祺驊精密（1593）：健身器材核心動能，多角化布局迎未來

公司概要與發展歷程

祺驊股份有限公司（Strength Master Precision Technology Co., Ltd.，股票代號：1593）成立於 1997 年 3 月，專注於運動健身器材關鍵零組件的設計與製造，核心產品涵蓋磁控裝置、電子控制器及儀表等。公司憑藉優異的研發實力與客製化能力，逐步發展成為國際知名健身器材品牌的重要供應商。

圖(1)公司簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）

祺驊的發展歷程體現了其在技術創新與市場拓展上的持續努力：

• 1997 年：公司成立，初期專注於發電機、馬達、煞車器等健身器材零組件生產，並積極佈局全球專利。

• 2000 年：混合式發電機取得美國專利，成功打入美國頂級商用健身器材品牌 Precor 供應鏈。

• 2007 年：合併祺友公司，並藉此投資上海祺電，擴大中國市場佈局。

• 2008 年：取得 ISO9001：2000 國際品質認證；同年投資成立祺驊（越南）公司，啟動海外生產基地計畫。

• 2012 年 6 月：股票於中華民國證券櫃檯買賣中心（OTC）掛牌上櫃交易。

• 2013 年：越南廠房正式啟用投產；同年轉投資維特馬達公司，跨足汽機車零件領域。

• 2016 年：台灣湖口中正新廠房啟用；開始投資韻智股份有限公司（Curves Taiwan），切入健身產業服務。

• 2017 年 – 2022 年：連續多年榮獲公司治理評鑑前 5% 績優上櫃公司肯定；持續增加對韻智公司持股，並於 2022 年 9 月將持股比例提升至 70%，納入合併財報。

• 2024 年 11 月：董事會決議世代交替，原任董事長兼總經理李穎哲轉任集團總裁，其女李佳蓉接任董事長並兼任總經理，女婿連子瑞擔任法人董事兼副總經理，形成「鐵三角」新經營團隊。

• 2025 年 2 月：創辦人李穎哲總裁辭世，享壽 80 歲。公司發布重訊證實，強調先前已完成接班佈局，營運一切正常。

截至 2022 年 9 月，公司員工人數為 233 人（台灣佔 130 人）。祺驊以其穩健的經營與持續的創新，在健身器材零組件領域奠定重要地位。

集團架構與轉投資佈局

祺驊透過直接及間接持股方式，建立多元化的集團架構，除核心的健身器材零組件業務外，亦積極拓展相關及新興領域。

圖(2)集團架構（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(3)子公司&轉投資公司分類（資料來源：祺驊精密公司網站）

轉投資事業依性質可分類為：

• 健身器材零件類：祺驊（越南）、上海祺電、上海誼驊、東台祺電。
• 健身產業服務類：韻智股份有限公司（Curves Taiwan）。
• 健身器材軟體類：宇康醫電股份有限公司。
• 汽機車零件類：合興工業股份有限公司、維特馬達股份有限公司。
• 原料供應商：利統股份有限公司（股票代號：1293），主要供應 Curves 乳清蛋白原料。

此多元佈局有助於祺驊整合上下游資源，掌握產業脈動，並分散營運風險。

公司組織架構

祺驊採行功能式組織架構，由董事會監督，總經理負責整體營運。

主要營運單位包括營業中心、製造部、研發中心、產銷部、品質驗證部、財務部及管理部等，分工明確，確保公司高效運作。

核心產品線分析

祺驊的產品組合專注於健身器材的關鍵零組件，近年產品結構有所調整，反映市場趨勢變化。

產品營收結構

根據公司 2022 年資料，產品線營收佔比如下：

相較於 2021 年（商用 34%、家用 48%），2022 年商用阻力系統佔比明顯提升至 49%，而家用阻力系統則降至 37%，顯示公司營運重心向商用市場傾斜。配件、控制器、馬達及電子錶合計約佔 14%。

主要產品項目

1. 磁控阻力系統：此為祺驊核心產品線，應用於橢圓機、健身車、划船器、腳踏車訓練台等。

   • 混合式發電機 (Hybrid Generator)：高階產品，性能優越。
   • 插電渦流式磁控 (Plug-in Eddy Current Brake)。
   • 內磁式磁控 (Internal Magnetic Brake)。
   • 純發電機 (Generator)。
   • 線性磁控 (Linear ECB)：創新產品，可有效取代傳統油壓缸，分為固定式與可調式。

2. 電跑用直流馬達：提供跑步機所需動力。

   • 2HP/3HP 馬達。
   • 3HP 外轉式馬達。
   • 無刷馬達 (Brushless Motor)：0.5 HP 規格，為 2024 年股東會展示之新產品，預計 2025 年上市，搶攻高效率馬達市場。

3. 器材儀表：用於顯示運動數據，應用於健身器材及復健醫療器材。

4. 電子驅動模組及其他配件：

   • 控制器。
   • 心率接收器。
   • 握把傳感器。
   • 光學解碼器。
   • 拉索馬達等。

圖(4)磁控阻力系統-傳統健身器材-橢圓機,室內健身車（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(5)磁控阻力系統-室內划船器（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(6)磁控阻力系統-線性磁控L-ECB（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(7)磁控阻力系統-腳踏車訓練器（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(8)電跑用直流馬達（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(9)器材儀錶（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(10)電子驅動模組和其他配件（資料來源：祺驊精密公司網站）

祺驊以完整的產品線，滿足客戶從商用到家用、從阻力到動力的多元需求。

核心競爭優勢

祺驊能在競爭激烈的健身器材零組件市場脫穎而出，主要基於以下四大核心競爭優勢：

1. 堅強的研發技術：持續投入研發，掌握關鍵技術，並擁有多項國內外專利。
2. 優異的客製化能力：能依據客戶需求提供高度客製化的解決方案，建立緊密合作關係。
3. 完整的生產基地及產品線：台灣總部、湖口新廠及越南廠構成跨國生產網絡，產品線涵蓋廣泛，提供一站式服務。
4. 穩健的經營團隊及財務結構：經驗豐富的經營團隊，搭配健全的財務管理，確保公司長期穩定發展。

全球佈局與生產基地

祺驊以台灣為營運總部與研發中心，並在越南及中國設有生產據點，服務全球客戶。

生產基地

• 台灣：

  • 總部：位於台灣。
  • 湖口中正廠：2016 年啟用，提升台灣生產量能。

• 越南 – 祺驊（越南）公司：

  • 位置：海洋省錦江縣新長工業區，距河內約 41 公里。
  • 佔地：30,000 平方公尺。
  • 分期開發：
  • 第一期（15,000 平方公尺）：已建成辦公大樓、宿舍及廠房，主要生產半成品飛輪及壓鑄產品，回銷台灣祺驊。未來規劃擴大磁控產品營運，爭取就近供應喬山越南廠。
  • 第二期（15,000 平方公尺）：廠房已於 2023 年建成，並出租給其他業者使用。
  • 策略意義：作為「中國+1」生產基地，具備成本優勢（較中國便宜約 15%）及關稅優勢（無美國對中加徵關稅），強化對歐美客戶的供應韌性。

• 中國 – 東台祺電電子科技有限公司：

  • 前身為上海祺電及上海誼驊，2021 年整合並搬遷至江蘇省東台市安豐信息園區。
  • 主要生產磁控輪、EMS 系統、發電機、電子錶、控制板、TFT 儀表等，服務中國市場客戶（如小米/潤米）。
  • 廠房面積：租用 18,000 平方公尺。

圖(11)越南祺驊公司廠房簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(12)東台祺電公司概況（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(13)東台祺電廠房簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）

銷售網絡與客戶

祺驊的客戶遍及全球，主要包括：

• 國際知名商用品牌：如美國 Precor（幾乎 100% 採購祺驊磁控與發電機）、Life Fitness，義大利 Technogym 等，涵蓋全球商用前三大及歐洲第一大品牌。
• 家用及新創品牌：如美國 Peloton。
• 亞洲品牌：如韓國 Drax。
• 關鍵大廠：如 喬山健康科技（Johnson Health Tech），祺驊越南廠將積極爭取其訂單。

圖(14)客戶群（資料來源：祺驊精密公司網站）

營運表現與財務分析

營收趨勢

祺驊近年營收受市場波動影響，但在 2024 年展現回升力道。

• 2020 年：合併營收 8.69 億元。
• 2021 年：合併營收達 11.77 億元，創下高峰。
• 2022 年：因市場需求降溫，前三季營收 5.21 億元。
• 2023 年：營運相對平淡。
• 2024 年：
  • 健身器材需求自 Q3 起回溫，特別是美系新創客戶下單增多。
  • 全年合併營收 11.19 億元，年增 5.11%。
  • 累計前三季合併營收 7.96 億元，年增 1.83%。
• 2025 年 1 月：自結合併營收 0.96 億元，月減 17.6%，年減 10.66%。

獲利能力分析

祺驊的獲利能力展現韌性，近年 EPS 表現穩健。

• 毛利率：近年維持在 26% – 31% 區間，2022 年受成本壓力略有下滑。
• 營業利益率：2022 年前三季因營收下滑但營業費用固定，降至 3.6%。
• 稅後淨利率：2022 年前三季因認列轉投資公司韻智的價值重估利益，大幅提升至 29.9%。
• EPS：2021 年達 4.90 元高峰，2022 年前三季已達 4.29 元，2024 年前三季為 1.01 元。

財務結構

截至 2022 年 9 月 30 日，祺驊財務結構尚屬穩健。

• 資產總計：20.57 億元。
• 負債總計：7.08 億元。
• 權益總計：13.49 億元。
• 負債比率：34%，較前幾年略為上升，但仍在合理範圍。

股利政策

祺驊維持穩定的現金股利政策，與股東共享經營成果。

近年現金股利發放金額持續增長，顯示公司對未來營運具備信心。

近期重大事件與市場動態

• 世代交替與領導層變動（2024.11 – 2025.02）：李穎哲總裁完成接班佈局後辭世，由女兒李佳蓉（董事長兼總經理）與女婿連子瑞（副總經理）組成新核心團隊，確保營運穩定。
• 市場需求回溫（2024.Q3 – Q4）：健身器材市場，特別是美系新創客戶訂單增加，帶動 2024 年下半年營運增長。
• 越南廠策略調整（2024.Q2）：因應喬山越南廠營運，祺驊計劃擴大越南廠磁控產品線，爭取就近供應訂單，發揮供應鏈協同效益。
• 新產品發布（2024.Q2）：股東會展示無刷馬達新產品，預計 2025 年上市，強化在高效率馬達市場的競爭力。
• Curves 業務整合（2022.09）：祺驊增持台灣 Curves（韻智公司）股權至 70%，深化健身服務產業佈局。

圖(15)韻智股份有限公司簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(16)韻智股份有限公司股東結構（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(17)2022年度加盟展店現況（資料來源：祺驊精密公司網站）

圖(18)韻智公司-發展多元收入（資料來源：祺驊精密公司網站）

未來發展策略與展望

祺驊未來發展將聚焦於核心業務深化、海外基地拓展及轉投資事業整合。

短期發展策略（1-2 年）

1. 掌握市場復甦：應對商用市場回溫及家用精簡重訓需求，爭取訂單。
2. 新產品導入：推動無刷馬達上市，拓展應用領域。
3. 越南產能優化：擴大越南廠磁控成品組裝線，直接供應喬山等當地客戶，提升效率。
4. 中國市場深耕：透過東台祺電，爭取小米/潤米等品牌訂單，開發智能車燈等新應用。
5. 新客戶開發：積極開發新客戶，特別是越南市場的潛在客戶。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 技術持續領先：深耕磁控、發電、馬達、電控核心技術，提升產品精準度，拓展醫療復健市場應用。
2. 越南基地升級：考慮向上游延伸，轉投資翻砂廠，提升越南廠垂直整合能力。
3. Curves 品牌延伸：
   • 持續擴展 Curves Taiwan 加盟店數，目標 200 家。
   • 結合體適能評估模組及軟體，建構大健康生態圈。
   • 發展運動服飾、乳清蛋白、益生菌等延伸商品，創造多元營收。
4. 多角化投資綜效：整合轉投資公司資源（如宇康、合興、維特、利統），尋求跨領域合作機會。
5. 品牌願景實現：成為運動產業零組件 Top 1，並在醫療級、腳踏車訓練器及家用新創品牌領域取得領導地位。

祺驊憑藉穩固的技術基礎、靈活的生產佈局以及前瞻性的多角化投資，有望在下一波產業成長中掌握先機。

重點整理

• 核心業務穩固：祺驊在健身器材磁控、發電、馬達、電控等關鍵零組件領域具備技術優勢與市場地位。
• 世代交替完成：創辦人李穎哲總裁辭世，但先前已完成接班，由女兒李佳蓉（董事長兼總經理）與女婿連子瑞（副總經理）領軍，營運穩定。
• 越南佈局效益：越南廠具備成本與關稅優勢，隨喬山等大廠進駐，可望擴大接單，成為重要成長引擎。
• Curves 投資潛力：持有 70% 股權的 Curves Taiwan 營運穩定獲利，店數持續擴張，未來將延伸品牌力，建構大健康生態圈。
• 新產品動能：無刷馬達預計 2025 年上市，有望切入高階市場；持續開發醫療復健、智能車燈等新應用。
• 財務表現回溫：2024 年營收重回成長軌道，獲利能力在調整後有望逐步改善。

參考資料說明

公司官方文件

1. 祺驊股份有限公司 111 年度法人說明會簡報 (2022.12.29)。本研究參考此簡報中有關公司簡介、基本資料、沿革、集團架構、組織圖(19)產品線佔比、主要產品、核心競爭優勢、客戶群、銷售狀況、財務數據（截至 2022 年 Q3）、股利政策、2023 年展望，以及越南祺驊、東台祺電、韻智公司之詳細介紹。

2. 祺驊股份有限公司重大訊息 (2024.11.05, 2025.02.26)。參考公司發布之重大訊息，確認領導層變動、世代交替完成及創辦人辭世等事件。

新聞報導與市場資訊

1. 相關財經媒體報導 (2024.10.01, 2024.11.05, 2025.02.26)。參考近期新聞報導，了解市場需求變化（Q3/Q4 2024 回溫）、越南廠策略（供應喬山）、Curves 最新店數與營收、2024 年全年營收、2025 年 1 月營收等資訊。

2. 法人報告或訪談資訊 (2024 Q2)。參考第二季法人說明會或相關報告中，關於越南廠成本優勢、客戶要求設立「中國+1」工廠、新產品（無刷馬達）規劃、Curves 擴展目標等資訊。

註：本文內容主要依據上述公開資訊進行分析與整理，時間範圍涵蓋 2022 年底至 2025 年初。所有財務數據、營運狀況及市場分析均來自公開可得之官方文件、新聞報導及市場資訊。