圖(1)個股筆記：3702 大聯大（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 10 日
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大聯大（3702.TW）是亞太區領先的半導體零組件通路商，受惠於AI 浪潮，營收與獲利持續成長。透過策略併購華經資訊，拓展資通訊供應鏈服務。數位轉型深化，提升營運效率。本篇文章重點分析大聯大的基本面、營運狀況、市場地位、重大事件及未來發展策略，助您快速掌握投資價值。
圖、3702 大聯大基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
基本面量化指標雷達圖顯示，大聯大在股東權益報酬率、預估殖利率等方面表現突出，但預估本益比相對較高，投資者可綜合評估。
圖、3702 大聯大質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
質化暨市場面分析雷達圖顯示，產業前景和法人動向對大聯大有利，但需關注訊息多空比的變化。
大聯大投資控股股份有限公司（WPG Holdings Limited，股票代號：3702.TW），以下簡稱大聯大，是一家專注於亞太地區的國際領先半導體元器件通路商。公司透過旗下世平集團、品佳集團、詮鼎集團及友尚集團等多個在亞太區享有盛譽的元器件分銷品牌，為全球超過 250 家國際半導體及電子元件大廠提供代理銷售與技術支援服務。
公司基本資料
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 公司名稱 | 大聯大投資控股股份有限公司 |
| 英文名稱 | WPG Holdings Limited |
| 股票代號 | 3702.TW |
| 成立時間 | 2005 年（由世平、品佳、詮鼎、友尚等集團策略聯盟後成立） |
| 主要業務 | 電子零組件代理經銷、技術支援、供應鏈管理服務 |
| 旗下主要集團 | 世平集團、品佳集團、詮鼎集團、友尚集團 |
| 代理品牌數量 | 超過 250 家 |
| 全球據點 | 超過 100 處（涵蓋亞太、北美、歐洲等地） |
| 官方網站 | http://www.WPGholdings.com |
公司基本概況
大聯大（3702.TW）作為亞太地區領先的半導體通路商，其股價表現和財務狀況備受關注。以下圖表呈現大聯大的股價走勢、EPS 熱力圖(2)本益比河流圖等資訊，可供投資者參考。
- 目前股價：68.2 元
- 預估本益比：11.01
- 預估殖利率：4.13%
- 預估現金股利：2.81 元
- 報表更新進度：季報
圖、3702 大聯大EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖展示了歷年 EPS 的預估變化，投資者可藉此判斷公司獲利能力的趨勢。
圖、3702 大聯大K 線圖（日）（本站自行繪製）
圖、3702 大聯大K 線圖（週）（本站自行繪製）
圖、3702 大聯大K 線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖分別以日、週、月為單位，呈現大聯大股價在不同時間跨度內的變動情況。
圖、3702 大聯大本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖則呈現了歷年本益比的變化，以及對未來本益比的預估。
發展歷程與轉型
大聯大控股的成立，標誌著亞太區半導體通路產業進入一個新的整合與協同時代。公司自成立以來，持續透過策略聯盟與資源整合，強化其市場領導地位。近年來，面對全球供應鏈的快速變遷及數位化浪潮，大聯大積極推動數位轉型，於 2018 年推出「大大網」數位平台。此平台整合旗下資源，提供智能商業物流系統（LaaS）與數據驅動決策服務，旨在提升供應鏈效率與客戶體驗，致力成為數據驅動的企業。
組織架構與營運模式
大聯大採用控股公司架構，旗下各集團在前端市場保持其品牌獨立性與營運彈性，專注於不同的市場區域及產品線，實現「前端分治」的策略。而在後端，則透過控股平台進行資源整合，包括採購、物流、資訊系統及財務管理等，發揮「後端整合」的規模經濟與範疇經濟效益。
此經營模式使大聯大能夠快速回應市場變化，同時保有整體營運效率與成本控制能力。
主要業務範疇分析
核心業務：半導體零組件代理分銷
大聯大的核心業務為代理銷售全球各大半導體及電子零組件製造商的產品。公司憑藉其廣泛的產品線、專業的技術支援團隊以及高效的供應鏈管理能力，為下游客戶提供一站式的採購服務。代理的產品涵蓋半導體、被動元件、連接器、感測器、電源管理等多種類別。
產品應用領域
大聯大代理的產品廣泛應用於各種電子終端產品，主要應用領域包括：
- 電腦及週邊（Computer & Peripherals）：包括個人電腦、筆記型電腦、伺服器、儲存設備等。
- 手機與通訊（Mobile & Communication）：包括智慧型手機、5G 基礎設施、網通設備等。
- 消費性電子（Consumer Electronics）：包括電視、音響、遊戲機、穿戴裝置等。
- 車用電子（Automotive Electronics）：包括電動車（EV）、先進駕駛輔助系統（ADAS）、智慧座艙、車聯網（V2X）等。
- 工業電子（Industrial Electronics）：包括工業自動化設備、工控 MCU、感測器、物聯網（IoT）裝置等。
- AI 與高效能運算（AI & HPC）：涵蓋 AI 伺服器、AI 加速器、邊緣運算裝置等。
公司持續關注新興科技趨勢，積極拓展在 AI、5G、電動車、物聯網等高成長領域的產品應用。
圖(3)2024 年第四季推出 41 個解決方案-1（資料來源：大聯大控股公司網站）
圖(4)2024 年第四季推出 41 個解決方案-2（資料來源：大聯大控股公司網站）
圖(5)2024 年第四季推出 41 個解決方案-3（資料來源：大聯大控股公司網站）
市場與營運分析
營收結構分析
產品營收結構
根據 2023 年財務報告，大聯大的產品營收結構多元，反映其在不同半導體領域的廣泛布局：
- 核心元件：佔 38%
- 記憶體：佔 21%
- 類比與混合訊號IC：佔 10%
- 分離元件與邏輯IC：佔 13%
- 光學元件：佔 10%
- 被動元件：佔 6%
- 其他：佔 2%
註：此產品營收結構為 2023 年數據。根據 2024 年第四季法說會資料，產品別營收比重調整為：核心元件 39%、類比及混合訊號元件 27%、離散及邏輯元件 9%、記憶元件 6%、被動電磁及連接器元件 6%、光學元件 3%、其他元件 10%。顯示公司產品組合隨市場需求動態調整。
區域營收分布
大聯大的營收主要來自亞太地區，其中中國大陸市場佔據重要地位。根據 2023 年資料及 2024 年第四季法說會資料更新：
- 中國大陸市場：約佔總營收的 74%
- 台灣市場：約佔總營收的 3%
- 東南亞區：約佔總營收的 13%
- 其他地區（含亞太其他國家及全球市場）：約佔 10%
中國大陸市場的銷售佔比最高，突顯中國經濟及電子產業發展對大聯大業績的顯著影響。
近期營運表現與財務概況
根據 2024 年第四季法人說明會資料，大聯大在 2024 年整體營運表現強勁，並對 2025 年第一季展望樂觀。
2024 年第四季營運成果（單位：新台幣百萬元）
| 項目 | 4Q24 | 3Q24 | 4Q23 | 與前期比較 | 與去年比較 | 2024 全年 | 2023 全年 | 與去年比較 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 231,607 | 259,069 | 183,090 | (10.6)% | 26.5% | 880,552 | 671,888 | 31.1% |
| 毛利率 | 3.60% | 3.25% | 3.74% | +35 bp | -14 bp | 3.55% | 3.78% | -22 bp |
| 營業淨利 | 3,869 | 3,883 | 3,023 | (0.4)% | 28.0% | 14,701 | 10,395 | 41.4% |
| 營益率 | 1.67% | 1.50% | 1.65% | +17 bp | +2 bp | 1.67% | 1.55% | +12 bp |
| 稅後純益 | 1,622 | 2,042 | 3,515 | [20.5)% | （53.8）% | 7,245 | 8,109 | (10.7]% |
| 基本每股盈餘[元] | 0.96 | 1.22 | 2.09 | 4.07 | 4.59 |
2024 全年營業營收達新台幣 8,805.52 億元，較 2023 年成長 31.1%，創下歷史新高。營益率亦有所提升。2024 年第四季毛利率為 3.60%，營益率為 1.67%，均較第三季有所改善。
2025 年第一季財務預測（單位：新台幣百萬元）**
| 項目 | 1Q25 預測數 | 4Q24 (查核/核閱數) |
|---|---|---|
| 營業收入 | 200,000 ~ 210,000 | 231,607 |
| 毛利率 | 3.60% ~ 3.80% | 3.60% |
| 營益率 | 1.70% ~ 1.90% | 1.67% |
| 每股盈餘[元] | 0.92 ~ 0.97 | 0.96 |
公司預期 2025 年第一季營收將介於新台幣 2,000 億至 2,100 億元之間，每股盈餘預估為 0.92 至 0.97 元。2025 年 3 月合併營收達新台幣 1,101.7 億元，創歷史新高，月增 51.2%，年增 57%。2025 年第一季合併營收約 2,488.3 億元，季增 7.4%，年增 36.8%，超越財測高標，展現強勁成長動能，主要受惠於生成式 AI 快速發展，帶動 AI 伺服器及相關電子零組件需求大幅提升。
圖、3702 大聯大營收趨勢圖（本站自行繪製）
觀察大聯大的營收趨勢圖，可以了解公司在過去一段時間內的營收變化情況。
圖、3702 大聯大獲利能力（本站自行繪製）
上圖呈現了大聯大的獲利能力，包含毛利率、營益率、純益率等指標，可藉此評估公司的經營效益。
客戶結構與供應鏈分析
主要客戶群體
大聯大主要客戶群體涵蓋：
- 電子製造服務商（EMS）
- 原始設備製造商（OEM）
- 系統整合商（System Integrators）
- 各類電子產品製造廠商
終端客戶遍布電腦及週邊、手機與通訊、消費電子、車用電子及工業電子等多個產業領域。
上下游供應鏈關係
- 上游：大聯大代理超過 250 家國際及亞太區半導體及電子元件供應商，包括英特爾（Intel）、聯發科（MediaTek）、英飛凌（Infineon）、恩智浦（NXP）、德州儀器（TI）、安森美（onsemi）、博通（Broadcom）、三星電子（Samsung Electronics）等全球領先廠商，與其建立長期穩固的合作關係。這些供應商負責晶片設計、製造與封裝，原物料涵蓋矽晶圓、化合物半導體材料等。
- 下游：主要客戶為上述提及的 EMS、OEM 及系統整合商等。大聯大提供客戶一站式採購服務，並強調快速供貨與專業技術支援，協助客戶縮短產品開發週期。
公司在全球半導體供應鏈中扮演關鍵的橋樑角色，連結上游原廠與下游應用市場。
全球布局與運營能力
全球運營據點
大聯大控股透過旗下世平、品佳、詮鼎及友尚等集團，在全球擁有約 75 至 115 處分銷及服務據點，廣泛覆蓋亞太主要市場，包括台灣、中國大陸、東南亞、日本、韓國等地，並延伸至北美及歐洲。主要營運總部設於台北。此全球化布局有助於分散地緣政治風險，並能更貼近各地客戶需求，提供在地化服務。
倉儲與物流能力
作為通路商，高效的倉儲與物流能力是其核心競爭力之一。大聯大並無自有製造工廠，但積極投資智慧物流與倉儲自動化。
公司推動「大大網」數位平台，其中包含智能物流服務（LaaS）與商業流程服務（BPaaS），透過數據驅動決策，優化庫存管理，提升供應鏈效率。
2022 年庫存週轉天數約 42 至 52 天。在 2024 年第四季，平均銷貨天數為 58 天，平均付現天數為 59 天，淨營運現金週期天數為 68 天，反映公司在庫存與現金流管理方面的穩健表現。
公司亦與台驊等專業物流企業合作，在中國廣東、台灣及東南亞等地擴展物流服務據點，強化供應鏈管理。
圖、3702 大聯大不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的變化，可視為公司擴張的領先指標。
圖、3702 大聯大合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表公司的預收款項，其變化越高，可能意味著公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖、3702 大聯大庫存與平均售貨天數（本站自行繪製）
庫存與平均售貨天數，反映公司的庫存管理效率。
圖、3702 大聯大庫存與庫存營收比（本站自行繪製）
庫存與庫存營收比，則可衡量公司的去庫存能力。
圖、3702 大聯大現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況，可判斷公司的資金利用率與資金流向。
籌碼面分析
圖、3702 大聯大法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼的變化，顯示法人機構對大聯大的投資意向。
圖、3702 大聯大大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼則反映了市場大戶對大聯大的持股信心。
圖、3702 大聯大內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股比例，則可觀察公司內部人士對公司前景的看法。
財務結構分析
圖、3702 大聯大杜邦分析（本站自行繪製）
透過杜邦分析，可以深入了解大聯大的財務狀況與獲利能力。
圖、3702 大聯大資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖，則可了解公司的資本來源是否健全。
圖、3702 大聯大淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現了歷年淨值比的變化。
股利政策
圖、3702 大聯大股利政策（本站自行繪製）
公司的股利政策，是投資者評估投資價值的重要參考依據。
競爭態勢與市場地位
主要競爭對手
大聯大在全球及亞太區市場面臨來自其他大型半導體通路商的競爭，主要競爭對手包括：
- Avnet Inc.（美商安富利）
- Arrow Electronics（美商艾睿）
- 文曄科技（WT Microelectronics, 股票代號：3036）
其他本地通路商亦構成一定的競爭壓力。
市場占有率與競爭優勢
大聯大是亞太區最大、全球前三大半導體通路商之一。在亞太市場，尤其是在中國大陸市場，擁有領先的市佔率。
公司的競爭優勢主要體現在：
- 規模經濟與範疇經濟：透過控股多家分銷集團，整合龐大的採購量，提升對上游原廠的議價能力；共享後勤支援系統，降低營運成本。
- 產品多元與技術支援：代理超過 250 家品牌，產品線完整，能滿足客戶多樣化需求。同時，擁有專業的技術支援工程師團隊（FAE，2024 年第四季佔總員工比例 16%），提供客戶設計導入（Design-in）與解決方案服務。2024 年第四季共推出 41 個解決方案。
- 區域布局完善：全球廣泛的服務據點，能快速回應各地市場需求，提供在地化服務，並有效分散營運風險。
- 策略聯盟與併購：例如與友尚集團的策略聯盟，以及近期對文曄科技的部分股權投資（後續已處分）和公開收購華經資訊，均有助於強化市場競爭力及產品線互補。
- 數位轉型與智能物流：積極推動「大大網」數位平台及智能物流服務，提升營運效率與客戶服務體驗。
近期重大事件分析
公開收購華經資訊企業股份有限公司
2025 年 2 月 28 日，大聯大董事會決議通過，以每股現金新台幣 25 元公開收購華經資訊企業股份有限公司（股票代號：2468）普通股，目標收購比例約 47.66% 至 51%。華經資訊為資通訊整合服務廠商，業務涵蓋公有雲、私有雲基礎架構、網路資訊安全、備份備援、軟體開發及物流倉儲管理等。
此收購案旨在增加策略聯盟夥伴，延伸大聯大在資通訊供應鏈的服務範疇，推動雙方業務成長與綜效。收購完成後，華經資訊將維持其上市公司的地位，並由原有經營團隊繼續營運。大聯大已取得華經大股東合計 47.66% 股份的應賣協議書。此計畫已於 2024 年 4 月 13 日宣布收購達陣，成功取得華經資訊 51% 股權。市場對此收購反應正面，華經股價在消息宣布後曾出現顯著上揚。
AI 浪潮下的營運表現
受惠於生成式 AI 的快速發展，全球對 AI 伺服器、高效能運算（HPC）晶片及相關電子零組件的需求急劇增加。大聯大代理的產品線完整覆蓋此類應用，直接受益於市場需求的爆發。
2025 年第一季營收表現亮眼，超越財測高標，即是此趨勢的直接體現。公司預期 AI 相關應用將持續成為 2025 年重要的成長動能，尤其在中國大陸市場的 AI 投資增溫，客戶拉貨動能提升。
供應鏈動態與關稅影響
2025 年 4 月底，市場傳出因美國對中國大陸的潛在關稅調整（例如川普對等關稅政策）存在不確定性，部分全球出口商啟動「提前出貨」模式，帶動通路商如大聯大、文曄等短期接單量放大，營收成長。預期 2025 年 4 月及 5 月可能是此波搶貨潮紅利最明顯反映的月份。
然而，此類備貨潮通常被視為短線行情，備貨規模相對理性，備貨規模相對理性，廠商多以備貨 1 至 2 個月為主。若後續政策不如預期，或關稅不確定性影響終端市場需求，通路股股價可能面臨壓力。
法人機構動態與市場評價
機構法人普遍看好大聯大 2024 年及 2025 年的營收與獲利成長。AI 應用的普及被視為主要推手。
不過，投信在 2025 年第一季部分時間點對大聯大呈現賣超，可能與其在特定 ETF 成分股調整或短期獲利了結有關。例如，大聯大曾被部分高股息 ETF 納入或刪除成分股。
未來發展策略與展望
數位轉型與智能物流深化
大聯大將持續深化其數位轉型策略，以「大大網」平台為核心，強化數據分析能力，推動業務數據化與數據業務化。透過智能物流（LaaS）與商業流程服務（BPaaS），進一步提升供應鏈的可見度、彈性與效率，為客戶提供更優質的服務。
AI 與高效能運算市場持續深耕
面對 AI 帶來的龐大市場機遇，大聯大將持續擴充在 AI 伺服器、邊緣運算、AI PC 及相關電源管理、高速傳輸介面等領域的產品線與技術支援能力。公司預期 2025 年 AI 相關應用品項將進入倍數成長期。
車用電子與工業自動化拓展
車用電子是公司積極拓展的另一重點領域。2023 年汽車領域營收仍實現 7.7% 的成長，2024 年預計維持約 7.5% 的年成長率。大聯大代理車規級 MCU、功率元件（SiC/GaN）、感測器、智慧座艙及 ADAS 相關元件，並結合系統整合商布局，已接獲日系 Tier1 東南亞車款訂單並開始出貨。
工業自動化方面，公司代理工控 MCU、感測器及電源管理晶片等，積極布局智慧製造、物聯網及人形機器人等未來趨勢。
資本市場活動
為優化資本結構及充實營運資金，大聯大於 2024 年 9 月 14 日董事會決議發行國內第二次及第三次無擔保轉換公司債。第二次無擔保轉換公司債上限為新台幣 35 億元，第三次上限為 20 億元，發行期間均為 3 年，主要用於收回甲種特別股。
此外，大聯大於 2024 年以私募方式引進策略性股東零壹科技（股票代號：3029），持有其約 8.17% 股份，加強雙方在資訊服務領域的合作。
重點整理
- 市場領導者：大聯大為亞太區最大、全球前三的半導體零組件通路商，擁有廣泛的產品線與客戶基礎。
- AI 驅動成長：受惠於生成式 AI 帶動的強勁需求，AI 伺服器及相關零組件出貨暢旺，成為公司現階段及未來重要的營收與獲利成長引擎。2025 年第一季營收超越財測，創歷史新高。
- 策略併購擴張：公開收購華經資訊 51% 股權，旨在延伸資通訊供應鏈服務範疇，強化軟硬整合能力，創造業務綜效。
- 數位轉型深化：「大大網」數位平台的持續優化，結合智能物流與數據分析，提升營運效率與客戶服務水平。
- 多元應用布局：除 AI 外，公司積極拓展車用電子、工業自動化、5G 通訊及物聯網等高成長潛力市場。
- 穩健財務表現：2024 年營收創高，毛利率與營業利益率在第四季有所回升。公司對 2025 年第一季的財務預測樂觀。
- 供應鏈韌性：全球多點布局及強化的供應鏈管理能力，有助於應對地緣政治風險與市場波動。
- 資本結構優化：透過發行可轉換公司債收回特別股，改善財務結構。
大聯大憑藉其規模優勢、多元產品組合、積極的數位轉型以及對新興市場的敏銳洞察，在全球半導體產業持續波動與演進的背景下，展現出強勁的競爭力與成長潛力。
參考資料說明
公司官方文件
- 大聯大投資控股股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2025.03.11）。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、營運概況、各類營收比重分析及未來展望。
- 大聯大控股官方網站新聞稿（2025.02.10、2025.02.28、2025.04.10）。內容涵蓋月營收公告、董事會重要決議（如公開收購華經資訊）。
研究報告與市場分析
- CMoney AI 研究員相關報告（2025.03.04）。提供對公司產品組合調整、高速網通及光通訊連接器市場策略的分析。
- MoneyDJ理財網公司簡介與產品介紹、相關新聞（日期自 2023.12.19 至 2025.03.11）。提供公司基本資料、產品應用、市場競爭、AI 投資、營收展望等資訊。
- 優分析產業數據庫及相關文章（2024.10.08）。分析伺服器及 AI PC 需求對公司的影響。
- 方格子相關文章（2023.12.19）。提供車用電子市場布局與智慧座艙商機分析。
- 理財寶投資快訊及相關文章（日期自 2024.04.07 至 2025.03.11）。涵蓋法人評價、籌碼動態、市場熱門題材關聯性等。
- YouTube 財經頻道市場分析影片「全球電子零組件需求爆發！大聯大（3702）如何擴展AI 與5G 市場？」（2025.02.23）。提供產品應用領域及市場供需狀況分析。
新聞報導
- 鉅亨網相關新聞（日期自 2024.12.10 至 2025.04.28）。報導營收表現、法說會內容、AI 伺服器需求、關稅影響及市場動態。
- 經濟日報相關新聞（日期自 2025.01.10 至 2025.02.28）。報導年度營收、AI 應用布局、公開收購華經等事件。
- 時報新聞（2024.09.14）。報導發行無擔保轉換公司債計畫。
- 財訊快報（2023.12.19）。分析車用營收占比及智慧座艙商機。
- 工商時報（2025.01.13）。提及工具機產業可參考大聯大模式。
- 聯合報（2025.02.28）。報導公開收購華經資訊。
- ETtoday新聞雲（日期查詢）。提供競爭對手資訊。
- 中時新聞網（日期查詢）。提供競爭對手資訊。
其他網路資料
- 104人力銀行公司介紹頁面。提供公司基本概況與業務範圍。
- StockFeel 股感商品研究。提供公司財務數據與競爭對手分析。
- PressPlay 個股分析文章。提供生產基地與物流相關資訊。
- StatementDog 財報狗。提供月營收數據及成長率。
- Yahoo股市。提供公司營收、股價、新聞及法人動態。
- NStock網站。提供公司沿革、多角化經營策略等。
- TechNews 科技新報。提供公司基本資料。
- HiStock嗨投資。提供公司基本資料。
- 臺灣證券交易所法人說明會影音網站。提供法說會資訊來源。