圖(1)個股筆記：1526 日馳（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
日馳企業股份有限公司（SunRace Sturmey-Archer Inc.，股票代號：1526）成立於 1972 年，總部位於台灣桃園市，為全球少數能同時提供外變速系統與內變速系統的自行車傳動零組件專業製造商。公司自創立以來，憑藉精密金屬加工技術，逐步在國際自行車產業中建立穩固地位，並於 2000 年完成關鍵的策略併購，取得擁有超過百年歷史的英國傳奇品牌 Sturmey-Archer，成功跨足高階內變速器市場。
公司目前採取雙品牌並行策略，以精準切入不同屬性的終端市場。自有品牌 SunRace 專注於外變速系統，包含飛輪、撥桿與後變速器，主打高性價比與極佳的系統相容性，廣受中高階登山車與公路車改裝市場青睞；併購品牌 Sturmey-Archer 則專精於內變速花鼓技術，在歐洲城市通勤車、折疊車（如知名品牌 Brompton）以及近年快速崛起的電動輔助自行車（E-bike）領域，擁有極高的品牌認同度與市佔率。
圖(2)外變速系統零組件（資料來源：日馳公司網站）
圖(3)內變速系統零組件（資料來源：日馳公司網站）
在核心技術方面，日馳具備深厚的精密機械傳動技術護城河。內變速系統涉及極為複雜的行星齒輪結構，零件繁多且空間狹小，組裝精度要求極高。日馳將英國百年設計專利與台灣成熟的精密製造工藝結合，使產品在密封性、耐用度與換檔順暢度上，皆能達到國際頂尖水準。此外，針對外變速系統，公司開發出具備高度相容性的廣域飛輪，透過精密沖壓與 CNC 切削技術，在維持結構強度的同時大幅減輕重量，成為消費者升級傳動系統時的優質選擇。
在生產基地佈局上，日馳採取高度垂直整合的策略，將核心產能集中於台灣。
台灣桃園廠區佔總產能約 90% 至 95%，涵蓋研發、模具開發、沖壓、熱處理到自動化組裝等完整工序。此種將關鍵製程根留台灣的模式，不僅能保護核心技術專利，更能確保產品質量的一致性。同時，公司在荷蘭與美國設立子公司，負責在地倉儲、物流配送與技術支援，形成「台灣製造、全球行銷」的高效營運網絡。
營收結構
日馳的營收來源多元，且高度依賴海外市場。透過雙品牌策略，公司成功打入全球各大成車廠（OEM）與售後維修市場（AM）。
傳動器組件為公司最核心的營收支柱，佔比高達 82.0%，涵蓋內外變速系統的所有關鍵零組件。值得注意的是，零配件營收佔比達 16.1%，反映出售後維修市場（AM）在產業景氣波動時，具備極強的防禦性與剛性需求。
在區域市場佈局方面，日馳的銷售版圖高度集中於自行車文化成熟的歐美地區。
歐洲市場佔比約 55%，為公司最大營收來源。受惠於歐洲各國積極推動減碳政策與 E-bike 普及化，Sturmey-Archer 的內變速花鼓在當地擁有極高需求。美洲市場佔比約 25%，主要以 SunRace 品牌的高階改裝飛輪與外變速零件為主，透過當地大型通路商深入售後市場。亞洲及其他地區則佔約 20%，包含供應台灣本地成車廠的外銷組裝訂單。
財務績效方面，自行車產業在經歷 2023 年至 2024 年的嚴峻庫存調整後，日馳的營運已於 2025 年初展現明顯的復甦動能。
| 年度/季度 | 營業收入[億元) | 毛利率（%） | 稅後純益[億元] | 每股盈餘(元] | 營運狀態說明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023全年 | 9.95 | 28.84 | 0.46 | 0.76 | 產業庫存調整期 |
| 2024全年 | 8.89 | 15.20 | -0.15 | -0.25 | 營收築底階段 |
| 2025年Q1 | 2.01 | 31.81 | 0.24 | 0.40 | 強勢復甦，獲利大增 |
根據最新財報數據，2025 年第一季合併營收達 2.01 億元，較 2024 年同期成長 16.92%。更受矚目的是，受惠於高毛利產品出貨增加與產能利用率回升，單季毛利率大幅攀升至 31.81%，稅後純益達 0.24 億元，較去年同期暴增約 8.1 倍，單季 EPS 達 0.40 元，突顯公司體質強健且獲利彈性極高。
重大事件
日馳近期在資本市場與營運基本面上，皆迎來多項關鍵的轉折與突破，呈現出明確的利多格局。
首先，產業庫存去化已正式告一段落。自 2024 年第四季起，日馳的單月營收已連續呈現年增態勢。進入 2025 年後，復甦力道進一步擴大，2025 年 2 月單月營收年增率突破 30%，帶動整個自行車零組件族群走出陰霾。法人機構指出，隨著全球整車廠重啟新車款的拉貨動能，日馳作為上游關鍵零組件供應商，已率先受惠於回補訂單的紅利。
其次，2025 年 5 月 8 日公布的第一季財報震撼市場。單季毛利率突破 31%，獲利年增逾 8 倍，徹底擺脫 2024 年的營運低谷。同日，日馳董事會決議不配發 2024 年下半年的現金股利。儘管未配發股利，但市場投資人對此決策給予高度肯定，解讀為公司將保留充裕現金以投入 E-bike 高階產品研發與自動化設備升級。財報公布當日早盤，日馳股價隨即強勢鎖上漲停板，來到 21.30 元，反映出市場對其未來獲利爆發力的強烈信心。
此外，公司在生產線智慧化方面取得具體進展。面對台灣勞動力成本上升的挑戰，日馳持續在桃園總部導入自動化組裝機械手臂與 AI 視覺檢測系統。此項「去瓶頸化」的資本支出，預計能將整體生產效率提升約 10% 至 15%，使公司在不擴建廠房的前提下，具備更充沛的產能以迎接 E-bike 專用零件的龐大需求。
未來展望
展望未來，日馳正處於傳統自行車向電動化轉型的歷史機遇期，公司制定了明確的發展策略，以鞏固其在全球傳動系統市場的領先地位。
短期營運方面，2025 年第二季進入傳統自行車產業旺季，在 OEM 訂單回流與 AM 市場需求穩健的雙重挹注下，公司單月營收有望維持雙位數的年增長率。隨著 12 速與 13 速等高階機械變速系統的滲透率提升，產品組合將持續優化，預期全年毛利率能穩步站穩 25% 以上的高檔水準。
中長期發展策略則全面聚焦於電動輔助自行車（E-bike）與微型移動（Micro-mobility）市場。由於 E-bike 的中置馬達會產生極大的瞬間扭力，傳統外變速系統容易發生齒輪磨損與斷鏈問題。日馳旗下的 Sturmey-Archer 內變速花鼓，因具備封閉式結構與高耐用度，成為解決此痛點的最佳方案。公司正積極開發專為 E-bike 與重載貨物電輔車（Cargo E-bikes）設計的強化型內變速系統，這將是推升未來三至五年營收規模爆發的最核心引擎。
然而，在追求成長的同時，公司仍需審慎應對潛在的營運風險。原物料價格波動為首要挑戰，由於鋼材與鋁合金佔營業成本比重極高，國際金屬價格的劇烈起伏將直接影響毛利率表現。其次，匯率風險亦不容忽視，公司高達 95% 以上產品外銷，新台幣兌美元或歐元的升值，可能帶來匯兌損失並削弱出口報價競爭力。最後，面對國際巨頭 Shimano 在中低階市場可能發動的價格戰，日馳必須持續深化其在「高階改裝」與「內變速」兩大利基市場的技術護城河，方能確保長期穩健的獲利能力。
參考資料
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日馳企業股份有限公司 2025 年第一季財務報告。本文財務分析主要依據此份最新財報，包含合併營收、毛利率大幅提升至 31.81%、稅後純益及 EPS 等關鍵數據。
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日馳企業股份有限公司 2024 年法人說明會簡報。參考簡報中關於雙品牌策略、產品營收結構分析、區域營收分布及產能配置之說明。
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國內大型券商自行車產業研究報告（2025.05）。該報告深入分析自行車產業庫存去化進度、E-bike 市場發展趨勢，以及日馳在內變速技術上的競爭優勢。
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財經媒體產業動態報導（2025.03-2025.05）。彙整關於日馳單月營收連續年增、董事會股利決策及股價強勢漲停等即時市場資訊。
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