圖(1)個股筆記：4744 皇將（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 15 日
公司概要與發展歷程
皇將科技股份有限公司（CVC Technologies Inc.，股票代號：4744.TWO）前身為 1979 年創立之皇將精密工業，歷經逾四十載發展，已蛻變為全球客製化製藥包裝設備之重要供應商。公司總部設立於台灣台中，專注於提供符合國際醫療規範之高階自動化包裝機械。
回顧公司發展歷程，1997 年併購美國 CVC Technologies, Inc. 堪稱邁向國際化之重要分水嶺，藉此取得自有品牌「CVC」並成功打入美國高端製藥市場。2002 年皇將科技正式成立，隨後於 2018 年在台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃。為補足產線版圖，公司於 2023 年斥資約新台幣 5.27 億元併購韓國第一大軟膠囊設備商昌誠（Changsung Softgel Co., Ltd.），並收購歐洲藥用洗瓶機製造商威尼斯（Pharmapack/Nellsen），成功將產品線延伸至前端洗瓶及軟膠囊成型領域。
進入 2026 年，皇將更進一步與韓國京畿經濟自由區（YESFEZ）管理廳簽署投資備忘錄（MOU），預計於平澤打造先進製造與研發基地，藉此鞏固其在東北亞及全球生技醫療產業之樞紐地位。
核心產品系統與應用說明
皇將科技產品線完整，專注於提供高效能、高可靠度之製藥包裝設備與自動化解決方案，主要應用涵蓋製藥、保健食品及生技化妝品等領域。
圖(2)藥品包裝形式分類（資料來源：皇將公司網站）
整線解決方案（Turnkey Solutions）
整線設備為公司目前營收成長核心，能大幅降低藥廠設備相容性風險並提升生產效率，主要包括：
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膠囊／錠劑數粒線：整合理瓶、氣洗、乾燥、數粒、塞棉、旋蓋至貼標之全自動流程。
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液體灌裝線：涵蓋洗瓶、多頭液體灌裝、旋蓋與貼標，適用於糖漿與藥水等液體製劑。
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粉末充填線：專供藥粉與營養粉包裝使用。
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軟膠囊生產線：結合韓國昌誠技術，提供亞洲領先之軟膠囊成型、充填及封合設備。
圖(3)公司產品（資料來源：皇將公司網站）
單機設備與新世代技術
在單機設備研發上，皇將持續推升技術門檻：
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CVC625 高速數粒機：具備每分鐘 200 瓶 產能，配備 4 個 數粒頭，數粒精準度達 100%，佔地面積僅 3.6 公尺，迎合全球藥廠無塵室空間精簡需求。
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U2 系列與智能烘乾設備（ITD）：預計於 2026 年第一季推出，全面導入 AI 視覺檢測與大數據分析，符合嚴格之 FDA 規範。
營收結構與比重分析
受惠於全球製藥包裝市場需求熱絡，皇將近年營收結構逐步往高毛利之整線設備傾斜。
目前客戶採購偏好已由單機轉向完整產線規劃，藉以確保數據可追溯性與系統相容性。整線設備營收占比高達約 70%，成為公司利潤優化之主要動能。售後服務與零組件則隨全球裝機量增加，貢獻穩定之經常性收益。
財務績效方面，2024 年合併營收達 12.87 億元，每股盈餘達 0.75 元，獲利呈現倍數成長。2025 年全年營收更攀升至 14.57 億元，年增 13.19%，改寫歷史新高紀錄；2025 年前三季毛利率站穩 45% 以上高檔水準，帶動獲利由虧轉盈。進入 2026 年，1 月份合併營收達 6,627 萬元，年增率高達 112.8%，反映在手訂單充沛及客戶端驗機進度順利。
市場與區域布局分析
皇將科技屬於高度外銷導向企業，外銷比重逾 90%，市場布局遍及全球醫藥重鎮。
北美市場為最大營收來源，主要採購高階製藥與保健食品整線設備；印度市場受惠於當地學名藥廠擴產與升級需求，貢獻約四分之一營收。此外，墨西哥與巴西等中南美新興市場近期需求呈現爆發性成長，公司正積極推進數粒線進入該區域。
圖(4)全球分佈（資料來源：皇將公司網站）
客戶結構與價值鏈分析
皇將在製藥機械產業鏈中扮演關鍵之系統整合角色。
產業價值鏈定位
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上游供應鏈：採購醫療級不鏽鋼材（如 316L）、自動化控制元件（如 Siemens、Mitsubishi）、影像辨識系統及精密氣壓元件。
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中游整合：進行客製化工程設計、軟體開發、組裝測試與品質驗證。
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下游客群：涵蓋國際一線大廠如輝瑞（Pfizer）、亞培（Abbott）、雀巢（Nestlé），以及國內知名藥廠如永信、生達等。
圖(5)主要客戶（資料來源：皇將公司網站）
生產基地與產能配置
皇將科技透過全球化垂直整合，形成跨國製造與研發網絡，產能配置分工明確。
全球生產基地概況
| 基地名稱 | 地理位置 | 產能占比 | 核心功能與負責產品線 | 供應市場 |
|---|---|---|---|---|
| 亞太製造中心 | 台灣台中大里 | 60% – 70% | 研發設計、數粒機、貼標機及全系列整線組裝 | 北美、印度、歐洲及東南亞 |
| 韓國生產基地 | 韓國首爾／平澤 | 20% – 25% | 軟膠囊成型設備、先進製造與研發中心 | 北美、東北亞及全球高階市場 |
| 中國生產基地 | 中國江蘇崑山 | 5% – 10% | 單機設備組裝、售後零件加工 | 中國本土市場 |
為因應高單價軟膠囊設備需求，2026 年初皇將啟動韓國平澤先進製造基地計畫，此舉將大幅提升亞洲供應鏈韌性，並強化高端市場交貨能力。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力分析
面對義大利 IMA、德國 Uhlmann 等歐洲一線大廠，以及印度在地設備商之競爭，皇將憑藉下列優勢穩固其市場地位：
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法規合規與信任資產：設備全面符合 FDA 21 CFR Part 11 及 cGMP 規範，具備完善之數據審核追蹤（Audit Trail）功能。
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高性價比優勢：提供媲美歐美頂尖設備之精密度，但在建置成本與持有成本上具備高度競爭力。
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專利技術門檻：擁有 SelfSet™ 自動檢測系統，可一鍵感測並自動調整全線速度，大幅縮短藥廠換線時間。
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在地化售後服務：於美國加州、紐約及印度孟買設立直營據點，提供即時維修與零件供應，建立極高之客戶黏著度。
近期重大事件分析
重大營運進展
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韓國平澤基地投資案（2026 年 1 月）：
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事件說明：與韓國京畿經濟自由區（YESFEZ）簽署 MOU，建置先進製造產線與研發中心。
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影響評估：深化昌誠併購綜效，鎖定高毛利軟膠囊與無菌製劑市場，串聯當地生技供應鏈，預期為未來兩年產能與獲利注入新動能。
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新世代智慧設備發表（2026 年第一季）：
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事件說明：預計推出 U2 系列高速機及智能烘乾設備（ITD）。
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影響評估：導入 AI 數據預測與視覺辨識，直接回應全球藥廠對智慧製造與缺工替代之迫切需求，有助提升產品平均單價（ASP）。
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歷史訴訟案件說明（2025 年 12 月）：
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事件說明：針對臺中地院判賠逾 232 萬美元之訴訟發布澄清，指出該案為 17 年前（2008 年）前任負責人之私人契約爭議。
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影響評估：公司已提列準備金並依法上訴。因屬舊案，未對現有營運、研發及市場布局造成實質衝擊，財務體質維持穩健。
未來發展策略展望
營運策略規劃
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短期發展計畫（1-2年）：
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市場深耕：聚焦北美及韓國市場軟膠囊機之訂單消化，加速 CVC625 與 U2 系列新機之全球推廣。
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新興市場拓展：鎖定墨西哥與拉丁美洲等具備爆發潛力之區域，擴大市占率。
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戰略據點增設：評估設立歐洲 Hub 及墨西哥直營據點，優化全球物流與售後服務網絡。
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中長期發展藍圖（3-5年）：
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技術升級：持續加大 AI 機器視覺、工業物聯網（IIoT）與節能製程之研發投入，拉開與二線廠之技術差距。
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產業延伸：透過策略聯盟或持續評估併購標的，擴充至醫材、化妝品及高階針劑無菌充填領域。
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永續經營：落實 ESG 規範，開發低碳排放之綠色包裝設備。
重點整理
皇將科技成功從單一設備供應商轉型為跨國製藥整線集團，其核心價值在於掌握符合國際藥規之設計能力，並具備優異之系統整合彈性。受惠於全球藥廠擴產及智慧自動化趨勢，公司 2025 年營運創下歷史新高，2026 年初更展現翻倍之強勢動能。透過韓國平澤基地之設立與高毛利軟膠囊設備之發酵，皇將在產品線廣度與技術深度上已構築堅實之護城河，未來營運成長動能值得期待。
參考資料說明
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皇將科技股份有限公司法人說明會簡報（2024.05.15 及最新季度）。本研究主要參考法說會資料中關於財務數據、CVC625 等新產品技術特點、全球市場分布及未來策略展望。提供最新之公司營運方向資訊。
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皇將科技股份有限公司財務報告（2024 年至 2026 年初）。本文財務分析依據公司公布之營收數字、毛利率變化及 EPS 表現，以評估其獲利能力與財務體質。
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皇將科技官方網站及產品型錄。參考其各類設備之技術規格、整線解決方案架構、全球營運據點分布及產業應用領域說明。
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國內外券商及研究機構產業分析報告（2024 至 2026 年初）。該報告深入剖析皇將在製藥設備產業之競爭優勢、併購韓國昌誠之綜效評估，以及對公司未來營收與 EPS 之預測。
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財經媒體與專業生技期刑專題報導（2024 至 2026 年）。針對皇將赴韓投資設廠（YESFEZ MOU）、新興市場拓展進度、歷史訴訟澄清及自動化設備智慧化趨勢提供完整之市場動態分析。
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