圖(1)個股筆記：3712 永崴投控（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 12 日
產業脈動與投資觀點
在全球推動淨零碳排與人工智慧（AI）技術爆發的雙重浪潮下，產業結構正經歷深刻變革。永崴投資控股股份有限公司（3712）作為正崴集團旗下的重要成員，憑藉其靈活的控股架構，成功將業務重心從傳統電子代工，轉向具備高成長潛力的綠能工程與高階光通訊領域。透過旗下森崴能源在離岸風電的深耕，以及光燿科技在 800G 高速傳輸鏡頭的突破，永崴投控正處於營運體質轉型的關鍵轉折點。本文將深入剖析永崴投控的營運模式、競爭優勢及未來成長動能。
公司概要與發展歷程
企業基本資料
永崴投資控股股份有限公司（U-Power Investment Holding Co., Ltd.，股票代號：3712.TW），簡稱永崴投控，隸屬於正崴集團（Foxlink Group），成立於 2018 年 10 月 1 日。公司實收資本額約為新台幣 24.62 億元，總部位於新北市土城區。永崴投控的設立是透過股份轉換方式，整合了勁永國際（PQI）、崴強科技及光燿科技三家上市櫃公司，旨在推動光電、通訊及數位影像產業的資源整合，並於成立同日完成股票上市。
轉型與成長軌跡
永崴投控的發展歷程是一部不斷追求產業升級與資源重組的歷史，其關鍵發展階段如下：
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創立與整合期（2018 年）：透過「三合一」股份轉換，將勁永、崴強、光燿納為百分之百持股子公司，完成初步的電子與光學資源整合。
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跨足綠能期（2019-2022 年）：2019 年取得世豐電力股權，正式跨足再生能源領域。隨後子公司森崴能源（6806）於 2021 年掛牌上市，富威電力（6994）於 2022 年登錄興櫃，確立了能源事業的核心地位。
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多元擴張期（2023 年至今）：2024 年引進 4000 噸級重吊船「巨人號」投入離岸風電工程，並參與投資九崴電力布局天然氣發電。同時，電子事業群積極向東南亞擴產，以應對全球供應鏈重組。
集團架構與組織規模
永崴投控採取「平台化控股」模式，將旗下子公司劃分為能源與電子兩大事業群，形成資源共享的產業生態系。
圖(2)永崴投控集團組織架構（資料來源：永崴公司網站）
核心業務範疇分析
主要子公司與產品系統
永崴投控的業務板塊涵蓋三大核心領域，呈現「能源帶動營收、電子提供基礎」的雙軌格局：
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綠能工程與電力服務：由森崴能源主導，提供包含太陽能、陸域與離岸風電、小水力發電的統包工程（EPC），以及透過富威電力經營綠電交易平台與儲能系統建置。
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光學與影像模組：光燿科技專注於高階光學鏡頭研發，產品涵蓋手機、筆電鏡頭及應用於 AI 數據中心的 800G 光學 Lens。崴強科技則提供多功能事務機（MFP）、掃描器及 AI 影像自動檢測系統（AOI）。
圖(3)光燿科技產品展示（資料來源：永崴公司網站）
圖(4)崴強科技產品線展示（資料來源：永崴公司網站）
- 系統及週邊產品：勁永國際以自有品牌「PQI」行銷全球，提供行動電源、智慧儲存裝置及結合 AI 功能的真無線藍牙耳機等消費性電子配件。
圖(5)勁永國際 PQI 品牌產品（資料來源：永崴公司網站）
應用領域與技術優勢
公司產品與服務廣泛應用於多個高成長市場，並具備深厚的技術護城河：
- 再生能源全生命週期管理：森崴能源具備從電廠開發、海事工程施工到後續 20 年營運維護（O&M）的完整技術能力，並擁有處理複雜海象的工程實績。
圖(6)森崴能源組織架構（資料來源：永崴公司網站）
圖(7)森崴能源發展里程碑（資料來源：永崴公司網站）
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高精密光學與高速傳輸：光燿科技掌握高精密塑膠透鏡的模具開發技術，能在大規模量產下維持極高的光學一致性，成功切入 AI 伺服器所需的 800G 光模組供應鏈。
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AI 影像辨識與自動化：崴強科技將傳統掃描技術升級為 AI 影像演算法，應用於工業檢測與醫療生技領域，提升產品附加價值。
營收結構與比重分析
產品營收組合
根據 2024 年至 2025 年初的財務數據，永崴投控的營收結構已發生根本性改變，綠能工程成為絕對主力。
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工程服務：佔比約 73%，主要受惠於森崴能源承接台電離岸風電二期等大型標案進入認列高峰期。
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系統及週邊產品：佔比約 20%，由崴強科技與勁永國際貢獻，提供穩定的現金流。
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光學及其他：佔比約 7%，雖然目前比重不高，但隨著 800G 產品放量，具備極高的毛利成長潛力。
財務績效與體質分析
永崴投控近期的財務表現呈現較大波動，主要受大型工程進度與成本影響：
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營收動能：2024 年全年累計營收達 268.88 億元，年增 54.21%。2025 年 1 月營收年增率更高達 108.34%，反映工程認列的爆發力。
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獲利挑戰：2025 年受全球通膨、鋼鐵等原物料上漲及海事工程進度延宕影響，森崴能源提列巨額工程損失，導致永崴投控 2025 年前三季累計每股盈餘（EPS）呈現虧損狀態。
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財務結構：為支應大型能源標案資金需求，公司負債比率攀升至約 88.66%，短期流動性面臨一定壓力，需仰賴後續工程款回補與綠電收益來改善財務體質。
營業範圍與地區布局
區域市場分布
隨著能源業務的擴張，永崴投控的營收高度集中於台灣本土市場。
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台灣市場：佔比約 70%，為集團營收核心，主要來自台電標案與國內企業的綠電採購需求。
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海外市場：中國與香港主要為光學鏡頭銷售與電子零件轉口；歐美市場則以影像產品與消費性週邊為主。
生產基地與產能配置
為因應地緣政治風險與客戶需求，永崴投控積極推動「China + 1」產能布局策略：
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台灣基地（研發與能源核心）：土城總部與台中后里廠專注於高階 800G 光通訊 Lens 研發與試產；同時在台灣各地建置再生能源電廠與維運中心。
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越南基地（全球製造新重心）：崴強科技與崴寶精密積極擴建越南廠區。峴港新廠第一期已於 2025 年第一季投產，預計 2026 年第三季崴寶二廠投產後，越南將佔該事業群產能的 80%，成為服務美系客戶的主力基地。
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中國基地（逐步轉型）：東莞與鹽城廠區產能佔比逐年下降，未來將主要服務中國內需品牌客戶。
客戶群體與價值鏈分析
價值鏈定位與客戶結構
永崴投控在產業鏈中扮演關鍵的系統整合者與關鍵零組件供應商角色。
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能源客戶：以台灣電力公司為最大單一客戶，同時服務有綠電轉供需求的大型半導體廠與金融業。
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電子與光學客戶：涵蓋全球事務機領導品牌（如 HP、Fujifilm）、中國指標性手機品牌，以及積極切入的 AI 伺服器與數據中心設備商。
供應鏈管理與原物料分析
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能源工程物料：高度依賴風機組件、鋼鐵結構件與海事工程船舶。面對 2024-2025 年的成本飆漲，公司正積極與業主協商預算追加，並在未來合約中強化物價調整機制。
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電子光學物料：主要採購光學級塑膠毛胚與半導體元件。透過正崴集團的聯合採購優勢，有效控制成本，並藉由提升高階產品比重來轉嫁材料波動風險。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力分析
永崴投控在競爭激烈的市場中，建立起多層次的防禦壁壘：
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能源一條龍整合力：具備從開發、施工到售電的完整服務能量，相較於單純的工程行或售電業，擁有更高的客戶黏著度與利潤空間。
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集團資源綜效：依託正崴集團在精密模具與自動化生產的深厚底蘊，大幅縮短光燿科技在 800G 高速傳輸產品的研發週期。
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稀缺的海事工程實績：承接台電離岸風電標案累積的實戰經驗與特許執照，構成極高的產業進入障礙。
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靈活的產能調度：領先同業的越南產能布局，使其在爭取要求「非中產能」的國際大廠訂單時具備絕對優勢。
市場競爭態勢
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綠能市場：主要面臨雲豹能源（6869）與世紀風電（2072）的競爭。雲豹能源近期積極推動子公司上市並拓展海外市場，對永崴在綠電轉供市佔率形成挑戰。
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光學市場：在 800G 光通訊領域，需與亞光（3019）及海外光通信廠競爭。光燿科技憑藉精密模具自研能力，力求在技術跳代（如 1.6T 與 CPO）中保持領先。
近期重大事件分析
重大工程與資本支出
永崴投控近期的資本支出集中於能源基礎建設與海外擴廠，確保未來營運動能。
| 專案名稱 | 主要內容 | 預計時程 | 預期效益 |
|---|---|---|---|
| 台電二期離岸風電 | 水下基礎安裝與風機吊裝工程 | 2026年Q3併網 | 營收認列高峰，轉為長期售電與維運收益 |
| 富威電力儲能建置 | 擴大土城等地儲能案場規模 | 持續進行 | 強化電網調度能力，提升綠電交易市佔 |
| 越南峴港新廠 | 建設高度自動化電子製造基地 | 2025年Q1投產 | 服務美系客戶，降低地緣政治與關稅風險 |
| 崴寶越南二廠 | 擴充模具與 AI 伺服器機構件產能 | 2026年Q3投產 | 實現非中產能佔比達 80% 之戰略目標 |
營運表現與市場反應
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財務波動與修復：2025 年因認列森崴能源標案損失，導致財報承壓。然而，市場預期隨著 2026 年工程結案與潛在的預算追加回補，獲利體質有望迎來明顯改善。
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法人動態：近期股價雖受短期財報影響出現波動，但外資與投信法人持續關注其在 AI 光通訊與綠電交易市場的長線價值，視其為具備轉機題材的指標標的。
未來發展策略展望
短期發展計畫（1-2 年）
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確保工程順利併網：全力推進台電離岸風電二期工程於 2026 年第三季完工併網，將龐大的工程墊款轉化為穩定的現金流入。
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加速 AI 產品放量：推動光燿科技 800G 光學 Lens 在 AI 數據中心客戶端的量產出貨，優化電子事業群毛利率。
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落實產能南移：確保越南二廠如期投產，順利承接國際大廠轉單需求。
中長期發展藍圖（3-5 年）
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擴大綠能資產規模：森崴能源目標達成 1GW 再生能源裝置容量，並將儲能系統建置規模擴大至 100MW 以上。
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深化綠電交易平台：透過富威電力協助更多企業達成 RE100 目標，穩固國內售電市場領導地位。
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技術跨代升級：持續投入 1.6T 高速傳輸與共封裝光學（CPO）技術研發，確保在次世代通訊市場的競爭力。
投資價值綜合評估
永崴投控（3712）正處於營運模式轉換的深水區。短期內，公司面臨大型工程成本超支與高負債比率的財務挑戰；但放眼長期，其擁有的「離岸風電維運實績」、「800G 光通訊技術」以及「越南龐大產能」三大資產，精準對接了全球能源轉型與 AI 基礎建設的剛性需求。
2026 年將是永崴投控的關鍵轉折年。投資人應密切關注台電標案的併網進度與預算追加協商結果，以及高階光學產品的出貨動能。若公司能順利度過工程陣痛期，憑藉其深厚的集團資源與多元布局，永崴投控具備重返獲利成長軌道並獲得市場重新評價的深厚潛力。
參考資料說明
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永崴投資控股股份有限公司 2024 年第四季及 2025 年第一季法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、集團組織架構及未來產能規劃。
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永崴投控 2024 年第三季至 2025 年初財務報告與營收公告。本文的財務分析主要依據公開財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利及負債比率等關鍵數據。
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森崴能源與富威電力營運發展計畫書摘要。提供再生能源電廠建置進度、儲能系統規劃及綠電交易市場分析。
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國內證券投顧產業分析報告（2025-2026）。該報告深入分析永崴投控在光通訊領域的技術優勢、越南擴廠效益及競爭對手動態。
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財經媒體專題報導與市場動態資訊（2025-2026）。彙整關於公司月營收表現、重大工程進度、法人資金動向及產業趨勢之即時資訊。
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