中菲電腦（5403）：金融科技系統整合的市場領導者

圖(1)個股筆記：5403 中菲（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 19 日

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中菲電腦（5403）深耕金融科技領域，以系統整合、應用軟體開發與硬體設備銷售維生。公司在銀行信託系統和證券前後台系統市場佔有重要地位，分別擁有80%和30%的市佔率。仰賴長期客戶關係和高轉換成本，中菲電腦營收穩定，且高毛利軟體專案助其獲利能力提升。近期，公司積極掌握雲端服務和資訊安全商機，並擴展產品線至BI、CRM等領域。2025年前三個月累計營收達8.47億元，年增20.23%，顯示成長動能強勁。主要風險來自宏觀經濟和技術變革，但整體而言，中菲電腦具備穩健的財務和成長前景。

圖(2)5403 中菲 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)5403 中菲 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

中菲電腦股份有限公司（DIMERCO DATA SYSTEM CORPORATION，DDSC），股票代號 5403，於 1981 年 11 月成立，總部位於台北市內湖區。公司專注於系統軟體服務，深耕證券、金融、海運及流通等多個關鍵產業領域。中菲電腦最初由知名的海空運承攬商中菲行所分割成立，初期以航運相關系統軟體為核心，後逐步將業務拓展至金融與證券業的資訊系統解決方案。1999 年 10 月 15 日，中菲電腦於櫃檯買賣中心（OTC）正式掛牌交易。

公司概要與發展歷程

中菲電腦憑藉其四十餘年的專業技術積累與豐富的行業經驗，在台灣資訊服務業中扮演關鍵角色。公司自創立以來，即致力於提供高品質的系統軟體服務，並隨著資訊科技的快速演進，持續擴展業務範疇，逐步奠定其在金融科技領域的領導地位。截至 2024 年，公司規模約 400 人，資本額近 10 億元新台幣。

重要發展里程碑

中菲電腦的發展歷程中，技術的持續精進與服務的優化是核心主軸：

1. 2016 年：

   • 1 月：引入「中國機房標準化信息系統平台」，強化數據中心管理能力。

   • 9 月：導入 Microsoft System Center Operation Manager (SCOM) 系統，提升 IT 運維管理效率。

2. 2017 年：

   • 4 月：推出 IBM iSeries 系統優化服務，增強系統效能及安全性。

   • 8 月：啟動 IBM iSeries 系統虛擬化整合服務，提升運算資源使用效率。

   • 12 月：優化 VMware vSphere ESXi 操作介面，並增強與 Microsoft Hyper-V 的整合，提升跨平台運算管理能力。

3. 2018 年：

   • 5 月：開展「雲端服務入門」項目，強化雲端計算服務能量。

   • 6 月：針對金融業客戶強化數據服務及雲端解決方案。

   • 7 月：為金融業客戶提供更專業的 Java 應用軟體開發服務。

   • 11 月：增強「數據資訊安全性」，引進先進安全技術，保護客戶關鍵數據資產。

   • 12 月：開展 DevOps 流程優化服務，促進開發與運維團隊的協作效率。

4. 2019 年：

   • 1 月：推出 VMware 新技術，建立軟體定義資料中心（SDDC）整體解決方案。

   • 1 月：增強 IBM AIX / Linux / Windows 平台的機房雲端化服務能力。

   • 3 月：新一代高效能 Stradefi 網路服務正式上線。

   • 6 月：優化 IBM IDR 災難復原解決方案。

   • 8 月：啟動 IBM i DB2 Mirror 數據鏡像服務，提升數據高可用性。

   • 9 月：更新 Microsoft System Center Operation Manager (SCOM)，加強系統運維監控。

   • 12 月：優化 SQL Server 資料庫管理（DBA）服務。

5. 2020 年：

   • 1 月：推出一體化智能硬體解決方案。

   • 2 月：強化智慧型大數據解決方案能力。

   • 5 月：更新金融行業 Java 應用軟體開發框架。

   • 6 月：推出「Cluster IBM i」與「Aldon IBM i」服務，增強 IBM i 平台系統整合能力。

   • 11 月：取得 ISO 27001 國際資訊安全管理系統認證，提升資安管理標準。此前，公司已於 1998 年通過 ISO 9001 品質管理系統認證。

主要業務範疇分析

中菲電腦提供從軟體系統規劃、整合、開發，到硬體設備安裝、維護的一站式資訊服務。公司結合大數據分析與雲端服務技術，協助企業客戶優化內部作業流程，加速數位轉型進程。

其核心業務涵蓋以下幾個面向：

1. 系統整合服務：提供企業在資訊化過程中所需的各類系統整合規劃、建置、導入及後續的電腦軟硬體維護服務。

2. 應用軟體開發與服務：針對特定行業需求，開發客製化應用軟體。主要服務領域包括銀行金融業、證券業、大型連鎖零售業、倉儲物流業、海運業及服務業等。提供的軟體功能涵蓋交易管理、主機系統連線、電子下單系統、庫存管理、維修管理系統等。

3. 電腦硬體設備銷售與維護：經銷國內外知名品牌的電腦硬體設備，並提供相應的安裝、設定、維護及技術支援服務。

4. 專業技術服務：專精於 IBM iSeries / Unix / Wintel / Storage 等多種技術平台，提供客戶全方位的專業技術支援，包括：

   • 系統資源虛擬化：協助客戶整合伺服器資源，提升利用率。

   • 企業儲存資源規劃：規劃與建置高效能、高可靠性的儲存解決方案。

   • 系統高可靠度環境建置：設計與實施備援機制，確保系統不中斷。

   • 平台整合建構與轉移：協助客戶進行跨平台系統整合或遷移。

   • 資料庫管理服務：提供資料庫健康檢查、備份備援建置、效能分析調校及版本移轉等專業服務。

   • 委外管理與資源共享服務：提供主機系統委外管理、異地備援中心服務、機房維運操作（OP）服務等，讓客戶能專注於核心業務。

主要產品與服務

中菲電腦的產品與服務體系完整，可大致歸納為以下幾類：

1. 應用軟體解決方案：

   • 金融產業：提供涵蓋特定金錢信託、保管銀行、員工福利信託、不動產信託等多樣化金融產品的應用軟體系統。近期更著手規劃開發安養信託相關系統，以滿足高齡化社會的需求。此外，尚有財富管理系統、債券管理系統、信託會計系統等多款成熟產品。

   • 證券產業：提供包括複委託交易系統、證券期貨交易帳務系統、數位線上櫃台服務等解決方案。

   • 未來規劃：計畫開發商業智慧（BI）解決方案、客戶關係管理（CRM）系統、電子商務（e-Business）解決方案及財富管理系統 2.0 版本等，持續擴充產品線。

2. 系統整合服務：提供跨平台、跨系統的整合規劃與實施，確保客戶資訊系統的無縫對接與高效運作。

3. 硬體設備銷售：代理銷售伺服器、儲存設備、網路設備等，並提供相關的技術諮詢與支援。

4. 專業顧問與技術服務：涵蓋資料庫管理、系統虛擬化、企業儲存規劃、資訊安全顧問、雲端服務導入等專業領域。

市場與營運分析

基本概況

中菲電腦（5403）的最新股價為 125.5 元，預估本益比為 14.16，預估殖利率為 4.71%，預估現金股利為 5.91 元。公司每月定期更新月報及季報。

圖(4)5403 中菲 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

觀察 EPS 熱力圖，可見市場對中菲電腦的 EPS 預估逐年調升。

圖(5)5403 中菲 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)5403 中菲 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)5403 中菲 K線圖（月）（本站自行繪製）

從股價走勢圖來看，中菲電腦的股價呈現穩健上漲的趨勢。日線圖(8)週線圖和月線圖分別呈現不同時間週期的股價波動。

營收結構分析

中菲電腦的營收主要來自商品銷售（硬體設備）與勞務收入（軟體開發、系統整合、維護服務）兩大部分。根據 2023 年的財務資料，商品銷售約佔總營收的 51%，而勞務收入則佔 49%。

公司近年來積極推動以應用軟體開發及承接高毛利專案為主的營運策略。軟體專案的毛利率普遍超過 50%，而系統整合業務的毛利率亦優於 15%。此策略有效提升了公司的整體獲利能力，帶動近年營運績效持續攀升。

圖(9)5403 中菲 營收趨勢圖（本站自行繪製）

觀察營收趨勢圖，中菲電腦的營收呈現穩健成長的態勢。

區域市場分析

中菲電腦的營運市場高度集中於台灣地區。其客戶群體主要為國內大型企業及政府機關，遍及證券、金融、製造、運輸、服務、流通及買賣等多個行業。目前尚未有顯著的海外市場拓展計畫或營收貢獻。

客戶群體與占比分析

中菲電腦服務的客戶群廣泛，但以金融科技相關產業為最大宗，約佔整體客戶比重的七成。主要客戶包括：

1. 金融業：涵蓋約 30 餘家國內大型商業銀行及金融機構，例如台灣銀行、彰化銀行、玉山銀行、全球人壽等。在銀行信託系統市場，中菲電腦擁有高達 80% 的市佔率。

2. 證券業：服務客戶包括凱基證券、元富證券等約 30 餘家證券公司。在證券前後台系統市場，市佔率約為 30%。

3. 運輸業：客戶包含大型航運公司如長榮海運、日本郵船等。

4. 流通業：服務知名企業如全家便利商店、嘉里大榮物流等。

5. 公家機關與醫療機構：客戶亦包含衛福部健保署、數位發展部數位產業署、馬偕醫院、耕莘醫院等。

上述高市佔率數據，突顯中菲電腦在特定金融科技應用軟體系統市場中的龍頭地位與客戶的高度信賴。

圖(10)5403 中菲 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

觀察法人籌碼，可見法人近期對中菲電腦的投資呈現增加趨勢。

圖(11)5403 中菲 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

大戶籌碼方面，顯示大戶對中菲電腦的投資信心穩定。

圖(12)5403 中菲 內部人持股（月）（本站自行繪製）

內部人持股比例穩定，顯示公司內部對公司前景具信心。

產品供需狀況與週期

中菲電腦提供的系統整合與應用軟體服務具有產品週期長的特性。從初期的系統開發、導入建置，到後續的維護、升級，一個專案的執行期可能長達 1 至 10 年。尤其在銀行信託及券商系統領域，中菲電腦擁有高度市場壟斷地位，形成了強大的規模經濟優勢與高轉換成本的進入障礙。

這使得既有客戶在系統維護及功能升級時，傾向持續與中菲電腦合作，確保了公司長期穩定的經常性收入來源（Recurring Revenue），此類收入佔比超過九成。在系統開發與建置階段，市場競爭較為激烈；但在後續的維護與升級階段，由於其他業者難以在短時間內熟悉既有系統的複雜程式碼，中菲電腦往往成為單一投標廠商，有效降低了競爭威脅，形成堅實的護城河。

圖(13)5403 中菲 合約負債（本站自行繪製）

此外，公司財報中的合約負債項目逐年增加，反映客戶預付費用及未來待履行的服務合約持續成長，進一步印證了市場對其產品與服務需求的穩定性與持續性。

圖(14)5403 中菲 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(15)5403 中菲 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

觀察存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比等指標，可以了解公司的存貨管理效率。

圖(16)5403 中菲 現金流狀況（本站自行繪製）

圖(17)5403 中菲 杜邦分析（本站自行繪製）

圖(18)5403 中菲 資本結構（本站自行繪製）

現金流狀況、杜邦分析以及資本結構等圖表，展現了中菲電腦穩健的財務體質。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

中菲電腦的核心競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

1. 深厚的產業知識與技術專長：超過 40 年深耕金融、證券、海運等特定行業，累積了豐富的領域知識（Domain Know-how）與專業技術實力。

2. 穩固且忠誠的客戶基礎：與眾多大型銀行、證券公司及企業建立了長期穩定的合作關係，客戶黏著度高。

3. 高市場佔有率與進入障礙：在銀行信託、證券系統等利基市場擁有絕對領先的市佔率，高轉換成本構成了難以跨越的競爭門檻。

4. 優異的獲利能力：高毛利的應用軟體開發與服務業務佔比較高，帶動整體毛利率與獲利率持續提升。

5. 技術合作與整合能力：與 IBM 等國際大廠長期合作，具備提供跨平台整合解決方案的能力，並持續投入雲端、資安等新興技術領域。

6. 長期穩健的營運績效：公司營收與獲利穩定成長，財務結構健全，並維持長期穩定的股利政策。

市場競爭態勢

台灣資訊服務業市場競爭激烈，中菲電腦面臨來自多家同業的競爭，主要競爭對手包括：大世科、大綜、凌網、天剛、凌群、晉泰、神州、神通、訊達、國眾、凱衛、敦陽科、華經、資通、邁達特、豪勉、鴻名、寶碩、驊宏資等。

儘管競爭者眾多，中菲電腦憑藉其在特定領域的深厚根基、高市佔率以及客戶的高度信任，尤其在金融核心系統的維護與升級市場，維持著難以撼動的領先地位。

圖(19)5403 中菲 獲利能力（本站自行繪製）

從獲利能力圖表可見，中菲電腦的毛利率、營益率和純益率等指標呈現上升趨勢，顯示公司獲利能力不斷提升。

近期重大事件分析

• 2025 年 3 月：中菲行營收相關新聞：中菲行[母公司]2024年稅後純益9.55億元，年減6.7%，擬配發現金股利5.2元，配息率76.7%。雖國際物流市場充滿挑戰，但中菲行致力於科技和數位轉型，強化營業獲利能力。2月合併營收21.38億元，月減6.93％、年增34.34％，累計前2月營收44.36億元、年增27％，主要受惠於實體通路及虛擬數位平台虛實優勢。1月合併營收22.98億元，年增20.87%，空運市況持穩，AI及智慧運算產品持續帶動需求。

• 2024 年 11 月 26 日 法人座談會：公司舉行線上法人座談會，向投資機構說明營運成果與未來展望，展現對市場溝通的重視。

• 導入 Microsoft 解決方案與 ISO 27001 認證：為掌握金融業上雲端的龐大商機，中菲電腦於 2023 年第四季宣布導入微軟的資安及合規解決方案，包括 Microsoft 365，以提升內部生產力與團隊協作力。同時，通過 ISO 27001 國際資安認證，強化在資訊安全領域的專業形象與服務能力，爭取金融客戶的信賴。

• 2023 年第四季營運表現：該季度為傳統旺季，許多專案集中於此期間完成驗收結案。公司預期 2023 年全年獲利可望突破 5 億元新台幣，主要受惠於高毛利應用軟體專案的貢獻及系統整合業務的穩健增長。

• 2025 年第一季營收亮眼：根據最新公告，中菲電腦 2025 年前三個月累計營收達 8.47 億元，較去年同期顯著成長 20.23%。其中，3 月單月營收達 3.4 億元，創下近三個月新高，月增率 33.2%，年增率 21.27%，顯示營運維持強勁增長動能。

圖(20)5403 中菲 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

不動產、廠房、設備等非流動資產的增加，可能顯示公司正在進行擴張。

未來發展策略展望

短期發展計畫（1-2 年）

1. 深化核心產品：持續優化現有的金融與證券應用軟體系統，例如開發安養信託系統，滿足市場新興需求。

2. 掌握雲端與資安商機：利用與 Microsoft 等夥伴的合作關係及 ISO 27001 認證優勢，積極爭取金融業客戶的系統上雲端及資安強化專案。

3. 維持高毛利策略：持續聚焦於高附加價值的應用軟體開發與顧問服務，維持優異的獲利水平。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 拓展新產品線：積極投入商業智慧（BI）、客戶關係管理（CRM）系統、電子商務（e-Business）及財富管理系統 2.0 等新領域的研發，擴大服務範疇。

2. 策略性投資佈局：透過轉投資子公司如仁大資訊（持股 33.86%，專注 IDC 業務）及中慧通金融科技（持股 60%，提供智慧分行解決方案），拓展數據中心及智慧金融相關業務，尋求新的成長引擎。

3. 擁抱金融科技趨勢：緊跟 FinTech 發展潮流，如純網銀的興起、信託2.0 政策的深化，持續提供符合市場需求的創新解決方案。

4. 維持財務穩健：堅持穩健的財務管理策略，控制負債水平，確保公司永續經營。

投資價值綜合評估

財務表現與獲利能力

中菲電腦近年營運績效斐然。2023 年前三季每股稅後純益（EPS）已達 6.48 元。考量第四季為傳統旺季，公司預估 2023 年全年獲利有望突破 5 億元。此一強勁表現主要歸功於公司成功轉向高毛利的應用軟體開發與專案服務，軟體專案毛利率超過 50%，系統整合業務毛利亦優於 15%。毛利率自 2012 年的 22% 逐步提升至近年約 40% 的水準，營業利益率與稅後純益率亦同步穩定增長。

圖(21)5403 中菲 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(22)5403 中菲 淨值比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖與淨值比河流圖，呈現了中菲電腦的估值變化。

股利政策與股東回報

公司擁有穩定且長期的股利發放記錄，連續配息超過 25 年。根據公司於法說會所述，近年配息率目標維持在 70% 左右，2023 年也將依此標準配發股利。以歷史數據來看，現金殖利率約在 5% 左右，對於尋求穩定現金流的投資人具有吸引力。

圖(23)5403 中菲 股利政策（本站自行繪製）

中菲電腦的股利政策穩定，為股東提供良好的回報。

市場前景與成長潛力

全球金融科技市場正處於高速成長期，預計未來十年將維持 20% 以上的年均複合增長率。台灣政府推動的信託2.0 政策、數位金融轉型趨勢以及純網銀的發展，皆為中菲電腦帶來龐大的系統升級與開發商機。公司在期貨、信託等核心領域的高市佔率，以及超過九成的經常性收入，提供了穩固的營運基礎。法人機構普遍看好中菲電腦的未來發展，預估 2025 年稅後純益可達 5.94 億元，EPS 有望落在 7.58 至 8 元區間。

風險因素

儘管前景看好，仍需留意潛在風險，包括全球宏觀經濟的不確定性可能影響金融業的 IT 支出、新興技術快速迭代帶來的研發壓力，以及金融監管法規變動的可能性。此外，短期內需關注成本與費用控制，以維持穩定的獲利增長。

重點整理

• 市場領導者：中菲電腦在台灣金融（尤其信託系統 80% 市佔）與證券（30% 市佔）資訊系統領域具備領導地位。

• 高轉換成本護城河：客戶關係穩固，系統轉換成本高，帶來穩定且超過九成的經常性收入。

• 獲利能力優異：成功轉型聚焦高毛利軟體服務（毛利 >50%），帶動整體毛利率與獲利率持續提升。

• 財務結構穩健：負債比率低，現金流穩定，偏好股權融資，財務風險可控。

• 股利政策穩定：連續配息超過 25 年，配息率約 70%，殖利率具吸引力。

• 成長動能清晰：受惠於 FinTech 趨勢、數位轉型需求及政策推動，未來成長前景看好。

• 風險可控：主要風險來自宏觀經濟波動與技術變革壓力，但公司營運基礎穩固。

總體而言，中菲電腦憑藉其深厚的產業根基、穩固的客戶關係、優異的獲利能力及清晰的成長路徑，在金融科技系統整合領域展現出強大的競爭力與投資價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中菲電腦股份有限公司 法人說明會簡報（2024 年 11 月及 12 月）：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/540320241126M001.ppt

本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、市場佈局、近期事件及未來展望。該簡報由中菲電腦發言人主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 中菲電腦股份有限公司 財務報告（2023 年第三季、2023 全年預估數據、2025 年第一季營收）

本文的財務分析主要依據相關財報及公告數據，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。

1. 中菲電腦股份有限公司 現金增資公開說明書（2013 年）

參考此文件了解公司過去的融資策略與資金用途。

研究報告

1. 產業分析報告（多家券商及研究機構，2024 年）

相關報告深入分析中菲電腦的產業定位、市場布局、競爭優勢及獲利預估，提供本文在產業分析方面的重要參考。

1. 投資研究報告（多家券商及研究機構，2024 年）

針對中菲電腦的營運概況、財務預測、投資價值及風險因素提供專業分析與評估。

新聞報導

1. 科技及財經新聞報導（工商時報、經濟日報、財訊快報、鉅亨網、CMoney 等，2023 年 12 月 – 2025 年 3 月）

參考相關報導了解公司最新動態，如導入微軟解決方案、ISO 認證、營收公告、法人預估、股利政策等資訊。

其他參考資料

1. 中菲電腦股份有限公司官方網站（www.ddsc.com.tw）

2. 台灣證券交易所公開資訊觀測站（MOPs）

3. 各大財經資訊平台（MoneyDJ、Yahoo 奇摩股市、Goodinfo!、Nstock 等）

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及預測均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。