展宇 (1776) 3.2分[價值]↘淨值比遭低估，題材面臨考驗 (04/28)

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綜合評分：3.2 | 收盤價：16.05 (04/28 更新)

簡要概述：就展宇目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 從正面因素來看，市場似乎過度悲觀。更重要的是，這是一檔典型的動能型標的，市場資金聚焦於其未來的想像空間。不僅如此，雖然本益比處於高檔，但這也代表了市場資金對其後市的高度共識與期待。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 4 分，具備顯著價值型投資潛力：展宇股價淨值比為 1.11，顯示股價相對於公司每股淨值處於具吸引力的偏低水平。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，顯示股價已過度反映未來利多，投資需極度謹慎：展宇預估本益比 30.28 倍，可能已將未來數年的潛在利好過度提前反映在當前股價中，現階段投資需採取極度謹慎的態度。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：展宇預估本益成長比 30.28，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
3. 股東權益報酬率分數 2 分，基本面改善空間較大，股價表現或受壓抑：展宇股東權益報酬率 2.22%，此數據反映公司基本面仍有較大的改善空間，在盈利能力提升前，股價表現可能持續受到壓抑。
4. 產業前景分數 1 分，預期未來發展空間有限，缺乏長期投資吸引力：綜合判斷，塑化-下游樹脂在未來一段時間內預計發展空間非常有限，甚至可能進一步萎縮，對 展宇 的長期投資吸引力構成重大負面影響。
5. 業績成長性分數 1 分，可能面臨價值陷阱，需警惕基本面持續探底風險：隨著 展宇 -17.17% 的盈餘年增長，投資人需高度警惕其是否已陷入所謂的“價值陷阱”，其基本面狀況仍有持續向下探底的巨大風險。
6. 法人動向分數 2 分，法人持股變化為警示參考，應審慎評估後續發展：三大法人對 展宇 的持股變化出現負向調整，是市場動態的一個警示參考，建議投資人審慎評估其後續發展及對股價的潛在影響。
7. 題材利多分數 1 分，市場對此類負面題材反應負面，資金可能撤出：目前市場對於 展宇所面臨的此類負面題材反應負面，可能引發資金撤出。

綜合評分對照表

圖(1)1776 展宇 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.1

圖(2)1776 展宇 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：3.3

圖(3)1776 展宇 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：題材降溫：相關題材熱度明顯衰退+資金流出
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：展宇的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產略有縮減。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向。）

圖(4)1776 展宇 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：展宇的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)1776 展宇 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：展宇的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)1776 展宇 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：展宇的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)1776 展宇 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：展宇的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)1776 展宇 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：展宇的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)1776 展宇 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：展宇的合約負債與 EPS 數據主要呈現劇烈下降趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表遞延收入顯著萎縮，對未來EPS構成壓力。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)1776 展宇 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：展宇的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)1776 展宇 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：展宇的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表未來盈利預期大幅惡化或股價泡沫化，顯著推升遠期P/E水平。
（判斷依據：若股價持續突破河流上緣，需警惕估值泡沫風險；若跌破下緣，可能存在價值低估機會，但需結合基本面確認。）

圖(12)1776 展宇 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：展宇的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)1776 展宇 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司基本資料與發展歷程

公司概要

展宇科技材料股份有限公司（Evermore Chemical Industry Co., Ltd.，股票代號：1776.TW）成立於 1976 年 4 月 24 日，總部位於台灣新竹工業區，是亞太地區專業生產與銷售聚氨酯（Polyurethane，PU）樹脂及熱可塑性聚氨酯（Thermoplastic Polyurethane，TPU）塑粒的領導廠商。公司前身為「展宇化學工業有限公司」，於 2001 年更名為現名，並於 2016 年 5 月 9 日正式在台灣證券交易所掛牌上市。公司董事長為劉漢瀛先生，總經理為趙偉君先生。截至 2024 年底，公司資本額約新台幣 6.01 億元。

展宇科技在聚氨酯材料產業鏈中扮演中游材料供應商的角色，憑藉其技術實力與產品多元性，在市場上建立穩固地位。

發展歷程

展宇的發展歷程可劃分為數個關鍵階段，反映其從單一產品製造商轉型為多元化、國際化的化工集團：

• 初期發展（1976-1987）：公司創立初期以生產 PU 硬化劑及皮革處理劑為主，奠定技術基礎。1979 年改制為股份有限公司後，開始開發 PU 防水材料及跑道材料，擴展產品應用範圍。1987 年，公司進一步跨足真空蒸著產業，生產燙金、燙印用薄膜及轉寫用薄膜等產品。

• 整合擴張（1998-2001）：1998 年與宇帝化學工業股份有限公司合併，整合樹脂、箔膜科技及特用化學品業務，大幅提升集團整體競爭力。2001 年增設第三廠，專注發展 TPU 生產業務，完善聚氨酯材料的產品布局。

• 國際化與資本化（2002-2016）：2002 年公司股票公開發行，為進入資本市場做準備。2004 年登錄興櫃，並設立越南子公司，正式啟動國際化布局。2006 年將 TPU 事業分割成立展宇聚氨酯股份有限公司，強化專業分工。2010 年設立中國廣東三水聯美公司，積極拓展中國市場。最終於 2016 年成功在台灣證券交易所掛牌上市，達成重要的里程碑。

• 永續深耕（2017-至今）：展宇持續深耕聚氨酯材料核心技術，積極回應全球環保趨勢，大力發展水性 PU 樹脂、無溶劑 PU 樹脂及生質材料等綠色環保產品。同時，公司不斷擴大國際市場版圖，透過全球生產基地與銷售網絡，建立永續經營的競爭優勢。

核心業務與產品應用

主要產品系統

展宇科技的核心業務聚焦於聚氨酯材料的研發、生產與銷售，產品線涵蓋 PU 樹脂、TPU 塑粒及其他特殊化學品。

圖(14)產品分類（資料來源：展宇公司網站）

根據 2023 年的營收結構分析，各類產品營收佔比如下：

• PU 樹脂系列：為展宇的主力產品，貢獻超過 70% 的營收。產品線完整，包含：
  • 溶劑型 PU 樹脂：傳統應用主力，具備優異的耐磨性與柔韌度，廣泛應用於皮革表面處理、紡織品披覆及油墨塗料。
  • 水性 PU 樹脂：因應環保趨勢的重點發展產品，具有低揮發性有機化合物（VOC）排放特性，應用於環保合成皮革、機能紡織品及環保塗料，深受國際品牌客戶青睞。
  • 無溶劑型 PU 樹脂：另一環保型產品線，應用於鞋材接著、工程塑膠及模塑發泡等領域，具備優異的物理性能與環保效益。

圖(15)PU-天然材料替代品（資料來源：展宇公司網站）

圖(16)溶劑型與水性 PU 樹脂產品應用（資料來源：展宇公司網站）

圖(17)無溶劑型PU樹脂產品應用（資料來源：展宇公司網站）

• TPU（熱可塑性聚氨酯）塑粒系列：以自有品牌 HIRETHANE™ 行銷，貢獻約 15% 的營收。主要應用範疇包括：
  • 鞋材與射出成型：用於生產運動鞋的飾條、氣墊鞋跟、大底，以及手機保護殼等，具備優異的耐磨性、彈性及加工性。
  • 紡織與皮革製品：應用於環保機能布料的貼膜、壓延產品，以及皮箱、旅行袋、汽車座椅等環保皮革。
  • 工業應用：生產各類管材（如空壓管、水管）與線材包覆，具備優異的耐候性與耐磨特性。

圖(18)TPU 塑粒產品應用（資料來源：展宇公司網站）

• 其他特殊產品：佔營收約 15%，包含：
  • 硬化劑與架橋劑：PU 系統中的關鍵助劑。
  • 防靜電產品：如無塵椅、防靜電桌墊、離子風扇等，主要供應電子產業無塵室環境使用。
  • 特用化學品與膠膜：包含真空鍍金膜、轉寫箔、貼合膜、保護膠膜、離型膜等，以及針對客戶特殊需求開發的塗料樹脂等。

圖(19)硬化劑、架橋劑產品應用（資料來源：展宇公司網站）

應用領域分析

展宇的聚氨酯材料應用範圍廣泛，滲透多個重要產業，主要包括：

• 鞋材產業：供應運動鞋、休閒鞋的鞋面處理劑、中大底發泡材料、接著劑及 TPU 飾片等。
• 紡織產業：提供機能性布料的塗佈、貼合材料，如透濕防水布料、環保機能衣等。
• 皮革產業：應用於合成皮革、人造皮革及天然皮革的表面處理與底料，提升皮革質感與耐用性。
• 家具產業：用於仿木家具配件、沙發皮革塗飾及接著劑。
• 建材產業：生產防水塗料、地坪塗料、密封膠及環保建材。
• 電子產業：提供防靜電材料、保護膜、離型膜等製程輔助材料。
• 工程與工業應用：如球場跑道材料、吸震墊、工業管材線材等。

技術特色與優勢

展宇在聚氨酯材料領域累積深厚的技術實力，形成其核心競爭優勢：

• 環保技術領先：在水性 PU 樹脂及無溶劑 PU 樹脂的開發與應用上處於行業領先地位，符合全球環保法規趨嚴的趨勢，並獲得多項國際環保認證（如 ZDHC、ROHS）。
• 高附加價值解決方案：不僅提供標準化產品，更能依據客戶的製程、設備及終端產品需求，提供客製化的材料解決方案，提升產品附加價值。
• 產品線完整多元：涵蓋從基礎樹脂、硬化劑到 TPU 塑粒，以及下游特殊應用的完整產品組合，提供客戶一站式採購服務。
• 持續研發創新：擁有超過 45 年的研發經驗，持續投入開發新技術、新應用，例如高硬度水性樹脂、無酮油墨樹脂、濕氣固化型塗料、高性能車用材料及 PLA 生質材料等。

市場布局與營運分析

全球市場分布與營收結構

展宇的銷售網絡遍及全球，但重心集中於亞太地區。根據 2024 年第三季的區域營收分布數據：

• 台灣市場：仍為最主要的營收來源，佔比達 52%，主要供應本地的製鞋、紡織及電子材料產業。
• 亞洲市場：包含中國大陸及越南等，合計佔比 35%。中國大陸因其龐大的製造業基礎仍是重要市場，而越南則因製造業轉移及出口導向政策，成為展宇積極布局的重點區域。
• 歐美及其它市場：合計佔比約 13%，主要銷售環保型及高附加價值產品，是未來具潛力的成長市場。

公司目標將東協市場的營收比重提升至 25%，顯示其對東南亞市場的高度重視。

生產基地與產能配置

展宇在全球設有多個生產基地，形成完整的亞太區域生產供應鏈，以有效服務客戶並分散風險。

圖(20)生產基地概況（資料來源：展宇公司網站）

• 台灣新竹：為集團總部及主要研發中心，設有一廠、二廠、三廠。

  • 一廠：專注於 PU 樹脂及特用化學品生產（年產能 15,000 公噸）。
  • 二廠：主要生產水性 PU 樹脂（年產能 12,000 公噸）。
  • 三廠：專責 TPU 塑粒生產（年產能 8,000 公噸）。
  • 台灣廠區合計年產能 35,000 公噸，佔集團總產能約 66%，側重於高階產品生產與技術研發。

• 越南胡志明市：主要支應東南亞市場需求，現有年產能 10,000 公噸。計畫於 2025 年第三季完成新產線建置，預計可再增加 5,000 公噸產能。

• 中國廣東三水：服務中國大陸及周邊市場，年產能 8,000 公噸。

• 中國上海：亦設有生產據點，主要生產 PU 架橋劑、球場材料及部分 PU 樹脂。

海外基地合計產能佔集團總產能約 34%，以生產一般規格產品及滿足區域市場需求為主。此全球產能布局不僅確保供應穩定，也為公司未來擴展提供堅實基礎。

營運表現與財務分析

• 近期營收概況：展宇 2024 年全年合併營收達新台幣 12.4 億元，較 2023 年成長 2.75%，營運表現穩健。其中，2024 年 12 月單月營收達 1.23 億元，年增率達 33.81%，呈現強勢增長，主要受惠於環保型水性 PU 樹脂需求增加及工業應用產品出貨提升。然而，2025 年 1 月營收為 8,323 萬元，年減 23.25%，顯示短期需求仍有波動；但 2025 年 3 月營收回升至 1.17 億元，年增約 3.5%。

• 獲利能力分析：根據 2024 年第三季財務數據：

  • 毛利率為 17.29%，較前季微幅上揚，主要因原物料價格趨穩及高毛利產品出貨比重提升。
  • 營業利益率為 7.52%，營業費用控制得宜（2024 Q4 營業利益率約 3.2%，需注意季度波動）。
  • 稅後淨利：第三季單季每股盈餘（EPS）為 0.23 元。累計 2024 年前三季 EPS 為 0.89 元（2023 全年 EPS 約 0.39 元），獲利能力明顯改善。

• 財務結構分析：截至 2024 年第三季，公司財務結構維持穩健：

  • 資產配置：流動資產比率維持在 65% 以上，存貨周轉天數約 75 天，應收帳款週轉天數約 90 天。
  • 負債管理：負債比率維持在 35% 以下，長期資金適合率超過 200%，流動比率維持 2.5 倍以上。整體財務風險較低。
  • 公司目前無發行公司債、現金增資或可轉換公司債的計畫，主要依靠自有資金、營運現金流及銀行借款支持營運與擴產。

產業地位與競爭態勢

產業鏈關係

展宇在聚氨酯產業鏈中扮演關鍵的中游材料供應商角色，連接上游石化原料與下游多元應用產業。

圖(21)產業上中下游之關聯（資料來源：展宇公司網站）

• 上游供應鏈：主要採購多元醇、異氰酸酯（MDI、TDI）、丙烯酸酯類（AA）、溶劑（如 CY、DMF、EAC、MEK）等基礎化工原料。展宇透過與國內外供應商建立長期合作關係，並推動原料採購在地化，以確保供應穩定並管理成本波動風險。
• 下游應用產業：產品廣泛供應給製鞋、紡織、合成皮革、家具、建材、電子等產業的加工製造商。展宇與下游客戶緊密合作，提供符合其製程需求的客製化材料解決方案。

市場競爭分析

展宇在台灣 PU 樹脂及硬化劑市場居於領導地位，尤其在水性 PU 樹脂領域具備明顯技術優勢，預估在台灣市場擁有超過 30% 的市占率。然而，市場競爭依然激烈。

• 主要競爭對手：

  • 國內：三晃化學（1721）、榮化（1704）、長興化學（1717）、日勝化學（1735）、永純（4711）、永捷（4714）、大立（4716）、德淵（4720）、國精化（4722）等。
  • 國際：面臨來自中國大陸、韓國及歐美大型化工企業的競爭。

• 競爭優勢：

  • 技術領先與研發實力：特別是在環保型產品的開發能力。
  • 產品線完整與客製化服務：提供一站式解決方案。
  • 品牌信譽與國際認證：獲得 Nike、Adidas 等國際品牌認證及多項環保認證。
  • 亞太區域生產布局：有效服務區域市場並降低成本。
  • 長期客戶關係：與國際品牌供應鏈建立穩固合作。

• 競爭對手動態：國內外競爭對手亦積極投入環保材料研發與產能擴充，產業競爭壓力持續存在。

個股質化分析

近期重大事件與發展

重大營運計畫

展宇近年持續推動多項重大計畫，強化核心競爭力並拓展市場：

• 環保產品線擴充與技術創新：持續投入水性 PU、無溶劑 PU、PLA 生質材料及回收材料應用的研發與生產，目標是提升環保產品的營收佔比。
• 國際市場布局深化：重點拓展東協及中國大陸市場，透過越南廠擴產及在地化策略，提升區域市場份額，目標將東協營收佔比提升至 25%。
• 企業永續治理強化：積極推動 ESG（環境、社會、治理），取得 ISO 14001 認證，發布永續報告書，提升資訊透明度與利害關係人溝通。

市場反應與評價

市場對展宇的環保轉型及國際布局策略普遍給予正面評價。

• 投資人信心：環保材料符合全球趨勢，國際市場擴展有望帶來新的成長動能，提升投資人信心。
• 法人評價：機構法人多數肯定展宇的技術實力與市場策略，給予「持有」或「買進」評等，看好其長期成長潛力。但也提醒需關注短期營收波動及原料成本壓力。
• 業績展望：市場預期隨著環保產品需求增加及海外市場擴張，展宇 2025 年業績有望優於 2024 年。

個股新聞筆記彙整

• 
  2024.11.08：展宇 3Q24 EPS為0.24元，較 23 年同期倍增，前三季EPS年增翻倍，表現亮眼
  

產業面深入分析

產業-1 塑化-下游樹脂產業面數據分析

塑化-下游樹脂產業數據組成：和益（1709）、長興（1717）、日勝化（1735）、展宇（1776）、永純（4711）、永捷（4714）、大立（4716）、德淵（4720）、國精化（4722）

塑化-下游樹脂產業基本面

圖(22)塑化-下游樹脂 營收成長率（本站自行繪製）

圖(23)塑化-下游樹脂 合約負債（本站自行繪製）

圖(24)塑化-下游樹脂 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

塑化-下游樹脂產業籌碼面及技術面

圖(25)塑化-下游樹脂 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(26)塑化-下游樹脂 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(27)塑化-下游樹脂 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

塑化產業新聞筆記彙整

• 
  2026.04.24：西德州原油下跌 1.51%，市場反映美伊談判可能緩解供應風險，抵銷部分中東地緣溢價
  
• 
  2026.04.18：合成橡膠大廠台橡將報價機制由季報價調整為月報價，以反映成本壓力
  
• 
  2026.04.18：丁二烯價格自年初以來已接近翻倍，導致合成橡膠生產成本快速墊高
  
• 
  2026.04.21：中東產能受損致 2Q26 供需緊縮，台塑、台化預期價格維持高檔，印度降稅有利台廠競爭
  
• 
  2026.04.14：受國際油價走高帶動，台塑四寶及台聚相關塑化族群轉強
  
• 
  2026.04.15：原油價格小幅收高，美國庫存下降支撐油價，但美伊考慮延長停火消息限制了漲幅
  
• 
  2026.04.17：美債殖利率走高至 4.31%，油價大漲推升再通膨疑慮，市場重新評估聯準會政策路徑
  
• 
  2026.04.17：原油價格大幅上揚，西德州原油大漲 3.72% 收 94.69 美元，主因供應風險溢價未見消退
  
• 
  2026.04.17：黃金受美元與美債殖利率走升壓抑，收低於 4808.30 美元，無息資產吸引力相對降低
  
• 
  2026.04.17：能源類股大漲 1.55% 表現最強，主因荷姆茲海峽運輸受阻推升原油風險溢價，油價大幅走高
  
• 
  2026.04.17：PPG Industries 宣布全球產品最高漲價 20%，以轉嫁石化與運輸成本波動，股價受激勵上漲 4.1%
  
• 
  2026.04.17：肥料廠 Mosaic 與 CF Industries 受惠能源價格上行具備價格轉嫁能力，股價分別上漲 4.2% 與 3.2%
  
• 
  2026.04.16：原油價格大幅收低，西德州原油重挫 7.04%，戰爭溢價回吐且 IEA 指出高油價已破壞全球需求
  
• 
  2026.04.16：黃金上漲 2.04%，受惠於美元走弱與美債殖利率下行，同時支撐中期避險需求
  
• 
  2026.04.16：能源類股受油價拖累下跌 2.16%，為當日表現最弱勢板塊
  
• 
  2026.04.16：美伊戰爭若引發石油危機，恐導致全球經濟成長大幅下滑，重擊製造業與股市信心
  
• 
  2026.04.16：伊朗提出 10 點談判要求可行性低，荷莫茲海峽通行權成為影響全球能源成本的關鍵
  
• 
  2026.04.13：台塑： 3M26 營收優於預期，中東戰事引發斷料風險，客戶積極回補庫存帶動價量齊揚
  
• 
  2026.04.13：台化： 3M26 營收月增 46.7%，下游客戶復工需求增溫，石化產品價格隨油價大漲
  
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  2026.04.11：報價上揚台聚集團營收聯袂攀揚，3M26 營收月增並創近期新高
  
• 
  2026.04.11：美伊衝突推升油價及塑化報價，帶動台聚 3M26 營收聯袂月增並創近期新高
  
• 
  2026.04.14：石化三雄（台塑、南亞、台化） 2Q26 同步調降產能並安排歲修，受上游原料緊張與油價高檔影響，開工率普遍下滑
  
• 
  2026.04.14：下游需求偏弱且成本轉嫁困難，石化鏈毛利承壓，採取彈性調整開工率與提高售價應對
  
• 
  2026.04.14：美軍封鎖於 4/13 生效，引發原油供給收縮疑慮，油價震盪收高並推升通膨預期
  
• 
  2026.04.14：川普透露伊朗尋求和平談判，副總統 JD Vance 進行外交斡旋，市場押注衝突有降溫可能
  
• 
  2026.04.14：美伊戰爭導致荷莫茲海峽受阻，全球 20% 石油供應受擾，乙烯單週漲 20% 恐破壞下游需求
  
• 
  2026.04.14：亞洲石化廠面臨原料成本墊高與交期拉長壓力，裂解利差可能因石油腦漲速過快而遭壓縮
  
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  2026.04.14：中國取消 PVC 出口退稅且低價原油優勢淡化，有利亞洲塑化報價自低檔修復並重估成本
  
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  2026.04.13：台塑四寶首季獲利年增逾十倍，國際油價上漲帶動存貨利益與產品價差擴大，塑化行情短期延續
  
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  2026.04.13：黃金受通膨數據與美債殖利率上行影響，價格小幅收低至 4787 美元
  
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  2026.04.13：原油價格續跌，市場期待美伊談判穩固停火並恢復航運，本週跌幅創 20 年 以來最大
  
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  2026.04.10：市場關注大陸出口退稅政策退場後，能否帶動聯成PVC產品發酵供需轉機
  
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  2026.04.10：隨油價回落PVC報價轉為高檔震盪，市場高度關注大陸退稅政策後續帶動之供需轉機
  
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  2026.04.09：中油四輕提前投入滿足需求，台聚配合足量供應聚乙烯，4M26 國內總產量將增至2.75萬噸
  
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  2026.04.09：原油受能源設施遭攻擊與海峽受限影響上漲，惟和談消息稍微壓抑漲勢
  
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  2026.04.10：油價受沙烏地能源設施遭襲影響上漲，黃金因美元走弱與避險需求連三日走升
  
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  2026.04.08：美伊停火促國際油價閃崩15%，地緣風險降溫使塑化族群淪重災區，亞聚股價迅速重挫
  
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  2026.04.08：戰爭紅利蒸發與海峽重開預期使報價無力，石化廠面臨庫存跌價損失，信心全面崩盤
  
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  2026.04.08：受油價暴跌衝擊，亞聚今日盤中觸及跌停並鎖死，反映市場對後續營運展望極度保守
  
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  2026.04.08：美伊停火促地緣政治降溫，油價閃崩15%，台聚及旗下公司股價重挫跌停
  
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  2026.04.08：石化廠面臨報價無力與庫存跌價損失，雖台股大漲，塑化族群仍淪為重災區
  
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  2026.04.08：伊朗承諾兩週內開放荷莫茲海峽通行，地緣紅利蒸發導致市場信心全面崩盤
  
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  2026.04.08：美伊停火使原油供給風險溢價快速回吐，西德州原油重挫 14.7%，布蘭特原油跌 11.9%
  
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  2026.04.08：黃金上漲 1.33% 至 4,747 美元，受惠美元走弱，但停火消息使金價日內漲幅部分收斂
  
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  2026.04.08：川普宣布與伊朗達成雙向停火兩週，並立即全面開放荷姆茲海峽，緩解軍事衝突危機
  
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  2026.04.08：伊朗提出「十點方案」作為談判基礎，多數核心議題已達成共識，朝向長期和平協議邁進
  
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  2026.04.08：美國暫緩對伊朗的軍事行動，荷姆茲海峽恢復通行有助於穩定全球能源運輸與風險偏好
  
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  2026.04.08：出現 5M26 到期、行權價 110 美元的看跌期權大單，支付權利金達 260 萬美元
  
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  2026.04.08：目前 USO 價位約 140 美元，該筆價外看跌期權大單暗示市場大戶預期原油價格將大幅回落
  
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  2026.04.08：全球原油市場，市場定價存在偏差，因數據盲點忽略了伊朗「幽靈艦隊」運往馬來西亞的 30 億美元原油
  
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  2026.04.08：伊朗意圖將海峽私有化與法制化以掌控進出船隻，此舉可能成為地緣政治衝突的下一個導火索
  
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  2026.04.08：海峽並未完全封鎖，伊朗已建立收費與審核體系，引導特定航道通行並逐漸增加獲准國家
  
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  2026.04.08：封鎖狀況有所緩和，實際通行船隻多於系統數據，顯示部分船隻透過關閉訊號或偽造資料通過
  
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  2026.04.08：西德州原油續漲至 112.41 美元，川普升高威脅使風險溢價維持高檔，市場憂心供應受阻
  
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  2026.04.08：布蘭特原油收 109.57 美元，雖有停火談判消息，但荷姆茲海峽供應疑慮仍支撐油價走勢
  
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  2026.04.07：受惠油價狂飆，台塑四寶首季享有庫存與在途利益進補，有望全面轉盈
  
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  2026.04.06：應對重於預判，若戰爭朝惡化方向發展，原物料漲價將成為關鍵選項，大跌恐慌時可考慮抄底
  
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  2026.04.06：霍爾木茲海峽（Hormuz Strait）衝突升級與航道通行並行，各國繞過美國直接與伊朗談判通行，海峽交通量在戰火中逐步回升
  
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  2026.04.06：伊朗建立「收費站」機制引導船隻穿越領海，透過外交、資產解凍或加密貨幣收取費用以維持貿易
  
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  2026.04.06：伊朗意圖仿效《蒙特勒公約》建立主權治理機制，掌握通行審核權以孤立美國並展現區域管理力
  
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  2026.04.06：超大型油輪（VLCC）通行仍極少，若 4M26 底日通行量維持低點，全球能源供應仍面臨災難性衝擊
  
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  2026.04.06：全球石油庫存淨衝擊達每日 1,060 萬桶，若美國強硬干預伊朗收費體系，航道通行恐立即陷入停滯
  
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  2026.04.06：中東衝突升級為油價衝高主因，若攻擊油田或封鎖荷姆茲海峽，布蘭特原油恐跳漲 5-10%
  
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  2026.04.06：市場定價供給減少風險，油輪繞路與保險費暴漲形成第二段推升，投機資金追價易衝情緒高點
  
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  2026.04.06：本次上漲屬「戰爭供給風險」與「成本推升」混合，全球經濟放緩下，非通膨需求型上漲
  
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  2026.04.06：油價若達 110 美元已處戰爭溢價高區，再漲空間有限且風險報酬比變差，需防範外交降溫後急跌
  
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  2026.04.06：油價持續衝高將加劇全球通膨壓力，導致股市震盪，僅航運與能源股短線受益
  
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  2026.04.05：中東戰事推升油價，台塑化應變受阻，法人預估 2Q26 營運恐難有起色
  
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  2026.04.05：原料到貨受阻發布不可抗力，3/24關閉三廠，2Q26 僅剩二廠運轉
  
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  2026.04.05：受原料減供影響，帶動下游台塑、台化等產線配合減產，短期動能受壓
  
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  2026.04.05：中油乙烯供應增加，台聚恢復正常運作，預計3至 4M26 供應無虞且採分段調價
  
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  2026.04.02：中油恢復乙烯供應舒緩缺料風險，石化族群有望維持漲價紅利，台聚今日股價上漲逾3%
  
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  2026.03.31：中東戰火致原料供應轉緊，台聚等中游廠獲利關鍵在於原料與產品間的利差
  
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  2026.03.31：台塑四寶因低價庫存用罄面臨獲利轉向，傳產龍頭難擋整體跌勢
  
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  2026.03.31：塑化原料漲三成且供貨緊張，台塑化已宣布啟動不可抗力條款
  
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  2026.03.31：台塑化為石化上游代表，負責原油煉製並提供乙烯、丙烯等基礎原料
  
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  2026.03.31：中東停火預期致原油急跌，國喬隨塑化族群回落，今日盤中出現4%至5%跌幅
  
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  2026.03.31：身為下游加工廠，受中東戰火影響面臨原料成本攀升與斷料預期，對接單轉趨保守
  
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  2026.03.31：具低價庫存優勢享有受惠空間，惟須注意碳費徵收與高油價對獲利造成之長遠結構壓力
  
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  2026.04.02：川普表示美委關係在油氣問題上表現良好，顯示美方積極尋求替代料源以降低對中東能源依賴
  
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  2026.04.02：受戰事持續與封鎖訊息影響，布蘭特原油盤中突破 105 美元，日內漲幅達 4%，風險溢價攀升
  
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  2026.04.02：市場預期能源價格將長期維持高位，遠高於戰前 70 美元水平，恐增加全球通膨與利率走高風險
  
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  2026.04.02：美伊衝突緩和預期升溫，油價從高點回落，布蘭特原油下跌 2.08%，能源股表現受拖累
  
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  2026.04.02：美元指數因避險交易降溫而回落，金價受降息預期重新支撐，現貨黃金上漲 0.01%
  
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  2026.04.02：能源類股大跌 3.89%，因市場押注戰事接近尾聲，油價風險溢價回吐，埃克森美孚下跌 5.2%
  
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  2026.04.01：中國 EVA 產能過剩致供需失衡，原料漲幅高於產品使利差縮窄，台聚、亞聚股價弱勢整理
  
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  2026.03.30：中東戰事推升油價與原料報價走揚，公司啟動配額銷售並獲外資回補，股價亮燈漲停
  
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  2026.03.31：PE與EVA報價大幅調升，受惠中油四輕恢復供料營運加分，股價延續強勢一度攻頂
  
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  2026.04.01：美伊雙方釋出終戰意願，市場削減戰爭風險溢價，原油價格自高檔回落，美債與美股強勁反彈
  
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  2026.04.01：國際油價居高不下，帶動台塑、台化、南亞產品全面漲價，產品利差擴大有利短期營運表現
  
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  2026.03.31：美伊雙方釋出停戰訊號，市場削減戰爭風險溢價，布蘭特原油下跌逾 3%
  
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  2026.03.30：Fannie Mae（FNMA）受知名投資人 Bill Ackman 看好具十倍上漲空間影響，單日暴漲 51.23%
  
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  2026.03.30：Boston Scientific（BSX）遭券商下調評級至優於大盤，並指出成長趨勢轉弱，股價重挫 9.02%
  
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  2026.03.30：原油受供給中斷風險驅動，西德州原油（WTI）飆漲 5.51% 收 105.13 美元，布蘭特原油亦同步走高
  
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  2026.03.29：油價上漲帶動原料SM價格走高，提振ABS及PS報價漲近2成，產品價差擴大至近年較佳水準
  
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  2026.03.29：油價飆升逼近120美元，華夏等16檔避險族群成市場新寵
  
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  2026.03.29：塑化供應鏈報價齊揚，具備原物料價格優勢族群在局勢未明前具操作空間
  
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  2026.03.29：油價狂飆逼近120美元引發避險資金湧入，台聚等16檔成為市場安全感最高的新寵
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：展宇的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）

圖(28)1776 展宇 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：展宇的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：分析短期週均線（如5週、10週線）與中長期週均線（如20週、60週線）之間的乖離情況，有助於評估中期市場是否出現過度延伸，以及是否存在向主要週均線修正的可能。）

圖(29)1776 展宇 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：展宇的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價在較大月線區間內波動，長期方向等待基本面或宏觀因素指引。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(30)1776 展宇 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：展宇的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：特定產業龍頭股或大型權值股，其外資籌碼動向尤其值得關注，常能引領族群或大盤走勢。）
• 投信籌碼：展宇的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：展宇的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(31)1776 展宇 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：展宇的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：展宇的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：例如，若千張大戶人數增加，但400張大戶人數減少，可能意味著籌碼「由中實戶流向超級大戶」，籌碼更趨集中在頂端。）

圖(32)1776 展宇 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析展宇的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(33)1776 展宇 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

產品發展規劃

展宇未來的產品發展重心將持續聚焦於環保與高值化：

• 環保產品線擴充：加速開發新型水性 PU 樹脂、無溶劑 PU 樹脂，並導入生質原料及回收材料應用技術，強化綠色產品組合。
• 高值化產品開發：針對高機能性紡織品、車用材料、醫療器材及電子特殊應用等領域，開發高附加價值的特殊規格 PU 及 TPU 材料。

市場布局策略

市場拓展將採取國內外並進策略：

• 內銷市場：鞏固在台灣市場的領導地位，深化與既有客戶的合作關係，並開發新的應用領域，提升技術服務能力。
• 外銷市場：
  • 東南亞市場：以越南生產基地為核心，輻射整個東協市場，提升市佔率。
  • 中國大陸市場：聚焦環保型產品需求，爭取更多市場機會。
  • 歐美高端市場：擴大高附加價值及環保產品的銷售份額。
  • 發展策略性合作夥伴，共同開拓新市場。

營運展望

展宇對未來營運抱持審慎樂觀態度：

• 營收成長：預估 2025 年營收年增率可達 8-10%，主要成長動能來自環保材料及高值化產品出貨增加，以及國際市場的拓展。
• 獲利能力：隨著產品組合優化及生產效率提升，目標將毛利率提升至 20% 以上。
• 產能規劃：越南廠新產線預計 2025 年第三季投產，將為營運注入新的動能，支持長期發展。
• 研發投入：持續投入研發資源，包括增設實驗室、強化檢測設備及培育人才，以維持技術領先地位。

重點整理

• 產業領導者：展宇是台灣 PU 樹脂及 TPU 材料的領導廠商，尤其在水性 PU 樹脂領域具技術優勢，台灣市佔率預估超過 30%。
• 環保趨勢先鋒：公司積極投入水性、無溶劑及生質環保材料的研發與生產，符合全球永續發展趨勢，是未來核心成長動能。
• 國際化布局：透過台灣、中國大陸及越南的生產基地，建立完整的亞太供應鏈，積極拓展東協及中國大陸市場。
• 技術創新驅動：擁有超過 45 年研發經驗，持續開發高附加價值及客製化產品，應用於多元產業。
• 財務結構穩健：負債比率低，現金流量穩定，獲利能力逐步改善，無重大融資計畫。
• 成長潛力可期：受惠於環保材料需求增加及國際市場擴展，公司未來營運展望正面，預期營收與獲利將持續成長。
• 風險因素：需關注原物料價格波動、全球經濟景氣不確定性及市場競爭加劇等潛在風險。

整體而言，展宇科技憑藉其在聚氨酯材料領域的深厚技術實力，以及對環保趨勢的精準掌握，持續鞏固市場領導地位。在全球環保意識提升及產業應用擴展的大趨勢下，公司具備良好的成長契機與長期競爭力。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/177620241227M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1776_11_20241227_ch.mp4

公司官方文件

1. 展宇科技材料股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益率、稅後淨利及財務結構等關鍵數據。
2. 展宇科技材料股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（日期依實際情況填寫，例如 2024.12.27）
   參考法說會簡報中有關公司營運概況、產品結構、市場布局、未來展望及營運目標等資訊。
3. 展宇科技材料股份有限公司企業社會責任（CSR）/永續（ESG）報告書（例如 2021、2022 年）
   參考報告書中有關公司環保政策、永續發展措施、生產基地介紹及公司治理等資訊。

研究報告

1. MoneyDJ 理財網 Wiki 頁面及相關報導（日期不明，綜合整理）
   提供公司基本資料、沿革、產品線、市場布局及競爭對手等綜合資訊。
2. StockFeel 股感知識庫（日期不明，綜合整理）
   提供公司財務數據分析、營收結構及產業概況。
3. 元大投顧、富邦證券、凱基證券等產業研究報告（若有，依實際報告日期填寫）
   （本分析引用資料未明確指出特定券商報告，此處為格式範例）提供產業分析、公司評價及投資建議參考。

新聞報導

1. 鉅亨網（Cnyes）相關新聞報導（例如 2024.12、2025.01）
   報導公司重大計畫、市場布局、法說會重點及營收公告等即時資訊。
2. Yahoo 奇摩股市、Winvest 雲投資等財經平台資訊（日期不明，綜合整理）
   提供公司基本資料、股價資訊、營收公告及相關新聞彙整。

市場研究資料

1. 全球聚氨酯材料市場研究報告（若有引用，依實際報告年份填寫，例如 2024）
   （本分析引用資料未明確指出特定市場報告，此處為格式範例）提供產業趨勢、市場規模及發展前景參考。
2. 產業技術研究院（ITRI）、工研院 IEK 等產業分析報告（若有引用，依實際報告日期填寫）
   （本分析引用資料未明確指出特定機構報告，此處為格式範例）提供台灣化工產業分析及技術發展趨勢。

註：本文內容主要依據截至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及公司資訊均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導，並參考 Perplexity AI 彙整之資訊來源進行歸納。

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