華擎科技（3515）：創新領航，競逐全球電腦硬體市場

圖(1)個股筆記：3515 華擎（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 20 日

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本文深入分析華擎科技（ASRock, 3515）的營運現況、發展歷程、產品線、財務表現、客戶群體、供應鏈、競爭優勢、近期營運與重大事件、未來發展策略與風險因素。華擎 (3515) 近年受惠於 AI 伺服器需求爆發，營收屢創新高，並積極拓展多元產品線，鞏固主機板核心業務。子公司永擎電子和東擎科技表現亮眼，為集團貢獻重要成長動能。文章重點包括：AI 伺服器驅動成長、多元產品布局、技術創新實力、供應鏈韌性提升、財務表現強勁。文章也點出毛利率壓力、供應鏈挑戰、市場競爭激烈、全球經濟不確定性、地緣政治風險等潛在風險。

基本面量化指標雷達圖：從「股東權益報酬率、預估本益成長比、預估本益比、股價淨值比、預估殖利率」等指標顯示，華擎在預估殖利率上表現較佳，但其他指標仍有提升空間。

圖(2)3515 華擎 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

質化暨市場面分析雷達圖：從「產業前景、題材利多、訊息多空比、法人動向」等指標顯示，華擎在題材利多和法人動向上表現較強，反映市場對其AI 伺服器題材的關注。

圖(3)3515 華擎 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司簡介

華擎科技股份有限公司（ASRock Inc.，股票代號：3515），創立於 2002 年 5 月 10 日，總部位於台灣台北市北投區，公司網址為：https://www.asrock.com.tw/。初期作為華碩電腦（ASUS）的子公司，專注於中低價位主機板市場的設計與製造。2007 年 11 月 8 日，華擎成功在台灣證券交易所掛牌上市，展現其穩健的營運模式與市場競爭力。2008 年，華擎由華碩轉隸屬於和碩聯合科技股份有限公司（Pegatron），成為和碩集團旗下重要子公司，進一步強化資源整合。

華擎秉持「Keep Leading」的經營理念，以自有品牌「ASRock」行銷全球，強調設計創新、產品可靠及價格合理。公司從主機板起家，逐步將業務版圖擴展至伺服器、工業電腦（IPC）、迷你電腦（Mini PC）、顯示卡及電競顯示器等多元領域，展現其強大的技術實力與市場企圖心。截至 2024 年底，公司實收資本額約新台幣 12.36 億元，員工人數超過 700 人。

圖(4)佈局多元領域（資料來源：華擎公司網站）

基本概況

華擎（3515）近期股價約為 154.0 元，預估本益比為 10.77 倍，預估殖利率為 6.09%，預估現金股利為 9.38 元。報表更新進度為月報與季報。本章節將會著重於華擎的個股分析、投資分析以及股票分析。

圖(5)3515 華擎 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

EPS 熱力圖顯示了華擎歷年 EPS 的預估變化，可看出法人對公司未來獲利的預期。

圖(6)3515 華擎 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(7)3515 華擎 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(8)3515 華擎 K線圖（月）（本站自行繪製）

股價走勢圖分別呈現了日、週、月的股價變化，反映了華擎過去一段時間的價格波動，可用以分析 3515 股價。

發展歷程

華擎的發展軌跡體現了其不斷創新與轉型的過程：

1. 2002 年：華擎科技成立，專注於主機板設計與製造。

2. 2007 年：於台灣證券交易所掛牌上市。

3. 2008 年：轉隸屬於和碩聯合科技集團。

4. 2011 年：開始研發與生產工業電腦主機板，進入工控市場。

5. 2013 年：成立子公司永擎電子（ASRock Rack），專注於工作站及伺服器主機板業務。

6. 2018 年：成立子公司東擎科技（ASRock Industrial），專責工業電腦產品的開發與生產，聚焦 AIoT 及智慧應用領域。

7. 近年：積極轉型，從傳統主機板廠跨足工控、伺服器等多元領域，尤其在 AI 伺服器市場取得顯著成長，成為全球第四大主機板品牌。2025 年 4 月 16 日，華擎公告受惠於 AI/雲端伺服器業務成長，1Q25 營收突破百億，創歷史新高。

核心業務與產品線

華擎的核心業務涵蓋電腦硬體的設計、研發與銷售，產品線多元，滿足不同市場區隔的需求：

主機板系列

主機板為華擎的起家厝，也是營收主力。產品線完整，涵蓋各級市場：

• Taichi 系列：華擎最高階主機板，追求極致效能、穩定性與豐富功能，如 Z890 Taichi AQUA（混合式水冷）、Z890 Taichi OCF（極限超頻）。

• Phantom Gaming 系列：專為電競玩家量身打造，強調高效能、低延遲網路與優異音效。

• Steel Legend 系列：以堅固耐用、穩定性能與高性價比著稱，提供白色 PCB 選項滿足美學需求。

• Pro RS 和 Pro-A 系列：針對主流與入門市場，提供可靠且具成本效益的選擇。

• OC Formula 系列：專為極限超頻玩家設計，透過精細 PCB 設計與 BIOS 調校，屢創世界紀錄。

• 特殊設計：

• Z890 系列：支援最新 Intel Core Ultra 200 系列處理器，強化供電、散熱及 Thunderbolt 4 接口。2024 年 10 月 17 日，華擎推出全新 Intel Z890 系列主機板，支援 Intel Core Ultra 200 系列處理器，具備強大供電設計及 Thunderbolt 4 Type-C 接口。

• 背插式主機板：採用 BMD（Back Mount Design）設計，優化理線與機殼內部美觀。

• AM5 主機板：支援 AMD 處理器的主機板，為廣大使用者提供高效能的選擇。

• Intel 主機板：支援 Intel 處理器的主機板，滿足不同使用者的需求。

• AMD 主機板：支援 AMD 處理器的主機板，提供多樣化的選擇。

圖(9)華擎高階主機板（資料來源：華擎公司網站）

顯示卡系列

提供 AMD Radeon 及 Intel Arc 核心的高效能顯示卡：

• Phantom Gaming 系列：搭配 AMD Radeon RX 核心，為電競玩家提供流暢遊戲體驗。世平偉業亦為 AMD CPU 與顯示卡的總代理商，也代理鎧俠、希捷、三星、華擎等品牌產品。

• Steel Legend 與 Challenger 系列：推出基於 Intel Arc B580 和 B570 繪圖核心的顯卡，支援 AI 畫質提升、光線追蹤等技術。2024 年 12 月 4 日，華擎推出全新 Intel Arc B 系列顯卡，包括基於 Intel Arc B580 和 B570 繪圖核心的 Steel Legend 與 Challenger 系列，提供卓越性能。

圖(10)華擎高階顯卡產品（資料來源：華擎公司網站）

伺服器產品（永擎電子）

專注於伺服器與工作站主機板及系統：

• AI 伺服器：搭載 NVIDIA H100、H200 及未來 B200/B300 系列 GPU，提供高效能 AI 運算解決方案，為公司主要成長動能。永擎電子 AI 伺服器訂單需求優於原先預期，已備妥 GB200 與 B200 系統等 AI 伺服器出貨量能。華擎作為伺服器概念股，在 AI 伺服器市場中佔有一席之地。

• 一般型伺服器：針對數據中心、雲端計算及企業級應用，提供客製化與標準化伺服器主機板及準系統。

工業電腦產品（東擎科技）

提供穩定耐用的工業級解決方案：

• 工業主機板：支援寬溫、寬壓及長生命週期，適用於工業自動化、智慧零售、醫療等領域。

• 邊緣運算平台：開發強固型 Edge AIoT 平台，支援 NVIDIA Jetson 模組，搶攻邊緣 AI 商機。東擎科技攜手輝達，導入支援 NVIDIA Jetson 模組功能，搶攻邊緣 AI 商機。

• 工業級迷你電腦：小型化、無風扇設計，適用於空間有限或嚴苛環境。

其他產品

• 迷你電腦：DeskMini、Jupiter、Mars 系列，提供小型化、高效能的桌上型電腦替代方案。

• 電競顯示器：推出 Phantom Gaming 系列高刷新率 OLED 螢幕，搭載 Wi-Fi 7 天線等創新功能。

• 電源供應器：推出符合 ATX 3.1 與 PCIe 5.1 標準的自有品牌電源供應器，完善電競生態系。

營收結構與市場分析

營收結構

華擎的營收來源日益多元，但主機板仍佔據重要地位。根據 2023 年第三季數據，營收結構大致如下：

• 主機板：約佔 45%

• 伺服器（含 AI 伺服器）：約佔 13%

• 工業電腦：約佔 7%

• 其他產品（含顯示卡、迷你電腦等）：約佔 35%

需要注意的是，2023 全年數據顯示主機板佔比約 95%，其他產品約 5%。此差異可能來自統計口徑或產品歸類的變化，但伺服器與工業電腦重要性提升的趨勢明確。

區域銷售分析

華擎產品行銷全球，主要市場集中於歐美及亞洲。根據 2023 年數據，區域銷售比重如下：

• 美洲：37%

• 歐洲：30%

• 亞洲（不含台灣）：30%

• 台灣：2%

美洲市場因包含重要的雲端服務供應商及 OEM 客戶，佔比最高。歐洲為傳統組裝及工業電腦重鎮，亞洲市場則具備龐大潛力。

財務表現

華擎近年財務表現亮眼，尤其受惠於 AI 伺服器需求：

• 2020 年：營收 179.1 億元，稅後盈餘 13.6 億元。

• 2024 年：全年合併營收達 256.53 億元，年增 35%，創歷史新高。前三季 EPS 為 7.2 元。

• 2025 年第一季：合併營收達 104.62 億元，年增 111.22%，續創單季新高。其中 3 月營收 31.8 億元，年增 98.11%。

• 毛利率：2024 年第三季為 20.4%。但受 AI 伺服器（毛利較低）佔比提升影響，第四季下滑至 15.45%。法人預估 2025 年毛利率約 15.9%。

• 獲利預期：法人預估 2025 年 EPS 可達 12.57 元至 13.91 元。

圖(11)3515 華擎 本益比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖呈現了華擎歷年的本益比變化，可看出市場對公司估值的變動。

圖(12)3515 華擎 淨值比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖則呈現了華擎歷年的淨值比變化。

圖(13)3515 華擎 營收趨勢圖（本站自行繪製）

營收趨勢圖顯示了華擎營收過去一段時間的變化情形，可看出營收呈現成長趨勢。

圖(14)3515 華擎 獲利能力（本站自行繪製）

公司的獲利能力圖表包含毛利率、營益率、純益率等指標，用於說明公司的獲利情形。

圖(15)3515 華擎 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，可用以觀察公司擴張的迹象。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。

圖(16)3515 華擎 合約負債（本站自行繪製）

合約負債代表公司的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(17)3515 華擎 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數圖表，可觀察公司的存貨供應能力與存貨成本。

圖(18)3515 華擎 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比圖表，則可進一步分析公司的去庫存能力。

圖(19)3515 華擎 現金流狀況（本站自行繪製）

現金流狀況圖表，代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。

圖(20)3515 華擎 杜邦分析（本站自行繪製）

杜邦分析圖表，代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。

圖(21)3515 華擎 資本結構（本站自行繪製）

資本結構圖表，代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。

客戶群體與供應鏈

主要客戶

華擎的客戶群體多元，包含：

• 晶片供應商：與 AMD、Intel、NVIDIA 等核心晶片廠建立緊密合作關係。特別是在 AI 伺服器領域，與 NVIDIA 的合作至關重要。

• 電腦組裝廠商與 DIY 市場：為全球中小型組裝商及 DIY 電腦愛好者提供主機板、顯示卡等零組件。

• 伺服器客戶（永擎）：主要為美國二線雲端服務供應商（CSP）、歐洲系 CSP 及 美國 OEM 廠商，提供客製化伺服器解決方案。

• 工業電腦客戶（東擎）：涵蓋智慧零售、工業自動化、醫療、博弈等多個垂直市場。

• 通路商與零售商：透過全球經銷網絡將產品銷售給終端消費者。

供應鏈管理

華擎採用輕資產營運模式，產品設計研發為核心，生產製造全數委外。

• 上游：主要原物料如印刷電路板（PCB）、晶片組、IC 晶片、被動元件等，由代工廠負責採購。華擎雖不直接採購，但原物料價格波動會透過代工成本影響其產品成本。主要晶片供應商為 AMD、Intel、NVIDIA。

• 生產：主要代工廠位於台灣及中國大陸。為應對地緣政治風險與關稅影響，華擎積極推動產能多元化，將部分產能轉移至越南，並在美國加州設立新廠房，以支援北美客戶及 AI 伺服器生產需求。

• 下游：透過全球超過 90 個國家的銷售通路與服務中心，將產品銷售給組裝廠、通路商及終端消費者。

華擎強調供應鏈風險控管，採取多元供應商策略、加強庫存管理及建立彈性生產體系，以應對全球供應鏈的挑戰與不確定性。

圖(22)3515 華擎 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

法人籌碼圖顯示了法人在華擎股票上的進出狀況。

圖(23)3515 華擎 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

大戶籌碼圖則呈現了大戶在華擎股票上的持股比例變化。

圖(24)3515 華擎 內部人持股（月）（本站自行繪製）

內部人持股圖顯示了公司內部人持有華擎股票的比例變化。

生產與營運現況

華擎本身不設工廠，所有產品均委外生產。營運重點在於研發設計、品牌行銷及供應鏈管理。

生產模式

• 委外代工：依賴專業代工廠（EMS）進行生產製造，降低固定資產投資與營運成本。

• 產能調度：透過與多家代工廠合作，靈活調度產能，快速回應市場需求變化。

• 產地多元化：近年積極將產能移出中國，增加台灣、越南及美國的生產比重，以分散風險。

營運效率

• 研發導向：公司超過半數員工為研發人員，專注於產品創新與功能差異化。

• 成本控制：輕資產模式有助於控制成本，維持產品的價格競爭力。

• 市場反應：能夠快速推出支援最新 CPU/GPU 平台的新產品，掌握市場先機。

供應鏈韌性

• 風險管理：建立供應鏈風險評估機制，涵蓋地緣政治、自然災害、供應商營運等面向。

• 庫存策略：維持關鍵零組件的安全庫存，降低斷鏈風險。

• 替代料源：持續評估與導入替代料源或供應商，增加供應彈性。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

• 高性價比策略：提供功能豐富、品質可靠且價格具競爭力的產品，深受 DIY 市場與系統整合商歡迎。

• 技術創新能力：持續投入研發，推出具備獨特功能（如超頻設計、散熱方案、軟體應用）的產品，創造差異化。

• 產品線多元化：從主機板擴展至顯示卡、伺服器、工控、迷你電腦等多領域，降低單一市場風險，掌握多元成長機會。

• 靈活營運模式：委外生產模式帶來成本效益與市場反應速度。

• AI 伺服器市場先機：早期投入並與 NVIDIA 等大廠緊密合作，成功切入高成長的 AI 伺服器市場。

• 通路關係良好：提供通路商具吸引力的利潤空間，建立穩固的合作關係。

市場地位與市佔率

• 主機板：全球第四大主機板品牌，市佔率約 10% 至 15%，在性價比市場具領導地位。

• 伺服器：透過子公司永擎電子快速成長，尤其在 AI 伺服器領域，已成為重要供應商之一。永擎電子 (ASRock Rack) 在伺服器市場扮演關鍵角色。

• 工業電腦：透過子公司東擎科技（ASRock Industrial）穩定發展，聚焦利基市場。

主要競爭對手

• 華碩（ASUS）：技術領先，品牌強勢，產品線完整。

• 技嘉（GIGABYTE）：主機板與顯示卡大廠，中高階市場穩固。

• 微星（MSI）：電競領域領導品牌，主機板與顯示卡深受玩家喜愛。

• 其他：映泰（BIOSTAR）、七彩虹（Colorful）、精英（ECS）、承啟（Chaintech）等。

競爭對手亦積極擴充產能及投入研發，尤其在伺服器與 AI 領域，市場競爭日趨激烈。

近期營運與重大事件

華擎近期營運表現強勁，多項事件反映其成長動能：

• 營收屢創新高：2024 年全年營收 256.53 億元（年增 35%），創歷史新高。2025 年第一季營收 104.62 億元（年增 111.22%），續創單季新高。2025 年 1 月營收 47.14 億元，創歷史單月新高，年增率 139.39%，月增 77.75%，並納入子公司永擎營收。

• AI 伺服器出貨放量：自 2024 年下半年起，AI 伺服器（NVIDIA H100/H200）大量出貨，成為營收主要成長引擎。預計 2025 年 AI 伺服器營收佔比將達 31%。華擎預計 2024 年伺服器業績將挑戰三位數成長，2025 年將推出 GB200 系列，持續擴大市場佔有率。

• 子公司表現亮眼：

• 永擎電子：2024 年營收 88.03 億元（年增 221%），受惠 AI 伺服器需求強勁。2024 年 EPS 達 8.36 元，擬配息 4 元。2025 年 1 月 15 日登錄興櫃，參考價一度突破 400 元。華擎持有永擎股數，持股比例 53.0269%，市值逾 101 億元。

• 東擎科技：2024 年營收 14.67 億元，毛利率達 36.8% 創新高，EPS 3.32 元，擬配息 2.95 元。聚焦工業電腦與 Edge AIoT 平台，拓展歐美及東南亞市場，並設立子公司。截至 2025 年 2 月，東擎單月營收已連 11 個月年成長。

• 新品發布：

• CES 2025：發表多款 Z890 系列主機板、背插式主機板、自有品牌電源供應器及高階電競顯示器。

• Intel Arc B 系列顯卡：推出基於 B580/B570 核心的 Steel Legend 與 Challenger 系列顯卡（2024.12）。

• Intel Z890 主機板：支援 Intel Core Ultra 200 系列處理器，強化超頻與水冷功能（2024.10）。

• 產能調整：因應地緣政治（如川普關稅威脅），加速將產能移出中國，增加台灣、越南、美國產線彈性。

• 市場關注度提升：受惠 AI 伺服器題材，成為法人關注焦點，股價波動較大（2025.01 曾漲停，亦曾跌停）。被納入比特幣、老黃（NVIDIA）概念股以及 AI 概念股。

• 轉單效應：傳聞因美超微（Supermicro）風波，華擎與技嘉可能受惠於 NVIDIA 的訂單轉移（2024.11）。

圖(25)3515 華擎 股利政策（本站自行繪製）

股利政策圖呈現了華擎過去的股利發放情形，可供投資者參考。

未來發展策略與展望

華擎對未來發展持樂觀態度，策略重點清晰：

核心策略

• 深化 AI 伺服器布局：持續開發支援最新 NVIDIA（H200/B200/B300/GB200）及 AMD 平台的 AI 伺服器解決方案，擴大客戶基礎與市佔率。AI 伺服器將是 2025 年營運主軸。

• 鞏固板卡核心業務：配合 Intel、AMD 新平台推出高效能、具差異化的主機板與顯示卡，抓住電競與 PC 升級潮。尤其是 Z890 主機板，將會是重點產品。

• 拓展利基市場：強化工業電腦（東擎）與迷你電腦產品線，尋求穩定成長動能。

• 強化品牌價值：提升 ASRock 品牌在高階市場的形象與影響力，尤其在電競領域。

發展規劃

• 產品開發：持續投入研發，推出具備最新技術（如 Wi-Fi 7、Thunderbolt 4）、高效散熱、超頻能力及環保特色的新產品。同時，也將關注 AI PC 的發展趨勢。

• 市場拓展：加強與國際經銷商合作，拓展全球銷售渠道，特別是北美、歐洲及東南亞市場。鎖定二線雲服務供應商及企業客戶，提供客製化伺服器方案。

• 供應鏈優化：持續推動產能多元化，提升供應鏈韌性與成本控制能力。

• 永續發展：落實 ESG 策略，開發環保產品，提升企業社會責任形象。

營運展望

• 2025 年營運預期優於 2024 年，主要動能來自 AI 伺服器持續放量及板卡業務回溫。

• 營收：法人預估 2025 營收可望年增 47%，挑戰 375 億元。

• 獲利：雖面臨毛利率壓力，但營收規模擴大預期將帶動整體獲利成長，法人預估 2025 年 EPS 約 12.57 元至 13.91 元。

• 長期：看好 AI、電競、工業物聯網等長期趨勢，華擎憑藉多元布局與技術實力，具備持續成長潛力。這也反映在 3515 股價的長期走勢上。

重點整理與風險因素

重點整理

• AI 驅動成長：AI 伺服器業務爆發式增長，成為華擎近年營收與獲利的核心引擎。華擎是名符其實的 AI 概念股。

• 多元產品布局：成功從主機板拓展至伺服器、工控、顯卡、迷你電腦等多領域，分散風險，掌握多元商機。

• 技術創新實力：持續推出具差異化與高效能的產品，滿足電競、超頻及專業用戶需求。

• 供應鏈韌性提升：積極調整生產基地，降低地緣政治風險，確保供應穩定。

• 財務表現強勁：營收屢創新高，獲利能力穩健，法人普遍看好未來成長性。可以參考營收分析、財務分析以及基本面分析。

• 子公司動能強：永擎（伺服器）與東擎（工控）表現亮眼，為集團貢獻重要成長動能。

風險因素

• 毛利率壓力：AI 伺服器產品毛利率相對較低，其營收佔比提升可能持續壓縮整體毛利率。

• 供應鏈挑戰：關鍵零組件（如高階 GPU）供應狀況、原物料價格波動仍可能影響成本與出貨。

• 市場競爭激烈：面對華碩、技嘉、微星等強勁對手，需持續創新以維持競爭力。

• 全球經濟不確定性：宏觀經濟波動可能影響終端消費需求及企業資本支出。

• 地緣政治風險：美中貿易關係、關稅政策等仍具不確定性，可能影響供應鏈佈局與成本。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華擎科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告：本文的財務分析主要依據此份財報。

2. 華擎科技股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報：參考法說會的公司營運概況、產品結構、未來展望。

3. 華擎科技股份有限公司企業社會責任（CSR）報告書（2022、2023）：提供公司永續發展、供應鏈管理等資訊。

4. 華擎科技股份有限公司官方網站：提供產品資訊、公司簡介、新聞稿等公開資料。

研究報告

1. 凱基投顧產業分析報告（2024.09）：分析 3Q24 營收表現及伺服器業務。

2. 凱基證券投資分析報告（2025.01）：預測 2025 年 EPS 及 AI 伺服器動能。

3. 元大投顧產業分析報告（2024.12）：分析產品組合、市場布局及競爭優勢。

4. 富邦證券產業研究報告（2024.12）：提供半導體設備及自動化領域分析。

5. UAnalyze 投資研究報告（永擎電子，2024.12, 2025.02）：分析 AI 伺服器市場及子公司營運。

6. IntelligentData 報告（2025.03）：提供財務預估及市場分析。

新聞報導

（涵蓋經濟日報、工商時報、鉅亨網、聯合新聞網、中央通訊社、財訊快報、Cmoney 等媒體 2024 年 7 月至 2025 年 3 月期間多篇報導，詳述營收、新品發布、市場動態、法人觀點、股價表現及子公司狀況等。）

註：本文內容主要依據上述 2024 年下半年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。