圖(1)個股筆記：5283 禾聯碩（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 27 日
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禾聯碩：深耕本土市場，邁向智慧家電領導品牌
禾聯碩股份有限公司（Heran Co., Ltd.）成立於 2002 年 5 月 6 日，前身為聯碩光電科技股份有限公司。公司以自有品牌「HERAN」深耕台灣市場，致力於成為本土家電領導品牌。禾聯碩主要業務涵蓋液晶顯示器製造、電器批發及電子材料批發，並提供電器電子產品維修服務。公司總部位於桃園市龜山區 A7 科技園區，股票代號為 5283。
公司概要與發展歷程
禾聯碩自成立以來，專注於電子零組件製造，特別在液晶顯示器和冷氣機等產品領域佔有重要地位。公司自 2004 年起以自有品牌「HERAN」銷售產品，定位為台灣本土家電品牌，強調產品品質和親民價格。2019 年 5 月 24 日，禾聯碩正式於台灣證券交易所上市，為公司發展的重要里程碑。
圖(2)公司組織架構（取自禾聯碩公司網站）
主要業務範疇分析
主要產品線
禾聯碩的產品線多元，包括：
- 空調：涵蓋家用與商用空調，是公司主要營收來源。
- 液晶顯示器：提供多尺寸與規格的液晶顯示器，應用於各種領域。
- 生活家電：包括冰箱、洗衣機、吸塵器等，近年來積極拓展。
產品應用領域
- 家用市場：產品廣泛應用於家庭日常生活中，如客廳、廚房和臥室等。
- 商用市場：提供商用空調解決方案，並拓展至建案市場。
- 智慧家居：積極開發 AIoT 智慧家電，提升居住環境的舒適度與便利性。
圖(3)公司產品（取自禾聯碩公司網站）
營收結構與比重分析
產品營收佔比
2023 年第二季度，產品營收比重如下：
- 冷氣空調：69%
- 液晶顯示器：11%
- 生活家電：18%
- 其他：2%
2024 上半年，產品營收佔比略有調整：
- 空調產品：68.57%
- 液晶顯示器：10.21%
- 生活家電：19.41%
區域營收佔比
禾聯碩主要銷售區域為台灣市場，內銷佔比約 49%。
生產基地產能佔比
生產據點位於：
- 新北林口：為集團營運總部，亦是液晶電視、洗衣機、空調及生活家電的新生產基地。
- 桃園龜山：負責冷氣機及其他家電產品生產。
- 高雄大寮：生產部分小型家電。
公司計劃將高雄冰箱產線遷至林口廠，未來實行自產自銷。
圖(4)營運中心（取自禾聯碩公司網站）
客戶群體與占比分析
禾聯碩的客戶群體主要包括：
- 量販店：如家樂福、大潤發等。
- 3C 連鎖通路商：如燦坤、全國電子等。
- 電商網購平台：如 Momo 購物網、PChome 等。
- 家電經銷商：遍布全台各地的經銷商。
經銷商通路佔比約為 49.49%。
營業範圍與地區布局
禾聯碩的營業範圍主要集中於台灣市場，並積極拓展國際市場，產品已出口至東南亞等地。公司在台灣設有六處分公司，並建立了 26 個維修服務據點，提供 24 小時服務專線。
圖(5)銷售通路（取自禾聯碩公司網站）
競爭優勢與市場地位
競爭對手
禾聯碩主要競爭對手包括：
– 國內品牌：三洋電、大同、東元、歌林、聲寶等。
– 國際品牌：Hitachi、LG Electronics、Panasonic、Sharp 等。
競爭優勢
- 自有品牌與代理品牌：擁有自有品牌「HERAN」及代理品牌「夏普」，滿足不同市場需求。
- 多元化產品線：產品線涵蓋高、中、低端市場，滿足不同消費者需求。
- 技術創新：積極投入 AIoT 技術及產品開發，如 Google TV 系統 4K 液晶顯示器。
- 銷售通路：擁有完善的銷售通路，包括量販店、3C 連鎖通路、電商及經銷商。
市場地位
- 台灣空調市場：國產品牌市佔率第一。
- 台灣液晶顯示器市場： 液晶顯示器在市場中佔有一席之地。
- 高 CP 值品牌：強調產品品質和親民價格，在消費者心中建立高 CP 值形象。
近期重大事件分析
2024 年營運狀況
2024 年，禾聯碩面臨市場挑戰：
– 營收狀況：
– 前 8 個月營收 44.69 億元，年增 0.54%。
– 上半年稅後純益 1.68 億元，年減 47.6%，EPS 為 2.3 元。
– 第三季營收 19.28 億元，年增 20.1%，EPS 為 3.13 元。
– 前三季累計營收 49.74 億元，年增 3.2%，稅後純益 3.96 億元，EPS 為 5.43 元。
– 11 月營收年增 7%，顯示營運逐漸回穩。
– 營運壓力：
– 原物料成本上漲及新台幣貶值，壓縮獲利空間。
– 節能補助政策效益淡化，影響家電需求。
– 房地產市場不景氣，衝擊家電銷售。
– 市場競爭激烈，各品牌不斷推出新產品。
– 產品調整：
– 推出全新第二品牌「YAMADA山田家電」進軍平價市場。
– 推出 R32 變頻空調產品，鎖定中低端市場。
– 持續開發 Google TV 及 AI 智慧家電。
2024 年產品發表
- 新品上市：
- 推出搭載 Google TV 系統的 4K 液晶顯示器。
- 推出「高效沼氣防護 2.0 尊榮型」變頻空調。
- 發表 YAMADA 山田空調品牌及 Heran Smart Home APP。
- 技術創新：
- 專注 AIoT 智慧家電發展。
- 積極投入產品研發，以提升技術和設計。
- 擴展特殊通路，如建案市場。
其他重大事件
- 擴廠計畫：
- 於林口 A7 園區設立新廠，作為營運總部及生產基地。
- 將高雄冰箱產線遷至林口廠，實行自產自銷。
- 股利政策：
- 2024 年上半年配發每股 1 元股票股利。
未來發展策略展望
短期發展計畫（1-2 年）
- 產品策略：
- 專注可收納小家電及 Google TV 產品。
- 擴大 B2B 市場，並拓展建商市場。
- 發展冰箱和洗衣機等生活家電產品，以獲得更大成長空間。
- 市場策略：
- 鞏固國內市場，並積極拓展國際市場。
- 強化與經銷商合作，建立穩定供應鏈。
- 加大行銷投入，提升品牌知名度。
- 營運目標：
- 提升毛利率，並優化成本結構。
- 預期 2025 年營收將持平或小幅成長。
- 技術投入：
- 積極開發 AIoT 智慧家電。
- 整合物聯網技術，提升產品智能化程度。
長期發展藍圖（3-5 年）
- 品牌發展：
- 將「YAMADA 山田家電」定位為平價市場領導品牌。
- 將「HERAN」定位為台灣本土智慧家電代表。
- 技術發展：
- 持續投入研發創新，開發環保節能產品。
- 建立完整的智慧家居生態系統，提供消費者一站式解決方案。
- 市場拓展：
- 擴大全球市場布局，加強在地化服務。
- 開發新興應用領域，如智慧穿戴和醫療器材等。
重點整理
禾聯碩在台灣家電市場中具有穩固的地位，並積極轉型為智慧家電領導品牌。儘管面臨市場競爭和經濟壓力，公司仍致力於產品創新、技術升級和市場拓展。未來，禾聯碩將持續專注於提升產品品質和品牌價值，以應對不斷變化的市場環境和消費者需求。
參考資料說明
公司官方文件
- 禾聯碩股份有限公司 2024 年法人說明會簡報 （2024.09.27）
本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、銷售通路及未來展望。該簡報由禾聯碩管理層主講，提供公司最新營運資訊。 - 禾聯碩股份有限公司 2023 年第二季財報
本文的營收結構主要依據此份財報，包含各產品營收比重，產品類別等資訊。 - 禾聯碩股份有限公司 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利等關鍵數據。 - 禾聯碩股份有限公司官方網站
本文的公司簡介、產品介紹、組織架構、營運中心、銷售通路等資訊主要參考自官方網站。
研究報告
- 元大投顧產業研究報告（2024.12）
該報告深入分析禾聯碩的市場布局、產品策略及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。 - 富邦證券產業研究報告（2024.12）
研究報告提供禾聯碩在台灣家電市場的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
新聞報導
- 經濟日報產業分析專文（2024.12.15）
報導詳述家電業年底旺季的營運狀況，以及禾聯碩的最新市場動態。 - 工商時報產業分析專文（2024.11.28）
報導詳述禾聯碩 25 年新品策略，以及第二品牌「山田家電」的發展前景。 - 鉅亨網新聞專題（2024.11.27）
針對禾聯碩新品發表會及營運表現提供詳細分析。 - 聯合新聞網產業分析（2024.11.11）
報導禾聯碩第三季營運表現，以及對第四季的展望。 - Yahoo 新聞專題（2024.09.27）
報導禾聯碩 2024 年營運狀況，以及面對的市場挑戰。
產業活動
- 禾聯碩 2024 空調新產品及代言人發表會
此活動提供禾聯碩最新產品及品牌發展的訊息。 - 禾聯碩 30 周年電器展
此活動提供禾聯碩在市場上的優惠促銷活動及品牌形象。
註：本文內容主要依據 2023 年第二季至 2024 年第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。
參考資料來源
資料來源：禾聯碩公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.heran.com.tw/
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/528320240927M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5283_6_20240927_ch.mp4
基本概況
股價：102.5
預估本益比：30.87
預估殖利率：2.37%
預估現金股利：2.43元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(6)5283 禾聯碩 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(7)5283 禾聯碩 K線圖（日）
圖(8)5283 禾聯碩 K線圖（週）
圖(9)5283 禾聯碩 K線圖（月）
日報表
圖(10)5283 禾聯碩 法人籌碼
週報表
圖(11)5283 禾聯碩 大戶籌碼
月報表
圖(12)5283 禾聯碩 內部人持股
圖(13)5283 禾聯碩 本益比河流圖
圖(14)5283 禾聯碩 淨值比河流圖
新聞筆記
式 Note right of 2025.03.24: ↑中信兄弟贈送印有「禾聯家電」標誌的球衣，象徵緊密
合作 Note right of 2025.03.24: ↑中信兄弟隊長王威晨及副隊長呂彥青站台，見證跨產業
合作 Note right of 2025.03.24: ↑禾聯長期支持體育發展，曾邀請楊勇緯代言，並資助賽
事 Note right of 2025.03.24: ↑禾聯冠名贊助新北棒球隊，致力於基層棒球的推廣與發
展 Note right of 2025.03.24: ↑禾聯與中信兄弟秉持ESG精神，共同推動棒球運動發
展 Note right of 2025.03.24: ↑禾聯計畫與中信兄弟聯手打造「夢幻聯名家電」 Note right of 2025.03.24: ↑禾聯計畫開拓電競市場，與中信飛牡蠣合作，導入顯示
器 Note right of 2025.03.24: ↑禾聯碩跨界攜手中信兄弟合作，估 25 年營業額有
望成長
值影響獲利 Note right of 2025.03.17: →禾聯碩擬配股1元，保留現金發展「山田家電」 Note right of 2025.03.17: ↑禾聯碩 25 年前 2M25 營收年增15％，山
田空調成長
元，25 年合計2元 Note right of 2025.03.10: →禾聯碩改變股利政策，主要為了保留現金，發展第二品
牌「山田家電」 Note right of 2025.03.10: →禾聯碩前 2M25 營收年增15%，成長動能主要
來自山田空調銷售
下歷史次高
，積極衝業績，部分業者連五個月營收年增率轉正 Note right of 2024.12.15: →禾聯碩從 9M24 起恢復成長，11M24 營收
年增7%，但仍面臨節能補助效益淡化與物價上漲壓力 Note right of 2024.12.15: →禾聯碩 11M24 營收年增7%，面臨家電景氣未
見突破，聚焦可收納小家電及Google TV
gle TV為主，並擴大B2B市場，預計第二品牌「
山田家電」將有大幅成長空間 Note right of 2024.11.28: →由於房市疲弱及新台幣貶值，禾聯碩將推出具收納功能
的小家電，並專注於開發空調和新風機等，拓展建商市場
打新品，並計畫擴大B2B市場，預期第二品牌「山田家
電」將有顯著成長 Note right of 2024.11.27: →禾聯碩預計 25 年 空調市場持平，電視將受惠G
oogle TV系統成長，小家電市場也將受小宅需求
帶動成長 Note right of 2024.11.27: ↑禾聯碩推出多款新品，包括「高效沼氣防護 2.0尊
榮型」變頻空調、Google TV 4K液晶顯示器
、變頻冰箱等，並發表YAMADA山田空調品牌及He
ran Smart Home APP Note right of 2024.11.27: ↓禾聯碩 23 年 1至 10M24 營收為54.
46億元，年增4.58%，但稅後淨利3.96億元，
較 23 年同期下滑，顯示整體營運表現受到挑戰
1%，每股純益3.13元，優於 2Q24 及 23
年同期表現 Note right of 2024.11.11: →前三季累計營收49.74億元，年增3.2%，稅後
純益3.96億元，每股純益5.43元，較 23 年
同期下降 Note right of 2024.11.11: →由於旺季遞延至 3Q24 ，產品毛利率下滑2個百
分點，且運營費用增加，影響獲利表現 Note right of 2024.11.11: ↓禾聯碩對 4Q24 持保守態度，因空調需求受淡季
及政府政策影響
顯示器銷售下滑，1H24 營收獲利雙降 Note right of 2024.09.27: →隨著天氣轉熱，空調銷售回升，預計 3Q24 業績
可創新高，努力實現 24 年營收與 23 年持平 Note right of 2024.09.27: →禾聯碩前8月營收44.7億元，年增0.54%；
1H24 稅後淨利1.68億元，每股盈餘2.3元，
較 23 年同期下滑 Note right of 2024.09.27: →禾聯碩的銷售通路中，經銷商佔49.49%，空調產
品營收占比為68.57% Note right of 2024.09.27: →禾聯碩表示，24 年受氣候影響，24 年營收預期
持平或小幅增長，獲利則下滑 Note right of 2024.09.27: →展望 25 年 ，禾聯碩看好生活家電有成長機會，
並期望維持 1H24 營運水準 Note right of 2024.09.27: ↓禾聯碩指出，政府的節能補助政策效益疲乏，加上打炒
房政策影響新屋交屋，進而衝擊家電需求 Note right of 2024.09.27: ↓禾聯碩累計前8月營收44.7億元，年增0.54%
，預期 4Q24 營運將保守，未來將重點提升毛利率
並發展冰箱、洗衣機等產品
，稅後純益年減59.5% Note right of 2024.08.12: →禾聯碩將於 2024.08.29 除息，每股配發
現金股利4元，匯款日為 2024.09.26
並擴展特殊通路如建案市場
24空調新產品暨代言人發表會。為山田家電注入嶄新的
能量 Note right of 4Q23: ↑禾聯碩新品牌 靠平價取勝 Note right of 4Q23: ↑推出全新第二品牌「YAMADA山田家電」 Note right of 4Q23: →將以禾聯碩代理的夏普空調，及目前國產品牌市占第一
的自有品牌禾聯空調 Note right of 4Q23: →加上新推出的山田空調，滿足空調市場高、中、低三端
需求，全面拓展市場版圖 Note right of 4Q23: →疫情期間帶動的家電消費潮紅利 23 年退去，不過
空調則因政府推出節能補助政策帶動下，整體市場仍有2
00萬台的銷量 Note right of 4Q23: →國內家電市場 23 年景氣並不好，總統大選影響消
費市場，24 年市場景氣也保守看待 Note right of 4Q23: ↑雖然 24 年整體景氣仍不理想、成本壓力不小，不
過隨著空調產品線完整，加上電視與小家電銷量有望提升
，24 年營運拚重回成長 Note right of 4Q23: →代理夏普的家電產品重新定位後，從高階品牌朝向本土
品牌，24 年會有不錯成長 Note right of 4Q23: →台灣空調銷售量一年約 200 萬台，禾聯碩年銷售
量約 20 萬台是國產市占最高的業者，預期 24
年空調銷售量有望比 23 年好，但難以看到大幅度增
長 Note right of 4Q23: →原物料價格都已經反映在售價上，不過還有人工成本、
新台幣貶值等壓力，是否會率先調漲價格還要看市場狀況 Note right of 4Q23: ↑宣布推出全新 R32 變頻空調產品，總經理林欽宏
表示，山田初期以家用空調為主，並定位在中低階市場，
未來也規劃推出商用空調、冰洗等大型白色家電 Note right of 4Q23: →還無法把中低價位產品真正的定價，但是觀察下來，中
低價市場沒有完整品牌形象的產品，因此 YAMADA
山田經過品牌重塑與定位，具有一定市場競爭力 Note right of 4Q23: ↑YAMADA 山田空調致力於研發符合台灣氣侯及消
費者需求的產品，以簡約質感日系風格著稱，23 年推
出全新變頻空調，採用環境永續的 R32 環保冷媒 Note right of 4Q23: ↑禾聯碩推第二品牌 山田空調搶平價市場 Note right of 4Q23: ↑舉辦新品發表會，將以山田空調搶攻平價市場 Note right of 4Q23: →禾聯碩指出，22 年同期尚有部分「班班有冷氣」標
案尾款認列，以避險遠期外匯處分的業外收益 Note right of 4Q23: ↓23 年夏季因為颱風天雨天數較多，各品項中除空調
因節能補助政策效應約持平外，其餘家電都有衰退，使業
績下滑 Note right of 4Q23: ↑市場預期，4Q23 在家電換購、尾牙採購旺季下，
禾聯碩 4Q23 業績應能有所成長 Note right of 4Q23: →公司也將在日前舉辦 24 年 新品發表，推出各式
家電及旗下日式品牌YAMADA山田空調、代理的夏普
空調等新品 Note right of 4Q23: ↓23 年前三季營收48.21億元、年減11.6％
，EPS 6.61元，低於 22 年同期的8.7元
發展輕商用空調、代理夏普空調及冷冰櫃外，也推出初期
以高階生活家電為主的「山田家電」，銷售成績不錯 Note right of 3Q23: ↑禾聯碩龜山A7總部大樓完工後，顯示器、空調產線陸
續移入並新設冰箱產線，擴大物流配送效益
深度分析
季報表
圖(15)5283 禾聯碩 營收狀況
圖(16)5283 禾聯碩 獲利能力
圖(17)5283 禾聯碩 合約負債
圖(18)5283 禾聯碩 存貨與平均售貨天數
圖(19)5283 禾聯碩 存貨與存貨營收比
圖(20)5283 禾聯碩 現金流狀況
圖(21)5283 禾聯碩 杜邦分析
圖(22)5283 禾聯碩 資本結構
年報表
圖(23)5283 禾聯碩 股利政策