萬旭電業（6134）：精密連接線技術深耕與利基市場成長軌跡
公司概要與產業定位
萬旭電業股份有限公司（Wan Shih Electric Co., Ltd.；股票代號：6134）創立於 1987 年 6 月 4 日，總部設於新北市五股工業區，為台灣上櫃公司。公司源於萬泰科技（6190）與日本朝日通信（ASAHI）的技術合作，隸屬萬泰集團配線事業群，長期專注同軸電纜線組、線束組件、天線及 PCBA 模組之設計與製造。截至 2024 年，公司資本額 7.25 億元、員工約 1,200 人，董事長張程欽。萬旭在產業價值鏈中屬於中游關鍵零組件供應商，透過JDM（Joint Design Manufacturing）模式與大客戶協同開發，以高頻高速與高可靠線組為核心能力，服務車用、儲能、醫療、安控與衛星通訊等利基市場。
圖(1)基本資料（資料來源：萬旭電業公司網站）
發展歷程與轉型路徑
勞力密集期（1987-2000 年）
公司以電視、錄放影機、電腦與 OA 設備配線產品起家，1989 年導入成型機並發展 D-SUB／DIN 插頭；1990 年設馬來西亞組裝廠、香港公司，奠定外銷基礎。1993-1994 年二度增資，總部遷至五股工業區。期間取得 CSA、UL 等國際認證，切入極細同軸線供應。
資本密集與擴產期（2000-2010 年）
開發手機、PDA 極細同軸線，2006 年推 LCD TV 用極細同軸線出貨。2008 年後打進筆電與消費電子高頻連接線，曾供應 Apple、Dell 等品牌。至 2009 年資本額約 6.9 億元，完成東莞、蘇州、泗陽等生產基地布局，強化成本與供應鏈能量。
技術密集與利基化期（2011 年迄今）
紅色供應鏈崛起壓縮毛利，2011-2012 年虧損且資本縮減。張程欽上任後整頓大陸廠務，導入精實生產與轉型策略：由大宗代工轉向少量多樣、高毛利利基市場，聚焦安防、工控、車用、醫療與儲能線組，並展開價值結盟，深化與連接器／模組設計商協作，擴展至衛星與毫米波高頻系統。
組織規模與全球據點
| 廠區 | 職能 | 能量與重點 |
|---|---|---|
| 台北總部 | 研發／小量製造 | 300K pcs／月；NB、安控、車用線、天線；技術支援與打樣 |
| 蘇州萬旭＋久航 | 主力生產基地 | 約 800 人、64,000 平方公尺；儲能／車用／醫療／安控／SMT；2.2KK pcs、535M chip／月 |
| 東莞、泗陽等 | 產能支援 | 標準化產品組裝與配線，支援蘇州主線 |
| 越南 | 擴產中樞 | 約 9,707 平方公尺；安控／天線／車用線；2025 年目標產能比重 15-20% |
| 美國 | 快速打樣 | 630 平方公尺、11 人；衛星／車用／工控；小批量、客戶近端導入 |
圖(2)工廠產能佈局（資料來源：萬旭電業公司網站）
產能配置策略以蘇州為核心（約 60%），越南承接東協與關稅優勢、承接安防／網通與部分車用，北美據點主攻衛星航太與醫療小量高值製品。公司規劃 2025 年後將蘇州占比降至約 70%，越南、美國分別提升至 15%／15%，分散地緣風險並強化交貨彈性。
核心業務與產品系統
萬旭以「高頻高速＋高可靠＋客製化」為產品三軸，形成四大系統：
- 內部線：極細同軸線（Micro Coax）、Wire Harness、Medical Cable、Automobile Cable、Industrial Cable
- 外部線：USB 4、HDMI 2.1、Audio、Lightning MFi、防水線材
- 天線：內置 PCB／FPC／PIFA／GPS，外置室內外與貼片天線
- SMT 模組：車用儀表、空調控制器、車用音響、水泵、換檔器，NBTP、IoT、Camera Module、3C 模組等
圖(3)核心產品與分類（資料來源：萬旭電業公司網站）
圖(4)SMT 製程能力（資料來源：萬旭電業公司網站）
技術優勢包括：高頻低損耗設計、EMI 抑制、嚴苛環境可靠度（耐彎折、耐候、防水）、系統級驗證能力，以及 IATF 16949／醫療級規範對應能力。JDM 協作使其前段導入客戶設計，縮短 DVT／PVT 週期並提高更替成本。
圖(5)客製化開發（資料來源：萬旭電業公司網站）
圖(6)競爭優勢（資料來源：萬旭電業公司網站）
應用領域與價值主張
儲能工控
電池模組連接、大電流逆變器與機櫃線束；強調高耐壓、防水、防火、長壽命。對應歐洲／美國快速擴張之家用／商用／集裝箱儲能。
圖(7)儲能線材（資料來源：萬旭電業公司網站）
車用電子
ADAS（BSD／LDW／DMS）、BMS、動力與熱管理系統、多螢顯示與中控；符合車規 ISO 13949，注重 EMC／EMI 與環境可靠度。
圖(8)車用器材（資料來源：萬旭電業公司網站）
醫療影像與內視鏡
超音波探頭、內視鏡纜線；高密度、低損耗、高耐用，毛利結構優。
圖(9)醫療線材（資料來源：萬旭電業公司網站）
視訊安控與會議
高解析影像傳輸，穩定度與抗干擾能力為主要賣點。
衛星與航太
低軌衛星高速通訊與毫米波連接；美國廠近端研發打樣，縮短導入週期。
價值主張：高頻高速、嚴苛可靠度、前段協作（JDM）、多地製造、快速打樣與小量高混生產。
圖(10)消費性電子配件（資料來源：萬旭電業公司網站）
圖(11)伺服器線材（資料來源：萬旭電業公司網站）
圖(12)工控配件（資料來源：萬旭電業公司網站）
營收結構與成長動能
儲能工控
2024 年至 Q3 累計營收約 2.6 億元，年增 309%，成為成長主軸。
車用電子
2024 年至 Q3 約 3 億元，已超過 2023 年全年；前三季車用年增超過 100%，新導入之熱管理系統線組量產挹注 H2。
醫療產品
毛利率約 35%，穩健增長，提升組合品質。
視訊安控
受監控、會議需求帶動，維持中雙位數比重。
區域面向：中國大陸約占營收 40% 以上、台灣為研發與小量支援、美國約 15-20% 並具加速趨勢、越南占比逐步拉升、歐洲為醫療與車用穩定市場。
財務與營運表現
2024 年 9 月單月營收 1.71 億元，年增 94%，創三年新高；2024 年前三季累計 11.59 億元，年增 33.72%。2024 年 Q2 毛利率約 28%，營益率／淨利率較前季明顯改善；下半年由虧轉盈，Q3 單季營收 4.62 億元、毛利率 28% 以上。2025 年 8 月單月營收 1.97 億元，月增 6%、年增 35.4%，創 11 年多單月新高；前 8 月累計 11.97 億元，年增 21.2%。2025 年公司目標營收挑戰 20 億元，法人預期年增 20% 以上。
原物料與成本管理
銅與塑膠材料價格波動為成本壓力源，全球銅供需維持緊平衡。公司以多元供應商策略、長約鎖價與前置備貨降低風險；同時透過良率提升、自動化與製程優化，平抑單位成本。越南擴產可長期優化人力成本結構。
競爭態勢與市佔位置
萬旭在極細同軸線市場於 2008-2009 年曾達全球 30-35% 市佔，與鴻海 40-45% 並列主要供應者。現階段在高端細分市場（車用、醫療、儲能、衛星）市佔維持領先群位置。主要對手包含立訊精密、貿聯、金橋、宏致及部分中國區域性廠商。對手積極擴產高速線／車用線組，產業集中度提升。萬旭以技術門檻、JDM 黏著與多地供應優勢回應競爭。
客戶結構與價值鏈定位
上游為銅材、塑膠絕緣、連接器與模組零件供應商；中游萬旭提供線組與模組解決方案；下游涵蓋新能源車、儲能、醫療影像、安控、衛星通訊等系統廠。公司透過 JDM 前段協作，提升議價力與綁定效應，並以多地產能強化供應鏈韌性。
近期重大事件與策略調整（2024-2025）
2024 年 10 月法說會揭露蘇州擴產至少 50%，並同步推進美國與越南擴產；強調儲能／車用為成長主軸。2024-2025 年儲能機櫃配線出貨量較 2023 年放大 3 倍以上；車用熱管理線組開始量產，帶動 H2 成長。2025 年 2 月，2012 年次可轉債「萬旭二」進入贖回期，公司引導債轉股以支援擴產與研發資金。2025 年以來月營收連創多年新高，市場對公司轉型成果與全球產能布局給予正面反饋。
未來發展策略
短期（1-2 年）
- 營運目標：2025 年營收挑戰 20 億元、毛利率維持 25-30% 區間
- 產能擴充：蘇州＋50%；越南達 15-20% 產能占比；美國擴充小批量高值產線
- 研發重點：毫米波線材、高頻模組、車用熱管理／高壓大電流、醫療高密度纜線
- 市場拓展：深化中國新能源車與儲能、擴大美國衛星通訊與醫療、耕耘歐洲醫療與儲能系統商
- 人才與流程：強化品保與製程工程、擴充測試驗證能量
中長期（3-5 年）
- 策略性投資：持續自動化與智慧製造，導入數位化工單與良率決策系統
- 技術藍圖：6G 頻段連接、汽車電子域控制架構線束輕量化、高可靠環境耐受標準深化
- 全球化策略：完成「中、美、越＋台研發」四角平衡供應；提升非中區產能占比
- 永續與治理：展開碳盤查與減碳路線圖，導入綠電供應協議，強化資訊揭露
- 組織擴張：跨域技術小組（車用／醫療／衛星），強化 JDM 對接效率
投資價值綜合評估
核心優勢
- 技術門檻高：極細同軸、高頻高速、毫米波與高可靠度製程整合
- 組合升級：儲能與車用占比提升，醫療維持高毛利底盤
- 供應鏈韌性：中、美、越多地供應，降低單一地區風險
- 客戶黏性：JDM 前段協同開發，替代成本高
風險提示
- 原物料價格波動（銅價）與匯率不確定性
- 車用與儲能需求節奏變化、政策干擾
- 競爭者擴產帶來的價格壓力
- 海外擴產初期固定成本負擔與良率爬坡期
綜合判斷
萬旭已走出紅供鏈競爭陰影，轉向技術密集與利基市場擴張的成長軌道。2024-2025 年營運數據驗證轉型成效，配合產能區域化、產品高值化與 JDM 黏著，具備中長期成長與估值重估潛力。
參考資料說明
公司官方文件
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萬旭電業股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.10.14）。本研究主要參考法說會簡報之財務數據、產品結構、區域布局、擴產計畫與未來展望。
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萬旭電業股份有限公司 2024 年年度報告。本文之沿革、組織、產品、據點與營運概況多據此彙整。
研究報告
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MoneyDJ 產業研究（2024.10-2025.08）。關於車用／儲能結構、競爭態勢與法人預估彙整。
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各大法人研究（2024-2025）。對公司營收成長、毛利結構與產能調度的專業意見。
新聞報導
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鉅亨網產業與個股報導（2024.10-2025.09）。追蹤擴產、單月營收與股價反應。
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經濟日報、工商時報（2024.10-2025.03）。聚焦儲能／車用出貨與市場擴張。
永續與其他資料
- 公司簡報與公開資訊觀測站公告。關於可轉債、產能與治理事項之最新補充。
註：本文根據 2024 年第三、四季與 2025 年前八個月之公開資訊彙整。數據以公司文件、法人報告與主流媒體為主，並以較新日期資訊優先採用。