個股筆記：3704 合勤控

圖(1)個股筆記：3704 合勤控（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 02 月 20 日

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合勤科技：網通設備產業的領航者，以創新技術驅動成長

合勤投資控股股份有限公司（Zyxel Networks Corp.，股票代號：3704.TW）於 2010 年由合勤科技股份有限公司（ZyXEL Communications Corp.）股份轉換成立，總部位於新竹科學園區。 作為全球領先的網通設備供應商，合勤控股集團旗下事業體涵蓋品牌行銷、通路營運及代工製造，產品線完整布局於光纖寬頻、銅線寬頻、固定無線寬頻及企業網通等領域，並以自有品牌「ZyXEL」行銷全球，於國際網通市場佔有舉足輕重的地位。

公司沿革與發展

草創與茁壯（1989-2010）

合勤科技創立於 1989 年，初期專注於高速數據機及網路通訊產品的研發與製造，並於 1996 年在台灣證券交易所掛牌上市。 歷經多年耕耘，合勤科技憑藉著技術創新與產品多元化策略，逐步發展成為全球知名的網通品牌大廠。

控股轉型與多角化布局（2010-至今）

為提升營運效能與強化品牌價值，合勤科技於 2010 年進行組織重組，成立合勤投資控股股份有限公司，透過控股公司架構，整合集團資源，旗下子公司盟創科技專注於代工製造業務，兆勤科技則負責品牌行銷與通路拓展，集團事業版圖更趨完整。

產品系統與應用領域

合勤控股集團產品線完整，涵蓋電信網路及企業網通兩大範疇，並積極布局資安、AI 等新興技術應用，主要產品系統包括：

寬頻接取設備

• 光纖寬頻設備（PON）：包含 10G PON、2.5G PON 等多規格產品，滿足電信營運商高速寬頻網路建置需求。

• 銅線寬頻設備（DSL）：提供 ADSL、VDSL 等技術規格產品，應用於傳統銅線網路升級。

• 固定無線寬頻設備（FWA）：涵蓋 5G FWA CPE 等終端設備，適用於無線寬頻網路布建。

圖(2)主要產品（資料來源：合勤控公司網站）

圖(3)產品查詢列表（資料來源：合勤控公司網站）

企業網通設備

• 無線網路基地台（WiFi AP）：提供 WiFi 6/6E/7 等最新技術規格產品，適用於企業無線網路環境建置。

• 網路交換器（Switch）：包含 GbE 交換器、Multi-G 交換器、100G 交換器等，滿足企業網路不同規模及效能需求。

• 資安防火牆（Firewall）：整合資安、AI 技術，提供企業網路安全防護解決方案。

• 雲端網管平台（Nebula）：提供雲端集中管理介面，簡化企業網通設備部署與維運。

圖(4)Wi-Fi 6（資料來源：合勤控公司網站）

圖(5)Wi-Fi 7 解決方案（資料來源：合勤控公司網站）

合勤控股集團產品廣泛應用於電信營運商、企業用戶及個人消費者，主要應用領域包含：

1. 電信寬頻網路建設：為電信營運商提供全系列寬頻接取設備，助力全球寬頻網路基礎設施升級。

2. 企業網路解決方案：為中小企業提供 Nebula 星雲雲端網路管理平台，以及交換器、無線基地台、資安防火牆等設備，打造安全、高效、易管理的企業網路環境。

3. 資安防護解決方案：結合 AI 技術，強化資安產品功能，協助企業用戶抵禦日益嚴峻的網路安全威脅。

4. 新興應用領域：積極布局 WiFi 7、5G FWA 等新興技術應用，搶攻市場先機。

營收結構分析

產品營收結構

依據 2023 年第四季營運報告，合勤控股集團產品營收結構如下：

• 光纖寬頻（PON）：營收佔比最高，達 57%，為集團主力營收來源。

• 銅線寬頻（DSL）：營收佔比 12%。

• 固定無線寬頻（FWA）：營收佔比 8%，受惠 5G 技術發展，市場潛力可期。

• 企業網通：營收佔比 12%，雲端網管平台 Nebula 成長動能強勁。

• 其他：營收佔比 11%。

區域營收結構

依據 2023 年第四季營運報告，合勤控股集團區域營收結構如下：

• 歐洲：營收佔比最高，達 48%，為集團主要市場。

• 北美：營收佔比 27%，市場需求穩定。

• 新興市場及亞太：營收佔比 25%，印度市場寬頻建設需求持續增長。

市場布局與區域營收

全球銷售布局

合勤控股集團銷售版圖遍及全球 150 個國家及地區，並於歐洲、北美、亞太等主要市場設立營運據點， 完善的全球銷售與服務網絡，以自有品牌「ZyXEL」深耕國際市場。

圖(6)全球佈局之營運據點（資料來源：合勤控公司網站）

重點區域市場分析

• 歐洲市場：為合勤控股集團最大營收貢獻區域，營收佔比近五成，主要市場包括德國、法國、荷蘭及北歐國家。

• 北美市場：為集團第二大市場，營收佔比約 27%，美國市場需求穩定，加拿大市場亦具成長潛力。

• 亞太市場：新興市場需求快速成長，其中印度市場寬頻基礎建設需求強勁，為集團營收成長重要動能。

最新財務表現

2024 年第四季營運概況

依據 2024 年第四季營運報告，合勤控股集團財務表現摘要如下：

• 營收：74.29 億元，較上季成長 6.5%，較去年同期減少 13.6%。

• 毛利率：23.0%，較上季提升 0.7 個百分點，但較去年同期減少 2.2 個百分點。

• 營業利益：2.76 億元，較上季轉虧為盈，但較去年同期大幅衰退。

• 稅後淨利：2.92 億元，較上季持平，但較去年同期減少。

• 每股盈餘（EPS）：0.71 元。

2024 年全年營運概況

• 營收：259.69 億元，較 2023 年減少 14.52%。

• 每股盈餘（EPS）：1.41 元，較 2023 年衰退。

儘管 2024 年全年營收與獲利較前一年衰退，惟第四季營收已展現回溫態勢，且本業獲利及稅後淨利皆轉虧為盈，顯示營運狀況逐步改善。

成本控制與獲利能力

合勤控股集團近年來積極優化產品組合，提升高毛利產品比重，並透過供應鏈管理與生產效率提升，有效控制成本費用。 2023 年毛利率維持在 22% 水準，展現穩定的獲利能力。

競爭優勢分析

合勤控股集團在全球網通設備市場競爭中，具備以下競爭優勢：

1. 自有品牌優勢：「ZyXEL」品牌深耕市場多年，於電信營運商及企業用戶間建立良好口碑與品牌忠誠度。

2. 技術創新能力：持續投入研發資源，掌握 WiFi 7、10G PON 等新興技術，並積極開發 AI、資安整合應用，保持技術領先地位。

3. 產品線完整性：產品線涵蓋寬頻接取設備、企業網通設備及資安產品，可提供客戶一站式購足服務，滿足多元化需求。

4. 全球銷售網絡：銷售據點遍布全球，可快速響應市場需求，提供在地化服務。

5. 供應鏈韌性：積極分散生產基地，並與供應商建立長期合作夥伴關係，提升供應鏈韌性，降低地緣政治風險。

產業發展與新興業務

WiFi 7 技術領先

合勤控股集團於 WiFi 7 技術領域居於領先地位，旗下兆勤科技已推出企業級 WiFi 7 無線基地台，搶攻市場先機。 預期 2025 年 WiFi 7 滲透率將顯著提升，為公司帶來新的成長動能。

資安及 AI 應用

資安議題日益受到重視，合勤控股集團將資安技術與 AI 應用整合至網通產品及雲端管理平台 Nebula 中，推出 AI 助手 SecuPilot 等創新應用，強化網路安全防禦能力，滿足企業客戶資安需求。

訂閱式經濟模式

合勤控股集團積極推動訂閱式經濟模式，將企業級網通設備與 Nebula 雲端管理平台結合，提供軟體授權訂閱服務，提升產品附加價值與客戶黏著度，並創造穩定營收來源。

國防標案挹注

合勤控股集團近年來積極參與國防標案，並已取得中華民國國防部超頻無線電標案，預計 2025 年國防標案營收貢獻將優於 2024 年，為營運增添成長動能。

環境永續發展

ESG 永續管理策略

合勤控股集團積極響應全球 ESG 永續發展趨勢，將 ESG 納入集團營運策略，並於環境、社會及公司治理各面向，展現具體行動與成果。

減碳目標與實踐

合勤控股集團加入 SBTi 科學基礎減碳目標倡議，承諾逐年降低碳排放量，並設定每年減碳 4.2% 之目標。 集團並推動供應鏈減碳計畫，攜手供應商共同邁向永續發展。

永續評比與獎項肯定

合勤控股集團 ESG 績效獲得國際評比機構肯定，入選 DJSI 道瓊永續指數、MSCI 摩根史坦利明晟永續指數及 FTSE 富時永續指數，並榮獲 Ecovadis 永續評比金牌獎、TCSA 台灣企業永續獎等多項殊榮。

未來展望

短期發展策略

合勤控股集團短期發展策略聚焦於：

1. 擴大 WiFi 7 市場布局：掌握 WiFi 7 技術領先優勢，擴大企業級及消費級市場佔有率。

2. 強化資安及 AI 應用：持續精進資安技術與 AI 應用整合，提升產品競爭力。

3. 深耕訂閱式經濟模式：擴大 Nebula 雲端網管平台用戶規模，提升軟體授權訂閱營收。

4. 爭取國防標案商機：積極參與國防標案，擴大營收來源。

中長期發展藍圖

合勤控股集團中長期發展藍圖著重於：

1. 全球市場擴張：持續拓展全球市場版圖，深耕新興市場，分散區域風險。

2. 技術創新驅動：加大研發投入，掌握次世代網通技術，引領產業發展趨勢。

3. 永續發展承諾：落實 ESG 永續管理策略，提升企業永續競爭力。

4. 多元化營運模式：積極探索多元化營運模式，開拓新興業務領域。

投資價值評估

投資優勢

1. 產業前景看好：網通設備產業受惠 5G、WiFi 7 等新技術發展，市場成長動能強勁。

2. 領導廠商地位：合勤控股集團為全球網通設備領導廠商，具備品牌、技術、通路等競爭優勢。

3. 獲利能力穩健：毛利率維持穩定水準，訂閱式經濟模式可望提升獲利能力。

4. ESG 績效優異：ESG 表現獲國際肯定，符合永續投資趨勢。

風險提示

1. 市場競爭風險：網通設備市場競爭激烈，價格壓力可能影響獲利。

2. 技術變革風險：網通技術快速發展，若未能及時掌握技術趨勢，可能影響競爭力。

3. 地緣政治風險：全球地緣政治局勢不穩定，可能影響供應鏈及市場需求。

綜合評估

綜合考量合勤控股集團產業地位、競爭優勢、財務表現及未來發展潛力，以及網通設備產業成長趨勢，對其投資價值抱持審慎樂觀態度。

重點整理

• 網通產業領航者：合勤控股集團為全球網通設備領導廠商，具備完整產品線及全球銷售網絡。

• 技術創新驅動成長：掌握 WiFi 7、10G PON 等新興技術，積極布局資安、AI 應用。

• 訂閱式經濟模式：Nebula 雲端網管平台用戶規模持續擴大，訂閱式服務營收成長強勁。

• ESG 永續發展典範：ESG 績效獲國際肯定，展現企業永續經營決心。

• 未來展望樂觀：受惠產業趨勢及新興業務拓展，營運可望重回成長軌道。

參考資料說明

公司官方文件

1. 合勤投資控股股份有限公司 2023 年第四季營運報告
   本研究主要參考此份營運報告，以取得合勤控股集團最新營收結構、財務數據及營運概況等資訊。

2. 合勤投資控股股份有限公司 法人說明會簡報（2024.12.27）
   本研究參考法說會簡報內容，以了解公司對產業趨勢、未來展望及營運策略之說明。

3. 合勤科技股份有限公司 企業社會責任報告書
   本研究參考企業社會責任報告書，以了解合勤控股集團在 ESG 永續發展方面之策略與實踐。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 合勤控
   本研究參考 MoneyDJ 理財網對合勤控股之公司簡介、歷史沿革、營業項目及相關資訊，以建立對公司之基本認識。

2. NStock 網站 – 合勤控做什麼
   本研究參考 NStock 網站對合勤控股之公司沿革、產品應用、產業地位等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

3. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 合勤控
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於合勤控股之股價資訊、新聞報導及相關分析，以了解市場對公司之評價與關注度。

4. 合勤投資控股股份有限公司 投資人關係網站
   本研究參考合勤投資控股股份有限公司投資人關係網站，以取得公司最新營運資訊、法說會簡報及 ESG 永續發展相關資料。

新聞報導

1. 鉅亨網 – 產業分析專文（2025.01.20）
   本研究參考鉅亨網產業分析專文，以了解 WiFi 7 市場發展趨勢及合勤控股在 WiFi 7 領域之布局與展望。

2. 經濟日報 – 專題報導（2024.12.19）
   本研究參考經濟日報專題報導，以了解美國政府擬禁售 TP-Link 網通產品事件對台灣網通產業之影響，以及合勤控股可能受惠之商機。

3. 工商時報 – 產業分析報導（2024.12.23）
   本研究參考工商時報產業分析報導，以了解兆勤科技推出全新 GS-100 系列非管理型交換器之產品特色與市場定位。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初之公開資訊進行分析與整理。 所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：合勤控公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.zyxelgroup.com/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/370420240315M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/3704_12_20240315_ch.mp4

基本概況

股價：41.4
預估本益比：56.55
預估殖利率：0.27%
預估現金股利：0.11元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(7)3704 合勤控 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(8)3704 合勤控 K線圖（日）

圖(9)3704 合勤控 K線圖（週）

圖(10)3704 合勤控 K線圖（月）

日報表

圖(11)3704 合勤控 法人籌碼

週報表

圖(12)3704 合勤控 大戶籌碼

月報表

圖(13)3704 合勤控 內部人持股

圖(14)3704 合勤控 本益比河流圖

圖(15)3704 合勤控 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(16)3704 合勤控 營收狀況

圖(17)3704 合勤控 獲利能力

圖(18)3704 合勤控 合約負債

圖(19)3704 合勤控 存貨與平均售貨天數

圖(20)3704 合勤控 存貨與存貨營收比

圖(21)3704 合勤控 現金流狀況

圖(22)3704 合勤控 杜邦分析

圖(23)3704 合勤控 資本結構

年報表

圖(24)3704 合勤控 股利政策