中興電工（1513）：電力基建與綠能轉型的領航者

圖(1)個股筆記：1513 中興電（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 06 月 04 日

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中興電工機械股份有限公司（CHEM，Chung-Hsin Electric & Machinery Manufacturing Corp.）（1513）為台灣重電設備製造先驅，創立於 1956 年，總部位於林口，資本額約新台幣 50.3 億元。公司業務多元，涵蓋輸配電設備、電機空調、氫燃料電池、太陽光電、儲能、精密加工及停車場管理（嘟嘟房），是台電強韌電網計畫的核心夥伴，尤其在台灣高壓 氣體絕緣開關設備（Gas-Insulated Switchgear，GIS） 市場，中興電工GIS市佔率超過七成。

近期，中興電工受惠於台電強韌電網計畫及全球能源轉型趨勢，營運表現亮眼。2024 年合併營收達 256.09 億元，年增 15.65%，稅後淨利 36.27 億元，中興電工EPS （Earnings Per Share）7.33 元，均創歷史新高。公司手握高達 393 億元在手訂單，能見度至 2030 年後，確保未來營運成長無虞。同時，公司積極產能擴充，預計 2025 年整體產能提升約 20%，並導入自動化製程，以應對龐大訂單需求。在新興業務方面，氫能事業目標 2026 年底轉虧為盈，磁浮離心式冰水主機等綠能空調產品也逐步開花結果。海外市場拓展亦是重點，日本GIS和美國GIS為海外業務優先目標。

市場對中興電工持審慎樂觀態度，看好其技術領先、訂單飽滿、產能擴充及綠能轉型效益。近期中興電工股價表現受電力需求上升、台電強韌電網計畫及傳出打入台積電供應鏈等利多因素支撐。法人於 2025 年 4 月以來積極買超，顯示市場對其未來營運的信心。

本篇文章將深入剖析中興電工的公司簡介、發展歷程、主要業務範疇、產品應用與技術特點、營收結構與財務績效、客戶群體、區域布局與生產基地、中興電工競爭優勢與市場地位，並展望其中興電工未來發展策略與中興電工投資價值。

圖(2)1513 中興電 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)1513 中興電 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司簡介

中興電工機械股份有限公司（CHEM，Chung-Hsin Electric & Machinery Manufacturing Corp.），股票代號 1513，創立於 1956 年 5 月，為台灣重電產業的先驅與領導廠商。公司總部位於台灣林口，資本額約 新台幣 50.3 億元，年營業額達 新台幣 256 億元（2024 年數據）。中興電工於 1994 年在台灣證券交易所掛牌上市，業務範圍廣泛，涵蓋輸配電設備、電機空調、氫燃料電池、太陽光電、儲能、微電網、精密加工及停車場管理（嘟嘟房）等多元領域。

公司秉持「以創新、效率及永續力驅動未來」（Power the future with innovation, efficiency, and sustainability）的經營理念，致力於提供高品質的產品與服務。中興電工已通過多項國際品質與管理系統認證，包括 ISO 9001、ISO 14001（環境管理）、ISO 45001（職業安全衛生）、ISO 27001（資訊安全）、AS-9100 Rev D（航太品質）、NADCAP、GE S1000 Audit、TOSHMS、TAF、CNS，以及在公司治理方面的 ISO 37001（反賄賂）與 TIPS 認證。

公司基本概況

圖(4)1513 中興電 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

中興電工EPS 熱力圖顯示中興電工近年來每股盈餘的穩步成長趨勢，其中 2024 年預估值呈現顯著提升。

圖(5)1513 中興電 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)1513 中興電 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)1513 中興電 K線圖（月）（本站自行繪製）

這些 K 線圖呈現中興電工股價近期的日、週、月走勢，可觀察不同時間維度下的價格變化與趨勢。

圖(8)1513 中興電 本益比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖顯示中興電工歷史及預估本益比的變化區間，可作為評估股價相對估值高低的參考。

圖(9)1513 中興電 淨值比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖呈現公司股價與每股淨值的相對關係，反映其資產價值與市場價格的變化。

發展歷程與重要里程碑

中興電工自成立以來，始終扮演台灣電力建設的關鍵角色。早期以生產馬達、變壓器等基礎重電設備為主，逐步擴展至高壓氣體絕緣開關設備（Gas-Insulated Switchgear，GIS）的研發與製造，成為國內 GIS 市場的領導者。

近年來，因應全球能源轉型趨勢，中興電工積極投入綠色能源與氫能技術的開發。2008 年成立氫燃料研發中心，專注於甲醇重組製氫技術，並成功開發自有品牌 ME²Power 燃料電池系統。同時，公司在太陽光電、儲能系統及智慧微電網領域亦有顯著成果，展現其從傳統重電製造商轉型為全方位能源解決方案提供者的決心。

在統包工程（Engineering, Procurement, and Construction，EPC）方面，中興電工擁有輝煌實績，多次榮獲行政院公共工程委員會頒發的「公共工程金質獎」，肯定其在工程品質與管理上的卓越表現。從 2004 年第五屆首次獲獎以來，至 2024 年第二十四屆，已累計獲得多項特優、優等及特殊貢獻獎。

主要業務範疇分析

中興電工的業務版圖多元，主要可劃分為三大核心事業群：電力事業群、系統工程事業群以及新能源事業群，並輔以服務事業（如嘟嘟房停車場管理）。

電力系統與重電設備

此為中興電工的傳統核心業務，主要產品包括：

• 氣體絕緣開關設備（Gas-Insulated Switchgear，GIS）：涵蓋 69 kV、161 kV、345 kV 等不同電壓等級，為國內市場領導者，市佔率超過七成，尤其在 345 kV 及 161 kV 高壓GIS 市佔率達 85% 以上，其中更值得一提的是，中興電工是台灣唯一345kV GIS設備的認證廠商。
• 電動機與發電機：應用於工業、船舶及發電廠等。
• 變壓器與配電盤：提供穩定可靠的電力轉換與分配。
• 電力監控與保護系統：確保電網運行的安全與穩定。

氫能源與燃料電池系統

中興電工在氫能事業領域耕耘多年，技術核心為甲醇重組製氫技術，主要產品與服務包括：

• ME²Power 甲醇重組型燃料電池系統：自有品牌，已通過多項國際認證，應用於通訊基地台備用電源、分散式發電等。
• 燃料電池電堆與關鍵組件：掌握核心技術，持續優化效能。
• 產氫設備與加氫站建置：提供從產氫到應端的完整解決方案，如 200 kg 產氫貨櫃，一台重組器可發電 10 KW，一個貨櫃（6 台重組器）可提供總計 120 KW/Hr 的電力輸出。
• 氫能載具應用：與首都客運合作開發氫能巴士，拓展氫能在交通運輸的應用。

圖(10)氫能和氫能電池產品和服務體系（資料來源：中興電工公司網站）

精密機械與 CNC 工具機

以自有品牌 CHEMSEIKI 行銷，專注於：

• 五軸龍門加工中心機：具備高速高精度特性，主要應用於航太、汽車模具及光電面板等高精密加工產業。
• 臥式鏜銑工具機：與日本野村製作所技術合作生產。

綠能系統與工程承包

配合全球淨零碳排趨勢，中興電工積極參與各類綠能及公共工程建設：

• 太陽能光電廠建置：擁有豐富的 EPC 實績，累計裝置容量達 218.6 MW。
• 風力發電工程：陸域風機統包工程達 92 部，裝置容量 145.76 MW。
• 儲能系統與微電網解決方案：整合再生能源，提升電網韌性。
• 水力發電工程：如谷關與青山水力發電工程，裝置容量 658.3 MW。
• 離島發電機組更新：承攬蘭嶼、綠島等地發電機組汰舊換新工程。
• 其他公共工程：如焚化爐、污染防治、消防水電系統整合等。

圖(11)1513 中興電 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數圖反映中興電工的庫存管理效率，平均售貨天數越低通常代表存貨週轉越快。

圖(12)1513 中興電 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比圖可觀察存貨水位與營收之間的關係，評估公司存貨管理與去化狀況。

產品系統與應用說明

產品應用領域

中興電工的產品與技術廣泛應用於以下領域：

1. 電力輸配系統：GIS、變壓器、開關設備等，是維持電網穩定運作的關鍵。
2. 工業製造：馬達、發電機、CNC工具機，驅動產業生產。
3. 交通運輸：氫能巴士、船舶電力系統。
4. 通訊產業：燃料電池作為基地台備用電源。
5. 再生能源：太陽能光電、風力發電、儲能系統的建置與整合。
6. 建築與公共設施：電機空調系統（如磁浮離心式冰水主機）、消防系統、停車場管理。
7. 航太與國防：精密加工零組件。

圖(13)中興電工 2024 年業務範疇（資料來源：中興電工法人說明會簡報 2025.03）

圖(14)氫能運輸解決方案（資料來源：中興電工公司網站）

圖(15)200kg產氫貨櫃架構（資料來源：中興電工公司網站）

產品技術特點

• 甲醇重組製氫技術：核心優勢在於能即產即用氫氣，無需高壓儲存運輸氫氣，提升安全性並降低成本，特別適合分散式供電需求。
• 高效燃料電池：ME²Power 燃料電池系統能源轉換效率高，具備零污染、低噪音特性。
• 高壓GIS技術：國內唯一通過台電 345kV GIS 設備認證的廠商，技術門檻高。
• 磁懸浮變頻離心式冰水機：與工研院合作開發，首台國產 1500 RT 機組，C.O.P 值達 6.55（能效二級），1000 RT 機組 C.O.P 值達 7.03（能效一級），節能效率高達 30-40%，已獲國際知名企業雲端數據機房及桃園國際機場採用。
• 系統整合能力：提供從設備製造、工程設計、施工到維運管理的完整解決方案（Total Solution）。

圖(16)空調-磁懸浮變頻離心式冰水機（資料來源：中興電工公司網站）

營收結構與比重分析

產品營收分析

根據公司法人說明會資料，近兩年各事業部門營收比重如下：

• 2023 年：電機能源佔 70%，服務（含嘟嘟房停車）佔 19%，工程及其他佔 11%。
• 2024 年：綠能（含電機能源）佔 68%，服務佔 19%，工程及其他佔 13%。
• 趨勢變化：電機能源（及後來的綠能相關）業務持續是中興電工營收主力，佔比從 2020 年的 54% 提升至 2024 年的 68-71%（不同簡報數據略有差異，此處取綠能範疇的 68% 及另一張圖的 71% 作為參考區間）。服務業務比重相對穩定，工程及其他業務比重則有所下降。

電力事業方面，2025 年 3 月已成交 35 億元（不含風電），在手訂單高達 393 億元。嘟嘟房停車業務 2024 年營收 33.76 億元，年成長 16.8%。發電機及空調業務受惠於數據中心及 AI 研發中心建置需求，2024 年成長約 15%。

圖(17)1513 中興電 營收趨勢圖（本站自行繪製）

中興電工營收趨勢圖顯示中興電工近年來營收呈現穩步成長的趨勢，特別是在 2022 年後加速，反映其業務擴張與市場需求增溫。

財務績效分析

中興電工近年營運表現穩健，主要財務數據如下：

• 中興電工營收成長：2024 年合併營收達 256.09 億元，較 2023 年成長 15.65%，創歷史新高。
• 中興電工獲利能力：2024 年稅後淨利 36.27 億元，中興電工EPS 7.33 元，均創歷史新高。部門營利率方面，電機能源（綠能）從 2020 年的 12% 提升至 2024 年的 21%，帶動合併營業利潤率從 11% 提升至 18%。
• 中興電工股利政策：2024 年度（2025 年發放）配發現金股利 4.6 元，創下公司史上最高紀錄，配息率約 62.75%。

法人預估中興電 2025 年營收及獲利仍有機會實現雙位數年增，中興電工EPS 預估區間約 7.97 至 9.37 元。2025 年第一季合併營收 64.47 億元，年增 5.03%，為歷年同期新高；EPS 1.78 元，為同期次高。2025 年前四個月累計營收 86.28 億元，年增 7.16%。這些財務數據均可在1513財報中查看。

圖(18)1513 中興電 獲利能力（本站自行繪製）

中興電工獲利能力圖顯示中興電工的毛利率、營益率與純益率近年來波動中保持穩健，反映其成本控制及營運效率。

客戶群體與占比分析

主要客戶群體

中興電工的客戶群體多元，橫跨公私部門：

1. 台灣電力公司（台電）：為最大且最主要的客戶，尤其在 氣體絕緣開關設備（Gas-Insulated Switchgear，GIS） 設備供應與電力系統工程承攬方面合作緊密，是台電強韌電網計畫的核心夥伴。
2. 政府公共工程單位：參與能源、環保、交通等大型基礎建設標案。
3. 國際電力與通訊企業：燃料電池業務已取得中國移動等訂單，並積極拓展日本 Docomo 等國際市場。
4. 航太與高科技產業：如漢翔、美商應材、中微半導體等，亦傳出打入台積電美國建廠供應鏈，為其高階 CNC工具機零組件的主要客戶。
5. 新能源與儲能系統業者：參與離岸風電陸域統包工程、燃氣發電廠及儲能系統建置。
6. 一般工業用戶與商業機構：提供馬達、空調、精密加工等產品與服務。

上下游關係與價值鏈

• 上游供應商：主要原物料包括銅、鋼鐵、矽鋼片、電子零組件及特殊合金等。公司依賴國內外供應商，部分關鍵零組件（如高純度銅材、特殊合金、燃料電池電堆）需從國際市場採購（如與加拿大 Ballard 合作取得電堆）。公司與主要供應商建立長期策略合作關係，並透過集團資源共享強化中興電工供應鏈的穩定性。
• 下游客戶：如前述，涵蓋電力、通訊、工業、航太、政府等多個領域。
• 合作夥伴：與加拿大 Ballard、美國 H2PT（燃料電池技術）、日本野村製作所（CNC工具機技術）、義大利研發團隊以及國內工研院（磁浮離心式冰水主機）等國際及國內機構進行技術合作。

營業範圍與地區布局

區域市場分析

中興電工的營收主要來自台灣本土市場，但近年積極海外市場拓展。

• 台灣市場：約佔總營收 80% 以上，為公司營運核心，主要受惠於台電電網升級計畫。
• 海外市場：約佔 10-20%（預期未來 3-5 年海外 GIS 營收可達整體營收 10% 以上）。
  • 日本GIS市場：為 GIS 產品主要海外推進目標，市場需求強勁。
  • 美國GIS市場：次優先海外市場，已取得北美變壓器 UL （Underwriters Laboratories）認證，積極爭取電網升級工程商機，並規劃隨半導體客戶赴美設廠。
  • 中國大陸市場：透過子公司（江蘇海門廠、創元廠）拓展業務，生產高階 CNC工具機零組件，並支援海外（如日本）訂單。
  • 其他亞洲國家：如越南、印度、馬來西亞等新興市場亦為氫能及綠能業務的布局重點。

生產基地與產能

中興電工在全球擁有多個生產及研發據點：

• 台灣：
  • 林口廠區：為主要重電設備產品生產基地（重電一廠至八廠），並完成 1880 坪倉庫增建。
  • 桃園龜山區 00 廠：廠房及倉儲基地，佔地約 4,500 坪，2025 年 4 月啟用。
  • 華亞廠（桃園科技工業園區）：氫能事業研發、生產組裝基地，佔地近 4,000 坪。
  • 嘉義馬稠後廠（嘉義馬稠後產業園區）：重電於南部產品組裝及倉儲基地，佔地約 11,000 坪，已完成 3 進廠房改建。
  • 南科廠（台南樹谷園區）：精密加工業務生產基地，佔地約 7,000 坪。
  • 觀音廠（桃園科技工業園區）：重電產品倉儲基地，佔地近 2,000 坪。
• 中國大陸：
  • 江蘇海門廠：生產高階 CNC工具機零組件。
  • 大陸中興工業園區（總面積 300,000 平方公尺）：
  • 創元一廠（1,843 坪）: 110 kV GIS 最大產能為 500 Bays/年。
  • 創元二廠（4,188 坪）: 110 kV GIS 最大產能為 800 Bays/年。

圖(19)大陸-中興工業園區（資料來源：中興電工公司網站）

圖(20)GIS/AIS（資料來源：中興電工公司網站）

目前整體產能利用率約 110% 至 120%，處於滿載狀態。透過產能擴充及製程優化，2025 年產能預計提升約 20%，2026 年透過自動化焊接與 AI 報價系統等措施，預期產能可再提升 15% 至 20%。

圖(21)1513 中興電 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖顯示中興電工的資本支出近年來持續增加，這反映公司積極進行產能擴充與設備升級，為未來營運成長奠定基礎。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

• 技術領先與產品認證：國內唯一取得 345kV GIS 設備認證廠商，這使中興電工成為台灣唯一345kV GIS供應商，技術門檻高；甲醇重組製氫技術獨特；磁浮離心式冰水主機節能效益顯著。
• 完整產品線與系統整合能力：提供從關鍵組件製造到大型工程統包的 Total Solution。
• 穩固客戶關係與品牌信譽：長期深耕台灣市場，與台電等主要客戶建立緊密合作關係，並擁有多項國際認證。
• 多元化經營與風險分散：業務橫跨重電、綠能、精密機械、服務業，能抵禦單一產業波動。
• 持續研發投入與創新：積極開發新技術（如氫能、AI 應用於製程），提升產品附加價值。

圖(22)焊接自動化製程（資料來源：中興電工公司網站）

圖(23)另件自動化焊接實作（資料來源：中興電工公司網站）

圖(24)持續強化生產量能（資料來源：中興電工公司網站）

市場競爭地位與主要競爭對手

• 市場地位：
  • 在台灣高壓GIS市場佔有絕對領導地位（中興電工GIS市佔率逾七成，高壓等級達 85% 以上）。
  • 台電強韌電網計畫最大受惠者之一。
  • 在甲醇重組燃料電池領域具備技術與市場先機。
• 國內主要競爭對手：
  • 東元（1504）
  • 士林電機（1503）
  • 大同（2371）
  • 華城電機（1519）
  • 亞力電機（1514）
  • 樂事綠能（1529）
• 國際競爭者：在燃料電池領域，面臨如加拿大 Ballard 等國際大廠的競爭；在重電設備領域，亦有 ABB、Siemens、GE 等國際巨頭。

圖(25)台電強韌電網計畫（資料來源：中興電工公司網站）

競爭對手如東元、士電、華城等均有不同程度的產能擴充與技術升級計畫，台灣重電股市場競爭依然激烈。

近期重大事件分析

重大工程案件與訂單狀況

中興電工近期重大工程與訂單狀況十分亮眼，主要受惠於台電強韌電網計畫及能源轉型需求。

中興電工目前手握高達 393 億元在手訂單，顯示其訂單能見度長且業務量龐大。雖然台電土建工程人力不足可能導致部分設備出貨暫時遞延，但整體訂單量保持強勁，且預計 2025 年第二季起，345kV GIS 將大量出貨，2025 年下半年拉貨遞延狀況可望改善，有利於毛利率提升。

圖(26)1513 中興電 合約負債（本站自行繪製）

合約負債圖顯示中興電工的預收款項持續增加，這代表公司預收客戶款項的潛在訂單量增加，為未來中興電工營收成長提供穩固基礎。

股東會與股利政策

• 2024 年1513股東會（2024.05.23/24）：通過配發現金股利 4.6 元，創公司歷史新高，配息率 62.75%，以當時股價計算，年化殖利率約 3%。
• 董事長於股東會強調對未來營收與獲利成長具高度信心，未來 3-5 年公司將聚焦台電新電源開發計畫及離岸風電陸域統包工程。

法人評價與市場反應

• 法人評價：多數法人對中興電持審慎樂觀態度。肯定其中興電工展望樂觀，訂單能見度長、技術領先、產能擴充計畫及綠能轉型效益。凱基投顧、永豐投顧等多家券商持續看好中興電。預估 2025 年營收及獲利可望持續雙位數成長，中興電工EPS 預估區間約 7.97 至 9.37 元。
• 市場反應：
  • 2025 年 5 月：台灣進入非核家園、夏季電力需求高峰、賴清德總統提出五大信賴產業（含綠色能源）等議題，促使民間對電網升級與能源轉型投資機會的需求明顯升溫，帶動電力重電股受市場關注，中興電工股價上揚。三大法人自 2025 年 4 月以來積極買超中興電工逾 1.8 萬張，顯示對其未來營運的信心。
  • 2025 年 4 月：受惠美國GIS市場電力建設轉型及台電強韌電網計畫，加上傳出打入台積電美國建廠供應鏈，中興電工股價表現強勢，與士電、華城等重電股齊揚。
  • 2025 年 3 月底：電價意外凍漲消息一度引發重電股大幅回檔，中興電亦受波及，盤中一度跌停。但法人認為，即便電價短期不調整，長期電力建設需求（如應對 AI用電量增加）依然存在，加上台電強韌電網計畫持續推進，對中興電工基本面影響有限。美國對等關稅對台灣重電廠的影響，對中興電因主要原物料來自美國及日本大廠，營運影響輕微，股價相對抗跌。

中興電工未來發展策略展望

產能擴充與技術升級

• 產能擴充：嘉義廠完成改建投產，林口廠倉庫增建，預計 2025 年整體產能提升約 20%。桃園龜山區新廠房及倉儲基地預計 2025 年 4 月啟用，提供 4,500 坪空間。
• 自動化導入：2026 年將不再大規模投資硬體，轉以完成自動化焊接與 AI 報價系統等措施，預期可再提升產能 15-20%。
• 數位轉型：2025 年資本支出約 5 億元，用於生產、品檢、倉管、客服等環節的數位化系統、設備及廠房改善。
• 品質與成本控制：持續以「數位製程應用」與「品質零成本」提升生產效率及降低成本。廠內建置太陽光電、儲能系統與氫能電力供應系統，使用綠電。

國際市場拓展

• GIS 國際市場：優先順序為日本GIS市場，其次美國GIS市場。預期 3-5 年後 GIS 海外營收佔比可達 10% 以上。公司將與國內變壓器廠合作，以出口變壓器搭配 GIS 模式進軍美國市場。
• 氫能海外市場：積極拓展印度、東南亞（如馬來西亞）等市場。
• 中國大陸布局：大陸子公司持續支援日本及大陸主要部件需求，預期業務成長。

新能源業務展望

• 氫能事業：
  • 與首都客運合作氫能巴士，預計 2025 年底交貨。
  • 目標 2025 年氫能業務達損益兩平，2026 年底轉虧為盈。
  • 看好 2026、2027 年氫能需求爆發。
• 綠能空調：磁浮離心式冰水主機節能效益顯著，除國內市場外，2025 年有機會隨國家隊銷往東南亞。
• 其他綠能工程：持續爭取太陽光電、風電、儲能及微電網等統包工程，並積極爭取台電新電源開發計畫，包含太陽光電、風電、水力發電等項目。

大環境影響評估

• 利多因素：
  • 全球能源轉型與淨零碳排趨勢，帶動綠電及電網升級需求。
  • 台灣台電強韌電網計畫（十年 5,645 億元預算）及新電源開發計畫，提供龐大商機。
  • 經濟部上修未來十年電力需求年均成長率至約 2.8%（因應 AI用電發展）。
  • 日本電能市場「總體規劃」（約 6-7 兆日幣預算）提供海外市場機會。
  • 夏季用電需求飆升及核三廠停機議題，使電力相關重電股受市場追捧。
  • 賴清德總統提出五大信賴產業，綠色能源產業為其中之一，提供政策支持。
• 潛在挑戰：
  • 台電土建工程人力不足，可能影響設備拉貨進度（預期 2H25 改善）。
  • 政府預算審查不確定性。
  • 全球經濟波動、原物料價格及匯率風險。
  • 產業競爭加劇。

圖(27)經濟部推估未來十年用電成長情況（資料來源：中興電工公司網站）

圖(28)台電重要投資目標-1（資料來源：中興電工公司網站）

圖(29)台電重要投資目標-2（資料來源：中興電工公司網站）

中興電工投資價值綜合評估

財務結構與穩健性

中興電工財務結構相對穩健，近年營運現金流充足。雖然為支應產能擴充及研發，有部分長短期借款，但整體負債比率維持在可控範圍。公司持續穩定配息，2024 年度配息 4.6 元創歷史新高，顯示對股東回饋的重視及對未來現金流的信心。

圖(30)1513 中興電 股利政策（本站自行繪製）

中興電工股利政策圖顯示中興電工近年現金股利的發放趨勢，可看出公司在獲利成長下，對股東回饋亦持續增加。

圖(31)1513 中興電 現金流狀況（本站自行繪製）

現金流狀況圖顯示中興電工營運活動現金流近年來保持正向且穩健，顯示公司核心業務具備良好的現金產生能力。

圖(32)1513 中興電 杜邦分析（本站自行繪製）

杜邦分析圖分解了中興電工的股東權益報酬率（ROE），可觀察淨利率、總資產週轉率和權益乘數等財務指標的變化，從而評估公司獲利能力的來源與效率。

圖(33)1513 中興電 資本結構（本站自行繪製）

資本結構圖顯示中興電工的資產、負債與股東權益比例，反映其財務槓桿與償債能力。

籌碼動向

圖(34)1513 中興電 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(35)1513 中興電 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(36)1513 中興電 內部人持股（月）（本站自行繪製）

籌碼動向圖呈現法人、大戶及內部人對中興電工股價的持有變化，顯示其對公司未來發展的信心與市場資金的流向。特別是三大法人在 2025 年 4 月以來對中興電工的積極買超，反映市場對其未來營運的正面預期。

重點整理

• 領導地位穩固：中興電工在台灣高壓GIS市場具備絕對技術與市佔優勢，是台電電網升級不可或缺的夥伴。
• 訂單能見度高：在手訂單 393 億元，能見度長達 2030 年以後，未來兩年營運成長無虞。
• 產能持續擴張：透過廠房擴建及自動化導入，產能擴充預計在 2025-2026 年顯著提升，以應對龐大訂單需求。
• 綠能轉型效益顯現：中興電工氫能、太陽光電、中興電工儲能及高效空調等綠色能源業務逐步開花結果，成為未來重要成長引擎，氫能事業目標 2026 年底轉虧為盈。
• 國際市場具潛力：積極拓展海外市場如日本、美國及東南亞，有望為營收帶來新動能。
• 財務表現亮眼：2024 年中興電工營收、中興電工獲利及中興電工EPS均創歷史新高，中興電工股利政策穩定且持續提升。
• 潛在風險需關注：需留意台電土建工程進度、原物料成本、匯率波動及市場競爭等因素。

整體而言，中興電工憑藉其在電力基礎建設的深厚根基，並積極掌握能源轉型趨勢，中興電工展望未來發展前景看好。公司在手訂單飽滿、產能擴充計畫明確，加上新能源業務的逐步貢獻，有望持續創造佳績。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中興電工機械股份有限公司 2025 年 3 月法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報中關於公司基本資料、營運實績、財務表現、各部門營收比重、營運說明、重點工作、廠區分佈、市場機會及產品特色等資訊。

   • 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/151320250325M001.pdf
   • 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1513_20_20250325_ch.mp4

2. 中興電工機械股份有限公司 2023 年永續報告書。本文參考其中興電工供應鏈管理及部分 環境、社會及公司治理（Environmental, Social, and Governance，ESG） 相關資訊。

研究報告

1. 優分析產業個股分析報告（日期涵蓋 2024.05 至 2025.05）。報告提供中興電工訂單狀況、產能利用率、法人評價、中興電工展望及風險分析等。

2. 元大投顧、凱基投顧、永豐投顧等券商研究報告（日期涵蓋 2025.03 至 2025.05）。報告內容包含對公司法說會解讀、財務預測、目標價評估及產業趨勢分析。

新聞報導

1. 鉅亨網、聯合新聞網、經濟日報、工商時報、財訊快報、CMoney、MoneyDJ 理財網、StockFeel 股感、數位時代、商業周刊、風傳媒等財經媒體針對中興電工的相關報導（日期涵蓋 2024.04 至 2025.05）。報導內容包括公司業績發布、股東會訊息、重大工程進展、市場動態、法人看法及股價分析。

2. Yahoo 股市、台灣證券交易所公開資訊觀測站。提供公司股價、股利政策、重大訊息公告等即時資訊。