圖(1)個股筆記：2489 瑞軒（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 06 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
快速總覽
本文深入分析瑞軒科技 (2489) 的公司基本面、營運狀況、市場策略與未來發展。瑞軒科技在 2024 年展現強勁復甦，營收與獲利均創下近八年新高。公司積極優化產品結構，擴展越南產能，並投入 AI 顯示器開發，展現強勁的成長動能。近期股價表現亮眼，法人關注度提升。以下為瑞軒科技基本面量化指標與質化暨市場面分析雷達圖：
圖(2)2489 瑞軒 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)2489 瑞軒 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
重點訊息：
- 營運強勁復甦： 2024 年營收與獲利均創近八年新高，2025 年 Q1 延續強勁成長。
- 產品結構優化： 積極提升高階顯示器（OLED, QD-OLED）與 AI 顯示器比重。
- 越南產能擴充： 越南廠已成主要生產基地，三期擴建預計 2024 年底完工。
- AI 發展潛力： 與美國夥伴合作開發 AI 顯示器，預計 2025 年量產。
- 財務結構穩健： 負債比低，現金充裕，並透過現金減資優化資本結構。
- 重大事件：
- 完成現金減資。
- 越南廠積極擴產。
- AI 產品開發。
- 法人關注度提升。
公司基本資料
公司概要說明
瑞軒科技股份有限公司 [AmTRAN Technology Co., Ltd.]，股票代號 2489，成立於 1994 年 8 月 11 日，營運總部位於新北市中和區。公司資本額約新台幣 68 億元，以顯示器機種開發、製造與銷售為核心業務，是全球知名的 ODM/OEM 代工製造商。主要產品涵蓋液晶電視（Liquid Crystal Display Television, LCD TV）、液晶監視器 [LCD Monitor]、電腦周邊產品（滑鼠、網路攝影機），並積極拓展至視訊會議設備、物聯網 (Internet of Things, IoT] 及陪伴型機器人等新興領域。公司網址為 http://www.amtran.com.tw。瑞軒科技透過優化產品結構和市場策略，不斷提升競爭力。
基本概況
瑞軒科技目前股價約為 13.85 元，預估本益比為 9.75，預估殖利率高達 10.76%，預估現金股利為 1.49 元。透過股票分析，可以更了解瑞軒的營運狀況。報表更新進度將定期更新月報與季報。
圖(4)2489 瑞軒 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
觀察 EPS 熱力圖，可以看出市場對於瑞軒科技的獲利預估逐年提升。
圖(5)2489 瑞軒 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)2489 瑞軒 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)2489 瑞軒 K線圖（月）（本站自行繪製）
從日、週、月的 K 線圖可觀察到瑞軒科技的股價走勢，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
發展歷程分析
瑞軒科技初期以顯示器代工起家，憑藉優異的研發與製造能力，迅速在全球市場建立口碑。公司曾於 2005 年轉投資北美知名電視品牌 VIZIO，該品牌在北美市場取得優異成績，但為聚焦核心代工業務與優化投資組合，瑞軒近年已逐步出脫 VIZIO 持股，至 2024 年底持股比例已降至約 0.9%。近年來，為應對地緣政治風險與客戶需求，瑞軒積極擴展越南生產基地，形成中國蘇州與越南海防的雙生產基地布局。同時，公司持續投入高階顯示技術與 AI 應用研發，推動產品組合升級。
組織規模概況
截至 2025 年初，瑞軒在台北營運總部擁有約 458 名員工，專注於研發、設計、銷售及管理。全球生產基地方面，中國蘇州廠員工人數約 1,509 人，越南海防廠員工人數達 3,940 人，顯示越南已成為主要的生產重心。公司高度重視研發創新，2024 年新聘約百名研發工程師，台灣研發團隊規模達 400 人，持續投入資源以維持技術領先地位。
核心業務分析
主要產品系統說明
瑞軒科技提供多元化的產品線，滿足不同市場區隔的需求，主要產品系統包括：
-
液晶電視 [LCD TV]：涵蓋 32 吋至 86 吋，為國際品牌代工，技術涵蓋主流規格至高階 UHD（4K2K）、量子點 (Quantum Dot, QD] 技術，並支援智慧聯網平台如 Amazon Fire TV、LG WebOS 及小米等。瑞軒科技的液晶電視產品，在營收結構中佔有重要地位。
-
液晶監視器 [LCD Monitor]：尺寸涵蓋 23 吋至 49 吋，應用於個人電腦、專業工作站及電競領域。高階產品導入 MiniLED 背光、OLED（Organic Light-Emitting Diode）、QD-OLED 技術，支援高刷新率 (如 144Hz, 240Hz, 360Hz] 與 FreeSync/G-Sync 認證。瑞軒調整產品組合，高階電競監視器佔比已達 40%。
-
電腦周邊產品：包含滑鼠、網路攝影機 (Webcam) 等，為美國品牌大廠代工。
-
視訊會議設備：提供企業級視訊會議解決方案 (Video Conference Bar)，滿足遠距辦公與協作需求，產品曾獲美國白宮採用。
-
其他產品：涵蓋互動式平面顯示器 [Interactive Flat Panels)、AI 應用顯示器（開發中，預計 2025 年量產，公司正積極開發 AI 應用新產品）、陪伴型機器人 (與日本 GROOVE X 合作，但因系統轉換，出貨有所延遲] 及音響產品 (Audio) 等。
圖(8)主要產品（資料來源：瑞軒科技公司網站）
圖(9)產品里程碑（資料來源：瑞軒科技公司網站）
產品應用領域
瑞軒的產品廣泛應用於多個終端市場：
- 消費性電子：家庭娛樂用液晶電視、智慧電視。
- 電腦與資訊：個人電腦顯示器、商用顯示器、電腦周邊。
- 電競市場：高刷新率、低延遲的專業電競顯示器。
- 企業與商用：視訊會議系統、互動式顯示器。
- 智慧家庭與 AIoT：智慧聯網電視、AI 顯示器、陪伴型機器人。
圖(10)產品應用（資料來源：瑞軒科技公司網站）
技術優勢分析
瑞軒科技在顯示技術領域累積深厚實力，具備多項競爭優勢：
- 高階顯示技術掌握：成功量產 MiniLED 背光、OLED、QD-OLED 等前瞻顯示技術產品，並掌握 Dolby Vision HDR、超廣色域、高動態對比等核心技術。
- AI 整合能力：積極與美國夥伴合作開發 AI 顯示器，將人工智慧導入顯示應用，提升產品附加價值與使用者體驗。瑞軒正開發 AI 應用新產品，期望 2025 年量產並出貨。
- 自動化生產製程：於蘇州及越南廠導入自動化生產線，結合機械手臂與智慧製造技術，提升生產效率、品質穩定性並降低成本。
- 研發投入與人才：持續擴充研發團隊，專注於新技術、新材料與新應用的開發，維持技術領先。
市場與營運分析
營收結構分析
產品營收分析
根據 2024 年全年數據，瑞軒的產品營收結構呈現多元化分布，顯示器與電視仍為主要貢獻來源，電腦周邊亦佔有重要比重。
- 液晶電視：營收占比 36%。2023 年電視比重已調整降至 40%。
- 液晶監視器：營收占比 36%。
- 電腦周邊：營收占比 19%。
- 其他產品 (含視訊會議、機器人等)：營收占比 9%。
公司策略性地調整產品組合，2025 年目標將毛利較高的高階產品營收占比從約 10% 提升至 20%。
財務績效分析
瑞軒科技在 2024 年展現強勁的營運復甦力道，營收與獲利均明顯成長。
- 營收表現：2024 年合併營收達 新台幣 232.36 億元，較 2023 年大幅成長 40.1%，創下近八年新高。12 月營收 19.51 億元年增 32%，月增 10%。營收逐季成長，顯示市場需求回溫及公司策略奏效。
- 獲利能力：2024 年營業利益轉正為 新台幣 1.82 億元，稅後淨利達 新台幣 12.88 億元，年增率高達 188.8%。全年毛利率約 9%，稅後淨利率約 5.9%。
- 每股盈餘 (EPS)：2024 年全年 EPS 為 新台幣 1.80 元。2025 年第一季營運持續亮眼，單季稅後純益 5.72 億元，已超過去年全年獲利。
- 財務結構：截至 2024 年底，公司現金及金融資產合計約 新台幣 84.4 億元，負債比率維持在 34% 的健康水準，流動比率 235%，速動比率 192%，顯示財務結構穩健。每股淨值為 新台幣 20.36 元。
2024 年合併損益表 (與去年同期比較)
| 項目 | 2024 Q4 | 2024 Q3 | 2023 Q4 | QoQ | YoY | 2024 全年 | 2023 全年 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 5,580,835 | 7,428,551 | 4,475,274 | -25% | 25% | 23,235,700 | 16,584,276 | 40% |
| 營業毛利 | 518,608 | 612,720 | 437,783 | -15% | 18% | 2,082,700 | 1,273,888 | 64% |
| 營業利益[損失] | 25,086 | 118,720 | 14,803 | -79% | 69% | 182,420 | (480,803) | -138% |
| 稅後淨利[歸屬母公司] | 328,712 | 143,072 | 97,010 | 130% | 239% | 1,288,335 | 446,159 | 189% |
| 毛利率 | 9% | 8% | 10% | 9% | 8% | |||
| 稅後基本EPS (元) | 0.46 | 0.20 | 0.13 | 1.80 | 0.58 |
(單位: 新台幣仟元，除 EPS 外)
圖(11)2489 瑞軒 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(12)2489 瑞軒 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(13)2489 瑞軒 內部人持股（月）（本站自行繪製）
觀察法人關注、大戶籌碼與內部人持股等籌碼動向，可作為投資參考。
圖(14)2489 瑞軒 本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(15)2489 瑞軒 淨值比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖用以呈現每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化。淨值比河流圖則呈現每一年的淨值比變化。
圖(16)2489 瑞軒 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖可以看出，瑞軒科技的營收呈現成長趨勢。
圖(17)2489 瑞軒 獲利能力（本站自行繪製）
公司的獲利能力指標，包含毛利率、營益率與純益率等，可用於說明公司的獲利情形。
圖(18)2489 瑞軒 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，可用以說明公司過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。
圖(19)2489 瑞軒 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表公司的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(20)2489 瑞軒 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數代表公司的存貨狀況，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(21)2489 瑞軒 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比代表公司的存貨與營收的比例關係，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(22)2489 瑞軒 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(23)2489 瑞軒 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(24)2489 瑞軒 資本結構（本站自行繪製）
資本結構代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
生產與產能分析
全球生產基地布局
瑞軒採取雙生產基地策略，以分散風險並優化成本結構：
-
中國蘇州 (蘇州樂軒科技有限公司)：
- 成立於 2008 年，土地面積 125,208 平方米，廠房面積 183,483 平方米。
- 員工約 1,509 人，擁有 29 條生產線。
- 主要生產 LCD TV (32”-85”)、Monitors (23”-49”)、滑鼠及網路攝影機。
- 負責供應中國大陸及日本市場，並支援部分高階產品生產。
-
越南海防 (瑞軒越南科技有限公司)：
- 成立於 2018 年，土地面積 150,861 平方米。
- 廠房分三期建設：一期 29,007 平方米，二期 36,000 平方米 (2023 年完工)，三期 28,000 平方米 (預計 2024 年底完工)。
- 員工人數 3,940 人，為目前主要人力重心。
- 生產 Display TV/MNT (9”- 86”)、滑鼠、網路攝影機、視訊會議設備及互動式平面顯示器。
- 主要供應歐美及新興市場，因應客戶 China+1 策略需求。瑞軒 2023 年啟動越南廠第三期投資，預計 2H24 投產。
圖(25)蘇州生產基地（資料來源：瑞軒科技公司網站）
圖(26)越南生產基地（資料來源：瑞軒科技公司網站）
產能分配與效率
- 產能重心轉移：隨著越南廠持續擴建，產能重心已明顯移轉。2024 年越南廠營收占比約 60%，蘇州廠約 40%。越南三期廠完工後，產能將進一步提升。
- 自動化與效率提升：為應對全球缺工及成本壓力，兩岸廠區均積極導入自動化設備與智慧製造技術，提升生產效率與品質穩定性。
- 成本控制：越南廠具備較低的人力成本優勢，有助於緩解整體成本壓力。公司亦透過優化供應鏈管理與製程，控制生產成本。
區域市場分析
市場布局與營收分布
瑞軒產品以外銷為主，銷售區域遍及全球主要市場。根據先前資訊（約 2023-2024 年初數據），區域營收分布概況如下：
- 亞洲市場：約佔 41.5% (包含中國大陸、日本等)
- 美洲市場：約佔 17.3% (主要為北美)
- 歐洲市場：約佔 18.9%
- 台灣本地市場：約佔 17.7%
- 其他市場：約佔 4.6%
此分布顯示瑞軒已成功分散市場風險，避免過度集中單一區域。
客戶結構與供應鏈分析
客戶群體分析
瑞軒採取 ODM/OEM 代工模式，主要服務全球知名品牌客戶。
- 客戶類型：涵蓋美系、日系、韓系及中國大陸等國際品牌大廠，多為各領域的領導廠商或上市櫃公司。
- 客戶結構：已從過去較集中單一客戶 (如 Vizio) 轉為多元分散的健康結構，前十大客戶中有九家為全球上市櫃公司，合作關係長期穩定。
- 服務模式：提供從產品設計、研發、製造到組裝的完整解決方案。
- 電視和電競監視器主要客戶包括大陸品牌、韓系品牌、美國通路品牌。
- 滑鼠和 Webcam 的主要客戶則是美國品牌。
供應鏈關係
- 上游：主要原物料為 液晶面板 (LCD Panel)，佔成本比重高，其價格波動對毛利率影響顯著。瑞軒與多家國際面板廠建立合作關係，確保穩定供應。其他關鍵零組件包括驅動 IC、背光模組、電路板、晶片等，亦來自全球專業供應商。
- 下游：產品最終銷售給品牌客戶，再由品牌客戶銷售至終端消費者或企業用戶。
- 產業定位：瑞軒在顯示器產業鏈中扮演關鍵的專業代工製造角色。
競爭優勢與未來展望
競爭態勢與市場地位
主要競爭對手
瑞軒在全球顯示器及電視代工市場面臨激烈競爭，主要對手包括：
- 國際大廠：冠捷科技 (TPV)、京東方 (BOE)、TCL、兆馳股份等。
- 台灣同業：佳世達 (2352)、凱銳光電 (2255) 等。
市場佔有率
根據 2023 年數據，瑞軒在全球液晶電視出貨量約 386 萬台，市佔率約 1.8%。雖市佔率不及產業巨頭，但公司在特定高階產品及利基市場（如電競顯示器）擁有穩固地位。公司目標為 2024 年電視及電競監視器出貨量超過 500 萬台。
核心競爭力
- 多元化產品組合：橫跨電視、顯示器、電腦周邊及新興智慧產品，有效分散營運風險。
- 高階技術研發：持續投入 OLED、QD-OLED、MiniLED 及 AI 顯示技術，提升產品附加價值。公司已量產 MiniLED 背光和 OLED 顯示器。
- 雙生產基地布局：越南與蘇州廠互補，兼具成本優勢與供應鏈彈性。
- 自動化生產效率：導入智慧製造，提升效率與品質，降低人力依賴。
- 穩固客戶關係：與全球領導品牌建立長期夥伴關係，客戶結構多元。
近期重大事件與發展
- 營運顯著回溫：2024 年營收與獲利創近八年新高，2025 年第一季延續強勁成長。2024 年前三季營收和獲利已超過 2023 全年水準，獲利有望達三年來最高。
- 越南產能擴充：越南廠三期擴建按計畫進行，預計 2024 年底完工，將為 2025 年成長提供產能支持。越南廠目前滿載，因此也啟動三期擴產計畫，預計 24 年完工投產
- AI 產品開發：與美國廠商合作開發 AI 顯示器，預計 2025 年量產出貨，切入高成長潛力市場。
- 現金減資：2024 年完成現金減資，退還股款 6.01 億元，優化資本結構，提升股東權益報酬率。現金減資後瑞軒股票已於 2024.09.30 上市買賣。
- 營收表現亮眼：
- 2024 年 1 至 12 月累計營收 232.57 億元，年增率 40.34%。
- 2025 年 1 月合併營收 16.74 億元年增 11.68％。
- 法人關注度提升：近期業績亮眼，吸引法人買盤進駐，三大法人近五日（截至 2025 年 4 月中）合計買超約 3,206 張。
- 產品策略調整：公司調整產品組合，2025 年將以高毛利產品為主，縮減無競爭力產品比例。
- 4Q23 展望：預期 4Q23 營運表現和上季相當，23 年營收持平。
- 股價表現：2024.12.05 股價下跌 4.14%，光電業指數下跌 0.45%。
未來發展策略
短期發展計畫 (1-2 年)
- 提升高階產品占比：目標 2025 年將高階產品（OLED, QD-OLED, AI 顯示器等）營收占比提升至 20%。
- 完成越南三期投產：確保新產能順利開出，滿足客戶訂單需求。
- AI 顯示器量產上市：成功推出 AI 新產品，開拓新營收來源。
- 深化客戶合作：鞏固現有客戶關係，爭取更多高階產品訂單。
- 積極研發：持續研發 AI 應用新產品，期望能有所斬獲。
中長期發展藍圖 (3-5 年)
- 維持代工領導地位：持續優化製造效率與品質，鞏固核心 ODM/OEM 業務。
- 拓展 AI 與智慧應用：深化 AI 技術整合，拓展智慧家庭、智慧辦公等應用場景。
- 強化供應鏈韌性：持續優化全球生產布局與供應鏈管理，應對地緣政治風險。
- 推動永續發展 (ESG)：落實節能減碳、綠色製造，提升企業永續價值。
圖(27)2489 瑞軒 股利政策（本站自行繪製）
觀察瑞軒科技的股利政策，可作為投資決策的參考。
重點整理
- 營運強勁復甦：瑞軒 2024 年營收年增 40.1%，獲利年增 188.8%，EPS 1.80 元，2025 年 Q1 持續亮眼。
- 產品結構優化：積極提升高階顯示器 (OLED, QD-OLED) 與 AI 顯示器比重，目標 2025 年高階產品占比達 20%。
- 越南產能擴充：越南廠已成主要生產基地 (佔比 60%)，三期擴建預計 2024 年底完工，支持未來成長。
- 雙基地布局優勢：蘇州與越南廠互補，兼顧亞洲市場、高階製造與成本效益、供應鏈彈性。
- AI 發展潛力：與美國夥伴合作開發 AI 顯示器，預計 2025 年量產，切入高成長利基市場。
- 財務結構穩健：負債比低 (34%)，現金充裕，透過現金減資優化資本結構。
- 市場風險分散：客戶與銷售區域多元，降低單一市場或客戶依賴風險。
參考資料說明
公司官方文件
- 瑞軒科技股份有限公司 2025 年第一季法人說明會簡報 (2025.04.16)。本研究主要參考此簡報的財務數據、生產基地資訊、產品結構、出貨概況及未來展望。
- 瑞軒科技股份有限公司 2021 年企業社會責任報告書。參考其 ESG 相關措施與數據。
研究報告 (透過 Perplexity 摘要引用)
- 多家券商研究報告 (日期涵蓋 2024-2025)。報告內容提及市場競爭、市佔率、客戶分析、供應鏈狀況、AI 概念股潛力及法人評價。
新聞報導 (透過 Perplexity 摘要引用)
- 經濟日報、鉅亨網、MoneyDJ 理財網、Yahoo 財經等媒體報導 (日期涵蓋 2024-2025)。報導內容包含營收發布、業績展望、董事長專訪、擴廠進度、重大決議及市場反應等。
永續發展文件 (透過 Perplexity 摘要引用)
- 公司相關 ESG 文件或報告。提及節能減碳、自動化、職安認證等永續發展作為。
註：本文引用之 Perplexity AI 摘要內容，其原始資料來源多為上述類別之公開資訊。