華孚科技（6235）：鎂鋁合金輕量化方案的領航者，驅動汽車產業革新

圖(1)個股筆記：6235 華孚（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 19 日

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本文深入分析華孚科技（6235.TW）的公司概況、發展歷程、業務範疇、市場營運、競爭優勢以及未來策略。華孚科技由塑膠射出成型起家，轉型為鎂鋁合金輕金屬機構件領導廠商，尤其在汽車輕量化趨勢下，扮演關鍵供應商角色。公司近年營運重心轉向車用產品，並積極擴張全球布局產能。重要事件包含當塗廠竣工投產，導入 3000 噸 Thixomolding 設備，以及 2024 年營收創新高但獲利下滑。策略方向為鞏固歐洲市場、拓展日韓客戶、並持續提升技術優勢。

總結來說，華孚科技的核心競爭力在於 Thixomolding 技術、穩定的客戶基礎、產能規模以及垂直整合能力。儘管短期面臨市場波動與獲利壓力，但長期展望仍看好其在汽車輕量化領域的發展潛力。

圖(2)6235 華孚 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)6235 華孚 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

華孚科技股份有限公司（Waffer Technology Co. , Ltd.，股票代號：6235.TW）創立於 1954 年 1 月，前身為華孚工業股份有限公司，為台灣塑膠射出成型產業的先驅。歷經產業轉型，華孚科技現已蛻變為鎂合金及鋁合金輕金屬機構件的專業製造商，尤其在汽車產業輕量化趨勢下，扮演著關鍵供應商的角色。公司資本額為新台幣 19.4 億元，全球員工約 2,400 人。

公司基本概況

在了解華孚科技的發展歷程之前，讓我們先對公司的基本面有個初步的認識。截至目前，華孚的股價約為 49.45 元，預估本益比為 31.3 倍，預估殖利率為 2.29%，預估現金股利為 1.13 元。

圖、6235 華孚 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
從 EPS 熱力圖可以觀察出，法人預估公司未來幾年的 EPS 呈現成長趨勢。

觀察華孚的股價走勢，可以發現近期股價呈現盤整格局。

圖(4)6235 華孚 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)6235 華孚 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(6)6235 華孚 K線圖（月）（本站自行繪製）

發展歷程分析

華孚科技的發展軌跡清晰地反映台灣製造業的轉型升級，主要可劃分為以下階段：

1. 奠基塑膠射出成型 (1954-1990s)：公司成立初期專注於塑膠射出成型技術，累積深厚的機構設計與製造經驗，為後續轉型奠定堅實基礎。

2. 轉型鎂合金領域 (1997-2004)：1997 年，華孚科技洞察先機，成立鎂合金事業部，引進領先的 Thixomolding（半固態觸變成型）技術。1998 年產能已居全球首位。2002 年，將製造版圖擴展至中國大陸，成立上海中鎂廠。2003 年股票轉上市，2004 年於台灣證券交易所正式掛牌上市，股票代號 6235，邁入資本市場新里程。

3. 拓展汽車產品線 (2006-2020)：2006 年，公司成立汽車產品事業部，積極切入高成長的車用市場。2009 年，神基科技（Getac）策略性投資入股，成為華孚科技主要股東，強化集團資源整合。2012 年，成立漢鼎精密，將集團鎂鋁合金製造產能整合於昆山廠區。2018 年起，為因應快速增長的市場需求，陸續建立馬鞍山廠、昆山二廠。2019 年，昆山漢鼎更名為華復，專注於模治具及自動化設備的設計製造，提升垂直整合能力。

4. 擴大產能與全球布局 (2021-至今)：2021 年，馬鞍山廠二期（含山廠）竣工，導入 2500 噸壓鑄機。2023 年，華譽含山廠竣工投產。2024 年底，華眾當塗廠竣工，並導入劃時代的 3000 噸 Thixomolding 設備，正式投產。同時，公司積極籌備越南廠，拓展東南亞生產基地，完善全球供應鏈布局。

圖(7)公司沿革（資料來源：華孚公司網站）

組織規模與全球布局

華孚科技營運範疇涵蓋車載產品、筆記型電腦、家庭娛樂系統及綜合機構產品的鎂鋁合金機構件設計、製造與銷售。

主要生產基地：

1. 台灣桃園廠：塑膠機構件生產基地。

2. 安徽華孚馬鞍山廠（一廠）：鎂鋁合金機構件主要生產基地之一。

3. 安徽華譽含山廠（二廠）：擴充鎂鋁合金機構件產能，聚焦新能源車結構件。

4. 安徽華眾當塗廠（三廠）：導入 3000 噸 Thixomolding 設備，專注大型結構件生產。

5. 江蘇華復昆山廠：模治具設計與製造中心，支援集團內部需求。

6. 越南海陽省廠（籌備中）：規劃於 2025 年第四季投產，擴展東南亞市場產能，分散地緣政治風險。

全球客戶網絡：

華孚科技的客戶遍布全球，涵蓋美洲、歐洲及亞洲等主要市場，包括加拿大、美國、墨西哥、歐洲各國、中國、印度、日本、韓國及東南亞等地。

圖(8)生產據點（資料來源：華孚公司網站）

主要業務範疇分析

華孚科技專精於鎂合金及鋁合金輕金屬機構件的設計、製造與銷售，並以領先的 Thixomolding（半固態觸變成型）技術聞名業界。公司提供從模具設計、材料開發、成型、精密加工到表面處理及組裝的垂直整合解決方案。

產品系統說明

華孚科技的產品組合主要分為兩大類：

鎂合金成型件

此為華孚科技的核心產品線，根據 2023 年資料，營收占比高達 98%。鎂合金具備輕量化、高強度、優異散熱性及電磁屏蔽性等特點，使其成為汽車輕量化及 3C 產品薄型化的理想材料。主要應用領域包括：

1. 汽車零組件：

   • 機電盒（ECU Housing）

   • 電源相關機構（Inverter, Converter Housing）

   • 顯示器/抬頭顯示器（HUD）相關機構件

   • 安全結構件（如安全帶扣環、方向盤骨架）

   • 頂棚相關機構（如天窗框架）

   • 車身結構件（如儀表板支架、座椅框架）

2. 3C 及工業產品：

   • 筆記型電腦機構件

   • 平板電腦機構件

   • 通訊設備機構件

   • 投影機機構件

   • 相機及攝影機機構件

   • 手工具及自行車組件

   • 穿戴式裝置結構件

圖(9)車用產品：鎂／鋁合金機構件（資料來源：華孚公司網站）

圖(10)3C及工業產品：鎂／鋁合金機構件（資料來源：華孚公司網站）

塑膠射出品

塑膠射出品約佔華孚科技 2023 年營收比重的 2%，主要為搭配鎂合金機構件的輔助性產品或由桃園廠生產。

技術優勢與創新能力

華孚科技在輕金屬機構件製造領域積累了深厚的技術實力，構成其核心競爭力：

1. Thixomolding 半固態觸變成型技術：

   • 華孚科技是全球 Thixomolding 技術的領導廠商，擁有業界最大、鎖模力達 3000 噸的 Thixomolding 機隊。此技術能生產大型、複雜且高精度的鎂合金部件，具備低氣孔率、尺寸穩定性佳等優點。

   • 2024 年底於當塗廠導入全球首台 3000 噸鎂合金半固態雙射台成型機，此突破性技術結合壓鑄優勢，可生產長達 2 公尺的零部件，大幅擴展鎂合金在大型車用結構件（如電池殼體、車身橫樑）的應用潛力。

2. 高壓鑄造成型 (Diecasting) 技術：

   • 公司亦精通傳統高壓鑄造技術，擁有最大鎖模力達 2500 噸的 Diecasting 機隊，能滿足不同產品尺寸、複雜度及成本考量的生產需求。

3. CNC 精密加工能力：

   • 具備強大的 CNC 精密加工能力，最大加工行程可達 2500mm，確保產品的尺寸精度、表面品質及後續組裝的準確性。

4. 高度自動化生產技術：

   • 積極導入自動化生產，實現全製程分站自動化作業，包括材料輸送、成型、取件、加工、檢測及塗裝等環節。

   • 應用光學自動檢測系統（AOI）確保品質一致性。

   • 廠區部署約 400 台機器人，提升生產效率與彈性。

   • 擁有全自動塗裝系統，滿足客戶多樣化的外觀需求。

5. 節能環保技術與永續實踐：

   • 導入 ERP 系統進行大數據分析，優化生產排程與資源利用。

   • 成型機配置獨立廢氣回收系統，降低環境衝擊。

   • 採用活性碳交換技術，有效減少揮發性有機化合物（VOC）排放。

   • 建立廢油、廢水回收循環系統，提高水資源利用效率。

   • 實現鎂鋁合金廢料 100% 全回收系統，落實循環經濟理念。

   • 建立溫室氣體管理系統，積極應對氣候變遷挑戰，並規劃 2025 年完成 ISO 14064 碳盤查認證，以因應歐盟碳邊境稅（CBAM）等環保法規要求。

圖(11)競爭技術（資料來源：華孚公司網站）

市場與營運分析

華孚科技近年營運重心已成功轉向汽車產業，並積極擴張全球生產版圖以應對市場需求。

營收結構與比重分析

應用領域營收結構

華孚科技的營收結構呈現高度集中於汽車產業的趨勢。根據 2024 年法說會資料，車用產品營收占比已攀升至 91%，其中，新能源汽車相關零組件營收占比更超過 51%，成為驅動公司營運成長的核心引擎。非車用產品（主要為 3C 及工業應用）營收占比則降至 9%。

區域市場分析

全球客戶分布

華孚科技的客戶群體呈現全球化分布，但歐洲市場為其最重要的營收來源。根據 2024 年法說會資料，全球客戶分布如下：

• 歐洲：占比 59% (相較 2023 年的 48% 明顯提升)

• 美洲：占比 21% (相較 2023 年的 35% 明顯下降)

• 亞洲：占比 20% (相較 2023 年的 17% 有所提升)

此分布變化反映公司近年策略調整：歐洲市場因汽車輕量化及電動車化趨勢明確，加上客戶關係深化，成為成長主力；北美市場則受到客戶庫存調整及消費力道影響而下滑；亞洲市場（特別是日韓）則在新客戶開拓下呈現增長。

客戶群體分析

華孚科技的主要客戶群涵蓋全球一線汽車製造商（OEM）及大型汽車零組件供應商（Tier 1），同時也包含部分消費性電子品牌。

• 汽車品牌/供應商：主要客戶包括特斯拉(Tesla)、比亞迪（BYD）、奧迪 (Audi] 等國際知名車廠，以及為這些車廠供貨的大型零組件廠。歐洲前三大客戶合計佔比較高，但公司正積極拓展日韓及中國自主品牌客戶以分散風險。

• 消費電子品牌：代表性客戶如任天堂 (Nintendo)，但此部分營收占比已不高。

生產基地與產能分析

為滿足持續增長的訂單需求，華孚科技近年積極進行產能擴張，特別是在中國安徽省馬鞍山市建立起龐大的生產聚落。

馬鞍山生產聚落：

• 形成「一市三廠」格局，總土地面積達 405 畝，總建築樓板面積約 26 萬平方米。

• 整體年產能規劃高達人民幣 26 億元。

  • 一廠（原廠）：土地 152 畝，年產能約人民幣 8 億元，專注中小型部件。

  • 二廠（含山）：土地 95 畝，2023 年底投產，年產能約人民幣 8 億元，聚焦新能源車結構件。

  • 三廠（當塗）：土地 156 畝，2024 年底投產，導入 3000 噸設備，年產能約人民幣 10 億元，主攻大型車用部件。

其他基地：

• 昆山廠：土地 35 畝，建築面積 2.57 萬平方米，專注模治具設計製造。

• 越南廠：土地 134 畝，預計 2025 年 Q4 投產，初期產值貢獻估計約人民幣 5-8 億元，主要配合「中國+1」供應鏈策略及服務日韓客戶。

擴廠理由：

1. 現有客戶需求持續增加。

2. 新客戶（尤其日韓車廠）訂單導入。

3. 產品尺寸擴大（從小型件到大型結構件），需要更大廠房空間及大型設備。

圖(12)產能規劃（資料來源：華孚公司網站）

最新營運表現與財務報表分析

華孚科技近期營運表現呈現波動回穩的態勢：

• 2024 全年營運：

  • 合併營收達新台幣 58.13 億元，年增 0.54%，再創歷史新高。

  • 稅後純益新台幣 5.94 億元，年減約 26%。

  • 每股盈餘（EPS）為 3.06 元。

  • 董事會決議配發現金股利 1.22 元，配息率約 39.9%。
    股利政策如下圖所示：
    
    圖(13)6235 華孚 股利政策（本站自行繪製）

  • 營收雖創新高，但毛利率較前一年下滑，獲利能力面臨壓力，主因 H2 2024 受客戶庫存調整影響。

• 2024 年第四季：

  • 單季營收新台幣 12.29 億元，季減 10.2%，年減 20.8%，創八季以來新低，表現低於市場預期。主要受北美客戶庫存調整影響。

• 2025 年第一季：

  • 累計營收新台幣 14.52 億元，季增 18.1%，但年減 7.0%。

  • 3 月份營收達 5.9 億元，月增 26%，年增 6.1%，創單月歷史新高，顯示庫存調整結束，營運重回成長軌道。

從營收趨勢圖來看，公司的營收在 2024 年下半年出現下滑，但在 2025 年 3 月份又創下歷史新高，顯示營運正在回溫。

圖(14)6235 華孚 營收趨勢圖（本站自行繪製）

• 營運展望：

  • 公司表示北美客戶庫存已回復至合理水準（約 2-3 週），對市場持審慎樂觀態度。

  • 隨著新產能開出、新客戶訂單放量（尤其日韓），以及全球電動車市場（IEA 預估 2025 年銷量年增 16%）持續增長，法人預期華孚 2025 年營收有望實現 15-20% 的年增長。

觀察華孚科技的獲利能力指標，可以看到毛利率、營益率及純益率在 2024 年出現下滑，顯示公司面臨獲利壓力。

圖(15)6235 華孚 獲利能力（本站自行繪製）

法人籌碼分析

法人籌碼方面，從法人籌碼日線圖來看，外資在近期呈現買超的趨勢，顯示法人對公司未來發展持樂觀態度。

圖(16)6235 華孚 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

大戶籌碼方面，大戶籌碼（週）顯示大戶持股比例在近幾個月略有增加，可能代表大戶對公司後市具信心。

圖(17)6235 華孚 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

內部人持股方面，從內部人持股（月）來看，內部人持股比例相對穩定，顯示公司內部人對公司營運具信心。

圖(18)6235 華孚 內部人持股（月）（本站自行繪製）

其他財務指標分析

從華孚科技的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖來看，公司的固定資產在持續增加，顯示公司積極擴張產能。

圖(19)6235 華孚 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

合約負債代表公司的預收款項，從合約負債的變化來看，公司的合約負債呈現上升趨勢，代表公司未來的潛在訂單增加。

圖(20)6235 華孚 合約負債（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數方面，存貨金額呈現波動，平均售貨天數則相對穩定。

圖(21)6235 華孚 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

觀察存貨與存貨營收比，存貨營收比相對穩定，表示公司的存貨管理能力尚可。

圖(22)6235 華孚 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

現金流狀況方面，公司的現金流量呈現波動，需持續關注其現金流是否穩定。

圖(23)6235 華孚 現金流狀況（本站自行繪製）

從杜邦分析來看，公司的權益乘數逐年增加，但總資產週轉率略為下降，需關注公司的財務槓桿及資產運用效率。

圖(24)6235 華孚 杜邦分析（本站自行繪製）

資本結構方面，公司的資本來源主要為權益，負債佔比不高，資本結構相對穩健。

圖(25)6235 華孚 資本結構（本站自行繪製）

股價分析與淨值比評估

圖(26)6235 華孚 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖、6235 華孚 淨值比河流圖（本站自行繪製）
從本益比河流圖與淨值比河流圖來看，公司的本益比與淨值比均處於歷史區間內，投資人可自行評估。

競爭優勢與市場分析

華孚科技在全球輕金屬機構件市場中，憑藉其獨特的技術與策略布局，建立了顯著的競爭優勢。

核心競爭力

1. 技術領先優勢：

   • Thixomolding 技術壁壘：作為全球少數掌握大型 Thixomolding 技術的廠商，尤其 3000 噸雙射台成型機的導入，使其在大型、複雜、高精度鎂合金部件的生產上具備難以複製的優勢。此技術相較傳統壓鑄，良率更高、材料浪費更少、更能滿足輕量化與結構強度要求。

   • 新材料開發能力：持續投入研發，優化鎂鋁合金配方，提升材料的強度、耐腐蝕性、散熱性等，滿足客戶日益嚴苛的性能要求。

   • 高度自動化與智能化生產：透過大量導入機器人、AOI 檢測及智慧製造系統，提升生產效率、穩定產品質量並降低人力成本。

2. 穩定的客戶基礎與合作關係：

   • 與多家國際一線汽車品牌（如 Tesla、BYD、Audi）及 Tier 1 供應商建立長期且穩固的合作關係，訂單能見度相對較高。

   • 客戶群橫跨歐、美、亞三大主要汽車市場，有助於分散單一市場風險。

   • 近年成功切入封閉性較高的日韓車廠供應鏈，證明其技術與品質獲得肯定。

3. 產能規模與全球化布局：

   • 在中國馬鞍山建立起大規模、高效率的生產聚落，具備顯著的規模經濟效益。

   • 積極推進越南廠設廠，實現「中國+1」的全球化生產布局，可靈活應對地緣政治風險、關稅壁壘及客戶在地化採購需求，縮短交貨週期，降低物流成本。

4. 垂直整合能力：

   • 透過子公司華復（原漢鼎精密）掌握模治具的自主設計與製造能力，能夠快速響應客戶的客製化需求，縮短新產品開發與導入量產的時程。

市場競爭地位

華孚科技在鎂鋁合金機構件市場的主要競爭對手包括：

• 鴻準精密工業股份有限公司 (Foxconn Technology Co. , Ltd.)：具備強大的製造規模與成本控制能力。

• 可成科技股份有限公司 (Catcher Technology Co. , Ltd.)：在金屬機殼領域技術實力雄厚。

• 巨寶精密科技股份有限公司 (Ju Bao Precision Industry Co. , Ltd.)：台灣鎂合金壓鑄領域的競爭者。

• 比亞迪股份有限公司 (BYD Company Limited)：不僅是客戶，也在零組件自製方面形成競爭。

• 捷普科技 (Jabil Inc. )：全球電子製造服務（EMS）大廠，亦有涉足機構件製造。

• Dynacast International Inc.：全球精密金屬零件製造商。

相較於競爭對手，華孚科技的核心優勢在於其領先的 Thixomolding 技術，特別是在大型、複雜結構件的應用上，使其能在高階車用市場建立差異化競爭力。雖然面臨來自各方的競爭壓力，但華孚科技透過持續的技術創新與產能擴張，穩固其在汽車輕量化供應鏈中的關鍵地位。

近期重大事件分析

華孚科技近期經歷了產能擴張、市場波動及策略調整等重要事件，對其營運與市場評價產生影響。

馬鞍山當塗廠竣工投產 (2024 年 12 月)

華孚科技位於安徽省馬鞍山市當塗縣的子公司華眾精密科技新廠於 2024 年 12 月 28 日正式竣工投產。此廠不僅是華孚在安徽省的第三座工廠，更標誌著其全球首台 3000 噸鎂合金半固態雙射台成型機的正式啟用。

事件影響評估：

• 產能顯著擴張：當塗廠的投產使華孚在安徽馬鞍山形成「一市三廠」的龐大生產聚落，整體年產能規劃提升至人民幣 26 億元，為承接未來更多大型、高價值訂單奠定基礎。

• 技術里程碑：3000 噸雙射台成型機的導入是技術上的重大突破，使華孚能夠生產長達 2 公尺的大型鎂合金結構件，開拓了在電動車電池殼體、大型儀表板支架、車身結構件等新應用領域的可能性，大幅提升其技術護城河。

• 鞏固產業領導地位：新廠與新技術的啟用，進一步鞏固華孚科技在鎂合金輕量化解決方案領域的全球領導地位，提升其對大型車廠的議價能力與合作深度。

2024 年營運表現與市場反應 (2025 年初)

華孚科技公布 2024 年全年營收雖創下歷史新高（新台幣 58.13 億元），但獲利表現（EPS 3.06 元）較前一年下滑，且 Q4 營收（新台幣 12.29 億元）創下八季新低，引發市場關注。

事件影響評估：

• 短期營運壓力：Q4 業績下滑主要歸因於北美主要客戶進行庫存調整，縮短安全庫存天數（從 2-3 個月降至 2-3 週），導致拉貨動能暫時減弱。此情況反映了全球汽車供應鏈在後疫情時代面臨的庫存波動風險。

• 獲利能力挑戰：儘管營收規模擴大，但毛利率下滑顯示公司在 2024 年面臨成本壓力，可能來自原物料價格波動、新廠初期費用攤提、以及市場競爭加劇等因素。

• 市場信心波動：Q4 業績不如預期，加上 2025 年 Q1 營收年增率仍為負值，一度引發市場擔憂，導致股價短期承壓。然而，2025 年 3 月營收創歷史新高，顯示最壞情況已過，庫存調整影響逐漸淡化，營運重拾動能。

美國關稅政策影響聲明 (2024 年 4 月)

針對美國可能實施的對等關稅措施，華孚科技於 2024 年 4 月 9 日發布公告，指出公司及其子公司直接銷往美國的產品營收占比低於 3%，評估相關關稅政策對公司整體財務與業務無重大影響。

策略調整分析：

• 風險可控評估：此聲明旨在穩定投資人信心，表明公司已評估潛在衝擊，且直接影響有限。

• 供應鏈調整策略：雖然直接影響不大，但此事件凸顯全球供應鏈重組及地緣政治風險。華孚積極推進越南設廠，正是為了應對此類風險，建立更具韌性的全球生產網絡，以滿足客戶（尤其是北美客戶）「中國+1」的供應鏈需求。

• 持續監控與應對：公司表示將持續關注政策變化，並與客戶保持密切溝通，共同協商應對方案，展現其風險管理的積極態度。

未來發展策略展望

面對全球汽車產業電動化、智慧化及輕量化的明確趨勢，以及日益複雜的國際經貿環境，華孚科技已擬定清晰的未來發展策略，旨在鞏固領導地位並追求永續成長。

短期發展計畫（1-2年）

• 產能優化與爬坡：

  • 確保馬鞍山當塗廠（三廠）3000 噸設備順利量產爬坡，提升大型部件的生產效率與良率。

  • 提升含山廠（二廠）的稼動率，充分利用已投產能。

  • 完成 2024 年現金增資計畫，募得資金（約新台幣 2.9 億元）主要用於償還銀行借款，優化財務結構，支持後續營運擴張。

• 市場拓展與客戶深化：

  • 鞏固歐洲市場：持續深化與歐洲主要客戶（如 Audi 等）的合作，爭取更多高價值訂單，目標將歐洲市場營收占比維持在 60% 以上。

  • 突破日韓市場：加速已獲取日韓新客戶訂單的量產導入（預計 2025 年 Q3 開始拉貨），提升亞洲市場（非中國）營收貢獻，目標佔比達 20% 以上。

  • 審慎經營中國市場：在應對中國市場激烈價格競爭（內捲）的同時，穩步推進已通過審核的兩家中國前五大汽車品牌訂單，但不追求爆發性成長。

• 技術精進與應用開發：

  • 持續優化 Thixomolding 製程，開發更複雜、更高強度的新型鎂鋁合金部件。

  • 探索鎂鋁合金在電動車電池包、車身結構、智慧座艙等領域的新應用可能性。

中長期發展藍圖（3-5年）

• 全球化生產布局：

  • 完成越南海陽省廠的建設與投產（目標 2025 年 Q4），打造東南亞生產基地，滿足客戶「中國+1」需求，降低關稅及地緣政治風險。

  • 持續評估在歐洲或其他地區設立生產據點的可能性，實現更貼近客戶的在地化供應。

• 技術領導力強化：

  • 投入下一代輕金屬成型技術的研發，保持技術領先地位。

  • 深化新材料研究，開發具有更高性能（如耐腐蝕、耐高溫）的鎂鋁合金材料。

  • 擴大自動化與智慧製造的應用範疇，打造更具效率與彈性的未來工廠。

• 永續發展深化：

  • 完成 ISO 14064 碳盤查認證，建立完善的碳管理體系，應對 CBAM 等國際環保法規。

  • 持續推動節能減碳措施，提高綠電使用比例，實踐鎂鋁廢料 100% 回收，朝向淨零排放目標邁進。

  • 強化供應鏈的永續性管理。

投資價值綜合評估

綜合評估華孚科技的投資價值，需考量其產業地位、技術優勢、成長潛力及潛在風險。

投資優勢

1. 產業趨勢明確：全球汽車輕量化及電動化趨勢為鎂鋁合金機構件帶來龐大且持續的市場需求，華孚科技作為此領域的領導廠商，直接受益於產業高成長紅利。

2. 技術護城河深厚：獨家掌握的大型 Thixomolding（半固態觸變成型）技術，特別是 3000 噸雙射台成型機的導入，構成了難以超越的技術壁壘，使其在高階、大型、複雜結構件市場具備強大競爭力。

3. 客戶結構優質且穩固：與 Tesla、BYD、Audi 等國際一線車廠建立長期合作關係，訂單穩定性高，且成功打入封閉的日韓供應鏈，客戶基礎持續擴大。

4. 產能擴張奠定成長基礎：馬鞍山生產聚落的建成及越南廠的規劃，為公司未來數年的營收增長提供了充足的產能保障。

5. 財務體質相對穩健：近年透過現金增資改善財務結構，營運現金流狀況良好，足以支持必要的資本支出。

投資風險

1. 市場競爭加劇：輕金屬機構件市場吸引眾多競爭者投入，包括鴻準、可成、比亞迪等，尤其在標準化程度較高的產品領域，面臨價格競爭壓力。中國市場的「內捲」現象也可能壓縮利潤空間。

2. 原物料價格波動風險：鎂錠等主要原物料價格波動直接影響生產成本，雖然公司有鎖價及成本轉嫁機制，但大幅波動仍可能侵蝕毛利率。

3. 全球經濟與汽車市場不確定性：全球經濟景氣循環、主要汽車市場（尤其中國、歐洲）的需求變化，以及潛在的衰退風險，都可能影響終端汽車銷售，進而衝擊零組件供應商的訂單。2024 年 Q4 的業績下滑即反映此風險。

4. 客戶集中度風險：雖然客戶群遍布全球，但歐洲市場及特定大客戶（如 Tesla）的營收佔比較高，單一客戶或市場的訂單變化可能對整體營運產生較大影響。

5. 地緣政治與關稅風險：美中貿易摩擦、歐洲 CBAM 碳邊境稅等國際經貿政策變化，可能增加營運成本或影響供應鏈布局。越南廠雖可部分規避風險，但新廠建置與初期營運亦存在不確定性。

6. 匯率風險：公司外銷比重高（2023 年達 84%），新台幣、人民幣、歐元、美元等匯率波動可能對營收及獲利產生影響。

法人評價與核心議題探討

機構法人普遍看好華孚科技在汽車輕量化趨勢下的長期成長潛力，並將其定位為「電動車輕量化關鍵供應商」。近期報告關注焦點包括：

• 3000 噸新機台效益：能否順利量產並快速導入歐洲豪華車廠新車款，提升大型部件市占率及毛利率。

• 日韓訂單放量：日韓客戶營收占比能否持續提升至 20% 以上，驗證市場分散策略的成效。

• 越南廠進度與效益：2025 年 Q4 能否如期投產，初期稼動率及承接北美訂單的情況。

• CBAM 因應成效：能否將碳稅影響控制在預期範圍內（3-5%）。

• 自由現金流量改善：隨著主要資本支出高峰過去，2025 年後自由現金流量能否轉正。

潛在風險與觀察指標：

• 鎂價波動管理：觀察公司能否透過長約及技術優勢維持穩定的毛利率。

• 庫存與應收帳款管理：在客戶庫存水位降低後，公司自身的庫存週轉及應收帳款回收天數是否保持健康。

• 研發投入與專利布局：Thixomolding 的專利保護期及持續的研發投入能否維持技術領先。

綜合評估

華孚科技憑藉其核心技術優勢與前瞻性的產能布局，在汽車輕量化的浪潮中佔據了有利位置。公司營運雖在 2024 年下半年遭遇短期逆風，但隨著庫存調整結束及新產能、新訂單的逐步發酵，2025 年重回成長軌道的機會濃厚。長期而言，電動車滲透率提升將持續驅動其成長。

然而，投資人仍需密切關注上述各項風險因素，特別是全球車市景氣、主要客戶訂單變化、以及新產能的實際貢獻情況。公司的技術領先性能否持續轉化為穩健的獲利能力，將是其長期投資價值的關鍵。

重點整理

• 公司定位：華孚科技（6235.TW）為全球領先的鎂鋁合金輕金屬機構件製造商，核心技術為 Thixomolding（半固態觸變成型）。

• 營運重心：已成功轉型聚焦汽車產業，2024 年車用產品營收占比達 91%，其中新能源車零部件超過 51%。

• 技術優勢：擁有全球最大 3000 噸 Thixomolding 機隊及雙射台技術，專精大型、複雜、高精度輕金屬部件製造。

• 產能布局：在中國馬鞍山建立「一市三廠」生產聚落（年產能規劃人民幣 26 億元），並積極推進越南廠（預計 2025 年 Q4 投產）實現全球化布局。

• 近期營運：2024 年營收創歷史新高（58.13 億元），但 Q4 因客戶庫存調整業績下滑；2025 年 Q1 營運回溫，3 月營收創單月新高。

• 客戶結構：主要客戶為 Tesla、BYD、Audi 等國際車廠，歐洲為最大市場（佔比 59%），積極拓展日韓市場（佔比 20%）。

• 成長動能：受惠於汽車輕量化、電動化趨勢，以及新產能開出、新客戶（日韓）訂單放量，法人預估 2025 年營收有望重回雙位數增長（15-20%）。

• 主要風險：市場競爭加劇（尤其中國）、原物料（鎂）價格波動、全球經濟與車市不確定性、客戶集中度、地緣政治與關稅風險。

• 未來策略：持續擴大產能（越南）、深耕技術創新（Thixomolding、新材料）、拓展多元市場（日韓）、強化供應鏈韌性（中國+1）、推動永續發展（應對 CBAM）。

• 投資觀察點：3000 噸機台量產效益、日韓訂單占比提升、越南廠投產進度、毛利率變化、自由現金流量改善情況。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華孚科技股份有限公司 2024 年法人說明會簡報 (2024.12.13)

本研究主要參考法說會簡報的公司沿革、營運概況、產品結構分析、技術優勢、產能規劃、市場展望、財務報告及未來發展策略。簡報由華孚科技總經理甘錦添主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 華孚科技股份有限公司 2023 年法人說明會簡報 (2023.11.24)

參考過往法說會簡報，以了解公司策略演變及產能擴張的歷史脈絡。

1. 華孚科技股份有限公司 公司網站 (www.waffer.com.tw)

本文參考華孚科技公司網站之公司簡介、產品介紹、技術優勢、生產據點、歷史沿革等公開資訊。

1. 華孚科技股份有限公司 公開資訊觀測站公告 (2024.04.09, 2024.10, etc.)

參考公司發布之重大訊息，如美國關稅影響說明、現金增資進度公告等。

產業研究報告

1. 優分析 (UAnalyze) 投資研究報告 (2024.10, 2024.12, 2025.01)

該機構多篇報告深入分析華孚科技的產業地位、競爭優勢、市場布局、客戶結構變化、財務表現及未來展望，提供本文在產業分析方面的重要參考。

1. CMoney 研究報告 (2024.07, 2025.01, 2025.04)

研究報告提供華孚科技的產能擴張效益分析、技術護城河評估、目標價預估及近期營運追蹤。

1. 富邦證券產業研究報告 (2024.12)

研究報告提供華孚科技在汽車產業及輕金屬機構件領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

1. 凱基證券投資分析報告 (2025.01)

研究報告針對華孚科技的技術優勢、擴廠計畫、營運展望及投資價值進行深入分析。

新聞報導

1. 經濟日報 (2024.12.28, 2025.04.02)

報導詳述華孚科技大陸子公司華眾精密科技 (馬鞍山) 新廠投產，包含投資金額、產能規劃、技術優勢等；以及 2025 年 3 月營收創新高等資訊。

1. 鉅亨網 (Cnyes) (2023.11, 2025.01.03, 2025.04.02, etc.)

報導分析華孚科技營收表現、全年概況、法說會內容、未來市場展望及法人觀點。

1. 工商時報 (2024.12.02, 2025.02.25)

報導華孚科技大陸子公司通過高新技術企業認定、2024 年財報及股利政策等資訊。

1. MoneyDJ 理財網 (2024.05, 2024.07, 2024.12.13, 2025.01.03, etc.)

提供公司基本資料、歷史沿革、現金增資資訊、法說會內容摘要及市場展望分析。

1. 聯合新聞網 (2024.04, 2024.12.28)

報導華孚科技馬鞍山當塗廠竣工投產及相關產能規劃資訊。

1. Yahoo 奇摩股市/新聞 (2024.04.09, 2024.10, 2025.02.23, etc.)

提供股價資訊、公司概況、現金增資調整公告、美國關稅影響公告等。

市場研究資料

1. 國際能源署 (IEA) 電動車市場展望報告 (2024)

參考 IEA 報告之全球電動車市場銷售預測數據，以評估華孚科技所處產業的未來市場成長潛力。

1. 公開市場資訊 (Goodinfo, HiStock, NStock, StockFeel, StatementDog, FindBillion, Winvest, etc.)

參考各大財經資訊平台提供的公司基本資料、財務數據（毛利率、EPS、淨值、現金流量）、股利政策、法人持股、歷史股價等資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年 4 月初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分預測性數據（如未來營收成長率、目標價）引用自法人報告，僅供參考。