樺漢科技（6414）：引領工控產業的 AI 與智慧轉型先驅

圖(1)個股筆記：6414 樺漢（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 20 日

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本文深度剖析樺漢科技（6414）的公司概要、發展歷程、主要業務、AI 技術應用、財務狀況、原物料管理、生產基地規劃、市場競爭態勢及近期重大事件。樺漢以工業電腦 ODM 起家，藉由鴻海集團的策略投資與資源整合，積極拓展智能工控、智能零售、智能交通、智慧醫療等多樣化智能應用領域。近年來，公司加速轉型至軟硬整合及平台服務提供者，並透過併購強化 AIoT 硬軟雲平台實力，推動 ESaaS 訂閱式服務。

從基本面量化指標雷達圖來看，樺漢在股東權益報酬率、預估殖利率等方面表現較佳，而預估本益比相對較高，顯示市場對其成長抱有期待。

圖(2)6414 樺漢基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

從質化暨市場面分析雷達圖觀察，樺漢受惠於產業前景與題材利多，但訊息多空比可能需要進一步關注，法人動向則需持續追蹤。

圖(3)6414 樺漢質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

重要事件包括美國關稅政策的應對策略（加速美國產能布局）及強勁的營運表現（訂單飽滿、營收創新高）。本文重點在於分析樺漢的競爭優勢、全球布局策略及未來發展展望。

公司概要與發展歷程

公司簡介

樺漢科技股份有限公司（ENNOCONN CORPORATION，股票代號：6414）成立於 1999 年 7 月 12 日，最初專注於工業電腦及其週邊設備的設計與製造。2007 年，鴻海科技集團正式投資樺漢，成為其重要策略夥伴，目前鴻海集團持股比例約 49.02%。公司總部位於新北市中和區，現任董事長為朱復銓先生，總經理為蔡能吉先生。

樺漢科技以 ODM（原始設計製造）模式為主要經營策略，與眾多國際品牌大廠建立深厚的合作關係。公司專注於產業電腦軟硬體的研發與銷售，主要產品包含嵌入式板卡、控制器（Control Box）、POS（銷售點）系統、ATM（自動櫃員機）控制系統、工業自動化（IA）系統、車載系統及人機互動式產品等。藉由鴻海集團的採購與製造優勢，樺漢在成本控制與生產管理上具備顯著競爭力。

公司定位為「產業電腦全方位垂直整合專案」的提供者，強調速度、品質、技術、彈性、成本的產品策略。透過持續的自我研發與嚴格的品質檢驗，提供高性價比的產品與服務。近年來，樺漢積極拓展 OEM、ODM 業務，並深耕技術型垂直應用市場，涵蓋智慧工廠、智慧城市、智能交通、智慧醫療、工業網安、邊緣運算系統及機器視覺等多個智能應用領域。

基本概況

在深入了解樺漢科技的發展歷程之前，我們先來掌握其基本概況。截至目前，樺漢的股價約為 267.5 元，預估本益比為 13.24，預估殖利率為 3.9%，預估現金股利為 10.42 元。報表更新進度包含月報及季報。

圖(4)6414 樺漢 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

觀察樺漢的 EPS 熱力圖，可以發現法人對於公司未來幾年的獲利預估呈現樂觀趨勢。

觀察樺漢的股價走勢圖，可觀察其股價過去一段時間的價格變化。

圖(5)6414 樺漢 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)6414 樺漢 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)6414 樺漢 K線圖（月）（本站自行繪製）

發展歷程分析

樺漢科技的發展歷程，體現台灣工業電腦產業的成長與轉型軌跡：

1999 年 7 月：公司成立，初期聚焦工業電腦設計與製造。
2007 年：鴻海集團正式投資，為樺漢注入集團資源，提升產業鏈整合能力。
2014 年 3 月：樺漢於台灣證券交易所正式掛牌上市（股票代號：6414），資本額達 5.4 億元，開啟公開募資新頁。
近年發展：成功拓展整機設計訂單，產品應用擴及 POS、ATM、工業自動化及車載系統，並切入工業自動化系統整合業務。
2022 年 1 月：Google 以 11.07 億元新台幣投資樺漢，取得 4.6% 股權，成為第三大法人股東，雙方在軟硬整合平台服務及工業元宇宙等領域展開深度合作。
2023 年後：加速轉型，從硬體製造商邁向軟硬整合及平台服務提供者。透過策略併購（如 FunP、KATEK、NERA）與內部資源整合，打造 AIoT 硬軟雲平台，推動 ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）訂閱式服務，聚焦智慧工廠、智慧城市及 ESG 相關應用。

籌碼動向

觀察樺漢的籌碼動向，可以了解法人、大戶及內部人對公司股票的持有意願。

圖(8)6414 樺漢法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(9)6414 樺漢大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(10)6414 樺漢內部人持股（月）（本站自行繪製）

經營理念與未來展望

樺漢堅持以 ODM 模式為核心，深化與國際品牌客戶的合作關係，同時善用鴻海集團的資源優勢，維持技術創新與成本控制的平衡。公司持續拓展智能工控、智能零售、智能博弈、智能家居、智慧醫療、智能電網等多樣化智能應用領域，並提供涵蓋 OEM/ODM/JDM 的全方位製造服務。

展望未來，樺漢將持續深化在工業自動化、車載管理、邊緣 AI、智慧城市及工業元宇宙等新興領域的布局。透過強化軟硬整合能力與雲端平台服務，提供更完整的智慧產業解決方案，目標在全球產業元宇宙及 AIoT 市場中，佔據更重要的策略地位，實現企業的長期穩健成長。

主要業務範疇分析

產品結構與營收分析

樺漢目前的產品結構主要分為三大事業體：

工控設計系統整合：佔營收比重約 49%。此部分涵蓋嵌入式板卡、控制器及相關工業電腦核心元件的設計與整合。
利基產品軟硬整合：佔營收比重約 37%。專注於特定應用領域（如 POS 系統、ATM、車載系統）的軟硬體整合解決方案。
軟硬體方案訂閱服務（ESaaS）：佔營收比重約 14%。提供基於軟硬雲平台的訂閱式服務，是公司近年積極拓展的高毛利業務。

pie title 產品結構比例 "工控設計系統整合" : 49 "利基產品軟硬整合" : 37 "軟硬體方案訂閱服務" : 14

另一種依事業群劃分的營收結構（根據 2023 年財報與 2024 年資料）則呈現：

系統整合事業（主要為子公司帆宣）：約佔 46%。受惠於半導體建廠需求。
品牌通路事業（主要為子公司 Kontron AG）：約佔 34%。涵蓋歐洲市場的自有品牌業務。
工控設計事業：約佔 20%。為樺漢個體的核心 ODM 業務。

近年來，軟硬整合套件及訂閱式服務的比重明顯提升，從 2022 年的 40% 增加至 55%，有效帶動整體毛利率與營業利益表現。2024 年前三季整體營收達到 1,068 億元新台幣，毛利率穩定維持在 20% 左右。

圖(11)6414 樺漢營收趨勢圖（本站自行繪製）

從營收趨勢圖可看出，樺漢的營收呈現穩健成長的態勢。

區域營收與全球布局

樺漢的銷售網絡遍及全球，主要市場分布如下：

歐洲市場：表現最為亮眼，2024 年營收佔比約 36.7%。2023 年營收年增 54%，主要受惠於智慧城市、醫療、交通及軍工等產業應用需求增長。
美洲市場：為第二大市場，營收佔比約 27.1%。2023 年營收年增 19.5%，主要由美系大客戶訂單及半導體相關需求帶動。
中國大陸市場：營收佔比約 12.0%。2023 年因策略調整營收有所下降，但仍是重要的生產基地與市場。
其他市場（含亞洲其他地區）：營收佔比約 24.2%。

pie title 2024年銷售地區比重 "歐洲" : 36.7 "美洲" : 27.1 "中國" : 12.0 "其他" : 24.2

為提升供應鏈韌性與應對地緣政治風險，樺漢積極推動全球多元化生產布局：

生產基地：涵蓋台灣（新北中和）、中國大陸、歐洲（匈牙利）、東南亞（越南、馬來西亞）及美國（加州既有、田納西州新廠）。
美國布局：田納西州新廠預計 2025 年第三季投產，面積超過 1 萬平方公尺（部分資料提及 3.5 萬平米，可能指整體規劃或分期面積），將作為大型組裝與策略合作基地，以因應美國製造政策與關稅影響。
東南亞布局：以新加坡為區域營運樞紐，馬來西亞為製造支援基地，打造東南亞區域彈性製造與供應平台，目標將東南亞產能提升至整體 20%-30%。
全球物流：建立全球第三方物流（3PL）服務據點，強化跨區域物流、關務管理與供應鏈效率。

產品系統與應用說明

樺漢科技的產品與解決方案廣泛應用於多元垂直市場，展現其深厚的技術整合能力與市場洞察力。

智慧零售解決方案

在零售領域，樺漢提供完整的 POS 系統解決方案，包括：

自助結帳系統（Self-Checkout Kiosks）
互動式資訊站（Interactive Kiosks）
智慧貨架管理系統
彩票機及其他零售終端設備

透過與 NCR Voyix 的全球獨家硬體供應合作，樺漢將進一步強化在超市、連鎖店、百貨公司等零售場景的終端設備開發與整合能力，提供更完善的智慧零售體驗。

工業自動化應用

樺漢開發一系列工業電腦及控制系統，是其核心業務之一，主要應用涵蓋：

半導體製造設備控制系統
工廠自動化生產線管理平台
工業物聯網（IIoT）整合方案
機器視覺檢測系統
工業級邊緣運算（Edge Computing）設備

智慧交通系統

透過併購德國 Kontron AG，樺漢在智慧交通領域的布局更趨完整，應用包含：

鐵路運輸控制系統（符合歐洲新標準）
智慧號誌管理平台
車載資訊娛樂系統（In-Vehicle Infotainment）
智慧停車解決方案
交通流量監測與分析系統

智慧醫療設備

在醫療領域，樺漢提供多項專業嵌入式系統與解決方案：

醫療影像處理系統
病患監護設備（Patient Monitoring Systems）
手術室設備控制系統
遠距醫療平台硬體支援
醫療資訊管理系統（HIS）硬體整合

智慧能源管理

因應全球永續發展與淨零碳排趨勢，樺漢積極開發節能方案：

ECOWatch 智慧能源管理系統
太陽能發電監控平台
智慧電網管理系統
儲能系統（ESS）整合方案
能源使用效率分析平台
智能壁掛式電動車充電座（Kontron 專案）

資訊安全應用

樺漢在工控與網路安全領域亦有深入布局：

工業級防火牆與網路安全閘道器
網路安全監控與分析系統
工控系統（ICS/SCADA）安全防護方案
邊緣運算安全解決方案

特殊應用領域

樺漢也針對特定利基市場開發專門解決方案：

博弈機台（Gaming Machines）控制系統
數位看板（Digital Signage）管理平台
互動式導覽系統
智慧會議室解決方案
多媒體展示控制系統
AI 智慧調酒師（應用於智慧零售與餐飲）

上述應用解決方案充分展現樺漢在不同垂直領域的技術整合能力。特別是在 AI 技術與 ESG 永續發展的大趨勢下，公司不斷推出創新應用方案，協助客戶進行數位轉型與永續經營。透過整合 AI、IoT 及雲端技術，樺漢致力於打造更智能化的應用環境，滿足各產業的特定需求。

AI 技術與智慧建築方案

AI 技術應用發展

樺漢在 AI 技術應用方面取得明顯進展，尤其在 Cloud + Edge AI 領域表現突出。根據 2024 年前三季數據：

Cloud AI Computing 業務營收達 42.8 億元新台幣，較去年同期大幅成長 221.8%。
Edge AI Computing 業務營收達 48.3 億元新台幣，年增 135.6%。
整體 Cloud + Edge AI 營收合計達 91.1 億元新台幣，年增率高達 169.5%。

此強勁增長突顯樺漢在 AI 運算硬體及解決方案上的競爭力，以及市場對相關應用的強烈需求。公司持續推動邊緣 AI 應用，預期 2025 年相關業務營收有望實現倍數成長。

智慧建築解決方案

樺漢開發的智慧建築整合系統（由子公司樺康智雲主導）涵蓋多個關鍵子系統，目標是提升建築物的能源效率、安全性與管理便利性：

電力系統監控：整合智慧電表、配電盤監控、發電機狀態管理。
空調系統整合：涵蓋冰水主機、冷卻水塔、泵浦系統、送風機（AHU/FCU）等全方位智慧控制與優化。
照明系統管理：包含二線式智慧照明控制、智慧燈具整合、智慧路燈管理。
環境品質監控：即時監測溫濕度、二氧化碳（CO2）、懸浮微粒（PM2.5）等室內外空氣品質指標。
安全與門禁系統：整合 AI 人臉辨識、智慧門禁管理、監視系統（CCTV）等。
智慧樓管平台與 E-Life 行動 APP：針對大樓社區管理，提供 AI 設備預測告警、線上報修、公設預約等服務。

該解決方案已在多個指標性案例中成功應用並展現成效：

台積電 F12P7 廠區：實現 6% 的節能率。
慈濟醫院花蓮醫學中心：達成 9.8% 的節能效果。
台北遠東通訊園區 Google 研發中心：透過 AI 同時控制 1,023 台送風機，達到 10% 節能成效（部分資料提及 22.5% 節能效益，可能來自不同階段或特定系統優化）。

樺康智雲 2024 年營收約 1.8 億元，EPS 約 8 元，在手訂單超過 5 億元，預計 2025 年營收挑戰 5 億元，2026 年挑戰 10 億元，並規劃於 2026 年第四季申請 IPO。

財務狀況分析

接下來我們將透過一系列的財務圖表，深入了解樺漢的財務狀況。

圖(12)6414 樺漢獲利能力（本站自行繪製）

從獲利能力圖可看出，樺漢的毛利率、營益率及純益率等指標，近年來維持在相對穩定的水準。

圖(13)6414 樺漢杜邦分析（本站自行繪製）

杜邦分析圖顯示，樺漢的整體財務狀況良好，獲利能力穩健。

圖(14)6414 樺漢資本結構（本站自行繪製）

樺漢的資本結構多元，顯示公司資本配置健康。

圖(15)6414 樺漢不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

觀察不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，可見樺漢近年來持續擴張資本，此為公司擴張的跡象。

圖(16)6414 樺漢現金流狀況（本站自行繪製）

樺漢的現金流量狀況良好，顯示公司資金利用率高。

圖(17)6414 樺漢合約負債（本站自行繪製）

樺漢的合約負債持續增加，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(18)6414 樺漢存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(19)6414 樺漢存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

樺漢的存貨維持在一定水準，存貨營收比也相對穩定，顯示公司存貨管理能力良好。

圖(20)6414 樺漢本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(21)6414 樺漢淨值比河流圖（本站自行繪製）

觀察樺漢的本益比河流圖與淨值比河流圖，可了解其評價的變化。

原物料與生產管理

原物料來源與成本影響

樺漢的主要原物料為各類電子零組件，包括：

中央處理器（CPU）與圖形處理器（GPU）
記憶體（DRAM、NAND Flash）
積體電路（IC），如電源管理 IC、網路晶片等
液晶顯示器（LCD Panel）與觸控面板（Touch Panel）
電源供應器（Power Supply Unit）
印刷電路板（PCB）
基本輸出輸入系統（BIOS）
機構件與其他被動元件

這些零組件多數由國際知名供應商提供。樺漢透過委託鴻海集團協助採購與部分製造，得以利用其龐大的供應鏈資源與議價能力，有效降低採購成本並確保供應穩定。

電子零組件是構成樺漢產品成本的主要部分，高價值零件（如 CPU、GPU、記憶體、面板）的價格波動對公司毛利率有顯著影響。2022 年，全球供應鏈緊張及部分原物料價格上漲，曾對樺漢毛利率造成壓力。全球通膨及能源成本上升亦間接推升製造成本。然而，公司透過推動高附加價值的軟硬整合方案與 ESaaS 服務，提升整體毛利率，有效緩解了原物料成本壓力。

原物料市況與供需

2023 年至 2024 年，全球電子零組件市場供需狀況逐步恢復穩定，但仍受地緣政治、俄烏戰爭、中美科技角力等因素影響，部分高階晶片（如 AI GPU）供應仍偏緊。能源價格波動也持續影響生產成本。

樺漢憑藉鴻海集團的強大採購能力與自身的全球多元布局，能較有效掌控原物料供應風險。公司建立全球多地生產基地（台灣、中國、匈牙利、越南、馬來西亞、美國）與第三方物流（3PL）服務網絡，形成多元且具彈性的供應鏈體系。同時採取安全庫存管理策略，以應對外部衝擊（如疫情、戰爭）。

目前公司在手訂單飽滿，2024 年底訂單金額超過 1,800 億元新台幣，2025 年初訂單出貨比（BB Ratio）維持在 1.1 至 1.15 之間（部分資料提及 1.12-1.17 或 1.5，可能為不同時間點或特定業務線數據），顯示訂單充足且供應鏈管理良好，足以支持未來營運成長。

生產基地與產能規劃

全球生產據點

樺漢科技在全球範圍內建立了多元化的生產基地網絡，以滿足不同區域市場的需求並分散地緣政治風險：

亞洲：
- 台灣新北中和（總部，含研發與部分生產）
- 中國大陸（主要 ODM 製造基地）
- 東南亞：越南、馬來西亞（積極擴展中，目標產能佔比 20%-30%）
歐洲：
- 匈牙利（服務歐洲市場，Kontron 品牌生產與系統整合）
美洲：
- 美國加州（既有小型工廠）
- 美國田納西州（新設大型組裝廠，預計 2025 年 Q3 投產）

產能分配與擴廠計畫

目前的產能分配概況：

中國大陸及台灣：合計約佔 50%-60%。
東南亞：約佔 20%-30%（目標佔比）。
歐洲：約佔 10%-15%。
美國：現階段佔比較低，但田納西新廠投產後將顯著提升。

主要擴廠計畫：

美國田納西州新廠：
- 目的：因應美國製造政策、規避關稅衝擊、服務北美大客戶（如 NCR Voyix）。
- 規模：面積超過 1 萬平方公尺（或 3.5 萬平米，視定義）。
- 時程：預計 2025 年第三季開始量產。
- 定位：大型組裝廠、客戶策略聯盟基地。
東南亞產能擴充：
- 目標：打造東南亞為整合製造中心，提升區域供應彈性。
- 規劃：除馬來西亞廠外，越南與泰國廠區亦在規劃中。
- 產能目標：未來佔整體產能 20%-30%。

生產效率與成本控制

樺漢持續透過以下方式提升生產效率與控制成本：

導入自動化與智慧製造：應用工業 4.0 技術，降低人力依賴，提升良率與生產效率。
鴻海集團資源整合：利用鴻海的製造管理經驗（如 FIH Mobile）與供應鏈優勢。
全球產能協同：多地工廠協同運作，優化生產排程，縮短交貨時間。
供應鏈管理優化：建立 3PL 網絡，降低物流成本，提升供應鏈韌性。
高附加價值轉型：推動 ESaaS 與軟硬整合方案，提升毛利率，抵銷部分製造成本壓力。

2022 年曾因原物料上漲面臨成本壓力，但 2023 年後隨供應鏈穩定及策略調整，成本控制有所改善。美國與東南亞新產能的投入，預期將進一步優化全球生產成本結構。

市場競爭態勢分析

主要競爭對手

樺漢在工業電腦（IPC）及智能系統領域面臨來自國內外眾多廠商的競爭：

國內主要競爭對手：
- 研華科技（Advantech, 2395）：台灣 IPC 龍頭，產品線廣泛，品牌知名度高。
- 友通資訊（DFI, 2397）
- 研揚科技（AAEON, 2463）
- 威強電（IEI Integration Corp., 3022）
- 建碁（AOPEN, 3046）
- 艾訊（Axiomtek, 3088）
- 融程電（Winmate, 3416）
- 安勤科技（Avalue, 3479）
- 其他 POS 系統 / Kiosk 相關廠商：如振樺電子（Posiflex, 8114）、飛捷科技（Flytech, 6276）等。
國外主要競爭對手：
- NCR Voyix：既是樺漢大客戶，也在某些市場區隔存在競爭關係。
- Diebold Nixdorf（前 Wincor Nixdorf）：全球 ATM 與零售解決方案領導者。
- Toshiba Tec：在 POS 系統領域具競爭力。
- 其他歐美日嵌入式系統與工業電腦廠商。

市場佔有率與地位

樺漢在全球工業電腦 ODM 市場中處於領先地位，尤其在 ATM 及 POS 系統領域擁有顯著的市佔率。與 NCR Voyix 的獨家全球硬體整合供應商合作關係，進一步鞏固其在金融自助服務設備市場的地位。

雖然具體的全球整體市佔率數據較難精確統計，但從樺漢持續高於產業平均的營收成長率（如 2024 年營收年增 20.3%）、不斷擴大的客戶基礎及高達 1,800 億元的在手訂單來看，其市場份額正穩定提升，尤其在歐洲、美洲市場展現出強勁的競爭力。

核心競爭優勢

樺漢的核心競爭優勢主要體現在以下幾個面向：

ODM 設計與製造實力：深厚的工業電腦設計經驗，結合鴻海集團的規模化採購與精實製造能力，實現優異的成本控制與快速量產。
全球化營運與多元布局：生產基地遍布亞洲、歐洲、美洲，有效分散地緣政治風險，並能快速響應全球客戶需求。
策略性併購與技術整合：成功收購德國 Kontron AG（強化歐洲品牌通路與 IIoT 技術）、KATEK SE（拓展綠能與高階電子製造）、新加坡 NERA Telecommunications（深化東南亞網路與資安整合能力）、FunP（增強雲端與軟體服務），加速軟硬整合與 ESaaS 平台發展。
關鍵客戶與策略夥伴關係：與 NCR Voyix 建立獨家硬體供應關係，獲 Google Cloud、聯發科（MediaTek） 等科技巨頭投資與合作，提升技術能量與市場通路。
高附加價值轉型：積極推動 AIoT、邊緣 AI、智慧城市、工業元宇宙等高毛利業務，提升 ESaaS 訂閱式服務比重，優化獲利結構。
供應鏈韌性與管理：建立全球 3PL 服務據點，強化供應鏈的可視性、彈性與應變能力。

競爭對手動態

樺漢的主要競爭對手，如研華科技等，也在積極布局 AIoT、邊緣運算、智慧醫療及智慧城市等領域，並持續擴充產能與研發投入。國際大廠如 NCR 等也在進行策略調整，可能增加委外代工，但也可能在軟體與服務層面加強競爭。面對競爭對手的擴廠計畫與技術升級，樺漢自身的美國田納西州新廠與東南亞產能擴張計畫，以及持續的技術投入與策略併購，是對市場競爭格局的積極回應。

近期重大事件分析

樺漢科技近期經歷多項重要事件，對公司營運策略、市場布局及財務表現產生深遠影響：

美國關稅政策應對與產能布局調整（2025 年 Q1-Q2）

事件背景：美國政府宣布或醞釀對中國輸美產品加徵高額關稅（部分報導提及高達 245%），對以中國為主要生產基地的工業電腦產業造成衝擊。
樺漢應對：
- 加速美國產能布局：提前規劃並加速美國田納西州新廠的建設與投產時程，預計 2025 年 Q3 啟用，以滿足「美國製造」需求並規避關稅。
- 價格協商：積極與客戶溝通，討論價格調漲可能性，以分攤關稅成本。
- 供應鏈調整：強化墨西哥及東南亞（新加坡、馬來西亞）的產能，打造區域彈性製造與供應平台，降低對單一地區依賴。
- 出貨安排：提醒客戶優先安排在關稅寬限期內的出貨。
市場影響：短期內對出貨節奏可能造成影響，但長期來看，加速全球化布局有助於提升供應鏈韌性與客戶服務能力。樺漢管理層啟動四大對策應對，對 2025 年展望維持樂觀。

營運表現強勁，訂單飽滿（2024 年 Q4 – 2025 年 Q1）

財務數據：
- 2024 全年：合併營收 1,463.8 億元（年增 20.3%），稅後淨利 27.4 億元（年增 21.2%），EPS 20.03 元（創歷史次高）。擬配發現金股利 12.2 元（配息率約 61%）。
- 2024 年 Q4：合併營收 394.2 億元（季增 4.5%，年增 15.2%），歸母淨利 9.09 億元（年增 1.1 倍），單季 EPS 6.63 元（創 8 季新高）。
- 2025 年 Q1：合併營收 348.26 億元（年增 6.5%），創同期新高。3 月單月營收 130.7 億元（月增 24.7%，年增 4.9%）。
訂單狀況：在手訂單持續攀升，2025 年初已超過 1,800 億元 新台幣。訂單出貨比（BB Ratio）維持在 1.1 至 1.15（或更高，視不同報告）。
市場反應：強勁的業績表現與穩定的訂單能見度，提振市場信心，股價表現相對穩健。

策略合作與併購持續推進

越南智慧城市合作（2025 年 3 月）：與越南最大的軟體園區 光中軟體園區（QTSC） 簽署戰略合作協議（MoU），共同打造智慧綠色城市示範區。合作聚焦智慧能源、智慧建築、智慧產業園區、智慧監控、智慧製造與智慧醫療六大領域，運用 AIoT 技術推動越南數位轉型與 2050 淨零碳排目標。此舉深化樺漢在東南亞智慧城市與 ESG 領域的布局。
德國 KATEK SE 併購完成（2025 年 3 月）：完成對德國上市電子製造服務（EMS）公司 KATEK 的收購，強化在再生能源（太陽能電網）、智慧解決方案及 ESaaS 高毛利商業模式的實力，加速推動智慧永續發展戰略。
生態系建構（2025 年 3 月）：攜手陽明交通大學 ESG 中心舉辦新創媒合會暨論壇，聚焦 ESG、智慧城市生態系、AIoT 淨零轉型，展現「以大帶小」的產業鏈協作模式，加速新創技術落地應用。旗下樺康智雲（智慧建築）、樺緯物聯（智慧家庭/工業物聯網）等子公司展現成長潛力。

AI 邊緣運算商機發酵

市場趨勢：全球邊緣運算市場快速成長，預計 2028 年將達 1192 億美元。NVIDIA GTC 大會等活動帶動 AI 題材熱度。
樺漢布局：積極投入邊緣 AI 與機器人相關業務，工控設計事業群受惠明顯（2025 年 Q1 年增 40.8%）。法人看好樺漢在邊緣 AI 應用的發展潛力，預期相關業務在 2025 年有望實現倍數成長。

未來發展策略與展望

公司未來展望

樺漢管理層對 2025 年的營運表現抱持樂觀態度，預期在三大核心事業體的同步帶動下，整體營收、毛利與淨利均有望實現顯著提升，續創歷史新高。

營運目標：追求營收、淨利、EPS 同步成長。
訂單能見度：在手訂單超過 1,800 億元，訂單出貨比（BB Ratio）維持在 1.1 至 1.15 或更高水平，為未來業績提供堅實基礎。
合約負債：持續增加（2024 年 Q4 佔營收比重達 38.575%），反映客戶預付款增加，未來營收穩定性高。

三大核心事業體成長動能

設計製造事業（工控設計）：
- 預期成長 30% 以上。
- 主要動能來自樺漢個體業務的穩定增長，以及美系大客戶 NCR Voyix 的獨家硬體供應訂單強力挹注。NCR Voyix 全球年度在手訂單預估高達 160 億元新台幣，將自 2025 年起分階段貢獻營收。
- 邊緣 AI 應用需求持續強勁。
品牌通路事業（Kontron）：
- 預期營收年增 15%-20%。
- 受惠於歐洲鐵路通訊系統標準更新帶來的換機潮，以及智能壁掛式電動車充電座專案的拓展。
- 持續深耕航太、高階醫療、工業物聯網等利基市場。
系統整合事業（帆宣等）：
- 受惠於北美半導體擴產投資熱潮，廠務工程與系統整合訂單需求強勁。
- 預期毛利率將回升至過往水準。

核心技術與策略方向

深化 AI 邊緣運算：持續投入研發，推出符合市場需求的 Edge AI 硬體平台與解決方案，搶佔智慧製造、智慧零售、智慧醫療等應用商機。
拓展 ESaaS 平台：強化軟硬整合與雲端服務能力，聚焦數位轉型、能源管理、資安服務、AI 應用、ESG 永續五大領域，提升訂閱式服務營收佔比與毛利率。
全球產能優化：加速美國田納西州新廠投產，擴大東南亞製造基地規模，實現全球彈性供應鏈布局，降低風險並提升效率。
智慧城市與綠色能源：透過 KATEK 併購與 QTSC 合作，積極拓展智慧電網、太陽能、儲能、智慧建築等綠色解決方案，搶攻全球淨零碳排商機。
持續策略併購與生態系合作：尋求具互補性的併購機會，強化技術組合與市場通路；深化與 Google Cloud、聯發科及產業新創的合作，建構更完整的 AIoT 生態系統。

重點整理

市場領導者與轉型先驅：樺漢為全球領先的工業電腦 ODM 廠商，並成功從硬體製造轉型為軟硬整合及 ESaaS 平台服務提供者。
營運表現強勁：2024 年營收、獲利創歷史次高，2025 年 Q1 持續增長。在手訂單超過 1,800 億元，訂單能見度高。
三大事業體同步成長：工控設計（含 NCR 訂單）、品牌通路（Kontron）、系統整合（半導體需求）預計 2025 年均將顯著增長。
AI 與邊緣運算動能強勁：Cloud + Edge AI 業務高速成長，成為關鍵營收驅動力，預期 2025 年邊緣 AI 業務有望倍增。
全球化布局與供應鏈韌性：生產基地遍布亞、歐、美，積極擴充美國與東南亞產能，有效應對關稅與地緣政治風險。
策略併購與合作效益顯現：收購 Kontron、KATEK、NERA 等強化技術與市場版圖；與 Google、QTSC 等合作拓展生態系與新興市場。
聚焦高附加價值與 ESG：積極推動 ESaaS 訂閱服務，提升毛利率；深化智慧城市、綠色能源解決方案，符合全球永續發展趨勢。
財務穩健且前景樂觀：公司財務狀況良好，管理層對 2025 年展望樂觀，預期營收獲利將持續攀升。

參考資料說明

公司官方文件

樺漢科技股份有限公司 2023 年永續報告書（2024.06）

本研究參考該報告書中關於公司 ESG 策略、目標、具體措施（如能源減碳、資安、人才、治理）及國際合作（如 QTSC）的內容。

樺漢科技股份有限公司法人說明會簡報（2024.12 / 相關日期）

本研究參考法說會簡報中關於公司營運概況、財務表現（營收、獲利、EPS）、三大事業體分析、在手訂單、BB Ratio、未來展望及策略布局等資訊。

樺漢科技股份有限公司國內第五次無擔保轉換公司債發行相關公告（2023.07）

本研究參考此公告確認公司發債計畫及相關細節。

研究報告

UAnalyze 投資研究報告（相關日期）

該報告深入分析樺漢科技的營收結構、子公司表現（Kontron、帆宣）、市場競爭、策略轉型（ESaaS）及未來成長動能。

富邦證券、凱基證券、元大證券等產業研究報告（相關日期）

相關報告提供樺漢在工業電腦、AIoT、智慧城市、半導體供應鏈等領域的專業分析、市場趨勢評估及財務預測。

永豐金證券研究報告（2022.03 / 2022.05）

參考早期報告中關於公司基本面、原物料影響及供應鏈管理的分析。

新聞報導

鉅亨網、經濟日報、工商時報、自由時報財經、聯合報系經濟日報、財訊、MoneyDJ 理財網等媒體報導（2024.03 – 2025.04）

廣泛參考近期新聞報導，涵蓋樺漢營收發布、法說會重點、美國關稅應對策略、田納西設廠計畫、越南 QTSC 合作、KATEK 併購、邊緣 AI 商機、ESG 活動、股利政策及股價表現等最新動態。

網站資料

公開資訊觀測站（TWSE/TPEx）

參考公司基本資料、財務報告、重大訊息公告、法說會資訊等。

公司官方網站（ennoconn.com）

參考公司簡介、產品與解決方案、全球據點、新聞發布等資訊。

財經資訊平台（Yahoo 奇摩股市、HiStock 嗨投資、CMoney、NStock 等）

參考公司基本資料、股價資訊、法人動態及市場評論。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。