喬山 (1736) 4.6分[題材]→獲利品質優異，殖利率約當均值 (04/24)

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綜合評分：4.6 | 收盤價：112.0 (04/24 更新)

簡要概述：總體來看，喬山在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 最令人振奮的是，資本回報率令人滿意；此外，資產評價面享有溢價，代表市場對其經營效率的肯定，而且股價動能強勁，市場願意為了其未來的爆發力支付更高的權利金。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

核心亮點

1. 股東權益報酬率分數 4 分，反映優秀的資本運用效率：喬山目前股東權益報酬率 20.02%，高於 15% 的表現證明公司能高效運用股東投入的每一分錢。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，估值遠超歷史常態，價值回歸壓力大：喬山未來一年預估本益比 nan 倍，顯著偏離其歷史估值中樞，未來面臨向合理估值水平回歸的壓力較大。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：喬山預估本益成長比 nan，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
3. 股價淨值比分數 2 分，顯示股價可能已充分反映部分樂觀預期，投資需權衡風險與回報：喬山股價淨值比 2.48 倍，可能意味著當前股價已較為充分地反映了市場對其未來的一些樂觀預期，投資人需仔細權衡此時的潛在風險與預期回報。
4. 業績成長性分數 1 分，成長性遠遜於同業，市場競爭力堪憂：喬山 nan% 的預估盈餘年增長，使其在同業競爭中處於極為不利的地位，市場競爭力令人高度擔憂，可能面臨被邊緣化的風險。
5. 題材利多分數 2 分，法人持股比例下降反映機構看法轉變：近月 喬山 的法人持股比例持續下降，反映機構投資人對其風險評價的轉變。

綜合評分對照表

圖(1)1736 喬山 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.1

圖(2)1736 喬山 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.1

圖(3)1736 喬山 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：喬山的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產小幅增加。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)1736 喬山 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：喬山的現金流數據主要呈現穩定上升趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表現金流穩定改善。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉。）

圖(5)1736 喬山 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：喬山的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)1736 喬山 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：喬山的存貨與存貨營收比數據主要呈現強烈上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表存貨積壓嚴重，遠超營收支撐能力。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)1736 喬山 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：喬山的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：與同業及歷史數據比較，有助於評估企業的競爭優勢與潛在風險。）

圖(8)1736 喬山 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：喬山的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表業務擴張迅猛。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)1736 喬山 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：喬山的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表遞延收入無明顯變動，未來EPS預期平穩。
（判斷依據：若合約負債減少，需分析是因營收順利實現（正面），還是新訂單不足（負面），後者可能影響未來EPS。）

圖(10)1736 喬山 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：喬山的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)1736 喬山 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：喬山的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)1736 喬山 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：喬山的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）

圖(13)1736 喬山 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

喬山健康科技股份有限公司（Johnson Health Tech Co., Ltd.，股票代號：1736）創立於 1975 年 10 月 7 日，最初以「喬山金屬工業股份有限公司」為名，由創辦人羅崑泉先生與何月欣女士在臺中縣大雅鄉（現臺中市大雅區）設立。公司初期專注於啞鈴、槓鈴等舉重器材的生產製造。憑藉創辦人的堅持與努力，以一筆 200 美元的啞鈴訂單為起點，迅速成長為全球主要的舉重器材供應商之一，並在與美商 IVANKO 的合作下奠定基礎。

1980 年代，喬山開始轉型，成立研發團隊，跨足有氧健身器材的設計與製造，並與美國 ROSS Fitness 合作生產「AIRBIKE」，逐步成為多家國際知名品牌（如 UNIVERSAL、TUNTURI、SCHWINN）的重要代工夥伴，累積了深厚的技術實力。

1996 年是公司發展的重要里程碑，喬山通過 ISO 9001 品質管理系統認證，並創立第一個自有品牌「Vision」，正式從代工製造轉向品牌經營，開始建立國際化的製造、研發及銷售體系。隨後陸續創立「Horizon」（1999 年，美國）、「MATRIX」（2001 年，美國）等品牌，並在中國上海設立生產基地。

2003 年，喬山健康科技在台灣證券交易所掛牌上市，股票代號 1736，進一步強化資本實力與國際知名度。公司持續透過併購擴大版圖，2012 年併購北美「Magnum」公司，2020 年收購日本第一按摩椅品牌 Fujiiryoki，2024 年更併入全球第三大家用健身器材品牌 BowFlex，不斷鞏固其在全球健康科技產業的領導地位。

圖(14)集團沿革（資料來源：喬山公司網站）

目前，喬山總部位於臺中市大雅區東大路二段 999 號，由羅崑泉先生擔任董事長，何月欣女士擔任副董事長。公司以「健康、價值、共享」為經營理念，專注於健康科技事業的發展，已成為全球健身器材產業的重要領導者。

產品系統與品牌策略

喬山的產品組合主要涵蓋兩大類別：健身器材與電動按摩椅。根據 2023 年的營收結構，健身器材約佔 87%，電動按摩椅則佔 13%。

公司採取多品牌經營策略，針對不同的市場區隔和客戶需求，推出專門的產品線與品牌：

商用市場品牌

• Matrix：定位為高端商用健身器材品牌，主要客戶為大型連鎖健身房、專業運動中心等，提供全系列心肺及重訓設備。

• Vision：創立於 1996 年，是公司的首個自有品牌，鎖定中端商用市場，服務對象包括中小型健身房、飯店、社區健身中心等。

圖(15)Vision 系列產品（資料來源：喬山公司網站）

• ONYX： 2025 年最新推出的頂級奢華系列品牌，目標客戶為五星級酒店、高端會所等，強調設計美學與極致健身體驗。

圖(16)ONXY 系列產品（資料來源：喬山公司網站）

家用市場品牌

• Horizon：專注於家用健身器材市場，產品設計強調便利性、易用性與性價比，適合一般家庭用戶。

• BowFlex： 2024 年新併購的美國知名家用健身品牌，擁有龐大的消費者基礎，其加入大幅強化了喬山在家用市場的布局與營收貢獻。

• Schwinn：擁有悠久歷史的室內健身車品牌（自 1965 年），透過喬山集團資源整合，持續在家用市場發揮影響力。

• Fujiiryoki：日本高端電動按摩椅品牌， 2020 年被喬山收購，專注於提供高品質的按摩放鬆解決方案。

• SYNCA：同為日本品牌，補充喬山在按摩舒緩產品線的布局。

創新產品與數位服務

喬山積極投入研發創新，推出結合科技與服務的新型態產品，例如：

• JOHNSON@MIRROR：智能健身鏡，整合 AI 人工智能教練、3D 動態影像感測技術及線上影音串流課程，提供個人化、互動式的居家健身方案。
• JOHNSON@CYCLE：智能飛輪車，同樣可連接線上課程平台，提升騎乘體驗。
• JRNY 平台整合：將 Bowflex 和 Schwinn 的家用健身產品與 JRNY 數位健身平台結合，提供個人化訓練計畫與數據追蹤。

這些創新產品與服務，突顯喬山從硬體製造商向「健康解決方案提供者」轉型的企圖心。

全球營運網絡與生產布局

喬山建立了廣泛且深入的全球營運網絡，業務遍及全球 60 餘個國家。公司在全球 34 個國家設立了 40 家行銷子公司，並擁有綿密的經銷商體系。

自有零售通路

喬山在全球積極拓展自有零售通路，截至 2024 年底，共計擁有 337 家門市，分布情況如下：

圖(17)建構全球自有零售通路（資料來源：喬山公司網站）

• 亞洲地區（223 家）：

  • 台灣：74 家
  • 中國：74 家
  • 泰國：58 家
  • 馬來西亞：10 家
  • 越南：4 家
  • 菲律賓：3 家

• 美洲地區（106 家）：

  • 美國：105 家
  • 巴西：1 家

• 歐洲地區（8 家）：

  • 德國：4 家
  • 義大利：2 家
  • 希臘：2 家

生產基地布局

為確保供應鏈穩定、優化生產成本並貼近市場需求，喬山在全球部署了多個策略性生產基地：

• 台灣台中大雅廠區：集團全球營運總部及重要研發中心，主要生產高階健身器材，如跑步機、橢圓機等。佔整體產能約 30%。

• 中國上海基地 (JIS-I & JIS-II)：結合製造與研發，負責中低階產品及部分零組件生產，支援全球市場。佔整體產能約 20%。 2024 年起，因應美國關稅政策，銷往美國的產品比重降至 25%，目標 2025 年完成移轉。

• 美國威斯康辛州 Milwaukee 廠 (JHTNAM)：專注於重量訓練產品（Magnum 系列）生產，鄰近北美行銷總部。

• 日本大阪基地：負責 Fujiiryoki 按摩椅的生產與部分高階技術研發。

• 越南河內基地 (JVN I)： 2019 年起陸續設立，現已成為集團最大生產基地，佔整體產能超過 40%。主要生產出口至美國的家用及中低階商用產品，具備成本及物流優勢。

• 越南北寧省新廠 (JVN II)： 2025 年 2 月動工，佔地約 19.24 萬平方公尺（約 5.7 萬坪），總投資額 2,500 萬美元。預計 2025 年第三季部分廠區投產， 2026 年第三季全面投產，年營收目標 1.2 億美元。此新廠將進一步提升產能約 15-20%，並強化供應鏈韌性。

市場表現與營運成果

喬山健康科技近年營運表現強勁， 2024 年營收與獲利均創下歷史新高。

營收表現

• 2024 年合併營收：達新台幣 477.85 億元，較 2023 年成長 25.5% (或 26%，不同來源略有差異)，連續七年創下歷史新高。
• 第四季表現突出： 2024 年第四季受惠旺季效應，單季營收創高，帶動全年業績。 11 月單月營收達 52.1 億元 (年增 39% )，創 2024 年單月最高； 12 月營收 76 億元，再創歷史單月新高。
• 2025 年開局良好： 2025 年 1 月合併營收 33.01 億元 [年增 44.95% )； 2 月合併營收 34.55 億元（年增 40.7%）；累計前兩個月營收 68.11 億元 (年增 43.91%]。法人預估 2025 年第一季營收可望突破百億元，挑戰同期新高。

獲利能力

• 2024 年獲利：歸屬於母公司業主淨利達新台幣 24.3 億元，較 2023 年大幅成長 242.36% (或 2.42 倍)；每股盈餘 (EPS) 達 8.02 元，創近十年新高。
• 毛利率提升： 2024 年合併毛利率提升至 50.8%。營業利益率達 6.7%。 2024 年第三季毛利率已達 51.5%，較 2023 年第一季的 46.5% 明顯改善。
• 第四季獲利貢獻大： 2024 年第四季單季 EPS 高達 5.94 元，超越前三季累計獲利 (2.08 元)。

成長動能

營運成長主要來自三大面向：

1. 商用市場擴張：全球大型連鎖健身房客戶持續擴張分店及進行設備升級，帶動商用市場營收 2024 年年增近 20%。新產品如 Matrix Onyx 系列成功打入高端市場。
2. 家用市場需求提升：受惠於健康意識提升及居家健身趨勢，加上併購 BowFlex 品牌效益顯現 ( 2024 年貢獻營收 22 億元)，帶動 2024 年家用市場營收年增達 58%。
3. 毛利率改善：透過產品組合優化、生產效率提升及成本控制，毛利率持續改善。

營收結構與客戶分析

營收結構

喬山的主要營收來源仍以健身器材為主，約佔 87%，電動按摩椅則佔 13% (此為 2023 年數據，最新細分佔比未明確提供，但健身器材仍是絕對主力)。在健身器材中，商用市場約佔 71% (2023 年數據)，家用市場則因 BowFlex 加入而快速提升。

主要客戶與市場趨勢

喬山在全球擁有廣泛的客戶基礎，尤其在商用市場與多家大型連鎖健身品牌建立穩固的合作關係。

• 北美市場 (營收佔比約 50%)：

  • Planet Fitness：喬山最重要的客戶之一， 2018 年起合作，目前供貨比例已超過 80%。截至 2024 年第三季，Planet Fitness 會員數達 1,960 萬，門市數 2,637 家。該公司計劃 2025 年新增 160-170 家健身房 (高於原 140-150 家目標)，並對 120-130 家舊店進行設備更新，為喬山帶來持續且增長的訂單需求。

• 歐洲市場 (營收佔比約 15%)：

  • Basic-Fit：歐洲快速擴張的連鎖健身房品牌，截至 2024 年 9 月在荷、比、盧、法、西、德等國擁有 1,570 家門市，會員數 420 萬。該公司計劃 2025 年推出加盟模式，預期將進一步擴大市場規模，為喬山帶來商機。

• 拉丁美洲市場 (營收佔比約 5%)：

  • Smart Fit：該區域最大連鎖健身房，目前在 15 個國家擁有 1,591 家門市，會員數 520 萬。 Smart Fit 計劃 2024 年新增 280-300 家門市 (年增長率 35% )，為喬山在南美市場提供可觀的成長機會。

• 亞洲市場 (營收佔比約 30%)：

  • 在台灣、中國、日本、東南亞等地擁有自有通路與經銷網絡，家用與商用市場均有布局。

競爭優勢與市場地位

喬山健康科技在全球健身器材市場中，穩居全球第三大製造商，並在商用健身器材領域位居全球第一。其核心競爭優勢包括：

1. 完整的產品線與多品牌策略：從高階商用到入門家用，從健身器材到按摩椅，涵蓋廣泛市場區隔 (Matrix, Vision, Horizon, BowFlex, Fujiiryoki 等)。
2. 強大的研發創新能力：持續投入研發 [2023 年研發費用佔營收 2.2% )，開發智能健身鏡、Sprint8® 科學訓練應用等創新技術與產品，並獲得多項國際設計大獎（PLUS X AWARD, G-Mark, IDEA 等）及專利 (2023 年新增 13 件]。
3. 全球化的營運網絡與通路：遍布全球的子公司、經銷商及 337 家自有零售門市，能快速回應市場需求並提供在地服務。
4. 優化的生產基地配置與供應鏈管理：透過台灣、越南、中國、美國、日本等多個生產基地協同運作，有效控制成本、分散風險 (如關稅)，並具備高度垂直整合能力 (關鍵零組件自製)。
5. 穩固的客戶關係：與 Planet Fitness、Basic-Fit 等大型連鎖健身房建立長期穩定的合作關係，訂單能見度高。
6. 成功的併購整合能力：透過收購 Magnum, Fujiiryoki, BowFlex 等品牌，快速擴大市場規模與產品組合，展現優異的整合能力。

儘管市場競爭激烈，主要競爭對手包括 Life Fitness, Technogym, Precor 等國際大廠，以及 Icon Fitness (家用市場) 和國內同業 (力山、岱宇等)，但喬山憑藉上述優勢，持續鞏固並提升其市場地位。

個股質化分析

近期重大事件分析

喬山近期經歷多項重要事件，對公司營運與發展產生影響：

• 併購 BowFlex (2024 年 4 月完成)：成功收購全球第三大家用健身器材品牌 BowFlex，顯著強化家用市場布局，並自 2024 年 5 月起開始貢獻營收，成為重要的成長引擎。
• 越南第二生產基地動工 (2025 年 2 月)：為因應產能需求及優化全球供應鏈 (特別是規避美國關稅)，啟動越南北寧省新廠建設，預計 2025 年第三季部分投產， 2026 年全面啟用。
• 發行公司債 (2024-2025)：為支應營運資金及擴廠需求，董事會決議發行有擔保普通公司債 ( 2024 年發行 30 億元，另規劃不高於 10 億元)，顯示公司對未來發展的資金需求與規劃。
• 公布 2024 年亮眼財報 (2025 年 3 月)：全年營收、獲利均創歷史新高，EPS 達 8.02 元，大幅優於市場預期，提振投資人信心。
• 遭受勒索軟體攻擊 (2025 年 3 月)：公司確認遭受 CrazyHunter 勒索軟體攻擊，但迅速啟動防禦機制並委外處理，強調對營運無重大影響，展現資安應對能力。
• 供應鏈調整計畫：為因應潛在的美國關稅風險 [川普關稅戰)，規劃將部分銷美產品移至美國生產（有氧器材）或中東歐斯洛維尼亞代工 (重訓器材，預計 2025 年 4 月量產]，展現供應鏈調整的彈性。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.16：歐美健身房客戶持續擴張據點，受惠轉單效益及越南廠產能擴充，營運動能強勁
  
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  2026.04.16：獲利：預估 26 年 稅後 EPS 達 10.00 元，營收挑戰 600 億元，維持買進評等
  
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  2026.03.17：商用市場受惠歐美健身房客戶滲透率提升，且越南廠生產比重增加，帶動營收獲利同步成長
  
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  2026.03.17： 25 年 受新台幣貶值匯損壓抑，EPS 僅年增 13% 至 9 元，獲利成長幅度略低於預期
  
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  2026.03.17：獲利：預估 26 年 受惠高階器材佔比增加，EPS 有望達成 10 元（一個股本）
  
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  2026.03.06：焦點股》喬山︰商用健身器材動能強勁，股價強漲逾6％
  
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  2026.03.06：今日股價表現強勁，漲幅達6.3%
  
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  2026.03.06： 1M26 營收38.57億年增14.9%創同期新高，且連續3個月維持雙位數高成長
  
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  2026.03.06：三大事業體同步成長，商用市占率已破4成，目標 28 年 朝7成邁進
  
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  2026.03.06：受惠全球健身房擴點需求暢旺，越南第2座工廠預計 3Q26 投產
  
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  2026.02.14：喬山、世界健身 1M26 業績吃大力丸，喬山 1M26 合併營收38.6億元年增15％
  
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  2026.02.14：喬山三大事業體 1M26 營收皆年增，商用事業體表現最突出
  
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  2026.02.14：全球健身產業需求暢旺、健身房持續擴點，推動喬山商用產品出貨量與接單動能成長
  
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  2026.02.14：喬山全球商用健身器材市占率已提升至41％
  
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  2026.02.14：喬山越南第二座製造工廠預計 3Q26 投產，將有效提升供應彈性
  
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  2026.02.02：喬山強化頂級健身器材，攻高端市場
  
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  2026.02.02：總經理預估A級健身器材品牌市占率，有望從 25 年的43％成長至 28 年 的70％，樂觀營業毛利率也會提高
  
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  2026.02.02：將積極強化頂級健身器材布局，搶攻高級健身房及超五星旅館市場商機
  
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  2026.02.02：以Matrix Onyx系列，與Life、Technogym競爭市場份額，家用健身器材也將往更高端產品方向發展
  
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  2026.02.02：中階商用健身器材主打Vision品牌，祭出防守策略布局市場
  
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  2026.02.02： 1Q26 接單不錯，有機會告別2023、24 年 同期營運虧損的陰霾，法人認為加上產品價格調漲，26 年營運可望有雙位數成長
  
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  2026.02.02： 26 年營收衝高主要來自健身器材與按摩椅的貢獻，將零件自製率提高至70％，提升產品品質與競爭力
  
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  2026.02.02：IT工程師人數將從100位增至160位，讓電腦程式更有效率，增加員工工作效益
  
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  2026.01.26：喬山、岱宇、力山馬年業績迎成長
  
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  2026.01.26：法人看好喬山品牌擴張及多元生產布局，26 年 營收有機會挑戰700億元新高
  
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  2026.01.26：喬山 25 年 合併營收543.99億元創新高，年增13.84％，續居全球商用健身器材龍頭
  
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  2026.01.26：喬山收購BowFlex後，取得BowFlex、Schwinn品牌及JRNY數位健身平台，成功打進大客戶市場
  
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  2026.01.26：喬山深耕越南，北寧省第二廠預計於 3Q26 量產，將有效支援集團未來成長需求
  
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  2026.01.26：力山接到喬山委託生產飛輪健身車訂單
  
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  2026.01.19：喬山慶祝創業50周年，25 年 集團營收超過543.99億元，連續八年創新高
  
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  2026.01.19：喬山穩居全球商用健身器材市場第一
  
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  2026.01.19：市場版圖擴大、美台關稅降至15％，法人樂觀喬山外銷業務，26 年 營收有機會挑戰700億元
  
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  2026.01.19：喬山已發展成全球最大的商用健身器材業者，旗下品牌包含Matrix、Vision、Horizon等
  
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  2026.01.19：喬山經營已傳承至第二、三代，家族成員進入董事會參與經營
  
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  2026.01.19：羅光廷表示，喬山是跨代經營，家族持股將保持71％以上，朝永續經營邁進
  
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  2026.01.10：喬山 12M25 營收88.04億元，月增52％、年增15.65％，改寫單月新高
  
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  2026.01.10：喬山累計2025 26 年營收543.99億元、年增13.84％，連八年寫歷史新高
  
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  2026.01.10：受惠節慶檔期，家用健身器材需求升溫，自有零售通路銷售穩健
  
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  2026.01.10：美國、歐洲及拉丁美洲大型健身房持續展店，帶動商用訂單穩定成長
  
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  2026.01.10：喬山將朝商用市場市占率50％邁進，家用市場擴大實體與線上通路營收
  
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  2026.01.10：喬山深化日本市場，按摩椅事業體加速推廣至國際，1Q26 訂單可望延續雙位數成長
  
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  2026.01.10：喬山越南二廠預計 3Q26 量產，提升產能彈性與供應效率
  
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  2026.01.09：喬山 25 年 度合併營收達543.99億元，年增13.84％，連八年創新高
  
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  2026.01.09：喬山 12M25 合併營收88.04億元，月增52％、年增15.65％，創單月歷史新高
  
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  2026.01.09：家用健身器材需求因黑色星期五等節慶檔期買氣帶動而升溫
  
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  2026.01.09：美國、歐洲及拉丁美洲主要大型連鎖健身房持續展店，帶動商用訂單成長
  
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  2026.01.09：喬山自有零售通路穩健，大型量販通路亦優於整體市場
  
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  2026.01.09：Matrix Upper Body Cycle榮獲台灣精品獎銀質獎
  
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  2026.01.09：喬山名列 25 年 台灣最佳國際品牌價值第15名，品牌價值提升至2.35億美元
  
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  2026.01.09：喬山將持續朝商用市場市占率50％的目標邁進
  
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  2026.01.09：喬山家用市場則透過創新產品推陳出新，擴大實體與線上通路營收規模
  
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  2026.01.09：喬山將深化按摩椅事業在日本市場的布局，並加速推廣至國際市場
  
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  2026.01.09：喬山越南第二廠預計於 3Q26 如期量產
  
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  2026.01.09：喬山對 26 年 合併營收與獲利表現維持審慎樂觀
  
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  2026.01.09：喬山在亞洲製造擁有成本優勢，且全球布局完整，售後服務團隊可提供48小時的維修服務
  
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  2025.12.15：運動休閒股搶普發萬元商機，帶動健身熱潮與器材銷售
  
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  2025.12.15：喬山、岱宇、力山等業者均加入商機卡位戰
  
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  2025.12.15：喬山旗下美國家用健身器材自有門市與電商平台黑五銷售暢旺
  
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  2025.12.15：喬山連鎖健身房展店擴張與設備汰舊換新需求明顯增加
  
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  2025.12.15：喬山50周年慶活動搭上普發萬元現金，樂觀國內業績成長
  
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  2025.11.25：運動概念股喬山基本面轉強，獲資金關注
  
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  2025.11.25：喬山大漲8.36％收162元，站上所有重要均線
  
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  2025.11.25：法人預期喬山 4Q25 及 25 年 營收獲利將持續創新高
  
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  2025.11.25：喬山越南廠房成本優勢及價格策略擴大客戶群
  
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  2025.11.25：喬山產品價格帶區間擴大帶動平均銷售價格增長
  
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  2025.11.24：焦點股》喬山：旺季增溫，股價強彈
  
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  2025.11.24：截至10:36分，喬山股價暫報158.5元，漲幅6.02%，成交量1403張
  
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  2025.11.24：喬山 4Q25 為傳統旺季，歐美客戶進入拉貨旺季
  
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  2025.11.24：喬山前3季營收349.57億元，年增14.96%，稅後淨利10.36億元，年增64.7%，每股稅後盈餘3.41元
  
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  2025.11.24：Planet Fitness 3Q25 全球據點達2795家，帶動喬山美國市場出貨
  
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  2025.11.24：喬山美國零售門市將引進派樂騰產品，提升北美零售業務規模
  
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  2025.11.24：Basic-Fit收購Clever Fit進入特許加盟市場，將推升健身器材需求
  
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  2025.11.19：商用健身器材年增近2成，家用器材成長25%
  
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  2025.11.19：新台幣升值及匯損壓抑獲利，25 年 EPS約9.5元
  
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  2025.11.19： 26 年 歐美客戶設據點及轉單效益，稅後推升至11元
  
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  2025.11.17：普發萬元商機，健身族群瘋搶
  
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  2025.11.17：普發萬元現金預估能讓健身器材年終旺季買氣更旺
  
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  2025.11.17： 4Q25 是國內外健身房採購旺季，也是健身俱樂部招攬會員熱門檔期
  
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  2025.11.17：喬山50周年慶活動持續進行，樂觀國內業績成長
  
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  2025.11.11：喬山前三季合併營收達349.57億元，年增15％，稅後純益10.36億元年增64.8％，EPS 3.41元
  
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  2025.11.11：喬山 3Q25 每股純益2.13元，創近年同期新高，產品具備高競爭力
  
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  2025.11.11：家用器材移轉越南廠，新建越南廠預計 3Q26 可完全投產，未來將視政經環境優化生產配置
  
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  2025.11.11：受惠Planet Fitness穩健展店，喬山美國市場訂單能見度提升
  
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  2025.11.11：Planet Fitness 3Q25 營收達3.3億美元，年增13％，上修 25 年成長預期
  
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  2025.11.11： 4Q25 旺季效應，歐美主要客戶出貨進入高峰，將為集團營收與獲利再添動能
  
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  2025.11.10：喬山 10M25 營收48.55億元年增7.03％創歷史新高，前 10M25 累計營收年增13.93％
  
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  2025.11.10： 10M25 營收成長來自商用市場貢獻，北美區表現最突出，年增逾4成
  
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  2025.11.10：法人預期歐洲大客戶併購案將帶動健身器材需求，為喬山歐洲市場帶來新動能
  
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  2025.11.10：喬山預計 4Q25 商用市場仍有強勁成長，集團營收將再創歷史新高
  
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  2025.11.10：家用健身器材市場將迎來黑色星期五及聖誕節年度最大檔期
  
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  2025.11.10：喬山將關注客戶展店進度與設備採購案，並調派人力滿足需求
  
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  2025.10.27：健身三雄喜迎銷售旺季，4Q25 將攀峰，喬山商用健身器材訂單已接近滿載，業績可達標
  
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  2025.10.27：美國感恩節、耶誕節購物熱潮可望帶動買氣，喬山已安排家用健身器材廣告，期待帶動買氣
  
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  2025.10.27：喬山總經理羅光廷對 25 年業績有信心，法人樂觀喬山 25 年業績將優於 24 年，且預期 26 年獲利可望優於 25 年
  
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  2025.10.27：喬山 4Q25 已調高產品價格，26 年毛利率可望改善，成長動能來自客戶擴張與通路滲透率提升
  
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  2025.10.27：健身器材三雄採多元生產基地策略，因應美國關稅
  

產業面深入分析

產業-1 健身器材-健身器材產業面數據分析

健身器材-健身器材產業數據組成：瑞利（1512）、力山（1515）、祺驊（1593）、岱宇（1598）、喬山（1736）、邦泰（8935）、巨大（9921）

健身器材-健身器材產業基本面

圖(18)健身器材-健身器材 營收成長率（本站自行繪製）

圖(19)健身器材-健身器材 合約負債（本站自行繪製）

圖(20)健身器材-健身器材 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

健身器材-健身器材產業籌碼面及技術面

圖(21)健身器材-健身器材 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(22)健身器材-健身器材 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(23)健身器材-健身器材 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

健身器材產業新聞筆記彙整

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  2026.02.22：運動休閒產業，越南、印尼產地適用 15% 新稅率，有利品牌廠拉貨，儒鴻、聚陽獲利看好
  
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  2026.02.22：美利達受惠台灣關稅 15% 且不疊加，相對中國產品具備競爭優勢
  
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  2025.12.10：星球健身 24 年 會員人數1,970萬人年增5.3%
  
• 
  2025.12.10：美國健身房 24 年 會員續約率66.4%，會員人數成長率5.5%
  
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  2025.12.10：歐洲健身房 24 年 會員數/據點成長，大眾型健身房領先
  
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  2025.12.10：星球健身 25 年 據點將達2,872家，年增150家
  
• 
  2025.12.10：Basic-Fit 25 年 據點將達1,676家，年增101家
  
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  2025.12.10：星球健身在瑞士日內瓦開設據點，持續國際擴張
  
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  2025.12.10：全球健身器材市場100億美元，商用市場50億美元
  
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  2025.12.10：Johnson 24 年 營收10.39億美元年增18.3%
  
• 
  2025.12.10：Technogym 24 年 營收7.67億美元年增13.6%
  
• 
  2025.12.10：中國整體稅率36~38.1%，台灣越南28.6~30.6%
  
• 
  2025.12.10：喬山投資1億美元在越南北寧省籌設二廠
  
• 
  2025.12.10：岱宇預計在泰國設立健身器材製造基地
  
• 
  2025.10.08：全真瑜珈倒閉，健身消費市場重新整合，World Gym吸引大量會員跳槽入會，鞏固領導地位
  
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  4Q23 健身俱樂部雙雄拚展店 賺疫後財
  
• 
  4Q23 疫情過後，民眾重回實體健身房運動，包括歐美與台灣的健身俱樂部業績轉強
  
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  3Q23 進入健身器材傳統旺季，喬山、力山、岱宇等三大健身器材廠忙出貨
  
• 
  4Q23 則是健身俱樂部及飯店安裝商用健身器材新機季節，健身器材業者全力供貨與安裝
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：喬山的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表連日大跌，跌破多條重要均線（如月線、季線）支撐。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(24)1736 喬山 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：喬山的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線級別短期均線（如5週、10週線）死亡交叉，中期賣壓持續釋放。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）

圖(25)1736 喬山 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：喬山的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）呈陡峭多頭排列，長線買盤力量強大。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(26)1736 喬山 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：喬山的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資買賣超金額互見，多空力道均衡。
  （判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。）
• 投信籌碼：喬山的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
  （判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。）
• 自營商籌碼：喬山的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商小幅賣出，短線獲利了結或避險微調。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(27)1736 喬山 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：喬山的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：喬山的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）

圖(28)1736 喬山 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析喬山的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(29)1736 喬山 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

展望未來，喬山健康科技設定了積極的發展目標與策略，前景看好。

短期發展策略 (1-2 年)

• 營收與獲利持續增長：法人預估 2025 年營收可望成長 15-20%，毛利率提升 1 個百分點，獲利再創新高，EPS 有機會挑戰一個股本 (10 元)。
• BowFlex 整合效益：預計 2025 年 BowFlex 營收貢獻可達 40-45 億元 (較 2024 年翻倍)，並透過品牌影響力提升產品價格。
• 新產品上市： 2025 年推出高端商用 Matrix-Onyx 系列及初階商用 Vision 系列，搶攻新通路，預計帶動商用業績增長逾 20%。
• 越南新廠投產： 2025 年第三季越南二廠部分產能開出，優化成本結構與供應鏈。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

• 市場佔有率目標：目標 2025 年全球商用健身器材市佔率達 50% (從原目標上調)； 2030 年家用健身器材市佔率達 30%。
• 全球產能優化： 2026 年第三季越南二廠全面投產，成為集團最大生產基地。持續評估美國、斯洛維尼亞等地生產可行性，打造更具彈性的全球供應鏈。
• 產品創新與數位轉型：持續投入研發，聚焦智能化、數位化健身產品與健康管理平台，提升產品附加價值與用戶黏著度。
• 深化客戶關係：鞏固與 Planet Fitness, Basic-Fit 等大型客戶的合作關係，並積極開發新興市場客戶。
• 品牌價值提升：透過多品牌經營與行銷活動，持續提升 Matrix, BowFlex 等核心品牌的全球知名度與價值。

整體而言，喬山所處的全球健身市場持續成長，公司憑藉其品牌、通路、製造及研發等多方面的競爭優勢，加上成功的併購策略與積極的擴張計畫，未來營運成長動能明確，前景值得期待。

重點整理

• 全球領導地位：喬山穩居全球第三大健身器材製造商，商用領域全球第一。
• 營運表現強勁： 2024 年營收 (477.85 億元) 與獲利 (EPS 8.02 元) 創歷史新高， 2025 年展望樂觀，預期持續雙位數增長。
• 多品牌策略成功：Matrix, Vision, Horizon, Fujiiryoki 等自有品牌，加上成功併購 BowFlex，有效覆蓋商用與家用市場。
• BowFlex 效益顯著：併購 BowFlex 大幅提升家用市場營收 ( 2024 年增 58% )， 2025 年營收貢獻預計翻倍。
• 全球產能優化：越南已成最大生產基地，新廠建設中 (預計 2025 Q3 部分投產)，並規劃美國、歐洲生產據點，提升供應鏈韌性與成本效益。
• 研發創新驅動：持續投入智能健身、數位健康管理技術，推出 Johnson@Mirror 等創新產品，提升競爭力。
• 客戶基礎穩固：與 Planet Fitness, Basic-Fit 等大型連鎖健身房關係緊密，訂單能見度高。
• 財務結構穩健：透過發行公司債籌資，支持擴張計畫，維持財務彈性。
• 未來展望積極：設定明確的市佔率目標，持續擴大全球布局與產品創新，成長動能明確。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/173620250328M001.pdf

公司官方文件

1. 喬山健康科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.11）
   本研究參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布、客戶資訊及未來展望。

2. 喬山健康科技 2024 年第三季財務報告（2024.11.08）
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 喬山健康科技 2023 年永續報告書
   參考永續報告書中關於 ESG 策略、研發投入、供應鏈管理及公司治理等資訊。

4. 喬山健康科技董事會決議公告（2024.05.10, 及其他相關日期）
   參考董事會決議中有關發行公司債、資安計畫等重大事項。

研究報告

1. 凱基證券產業研究報告（2024.12.16）
   該報告深入分析喬山健康科技的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供產業分析參考。

2. 摩根士丹利證券投資評級報告（2024.12.10）
   研究報告提供喬山在全球健身器材市場的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

3. 多家法人機構研究報告 (綜合 2025.03-04)
   綜合參考近期多家法人機構（如永豐金證券、元富投顧等）針對喬山 2024 年財報及 2025 年展望發布的研究報告重點。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、MoneyDJ 等財經媒體報導 (2024.11 – 2025.04)
   參考相關新聞報導中有關公司營收、獲利、併購、擴廠計畫、新產品發布、客戶動態、股價表現及市場反應等最新資訊。

市場研究資料

1. Planet Fitness 營運報告（2024.Q3 及後續更新）
   提供北美市場健身產業發展趨勢及連鎖健身房擴張數據。

2. Basic-Fit 營運報告（2024.09 及後續更新）
   提供歐洲市場健身產業發展趨勢及會員成長數據。

3. Smart Fit 業績報告（2024.Q3 及後續更新）
   提供拉丁美洲市場健身產業發展趨勢及市場分析。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年 4 月初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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