聚和國際（6509）：從特用化學轉型生醫材料的領航者

圖(1)個股筆記：6509 聚和（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 29 日

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本文深入剖析聚和國際（6509）的營運概況、發展歷程、財務表現與未來展望。聚和國際從造紙化學品起家，成功轉型為涵蓋特用化學品、精密化學品及N次貼的綜合性化學製造商，並積極佈局生醫、綠能、5G、電動車供應鏈等高科技產業。公司的重要事件包含興建屏東科學園區新廠擴產生物緩衝劑，以及透過現金增資與發行公司債籌措資金。重大訊息則包含2024年前三季EPS大幅成長，及宣布實施庫藏股。本文重點在於分析聚和國際的轉型效益、競爭優勢，以及未來的成長潛力與風險。

圖(2)6509 聚和基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)6509 聚和質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

聚和國際股份有限公司（Hopax International Corp.，股票代號：6509）成立於1975年2月，總部位於台灣高雄市大寮區的大發工業區。公司前身為「台灣聚和化學工業股份有限公司」，於1997年更名為現名。聚和國際以化學品製造為核心，初期專注於造紙用化學品，歷經多年發展，現已轉型為涵蓋特用化學品、精密化學品及自黏便條紙三大領域的綜合性化學製造商。近年來，公司積極拓展業務版圖，佈局生醫、綠能、5G、電動車供應鏈等高科技產業。

聚和國際由郭聰田先生（台灣大學化工系畢業，美國密蘇里大學化工博士）創辦，目前實收資本額約為新台幣19.9億元。公司於2004年4月在台灣證券交易所掛牌上櫃。截至2024年，全球員工人數達975人，其中台灣地區員工為525人。

圖(4)營運據點（資料來源：聚和公司網站）

歷史沿革

聚和國際的發展歷程展現其持續創新與轉型的軌跡：

1. 1975年：公司成立，初期聚焦於造紙化學品的研發與生產。

2. 1987年：突破乳膠技術，推出自有品牌「N次貼」（Stick’N）自黏便條紙，迅速成為全球第三大製造商，與國際大廠3M直接競爭。

3. 1994年：遭遇3M專利訴訟，促使公司強化研發投入與專利佈局。

4. 1997年：更名為「聚和國際股份有限公司」，象徵其國際化發展的決心。

5. 2004年：於台灣證券交易所掛牌上櫃（股票代號：6509）；同年成立「創新研發中心」，導入GMP/GLP規範實驗室，每年投入營業額7%以上經費於研發。

6. 2010年代：成立聚和生醫科技與聚天生醫，正式跨足癌症標靶藥物、生物製劑及個人護理產品領域。與美國德州大學癌症中心合作開發癌症診斷用藥（Tc-GP），進入FDA臨床試驗階段。

7. 近年發展：切入鋰電池電解液添加劑市場，供應3C鋰電池及電動車供應鏈。產品線延伸至綠色建材（無醛屋）、抗菌清潔劑等環保應用。通過國際REACH與ISO認證，鎖定高端醫療、5G材料、電動車電池三大領域，目標成為國際頂尖的綠色化學製造商。

公司基本概況

（資料來源：聚和公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞）
公司網址：https://www.hopax.com/zh-tw
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/650920241126M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/6509_3_20241127_ch.MP4

以下為聚和國際的基本概況：

1. 目前股價：31.7

2. 預估本益比：16.86

3. 預估殖利率：5.05

4. 預估現金股利：1.6元

5. 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)6509 聚和 EPS熱力圖（本站自行繪製）

EPS熱力圖呈現了聚和國際歷年EPS的變化趨勢，可觀察出市場對於公司未來獲利能力的預期。

圖(6)6509 聚和K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(7)6509 聚和K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(8)6509 聚和K線圖（月）（本站自行繪製）

股價走勢圖分別以日、週、月為單位，呈現聚和國際過去一段時間的價格變化，可作為投資分析判斷的參考。

事業體系與產品範疇

聚和國際的營運架構由四大核心事業部及多家子公司組成，展現其多元化的業務佈局。

圖(9)事業體系與產品結構（資料來源：聚和公司網站）

主要事業部門

根據2023年營收分析結構分析，各事業部貢獻比重如下：

1. 精密化學品事業部 (FINE CHEMICALS)：佔營收 41%。專注於烷基磺酸化學相關產品，特別是醫療級生物緩衝劑，是公司轉型生技製藥領域的核心引擎。同時也開發鋰電池電解液添加劑，供應3C與電動車產業。

2. 特用化學品事業部 (SPECIALTY CHEMICALS)：佔營收 31%。以造紙化學品為主力，提供超過50種專業添加劑，深耕造紙產業多年，在台灣市場佔有率達40-50%。亦包含水處理劑等產品。

3. 自黏便條紙事業部 (STICK’N)：佔營收 26%。以自有品牌「N次貼」行銷全球，為全球第三大自黏便條紙製造商，擁有十多項國際專利。

4. 農業科技事業部 (AGRICULTURE TECH.)：佔營收 2%。投入生物肥料及農業用特殊化學品開發，佈局農業生技領域。

子公司體系

1. 聚和生醫科技 (HOPAX BIOMEDICAL TECH.)：專注於個人護理產品的研發與銷售，旗下擁有「黃金盾」抗菌清潔系列及「無醛屋」綠色建材除甲醛劑等品牌。

2. 聚天生醫 (SEECURE TAIWAN)：投入新藥開發領域，主力為癌症診斷用藥Tc-GP，展現進軍製藥產業的企圖心。

3. 企業研發中心 (Corporate Innovation Center)：作為集團技術創新的引擎，負責前瞻技術研發、產品創新及專利佈局（累計全球逾200項專利）。

4. 聚和文化藝術基金會 (Culture & Art Foundation)：積極推動企業社會責任 (CSR)，回饋社會。

產品應用領域

聚和國際的產品線廣泛，橫跨傳統工業與高科技領域，展現其多元技術實力。

特用化學品應用

造紙工業為特用化學品事業部的主要服務對象，提供專業化學添加劑，客戶涵蓋亞洲各大造紙集團，如台灣的永豐餘、正隆及印尼的APP集團（全球最大漿紙生產商之一）。

產品亦應用於其他工業領域：

1. 電鍍工業：提供電鍍製程所需的化學添加劑。

2. 鋰電池製造：開發電池材料相關化學品，如電解液添加劑，切入綠能產業供應鏈。

3. 化妝品產業：提供各類功能性添加劑。

4. 農業科技：開發生物肥料及農業用特殊化學品，佈局農業生技。

生醫產業應用

精密化學品事業部的核心產品生物緩衝劑，已成為公司營收及獲利的主要動能，應用範疇廣泛：

聚和國際的生物緩衝劑以其高純度（99.9%以上）及符合國際醫藥級標準（IPEC-GMP及EXCiPACT GMP認證）的優勢，成功打入默克 (Merck)、必治妥 (Bristol-Myers Squibb)等國際大藥廠供應鏈，成為全球前二大的醫療級生物緩衝劑製造商。相關應用涵蓋：

1. 生物製藥：作為mRNA疫苗、基因治療等藥品開發與生產的關鍵原料。

2. 隱形眼鏡：應用於清潔液及保養液配方。

3. 醫療器材：提供醫療級產品所需的特殊化學材料。

4. 個人護理：應用於保養品及清潔用品配方，穩定產品酸鹼值。

辦公文具應用

自黏便條紙事業部的「N次貼」系列產品，主要應用於辦公及文具市場：

為因應美國對中國製品徵收25%關稅的貿易情勢變化，N次貼部分產能已從中國昆山廠移轉至台灣高雄大發廠，以降低關稅影響並滿足客戶需求。

籌碼分析

圖(10)6509 聚和 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

法人籌碼呈現法人機構對聚和國際股票的買賣情況，可觀察法人對公司未來發展的看法。

圖(11)6509 聚和 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

大戶籌碼反映持股較多的大戶投資人動向，有助於了解市場主力對聚和國際的態度。

圖(12)6509 聚和 內部人持股（月）（本站自行繪製）

內部人持股顯示公司內部人士對自家公司的信心程度，可作為投資分析參考。

生產佈局與效能分析

聚和國際在全球設有多個生產基地，形成完整的供應鏈網絡，並持續透過技術升級優化生產效率。

生產基地與產能分配

1. 台灣高雄大發廠 (一、二廠)：為集團總部及主要生產基地，負責生物緩衝劑、N次貼黏著劑、造紙化學品及部分鋰電池添加劑的生產，佔總產能約60%。

2. 印尼泗水廠：聚焦東協市場，主要供應造紙化學品與水處理劑給印尼APP集團等客戶，產能占比約20%。規劃增設環保型造紙化學品產線。

3. 中國常熟/昆山廠：服務當地電子與造紙產業，生產特用化學品及鋰電池添加劑，產能占比約20%。昆山廠正逐步轉型，導入高階鋰電池添加劑生產。

擴廠計畫：屏東科學園區新廠

為因應生物緩衝劑市場的強勁需求，聚和國際啟動創立以來最大規模的投資計畫，於屏東科學園區興建新廠。

1. 投資規模：總投資額預估超過新台幣55億元，第一期投資 35.5億元，佔地6公頃。

2. 資金來源：透過2024年8月完成的現金增資（募得8.32億元）及2024年1月發行的第六次無擔保轉換公司債（5億元）等多元管道籌措。

3. 擴產效益：新廠將使生物緩衝劑產能增加兩倍，鞏固全球領導地位。根據新聞筆記，聚和計畫在屏東科學園區興建新廠，將以生物緩衝劑為主要產品，預計2027年完工，將成為全球生物製藥市場的關鍵供應鏈。

4. 技術升級：導入自動化與綠色製程技術（如廢熱回收、AI能耗管理），目標降低能耗15-20%，並符合國際藥廠的ESG永續要求。Pure Storage儲存設備的導入預計年減2萬度電耗與10噸碳排。

5. 完工時程：第一期工程預計2026年底完工，2027年開始營運並貢獻營收。屏東新廠一期計畫預計2027年完工，將引進綠色製程技術，聚和國際現金增資股票上櫃，將資金用於屏科廠建設，預計2027年完工。

6. 策略佈局：新廠除擴充生物緩衝劑產能外，亦預留空間規劃導入車用規格鋰電池電解液添加劑產線，並配合國科會「智慧農醫」方向，開發農業用生物製劑。

生產效率與成本變化

1. 效率提升：透過數據分析與精實管理，2022年生物緩衝劑產線效率提升10.5%，N次貼單位人工成本降低8-10%。

2. 毛利率改善：受惠於高毛利生物緩衝劑銷售佔比提高（預計2024年下半年超過50%）、產品組合優化及價格調漲，2024年前三季毛利率達31.86%，較2023年同期的27.7%明顯提升。

3. 成本控制：透過黏著劑垂直整合、生醫原料自主化（甲殼素技術，自製比例提升至60%以上，成本較外購低10-15%）及長期採購合約等策略，有效控制成本。美元部位避險策略亦緩解匯率衝擊。

財務分析表現與營運概況

聚和國際近年財務表現穩健，營收成長，獲利能力顯著提升，展現轉型效益。

圖(13)6509 聚和 本益比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖呈現聚和國際歷年的本益比區間，以及市場對未來本益比的預期，可作為評估股價合理性的參考。

圖(14)6509 聚和淨值比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖顯示聚和國際歷年的淨值比區間，有助於判斷股價是否偏離公司價值。

營收與獲利能力

圖(15)6509 聚和 營收趨勢圖（本站自行繪製）

營收趨勢圖呈現聚和國際過去一段時間的營收變化，可觀察公司的營運成長動能。

1. 營收趨勢：

   • 2024年前三季：合併營收 36.27億元，年增3.81%。
   • 2024年前十月：累計營收 39.87億元，年增4.15%。
   • 2025年3月：單月營收 4.41億元，月增16.32%、年增9.22%，顯示生物緩衝劑訂單回溫。

圖(16)6509 聚和獲利能力（本站自行繪製）

獲利能力圖呈現聚和國際的毛利率、營益率與純益率等指標，可了解公司的獲利狀況。

1. 獲利能力：

   • 毛利率：2024年第三季提升至31.64%，前三季平均31.86%。法人預估生物緩衝劑毛利率可達40%以上。
   • 每股盈餘 (EPS)：2024年前三季EPS為2.48元，較2023年同期的2.04元大幅成長21.57%。2024年第四季單季EPS為0.23元，反映擴產初期費用增加。法人預期2025年隨屏科廠投產，EPS有望挑戰3-3.5元。根據新聞筆記，聚和的生物緩衝劑銷售增長，提高毛利率至31.64%，推動前三季獲利年增21.57%，顯示其轉型為生技產業的潛力。聚和前三季營收36.27億元，較2023年同期微增3.81％，主要受生醫產業高毛利率產品銷售增長影響，每股稅後盈餘達2.48元，比2023年同期的2.04元大增21.57％，顯示獲利能力明顯提升。

2. 股利政策：2023年度配發現金股利 1.3元。2025年4月宣布實施庫藏股，預計買回5,000張，價格區間20.30元至52.93元，以維護公司信用及股東權益。公司買回價格區間介於20.30元到52.93元之間，目的是為了維護公司信用及股東權益。

圖(17)6509 聚和 股利政策（本站自行繪製）

股利政策圖呈現聚和國際歷年的股利發放情況，可作為評估投資價值的參考。

財務結構

1. 負債比：2024年前三季負債比降至近年新低，財務結構持續優化。

2. 現金部位：現金及約當現金達新台幣17.3億元（截至2024年Q3），佔總資產23%，財務狀況穩健。

營運概況與市場動態

• 生物緩衝劑：需求強勁。2023 年下半年起客戶庫存去化問題改善，訂單逐步回升。全球生物製藥市場預期年複合成長率 (CAGR) 達 12.42%，全球生物緩衝劑市場規模預計從 2022 年 7.54 億美元增至 2032 年 18.59 億美元 (CAGR 9.7%)。聚和憑藉 EXCiPACT GMP 國際認證，強化歐美藥廠訂單能見度（預估 3 年以上）。

• N 次貼：市場穩健。主要生產基地為中國昆山廠，部分產能移至高雄大發廠以應對美國 25% 關稅。持續開發可回收材質便條紙，符合歐盟永續法規。

• 造紙化學品：需求平穩。市場有限，以服務亞洲既有客戶為主。透過開發環保型分散劑等綠色產品進行轉型。

• 鋰電池添加劑：成長潛力。目前以供應 3C 應用為主，營收佔比較低。面臨中國廠商低價競爭，策略轉向開發高溫穩定性、磷酸鋰鐵電池適用之添加劑，並規劃透過屏科廠切入車用市場（目標 2028 年佔營收 20%）。

• 法人評價：機構法人普遍看好其生醫擴產效益與車用材料轉型，將屏科新廠視為未來成長雙引擎。買進評級主要基於其在高成長生醫市場的技術卡位、ESG 永續紅利。風險提示包含匯率波動與中國市場競爭。

競爭格局與市場地位

聚和國際在不同業務領域面對相異的競爭環境，並透過技術創新與市場區隔建立其競爭優勢。

主要競爭對手

• 生物緩衝劑：主要國際競爭對手為德國 Merck 集團及 BASF。聚和憑藉高純度、符合國際認證的產品及亞洲在地化服務與成本控制，成功取得全球前二的市場地位。

• 自黏便條紙：主要競爭對手為全球龍頭 3M 及日本品牌。聚和「N 次貼」透過差異化設計、專利佈局及環保材質，鎖定中高價位利基市場。

• 鋰電池添加劑：面臨中國廠商（如寧德時代供應鏈）的低價競爭。聚和策略為開發高技術門檻、高純度的產品，並鎖定要求較高的車用規格市場。

• 國內特用化學品同業：如東鹼 [1708)、中碳（1723）、台蠟 (1742] 等，業務重疊性不高，多為間接或互補關係。

核心競爭優勢

1. 技術自主性與專利壁壘：

   • 生物緩衝劑純度達 99.9%，自主開發甲殼素萃取技術。

   • 累積全球逾 200 項專利，N 次貼成功避開 3M 專利網。

   • 持續投入研發（年佔營收 7% 以上），開發高溫穩定性電池添加劑等新技術。

2. 國際認證與客戶關係：

   • 通過 IPEC-GMP、EXCiPACT GMP 等多項國際認證，打入對品質要求嚴格的國際藥廠供應鏈。

   • 與 APP 集團、永豐餘等大客戶建立長期合作關係（如 5 年供貨協議）。

3. 垂直整合與成本控制：

   • N 次貼關鍵感壓性黏著劑自主生產。

   • 生醫級原料部分自主化。

   • 屏科新廠導入綠色製程，降低能耗成本。

4. 多元化與抗風險能力：

   • 橫跨特用化學、精密化學、生醫、文具、綠能等多領域，降低單一產業景氣循環風險。

   • 全球化生產佈局（台灣、印尼、中國）分散地緣政治風險。

未來展望與發展策略

展望未來，聚和國際將持續聚焦核心技術，深化轉型效益，追求永續成長。

核心發展策略

1. 擴大生醫材料領導地位：

   • 透過屏東新廠擴充生物緩衝劑產能，滿足 mRNA 疫苗、基因治療等高速成長市場需求。

   • 持續精進生物緩衝劑技術，開發新應用領域。

   • 推動子公司聚天生醫的癌症診斷用藥 Tc-GP 臨床試驗進程。

2. 深化精密化學品應用：

   • 加速鋰電池電解液添加劑的技術升級與車用規格認證，切入電動車供應鏈。

   • 拓展水性高分子單體在 5G 材料、環保塗料等領域的應用。

3. 推動綠色永續經營：

   • 屏東新廠全面導入綠色製程與智慧化管理。

   • 擴大「無醛屋」綠色建材及環保型造紙化學品的市場滲透率。

   • 開發生物農藥與抗菌清潔劑等環保產品。

4. 優化全球市場布局：

   • 鞏固亞洲市場（特別是台灣、東南亞）的領導地位。

   • 擴大歐美高階市場（生醫、車用材料）營收貢獻。

   • 提升自有品牌「N 次貼」、「無醛屋」、「黃金盾」的國際知名度。

熱門題材概念股潛力

聚和國際的業務佈局緊密契合當前市場的熱門趨勢，使其具備多元的題材潛力：

• 生技醫療概念股：直接受惠於 mRNA 疫苗及生物製藥產業的蓬勃發展；癌症診斷藥物的臨床進展亦提供想像空間。

• 綠能與電動車概念股：積極卡位鋰電池材料供應鏈，特別是安全性要求更高的磷酸鋰鐵電池；綠色製程與環保產品亦符合 ESG 投資趨勢。

• ESG 永續概念股：屏東新廠的節能減碳規劃、無醛屋等環保產品線，以及對企業社會責任的投入，使其成為 ESG 投資的潛力標的。

• 5G 材料概念股：精密化學品應用於高頻通訊設備，搭上 5G 基礎建設及物聯網發展趨勢。

• 擴廠與轉型題材：屏東新廠的鉅額投資與產能擴充計畫，本身即為市場關注焦點，象徵公司轉型效益將進入加速實現階段。

重點整理

• 營運轉型成功：從傳統造紙化學品廠成功轉型為橫跨特用化學、精密化學、生醫材料、辦公文具及綠色產品的多元化企業。

• 獲利引擎強勁：高毛利的生物緩衝劑已成為營收與獲利主要來源，帶動整體毛利率與 EPS 顯著提升。

• 產能擴張明確：屏東科學園區新廠計畫投入超過 55 億元，預計 2027 年投產，將使生物緩衝劑產能倍增，並佈局車用材料。

• 技術領導地位：在醫療級生物緩衝劑領域居全球前二；「N 次貼」為全球第三大品牌；擁有多項國際認證與專利。

• 財務結構穩健：負債比處於低檔，現金部位充裕，近期完成現金增資與可轉債發行，資金足以支應擴廠計畫。

• 多元題材加持：兼具生技醫療、電動車、ESG 永續、5G 材料等多重市場熱門題材。

參考資料說明

公司官方文件

1. 聚和國際股份有限公司 2024 年第三季財務報告

2. 聚和國際股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.11.27）

3. 聚和國際股份有限公司企業社會責任報告書

4. 聚和國際股份有限公司公開資訊觀測站重大訊息（含現增、可轉債、庫藏股公告）

研究報告

1. 元大投顧產業分析報告（2024.12）

2. 富邦證券產業研究報告（2024.12）

3. 凱基證券投資分析報告（2025.01）

市場研究資料

1. 全球生物緩衝劑市場研究報告（Marketresearch.biz, Global Market Insights 等，2024）

2. 全球 mRNA 市場研究報告（2024）

3. 產業技術研究院產業分析報告

4. 工研院 IEK 產業研究報告

新聞報導與網路資訊

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 聚和國際 (KMDJ)

2. 中文維基百科 – 聚和國際

3. 104 人力銀行 – 公司介紹 – 聚和國際

4. Yahoo 奇摩股市 / 新聞 (TW Stock)

5. 鉅亨網 (Cnyes) – 台股 – 聚和國際

6. 經濟日報 (UDN Money) – 相關報導

7. 工商時報 – 相關報導

8. 財訊快報 (KNEWS) – 相關報導

9. NStock 網站 – 聚和做什麼

10. Pure Storage 官方新聞稿 (關於聚和導入儲存設備)

11. Vocus 方格子 – 相關文章 (可轉債分析等)

12. Statementdog 財報狗 – 個股分析數據

13. Wantgoo 玩股網 – 財報數據

14. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 基本資料

15. HiStock 嗨投資 – 個股資訊

註： 本文內容主要依據 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。其中，部分市場佔有率、營收佔比及未來預估數據，若公司未明確揭露，則參考法人報告或依據公開資訊合理推估。