圖(1)個股筆記：1776 展宇（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
公司概要與發展歷程
展宇科技材料股份有限公司（Evermore Chemical Industry Co., Ltd.，股票代號：1776.TW）成立於 1976 年 4 月 24 日，總部位於台灣新竹工業區，是亞太地區專業生產與銷售聚氨酯（Polyurethane，PU）樹脂及熱可塑性聚氨酯（Thermoplastic Polyurethane，TPU）塑粒的領導廠商。公司前身為「展宇化學工業有限公司」，於 2001 年更名為現名，並於 2016 年 5 月 9 日正式在台灣證券交易所掛牌上市。
展宇的發展歷程可劃分為數個關鍵階段，反映其從單一產品製造商轉型為多元化、國際化的化工集團：
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創立與紮根期（1976-1987）：公司創立初期以生產 PU 硬化劑及皮革處理劑為主，專注於台灣鞋類與皮革產業的配套需求，奠定技術基礎。1979 年改制為股份有限公司後，開始開發 PU 防水材料及跑道材料，擴展產品應用範圍。1987 年，公司進一步跨足真空蒸著產業，生產燙金、燙印用薄膜及轉寫用薄膜等產品。
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擴張與多元化期（1988-2000）：隨著台灣產業外移，展宇開始佈局海外市場，並擴大產品線至木器塗料及工業用膠粘劑。1998 年與宇帝化學工業股份有限公司合併，整合樹脂、箔膜科技及特用化學品業務，大幅提升集團整體競爭力。同時投入研發多元醇（Polyol）等上游原料，提升垂直整合能力。
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轉型與國際化期（2001-2015）：2001 年增設第三廠，專注發展 TPU 生產業務，完善聚氨酯材料的產品布局。先後在中國上海、廣東及越南投資設廠，建立完整的亞洲生產與服務網絡。2006 年將 TPU 事業分割成立展宇聚氨酯股份有限公司，強化專業分工。
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永續與環保轉型期（2016-至今）：積極投入水性聚氨酯（PUD）及無溶劑（Solvent-free）材料的開發，以符合環保法規及品牌商對永續材料的需求。推動生產線自動化與數位化管理，提升生產效率與產品穩定性。
核心產品與技術
展宇科技的核心業務聚焦於聚氨酯材料的研發、生產與銷售，主要以自有品牌「Headway」行銷全球。公司並非單純的代工廠（OEM），而是具備研發能力的材料供應商（OBM/ODM）。
圖(2)產品分類（資料來源：展宇公司網站）
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PU 樹脂系列：
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溶劑型 PU 樹脂：傳統應用主力，具備優異的耐磨性與柔韌度，廣泛應用於皮革表面處理、紡織品披覆及油墨塗料。
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水性 PU 樹脂（PUD）：因應環保趨勢的重點發展產品，具有低揮發性有機化合物（VOC）排放特性，應用於環保合成皮革、機能紡織品及環保塗料，深受國際品牌客戶青睞。
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無溶劑型 PU 樹脂：另一環保型產品線，應用於鞋材接著、工程塑膠及模塑發泡等領域，具備優異的物理性能與環保效益。
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圖(3)PU-天然材料替代品（資料來源：展宇公司網站）
圖(4)溶劑型與水性 PU 樹脂產品應用（資料來源：展宇公司網站）
圖(5)無溶劑型PU樹脂產品應用（資料來源：展宇公司網站）
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TPU（熱可塑性聚氨酯）塑粒系列：
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鞋材與射出成型：用於生產運動鞋的飾條、氣墊鞋跟、大底，以及手機保護殼等，具備優異的耐磨性、彈性及加工性。
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紡織與皮革製品：應用於環保機能布料的貼膜、壓延產品，以及皮箱、旅行袋、汽車座椅等環保皮革。
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工業應用：生產各類管材（如空壓管、水管）與線材包覆，具備優異的耐候性與耐磨特性。
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圖(6)TPU 塑粒產品應用（資料來源：展宇公司網站）
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其他特殊產品：
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硬化劑與架橋劑：PU 系統中的關鍵助劑。
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防靜電產品：如無塵椅、防靜電桌墊、離子風扇等，主要供應電子產業無塵室環境使用。
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特用化學品與膠膜：包含真空鍍金膜、轉寫箔、貼合膜、保護膠膜、離型膜等。
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圖(7)硬化劑、架橋劑產品應用（資料來源：展宇公司網站）
應用領域分析
展宇的聚氨酯材料應用範圍廣泛，滲透多個重要產業：
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運動鞋材與服飾加工：供應運動鞋、休閒鞋的鞋面處理劑、中大底發泡材料、接著劑及 TPU 飾片等。
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家具與木器塗料：木製家具、地板的表面保護漆（PU 樹脂），提供耐磨、抗刮及美觀效果。
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合成皮革與紡織：應用於人工皮革（PU Leather）的塗層、紡織品的貼合膠及表面修飾劑。
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工業與建築材料：生產防水塗料、地坪塗料、密封膠及環保建材。
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電子產業：提供防靜電材料、保護膜、離型膜等製程輔助材料。
技術護城河與競爭優勢
展宇在聚氨酯領域的技術核心在於其「分子結構設計」與「環保配方開發」能力，構建了深厚的技術護城河：
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水性聚氨酯（PUD）合成技術：展宇是亞洲少數能穩定大規模生產高品質水性 PU 樹脂的廠商。相較於傳統溶劑型產品，水性技術需解決乾燥速度慢、耐水性差等問題。展宇的技術能使水性產品在保有環保特性的同時，達到與溶劑型相當的物理強度與附著力。
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無溶劑與高固成分技術：開發出 100% 固成分的 PU 材料，在生產過程中不添加任何有機溶劑，大幅降低 VOCs（揮發性有機化合物）排放，這在合成皮與工業塗料領域屬於高階技術。
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國際品牌認證壁壘：在鞋材與紡織領域，材料供應商必須通過 Nike、Adidas 等國際品牌的嚴格認證（如 RSL 限用物質清單、環保永續認證）。一旦進入其供應鏈名單，品牌商為了維持品質穩定，輕易不會更換供應商。展宇長期與上述品牌合作，建立了極高的轉換成本與信任門檻。
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客製化配方的「黑盒子」：化學材料的應用極度依賴配方調校。展宇累積了數十年的應用經驗，能針對不同客戶的製程設備（如不同的乾燥溫度、塗佈速度）快速提供微調後的配方。這種「製程適應性」是新進競爭對手難以在短期內透過單純模仿產品成分而追趕的。
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垂直整合與成本控制能力：展宇具備從單體、聚合物到下游應用產品的開發能力，甚至具備向上游整合生產「多元醇」的能力。相較於僅能外購原料進行混配的對手，展宇能從分子結構開始設計產品，不僅能創造差異化功能，還能更有效地控制原料成本與品質穩定性。
營收結構
產品營收組合
展宇的產品線高度集中於聚氨酯相關化學材料，根據近期財務資料顯示，展宇的營收結構相對穩定，以 PU 樹脂為核心支柱。
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PU 樹脂系列：佔比約 70% 至 78%，為公司主力產品。廣泛應用於紡織、皮革、塗料、鞋材加工。
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TPU 塑粒：佔比約 14% 至 15%，主要應用於運動鞋材、工業配件，具備可回收、耐磨、高彈性等特性。
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其他產品：佔比約 8% 至 15%，包含化學助劑、轉寫材料等輔助材料。
區域市場分布
展宇的銷售網絡遍及全球，但重心集中於亞太地區。根據近期的區域營收分布數據：
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台灣市場：約佔 44%，供應台灣在地鞋材、塗料及紡織客戶，亦包含研發中心之試產銷售。
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亞洲市場：包含中國大陸及越南等，合計佔比約 43%。中國大陸因其龐大的製造業基礎仍是重要市場，而越南則因製造業轉移及出口導向政策，成為展宇積極布局的重點區域。
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歐美及其它市場：合計佔比約 13%，主要銷售環保型及高附加價值產品，是未來具潛力的成長市場。
上下游關係與經營模式
展宇處於聚氨酯產業鏈的中游，負責將基礎化學原料加工為特用化學材料。
圖(8)產業上中下游之關聯（資料來源：展宇公司網站）
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上游供應鏈：主要採購異氰酸酯（MDI、TDI）、多元醇（Polyol）、丙烯酸酯類（AA）、溶劑（如丁酮 MEK、甲苯 TOL、DMF）等基礎化工原料。供應商多為國際化工巨頭（如萬華化學、巴斯夫 BASF、科思創 Covestro 等）。由於上游原料多為大宗物資，其價格受原油價格波動影響較大，直接影響展宇的毛利率。
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下游應用產業：產品廣泛供應給製鞋、紡織、合成皮革、家具、建材、電子等產業的加工製造商。展宇與下游客戶緊密合作，提供符合其製程需求的客製化材料解決方案。
展宇的經營模式結合了「研發驅動」、「全球佈局」與「綠色轉型」三大核心。公司採取技術導向的銷售模式，針對客戶的生產設備、製程需求提供客製化的配方建議。在台灣、中國大陸及越南設有生產基地，以就近供應的方式降低物流成本並快速回應客戶需求。
生產基地與產能配置
展宇在全球設有多個生產基地，形成完整的亞太區域生產供應鏈，以有效服務客戶並分散風險。總年產能約在 8 萬至 10 萬公噸之間。
圖(9)生產基地概況（資料來源：展宇公司網站）
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台灣基地（新竹工業區）：為全球研發中心與高階產品生產基地。負責開發水性聚氨酯（PUD）、特殊功能性 TPU 及高階特種化學品。
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中國大陸基地（上海、廣東）：上海廠主要供應華東地區的木器塗料、合成皮及工業用樹脂市場；廣東廠專注於供應珠三角地區的鞋材、電子塗料及紡織加工材料。
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越南基地（同奈省）：隨著全球鞋業供應鏈（如寶成、豐泰等）向東南亞轉移，越南廠主要生產 PU 膠粘劑、處理劑及 TPU 塑粒，直接供應當地的運動鞋代工廠。
重大事件
越南廠二期擴建與產能優化
展宇近年最主要的資本支出集中在越南同奈廠的二期擴建。這包括新增 TPU 塑粒生產線以及自動化鞋用膠生產設備。旨在因應運動品牌供應鏈移往東南亞的長期趨勢，並提升在當地的供貨速度與市佔率。二期產能開出後，越南廠的總產能有望較原先提升約 50% 至 100%，主要生產品項為高毛利的 TPU 塑粒以及鞋用 PU 膠水。隨著越南二期產能的釋放，越南基地佔公司總營收的比重預計將進一步向上突破，成為公司成長最快的區域。
環保產品線升級與數位化轉型
配合國際品牌（如 Nike、Adidas）對綠色材料的強制性要求，展宇投入資金於台灣及中國廠區的水性聚氨酯（PUD）與無溶劑型產品的產線改造，將產能從傳統高污染的溶劑型產品轉向高附加價值的環保材料。同時，導入智慧化生產管理系統，以提升配方精準度並降低人工成本，這在勞動力成本逐漸上升的越南與中國基地尤為重要。
營收與獲利表現動能回溫
回顧 2024 年至 2026 年初，展宇經歷了產業庫存調整後的復甦期。2024 年全年合併營收達新台幣 12.4 億元，較 2023 年成長 2.75%，營運表現穩健。受惠於環保型水性 PU 樹脂需求增加及工業應用產品出貨提升，獲利能力明顯改善。
進入 2026 年，展宇的營運動能持續增溫。根據最新財務數據，2026 年 1 月營收達 9,120 萬元，呈現年增 18.15% 的強勢表現，突顯出終端需求回溫及越南新產能的貢獻。在獲利方面，2026 年第 1 季每股盈餘（EPS）達 0.35 元，較前一季大幅季增 1650%，年增 150%，相較於 2025 年全年 EPS 僅 0.05 元，獲利能力呈現爆發性成長。此一亮眼表現主要歸功於高毛利環保材料出貨比重提升，以及越南廠規模經濟效益的顯現。
競爭對手動態與市場洗牌
在東南亞市場，競爭對手如南寶樹脂（4766）與大東樹脂亦持續擴張越南與印度產能，強力推動綠色膠水。這意味著展宇在越南的先發優勢受到挑戰，價格競爭將更為激烈。同時，上游大廠如萬華化學（Wanhua）向下游延伸，擴充 TPU 與水性樹脂產能，對展宇造成雙重壓力。
面對大廠擠壓與同業跟進，展宇的應對策略是加速轉向「特種化學品」與「高度客製化」市場，避開大宗標準化產品的價格戰。透過更快速的技術服務與客製化能力來維持客戶黏著度，並投入更多研發資源在更前瞻的領域（如生物基含量更高、循環回收性能更好），以在國際品牌的供應鏈評分中保持領先。
未來展望
綠色材料驅動成長
隨著全球環保法規趨嚴及國際品牌承諾達成碳中和，展宇在水性聚氨酯（PUD）及生物基 TPU 的長期研發投入將進入收割期。這類高毛利、高技術門檻的產品將取代傳統溶劑型產品，成為獲利成長的核心引擎。公司積極開發生物基（Bio-based）TPU，利用植物來源原料取代石油來源，這在追求 ESG 的國際運動品牌供應鏈中具有極強的競爭優勢。
越南產能效益顯現
越南已成為全球運動鞋製造重心。展宇越南廠二期的擴產與自動化升級，使其能就近供應寶成、豐泰等大廠，縮短交期並降低物流成本。隨著產能利用率提升，規模經濟將有助於進一步優化獲利結構。預期越南廠將成為公司未來幾年營收成長的最大動能來源。
產業景氣復甦與新應用拓展
2024 年起，鞋業去庫存化告一段落，加上大型體育賽事帶動消費，終端需求回溫將帶動展宇營收重回成長軌道。此外，隨著穿戴式裝置與電動車內飾的需求增加，對高性能、親膚性或耐候性佳的特種 PU 材料需求持續增長，屬於利基型市場，利潤率相對較高。展宇將針對高機能性紡織品、車用材料、醫療器材及電子特殊應用等領域，開發高附加價值的特殊規格 PU 及 TPU 材料。
潛在風險與挑戰
儘管未來展望樂觀，展宇仍面臨數項潛在風險：
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原物料價格波動風險：展宇核心原料（如 MDI、TDI、多元醇）受國際油價及石化供需影響極大。由於公司處於產業中游，若上游原料暴漲而下游代工廠轉嫁困難，將直接壓縮毛利空間。
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市場競爭加劇：上游巨頭向下游延伸具備極強的成本優勢，同業亦在東南亞積極擴產，未來可能引發價格戰，削弱展宇在當地的先發優勢。
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地緣政治與匯率風險：展宇生產基地跨足台灣、中國與越南，且多以美金計價。地緣政治緊張可能影響供應鏈穩定，而匯率劇烈波動則會對業外損益產生不確定影響。
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品牌認證的持續性：雖然目前擁有品牌認證壁壘，但若未來品牌商改變材料技術路徑（例如轉向完全不同的回收技術），展宇若研發跟進不及，將面臨訂單流失的風險。
整體而言，展宇科技憑藉其在聚氨酯材料領域的深厚技術實力，以及對環保趨勢的精準掌握，持續鞏固市場領導地位。在全球環保意識提升及產業應用擴展的大趨勢下，公司具備良好的成長契機與長期競爭力。
參考資料
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展宇科技材料股份有限公司 2024 年至 2026 年第一季財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益率、稅後淨利、每股盈餘（EPS）及財務結構等關鍵數據。
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展宇科技材料股份有限公司法人說明會簡報。參考法說會簡報中有關公司營運概況、產品結構、市場布局、未來展望及營運目標等資訊。
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展宇科技材料股份有限公司企業社會責任（CSR）與永續（ESG）報告書。參考報告書中有關公司環保政策、永續發展措施、生產基地介紹及公司治理等資訊。
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財經資訊平台（如 CMoney、Yahoo 奇摩股市、Winvest 雲投資）相關數據與報導。提供公司基本資料、股價資訊、2026 年最新營收公告、獲利表現及相關新聞彙整。
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產業研究報告與個股分析報告。提供聚氨酯產業趨勢、市場規模、競爭對手動態、公司評價及未來發展前景參考。
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