圖(1)個股筆記：4114 健喬（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 25 日
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健喬信元（4114）是一家從代理商轉型為整合型製藥集團的公司，擁有五大核心治療領域和獨特的製劑技術平台。2024年營收創新高，達55.49億元，年增8%，稅後淨利達6.85億元，年增近三成。公司積極拓展國際市場，並透過併購和策略聯盟持續擴張。近期重大事件包括啟動六年國際布局與營運升級計畫，目標在2030年將營收推升至300億元，以及多項新藥開發和合作授權。從基本面量化指標雷達圖（股東權益報酬率、預估本益成長比、預估本益比、股價淨值比、預估殖利率）來看，健喬信元在各項指標表現尚可。
圖(2)4114 健喬 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
從質化暨市場面分析雷達圖（產業前景、題材利多、訊息多空比、法人動向）來看，健喬信元在產業前景和題材利多上具有優勢。
圖(3)4114 健喬 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司簡介
公司基本資料與沿革
健喬信元醫藥生技股份有限公司（Synmosa Biopharma Corp.，股票代號：4114），前身為1970年8月25日成立的「信元化學製藥股份有限公司」。2001年4月，與健喬藥品子公司「佩德貿易股份有限公司」合併後，正式更名為健喬信元醫藥生技股份有限公司。公司自成立初期代理芬蘭第一大藥廠 Orion 產品起家，逐步轉型為涵蓋藥品自製、代理、ODM（原廠委託設計製造）及OEM（原廠委託製造）服務的多元化製藥集團。
圖(4)公司概況（資料來源：健喬公司網站）
營運據點與集團架構
健喬信元在台灣擁有完整的營運據點布局，包含台北營運總部、新竹研發中心及生產基地。新竹生產基地整合一般製劑廠、荷爾蒙專區、食品廠及原料藥廠等設施，構築了全面的產製能量。
自2013年起，公司透過併購優良、景德及瑞安等企業，逐步整合產業資源。透過引進高度自動化生產線，不僅降低人力成本，更大幅提升產能效率。目前已整合旗下包括因華生技、益得生技、優良生醫、優良化學、瑞安大藥廠、健康化學、七星化學及盛佳國際等子公司，形成多元化的事業群。
發展歷程與轉型
健喬信元的發展體現了從代理商到整合型製藥集團的轉型。2005年購入台灣百靈佳殷格翰子廠，開啟藥品代工製造。2011年併購格利企業，擴大泌尿科產品線。透過持續併購（如2016年與因華共同取得七星化學製藥70%股權，跨足原料藥製造）、轉投資及成立子公司，建立起堅實的集團架構。公司經營策略強調「自身成長、持續併購、策略聯盟」，透過垂直擴張與水平整合，在新竹湖口、台中及新北市等地設有多座製造廠，推動自動化、大量化及專一化的生產模式。
企業精神與經營理念
健喬信元秉持「誠懇、信用、負責、創新」的企業精神，以照護全民健康及全球福祉為宗旨。公司強調以高標準製藥技術提升民眾生活品質，並積極回饋社會，參與公益活動。其品牌識別（LOGO）象徵生命的起源與希望，體現穩健踏實與前瞻策略，全小寫字型傳達企業砥礪自進的態度。
核心業務與技術平台
主要治療領域
健喬信元的產品組合涵蓋五大核心治療領域：
- 心血管用藥
- 呼吸道用藥
- 荷爾蒙用藥
- 泌尿道用藥
- 抗腫瘤用藥
核心技術平台
公司擁有台灣獨特的五大類型製劑技術平台，建立高技術門檻的競爭優勢：
- 發泡錠 (Effervescent Tablet)
- 定量噴霧吸入劑 MDI (Metered Dose Inhaler, MDI)
- 鼻噴劑 (Nasal Spray)
- 荷爾蒙製劑 (Hormone)
- 顆粒劑 (Granule)
圖(5)產品領域與技術平台（資料來源：健喬公司網站）
產品組合與許可證
健喬產品線多元，包含品牌藥、學名藥、新藥、OTC藥品、保健食品及寵物醫療產品。截至2024年底，已取得8個國內新藥許可證及23個首個學名藥許可證。其中，發泡錠及顆粒劑型產品獲得5個第一個學名藥證及1個新劑型新藥藥證；鼻噴產品擁有8個第一個學名藥證，其中6個為國內唯一。在呼吸道產品領域，鼻噴劑市佔率達40%，居國內市場龍頭。
基本概況
健喬信元（4114）目前股價約為31.25元，預估本益比為28.41倍，預估殖利率為1.89%，預估現金股利為0.59元。公司每月及每季定期更新營運報表。
圖(6)4114 健喬 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS熱力圖呈現了健喬信元歷年EPS的預估變化。
圖(7)4114 健喬 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(8)4114 健喬 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(9)4114 健喬 K線圖（月）（本站自行繪製）
上圖分別為健喬信元日、週、月的股價走勢圖，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
市場與營運分析
營收結構分析
健喬的營收來源主要分為自製學名藥、專利藥代理及藥品代工製造。2024年產品營收占比中，自製學名藥約佔73%，代理專利藥佔27%。依治療領域劃分，2024上半年合併營收分布如下：
近期營運表現
健喬2024年營運表現亮眼，全年合併營收達新台幣55.49億元，年增8%，刷新歷史紀錄。2024年11月營收達4.98億元，年增12.22%；12月營收創歷史次高。主要成長動能來自呼吸道、心血管及泌尿道三大治療領域。
- 呼吸道用藥：2024年整體年增約30%，其中「愛克痰」成長20%，鼻噴產品大幅成長90%，咳嗽藥水增長約30%。受惠於流感疫情及中國肺炎流行，需求強勁。
- 心血管用藥：2024年12月銷售年增30%。健喬代理海森公司之心血管疾病產品，1Q25營收年增48%，挹注業績超過一億元。
- 癌症與腫瘤事業群：2025年第一季業績年增50%以上。
2025年營運持續增長，第一季合併營收14.53億元，年增12.92%。3月合併營收4.80億元，年增14.85%。前兩個月累計營收年增62.28%。
財務績效分析
健喬財務表現穩健。2024年稅後淨利達6.85億元，年增近三成，每股盈餘[EPS]為1.63元。營業毛利率持續提升，2024年前三季達43.5%，全年達43.3%。公司成本控管得宜，營運效率提升。
董事會於2025年4月決議配發2024年度股利，包含現金股利0.6元及股票股利1元，合計1.6元，展現回饋股東的意願。
圖(10)4114 健喬 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼的日線圖，呈現法人在健喬信元股票上的籌碼變化。
圖(11)4114 健喬 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼的月線圖，呈現大戶在健喬信元股票上的籌碼變化。
圖(12)4114 健喬 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股的月線圖，呈現內部人在健喬信元股票上的持股變化。
圖(13)4114 健喬 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現健喬信元歷年的本益比變化，以及預估下一年的本益比。
圖(14)4114 健喬 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現健喬信元歷年的淨值比變化。
圖(15)4114 健喬 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖呈現健喬信元近期的營收變化情形。
圖(16)4114 健喬 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表呈現健喬信元的毛利率、營益率、純益率等指標變化，用以說明公司的獲利情形。
圖(17)4114 健喬 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，說明健喬信元過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。
圖(18)4114 健喬 合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖表，代表健喬信元的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(19)4114 健喬 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數圖表，呈現健喬信元的存貨與平均售貨天數，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(20)4114 健喬 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比圖表，呈現健喬信元的存貨與存貨營收比，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(21)4114 健喬 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖表，代表健喬信元的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(22)4114 健喬 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖表，代表健喬信元的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(23)4114 健喬 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖表，代表健喬信元的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
圖(24)4114 健喬 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖表，說明健喬信元的股利發放情形。
全球布局與客戶結構
國際市場布局
健喬信元積極拓展國際市場，尤以兩岸三地及東協國家為重點。目前已在香港、新加坡、菲律賓及中國昆山設立子公司，並於越南設立辦事處。銷售版圖涵蓋日本、澳洲、泰國、南非、蒙古、中南美洲及加拿大等地。
- 香港市場：表現突出，2024年上半年 ACTEIN 系列呼吸道用藥成長 133%，心血管用藥 SDI 增長 36%，泌尿道用藥 Urief 成長 44%。
- 澳門市場：2025年第一季營業額年增42%，呼吸道產品年成長21%，並拓展保健品藍海版圖。
- 東南亞市場：需求強勁，呼吸道用藥「愛克痰」在泰國成功打入大型醫療通路，整體東南亞市場2023年3月銷售額較前一年同期大幅成長180%。
- 中國市場：「碧適清」鼻噴被列入防疫指引清單，帶動當地營收成長；「愛克痰」600mg 發泡錠取得中國藥證並完成進口查驗登記，搭上肺炎流感疫情需求。
目前海外市場訂單能見度約維持三個月。
區域營收分布
雖然未有精確的區域營收百分比，但可推斷台灣為最大市場。中國大陸與東協市場為主要成長動能區域，營收占比預期將持續提升。其他海外市場則扮演輔助角色。
主要客戶群體
健喬的客戶基礎廣泛，包含：
- 國內外醫院、診所及藥局：主要銷售通路。
- 國際藥品經銷商與合作夥伴：拓展海外市場。
- 藥品代工客戶：利用 PIC/S GMP 認證廠房提供代工服務。
- 連鎖藥局：合作推廣保健產品。
- 一般消費者：針對 OTC 藥品及保健品。
生產製造與供應鏈
生產基地與產能
健喬信元在台灣設有多座現代化生產基地，包括新竹湖口（健喬廠、信元廠、光復廠）、台中及新北市土城（七星廠）。廠房皆通過 PIC/S GMP 國際認證，涵蓋固型劑、半固型劑、液劑及特殊劑型（MDI、荷爾蒙、鼻噴、發泡錠、顆粒劑）的生產。公司持續推動生產自動化與升級，提升效率與產能，例如已建置國內首座荷爾蒙專門廠，並規劃擴充 MDI 產能 30% 以上。健喬也積極推動製造升級自動化，提升生產效率與穩定性，並拓展學術參與及海外市場。
原物料管理與成本
原料藥是主要成本項目，來源包含國內供應商（如新雙隆生技）及多家國際藥廠（如 Orion、協和、Kissei 等）。為降低供應鏈風險及成本波動，健喬透過併購七星化學製藥，強化原料藥垂直整合能力。公司堅持採用高品質原料，確保產品品質，但也可能影響成本結構。全球原料藥市場價格波動及供應狀況是持續關注的議題。
供應鏈韌性
健喬透過垂直整合、多元採購來源、PIC/S GMP 高標準製造及彈性產能，有效應對全球供應鏈挑戰，確保生產連續性與市場供應穩定。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
- 獨特技術平台：五大特色製劑技術平台（MDI、荷爾蒙、鼻噴、發泡錠、顆粒劑）建立高技術門檻。
- 垂直整合能力：涵蓋原料藥、製劑生產至行銷通路。
- M&A整合效益：成功整合多家併購公司，擴大產品線與市場規模。
- 研發與取證實力：擁有多項新藥及首個學名藥許可證，並持續投入研發。
- 國際品質認證：PIC/S GMP 認證提升國際競爭力。
- 通路深耕：自營行銷團隊與廣泛的國內外合作夥伴。
市場競爭態勢
台灣製藥市場競爭激烈，主要競爭對手包括永信、杏輝、生達、中化、東洋等上市櫃公司。健喬在整體學名藥市場市佔率雖非最高（永信約4%），但呈現穩定增長趨勢。在特定利基市場，如女性荷爾蒙製劑、MDI/鼻噴劑型等領域，健喬具備領導地位。
近期重大事件與計畫
六年國際布局與營運升級計畫 (2025-2030)
健喬信元於2025年啟動新一輪六年計畫，預計投入210億元資金，目標在2030年將營收推升至300億元（約10億美元）。六年計畫預計投資210億元，擴產、海外取證及併購。工廠擴產預計投入30億元，收購國內外藥證目標6年投入90億元，併購預計投入90億元。此計畫展現健喬信元對於國際市場布局的重視，並期望藉由策略聯盟與併購來達成300億營收目標。
計畫涵蓋三大面向：
- 產能擴增：預計投入30億元。
- 海外取證：加速在中國、東協等市場取得藥證，目標投入90億元收購國內外藥證。
- 併購策略：積極尋求國內外併購機會，預計投入90億元，目標二年內敲定大型併購案。董事長林智暉表示將啟動併購，二年內敲定大型併購案，力拚30年營收衝上300億元。健喬規劃收購台灣與國外藥廠，二年內有望看到成果，將募集10億元，25年開始啟動併購，衝刺海外。
新藥開發進展
- Goofice (腸胃道新藥)：預計2026年第一季取得藥證上市。腸胃道新藥 Goofice 預計 26 年 1 2Q25 5 取得藥證上市。
- Linzagolix (治療子宮肌瘤新藥)：預計2025年第二季取得藥證。治療子宮肌瘤新藥 Linzagolix 預計 25 年 2Q25 獲藥證。
- Nimo (頭頸部癌新藥)：完成臨床試驗。
- mTOR抑制劑 (抗癌標靶新藥)：與生技中心及四大藥廠合作，預計2025年前後進入人體臨床。
合作與授權
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瑩碩生技 (YSP)：2024 年第二季簽署合作，取得 2 項癲癇上市產品藥證及 1 項新一代抗癲癇藥物開發技術，預計 1-2 年內完成開發上市。
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海森生物 (Hasten Biopharma)：2024 年 7 月簽署合作，取得高血壓、糖尿病、失眠三領域原廠處方藥在港澳台的代理權，市場年產值約 2,500 萬美元，預計 2025 下半年起完整貢獻營收，年貢獻可望超過 3 億元。
資本運作
健喬於 2025 年初完成 3,500 萬股現金增資，募資約 10.57 億元，主要用於充實營運資金，支持六年發展計畫。目前無公開發債或可轉債計畫。
未來發展策略與展望
短中期營運目標
健喬預期 2025 年營收將突破 60 億元，EPS 不低於 2024 年的 1.63 元。公司將持續聚焦呼吸道、心血管、泌尿道三大處方用藥領域，並擴大癌症治療、保健品及寵物醫療市場。
長期發展藍圖
公司設定 2026 年營收達 100 億元，2030 年挑戰 300 億元（10 億美元）營收目標，躋身全球學名藥廠前 20 名，成為亞洲區域型大型製藥集團。策略核心為「自身成長、持續併購、策略聯盟」。
成長動能
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新藥陸續上市貢獻營收。
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國際市場（尤其中國與東協）拓展。
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併購效益顯現。
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高附加價值產品（如 MDI、荷爾蒙）比重提升。
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人口老化及慢性病需求增加。
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呼吸道疾病防治需求持續。
市場環境與法人觀點
宏觀環境分析
整體大環境對健喬發展偏向利多。生技製藥產業需求穩定成長，尤其在後疫情時代及人口老化趨勢下。健保藥品改革方案（2024 Q3 推出）有利於引進新藥的公司。然而，全球原料藥價格波動、供應鏈風險及市場競爭仍是潛在挑戰。
機構法人評價
近期機構法人對健喬普遍持正面看法，關注其穩健的營運增長、明確的六年國際布局計畫及新藥開發進展。法人買超動作亦顯示市場信心。法人報告強調其在呼吸道、心血管領域的領導地位及未來成長潛力。
重點整理
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營運穩健增長：2024 年營收創 55.49 億元新高，EPS 1.63 元，2025 年營收目標突破 60 億元。
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技術平台獨特：擁有 MDI、荷爾蒙、鼻噴等五大高門檻技術平台，建立競爭優勢。
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積極國際布局：深耕兩岸三地與東協，六年計畫投入 210 億元加速擴張，目標 2030 年營收 300 億元。
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新藥動能可期：Goofice、Linzagolix 等新藥預計 2025-2026 年上市，抗癌藥物研發持續推進。
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併購整合效益：持續透過併購擴大產品線與市場，垂直整合原料藥供應鏈。
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財務結構健全：獲利能力提升，透過現金增資支持長期發展，股利政策穩定。
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市場前景看好：受惠產業趨勢與自身策略，法人評價正面，具備長期投資價值。
參考資料說明
公司官方文件
- 健喬信元醫藥生技（4114）2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.13）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、營運策略及未來展望。
- 健喬信元 2024 年度合併財務報告（2024.11 月及 2025.03 公告）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用率、淨利、EPS 等關鍵指標。
- 健喬信元董事會決議公告（2025.04.10）
參考股利分派資訊。
- 健喬信元現金增資相關公告（2025.01-02）
參考增資計畫細節與時程。
研究報告
- IQVIA 製藥產業分析報告（引用自 2024.07 健喬合作案新聞）
提供合作藥品在台灣與香港市場的市場規模評估。
- 元大證券產業研究報告（2024.12）
分析健喬在主要治療領域的市場地位及競爭優勢。
- MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 健喬（彙整多方資料）
提供公司基本資料、沿革、產品、技術平台、競爭對手等資訊。
新聞報導
- 工商時報產業分析專文（2024.12.10, 2025.01.13, 2025.03.11 等）
詳述健喬各月份營收、產品銷售表現及市場動態。
- 經濟日報專題報導（2024.09.10, 2025.03.20, 2025.03.21 等）
針對健喬國際市場布局、六年計畫、新藥進展及併購策略進行報導。
- 環球生技月刊 (GBimonthly) 報導 (2024.07-2025.04 多篇)
提供健喬營運、合作案、法說會內容、法人觀點等即時資訊。
- 鉅亨網 (Anue) 新聞 (2024.07-2025.04 多篇)
涵蓋營收、財報、新藥進度、增資等相關新聞。
產業研究文件
- 衛生福利部健保資料庫（引用自 2024.07 健喬新聞）
作為市場規模及產品需求分析的參考依據。
- 台灣製藥工業同業公會產業報告（2024.10）
提供台灣製藥產業發展現況及趨勢分析。
- 中華民國化學工業責任照顧協會[TRCA]報告 (引用自 2024 原料藥相關新聞)
分析台灣原料藥產業發展模式與挑戰。
註：本文內容主要依據 2024 年第二季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中提及的未來展望及預測數據，均基於撰寫當時的市場狀況與公司計畫，僅供參考。