美律實業（2439）深度分析：電聲技術領航者，跨足醫療與 AI 應用的轉型之路

圖(1)個股筆記：2439 美律（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2026 年 09 月 04 日

美律實業股份有限公司（Merry Electronics Co., Ltd.，股票代號：2439）創立於 1975 年，總部位於台灣台中，為全球知名的專業電聲產品設計與製造商。歷經近半個世紀的發展，公司從初期生產無線電報話機用麥克風，逐步轉型為具備高度研發能力的電聲解決方案提供者。現今，美律憑藉深厚的聲學技術底蘊與垂直整合能力，在消費性電子、通訊、電腦周邊及醫療保健等領域扮演關鍵角色，為國際級品牌客戶提供 ODM（原始設計製造）與 JDM（共同設計製造）服務。

核心業務與產品系統分析

美律的產品組合涵蓋多元的電聲元件與成品，主要分為三大類別，並積極佈局自有品牌與通路，以提升整體附加價值。

圖(2)產品與分類（資料來源：美律實業公司網站）

主要產品線說明

公司產品線從早期的單一電聲零件，成功轉型為以娛樂產品為大宗、並積極提升醫療產品比重的多元結構。

1. 娛樂產品（Entertainment）：包含傳統有線耳機、主動降噪（ANC）藍牙耳機、電競專用耳機及 TWS（真無線藍牙耳機）。公司具備從單體設計、聲學調校到成品組裝的完整能力。受惠於邊緣 AI（Edge AI）應用普及，具備 AI 降噪功能的耳機需求明顯提升，帶動高單價產品出貨量。

圖(3)耳機系列產品（資料來源：美律實業公司網站）

1. 揚聲器元件（Speaker）：應用範圍涵蓋智慧型手機、筆記型電腦、平板電腦及車用音響等。公司策略性調整產品組合，逐步將應用轉向車用電子，開發車內通訊系統所需的麥克風與警示聲元件，以避開手機市場的紅海競爭。

圖(4)揚聲器元件（資料來源：美律實業公司網站）

1. 醫療與其他產品（Medical / Others）：包含助聽器、輔聽器、電池模組及麥克風。其中，助聽器受惠於美國 OTC（非處方）市場開放趨勢，已成功打入全球六大助聽器品牌供應鏈，成為公司獲利的主引擎。

圖(5)麥克風與傳感器（資料來源：美律實業公司網站）

自有品牌與通路佈局

為分散代工風險並切入高毛利市場，美律積極發展自有品牌與實體通路：

• Orelo+（歐益爾）：專注於生活化助聽器與音訊保健的自有品牌。

• 美律生醫：以母公司名義發展醫療級電聲產品。

• 富聆助聽器（New Care）：透過併購成立的助聽器連鎖通路，實現從生產製造到末端銷售與維修的一條龍服務。

營收結構與財務績效分析

產品營收結構

根據 2025 年營運概況，美律的產品營收結構呈現高度集中於娛樂產品，但醫療產品具備極高成長潛力。

娛樂產品佔比約 72%，為核心營收支柱；揚聲器元件佔比約 22%；醫療與其他產品雖僅佔 6%，但因毛利率極高，被視為 2026 年最重要的獲利成長動能。

近期財務表現

美律 2025 年全年合併營收達新台幣 463.92 億元，年增 5.79%。進入 2026 年，營運動能持續熱絡，1 月營收達 39.21 億元，年增率高達 31.27%，反映出新產品導入（NPI）順暢及醫療業務發酵。

在股利政策方面，2025 年發放現金股利 7.29 元，現金殖利率維持在 7% 以上的高水準，具備長期投資吸引力。

營業範圍與生產基地布局

區域市場分布

美律的銷售對象主要為全球性品牌，營收區域高度倚重美洲市場。

美洲市場佔比高達 62%，主要客戶包含 Apple 及各大電競與高階音響品牌；亞洲市場佔 28%，涵蓋中國手機大廠與日本耳機品牌；歐洲市場佔 8%，以傳統音響品牌為主。

全球產能配置與轉型

為因應地緣政治風險，美律正進行大規模的產能平移，推動China + 1策略。

1. 東南亞產能擴張：2026 年是產能配置的黃金交叉點。泰國二廠已於 2025 年第四季投產，帶動越南與泰國的合計產能佔比在 2026 年提升至 50% 以上，成為服務美系客戶的主力基地。

2. 中國產能轉型：中國工廠（如蘇州、惠州）的營收貢獻將降至 50% 以下，轉型為自動化程度更高、服務在地客戶及生產複雜模組的基地。

客戶群體與價值鏈分析

核心客戶群體

美律採取 ODM / JDM 模式，與全球頂尖品牌建立深厚的合作關係。主要客戶涵蓋：

• 消費性電子品牌：Apple、Google、Sony 等，供應揚聲器與麥克風模組。

• 高階娛樂與電競品牌：Bose、Sennheiser、Logitech、SteelSeries 等，代工高階降噪耳機與電競耳機。

• 醫療與新興客戶：美系 OTC 助聽器品牌，以及透過併購切入的日本知名耳機品牌。

產業價值鏈定位

在電聲產業價值鏈中，美律定位於關鍵零組件供應商與成品設計製造商。上游採購電子元件、磁性材料（釹鐵硼）及機構件；中游負責聲學調校、軟硬體整合與精密製造；下游則交付給國際品牌大廠。透過與藍牙晶片大廠（如高通、達發）的緊密合作，美律能確保在高階音訊技術上的領先地位。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力分析

相較於歌爾股份（Goertek）或瑞聲科技（AAC）等規模龐大的中資競爭對手，美律的優勢在於產品轉型深度與全球生產彈性。

1. 醫療電聲的先行者優勢：具備醫療級 ISO 13485 認證，掌握助聽器所需的動態壓縮與反饋消除演算法。該技術門檻高，是一般消費電子代工廠短期內難以跨越的護城河。

2. JDM 共生研發模式：在產品研發初期即與大廠共同開發，將技術規格寫入客戶長期產品藍圖，大幅提高客戶的轉換成本（Switching Cost）。

3. 產能去風險化佈局：領先同業達成東南亞產能過半的目標，有效協助美系客戶規避關稅風險，提升接單競爭力。

市場競爭態勢

面對中資大廠的價格戰與規模競爭，美律採取利基市場策略。避開低價 TWS 耳機紅海，專攻毛利較高的高階抗噪耳機與電競耳機。同時，競爭對手如瑞聲科技轉向 AI 散熱、立訊精密佈局 AI 伺服器，美律則專注於電聲與醫療技術的純度，深化 AI 降噪麥克風技術，鞏固其在高階音訊市場的領導地位。

近期重大事件與 ESG 發展

併購日本 MWT Holdings

2026 年第一季，美律預計完成斥資約 22.61 億元全資收購日本音響零組件製造商 MWT Holdings Limited（東京音響）的交割。此舉具備三大戰略意義：

1. 直接取得日本知名耳機大廠客戶基礎。

2. 獲得 MWT 在泰國的耳機零組件產能，強化垂直整合與成本控管。

3. 預期將為 2026 年營收帶來實質挹注。

永續發展與 ESG 成果

美律積極回應全球減碳趨勢，榮獲 CDP 評等「A 級」肯定，並通過 UL2799 零掩埋認證，達成 100% 廢棄物轉移。公司將集團營運碳中和目標提前至 2040 年，並承諾於 2030 年達成 RE100 目標。在產品設計上，開發可降解 PCB 並提升充電效率，符合國際大廠對綠色供應鏈的嚴格要求。

未來發展策略與投資展望

短中長期發展藍圖

1. 短期營運目標（1-2年）：順利完成 MWT Holdings 併購案的整合；確保泰國二廠產能順利放量，克服初期學習曲線；把握美國 OTC 助聽器市場爆發期，擴大高毛利醫療產品出貨比重。

2. 中長期發展策略（3-5年）：持續深化邊緣 AI 語音處理技術，將應用延伸至智慧家庭與車用音訊領域；優化全球產能配置，維持東南亞產能優勢；朝向年營收 600 億元目標邁進，並轉型為軟硬整合的生醫電聲解決方案提供者。

潛在風險與觀察重點

儘管 2026 年營運動能充沛，仍需留意以下風險因素：

• 匯率波動風險：營收高度依賴美元計價，新台幣升值將直接壓縮毛利空間。

• 海外廠良率挑戰：泰國與越南新廠投產初期的折舊費用與生產效率，將是影響上半年毛利率的關鍵。

• 原物料價格波動：銅價與稀土價格若大幅上漲，將考驗公司轉嫁成本的能力。

重點整理

美律實業正處於產能大轉型與產品結構優化的紅利期。透過東南亞產能過半的佈局，成功化解地緣政治風險；同時，高毛利的醫療助聽器與具備 AI 降噪功能的高階耳機，已成為驅動獲利成長的雙引擎。2026 年在併購效益與新開案量飽滿的挹注下，營收與獲利皆具備明顯的回升潛力，展現出公司從傳統電子代工邁向高附加價值醫療電聲領域的卓越轉型成果。

參考資料說明

1. 美律實業股份有限公司法人說明會簡報及財務報告（2025-2026.01）。本研究主要參考公司發布之營運實績、產能配置計畫、產品結構分析及未來展望。

2. 美律實業股份有限公司公開資訊觀測站公告。包含 MWT Holdings 收購案細節、營收公告及股利政策等重大訊息。

3. 美律實業股份有限公司永續報告書及企業永續發展網站。提供 CDP 評等、UL2799 認證及碳中和目標等 ESG 具體作為。

4. 國內外券商及研究機構產業分析報告（2025-2026）。提供電聲產業趨勢、競爭對手分析（如歌爾股份、瑞聲科技）、OTC 助聽器市場規模及獲利預估。

5. 各大財經媒體新聞報導（2025.11-2026.01）。涵蓋美律單月營收表現、法人買賣超動態、併購案進度及 AI 概念股市場反應。

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