些對手積極擴廠與進行全球布局。
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葡萄王：持續擴建龍潭園區新廠，提升發酵產能，並深化與統一集團的合作。這可能對軒郁在實體通路的陳列空間與同類型產品的價格造成壓力。
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大江生醫：積極在美國設立生產基地並進行併購。大江的技術升級與全球產能擴張，實際上為軒郁提供了更多高品質的代工選擇，但也意味著在海外市場將面臨更直接的競爭。
面對競爭，軒郁維持輕裝上陣，將對手的產能視為虛擬後勤，專注於品牌溢價與市場反應速度，並透過併購利基品牌（如阿原）與深化大數據優勢來鞏固市場地位。
未來展望
展望未來，軒郁國際正處於從「電商美妝商」進化為「多品牌生技集團」的關鍵轉折點。公司將持續圍繞產品結構優化、品牌矩陣擴張、海外市場拓展及永續經營四大核心方向發展。
短中期發展策略
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海外市場加速擴張：通路布局進入收割期，預期 2026 年海外營收將維持 25% 至 35% 的高成長。特別聚焦於越南與日本市場，保健品牌 Simply 新普利預計於 2026 年第三季進入日本市場，推出日本限定夜酵素，進一步提升海外營收占比。
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高機能新品放量：與遠東生技、綠茵生技等策略夥伴合作開發的高機能保健與美容產品將持續放量。微藻外泌體技術的商品化應用，將為公司帶來具備高度市場潛力與環保概念的新成長動能。
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營運中樞整合：隨著購置的南港商辦總部啟用，將有效整合研發、電商、行銷與行政團隊，提升溝通效率並強化研發中心的量能，支撐多品牌、多品類的全球擴張策略。
中長期發展藍圖
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深化 OMO 虛實整合：持續優化全通路體驗，利用阿原的實體店面經驗結合軒郁的電商強項，達成線上線下深度融合。同時，將台灣成功的數據驅動模式複製到東南亞等海外市場。
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跨足大健康與寵物市場：利用現有的生技研發配方，將應用場景從個人美容擴展到預防醫學及寵物保健品，開拓高成長的毛小孩經濟，實現全家人的健康管理。
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落實 ESG 永續經營：積極將 ESG 理念融入企業營運。持續推動溫室氣體盤查、採用綠色包材與永續棕櫚油，並開發如 BIOSEA 海洋友善洗髮精等環保產品，降低環境足跡，提升品牌長期價值。
儘管面臨數位廣告成本攀升及市場競爭加劇的潛在風險，軒郁憑藉其數據驅動的精準研發能力、極致的供應鏈靈活性以及卓越的品牌行銷槓桿，具備極佳的獲利能力與健康的財務體質。未來，公司有望在穩健擴張中，持續創造亮眼的營運佳績。
參考資料
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軒郁國際股份有限公司財務報告及營收公告。本文的財務數據（包含營收、毛利率、稅後淨利及 EPS 等）主要依據相關年度及季度財報與每月營收資訊。
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軒郁國際股份有限公司法人說明會簡報。參考簡報中有關公司營運概況、產品結構、區域營收分布及未來展望等資訊。
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公開資訊觀測站重大訊息公告。參考關於公司實施庫藏股計畫、股利分派及投資遠東生技等重大決議之公告內容。
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財經媒體與產業研究報告。彙整關於公司業績表現、策略合作、新品上市、海外市場拓展及競爭對手動態之即時資訊與專業分析。
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