皇將科技（4744）：引領全球製藥包裝設備的創新先鋒

皇將科技股份有限公司 (CVC Technologies Inc.，股票代號：4744.TWO) 的故事始於 1979 年，由前身皇將精密工業發展而來。歷經四十餘載的淬鍊，這家立足台灣台中的企業，已然發展成為全球製藥設備領域的重要參與者。公司憑藉其專業的研發實力、高品質的產品以及遍布全球的服務網絡，在國際市場上贏得了廣泛的認可與信賴。

深耕製藥設備，技術底蘊深厚

皇將科技專注於藥品包裝機械設備的研發、製造與銷售，提供包括膠囊/藥錠數粒機、液體灌裝機、粉末充填機等多樣化的製藥與保健食品包裝解決方案。公司的產品線完整，並持續投入創新，所有設備均達到嚴格的國際認證標準，包括 ISO 9001 品質管理系統、CE 歐盟安全認證、FDA 美國食品藥物管理局規範，以及符合 cG.M.P (現行藥品優良製造規範) 與 PIC/S GMP (國際醫藥品稽查協約組織藥品優良製造指引) 的要求，充分展現其在製藥設備領域的專業實力與對品質的堅持。

圖(1)藥品包裝形式分類（資料來源：皇將公司網站）

公司歷史沿革：從在地到全球的蛻變

皇將科技的發展歷程見證了台灣精密機械產業的成長軌跡：

• 1979 年：前身皇將精密成立，奠定技術基礎。

• 1995 年：開始進入中國大陸市場，拓展初步版圖。

• 1997 年：併購美國 CVC Technologies, Inc.，取得自有品牌「CVC」並採用「全美策略聯盟」模式進軍美國市場，是公司邁向國際化的關鍵轉捩點。

• 2002 年：皇將科技股份有限公司正式成立。

• 全球布局：陸續在美國加州與紐約、中國昆山、印度孟買等地設立分公司或服務據點，並與全球超過 60 家海外經銷商合作，建構完整的國際服務網絡。

• 2018 年：公司股票於台灣櫃買中心 (TPEx) 掛牌上櫃。

• 2021 年：取得韓國昌誠 (Changsung Softgel Co., Ltd.) 軟膠囊成型機的獨家代理權。

• 2023 年：斥資約新台幣 5.27 億元完成對韓國昌誠 100% 股權的併購，正式跨足軟膠囊設備市場，大幅強化產品線完整性與市場競爭力。

核心業務與產品組合

皇將科技的核心業務聚焦於提供高效能、高可靠度的製藥包裝設備與解決方案。

產品營收結構分析

根據 2023 年 的營收數據，公司的產品收入來源呈現多元化格局，反映其在不同產品領域的均衡發展：

• 單機設備：營收占比 40%，包括數粒機、灌裝機、旋蓋機等獨立運作的設備。

• 整線設備：營收占比 36%，提供從進瓶到最終包裝的完整自動化生產線解決方案。

• 其他零件：營收占比 24%，包含設備維修零件及耗材等。

主要產品系列詳述

圖(2)公司產品（資料來源：皇將公司網站）

皇將科技的產品組合豐富，主要可分為以下幾大類別：

整線設備解決方案

公司提供完整的自動化包裝線解決方案，能顯著提升客戶的生產效率與品質穩定性。主要包括：

• 膠囊/錠劑數粒線：整合理瓶、氣洗、乾燥、數粒、塞棉/乾燥劑、旋蓋、鋁箔封口、貼標等全套流程，實現高效自動化生產。

• 液體灌裝線：涵蓋理瓶、氣洗、多頭液體灌裝、旋蓋、貼標等工序。

• 粉末充填線：提供從理瓶、氣洗、多頭粉末充填到旋蓋、貼標的完整解決方案。

• 軟膠囊生產線：透過併購韓國昌誠，提供亞洲領先的軟膠囊成型、充填及封合設備。

單機設備產品

在單機設備方面，皇將開發了多款具備市場領先技術的高效能獨立設備：

• CVC625 高速數粒機：2024 年第二季 推出的旗艦產品，具備每分鐘 200 瓶 的高速產能，配備 4 個數粒頭，一次可數粒充填 4 瓶。其數粒精準度高達 100%，且適用於各式錠劑、硬殼膠囊與軟膠囊。該機型佔地面積小（含輸送帶僅 3.6 公尺），符合全球藥廠對無塵製造空間精簡化的要求，被譽為市面上速度最快的數粒機之一。

• 液體灌裝機：提供 4 頭、8 頭、12 頭 等多種規格，滿足不同產能需求。

• 粉末充填機：提供 4 頭、6 頭 等規格。

• 其他設備：包括貼標機、旋蓋機、封口機、裝盒機等。

檢測設備

為確保藥品生產品質，公司亦開發一系列高端檢驗設備：

• Nano 級高壓液相層析儀 (HPLC)：用於藥品成分分析與品質檢測。

• 高速光學偵檢機：用於產品外觀、完整性等視覺檢測。

產品應用領域

皇將科技的產品廣泛應用於：

• 製藥產業：滿足處方藥、非處方藥的錠劑、膠囊、液體、粉末等劑型的自動化包裝需求。

• 生技與保健食品產業：提供符合 GMP 標準的包裝設備，適用於維生素、營養補充品、機能性食品等生產。

• 軟膠囊相關產業：涵蓋藥品、保健品、食品及化妝保養品等領域的軟膠囊產品製造。

市場布局與營運模式

全球市場分布與銷售策略

皇將科技的業務遍及全球，2023 年 營收中 外銷 占比高達 90%，內銷 則占 10%。主要外銷市場包括：

• 美國：36%，為公司最大單一市場。

• 韓國：28%，併購昌誠後顯著提升。

• 印度：15%。

• 中國大陸：2%。

• 台灣 (內銷)：10%。

• 其他地區：9%。

公司在美國加州設立總部，並在台灣台中設立亞太製造中心。同時，在美國紐約、中國昆山、印度孟買等地設有直屬服務據點，並透過全球超過 60 家 海外經銷商，形成綿密的銷售與服務網絡。公司積極從依賴代理商轉型為設立海外直營公司，以深化市場掌握度、提升服務品質並強化品牌形象。

圖(3)全球分佈（資料來源：皇將公司網站）

主要客戶群

皇將的客戶涵蓋全球知名藥廠與保健食品公司，例如 輝瑞 (Pfizer)、Mylan 等國際大廠，以及台灣本地的 永信藥品、葡萄王、大江生醫 等指標性企業。廣泛的客戶基礎證明其產品品質與服務能力深受市場肯定。

圖(4)主要客戶（資料來源：皇將公司網站）

經營模式與策略

皇將科技採取多元且靈活的經營模式：

• 研發導向的創新策略：持續投入研發，開發符合市場趨勢與客戶需求的新技術及產品，如 CVC625 高速數粒機。

• 自有品牌 (CVC) 經營：透過併購與長期經營，建立 CVC 在全球製藥設備市場的品牌知名度與信譽。

• 全球化的服務網絡：結合直營據點與經銷商，提供客戶即時的技術支援與售後服務。

• 客製化解決方案：根據客戶的特定產線需求與預算，提供量身定制的設備配置與整線規劃。

• 嚴格的品質管理體系：確保所有產品符合 ISO 9001、CE、FDA 等國際標準。

• 數位化與智慧製造整合：導入工業物聯網 (IIoT) 技術與數位化管理平台，提升生產效率、準確率與製程安全性。

上下游產業鏈關係

皇將科技在產業鏈中扮演關鍵的整合角色：

• 上游：主要採購機構鑄造件、精密加工件、電控元件 (控制器、感測器)、光電元件、視學偵測元件、空壓元件、傳動元件等原物料與零組件。供應商來源多元，涵蓋台灣、亞洲及歐美地區，公司透過長期合作與多元採購策略維持供應穩定，並管理原物料價格波動風險。

• 中游：公司進行設備的設計、軟體開發、組裝、電控配線、測試與品質驗證。

• 下游：產品銷售給全球製藥廠、生技公司及保健食品廠，並提供後續的安裝、調試、維護與技術支援服務。

生產基地與產能配置

皇將科技的主要生產基地集中於台灣台中大里工業區，此處為公司全球設備的核心製造中心，負責整線與多數單機設備的設計、組裝與測試。

2023 年併購韓國昌誠後，皇將新增了位於韓國的重要生產基地，專注於軟膠囊成型、充填及封合設備的製造。昌誠作為亞洲最大的軟膠囊設備廠，其產能併入後，大幅提升皇將在該領域的市場份額與生產能力，預計貢獻整體產能約 10% – 15%。

目前台中廠區雖無明確的大規模擴廠計畫，但近年設備產能利用率仍有提升空間。公司透過導入數位化管理系統、優化生產流程及推出 CVC625 等高效率新機型，持續提升整體生產效率與產能。

市場競爭態勢分析

競爭環境與主要對手

製藥設備產業屬於技術密集、高附加價值的行業，市場競爭激烈。皇將科技在全球市場的主要競爭對手包括：

• 美國 NJM Packaging：美國老牌大型製藥包裝設備供應商，技術成熟，市場根基深厚。

• 韓國 Countec：亞洲重要的製藥設備廠商，產品線廣泛，在數粒機等領域與皇將直接競爭。

• 中國大陸 砝瑪珈 (Fama)：中國本土廠商，憑藉價格優勢與快速擴張，積極搶占國內外市場。

市場佔有率與地位

皇將科技是台灣最大的藥品包裝設備廠商，在亞洲市場具有領先地位。雖然全球精確市佔率數據未公開，但其高達 90% 的外銷比重以及在美國、韓國、印度等主要市場的深耕，顯示其在全球市場具備相當的影響力。併購韓國昌誠後，皇將已成為亞洲最大的軟膠囊設備供應商之一，進一步鞏固其市場領導地位。

核心競爭優勢

皇將科技能在激烈的市場競爭中脫穎而出，主要憑藉以下優勢：

• 技術領先與持續創新：如 CVC625 高速數粒機的推出，展現其在速度、精度與空間效率上的突破。

• 完整的國際認證：符合 FDA、CE、cGMP 等嚴格標準，是進入國際大廠供應鏈的敲門磚。

• 全球化的銷售與服務網絡：直營據點與經銷商結合，提供在地化、即時化的服務。

• 產品線多元且完整：提供從單機到整線、從傳統劑型到軟膠囊的全面解決方案。

• 自有品牌 (CVC) 價值：長期建立的品牌信譽與市場認可度。

• 具競爭力的性價比：相較於歐美頂級品牌，提供品質相當但價格更具優勢的選擇。

• 客製化能力：能靈活應對客戶多樣化的產線需求。

近期重大事件與業績發展

新產品發布與市場推廣

• CVC625 高速數粒機：2024 年第二季 正式推出，其優越性能引起市場高度關注，預期將成為推升 2024 年及 2025 年 業績的重要引擎。

• 國際參展計畫 [2025 年)：規劃參與中國重慶（4月）、西班牙巴塞隆納 (5月]、巴西聖保羅 (6月) 等多場國際重要展會，並於 6 月在台灣舉辦新品發表會，積極拓展全球市場。

財務表現與股利政策

• 營收成長：2024 年 12 月 營收創歷史新高。2024 全年 合併營收達 12.87 億元，年增 14.02%。2025 年 3 月 合併營收 2.08 億元，年增 83.16%，2025 年第一季 累計營收 2.81 億元，年增 11.03%，顯示成長動能延續。

• 獲利能力：2024 年 EPS 達 0.75 元，獲利較前一年翻倍。毛利率維持在 42% 以上。

• 股利政策：2025 年 3 月 董事會決議，針對 2024 年度 盈餘，擬配發現金股息 0.4 元。

• 市場反應：受惠業績利多與併購效益，2025 年 3 月 27 日 股價大漲 8.01%，收於 24.25 元，成交量放大。

策略性併購與整合

• 併購韓國昌誠效益顯現：2023 年 完成併購後，整合效益逐步顯現，昌誠貢獻營收顯著，強化軟膠囊市場布局，法人看好此綜效將延續至 2025 年。

資金籌措計畫

• 私募普通股：2025 年 3 月 董事會決議，擬以私募方式發行上限 600 萬股 普通股，以充實營運資金，支持擴展計畫。

• 可轉換公司債：2022 年底 發行國內第二次有擔保轉換公司債 1.5 億元，用於營運週轉及研發投入。

市場動態與展望

• 新興市場動能強勁：墨西哥 與 拉丁美洲 市場需求呈現爆發性成長，成為公司未來重要的成長區域。

• 產業前景：全球製藥產業在疫情後加速擴產，對自動化、高效能包裝設備需求持續增加，整體大環境對皇將發展有利。董事長林靜宜與總經理張凱勛對 2025 年 營運持審慎樂觀看法。

未來發展策略與展望

展望未來，皇將科技將持續聚焦核心競爭力，推動永續成長。

短期發展策略 (1-2 年)

• 加速新產品推廣：全力推廣 CVC625 高速數粒機及昌誠軟膠囊設備，搶佔市場份額。

• 深化整合效益：持續優化昌誠併購後的營運整合，發揮產銷綜效。

• 拓展新興市場：加強在拉丁美洲、東南亞等高成長潛力市場的布局。

• 強化數位化應用：擴大 IIoT 與智慧製造技術在設備與服務上的應用。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

• 技術持續領先：投入 AI、機器視覺等前瞻技術研發，開發更智能、更自動化的次世代設備。

• 擴大產品應用領域：探索醫材、化妝品等相關領域的包裝設備機會。

• 提升全球服務量能：視市場發展擴增海外直營據點或強化經銷商合作。

• 推動綠色製造：開發更節能、環保的設備，符合 ESG 永續發展趨勢。

• 策略性合作或併購：持續評估能強化技術或拓展市場的潛在合作與併購機會。

重點整理

• 市場領導者：皇將科技是台灣最大、亞洲領先的製藥包裝設備製造商，並透過併購成為亞洲最大軟膠囊設備供應商之一。

• 技術創新驅動：以 CVC625 高速數粒機為代表，持續推出具市場競爭力的高效能新產品。

• 全球化布局：外銷占比達 90%，深耕美國、韓國、印度等市場，並積極拓展拉丁美洲等新興區域。

• 併購效益顯現：併購韓國昌誠帶來顯著營收貢獻與產品線擴展，成長動能明確。

• 財務穩健成長：近年營收與獲利呈現穩定增長，股利政策回饋股東。

• 產業前景看好：受惠全球製藥產業擴產及自動化趨勢，市場需求持續增溫。

• 多元經營模式：結合自有品牌、直營據點、經銷網絡與客製化服務，建立穩固的競爭優勢。

參考資料說明

公司官方文件

1. 皇將科技股份有限公司 2024 年第二季法人說明會簡報（2024.05.15）

本研究參考法說會簡報中關於財務數據、產品介紹 (特別是 CVC625 新機)、市場分布及未來展望的資訊。由董事長林靜宜主講。

1. 皇將科技 2023 年年報

提供公司營運概況、產品結構、市場分布、主要客戶、上下游關係及併購昌誠後的策略方向。

1. 皇將科技 2024 年第一季財務報告

包含最新的營收、獲利數據及各區域市場表現。

1. 皇將科技 2023 年股東會議事手冊

包含公司治理資訊及部分營運計畫說明，如發行可轉債的細節。

1. 皇將科技公開說明書 (歷次增資或發債文件)

提供公司歷史沿革、資本結構、產能利用率、主要原物料及供應商等詳細資訊。

研究報告

1. 元大投顧產業研究報告（2024.04）

深入分析皇將在製藥設備產業的市場地位、競爭優勢及技術發展。

1. 群益投顧研究報告（2024.03）

提供對皇將全球市場布局、營運策略及未來成長潛力的評估。

1. 券商報告 (CMoney, Winvest 等平台彙整) (2025.03)

包含對皇將近期業績、股價表現及法人觀點的分析。

新聞報導

1. 工商時報專題報導（2024.05.16）

詳述 CVC625 高速數粒機的技術特點、市場潛力及發表會情況。

1. 經濟日報產業分析（2024.05.15 / 2025.01.06 / 2025.03.13 等）

報導皇將的營運策略、市場發展、新興市場拓展 (如拉丁美洲)、近期營收表現及董事會決議 (如私募案)。

1. 環球生技月刊 (GBimonthly) 報導 (2023.02 / 2024.04 等)

深入報導皇將併購韓國昌誠的背景、效益及對產業的影響。

1. 遠見雜誌報導 (2023.03)

介紹皇將的品牌策略與全球化歷程。

1. 信傳媒報導 (2023.11)

分析皇將的客戶結構與國際大廠合作關係。

公司內部文件/網站資訊

1. 皇將科技官方網站 (cvctechnologies.com.tw)

提供公司簡介、產品型錄、全球據點、最新消息與投資人關係資訊。

1. 皇將科技產品型錄（2024 版）

詳細介紹各類設備的技術規格與應用。

註：本文內容主要依據 2023 年末至 2025 年第一季 的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。