圖(1)個股筆記：3693 營邦（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 20 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
快速總覽
本文深入剖析營邦企業股份有限公司（AIC Inc.，3693）的營運現況、未來發展策略與投資價值。營邦以伺服器機箱及系統平台起家，近年成功轉型至 AI 伺服器及 AI Storage 解決方案領域，受惠於全球 AI 浪潮，營運表現亮眼。公司積極擴充產能、深化技術合作，並拓展全球市場。
從「基本面量化指標雷達圖」觀察，營邦在股東權益報酬率、預估本益成長比等指標表現優異，顯示公司基本面健康。
圖(2)3693 營邦 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
「質化暨市場面分析雷達圖」顯示，營邦受惠於產業前景、題材利多及法人動向等因素，市場前景看好。
圖(3)3693 營邦 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
重要事件與重大訊息包括：
- 取得 NVIDIA Partner Network (NPN) 合作夥伴資格及解決方案顧問專業認證
- 楊梅新廠動工興建，預計 2024 年底完工投產，產能翻倍
- 2024 年 8 月辦理現金增資案
- 2025 年 3 月合併營收創近 7 個月新高
文章重點：
- 營邦以 AI 伺服器與 AI Storage 為核心成長引擎
- 深化與 NVIDIA 等國際大廠合作，掌握關鍵技術
- 楊梅新廠產能倍增，為未來成長奠定基礎
- 財務表現亮眼，營收與獲利能力顯著提升
- 全球布局深化，積極拓展亞太與歐洲市場
公司簡介
營邦企業股份有限公司（AIC Inc.），股票代號 3693，於 1996 年 5 月 3 日在台灣桃園成立，是專業從事伺服器機箱及系統平台設計、製造與銷售的企業。公司由董事長兼總經理梁順營領導，發言人為錢靜怡。營邦最初以工業電腦用機箱設計起家，逐步擴展至儲存式產品及高密度系統解決方案，並於 2007 年設立伺服器準系統產品部門，發展成為全方位的伺服器解決方案提供者，提供包含運算與儲存的整合方案。
營邦的全球化進程始於 2001 年在美國加州設立子公司，隨後於歐洲（荷蘭，2004）、中國（上海，2007；2020 升格子公司）等地建立據點。2015 年，公司在桃園市大園區設立研發總部，並擴展至美國北加州及俄羅斯。2023 年，董事會通過設立越南合資子公司，進一步強化全球製造與伺服器供應鏈布局，為全球客戶提供 24 小時不間斷的服務。
圖(4)全球服務據點（資料來源：營邦公司網站）
公司基本概況
營邦企業（3693）專注於伺服器機箱及系統平台，受惠於 AI 伺服器需求，營運表現備受關注。以下為公司基本概況：
- 目前股價： 281.5
- 預估本益比： 9.87
- 預估殖利率： 4.07
- 預估現金股利： 11.47 元
- 報表更新進度： ☑ 月報 ☑ 季報
圖(5)3693 營邦 EPS 熱力圖（本站自行繪製）：圖表顯示了營邦企業歷年 EPS 預估的變化，股民可藉此評估公司獲利能力的趨勢。
圖(6)3693 營邦 K 線圖（日）（本站自行繪製）：股價日線圖呈現股價每日的波動情況，投資者可藉此觀察短線股價走勢。
圖(7)3693 營邦 K 線圖（週）（本站自行繪製）：股價週線圖則呈現每週的股價波動，可用於分析中長線的股價趨勢。
圖(8)3693 營邦 K 線圖（月）（本站自行繪製）：股價月線圖呈現每月股價變化，有助於評估公司股價的長期表現。
產品系統與應用
營邦的產品組合涵蓋多個領域，主要分為三大核心業務：
伺服器機箱 (ESG: Enclosure Solution Group)
提供從 1U、2U 精巧型網路應用機箱到高效率機架式工業伺服器、存儲系統、監控系統及邊緣運算設計，滿足各種規格需求。2022 年前三季營收佔比為 43%。
系統平台 (PSG: Platform Solution Group)
針對電子、機構、伺服器散熱等特殊需求進行整合，應用於數位影像安全監控 (DVR)、線上串流、網路資安、雲端服務、電信、醫療及銀行業等多元領域。2022 年前三季營收佔比為 38%。
存儲系統 (SSG: Storage Solution Group)
提供高速資料儲存系統，滿足龐大資料保存需求，特別是運用固態硬碟 (SSD) 技術，解決傳統硬碟效能瓶頸，提升企業運算效能並降低功耗。2022 年前三季營收佔比為 8%。
此外，公司亦提供高度整合的產業設備，主要針對 OEM/ODM 客戶，尤其是雲端市場需求。營邦具備自主研發能力，擁有 MaxIO 專利技術，並與 AMI、Insyde 等系統軟體廠商合作，開發符合工業等級伺服器高穩定需求的系統軟體與韌體。
圖(9)產品線及應用市場（資料來源：營邦公司網站）
圖(10)應用市場（資料來源：營邦公司網站）
AI 技術發展與應用
營邦在 AI 領域的發展成果豐碩，積極投入相關技術與產品開發。2024 年 8 月，公司成功取得 NVIDIA Partner Network (NPN) 合作夥伴資格 及 解決方案顧問專業認證（Networking 專業能力），標誌著其在 AI 技術領域的重要突破。
公司的 AI 相關技術與產品亮點包括：
-
AI 存儲伺服器：與 NVIDIA 合作開發搭載 BlueField-3 DPU 的高密度 AI 存儲伺服器（如 F2026-01-G5），支援多達 8 張 DPU 卡、32 個 E3.S/E3.L SSD 及 400Gbps 網路，已獲得北美存儲客戶訂單。AI 存儲系統 營收已佔總營收約 10%，預計 2025 年將明顯成長。
-
高端 AI 運算平台：計劃於 2025 年推出多款神經網處理器 (NPU) 及 5U 10GPU AI 伺服器，支援 Intel Xeon、AMD EPYC 處理器及 NVIDIA A100、AMD Instinct 加速器，鞏固在 AI 存儲伺服器市場的領先地位。
-
邊緣 AI 解決方案：於 CES 2025 與 Unigen 合作推出高效能 AI 伺服器 EB202-CP-UG，結合 AMD EPYC 處理器與 Unigen Biscotti E1.S AI 模組，運算性能突破每秒 400 兆次 (TOPS)，適用於智慧監控、金融服務及工廠自動化。
-
先進伺服器散熱技術：開發並推廣多種液冷散熱方案，包括封閉式無水泵散熱技術及封閉式循環水冷技術（開放式循環水冷、封閉式循環水冷及無水泵封閉循環系統），有效解決 AI 伺服器高熱設計功耗 (TDP) 問題。預計 2024 年下半年開始量產液冷標準品與浸沒式散熱產品，2025 年液冷產品比重有望達 10%。
-
DPU 技術深化：深化與 NVIDIA 等伺服器供應商合作，開發基於 Bluefield DPU 技術及 Smart NIC 卡的 AI 存儲伺服器應用。
市場布局與區域營收
營邦的產品銷售以外銷市場為主。根據 2023 年數據，銷售區域比重為：
-
美洲：66%
-
亞太地區：21%（包含中國、韓國、印度等）
-
台灣：5%
-
歐洲：4%
-
其他地區：4%
美洲市場為營邦最大銷售區域，主要受惠於北美龐大的雲端及 AI 伺服器需求。亞太地區，特別是中國、韓國、印度等地，GPU AI 伺服器需求高速成長，營邦已取得顯著成績。例如，2024 年初與南韓監控安防系統大廠 Innodep 簽訂策略聯盟，擴大硬體產品供應鏈。2024 年 9 月，營邦亦與印度台北協會合作，探討在印度市場的 AI 伺服器及雲端資料中心合作機會。
籌碼動向
圖(11)3693 營邦 法人籌碼（日）（本站自行繪製）：法人籌碼日線圖呈現法人機構每日買賣營邦股票的情況，可觀察法人對營邦的投資偏好。
圖(12)3693 營邦 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）：大戶籌碼週線圖顯示大戶投資人每週的交易動向，有助於了解市場主要參與者的看法。
圖(13)3693 營邦 內部人持股（月）（本站自行繪製）：內部人持股月線圖呈現公司內部人士每月的持股變化，可作為公司前景的參考指標之一。
生產基地與產能擴充
營邦的主要生產基地位於台灣桃園蘆竹，使用的主要生產材料包括印刷電路板、晶片組、電源供應器、風扇和鋼板等。為應對伺服器需求快速增長的需求，公司積極擴充產能。
楊梅新廠計畫
2023 年第四季，營邦通過自地委建方式，於桃園楊梅富岡動工興建新廠房，總投資金額不超過新台幣 6.6 億元。該廠區圈地面積約 12,918 平方公尺。
-
進度：工程進度超前，已於 2024 年 7 月 30 日 舉行上樑典禮。
-
完工時程：預計 2024 年底 完工投產。
-
產能規劃：新廠產能將是現有四座營運中廠房加總的 兩倍，總產能將翻倍成長，預計可滿足未來 5 至 7 年 的市場需求，扮演未來營運成長引擎。
-
生產重點：專注於生產最新的 AI 存儲伺服器 和 高性能存儲伺服器。
-
採用技術：導入先進的 封閉式無水泵散熱技術 和 封閉式循環水冷技術，並採用節能環保設備與智慧製造技術。
圖(14)生產基地（資料來源：營邦公司網站）
圖(15)生產基地- 產線配置（資料來源：營邦公司網站）
圖(16)3693 營邦 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）：圖表顯示營邦的不動產、廠房、設備等非流動資產的變化，可以看出公司擴張的趨勢。
競爭態勢分析
在台灣伺服器產業中，營邦面臨來自多家競爭對手的挑戰，涵蓋機殼及伺服器準系統領域。主要競爭者包括：
-
晟銘電子 (3013)
-
勤誠興業 (8210)
-
偉訓科技 (3032)
-
富驊企業 (5465)
-
其他機殼相關廠商如：濱川 [1569)、鴻準（2354）、可成 (2474]、神基 (3005) 等。
競爭優勢
營邦的競爭優勢主要體現在：
-
技術合作與產品創新：與 NVIDIA、Intel、AMD、Broadcom 等國際大廠深度合作，共同開發領先的 AI 伺服器及高速存儲解決方案（如搭載 SAS4 Expander 的存儲產品，傳輸速率倍增）。
-
產品多元化與高附加價值：成功從傳統伺服器機箱轉型為伺服器準系統品牌商，產品線涵蓋 AI 存儲平台、GPU AI 邊緣伺服器、液冷伺服器等高附加價值產品。自有品牌比重持續提升，目標達到 50%。
-
市場聚焦與策略布局：專注於二、三線雲端客戶及私有雲市場，並看好亞洲 GPU AI 伺服器高速成長潛力，在特定市場取得顯著成績。
-
產能擴充與製造實力：楊梅新廠將大幅提升產能，配合先進製造技術，確保高效、高品質生產。
-
獲利能力提升：受惠於產品組合優化及 AI 產品出貨增加，毛利率顯著提升。
雖然競爭對手亦有擴產與技術升級計畫，但營邦在 AI 及高速存儲領域的技術優勢、明確的擴產藍圖及強大的合作夥伴關係，使其在市場競爭中具備明顯優勢。
最新財務表現與營運概況
營收表現
營邦近期業績表現強勁，受惠於 AI 伺服器及儲存設備出貨激增：
- 2025 年 3 月：合併營收達 9.08 億元，年增 64.83%，月增 18.38%，創近 7 個月新高。2025 年 2 月營收 7.67 億元，年增 81.73%，創最強 2 月紀錄。
- 2025 年前三月：累計營收 24.57 億元，年增約 65.65%，同期新高。
- 2024 年全年：營收約 85.37 億元，雖年減 2.9%，但產品組合優化。
- 2023 年第三季：營收達 28.75 億元，季增 50%，年增 88.5%。
圖(17)3693 營邦 營收趨勢圖（本站自行繪製）：營收趨勢圖呈現營邦近年營收的變化，可看出公司營收的成長動能。
獲利能力
公司獲利能力顯著提升：
- 2024 年全年：實現三率三升（毛利率、營益率、淨利率均提升），毛利率提升 3.34 個百分點。全年 EPS 達 27.3 元，創歷史新高（相較 2023 年的 24.1 元）。
- 2024 年前三季：EPS 達 23.12 元，獲利逆勢成長 11.44%。
- 2023 年第三季：毛利率達 34.26%，創歷史新高。單季自結獲利 4.51 億元，EPS 衝上 11.71 元，同步刷新紀錄。
圖(18)3693 營邦 獲利能力（本站自行繪製）：圖表顯示營邦的毛利率、營益率與純益率等獲利指標，可以看出公司獲利能力的變化。
圖(19)3693 營邦 杜邦分析（本站自行繪製）：杜邦分析圖呈現營邦的財務結構與獲利能力，可深入了解公司 ROE 的構成因素。
現金增資
為支持擴產及研發投入，營邦於 2024 年 8 月 辦理現金增資案：
-
發行 4,500 仟股 普通股。
-
發行價格：每股 330 元。
-
資金用途：償還銀行借款及充實營運資金。
-
市場反應：由於 AI 業務前景看好，市場反應正面。
股利政策
公司配息政策穩健，2024 年配息 11 元（配息率約 40%），與去年持平，保留盈餘用於擴充產能與研發。
圖(20)3693 營邦 股利政策（本站自行繪製）：股利政策圖表呈現營邦歷年的股利發放情況，可作為投資人評估投資價值的參考。
圖(21)3693 營邦 本益比河流圖（本站自行繪製）：本益比河流圖呈現營邦歷年的本益比變化，以及市場對公司未來本益比的預期。
圖(22)3693 營邦 淨值比河流圖（本站自行繪製）：淨值比河流圖呈現營邦歷年的淨值比變化，可作為評估公司股價是否合理的參考。
其他財務指標
圖(23)3693 營邦 合約負債（本站自行繪製）：合約負債代表公司的預收款項，圖表呈現營邦合約負債的變化趨勢，可觀察公司未來潛在訂單的狀況。
圖(24)3693 營邦 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）：圖表顯示營邦的存貨與平均售貨天數，可評估公司的存貨管理效率。
圖(25)3693 營邦 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）：圖表呈現營邦的存貨與存貨營收比，有助於判斷公司的去庫存能力。
圖(26)3693 營邦 現金流狀況（本站自行繪製）：現金流狀況圖呈現營邦的現金流量，可評估公司的資金運用效率。
圖(27)3693 營邦 資本結構（本站自行繪製）：資本結構圖呈現營邦的資本來源，可評估公司的財務穩健度。
未來發展策略展望
營邦未來發展將持續聚焦於兩大核心領域：AI 伺服器準系統 與 AI Storage (人工智慧儲存系統)。
-
深化 AI 技術合作：持續與 NVIDIA、Intel、AMD、Broadcom 等國際大廠合作，開發新一代 AI 伺服器、DPU/NPU 應用及高速存儲解決方案。
-
擴大產能利用：楊梅新廠投產後，將大幅提升高端 AI 產品的生產能力，滿足伺服器需求。
-
推動液冷散熱技術：加速液冷標準品及浸沒式散熱產品的量產與市場推廣，搶占高效能運算散熱商機。
-
拓展全球市場：鞏固北美市場領導地位，積極開拓亞洲（印度、韓國等）及歐洲市場。
-
優化產品組合：持續提升伺服器準系統及 AI Storage 等高附加價值產品比重，目標自有品牌營收佔比達 50%。
-
強化伺服器供應鏈管理：透過多元供應商策略及海外生產布局（如越南），提升供應鏈韌性。
法人及市場普遍看好營邦在 AI 伺服器及 AI Storage 市場的領先優勢，預期 2025 年營運將持續成長，EPS 有望挑戰 30 元 以上，再創歷史新高。
重點整理
-
AI 驅動成長：營邦成功轉型，AI 伺服器與 AI Storage 成為核心成長引擎，受惠於全球 AI 及高效能運算需求爆發。
-
技術領先與夥伴關係：與 NVIDIA 等國際大廠深度合作，掌握 DPU、液冷散熱等關鍵技術，具備產品創新優勢。
-
產能倍增計畫：楊梅新廠將於 2024 年底投產，總產能翻倍，為未來 5-7 年成長奠定基礎。
-
財務表現亮眼：營收持續高成長，毛利率與 EPS 屢創新高，獲利能力顯著提升。
-
市場前景樂觀：專注高成長的 AI 及雲端市場，客戶需求強勁，訂單能見度高，法人普遍看好未來發展。
-
全球布局深化：除鞏固北美市場，積極拓展亞太與歐洲市場，並透過越南設廠強化全球伺服器供應鏈。
參考資料說明
- 資料來源：營邦公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
- 公司網址：https://www.aicipc.com/
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/369320221019M001.pdf
公司官方文件
- 營邦企業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.24）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、AI 伺服器產品發展策略及市場布局分析。簡報提供最新且權威的公司營運資訊。
- 營邦企業 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率及營業展望等關鍵數據。
- 營邦企業永續報告書（2024）
報告詳述公司在環境永續及社會責任方面的具體措施，特別是新廠區的節能設計。
- 營邦企業股份有限公司重大訊息（含現金增資、越南設廠等公告）
參考公司發布之重大訊息，瞭解其資本規劃、擴產計畫及海外布局策略。
研究報告
- 元大投顧產業研究報告（2024.11）
該報告深入分析營邦企業在 AI 伺服器市場的競爭優勢及發展策略，提供本文在產業分析方面的重要參考。
- 凱基證券研究報告（2024.10）
研究報告提供營邦企業在伺服器及 AI 存儲設備領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
- 富邦證券產業研究報告
提供營邦同業比較及伺服器市場競爭態勢分析。
- 多家法人機構研究報告（綜合 2025 年初資訊）
彙整近期法人對營邦營收、獲利預估及市場評價。
新聞報導
- 工商時報產業分析專文（2024.11.24）
報導詳述營邦企業在 AI 伺服器開發及新產品布局方面的最新進展。
- 經濟日報專題報導（2024.09.27, 2024.11.24 等）
針對營邦企業的營運策略、市場發展（如印度市場）、新廠進度及未來展望提供完整分析。
- 科技新報專題（2024.08.21, 2025.01.09 等）
深入報導營邦獲得 NVIDIA Partner Network 認證、CES 展出新品等重要事件。
- 鉅亨網、MoneyDJ 理財網、Yahoo 奇摩股市等財經媒體報導
提供公司基本資料、股價資訊、即時新聞及市場動態。
產業資料
-
台灣伺服器產業聯盟年度報告（2024）
提供台灣伺服器產業發展概況及未來展望，作為產業環境分析的重要依據。
-
市場研究機構（如 TrendForce 等）關於 AI 伺服器市場報告
提供全球 AI 伺服器市場規模、成長預測及技術趨勢分析。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。